期权交易研究

A. 什么是期权，什么是期权交易，如何进行期权交易

一、期权的概念
期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的特定资产的权利。
期权交易是一种权利的交易。在期货期权交易中，期权买方在支付了一笔费用（权利金）之后，获得了期权合约赋予的、在合约规定时间，按事先确定的价格（执行价格）向期权卖方买进或卖出一定数量期货合约的权利。期权卖方在收取期权买方所支付的权利金之后，在合约规定时间，只要期权买方要求行使其权利，期权卖方必须无条件地履行期权合约规定的义务。在期货交易中，买卖双方拥有有对等的权利和义务。与此不同，期权交易中的买卖双方权利和义务不对等。买方支付权利金后，有执行和不执行的权利而非义务；卖方收到权利金，无论市场情况如何不利，一旦买方提出执行，则负有履行期权合约规定之义务而无权利。
期权也是一种合同。合同中的条款是已经规范化了的。以小麦期货期权为例，对期权买方来说，一手小麦期货的买权通常代表着未来买进一手小麦期货合约的权利。一手小麦期货的卖权通常代表着未来卖出一手小麦期货合约的权利；买权的卖方负有依据期权合约的条款在将来某一时间以执行价格向期权买方卖出一定数量小麦期货合约的义务。而卖权的卖方负有依据期权合约的条款在将来某一时间以执行价格向期权买方买进一定数量小麦期货合约的义务。
期权的价格叫作权利金。权利金是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。对期权买方来说，不论未来小麦期货的价格变动到什么位置，其可能面临的最大损失只不过是权利金而已。期权的这一特色使交易者获得了控制投资风险的能力。而期权卖方则从买方那里收取期权权利金，作为承担市场风险的回报。
二、期权的特点
（一）独特的损益结构
与股票、期货等投资工具相比，期权的与众不同之处在于其非线性的损益结构。
如图1-3，对于成本为1800元/吨的期货多头部位，价格每上涨一元，部位盈利就增加一元，价格每下跌一元，部位亏损就增加一元。对于期货空头部位，则正好相反。
损益 1800 期货价格 图1-3 期货部位损益图如图1-4，是执行价格为1800元买权多头的损益图。其到期损益图是条折线而不是一条直线，在执行价格的位置发生折角。如果期货价格小于期权执行价格，买权处于虚值状态，在到期时没有价值。买权的买方将损失全部的权利金20元，但无论期货价格跌有多深，买权的买方的亏损都不会再随之增加；如果到期期货价格为1820元，则买权处于损益平衡状态；如果期货价格大于期权执行价格，此时买权多头与期货多头部位的性质相同，买权的损益与期货价格的变化之间开始呈同向变动关系。
损益 1800 1820
期货价格 图1-4 买权多头损益图

