外汇占款通货膨胀

㈠ 在结售汇制度下，外汇占款增加为什么会给通货膨胀带来压力呢

首先，我对基础货币再重新说明一下，基础货币MB=流通中的现金C+银行体系回的准备金总额R。那么在我国由于答人民币还不能自由的兑换，当外汇流入时，需要靠央行来进行操作。
下面我从央行的资产负债表来说明这个问题，最简单的说，央行的资产包括国外资产和国内资产，负债包括流通中的货币和商业银行在央行的准备金存款。由于人民币的不可兑换，所以当外汇流入时，央行资产负债表中的外国资产增加（也就构成了外汇储备的一部分），同时央行资产负债表的
负债主要是通货也会相应地增加（形成了外汇占款），那么就相当于是提供了基础货币。基础货币净经乘数放大后，自然形成更多地货币供给，那么就为带来了通胀的压力。所以央行经常会进行逆回购操作，来回收这部分流动性。
希望对你有帮助。

㈡ 为什么外汇储备过多会造成通胀

1、高额的外汇储备成本

外汇储备是一种实际资源的象征，它的持有是有机会成本的。持有外汇储备的机会成本等于国内资本生产率减去持有外汇储备的收益率。由于官方储备资产安全性是第一位的，各国的外汇储备一般投资于储备货币国家的短期国债，其收益率较低（二战后平均为1－2％）。这相当于经济发展水平较底的国家（通常是大量储备外汇的国家）向经济发展水平较高的国家（储备货币的发行国）输出资本。如果中国在借入大量外债的同时并持有巨额外汇储备，等于是以高价从国外借入资金，而且还以低价将国内资金转到国外给外国人使用，其潜在的损失是显然的。实际上，我国在20世纪80－90年代以较高成本借入了大量外债（目前我国外债余额约为1600亿美元），而进入21世纪以来，全球主要经济体进入低利率周期，全球金融市场投资收益率也处于低迷期，这些都使我国外汇储备的投资收益降低。同时，持有外汇储备表示暂时放弃一定量实际资源的使用，从而也就丧失将这些资源投入所引起的国内经济增长和收入水平的提高。由此也凸现了我国高额外汇储备的成本。

2、引发通货膨胀的压力

外汇储备作为一种金融资产，它的变化自然还要对国内的金融运行产生重大影响。由于我国事实上实行的是钉住美元的固定汇率安排，作为央行的中国人民银行担当了外汇市场上最终的市场出清者的角色。外汇储备的增多，使人民币的发放增多，因为官方储备是由货币当局购买并持有的，其在货币当局账目上的对应反映就是外汇占款，外汇占款是我国基础货币的主要构成部分。1994年汇率并轨以来，外汇储备的持续快速增加，使得外汇占款成为央行投放基础货币的主要途径。外汇占款使央行投放基础货币相应增多，导致货币供应量增长过快，这会对宏观经济运行和金融形势构成不利影响，给我国货币政策带来了中长期的通货膨胀压力。尽管目前我国还处于通货紧缩阶段，但经济指标已开始好转，不能排除一旦走出紧缩立即陷入通胀的可能性。为此，央行采取了相应的冲销政策：如在银行间债券市场上频繁进行正回购和发行人民银行票据回笼基础货币，据不完全统计，2003年前5个月，央行回笼基础货币已达4000多亿元，以此来减缓基础货币增速。但由于我国货币市场规模有限，特别是在央行票据的发行量已累计超过了2000个亿的情况下，随着外汇占款持续上升，可供央行进行冲销干预的空间已越来越小。这给央行带来了相当大的困扰：一是货币政策的稳健性受到挑战，货币政策面临中长期的通货膨胀压力。二是由于货币政策和汇率政策事实上的一体化，因此以汇率政策调节外部均衡，以财政和货币政策调节内部均衡的政策分配空间将可能丧失，内外部均衡难以同时达成。这即是央行面临的典型的米得冲突（Meade’s Conflict）。

3、加大人民币的升值压力

在现有的人民币汇率制度下，如果央行没有有效的资产来对冲过多的外汇占款，外汇储备的迅速增加则会推动人民币的不断升值。近段时间来，不仅日本、美国等国家正在极力地鼓吹人民币升值，而且过去外逃的资金也有回流的迹象，甚至于有国际游资“潜渡”中国，人民币面临升值压力。在目前出口是中国经济增长最大动力的情况下，出口竞争力的弱化会直接影响到国民经济增长速度，影响中国经济的可持续性发展，所以人民币目前不宜大幅升值。从这个角度看，外汇储备也不宜过多。

