北京联合恒瑞联合黄金

① 创新实力再获肯定！“2022中国大企业创新100强”恒瑞医药位列第五

近日，中国企业联合会、中国企业家协会发布“2022中国大企业创新100强”，恒瑞医药位列第5名，再度斩获国内创新领域荣誉。

据悉，“2022中国大企业创新100强”是中国企业联合会、中国企业家协会在2022中国企业500强、2022中国制造业企业500强、2022中国服务业企业500强的基础上，依据对2021年企业研发投入强度、研发费用、发明专利数、非发明专利数、收入利润率等指标的综合评价，连续第2年推出该榜单。

作为中国医药行业的代表性企业，恒瑞医药坚持将科技创新作为第一发展战略，多年持续高强度投入研发。2021年研发投入62.03亿元，占营业收入比重达到23.95%，位居行业前列。公司先后在连云港、上海、成都、美国和欧洲等地设立了研发中心或分支机构，打造了一支5000多人的规模化、专业化、能力全面的全球研发团队。在此支撑下，公司打造了丰富的研发管线，除传统优势的抗肿瘤领域，还广泛布局自身免疫疾病、疼痛管理、心血管疾病、代谢性疾病等多个治疗领域。目前，公司已有11个创新药获批上市，另有60多个创新药正在临床开发，260多项临床试验在国内外开展。

公司先后承担了国家重大专项课题57项，建立了国家级企业技术中心和博士后科研工作站、国家分子靶向药物工程研究中心、“国家重大新药创制”专项孵化器基地等科技平台，构建了一批具有自主知识产权、国际领先的新技术平台，包括蛋白水解靶向嵌合物（PROTAC）、分子胶、抗体药物偶联物（ADC）、双/多特异性抗体、基因治疗、mRNA、生物信息学、转化医学等，为持续输出创新成果提供强大基础保障。

专利是药企最有价值的资产之一，是企业发展的基石，对做原创创新的企业尤为重要。作为国内较早投身医药创新的大型药企，恒瑞医药在专利布局方面已经取得丰硕成果，截至2021年底，公司累计申请发明专利1806项，PCT专利494项，拥有国内有效授权发明专利360项，欧美日等国外授权专利478项。近日，全球专利数据库incoPat创新指数研究中心发布全球生物医药发明专利TOP100榜单，恒瑞医药位列榜单第13名，是唯一一家进入TOP20的中国药企。

恒瑞医药还扎实推进全球创新布局，稳步实施国际化发展战略。公司坚持自主研发与开放合作并重，在内生发展的基础上加强国际合作，目前有近20项国际临床试验正在全球开展，积极推进具有自主知识产权的创新药海外授权。公司创新药研究成果多次发表在《自然·医学》《柳叶刀·肿瘤学》《美国医学会杂志》等国际权威学术期刊，上百项研究成果先后亮相历年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会、欧洲肿瘤内科学会(ESMO)年会等国际学术盛会，充分展示中国医药自主创新实力。

基于持之以恒打造的创新实力，恒瑞医药近年来在国内外有关评选中屡获关注和认可，包括入选福布斯中国发布的“2022中国创新力企业50强”榜单，获得全球医药智库信息平台Informa Pharma Intelligence评选的“全球医药研发TOP25”第16位、美国制药经理人杂志评选的“全球制药企业50强”第32位、蝉联“中国医药研发产品线最佳工业企业”榜首、中国医药创新企业100强第一梯级等。

“十四五”规划纲要精神高度重视创新在我国现代化建设全局中的核心地位。未来，恒瑞医药将持续实施科技创新和国际化双轮驱动发展战略，围绕“专注创新，打造跨国制药集团”的愿景，聚焦前沿领域，不断攻坚克难，服务健康中国！

② “药王”谢幕：MBO起家到全身而退，恒瑞能否继续飘扬

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历史 的进程和个人的努力，他留下的背影，后人还会评说

1月16日晚，孙飘扬宣布卸任恒瑞医药董事长一职。

这个和哪吒一样，宣誓“要把命运抓在自己手中”的“药界一哥”，终于从执掌了30年的恒瑞医药中抽身而退，留下的是一个庞大的恒瑞帝国，带走的是自己1824.3亿元的身价。

恒瑞几乎可以看作是中国医药行业的缩影，从起步到改制，从壮大到转型，无不贴合医药行业波澜壮阔的发展轨迹。当已经62岁的孙飘扬挥别这个行业的同时，医药行业的高光也正在转换另外一种亮色。从某种意义上说，中国的医药行业正在向一个时代做告别。

往者不谏，来者也不见得可追。用今天的眼光去评价孙飘扬和他所代表的一批中国医药人，或许是不公正的。同这40多年来中国走过的历程一样，孙飘扬和他的同行们在从来没有人走过的地方开辟出道路，成功和失败，身价千亿和重新来过，从来就只在一线之间。

孙飘扬，只不过是走的最顺的那一个。

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1970年的一天，几个工人坐在一间小砖房外，徒手灌装药水。

这样一幅画面被定格在某家药企的博物馆里。那天阳光还不错，工人们就穿着日常衣服，小心翼翼的往瓶子里灌着什么。他们身旁是一口大缸，缸里舀出来的红药水直接灌到小瓶里，就可以对外卖了。

楼房和大烟囱那是华北制药、新华制药那些大的制药基地才有的，流水线那时也只有上海的大药厂独有。很多小地方所谓的“制药厂”就只能生产红药水、紫药水这样的药品，连云港制药厂也不例外。

孙飘扬1982年刚到厂里时看到的样子，大概和10年前差不多。作为中国药科大学文革后第一批毕业的大学生，孙飘扬所学的技术在这样的工厂里根本无法施展。没过多久，孙飘扬遇到了人生中的第一个贵人。