正是期权的非线性的损益结构，才使期权在风险管理、组合投资方面具有了明显的优势。通过不同期权、期权与其他投资工具的组合，投资者可以构造出不同风险收益状况的投资组合。
（二）期权交易的风险
期权交易中，买卖双方的权利义务不同，使买卖双方面临着不同的风险状况。对于期权交易者来说，买方与卖方部位的均面临着权利金不利变化的风险。这点与期货相同，即在权利金的范围内，如果买的低而卖的高，平仓就能获利。相反则亏损。与期货不同的是，期权多头的风险底线已经确定和支付，其风险控制在权利金范围内。期权空头持仓的风险则存在与期货部位相同的不确定性。由于期权卖方收到的权利金能够为其提供相应的担保，从而在价格发生不利变动时，能够抵消期权卖方的部份损失。
虽然期权买方的风险有限，但其亏损的比例却有可能是100％，有限的亏损加起来就变成了较大的亏损。期权卖方可以收到权利金，一旦价格发生较大的不利变化或者波动率大幅升高，尽管期货的价格不可能跌至零，也不可能无限上涨，但从资金管理的角度来讲，对于许多交易者来说，此时的损失已相当于“无限”了。因此，在进行期权投资之前，投资者一定要全面客观地认识期权交易的风险。
三、期权与期货的区别
（一）买卖双方的权利义务
期货交易中，买卖双方具有合约规定的对等的权利和义务。期权交易中，买方有以合约规定的价格是否买入或卖出期货合约的权利，而卖方则有被动履约的义务。一旦买方提出执行，卖方则必须以履约的方式了结其期权部位。
（二）买卖双方的盈亏结构
期货交易中，随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈与亏。期权交易中，买方潜在盈利是不确定的，但亏损却是有限的，最大风险是确定的;相反，卖方的收益是有限的，潜在的亏损却是不确定的。
（三）保证金与权利金
期货交易中，买卖双方均要交纳交易保证金，但买卖双方都不必向对方支付费用。期权交易中，买方支付权利金，但不交纳保证金。卖方收到权利金，但要交纳保证金。
（四）部位了结的方式
期货交易中，投资者可以平仓或进行实物交割的方式了结期货交易。期权交易中，投资者了结其部位的方式包括三种：平仓、执行履约或到期。
（五）合约数量
期货交易中，期货合约只有交割月份的差异，数量固定而有限。期权交易中，期权合约不但有月份的差异，还有执行价格、买权与卖权的差异。不但如此，随着期货价格的波动，还要挂出新的执行价格的期权合约，因此期权合约的数量较多。
期权与期货各具优点与缺点。期权的好处在于风险限制特性，但却需要投资者付出权利金成本，只有在标的物价格的变动弥补权利金后才能获利。但是，期权的出现，无论是在投资机会或是风险管理方面，都给具有不同需求的投资者提供了更加灵活的选择。
四、为什么交易期权
（一）期权是一种有效的风险管理工具。期权以期货合约为标的，可以说是衍生品的衍生品。因此，期权既可以用来为现货保值，也可以为期货业务进行保值。通过买入期权，为现货或期货进行保值，不会面临追加保证金的风险。通过卖出期权，可以降低持仓成本或增加部位收益。而不同执行价格、不同到期日的期权的综合使用，使为不同偏好的保值者提供量体裁衣的保值策略成为可能。
（二）期权为投资者提供更多的投资机会和投资策略。期货交易中，只有在价格发生方向性变化时，市场才有投资的机会。如果价格处于波动较小的盘整期，市场中就缺乏投资的机会。期权交易中，无论是期货价格处于牛市、熊市或盘整，均可以为投资者提供获利的机会。期货交易只能是基于方向性的。而期权的交易策略既可以基于期货价格的变动方向，也可以进行基于期货价格波动率进行交易。当投资者看多波动率时，可以买入跨式（Straddle）、宽跨式(Strangle)等交易组合；相反，如果投资者看空波动率，可以进行上述策略的相反操作。
（三）杠杆作用。期权可以为投资者提供更大的杠杆作用。特别是到期日较短的虚值期权。与期货保证金相比，用较少的权利金就可以控制同样数量的合约。下面以平值期权为例，与期货作一比较。
假定：强麦期货价格为1900元/吨，保证金比例为5%即95元；强麦期权执行价格为1900元/吨，波动率15％，年利率1.98％。不同到期日的买权理论价值与期货保证金对比见表1-1。表1-1 期权与期货的杠杆作用比较
到期时间 买权权利金（元/吨） 占期货保证金之比
1个月 34 30％
2个月 49 45％
3个月 61 60％
期权的杠杆作用可以帮助投资者用有限的资金获取更多的收益。如果市场出现不利变化，投资者可能损失更多的权利金。因此，投资者要注意，无论期货还是期权，杠杆作用都是双刃剑。

