四川信托东方红30号集合资金信托计划

Ⅰ 盘点酒类企业的融资途径

盘点酒类企业的融资途径

融资，无论是酒类企业，还是其他企业，伴随着企业的成长壮大，这都是一项不可或缺的工作。产业只有插上资本的翅膀，才能迅速壮大腾飞。酒类行业的融资，比其他行业而言，融资方式和手段更加丰富多彩。下面一起来探索酒类企业的融资途径吧!

1、原酒质押融资

原酒质押融资在四川、贵州等全国各地的酒企里面运用，是酒类企业另类融资里用的比较广泛的融资方式。工商银行、民生银行、华夏银行、光大银行等金融机构均在开展此项业务。

所谓原酒质押融资，顾名思义，是指企业以自己合法拥有的一定库存量的原酒产品为质押物的融资授信业务。银行组织专家进行酒样鉴评，给出当前的市场评估价格，同时企业、银行和第三方担保机构签订相关协议，并委托仓储机构对质押原酒进行监管。银行根据市场评估价格按一定的比例发放贷款。应该说，原酒质押贷款是一种很好的创新融资模式。

大家都知道，一般中小酒企需要进行银行贷款，都需要提供抵押物，比如土地、厂房、设备等。但由于现实原因，酒企的很多固定资产是没有权证的，这造成酒企的合规抵押物严重不足，直接导致银行无法贷款。那么如何破解这个难题呢?由于原酒特有的保值和增值作用，成为了一种很好的抵押保证物。

原酒融资有几大优点，首先是融资很快速。从拟申请原酒质押贷款、专家鉴评、银行审核到放款，有的银行不到1个月就完成。其次是质押率比较高，约占到抵押物市场估值的50—60%，有的甚至达到70%。三是质押灵活，解决了酒类企业在原酒存储过程中占用大量资金的问题。

在融资成本上，原酒质押融资的综合成本约在13%—15%，主要包括银行贷款利息、担保费、第三方服务费用等，融资成本处于中等水平。

2、窖池抵押融资

窖池是白酒企业的重要无形资产之一，窖池质押融资是又一创新模式。公开资料显示，2011年，四川宜宾出台了相关政策，组织专家对窖池进行评估，并对窖池进行编号，在建立档案的基础上确认其年代身份，以此来测算出窖池无形资产价值的大小。银行根据评估价值的大小，按一定比例进行贷款。2012 年，宜宾高州酒业以6272口总评估价为7.72亿元的酿酒窖池作抵押，从工商银行宜宾分行获得了最高额抵押贷款3.5亿元。另外，泸州等地也相继开展了窖池评估质押贷款业务。

3、酒交所融资

酒交所是最近两年异军突起的酒企融资新渠道。现在全国设立的酒交所、酒交中心(以下均简称酒交所)已有10余家，包括四川省联合酒类交易所、上海国际酒业交易中心、贵州白酒交易所、深圳联合国际酒类交易中心、前海天府酒类交易中心、四川中国白酒产品交易中心、北京国际葡萄酒交易所、天津滨海国际葡萄酒交易所等。酒交所由于有“营销+融资”的特殊功能，受到了很多酒类企业的喜爱。近年来各酒类交易中心发行的产品已有几十款，融资约30亿元。

酒交所作为一个酒类交易场所，交易的品种包括原酒、成品酒、高端年份酒及酒类金融理财产品等。“像炒股一样炒酒”是另一个形象的说法。全国的酒类企业中，包括泸州老窖、杜康、景芝、沱牌舍得、红楼梦、古井贡等企业均已发行产品。

酒交所融资的常规流程是，酒企初步确定需要在酒交所挂牌交易的产品、数量和规模。然后选定一家在酒交所注册的合格推荐人。推荐人制作相关挂牌文件。酒交所组织专家召开产品发审会。过会后，产品在酒交所挂牌交易。合格投资人通过酒交所网络认购产品。为了让产品成功发售出去，推荐人、酒交所和企业三方还会动用各种渠道和资源，面向特定人群进行产品认购推介。

酒交所发售的产品，一般都设置了回购条款，确保投资人的利益。当挂牌交易期限结束后，如果认购人没有提取等额的认购产品‚企业将按照挂牌价加一定的收益向参与回购的投资者购买其持有的产品。

酒交所发售产品融资，对于小酒企来说不太适合。但对于融资需求旺盛的二、三线酒类企业则比较适合。因为在酒交所发售的产品，需要具备一定文化或历史内涵，具有珍藏价值，品牌要有一定的知名度或者个性化。另外，酒交所为了控制发行风险，往往要求酒企出具发售金额相等的银行保函。而这一点，银行一般不愿为小型酒企开具。在融资成本上，酒交所发售产品融资的综合成本比较高，一般达到14—22%，包括酒交所发行挂牌费用、银行出具保函的费用、推荐人费用、通道费用，因回购而产生的投资人收益等。