这个人就是连云港制药厂的上级单位：连云港医药工业公司的总经理徐维钰。作为66年毕业的老大学生，徐维钰的风格是“先做后说，没做的不说，做到以后再说”。徐维钰十分赏识孙飘扬，提拔他到医药工业公司当了科研处副科长。

在副科长的岗位上做了几年之后，徐维钰决定让小孙回到企业去历练历练。当时孙飘扬的第一个单位连云港制药厂已经走入经营绝境，这家计划经济时期的“国家中型二类企业”即将迎来转变。

孙飘扬应当一直是个勤奋的人，善于搜集各类医药情报。当时国际上有一种治疗肺癌、白血病的特效药“依托泊苷”，是瑞士山德士原研的，国外研究代号为Vp16-213。孙飘扬认为这个品种药厂可以做，而且就仿百时美施贵宝的软胶囊剂型。1990年，连云港制药厂做出了这个品种。

等到2002年日本的依托泊苷软胶囊首次在中国获批时，国内已经有两家企业在卖了，日本人都看傻了眼。这就是知识的力量，同时也是特殊时期的特殊方式。

据说，将恒瑞做大后的孙飘扬依然保持了当年爱研究的习惯，他手下有一个十多人的团队专门搜集各种文献，以掌握最新的医药技术，供企业发展做参考。

1991年，中国医科院药物研究所开始与连云港制药厂联合开发抗癌药异环磷酰胺，药研所做出小样之后，以120万元的价格将技术转让给了连云港制药厂。这个品种最终在1995年获批上市，连云港制药厂奠定了“抗癌药物领军企业”的地位。

到1996年时，连云港制药厂营收已经突破1亿元。

如果光看数字，可能会觉得连云港制药厂在孙飘扬的带领下取得了不可思议的成绩。但站在医药行业的角度来看。1993年开始医药代表不再是外资药企的专利。国企和民营企业学会了杨森、施贵宝们带进中国的新鲜玩意儿，并很快将之发扬光大为“带金销售”模式。

（图为影视作品中的医药代表）

1996年，是我国医药行业的一个分水岭，在此之前药品短缺的压力很大，促使药企大干快上，年均药品消费保持在20%以上的增幅；1996年之后，医保基金开始承受不住压力，国家开展行业检查，发现了“带金销售”的秘密。此后20多年，国家一直在与这股邪风作斗争，至今仍未完成。

外企讲合规，将行业水浑的责任抛给国内企业；国内企业讲特色，把问题的源头扔还给外企。谁也不愿背这个黑锅，但每个人都在黑锅底下负重“钱”行。这就是20多年来孙飘扬带领恒瑞医药异军突起的行业大背景。

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孙飘扬的人生“康波”，正是从1996年药厂步入正轨开始的。

1997年，连云港制药厂改制成为恒瑞医药股份公司。这是一家国有控股企业，主要发起人是连云港医药工业公司，其他股东包括国药集团旗下的中国医药工业有限公司、连云港市医药工业公司工会、连云港市医药采购供应站、连云港康缘制药有限公司。连云港医药工业公司后更名为连云港恒瑞集团有限公司，实际上成为国资平台。

顺便提一下，康缘制药前身是连云港中药厂，也归连云港恒瑞集团有限公司管理。康缘药业在上市之前，恒瑞集团是占股最多的发起人。徐维钰扶起来了两个下属孙飘扬和肖伟，并一路扶他们的公司上市。

2000年，恒瑞医药上市。至此，孙飘扬作为公司总经理、国企的职业经理人，优异的完成了他的工作职责。

但孙飘扬的野心显然不止于此。早在恒瑞医药还叫连云港制药厂的1996年，他就已经筹划好了如何将国有的恒瑞医药纳入到自己名下。

2003年，孙飘扬正式启动MBO。但为了演好这出大戏，孙飘扬需要得到自己人的鼎力支持。1996年，连云港制药厂的供销经理蒋新华辞职，创办了连云港天宇医药。很多恒瑞的老员工都知道，这家公司是商业企业，最初的业务是卖药。

天宇医药经过多轮股权变更后，拥有一个极为分散的股权结构。蒋新华作为董事长兼控股股东，只占天宇医药14%的股份，其他86%的股份则分散在19个自然人和两个法人手中。

这还不够，孙飘扬还找到了1995年曾在连云港制药厂工作过的董伟。董伟2002年时在天津一家外贸公司，为了配合孙飘扬，董伟2002年成立了连云港恒创医药。

另外，孙飘扬还拉上了中泰信托。信托作为出资方，大约以年化8.8%的收益为孙飘扬MBO提供给融资。这部分股权在2年后，由孙飘扬妻子钟慧娟所在的豪森医药几位高管成立的公司购回。

就这样，三家出资方在2003年3月24日同恒瑞医药大股东恒瑞集团签署股权转让协议，共收购了恒瑞医药56.15%的股份，国有控股部分只剩下6%。

但这件事情不是孙飘扬一厢情愿就能完成的，还必须经过主管部门的批准同意，至少也得过老领导徐维钰的一关。

孙飘扬用的还是下属这一招。2002年，恒瑞医药高管等6人出资成立了威尔 科技 。威尔 科技 在2005年收购了德源药业部分股份，并在2015年将德源药业推上新三板。德源药业是2004年国资平台恒瑞集团和11名自然人股东共同成立的公司，这11个人里面就包括徐维钰。

投桃报李的结果就是，2003年国资转让给三家民资机构之后，2006年孙飘扬控股了天宇医药，顺手收拢了其他两家，借道实际控制了上市公司恒瑞医药。

有的人MBO搞得动静太大，钱没挣到还把自己搭进去，一辈子翻不了身，比如伊利的郑俊怀，三九药业的赵新先。有的人就做的巧妙，关联公司是怎么拿出几个亿来收购国有股份的，根本没人知道，也不会有人追查。

值得一提的是，2003年充当“白手套”天宇医药有个法人股东是恒邦医药，岑均达持有恒邦医药50%股份，自然也是为孙飘扬MBO出力的。15年后的2018年，岑均达成为豪森医药IPO时的第二大股东。