B. 期权交易是什么意思

员工期权就是一个用极低的行权价在未来可以获得公司的股票，如果公司成功上市或者被人版收购权，对应的股票往往有较大幅度的增长，员工行权后将股票卖出，可以获得一笔财富。 在国外，比如美国硅谷，有的科技公司给予员工低薪酬高期权，公司成功后，员工得到远超过固定薪酬的回报。

C. 什么叫期权交易

员工期权就是来一个用极低的行权价自在未来可以获得公司的股票，如果公司成功上市或者被人收购，对应的股票往往有较大幅度的增长，员工行权后将股票卖出，可以获得一笔财富。 在国外，比如美国硅谷，有的科技公司给予员工低薪酬高期权，公司成功后，员工得到远超过固定薪酬的回报。

D. 什么是期权交易

期权（option）又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。[1]

从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。

参考：http://ke..com/link?url=

E. 举例说明期权交易的用途

期权交易是买、卖双方订下来的合约，买入期权的一方，可以拥有权利而没有义务或责任，可以根据合约订明的价格，即行使价，在双方同意的未来期限当天或之前，交易合约订明的相关资产数量。

当期权买方选择行使权利时，卖出期权的一方，必须根据合约内容与买方进行交易。期权买家是需时缴付期权金给予沽家。期权沽家收到了期权金后，就会提供买家行使的选择权利。

那么当期权合约到期的时候，要是买家选择行使期权合约(假如这个期权是现金结算)，他就会收到结算价和行使价两者的差别，这个差别就是沽家要付出来的。同样道理，要是买家不行使他的期权，他付出来的期权金就是沽家的收入。

那就是说买家赚的钱是沽家亏的钱。反过来说，买家亏的钱就是沽家赚的钱，从这角度要看，有些人就觉得期权的交易，好像是零和游戏。其实，持有这个似是而非观念的人，可能是没有考虑到期权(和期货)市场所扮演的重要经济功能，这些功能会大大提高资本市场的效能。

实际上，期权是每一个国际金融中心，不可以缺少的市场。而且期权的成交量在过去数年不断增加，在2001年，期权交易在美国达88亿张合约，在伦敦，期权的成交量是大概6亿张合约，在亚洲，期权交易量增长得很快，增加四倍到84亿张合约。跟美国的成交数量差不多。

期权市场快速的发展，基本上是反映规避风险的市场需要，也是期权交易对社会的重要贡献之一。

恒指期权及股票期权的用途

现在在香港交易所的期权市场，主要的产品是恒指期权和股票期权，基本上这些期权合约的交易用途是可以分为三类:第一是方向性买卖;第二是套期保值，在这个过程中，投资者持有期权好仓或淡仓所面对的风险，必须与手上现货面对的风险相反，这个策略的结果是降低或消除投资者整体的风险;及第三是套利，透过期权与现货价格的分歧，进行适当的买卖套取无风险的利益。

根据最近的数据，在2002年(2001年7月到2002年6月)，套期保值是恒指期权主要的交易用途，占该年成交量的百分之四十六，方向性买卖的交易用途排行第二，占百分之四十一，余下来的百分之十三是套利。

在股票期权方面，套期保值的交易用途占全年成交的百分之二十九，套利是百分之二十，有超过一半是用来作方向性的买卖。

从这些数据，可以理解到期权交易其中提供了一个规避风险的工具，因此期权交易对于形成完善的现货市场风险体系和风险管理体系具有重要意义。

期权交易的经济功能

价格发现、风险管理和转移、及交易效能是期权(和期货)的三个主要经济功能，这些经济功能的重要性取决于现货及期货市场价格是否有密切关系。

因为期权合约的价格源于其所代表的产品，所以现货市场及期权合约要是出现任何不合理的价格厘定，便会迅即导致套利买卖。因此期权交易的存在，大大提高现货市场的效能。

价格发现:价格发现是期权交易的第一个经济功能。因为有很多潜在买家及卖家自由竞价，所以期权交易实在是建立均衡价格的一种最有效率方法。

而这些均衡价格可以反映当时市场投资者预期现货在某一天将来的价值。这对社会是有得益的，因为可帮助农民和投资者作出一个更有效的生产及投资决策。

风险管理和转移:风险管理和转移是期权交易的第二个主要经济功能。大部份农民、投资者及公司都厌恶世上变化所带来的价格风险，他们都在追求规避风险的渠道。

期权(和期货)交易正好提供一种有效方法，将价格风险从那些不愿意承担的人，转移到那些为了取得潜在的回报而同时有兴趣承担的人手上，因而可大大减低生产和营商带来的价格风险。