4、增加了储备资产管理的难度和风险

在金融全球化的今天，由于国际资本迅速大规模地流动，金融市场的利率与汇率波动十分激烈，作为国家财富的外汇储备，它的规模过大也就会使国家财富处于巨大的风险之中，高额的外汇储备给储备资产的保值增值管理带来了难度。因为我国外汇储备有相当部分以美元资产的形式存在，近一年多来，美元与欧元的汇价涨跌幅度在30％以上，美元价值的持续走低，使较大比例持有美元的中国外汇储备缩水不可避免；如果粗略地按照60％的美元外汇储备计算，外汇储备中约有1800亿美元正在发生“账面”的损失。另外，近两年来，全球金融市场投资收益率处于低迷期，美联储自2001年以来13次降低利息，联邦基金利率目前已降至1％，处于45年来的历史低位，这也使中国的外汇储备资产投资收益不断降低。外汇储备资产规模越大，其保值增值管理的难度就越大。

㈢ 外汇储备与通货膨胀

外汇储备，是直接导致我国通胀高居不下的原因。
其实道理很简单，外汇储备是通过对外贸易得来的。换言之，外贸公司、代工企业、原材料出口商，等等，将本国的生产的商品、产品、原材料卖到外国，换取回来的是外币，外币在我国不可以流通，各企业商家收到外币后，就要跟银行兑换成人民币，之后才能发工资，交水电费，租金，奖金，等等。哪怕是去腐败一下都要用人民币呀。这就出现了一个问题，为了保障币值稳定，央行就会在收到外币后，相应的发行人民币，外币作为储备留起来了，而增发的人民币，增加了市场流通量。货币的市场流通量越大，物价就会越高。这就是外汇储备为国内带来了通货膨胀了。
同时，我国的外汇储备增幅迅速，这就使得国际热钱觊觎人民币对外升值，因为一个国家的外汇储备越高，意味着该国的本币对外币越坚挺，而在我国，外汇储备增幅远比人民币对外币升值的幅度快得多，所以国际热钱对人民升值产生预期，加速热钱通过各种渠道进入我国，在这种情况下，热钱进入的越多，因为境内外币流通不畅，都要换成人民币，这就令到市场人民币流通量大幅上升，热钱进来后，不可能仅仅存银行收息，肯定会进入市场找商机，在我国最容易进入的市场，一是房地产，二是股市。这就是为什么房地产价格在没有国民承接力的情况下仍然高居不下的主要原因，这也是我国股市大起大落的原因之一。
物价高涨，外汇储备是根源，热钱是推手。
当然，我国人民币对内贬值的原因不仅仅这两样，至少还有其他四大原因。在此暂且不表了。

㈣ 外汇占款与通货膨胀间的关系

楼上说的有道理。外汇占款其实就是央行的被动货币投放，因为出口企业必须内得结汇，容央行向商业银行购回外汇的同时向商业银行增加了货币供给（主要是超额准备金的形式存在），商业银行有了钱当然有放贷的冲动，增加了金融体系的货币供给，所以就造成了通货膨胀。央行为了降低外汇占款增加造成被动货币投放，往往会提高法定准备金或者发行央票。

㈤ 请教高人，外汇储备增加时会使央行增加外汇占款，国内人民币流量增大，带来通货膨胀。

所以目前央行一直在提高存款准备金率、提高存款利息，目的就是减小市场流动性，把这些增发的钱“冻结”起来，让市场趋于平稳。这些手段都强迫商业银行从新梳理自己的资产业务，筛选优质的客户，同时跟紧国家的政策导向，把资金输送到国家扶持支持的产业上去。这些都是帮助经济向健康可持续发展的方向上迈进的。

㈥ 央行外汇占款投放过多如何引起通货膨胀 央行上调准备金率，对国民经济又什么影响

因为外汇占款是直接投放到市场上的，和直接用印钞机一样，如果控制不当会造成流动性泛滥。而流动性泛滥会直接导致通货膨胀。
上调存款准备金 是数量型流动性回收手段。他可以使央行精确的回收流动性。比如现在几乎每上调0.5%就会冻结3000亿的货币。这样可以随时对进程进行调控。
由于货币乘数的存在，存款准备金的上调会降低银行的放贷能力。从而起到降低新的货币投放的作用，减少市场的货币流通数量。理论上可以缓解通货膨胀