知恩图报，看来一向是孙飘扬的做人原则。

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后面的事情，很多人都知道了。

完成股改后的恒瑞医药一飞冲天，在新药研发领域不断加大投入，成为国内创新药物的标杆龙头。其核心的抗肿瘤药物更是恒瑞的招牌，公司走上了“研发、创收、研发”的正向循环。

和很多同时期的药企老板不同，孙飘扬并不满足于依靠一两个重磅药物包打天下的局面。在长达20年的企业发展 历史 中，恒瑞每年用于研发的费用占到销售费用的10%左右，2018年为15.32%。

尽管与外资制药巨头相比，恒瑞的研发占比还是低了点，不过这已经是国内药企中最佳水平。这使得恒瑞在2018年排在全球制药企业第25位，在它之前的，全是外资企业。

仿制药业务一直是恒瑞医药的核心。2001年中国加入世贸组织之前，国际知识产权的规范无法约束国内企业，大部分专利药品几乎处于随便仿制的蛮荒状态。恒瑞等一批企业在这其中抢到了市场先机。但入世之后，这些 历史 问题开始逐步受到外资原研药生产企业的关注，针对国内企业的专利诉讼一个接一个。

恒瑞和大批国内企业挺过了专利诉讼最集中的那几年。一方面法律环境里保护国内企业是理所当然的，另一方面对于知识产权，国人最初普遍不重视。当年的媒体还摆出这样的标题：

《面对艾滋病人，要人权还是知识产权？》

正因为恒瑞在国内医药界里打出了自己的套路，与同时代的药企相比有着鲜明的个性，所以上市之初，恒瑞医药就成为各家基金热捧的股票。而且20年来白马成色一直不改，这也是中国资本市场上难得一见的奇观。

与此同时，孙飘扬还试图复制另一个恒瑞。1995年，孙飘扬的妻子钟慧娟从连云港市药监局辞职，参与创办了豪森药业。

豪森的商业模式与恒瑞一般无二，最初强仿美国礼来公司的原研药奥氮平片一举成名。在发展 历史 上，恒瑞还与豪森有大量的关联交易，外界一致认为两家公司将合并为一家国内制药巨无霸。但最终，豪森药业在2018年单独在港IPO。

仿制药领域的钱虽然好赚，终究不是长远之计。恒瑞一直自诩为“创新药企”，对标的是辉瑞，但实际参照的一直是以色列梯瓦和瑞士山德士这类的仿制药巨头。而且孙飘扬敏锐地发现：市面上有销售价值的原研药，恒瑞居然已经仿制的都差不多了！

把全班尖子生的考卷都抄了一遍，分数要还是没及格怎么办？

2019年10月，孙飘扬公开宣布：2018年年中已经叫停大量仿制药的研发，转向市面上热门的生物制剂。2019年5月，投入数亿元研发的PD-1品种卡瑞利珠单抗获批上市，恒瑞从此走上另一条竞争赛道。

在新药研发领域“脱虚向实”的恒瑞医药，能否真正像辉瑞一样，引领中国制药业界迈上新的高峰，还是会在弃易求难之后泯然众人？这一切，重仓恒瑞医药的机构不会告诉你。

孙飘扬已经完成了时代赋予他的使命，“那个后面还有一班天才在追赶”，中国的医药行业还将继续精彩。

祝福孙飘扬！

③ 香港恒瑞金号有限公司做黄金期货是合法的吗

做期货只能通过期货公司来开户交易，香港恒瑞金号有限公司做的是现货贵金属，并不是期货。

④ 走过路过帮答下恒瑞医药“双艾”已经取得怎样的成绩

“双艾“组合在黑色素瘤领域已经取得重要进展，据悉，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼(“双艾”组合)联合注射用替莫唑胺方案(CAM/APA/TMZ)一线治疗晚期肢端黑色素瘤的单中心、单臂Ⅱ期研究(NCT04397770)， 获选口头报告。结果显示， CAM/APA/TMZ 方案治疗肢端黑色素瘤，客观缓解率(ORR)为 64.6%，疾病控制率(DCR)为 95.8%。双艾”联合注射用替莫唑胺可以为肢端黑色素瘤患者带来生存获益。

⑤ 恒瑞医药创新药在国际上有影响力吗

随着我国药品审评审批制度的改革不断深化，近年来我国创新药研究的步伐明显加快。如何进一步将国产创新药推向国际，实现“弯道超车”是许多专家共同的愿望。在这方面，不少专家均认为，恒瑞医药的产品非常有希望实现这一愿景。除了吡咯替尼，恒瑞医药另一款重磅免疫治疗药物——卡瑞利珠单抗也正在向国际化方向不断迈进。2020年3月28日，卡瑞利珠单抗联合法米替尼治疗铂耐药复发性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌的二期临床研究登上了美国妇科肿瘤学会（SGO）第51届年会的舞台，取得了国际妇科肿瘤同行的高度认可。

⑥ 恒瑞医药的产品是如何进入市场的

1970，江苏延边一角，连云港制药厂，在偌大的中国制药版图上显得寂寂无名。二十后，这家药厂迎来自己的掌舵手———孙飘扬，一家风雨飘摇的小工厂经过多年的苦心经营成为了制药界的一道标杆。新药获批上，恒瑞凭借五个1类新药的成绩，艳压群雄，成为当之无愧的“人生赢家”。医药A股，恒瑞股票估值接近3000亿，市场无出其右，比第二名、第三名之和还多。它到底是医药旧市场的终结者，还是新市场的摆渡人，没有人会知道？但每个人都会给它一个称号：研发一哥。