4、股权市场融资

随着全国区域股权市场的蓬勃发展，越来越多的中小酒类企业进入各省设立的.股权交易所、股权交易中心(以下均简称股交所)挂牌融资。由于在股交所挂牌的企业可以进行股权、债权、并购等灵活多样的融资，一定程度上满足了中小酒企发展的融资需要。

以天津股权交易所(天交所)为例，作为覆盖全国的股权交易市场，现在已有四川的九里春酒业、东圣酒业，河北的三井酒业、天下粮仓酒业，湖北的武当酒业等中小酒类企业在该所挂牌融资。挂牌企业融资情况良好，四川的九里春酒业仅股权直接融资就达3000余万元，银行直接授信1000万元。其他挂牌酒类企业也进行了多种融资活动。

据了解，成都(川藏)股权交易中心、上海股权托管交易中心、前海股权交易中心、重庆股份转让中心、齐鲁股权交易中心等其他股交所都有酒类企业挂牌融资，累计挂牌酒类企业有数十家。挂牌企业中有白酒、葡果酒、保健酒等酒企，也有部分酒类批发零售企业。

在全国各省的股交所中，根据挂牌场所的不同，挂牌综合费用从几十万元到一百多万元不等，较适合有一定规模的酒类企业挂牌融资。

5、酒企信托融资

信托是中大型名优酒类企业常用的一个融资工具。通过发行信托产品，不仅能实现融资，还能实现一部分销售，尤其是名优高端酒类产品信托计划更是一度受到投资市场的热捧。四川信托、中融国际信托、国投信托等信托机构先后都发行了多款酒类信托产品。

公开资料显示，2009年华润深国投与中粮集团合作，推出“中粮君顶葡萄酒收益权集合资金信托计划”一共12期。随后，又于2010年11月推出“鼎盛君顶葡萄酒项目集合资金信托计划”一共10期，终止日为2012年5月4日。按每期计划50份计算，华润深国投募集的酒类信托计划已经超过 1000份。2011年4月，沱牌舍得酒业与中国工商银行四川省分行共同推出“全国首款‘投藏年份酒’金融理财产品——舍得30年年份酒‘天工·绝版酒’ 信托理财产品”。2011年5月，四川信托发起设立“川信—国酒陈酿歌德茅台酒投资(一期)集合资金信托计划”。这款信托产品资金期限是24个月，优先级委托人预期年化收益率高达10%。

酒类企业发行信托产品，信托公司一般要求按照发行额的150%以上提供担保质押物。酒类信托产品的存续期一般为1-3年，认购门槛从1万元到100万元不等。酒企利用信托融资的综合成本约为15%—18%，属于较高水平。

6、商标权质押融资

酒类企业参与市场竞争，一个重要的杀手锏就是品牌。商标权是酒类企业的核心无形资产，而驰、着名商标更具有显着的市场价值。商标权质押贷款为部分酒类企业提供了一条新的融资通道。

商标专用权质押贷款是指具有品牌优势的企业用已经国家工商行政管理总局商标局依法核准的商标专用权作为质押物，从银行取得借款，并按约定的利率和期限偿还借款本息的一种贷款方式。

酒类企业若想通过商标权质押贷款，要求持有的商标是中国驰名商标或省着名商标，有3年连续盈利纪录。商标专用权的价值要经专门的无形资产评估机构评估，在商标专用权的有效期限内，一般可向银行申请不超过其商标专用权价值50%的一年期以内短期流动资金贷款，中长期贷款不超过3年。但在实际操作中，有些银行还需要提供其他增信措施，比如引进担保机构、附带提供其他一些抵押物，或者采取综合授信的形式。

据悉，目前已有部分酒类企业通过商标权质押成功获得贷款。2008年12月，会稽山绍兴酒有限公司通过质押驰名商标“会稽山”获得8200万元贷款。2011年5月，辽宁天池葡萄酒有限公司以“池之王”商标质押获得贷款3000万元。2012年，宜宾红楼梦酒业股份有限公司27件注册商标通过质押方式获得浦发银行7828万元贷款。另外，泸州的一些酒类企业也成功进行了商标权质押贷款。

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Ⅱ 信托理财项目，哪个最安全 无限责任担保。

优债1289期

产品点评 央企背景信托；政府财政支持；土地三折抵押
投资方向 其他 信托分类 权益类
产品期限(年) 2 发行地 --
发售日期 2012-11-26 成立日期 --
预期收益（年化） 9.0000%
收益说明 --
预计发行规模(万) 10000.00 实际发行规模(万) --
起始资金(万) 100.00
认购资金递增说明 --
风险控制 还款来源：（1）当地政府偿还应收账款的资金；（2）融资方的全部经营收入及其他收入。
政府财政支持：金堂县人民政府在信托计划期限届满时，按约定向中铁信托无条件优先清偿信托计划中的债权。金堂县人大常委会将支付给中铁信托所涉及的资金纳入信托计划存续期间相应年度的财政预算。
连带责任担保：金堂县兴金开发建设投资有限责任公司为金堂县政府到期支付应收债权提供连带责任最高额保证担保。
土地抵押：融资方将其持有的位于金堂县赵镇家珍村金堂国用（2012）第015057号，约10万平米的出让商住用地使用权抵押给中铁信托。经成都九鼎房地产交易评估有限公司评估值30750万元，抵押率32.52%。