㈦ 中国的外汇储备和通货膨胀的关系

外汇储备与通货膨胀的长期均衡关系在物价的短期波动中表现不明显，在短期内外汇储备对通货膨胀的影响不大，也就是说在短期内，外汇储备的增加没有导致物价所应有的上涨或未必必然导致物价的上涨。对长期的均衡关系的分析在前文的理论论述中已经进行了阐述，下面就外汇储备与通货膨胀短期关系的实证结论予以分析。

1中央银行的对冲政策

由于我国汇率形成机制的不完善，外汇储备变化对人民币汇率影响较小且滞后，外汇储备增加也就不能通过提高出口商品价格来减少经常项目盈余，从而减轻外汇储备增加导致货币投放增加带来的通货膨胀压力；由于利率市场化进程的滞后和资本项目管制，外汇储备增加也不能使利率下降从而使资金流出增加以减少资本项目盈余、减少外汇储备增加，从而减轻通货膨胀压力。因此，我国外汇储备的迅速增长，带来了很大的通货膨胀压力。

但是，在短期内，通常见到的是在一段时期里外汇储备在持续、大幅增长，而物价并没有出现爆涨。这主要是因为我国的央行的政策干预以及不完全的市场机制。下面从实际考察我国中央银行的干预情况，并选择了具有代表性的1995-2004年度数据，在这段时间之中及前后代写硕士论文我国经历了汇改，受到了东南亚金融危机的影响，这段时间还含概了我国外汇储备迅速增长的几段时期。

外汇储备余额与货币发行余额的增长呈现出相似性，趋势几乎一致，偏离程度不大，我国货币发行量的增长与我国外汇储备的增长在一定程度上有一致性，尤其是2003年之前。在央行对政府部门的净债权、对金融机构的净债权和对非金融部门的净债权之和总体下降的情况下，货币发行却一直在持续增长，很显然这一负债的增长完全是依赖于外汇储备增长的支撑，也就是说货币的发行不是通过央行增加对政府部门、金融部门和非金融部门的贷款实现，而主要是通过外汇占款形式流入到经济中去的，货币发行的增长趋势总体较为平稳，但外汇储备的增长明显呈现三个阶段：第一阶段是1997年之前。1994年初我国外汇管理体制进行了重大改革，取消企业外汇留成，实行银行结售汇制度，实现汇率并轨，建立银行代写硕士论文间统一的外汇市场，我国外汇储备数量随之出现大幅度增长，这一强劲的涨势一直持续到东南亚金融危机的爆发。在这一阶段，我国外汇储备增长速度超过了货币发行增长速度，当外汇储备增长较快时，为了不使央行资产规模增长太快而导致通货膨胀，中央银行必然会进行一些反向操作，比如减慢央行其它资产的增长速度或减少对其它资产的净头寸；第二阶段是1997-2000年。这一阶段，受东南亚金融危机影响，我国外汇储备增长放慢，增速低于货币发行增长速度(如图曲线显示)，这一时期的货币发行增长主要来自于央行对金融机构净债权的增长，且2000年达到最高点(6100.5亿元)；第三阶段为2000-2003年。在这一阶段，东南亚金融危机过后，我国外汇储备又恢复了迅速增长，增速超过了货币发行的增速(如图曲线显示)，作为对冲操作，央行对金融机构和非金融机构的净债权同时迅速下降，对政府净债权在2001年短暂回升之后也持续下降。

2003年之前，外汇储备余额与货币发行余额的增长趋势偏离程度不大，但自2003年始，外汇储备呈现迅速增长(2003年增长率约为41%，2004年增长率约为51%)，外汇储备余额呈现出明显快于货币发行余额的增长速度，二者出现了较大程度的偏离(如图10)。2003年，我国外汇储备急剧增加，导致外汇占款投放货币量迅速增加。为减轻物价上涨压力，央行对金融机构的净债权出现了急剧下降。

在2003年之前，用央行各种净资产的组合变化对货币投放能够做出大概较好的解释。央行通过减少对政府部门、金融机构和非金融机构的净债权，可以较好地对冲过多的货币投放。