恒瑞的崛起

回顾恒瑞的发展历史，1990年孙飘扬接任了从事原料药的连云港制药厂，便开始了大刀阔斧的改革：1991年花费120万元从中国医科院药研所手中买下抗癌药异环磷酰胺专利权；之后数年确立以仿制药为主导的战略，不断巩固其在肿瘤、造影剂、麻醉领域的优势；2011年首个创新药“艾瑞昔布”获批上市，随后数年间多个1类新药相继上市；在这个大众创新，万众创新的研发时代，恒瑞已经进入了创新驱动的阶段，确保了每年一定数量新药的上市。

恒瑞在当时国内心血管市场大行其道的仿制时代，目光长远选择了肿瘤、造影剂、麻醉三个特殊疾病领域，不仅规避了其他药企的竞争外，还布局了未来的市场蓝海。2018年恒瑞年营收174.18亿元，肿瘤板块营收73.95亿元，成为了公司的支柱；凭借碘克沙醇注射液、碘佛醇注射液的优异成绩，在国内造影剂市场和扬子江等药企分庭抗礼；麻醉市场贡献了46.53亿元，呈现稳步上升的趋势。

而作为从原料药起家的公司，恒瑞能够完成向创新转型的前提是保证了不断的研发投入。虽然没有辉瑞、罗氏等巨头动辄数十亿美元的研发投入，恒瑞的研发投入与占比在国内都是首屈一指的存在，直到近两年才被百济神州所超越。而随着恒瑞年营收的迅速增长，研发占比的逐年提高更显得弥足珍贵。

凭借多年高研发投入的阔绰手笔，恒瑞在新药获批上市上遥遥领先其他药企，不乏阿帕替尼、吡咯替尼等爆款药物，为恒瑞的转型提供了充足动力。

上市创新药市场前景

1.艾瑞昔布

艾瑞昔布是一种选择性环氧化物水解酶-2（COX-2）抑制剂，用于缓解骨关节炎的疼痛症状。是公司首个获批的专利药品，于2011年获得生产批件，但由于当时国家创新药政策还未完善，所以艾瑞昔布上市后销售情况并不乐观，直到2017年才进入国家医保，市场迅速放量，2018年销售额为3.69亿元，增幅高达64.79%。

2.阿帕替尼

相比于2011年上市略显惨淡的艾瑞昔布，2014年上市的阿帕替尼在市场上可谓是风光无限。

阿帕替尼能够选择性地抑制血管内皮生长因子VEGFR-2，阻断其下游信号传导，抑制肿瘤血管生成，目前该药被NMPA批准用于转移性胃癌的治疗。国内指南对胃癌的三线用药首推为阿帕替尼，其DCR（疾病控制率）可达42%，跟对照组相比mPFS提高1.3月，mOS提高3.9月，实现翻倍增长。

2018年阿帕替尼国内销售额为21.31亿元，增幅高达46.08%，成为了恒瑞肿瘤领域的排头兵。由于血管生成几乎是所有肿瘤发生的必经途径，VEGF(R)抑制剂往往能够靶向多个肿瘤适应症，尤其在对中国特色化的肝癌、胃癌、结直肠癌（没有较好靶向药物）优势尤为突出，此外阿帕替尼也是卡瑞利珠单抗（PD-1单抗）联合用药的首选。恒瑞也不断扩展其对非小细胞肺癌、肝细胞癌、卵巢癌等的研究，随着更多适应症的获批，阿帕替尼有望轻松突破30亿的大关。

3.硫培非格司亭

目前，我国肿瘤的治疗方式主要还是以化疗为主，特应性不高的化疗杀敌一千的同时也会自损八百，对快速增殖的细胞存在误杀，如中性粒细胞减少症状。目前G－CSF已经成为最主流的升白药物，用于肿瘤化疗的辅助用药。

G-CSF包括短效和长效两种类型，短效G-CSF在每个化疗周期内需要每日给药1-2次，长效G-CSF每个化疗周期仅需使用1次，极大提高患者依从性，因此长效G-CSF成为了升白领域的主流药物。

国内，长效G-CSF进入国家医保乙类目录后，进入快速发展期。2018年，石药的长效G-CSF—Pegleukim年销售更是19.2亿元，增幅达到101%。恒瑞的硫培非格司亭在培非格司亭基础上，对G-CSF进行了聚乙二醇化修饰，临床疗效更为优越，此外在江苏等地下调价格，从6800元降至3680元，降幅46%，有望达到20亿的规模。

4.吡咯替尼

乳腺癌是女性第一高发的肿瘤，市场容量巨大。患者体内的雌激素（ER）受体、孕激素受体（PR）和人类表皮生长因子（HER2）受体往往会过度表达。而HER2阳性表达的乳腺癌患者虽然只占据了20%，但由于其靶向药物治疗效果良好、而且从手术前辅助用药到晚期治疗的全线覆盖，因此HER2抑制剂也成为了乳腺癌最大的市场分支。

目前，HER2+乳腺癌的一线主流治疗方案为曲妥珠+帕妥珠+化疗（如多西他赛），一线耐药后考虑帕妥珠+小分子HER2+抑制剂（拉帕替尼等）或者小分子HER2+抑制剂+化疗的方案。

从恒瑞公布的二期临床数据来看，吡咯替尼+卡培他滨的ORR和mPFS均大幅优于拉帕替尼组，相信很快可以成为国内二线用药的主流方案。

在一线治疗的临床试验结果中，吡咯替尼组效果与国际一线最好治疗方案（曲妥珠+帕妥珠+多西他赛）相当，优于曲妥珠与化疗连用的试验结果（不是头对头研究，数据存在一定偏差）。

此外胃癌10%左右的患者也属于HER2阳性表达，鉴于吡咯替尼显示出的临床优势，吡咯替尼进入医保目录可待，成为恒瑞又一个20-30亿的爆款。

5.卡瑞利珠单抗

PD-1抑制剂凭借一旦奏效多年获益、低毒副作用、可以覆盖多个适应症等优势，俨然成为了如今肿瘤市场的当红炸子鸡。而随着BMS、默沙东的OK相继在国内上市，国内PD-1抑制剂市场暗潮涌动。