产品说明 本信托计划金用于受让金堂县兴金开发建设投资有限责任公司，在代建金堂县淮口镇北区土地整理道路建设项目过程中，所形成的对当地政府1亿元的应收账款债权。融资方将所得资金用于毗河三桥工程的建设。
相关信息 金堂县兴金开发建设投资有限责任公司（融资方）
注册资本：6.9亿元，当地国有企业
法人代表：刘晓东
经营范围：金堂县当地路网工程、污水处理等基础设施建设
成都市金堂县（地方政府）
金堂县地处成都平原东北部，全县总人口86万，幅员面积1156平方公里。饥族弯
2011年，全县完成地区生产总值164.2亿元，财政总收入64.7亿元，其中地方财政收入37.9亿元，同比增长70.7%，财政总收入占GDP的比重为39.4%。财政收支每年均有节余，2011年收支相抵后节余为3.7亿元。
预计2012-2016年可支配财力约为411亿元，年平均可支配财力82.2亿元，预计未来5年金堂县财政每年应还债务总额约3～5亿元，每年应还债务金额约占县财政收入不超过10%，金堂县财政有能力调配资金按时足穗腊额偿还各类债务。
毗河三桥（所投项目）
项目位于金堂县赵镇，计划总投资为12500万元，项目建设周期3年。
新建毗河三桥全长432.66米，宽30米；及毗河三桥道路连接线全长1703.26米，宽30米；新建防洪堤1200米等附属配套烂闷设施。
目前已完成0号承台1号、2号3号承台桩基混凝土灌注，正在进行4号承台围堰筑岛桩基础施工，完成工程总量的20%，10月底完成工程总量的40%。

Ⅲ 北京中迪投资股份有限公司的房子有那些

中迪绥定府、

结合数据来看，27周(06月27日-07月03日)达州的楼盘中，位于达川的中迪绥定府受关注度最高登上榜首，目前价格为均价7500元/平方米，交房时间是2023年10月。中迪·绥定府是北京中迪投资股份有限公司打造的高端住宅项目。北京中迪投资股份有限公司（简称：中迪投资，股票代码：000609.SZ）系深交所上市公司，拥有雄厚资本实力。项目总占地245亩，总建筑面积近70万㎡，涵盖奢享大平层、格调风情商业街、高端品牌幼儿园等业态。项目位于达州市达川区南城核心位置，于绥定大道之上(达川区公安局旁)，背靠火峰山、梨树坪湿地公园。中迪·绥定府以奢配高端标准进行规划设计，采用现代中式建筑风格，引入王府水巷园林设计理念，打造新贵族格调府邸，永世传承，

Ⅳ 四川信托200亿金雷，四川信托的危机是什么

事实上，早在5月初的时候，四川信托就已经爆出了一系列的问题，甚至业内传出“四川信托即将被接管，停止所有资金池业务”，当时官方曾经极力否认，但是如今投资者找上门来，四川信托无法完成兑付，这才暴露出了问题。在6月15日，杭锅股份就发布了一个公告，表示此前购买的四川信托管理发行的“天府聚鑫3号集合资金信托计划”，虽然时间已经到期，但是四川信托却只1000万元的本息1038.1万元，而无法完成剩下的4000万元本息的兑付工作。根据相关报道，现在四川信托已经被银监会监管。

值得一提的是，四川信托的很多融资方都已经出现了问题，比如新华联集团、南京建工产业集团、无锡惠山太平洋商业房地产开发有限公司、汉能水力发电集团有限公司等。根据四川信托2019年的财报显示，该公司的资产规模为2335亿元，相比于2018年的3235亿元，下降了27.84%。四川信托每年的利润也在下滑，从2017年到2019年的情况来看，三年的净利润分别是9.21亿元、7.40亿元和5.21亿元，下滑非常严重。净利润之所以会下降，就是资产减值损失大幅增加导致的。事实上，虽然四川信托的管理层表示争取一年之内解决问题，但是投资者已经不相信四川信托的还款能力。现在，四川信托的资金窟窿高达200亿元，对于未来会怎样，谁也不知道。

Ⅳ 微博推出贷款：产品单月放款超14亿，M3+逾期率9.06%

近日，新浪金融旗下借贷产品微博借钱因一则活动收获骂声一片。

网友贴图显示，在微博借钱提现≥1000元，即可获得点赞数翻倍，其中提现大于8000元，点赞数翻8倍，图片显示，解锁微博借钱任务，当前点赞数及未来你获得的任何点赞数，都将享受相应倍数的翻倍福利。