根据1995年-2004年这段时间我国的消费价格指数(CPI)可以看出，在1994年我国外汇储备迅速增涨，央行采取对冲政策(如前所述)之后，使我国的物价水平并没有出现暴涨。1995年我国的CPI指数比上年增长了17.1%(而1994年比上年增长24.1%)，1996年的CPI指数比上年增长8.3%，而1997年比上年增长2.8%，物价上涨率逐渐下降，直至1998年CPI指数比上年下降了0.8%，这时国内出现了紧缩症状，经济又受到东南亚金融危机的影响，央行对金融机构的净债权又开始迅速增加，CPI指数又略有上涨。这说明，央行为减轻外汇储备迅速增加对物价上涨产生的压力，采取的这种对冲措施在这段时间来说是有效的。

央行所进行的这些反向操作导致了央行净资产结构的变化，从而货币投放渠道也发生了变化，也就是说，央行通过银行等金融机构净投放的货币减少了，而对外贸部门投放的货币增长很快，货币投放的这种结构性变化对宏观经济有显著影响。我国金融机构的货币投放对象主要是国有企业，而这些内向型部门的职工队伍庞大，它们的工资水平的提高将直接影响到国内市场消费能力的提高，影响到国内市场的物价水平。因此央行对金融机构等净债权的减少抑制了以国有企业为主的大多数职工工资水平的提高，从而抑制了物价的上涨。相比之下，外贸部门就业人数比重较小，这些部门职工工资收入的提高对全国物价的影响不大，况且这些外汇收人中有很大部分归外商所有，职工只赚取少量的劳动报酬，因此该部门收入增加对职工工资的提高影响较小，对总体物价水平的影响就更小。这就解释了央行的货币投放一直在增长，但物价却没有暴涨的原因。

对于货币投放一直在增长，而物价却没有暴涨的原因，另外还有一种理论，是由Leeper(1991)提出，后由Sims(1994)、Woodford(1995，1996，2001)、Cochrane(1998，2000)等发展成为较成熟的价格决定财政理论。他们指出通货膨胀不仅仅是一种货币现象，政府的财政政策在决定价格水平和通货膨胀时起着重要的作用。财政论强调财政波动对价格

水平的影响，认为价格由政府债券的数量决定，即均衡价格水平必须调整到使实际政府负债等于预期政府盈余的现值(()为在t期到期的政府债券(名义值)，为从t期到t+j期的贴现因子，为实际初期政府盈余（不包括政府利息支出的财政盈余）),因此在政府收入给定的情况下，价格水平由实际债券余额决定，是财政冲击而不是货币冲击引起价格水平的波动。

尽管如此，种种对冲措施仍然不能有效吸纳外汇占款投放的过多货币。在2003年之后，二曲线(央行各种净资产的组合曲线与货币投放曲线)出现了较大的差异，用原有的央行各种净资产的组合变化就不能很好地解释货币投放，CPI指数开始上升，物价上涨迹象开始显现。为了冲销外汇占款导致的基础货币快速增长，在2003年诞生了央行票据这代写硕士论文一新的货币政策工具，这种对冲工具也起到了比较好的效果。2004年央行不但增加了公开市场操作频率，共进行110次公开市场操作，发行105期央行票据，发行总量15072亿元，同时开发了3年期央行票据、1年期远期央行票据等新品种。投放、回笼相抵，通过公开市场操作净回笼基础货币6690亿元。2005年央行在逆回购同时，进一步加大票据发行力度。央行票据这一对冲政策工具的干预使央行各种净资产的组合和货币投放二曲线的偏离情况得到很大的纠正。

因此，从我国的数据来看，我国外汇储备大量增长，但是在短期内，央行可以通过减少对政府部门、金融机构及非金融机构的净债权，通过发行央行票据等措施来消除外汇储备增长对货币投放过度增加的压力，使物价并没有达到如外汇储备大量增加所应致使的物价上涨幅度，所以说通过这些对冲操作减轻了通货膨胀压力。

㈧ 外汇储备和通货膨胀有什么关系

首先，通胀是货抄币袭供应量超过流通中所需的实际数量，使得货币购买力下降，物价上涨的现象。一句话，通胀就是货币供应过量。
目前我国基础货币的投放主要通过4条渠道：一是对金融机构的再贴现和再贷款；二是外汇占款；三是对财政贷款或透支；四是央行的直接贷款。
我国近年来连续呈现国际收支顺差，外汇储备规模不断增加，使外汇占款逐渐成为基础货币投放的主要渠道。
所以外汇储备的增加和通胀压力呈现正相关的关系。