彼时天下六分，大局初定。君实的特瑞普利单抗成为了本土首个上市的PD-1单抗，最高的性价比，能否让这个初出茅庐的药企有一席之位；赴港上市的信达先于恒瑞拿下了首个霍奇性淋巴瘤适应症；恒瑞，本土研发一哥，销售能力毋庸置疑，虽然卡瑞利珠单抗最晚上市，依旧底气十足，价格还略甚于O、K。研发投入最高的百济神州，全球化的战略布局，也让年底可能上市的替雷利珠单抗备受瞩目。

PD-1抑制剂最大的缺陷在于在大部分肿瘤适应症响应率低下（除却黑色素瘤、霍奇性淋巴瘤），因此临床应用也常与化疗、靶向等药物联合使用。从国内市场走向来看，国内四家首个适应症都选择是淋巴瘤、黑色素瘤。由于这两类肿瘤患者不多，因此具有本土化特色的肺癌、胃癌、肝癌……才是之后成败的关键。恒瑞也积极开展卡瑞利珠单抗与旗下重磅产品的临床试验：卡瑞利珠单抗+法米替尼治疗泌尿系统肿瘤、妇科肿瘤；卡瑞利珠单抗+阿帕替尼片治疗晚期肝癌；卡瑞利珠单抗+阿帕替尼片治疗胃癌……

临床适应症的获批、医保目录的争夺、资本的博弈……都让国内PD-1抑制剂市场争斗悬而未决、充满期待。

研发管线

除了上述获批上市新药，恒瑞在临床研究进展上也是国内药企难以逾越的，多个药物处于NDA申请、临床III期，涵盖了目前市场大热的肺癌、乳腺癌、胃癌、糖尿病等疾病，网络了包括PD-L1、CDK4/6等多个热门靶点。随着国内医药市场的逐渐成熟、医保目录的腾换、国家政策的鼓励，这些创新药将为恒瑞的市场增长提供充足动力。

肿瘤市场上，恒瑞基本涵盖了中国市场最富有钱景的适应症：肺癌、乳腺癌、肝癌、胃癌、结直肠癌、前列腺癌。

①肺癌市场，PD-1单抗与PD-L1单抗双星闪耀，加上公司赖以起家的化疗药物、抗血管生成药物，备受瞩目。

②胃癌市场，坐拥首个国内胃癌靶向药物阿帕替尼，与PD-1单抗的联合用药，有望进一步扩宽市场份额。

③乳腺癌，三个靶向药物-吡咯替尼（HER2抑制剂）、SHR6390（CDK4/6抑制剂）、氟唑帕利（PARP抑制剂）完美对应了乳腺癌三个亚型市场-HER2阳性乳腺癌、激素受体阳性乳腺癌、三阴性乳腺癌。

肝癌、结直肠癌、前列腺癌的药物都进入了临床晚期，有望在未来数年内相继上市。

糖尿病市场上，最热门的SGLT-2抑制剂脯氨酸恒格列净搭配豪森今年上市的长效GLP-1激动剂，恒瑞未来市场可期。

麻醉市场上，占据半壁江山的七氟烷加上马上获批上市的瑞马唑仑，未来可期。

总结

仿制药时代，在遍地仿制淘金的背景下，恒瑞重金买下了抗癌药异环磷酰胺专利权，开启了自己的创新道路。

⑦ 恒瑞医药至暗时刻，高瓴重回十大股东之列

文 | 安富建

六年来首度跌停！8月20日，恒瑞医药 （600276.SH） 迎来“至暗时刻”。

股价腰斩、公司裁员、基金出逃......曾经的“大白马”和“医药一哥”，已屈居迈瑞医疗 （300760.SZ） 和药明康德 （603259.SH） 之后。

19日晚间，恒瑞医药披露2021年半年报，报告期内累计研发投入25.81亿元，比上年同期增长38.48%，研发投入占销售收入的比重高达19.41%，但 净利润却近乎零增长，增速创下18年来新低。

8月20日开盘后，恒瑞医药股价多次触及跌停，至上午11时，已被逾2.5万手卖单封死跌停，收盘报48.46元/股，总市值3100亿元。相比今年一度6000亿的市值，已然腰斩。与此同时，网传的安徽省临床检验试剂采集会议纪要，令“器械茅”迈瑞医疗大跌17%。

受“药茅”和“器械茅”影响，南微医学 （688029.SH） 、万孚生物 （300482.SZ） 、金域医学 （603882.SH） 、通策医疗 （600763.SH） 等医药龙头股纷纷跌超10%。

上市21年来，整体向上的恒瑞股价虽有起伏，但 这大半年来下行曲线之陡峭，前所未有， “药茅”何以至此？最近两年，恒瑞接连失误，利润空间不断缩窄，一如《财健道》半个月前所指出的：恒瑞医药无以容错。半年报的风吹草动，即刻就在资本市场上引起一波巨浪。

仿制药后路已断，创新药和国际化的前景仍然不明朗。日前，63岁的孙飘扬重回董事长之位，被认为是挽救恒瑞医药的一线曙光。

01

集采不利
医保谈判失策

恒瑞医药之所以出现流年不利的局面，主要有两个原因：

据公司半年报显示，受国家和地方带量采购的影响，公司传统仿制药销售下滑。2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，报告期内销售收入环比下滑57%。另一方面，主要产品卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，降幅达85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。

冰冻三尺非一日之寒。今年6月开展的第五批集采中，因恒瑞报价策略不当而酿成大错，重磅产品碘克沙醇注射液和格隆溴铵注射液大意丢标，二者占公司营收合计达7.1%；其他中标产品的价格，与竞争对手相比差距悬殊而缺乏优势，比如，中标量最大的苯磺顺阿曲库铵注射液报价158元，远高于其他两家 （241.8元和343.8元） 。