由于“追星女孩”将微博视作为“爱豆”投票，提升影响力的主阵地，该活动形似投票“打榜”的操作，大众认为是在诱导”追星女孩”借贷，而“追星女孩”的群体中有不少有容易冲动、年龄纳巧偏低的女孩。

据蓝鲸财经报道，微博借钱回应称点赞翻倍仅限于该打榜活动，与外部所有微博用户不存在关联。11月21日，微博发布官方回应表示，该活动为活动内部排行榜统计的集赞数量翻倍规则，不会影响用户微博本身的被赞情况。

据查，该活动名为11.11网购势力榜，分为好物红榜和吐槽单品两个榜单，1-3名可获得现金红包10000元，4-50名获现金红包500元，举办方即为微博借钱，并标明其是“新浪金融官方借贷平台”。

消金时代尝试在活动中发布晒图，并无任何门槛，发布成功后即有“一键点赞翻8倍”的通道入口，并且旁边还显示“拿到500元还差338个赞”，显然有引导借款的嫌疑。

（晒图页面）

虽然该活动确实与追星无关，但微博借钱的这次操作无疑把口碑“炒糊了”。

今年上半年数据显示，新浪微博月活跃用户4.86亿，日活跃用户2.11亿。排除口碑问题，毕竟背靠流量巨头，微博借钱在经营上取得的成绩不俗。

放款或超250亿，合作24家资金方

据悉，微博借钱的主体为北京微聚未来科技有限公司，其于2015年8月成立。2017年2月，微博借钱在微博上线，并于2017年7月获新浪2亿元注资控股，2017年第四季度并入新浪财报。

消金时代获取的四川信托-微聚消费系列集合资金信托计划资料显示，截至2019年4月底，微博借钱累计注册用户1062万，申请授信用户961万，审批通过客户305万。其中，单笔借款平均额度3200元，分为1、3、6、闭仿12期借款，借款用户中超过70%是男性，75%以上用户在21-35岁之间。

数据显示，截至2019年4月，微博借钱累计放款超180亿元，待收规模36.4亿元，2019年前4个月，微博借钱实现平均月放款约11亿元，2019年4月当月放贷额达14.38亿元。（如下图）不考虑放款量进一步增长的情况下，以11亿元计算，保守估计截至目前微博借钱累计放款超250亿元。

（累计放款/余额数据）

资料显示，截至2019年4月，微博借钱30天以上逾期占在贷资产比例为10.25%，其中M3+逾期率为9.06%。据迁徙率测算，逾期30天以后，客户还款意愿就极低了。

得益于新浪、微博作为靠山，截至2019年4月，微博借钱获得金融机构97亿元，其中获得新网银行和新浪水木智投无限额授信。

资料显示，2019年7月时，微博借钱有23家合作资金方，包括新网银行、南京银行、众邦银行、包银消费金融、北银消费金融、湖北消费金融、民生信托、西藏信托、云南信托、中融信托、五矿信托、渤海信托、贷微赢小贷、九江云客网络小贷、爱施德网络小贷、北京农投小贷、挖财、小赢科技、烟台银行、小马金融、亿联银行、百信银行。加上该信托发行方四川信托，合计有24家合作资金方。

根据2018年11月数据，民生信托和西藏信托与微博借钱合作模式为通道模式。

金融板块野心大，但旗下爱问普惠近乎解散

微博钱包外，新浪金融旗下还拥有微钱包、新浪分期、新浪支付、新浪仓石基金、小象优品、新浪卡贷等多个产品。

2019年6月24日，微博全资子公司微梦创科出资2亿元入股包银消费金融，持股40%，成为包银消费金融的第二大股东。

资料也显示，包银消费金融在2019年7月时为微博借钱提供15亿元授信。在持牌机构中，授信仅次于新网银行（委托 贷款 无限额）、百信银行（50亿元）、云南信托（20亿元）。

除获得消费金融牌照外，新浪早已拥有基轿茄纤金销售、保险经纪、担保公司、融资租赁和第三方支付牌照。

新浪旗下曾共有三家P2P平台，分别是微财富、水母 理财 及房金所，目前微博钱包内置理财产品名为新浪易融，官方介绍为新浪旗下 网贷 信息中介平台。

天眼查显示，微聚未来名下还有玲珑贷、全能借条等网站备案信息。

从丰富的产品线和牌照获取来看，新浪的金融版图野心不小，核心在消费金融领域，包括分期借款和分期商城。

微博钱包的分期商城直接对接到分期购物平台小象优品，据FinX报道，截止今年3月末，小象优品的累计用户数量已突破2500万人；累计放款规模91.1亿，在贷余额超45.75亿元。