举个例子，农民生产小麦往往是受到小麦的价格波动所影响，为了抵消小麦的价格下跌的风险，这个农民可以买入小麦认沽期权。

假如将来小麦的价格下跌，这个农民可以行使这个认沽期权(或是平仓赚钱)，所赚的钱可以抵消因为小麦价格下跌所带来的比较少的收入。要是小麦的价格上升，这个认沽期权就不会被行使，种出来的小麦可以用比较高的价格卖出，那就是说这个农民的收入会增加。

就是因为这样，期权(相对期货)交易为转移价格风险提供附加的好处。期权买家付出期权金后，便拥有权利但并无义务，可以用指定的价格在将来指定的期间，买入或是沽出指定代表的产品。

在以上例子，这个小麦农民买入认沽期权后，可以规避小麦价格下跌的风险，但是如果小麦价格上升仍能受惠。

另外一个可以透过期权交易完成风险管理的例子，是基金经理利用期权去规避持有股票价格下跌的风险。方法就是买入持有的股票认沽期权，限制股票价值下跌带来的损失，同时还可以受惠股价的上升。

F. 期权交易特点

期权交易的主要特点：
（一）独特的损益结构
与股票、期货等投资工具相比，期权的与众不同之处在于其非线性的损益结构。
正是期权的非线性的损益结构，才使期权在风险管理、组合投资方面具有了明显的优势。通过不同期权、期权与其他投资工具的组合，投资者可以构造出不同风险收益状况的投资组合。
（二）期权交易的风险
期权交易中，买卖双方的权利义务不同，使买卖双方面临着不同的风险状况。对于期权交易者来说，买方与卖方部位的均面临着权利金不利变化的风险。这点与期货相同，即在权利金的范围内，如果买的低而卖的高，平仓就能获利。相反则亏损。与期货不同的是，期权多头的风险底线已经确定和支付，其风险控制在权利金范围内。期权空头持仓的风险则存在与期货部位相同的不确定性。由于期权卖方收到的权利金能够为其提供相应的担保，从而在价格发生不利变动时，能够抵消期权卖方的部份损失。
虽然期权买方的风险有限，但其亏损的比例却有可能是100%，有限的亏损加起来就变成了较大的亏损。期权卖方可以收到权利金，一旦价格发生较大的不利变化或者波动率大幅升高，尽管期货的价格不可能跌至零，也不可能无限上涨，但从资金管理的角度来讲，对于许多交易者来说，此时的损失已相当于“无限”了。因此，在进行期权投资之前，投资者一定要全面客观地认识期权交易的风险。

G. 什么叫期权交易

员工期权就是一个用极低的行权价在未来可以获得公司的股票，如果公司成功上市或者被回人收购答，对应的股票往往有较大幅度的增长，员工行权后将股票卖出，可以获得一笔财富。 在国外，比如美国硅谷，有的科技公司给予员工低薪酬高期权，公司成功后，员工得到远超过固定薪酬的回报。

H. 期权交易的构成因素

期权主要有如下几个构成因素：（1）执行价格（又称履约价格）。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。（2）权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。（3）履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。（4）看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。

I. 什么是期权,10种常见的期权交易策略

什么是期权 你可以到期权 行业网站上看 ， 交易策略 无非就是 分析能力 对交易标的物走势的判断 和资金管理