集采和医保的重要性，对于制药企业而言不言而喻。若稍有不慎，前期付出便可能功亏一篑。

卡瑞利珠单抗PD-1医保谈判已经失策，因此即将到来的医保谈判便尤为关键。

7月30日，271个通过初步形式审查的药品名单对外公布，恒瑞医药、百济神州各有3款新药进入，系数量最多，且其中2款面临直接竞争。恒瑞医药新药包括PD-1单抗、PARP抑制剂。还有一款重磅新药是化药1类创新药TPO-R激动剂海曲泊帕乙醇胺片。根据国盛证券测算，若能进入医保快速放量，预计该药品峰值销售有望超过10亿元。这轮的医保谈判，对于恒瑞医药而言，是必须抓住的救命稻草。

02

被推倒的多米诺“股”牌

自2000年上市以来，恒瑞曾跑出了百倍长牛的行情，甚至成为2008年金融危机最能抗跌的大蓝筹之一——当时全年的股价跌幅也不过18.79%。2021年二季度，恒瑞单季度扣非净利润下滑，而上一次单季度利润同比下滑，是在11年前的2010年第四季度。

但这一切早有预示。

恒瑞医药持仓基金上半年即已陆续出逃。截至6月30日，共有326只基金披露持有恒瑞医药，合计持有2.36亿股，环比上季度减少29.38%。相较一季度，北上资金香港中央结算有限公司二季度减持股份约0.19亿股，持股7.66亿股，持股比例由12.26%降至11.97%，仍为恒瑞医药第3大股东；而 奥本海默基金公司-中国基金因减持，甚至已经退出前十大股东之列。

机构退场，散户接盘，但不断进场“抄底”的散户已然被套牢。 据统计，恒瑞医药的股东数量大幅增长，尤其二季度增速超过60%。2020年末，恒瑞医药股东数量为28.18万户，至3月末，增长为36.76万户，增幅约30%。二季度末，恒瑞医药股东数量激增至61.01万户，较三月末增幅高达65.97%。

值得注意的是，高瓴资本被动新晋成为恒瑞医药十大股东， 这或许是一个信号：资本市场仍然有大机构在看好恒瑞医药。高瓴资本自2015年12月左右开仓进场恒瑞医药，一年内曾两次加仓。从恒瑞医药公开的十大流通股东数据来看，2016年三季度增持到2193万股，去年2020年退出十大股东。时至今日，高瓴资本持股4046.19万股，持股比例0.63%。

与之同时，亦有牛散告诉《财健道》，下个交易日即入场抄底。

03

裁员风波不断
恒瑞何以绝地反击？

8月20日，关于“恒瑞医药大幅度裁员”的信息在网上疯传，该甚至登上“东方财富”导读栏。 此次裁员主要涉及仿制药的医药代表，同时会增加创新药的研发人员。有消息称，恒瑞医药大刀阔斧的裁员，要将人数从3万减到2万。针对此事，恒瑞医药证券部工作人员回应称，公司在半年报中对这件事情做了说明，“公司要集中资源做创新和对国际化进行运营改革”。早先，有恒瑞医药内部人士接受媒体采访称，“实际上，组织结构进化从今年6月份已经开始”。

新业务调整、大幅裁员，这些新招频出的背后，站着恒瑞医药“大家长”、头号灵魂人物孙飘扬。8月4日，孙飘扬正式重新出任董事长。它能否成为恒瑞的一剂强心针？仍然尚未可知。

财报数据显示，恒瑞已在美国、欧洲等地建立了136人的海外研发团队，主要成员均是来自罗氏、诺华、辉瑞、默克等知名药企的中高层人才；23项国际临床试验正在推进开展，其中国际多中心Ⅲ期项目7项，并有10余项研究处于准备阶段，共启动86家海外中心。

值得关注的是，主力产品卡瑞利珠单抗，则为恒瑞带来首个国际多中心Ⅲ期临床研究——卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心Ⅲ期研究已完成海外入组，并启动了美国FDA BLA/ NDA递交前的准备工作；另外还有多款产品实现全球同步开发。

这些海外项目能否尽快破局？这正在考验孙飘扬的速度。

为突出恒瑞的持续创新能力， 本次半年报还披露了恒瑞创新药收入和管线，创新药实现销售收入52.07亿元，同比增长43.80%，占整体销售收入的比重为39.15%。和高研发投入一样，恒瑞押注创新药的本色未有丝毫改变。 虽然竞争愈发激烈，但研发、国际化、运营优化，以及孙飘扬的王者归来，依旧是恒瑞的护城河。

1990年，32岁的孙飘扬临危受命担任厂长，挽救了一家账面资金只有8万元的小厂“江苏恒瑞医药股份有限公司”，后来，他一手将其扶至“白马股”医药龙头的地位。 电影《至暗时刻》结尾，丘吉尔说：没有最终的成功，也没有致命的失败，最重要的是继续前进的勇气。