但微博借钱和小象优品都曾收获大量来自借款人的投诉，内容涉及年化利率接近36%红线，使用irr公式计算借款利率更高，通讯录被骚扰、被暴力 催收 等事项。

此外，新浪旗下还有名为大王贷款的头部贷超，曾因为各类714高炮导流被口诛笔伐。

大王贷款运营公司为海南新浪爱问普惠科技有限公司（以下简称“爱问普惠”），主营业务包括现金贷、 信用卡 代偿和贷超，还有极速熊猫、新浪有借、新浪卡贷等产品。

今年7月26日，爱问普惠有人员被警方带走调查。有业内人士表示，被查原因为新浪旗下导流714的催收端出了问题。

9月9日，爱问普惠内部下发邮件，宣布将停止大王贷款及相关App业务并开始裁员；10月，新浪普惠再裁员。据媒体报道，此前爱问普惠员工人数在400人左右，两轮裁员后人数仅剩50人左右。据新流财经报道，爱问普惠正全力组建海外事业部。

虽然爱问普惠失利，但微博借钱发展可谓迅速，数据显示，2017年，微聚未来为新浪金融板块贡献70%的收入，微聚未来2018年营收4790万美元，占新浪金融板块总营收的65%。

新浪最新财报显示，2019年三季度其非广告营收为1.004亿美元，较上年同期的7340万美元增长37%，主要得益于新浪金融科技业务以及微博直播业务产生的营收增加。

Ⅵ 信托产品风险等级:PR3级

这个评级是华夏银行对理财产品的风险评级，一般不用在信托产品中。

具体为：根版据华夏银行理财产品权风险评级，（理财产品风险分级为：PR1级（谨慎型）、PR2级（稳健型）、PR3级（平衡型）、PR4级（进取型）、PR5级（激进型））。客户风险偏好评估分级为CR1（谨慎型）、CR2（稳健型）、CR3（平衡型）、CR4（进取型）、CR5（激进型）。

如果给固定收益类信托产品评级的话应该是：PR2级。

Ⅶ 资金池信托是怎么回事

资金池理财，是指银行将发行多款理财产品募集到的资金汇集起来，形成一个“大池子”。

资金池信托产品是指信托公司一次或多次发行信托计划募集资金投向单一项目或组合投资于多个项目。根据资金与项目的匹配方式不同，可分为一对一、多对一或多对多三种方式。

其中常见的为多对多模式。资金池信托通过滚动发售不同期限的信托单位持续性募集资金，运用于银行存款、货币市场基金、债券基金。

交易所及银行间市场债券以及固定收益类产品(包括期限在1年以内的逆回购、信托产品或信托受益权、附加回购的债权或债权收益权等)，以动态管理模式保持资金来源和资金运用平衡，并从中获取收益。

银行对池子里的资金进行统一管理和投资，投向一个由债券、回购、信托融资计划、存款等多元化产品组成的集合性资产包，并将此资产包的整体收益作为多款理财产品收益的统一来源。

银行利用资金与资产的期限错配赚取期限溢价，并通过理财产品的循环发行来保证“大池子”中资金的稳定性。

扩资资料

信托之主动管理型优势

从法律层面

信托法明确规定，信托公司因主动管理不善导致信托亏损，信托公司是要付全责的。所以主动管理型项目在任何一类信托项目里面，它的受重视程度是最高的。

从实力背景层面

主动管理型项目的融资主体就是信托公司，股东大多都是央企，国企，地方政府或者大型的金融机构，所以信托公司作为融资主体比任何一家实体企业都更具实力。

Ⅷ 集合资金信托计划的发行主体是

集合资金信托计划简称就是 信托计划，发行主体当然是信托公司。
四川信托·大连生态回科技答创新城核心区基础设施建设贷款集合资金信托计划
资金用途 ：大连生态科技创新城核心区基础设施建设。
受 托 人 ：四川信托有限责任公司
收 益 率 ：10.5% 无限制信托
还款来源 ：政府委托建设款项的支付、股东调剂资金等
质押亿达旗下两家子公司100% 股权，以及地皮。

Ⅸ "影子银行"信托正在"消亡"

资产管理规模近22万亿元的信托业，即将迎来2007年以来最重要的行业调整。“资金信托”新规（征求意见稿），旨在将非标比例限制在50%以内，这相当于给信托公司非标资金池业务下达了“死刑”，意味着信托公司要进行大规模的腾笼换鸟。去通道业务之后，信托行业开始以不太明显的节奏“消亡”，由于存量非标业务众多，地方融资平台资产多，且周期均较长，有人称目前10%的不良率在信托业内司空见惯。但刚兑打破后，过往借新还旧的 游戏 不能继续，信托业不断积累的风险项目，正在一个接一个的“炸开”。虽然此前信托行业向主动管理转型声势浩大，但信托公司过去坐吃红利，靠资金池刚兑、躺着赚钱的时光已经一去不复返。

近日，市场上出现了越来越多的投向标准化资产的信托计划，包括投向标准化债权的固收类信托计划、投向股票二级市场的净值型信托计划等。相比过往高收益的非标投资，标准化债券的信托计划并非信托公司心之所向，从整个信托行业来看，绝大部分信托公司是以非标投资为主，整个行业非标资产占比可能达80%-90%。然而前有川信的200亿缺口，今有华信的40亿缺口，信托公司在资金池业务尽折。资金池和刚性兑付是信托公司过往比较集中的问题，但本质上都和非标有关，而这也让其面临史上最大政策调整。