其次，“东南亚金融危机时，中央抛了大量的外汇储备，才保证的人民币不贬值。”意思是央行通过抛售外汇，回笼人民币，改善国际市场上人民币供需失衡的局面，从而保证人民币汇率的稳定，同时达到治理国内通胀的目的。

㈨ 外汇储备增加为什么会引起通货膨胀

外汇储备过多就会造成本币升值，本币升值就会造成通胀。比如一个企业做出版口生意赚的美元汇权回国内后就会被国家外汇管理局强制按照当时的牌价换成人民币，等于实际增加本国的流通货币，而实际流通环节增加了货币自然造成通货膨胀的压力。

外汇储备是指一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币。并非所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。

(9)外汇占款通货膨胀扩展阅读

国际收支逆差会导致本国外汇市场上外汇供给减少，需求增加，从而使得外汇的汇率上涨，本币的汇率下跌。如果该国政府采取措施干预，即抛售外币，买进本币，政府手中必须要有足够的外汇储备，而这又会进一步导致本币的贬值。

政府的干预将直接引起本国货币供应量的减少，而货币供应量的减少又将引起国内利率水平的上升导致经济下滑，失业增加。 从引起国际收支逆差的原因来看，如果国际收支逆差是由经常项目的逆差所引起的，那么必然导致与出口有关的部门就业机会的减少，导致经济下滑。

㈩ 请教 外汇占款是啥意思它怎样增加货币供给

外汇占款

这是一个专业性较强的问题，特别是在对外贸易在国民经济中占很大比重的中国，涉及到国民经济的方方面面。近几年来，外汇占款一直是很多专家学者鼓吹经济过热、倡导货币紧缩政策的重要理论依据。错误的理论导致了错误的货币政策，从而造成整个经济的外在化。近几年的经济发展表明，政府在经济中的支配作用越来越大，而这与中国市场经济的进程是相背离的。当然，对现实问题的理解每个人都会有所差异，但如此普遍的一边倒的想当然的不容置疑的所谓的外汇占款对基础货币投放的夸大，却是整个经济学界的耻辱。如果我们不是从现实出发，而是从理论出发、从权力需要出发，对现实的判断就会根本不同。为了避免今年再有人出来喊叫经济过热，写这样的一个短文还是有必要的；举手之劳对市场经济的发展却可能是至关重要。

由于长期对外汇短缺的重视，长期以来我国实行较为严格的外汇管理制度，强制结汇措施使得中央银行投放大量人民币、购买并屯积大量外汇。中国目前外汇储备突破五千亿美元，多年来一直是世界第二大（排在前列的是日本、中国、台湾、香港）。单从这个外汇储备来说，五千亿美元，换成人民币就是四万亿，投放到了基础货币当中，再加上货币乘数作用（当然中国的货币乘数的大小是个判断差异更大的问题，最悲观的估计是小数，货币只是在商业银行和央行之间炒作票据而已），这就形成了所谓的外汇占款造成货币投放量过大，从而有可能造成经济过热、导致通货膨胀，有必要实行紧缩型的货币政策。逻辑上是直接的，五千亿，四万亿，经济过热、通货膨胀，货币投放过大，货币紧缩。没问题。教科书上就是这么写的，专家学者也是这么说的。

问题出在哪呢？在国民经济当中，我们每多生产出一元的财富，就应该增发一元的货币购买力，否则过多的商品追逐过少的货币就会导致货币升值，通货紧缩。我国持续的通货收缩证实了这一点。那么我国没有发生通货膨胀（在如此大规模的外汇占款的情况下），反而造成通货紧缩的原因是什么呢？这就要考虑到外贸进出口的特殊性质。假定（老师说经济学都要有假定），我国这一年进出口持平，没有赢余（先不考虑资本项目）。进口了一千亿美元，出口是一千亿美元，收到的外汇全支付了，没有外汇盈余，没有外汇占款。可从商品的角度看，从国内经济的角度看，出口收入的一千亿美元被强制结汇收到八千亿人民币，但这八千亿人民币的收入能否足够支付那一千亿美元的进口商品呢？

问题也就是出在了这里。一千亿美元的出口收入和一千亿美元的进口商品能否相互抵销。换一个更简单的说法，一千亿美元的进口商品在国内是不是只卖八千亿人民币？哈哈哈哈。你现在该明白了，前面说了，每多增加一元的商品，就该多增发一元的人民币购买力，而进口商品在国内市场的价格并不仅仅是海关统计的进口额（进口按CIF,出口按FOB），国内还要加收关税（是国家财政收入的重要来源）、增殖税、环节税、消费税、检验检疫费用、港口码头仓储运输费用、批发零售商的费用和利润，最后的人民币占款就不是八千亿人民币，而会是两万亿人民币。