（尹莉娜对本文亦有贡献）

⑧ 北京所有企业工会电话

李 柱 首钢总公司机关工会干部
任永文 中国石化集团北京燕山石油化工有限公司化工二厂工会干部
韩延生 北京瑞普电子集团工会主席
岳晓燕 北京市有色金属工业总公司工会女职工委员会主任
夏芝玉 北京建机资产经营有限公司工会副主席
梁 文 北京京煤集团有限责任公司工会副主席
徼志成 北京京西发电有限责任公司工会主席
郑 雪 北京市电力公司调度通信中心工会主席
王志勇 大唐国际发电股份有限公司工会机关工会主席
闻力克 华北电力物资总公司工会主席
李志军 中铁六局集团太原铁路建设有限公司工会副主席
邵 诚 中国人民解放军第七四五三工厂工会主席
张浩祥 北京城建集团有限责任公司工程总承包部工会主席
刘跃华 北京市政路桥建材集团有限公司工会主席
黄晓星 北京北辰实业股份有限公司北辰置地分公司工会主席
付怀林 北京市热力集团有限责任公司原工会主席
刘永安 北京城市排水集团有限责任公司小红门污水处理厂工会主席
钦丽华 北京市市政工程设计研究总院工会副主席
吴国强 中铁电气化局集团有限公司机关工会主席
王 燕 中铁建工集团有限公司工会副主席
王崇普 中铁十六局集团二公司工会副主席
乔英杰 中铁二十二局集团有限公司工会生产综合部副部长
景立山 中国水利水电第二工程局有限公司工会主席
张学隆 四川省在京施工企业工会工作委员会主席
王 喆 北京二商集团有限责任公司工会干部
蔡轶春 中国联合通信网络集团工会北京市分公司工会副主席、直属机关工会主席
王 辉 中国移动通信集团北京有限公司工会副主席
赵 芳 北京东区邮电局工会副主席
李淑本 中国水电顾问集团北京勘测设计研究院工会干部
宋建英 北京城乡贸易中心股份有限公司城乡仓储大超市工会干部
朱文晖 北京赛特奥特莱斯商贸有限公司工会分会主席
何 楠 北京外企人力资源服务有限公司工会干部
李京兰 北京市烟草专卖局（公司）工会副主席
袁红霞 北京公共交通控股（集团）有限公司工会干部
佟 艳 北京市地铁运营有限公司运营一分公司工会主席
吴 雷 北京市轨道交通建设管理有限公司机关工会主席
王志宏 北京祥龙公交客运有限公司第二分公司工会主席
范瑞龙 北京市公联公路联络线有限责任公司工会副主席
刘虹燕 首发集团京开高速管理分公司工会主席
王保民 北京铁路局工会干部
刘建华 北京市基础设施投资有限公司工会委员、分工会主席
宫汝津 北京市东城区卫生局工会主席
胡学斌 北京市东城区建国门街道总工会副主席
李辉良 北京市东城区民政局工会主席
屈玉环 北京市东城区东华门街道总工会专职工会社会工作者
王慧波 北京市东城区教育工会副主席
王庆乐 北京正阳恒瑞置业公司工会联合会主席
杨 诚 安利（中国）日用品有限公司北京分公司工会主席
周 玲 北京市东城区环境卫生服务中心一所工会主席
张玉宗 北京市国土资源局西城分局工会副主席
李 彦 北京市西城区教育委员会工会干部
沈俊英 北京府右街宾馆有限公司工会主席
史淑华 积水腾龙（北京）环境科技有限公司工会主席
宋丽萍 北京市西城区广安门外街道总工会工会服务站站长
王学章 北京市西城区总工会常务副主席
李同勤 北京翔达南来顺饭庄有限公司工会主席
赵福林 北京市西城区什刹海街道总工会工会主席
郭 涛 北京商务中心区总工会工会专职社会工作者、CBD工会服务站副站长
周肆萍 北京市朝阳副食品总公司工会副主席
刘尚龙 北京市朝阳区呼家楼街道总工会副主席
姬维杰 北京市朝阳区南磨房地区总工会主席
邬晓青 北京市朝阳区委区直机关工会副主席
张凤敏 北京市朝阳区双井街道总工会副主席
林 敏 北京市朝阳区太阳宫地区总工会副主席
梁广智 北京燕丰商场有限责任公司工会主席
刘建勤 北京当代商城有限责任公司工会主席
纪小玲 北京市海淀区花园路街道总工会大学生助理员
丁光德 北京市海淀区委区直机关工会工作委员会主任
惠远霖 北京市海淀区总工会党组书记、主席
方文生 北京市海淀区四季青镇总工会主席
崔凤荣 北京市海淀区学院路街道总工会主席
曹占忠 北京银泉大厦工会主席
许 平 北京海淀置业集团有限公司工会主席
刘顺平 北京市丰台区民政局工会主席
卢丽萍 北京市丰台区马家堡街道总工会副主席
孙月洁 北京市丰台区环境卫生服务中心工会主席
唐克进 北京集美家居市场集团有限公司工会主席
颜爱莲 北京市丰台区房屋经营管理中心工会主席
方庆祥 北京市石景山区老山街道总工会主席
李瑞萍 北京鲁谷集中供热厂工会主席
孙秀兰 北京市石景山区总工会副调研员
张吉荣 北京市石景山医院工会副主席
郭 燕 北京市门头沟区总工会财务部部长
郝德玲 北京市门头沟区龙泉镇总工会副主席
周迪娜 北京市门头沟区总工会工会专职社会工作者
曹玉清 北京市房山区拱辰街道总工会主席
景淑凤 北京市房山区青龙湖镇总工会主席
欧阳松菊 北京市房山区燕山工会副主席
林殿彪 北京市通州区总工会党组书记、工会主席
杨文新 北京市通州区张家湾镇总工会主席
张殿东 北京市通州区宋庄镇总工会主席
郝洪达 北京市通州区漷县镇总工会主席
高志民 北京市通州区工商业联合会会员企业工会联合工会主席
郝维加 北京市通州区教育工会副主席
房晓华 北京空港物流基地开发中心工会副主席
高海霞 北京市顺义区南彩镇总工会工会副主席
孙 红 北京市顺义区卫生局工会主席
王玉英 北京市顺义区教育工会主席
朱淑霞 北京市顺义区石园街道总工会主席
曹艾君 北京市大兴区榆垡镇总工会主席
李松岩 北京市昌平区东小口地区总工会主席
罗莉莉 中关村科技园区昌平园工会主席
张红叶 北京市昌平区沙河中学工会主席
王君华 北京市昌平区阳坊镇总工会副主席
王春景 北京市平谷区刘家店镇机关工会主席
陈黎明 北京市平谷区兴谷街道总工会主席
宋朝荣 北京市平谷区兴谷街道总工会工会专职社会工作者
岳景存 北京师范大学附属平谷中学工会主席
张福兴 北京市平谷区大兴庄街道总工会原副主席
彭春伶 北京市怀柔区文化委员会工会主席
于海艳 北京沃绿洁环保工程有限公司工会副主席
周东海 北京市怀柔区中医医院工会主席
梁艳斌 北京市怀柔区环境卫生服务中心工会主席
郝继红 北京市密云县直属机关工会联合会主席
任淑琴 密云冶金矿山公司工会主席
卢志成 北京密云经济开发区总工会副主席
陈艳梅 北京市延庆县井庄镇工会联合会工会协管员
张桂红 北京市延庆县康庄镇总工会工会专职社会工作者
郎俊英 北京市延庆县延庆镇总工会劳动保障协管员
王增元 北京日邦印刷有限公司工会主席
王雪艳 北京通用电气华伦有限公司工会主席
王亚光 三洋能源（北京）有限公司部长
牛建国 北京市公园管理中心机关工会常务副主席
田华山 北京市体育局工会副主席
刘和军 北京海关工会干部
王玉兰 北京市延庆监狱工会主席
李小苏 首都图书馆工会主席
秦 蓉 北京航空航天大学工会常务副主席
孙冬梅 北京建筑工程学院工会常务副主席
雷 蕾 中国音乐学院工会主席
胡志敏 中央美术学院工会常务副主席
李淑红 清华大学工会常务副主席
任耀泽 中信银行股份有限公司总行营业部党群监察部总经理助理
刘春玉 中国银行股份有限公司北京市分行工会副主席
赵 力 中国光大银行北京分行工会副主席
陶卫东 北京市纪委监察局机关工会专职副主席
王建生 北京市委党校工会专职副主席
段 伟 北京市商务委员会直属机关工会专职副主席
孙增智 北京市财政局机关工会专职副主席