今年5月监管刚刚推出了空前严苛的“资金信托”新规（征求意见稿）；6月就相继有信托公司出现了产品暴雷、资金挪用等消息。对很多信托公司而言，冲击最大的是新规对非标资产占比做出约束。非标资产比例限制在50%以内，意味着信托公司要进行大规模的腾笼换鸟。虽然上述政策目前处于征求意见阶段，但已有信托公司开始转型，2020年上半年集合信托投向房地产领域规模占比只有27.43%，而标准类信托产品在悄然增加。事实上，非标投资占比的降低也将直接降低信托公司的收益率。

根据用益信托网数据，2020年上半年集合信托产品发行的平均收益率7.62%，环比下降0.29个百分点；上半年集合信托产品成立的平均收益率7.66%，环比下降0.34个百分点。数据显示，从2019年下半年度开始，市场上发行和成立的集合信托产品的收益率持续走低。转型并非易事，相比具备天然渠道和宣传方式优势的银行理财，保险资管等专业做标准化业务的机构，信托公司的竞争力将彻底不足，资管新规出台后，信托公司将直面业务结构调整的压力和利润空间缩小的打击。有人正瞄准信托腾挪出的市场份额。

资管新规剑指“资金池”

近日，一则“资金池”信托业务被暂停的信息将华信信托推向了风口浪尖。9月21日，有媒体报道华信信托产品早在3月左右就已经停止发行，而这背后或是祸起资金池、底层资产。实际上，不只是华信信托，四川信托200亿元资金窟窿、安信信托500亿元产品逾期、国投泰康踩雷31亿元通道业务，信托业不断积累的风险项目，正在一个接一个的“炸开”。

这些暴雷的信托公司曾经都以“黑马”的姿态现身过，无论时间长短，都曾经在某一段时间称霸全行业。因为有刚兑，信托牌照，高收益也颇具吸引力，即便资金池三个字略显灰色，但还是成了信托公司规模扩张的利器。但背后隐藏的高风险，在爆发的一瞬间还是将其建立起来的形象一举击溃。

但据不完全统计，今年以来监管部门已经对山西信托、中江国际信托、中航信托、中铁信托、安信信托、山东省国际信托6家信托公司开出了7张罚单信托公司的连续爆雷，已经引起了监管层的注意。今年5月监管刚刚推出了空前严苛的“资金信托”新规（征求意见稿），意在对资金信托业务作出界定，并要求非标准化债券类资产的比例不得超过全部集合资金信托计划合计实收信托的50%，这相当于给信托公司非标资金池业务下达了“死刑”。6月，多家信托公司日前收到来自银保监会信托部的窗口指导，明确各家公司压缩主动管理类融资信托的具体规模，剑指资金池，包括工商企业类信托贷款、房地产信托贷款、政信类信托贷款等。

按照监管部门的年初规划，2020年全行业压降1万亿元具有影子银行特征的融资类信托业务。

扮演影子银行的信托

10年前，信托还不是一个被人所熟知的行当。

1979年中国第一家信托投资公司———中国国际信托投资公司经国务院批准成立。

自这一年开始，中国有了信托业务，但是信托在中国的发展并不顺利，信托乱象重生下监管直接叫停了整个行业的发展，截至最近的一次行业整改即2007年信托业整改，信托公司才得以重新持牌经营。经历了六次整顿后，2007年信托仅留下68家。信托，简而言之就是“受人之 拖 ，代人理财”，其特殊之处在于信托业，其和银行业、证券业、保险业并称为中国的四大金融行业，且是除了银行之外唯一具备法定的放贷资质的金融机构。

借助于2006-2007年的大牛市、2008年的金融危机以及2008-2009年的4万亿元刺激计划，尤其是2007年后银信之间的密切合作，推动了信托规模的快速壮大， 特别是由于银行信贷规模受到管控、表外业务需求急速增长的情况下，配资业务（两轮大牛市的重要资金助手）、政信等基建业务和房地产业务（源于信贷规模管控等）、理财资金通过信托发放贷款等通道类业务开始大幅发展。

2008年末房地产信托产品悄然而生，那个时候的信托产品多是与银行做对接，即银行的理财资金会进入到信托公司购买信托产品。很快，2010年信托行业的营业收入就已经逼近了300亿元大关。而后银信之间的合作从主要以证券投资信托为主变成了以融资类信托为主。

2013年开始，在当时“大资管”的口号下，从银行到券商，从信托到基金，都加入到了推动中国影子银行体系大扩张中来，尤其是银信通道业务。2014年，影子银行大规模扩张形成的过剩流动性，又催生了“委外”业务的大扩容。到了2018年，信托业资产管理规模增长到24万亿，10年增长20倍。多年来，信托扮演了影子银行的角色。