如此一来，中国所面临的就不是外汇占款问题，而是进口商品的占款问题；中国经济面临的也不是通货膨胀问题，而是通货紧缩问题。九四之后，外汇并轨和中国经济的放开使得中国出口大增，随之而来的是对进口的放宽，而九六之后中国就陷入了通货紧缩的怪圈。在成功软着陆的错误理论下，中国继续着货币紧缩的货币政策，从而进一步加剧了货币的升值压力。大批的外国基金敢于炒作人民币升值，正是看准了这一点。所以说，外国人不知道中国经济学界的愚昧吗？他们为什么不告诉你呢？他们宁愿利用这个会赚钱。正象有的经济学家说的，我知道但是我就是不说。经济学是有国界的，经济学不是科学。

所以，中国每年少量的外贸赢余在扣除了各出口的企业外汇留成之后，每年的外汇占款造成的RMB投放远远无法弥补进口商品所造成的RMB占款。再加上在错误理论的指导下，中央银行在货币市场进行了大量的央行票据的买卖（称之为公开市场业务），进一步加重了货币短缺，人民币升值压力进一步加强。客观的说，不是外国人要人民币升值，而是学界错误的观念导致的错误的政策逼迫人民币升值。从九六年开始，这种累积的力量是巨大的，进口商品的RMB占款远远大于表面上的五千亿美元累计的所谓的外汇占款。再加上贪污腐败导致的资金外流，去年境外赌博就从中国抽走六千亿。国内货币供给远不是表面数字上的汇率兑换的结果。而近两年资本项目的大量赢余并不能真正变为真实的RMB投放到中国经济当中，炒中国的房地产对温州炒房团是可行的，对这些国际大基金来说是不屑一顾的。

当然只有央行真正知道自己发行了多少RMB ，但可能并不真正知道这些货币究竟是对应哪些具体的商品和劳务。上千亿美元的HOTMONEY敢于炒作人民币升值，敢于换成人民币坐等红利，当然不是为了来弥补人民币的供给缺口，相反，它们还要占用这些额度来制造更大的RMB供给缺口，从而迫使人民币升值。在升值的压力下，人民币失去了贬值的可能性，这就等于这些游资只赚不赔（我们说过，这叫单向投机的自我实现性），人民币利息率又远高于美元、日元，利息加红利，何乐而不为？所以当他们称赞中国经济学家的成就时，我们最好还是想一想他们是出于什么样的一个角度。

再加上中国大量的走私进口（如赖昌星等），大量的假出口（骗出口退税），大量的假进口（骗取外汇），大量的出口转进口，以及统计不规范的边贸、地贸、非法交易（境外赌博、毒品），再有就是国内市场经济之后大量富余人员形成的地下经济对货币的需求，这都是我们在制定货币政策时难以考量却又影响巨大的因素。大量的货币在非法的因素下漏出，货币的发行量已经无法作为货币政策制定的着眼点；而把中国经济规模还局限在国有加外资加民营，更是无视全体十三亿人的巨大力量的存在。对中国经济规模的定义直接影响到货币政策的制定和效果。如果央行不看经济的现实，只根据数字报表做理论上的业务游戏，人民币的升值压力的来源也正是在这里，不能怪日本、美国政府和机构投机者。

综上所述，所谓的外汇占款并不存在，人民币并不存在现实的超额供给，相反，由于对人民币需求力量的错误认识、人民币在非法权力下的大量漏出、大量热资进入造成的R M B闲置、商业银行与央行之间的票据游戏、进口走私、境外赌博等多种因素作用下，人民币供给存在巨大缺口，从而造成通货紧缩、人民币的升值压力。美元对其它主要货币的贬值形成美元的超额供给，大量美元头寸等待美元反弹，在等待过程中，由于人民币盯住美元，又有对美元的升值压力，因而投机人民币就成了最佳的选择。就是说，人民币与美元现在是固定汇率，汇率不变，赚到人民币的高利息；人民币升值，赚到升值红利；美元再反弹，又赚到美元红利。在这样的情况下，央行继续实行紧缩型的货币政策等于是为人作嫁衣，将人民币逼上升值之路。
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