⑨ 恒瑞医药未来前景

疫情的爆发让医药行业成为了市场的重点，20年以来医药都是爆发式的增长模式，就当下疫情的反复出现，引起使得医药行业继续成为市场热点，学姐这就跟大家科普一下医药行业的创新药械龙头--恒瑞医药。

在了解恒瑞医药前，大家先看看我整理好的医药行业龙头股名单，点一下就可以领取：宝藏资料：医药行业龙头股名单

一、从公司角度来看

公司介绍：药品研发、生产和销售是恒瑞医药主要经营的业务。公司不仅是国内最大的抗肿瘤药的研究和生产基地之一、也是手术用药和造影剂研究和生产基地之一。公司产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂、心血管药等众多领域，产品布局达到了完善的地步，在抗肿瘤、手术麻醉、造影剂等领域，市场份额在行业里碧纤谨都是首屈一指的。

接下来就来介绍一下公司的一些优点~

优势一：产品结构优化，推动业绩增长

公司收入结构现在已经更上一层楼了，某些程度上被创新药业业绩的上涨补偿了仿制药业务收入的降低。创新药业务领域，创新药的销售情况稳定向好，有利于拉动公司的业绩增长，更深入的更新了公司的收入结构。公司在研发和海外研发布局这两个方面也进一步加大了投入。

优势二：研发力度加大，巩固公司龙头地位

公司在研发费用上的投入越来越大，公司报告期内研发费用258,050.83万元，较去年同期增长38.48%，占公司销售收入比重 19.41%。公司目前 16 个重要产品研究进展中，已有 8 个项目进行临床Ⅲ期试验。报告期内，公司获得产品注册批件 14个，包括 5 个创新药批件及 9 个仿制药批件；获得临床批件 41 个；获得一致性评价批件 10 个。公司未来创新产品管线有望持续丰富，固定好自身创新龙头地位，提起来自身市场竞争力。

优势三：国际化布局持续推进

公司首个国际多中心Ⅲ期临床研究--卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心Ⅲ期研究已完成海外入组，并启动了美国 FDA BLA/NDA 递交前的准备工作。随着公司国际化战略不断推进，公司研发团队与国内团队沟通合作逐步加深，公司海外业务范围一直在扩张，并且也有很大几率可以更进一步扩充自身研发优势，健全自身创新产品，促进公司业绩向好的方向发展，未来公司将逐步从“中国新”迈向“全球新”，有望成长为具备国际竞争力的跨国制药大平台。

由于竖世篇幅受限，恒瑞医药的深度报告和风险提示的具体内容，我整理在这篇研报当中，点击即可查看：【深度研报】恒瑞医药点评，建议收藏！

二、从行业角度来看

行业基本面良好，人口老龄化及消费升级带来刚性需求，长期来看的话真的很好：

（1）政策方面：政策密集出台，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；己建立医保目录的相关动态调整，政策上要大力将行业的研发创新向前推进，我们的医药创新己步入黄金期，国际化的道路己经打开；

（2）消费升级：伴随我国经济水平的不断增长，医药产业迎来了消费升级的需求的发展时机，具有自我消费属性且规避医保控费政策的疫苗等药品细分领域景气度持续。

三、总结

总的来说，我认为恒瑞医药公司作为医药行业中的创新药的龙头企业，有望在此行业变革之际迎来高速发展。但是，考虑到文章的发表需要时间，所以是有一定的滞后性的，假如想要更精确地了解恒瑞医药未来的行情，不悔基妨点击链接，有专业的投顾帮你诊股，来看看恒瑞医药目前的行情是否可以买入或是卖出了：【免费】测一测恒瑞医药还有机会吗？

应答时间：2021-08-26，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

⑩ 恒瑞国有化是利好吗

是。恒瑞国有化是利好。恒瑞国家化创新，还是值得看好的。恒瑞医药股份公司成立于1997年, 为国有控股公司，由连云港市医药工业公司作为主要发起人，联合中国医药工业有限公司、连云港市医药工业公司工会、连云港市医药采购供应站、连云港康缘制药有限公司共同发起设立。