信托产品高收益

信托规模扩容的十年，也是房地产狂飙突进的十年。

影子银行在中国房地产市场融资中扮演了重要角色，比如房地产商资金短缺，信托公司为房地产商的待开发项目设计理财产品，委托银行代销，由投资者购买。房产商获得项目资金后，把项目开发完毕并销售后，将支付给银行托管费，信托公司服务费以及投资者收益，这一模式称之为银信合作。

又如，过去地方政府融资土地融资平台直接向银行贷款筹资，为地方政府筹集资金。现在，土地融资采取城投债、基建信托、房地产信托、资金池信托、票据贴现等与影子银行相关的融资方式。 而由于信托基本上都是高息发债，高息贷款的生意，大比例倾斜 投至 非标产品使其早期基本收益率都在10%以上，即便是在目前投资市场黯淡的大环境下，信托大都能达到8%以上的年化收益水平。

信托产品的高收益源于三个方面，其一，信托产品收益率不受限制，融资类信托计划在发放贷款时，无需参照人民银行制定的基准利率上下浮动限制；其二，信托公司是境内唯一可以跨货币市场、资本市场和实业领域进行投资的金融机构；其三，运用杠杆策略加大了信托产品的收益。此外，刚性兑付，收益高风险低备受富人的青睐。

通过TOT模式来做资金池

而为了配置更大比例的非标资产来获利，信托公司开始通过TOT模式来做资金池。

所谓“资金池”信托，泛指资金运用方式为组合投资的信托产品业务， 其特点是资金没有固定投向，一般投向为多个领域，由信托公司自主管理。 资全 池业务兴起的初衷就是通过期限错配达到短募长投的目的。

对于信托公司而言，早期的池子业务好处是很明显的。

在项目青黄不接的时期，池子可以有效吸纳客户的资金，提高投资者资金效率的同时，有助于信托公司品牌建立；在项目应接不暇时，又不必担心临时募集资金速度太慢，有助于提高资金使用方对信托公司的信赖，有点“旱涝保收”的意思。2009年平安信托推出“日聚金”产品，开辟短期理财型资金池的模式。

过去“信托无非标”，监管并没有对非标的比例限制，这也直接导致信托几乎成了非标大本营，部分信托公司非标占比甚至超过了80%。过去为规避监管，信托公司创新出了TOT产品，同样的主动管理和分散投资，却难辨它究竟是不是资金池的替代品。

上海信托的“现金丰利”系列可谓信托资金池始祖，可将“现金丰利”理解为“能投非标的货币基金” ，收益率比货币基金可观，又如中铁汇利、中航天富以及湘信汇金等系列，一年内期限收益高达8.5—9%，但玩法同最初的货币资金已经有所区别。比如此前99号文规定信托产品门槛一般设为100万起，而伴随着私募阳光化时代，信托公司巧用TOT模式来做资金池，该模式的主要功能是资金拆零，采取TOT可以降低投资门槛，如中铁信托的TOT门槛一般为50万元。从合规角度出发，100万元以下的投资者必须出具财产证明。

信托资金池大多投向了非标产品，而信托非标资金池业务，实质上是以资管名义从事的类存贷业务，资金端是发行预期收益率的类存款产品，资产端则投向类似贷款的非标业务。资金池业务由于其自身特点（业务期限错配，但资金投向不明，底层资产不明确），很容易出现某个项目出现兑付危机，则有新的资金接盘，形成“刚性兑付”预期，如果不加监管，最终走向庞氏骗局。

在外界看来，信托资金池隐秘、强大，似“洪水猛兽”；操盘手隐于幕后，操纵数百亿资金在各类非标、场内资产间腾挪，一旦募资青黄不接，资金池暴雷的风险比较高。 巅峰时期，信托资金池的规模有3000多亿。实际上，对于此类业务的监管，银监会早在2014年就亮明态度，99号文就开始强调清理非标资金池业务，压降存量，禁止新增。

信托转型标准化优势不再

自2018年开始，资管新规出台，剑指刚兑和资金池，破刚兑，“三年内清理信托公司非标资金池业务。”

在压通道、打破刚兑、禁止期限错配、房地产融资收紧等一系列监管政策导向下，信托公司纷纷对业务结构进行调整。从集合信托投向领域看，其投向房地产领域的规模占比在2018年的下半年和2019年的上半年达到极大值，超过40%。之后开始持续降低，2020年上半年集合信托投向房地产领域规模占比只有27.43%。这个拐点其实正是监管部门开始严格管控房地产信托融资规模（即所谓“630”政策）的时间点。

在监管的导向下，信托行业开始积极调整业务战略布局，从这个拐点开始，集合信托投向基础产业、金融和工商企业领域的规模占比持续提升，分别从2019年上半年的21.75%、27.31%和8.49%提升到2020年上半年的24.37%、31.57%和13.7%。

不过，信托公司过去坐吃红利，靠资金池刚兑、躺着赚钱的时光已经一去不复返，68张牌照优势变弱。

数据显示，信托通道业务规模占比已经放缓，从2010年到2012年其规模迅速扩张，2012年末规模是10年末的1.3倍；而其占比自2013年来逐步下降、增速也逐渐放缓。一方面监管加强对银信合作业务的约束，另一方面券商资管与基金子公司相比约束较小，部分取代了信托通道的功能。打破刚兑后，过去借新还旧 得 游戏 不能继续，但信托回到“信而托之，代人理财”转型标准化的优势却不再了。相比具备天然渠道和宣传方式优势的银行理财，保险资管等专业做标准化业务的机构，信托公司的竞争力将彻底不足。

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产品简称： 聚信3号集合资金信托计划（第五期）
发行机构： 四川信托 发行地：
发行规模： 5000万元 资金门槛： 100万元
预期收益率： 10.5%-11.5% 收益类型： 固定收益类
投资期限： 24个月 期限类型： ---
投资方式： --- 资金流向： 其他
发行时间： 2013-09-16至2013-10-16 产品状态： 推介中
成立日期： ---
到期日期： ---
资金运用情况：
实业投资：投资于十二五规划重点鼓励的产业，包括基础设施、统筹城乡、旧城改造、产业升级等领域及各实业；具体包括：向经营稳健、市场风险可控的优质企业发放贷款；前景良好、具备较高投资价值的优质企业进行股权投资；向拥有长期、稳定收益的优质资产的企业进行收益权投资或投向其他收益率高且符合风控要求的项目。其中，投向实业领域的信托资金，其资产的抵押率原则上不超过45%。
金融产品投资：（1）国债、金融债、央行票据、AA+级企业债、A-1及以上短期信用评级的企业短期融资券、债券回购、货币市场基金及其它货币市场产品。(2)新股及可转债申购（按首日卖出原则）。(3)信托计划，包括有足额抵质押物的信托受益权、上市公司股票收益权或结构化证券投资优先级受益权等。(4)固定收益类银行理财产品。(5)其他高流动性、低风险的固定收益资产。（6）证券公司发行的资产管理计划。（7）基金公司发行的资产管理计划。
信托计划存续期间的闲置资金可以运用于银行存款（包括同业存款）。

还款来源：
——

信用增级情况：
1、投向企业的风险控制措施：
（1）以贷款方式运用信托资金的拟投项目其风险控制措施包括但不限于：信托资金使用人或第三方提供的实物资产抵押、优质股权和项目受益权质押，且原则上要求综合抵押率/质押率控制在45%以内；金融机构或大型国企、央企提供信用担保等。
（2）以权益类投资方式运用信托资金的拟投项目其风险控制措施包括但不限于：权益出让方或第三方提供的实物资产抵押或股权质押，且原则上要求综合抵押率/质押率控制在45%以内；权益出让方回购承诺；经营可靠、实力较强的第三方企业、法人受让承诺等。
（3）以股权投资方式运用信托资金的拟投项目其风险控制措施包括但不限于：对拟投项目的控股权；对拟投项目信托期内对外融资、担保事项的否决权；股权对应资产的足值审查及监管权；信托资金优先退出的优先权等。
2、投向金融产品的风险控制措施
（1）单一新股、可转换债券或可分离债申购中签所持的资产（按成本计算）不超过本信托计划资产净值的50％，并在上市首日抛售。
（2）投资于一只债券型基金资产额不得超过本信托计划资产净值的50%；投资于一家基金公司发行的基金资产总额不得超过本信托资产净值的50%。
（3）信托产品、信托受益权、银行理财产品，投资比例占整个信托计划规模的0至100%。
（4）投资于新股申购、证券投资结构化信托产品的优先级受益权的应满足：①优先与一般资金比例不超过2：1；②产品期限不超过2年；③设置了充分的预警线(不低于信托单位净值0.88元)、追加保证金和止损线条款(不低于产品单位净值0.83元)；④单个股票不得超过全部产品财产净值的20%且不得超过其总股本的10%。
（5）投资于有足额抵押物担保的资产包括信托计划、信托受益权等固定收益类金融产品的，质押的股票是流通股票或解禁期在信托到期日之前的限售流通股（不包含创业板限售流通股），质押物不得为ST、*ST上市公司公开发行的证券；质押物为中小板股票的，质押率不超过收到委托人投资指令日的前20交易日均线价格的4折；期限一般不超过理财产品期限，质押股票占其全部股份原则上不超过10%并设定了充分的预警线（信托贷款本金的1.5倍）、平仓线（信托贷款本金的1.4倍）与补充保证金条款。受质押担保的融资主体近三年不得出现亏损，或存在银行贷款的逾期或违约行为，近三年平均经营活动净现金流可以覆盖贷款利息。
（6）因证券市场波动、投资对象合并、信托资产规模变动等外部因素致使本信托在估值日（以合同的约定为准）的组合投资比例不符合信托合同约定的，受托人应在5个工作日内进行调整。

其他相关信息：
100万元（含）—300万元：10.5%
300万元(含）以上： 11.5%