❶ 09年美的集团财务报表、
【主要财务指标】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜指标\日期 ｜2010-09-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜
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｜净利润(万元) ｜ 271906.19｜ 189190.18｜ 102530.42｜ 119346.68｜
｜净利润增长率(%) ｜ 75.29｜ 84.52｜ -15.42｜ 122.60｜
｜净资产收益率(%) ｜ 22.70｜ 20.02｜ 21.59｜ 26.64｜
｜资产负债比率 (%) ｜ 65.61｜ 59.80｜ 68.81｜ 67.35｜
｜净利润现金含量(%) ｜ 217.20｜ 89.20｜ 16.04｜ 29.86｜
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【资产与负债】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜财务指标(单位) ｜2010-09-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜
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｜资产总额(万元) ｜4564565.76｜3165762.75｜2338358.64｜1968457.27｜
｜负债总额(万元) ｜2994865.20｜1892975.32｜1609108.13｜1352893.56｜
｜流动负债(万元) ｜2952392.12｜1885942.35｜1601536.48｜1350427.88｜
｜长期负债(万元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜货币资金(万元) ｜1036788.23｜ 385508.21｜ 228532.34｜ 216402.08｜
｜应收帐款(万元) ｜ 648620.31｜ 466687.51｜ 293633.03｜ 228647.24｜
｜其他应收款(万元) ｜ 69011.99｜ 35863.10｜ 24041.01｜ 31680.74｜
｜坏帐准备(万元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜股东权益(万元) ｜1197950.25｜ 945132.75｜ 474902.70｜ 447983.90｜
｜资产负债率(%) ｜ 65.6100｜ 59.7952｜ 68.8135｜ 67.3490｜
｜股东权益比率(%) ｜ 26.2400｜ 29.8548｜ 20.3092｜ 25.8558｜
｜流动比率 ｜ 1.0940｜ 1.1204｜ 0.8608｜ 1.0684｜
｜速动比率 ｜ 0.9259｜ 0.8115｜ 0.5400｜ 0.4847｜
└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘【现金流量】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜财务指标(单位) ｜2010-09-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜销售商品收到的现金｜3265429.46｜2739411.85｜2938603.08｜2156783.12｜
｜(万元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜经营活动现金净流量｜ 869109.43｜ 205646.70｜ 375284.77｜ 174834.56｜
｜(万元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜现金净流量(万元) ｜ 590584.95｜ 168751.34｜ 16447.54｜ 36194.81｜
｜经营活动现金净流量｜ 173.34｜ -45.20｜ 114.65｜ 67.59｜
｜增长率(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜销售商品收到现金与｜ 57.13｜ 57.94｜ 64.85｜ 61.29｜
｜主营收入比(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜经营活动现金流量与｜ 319.64｜ 108.70｜ 366.02｜ 144.23｜
｜净利润比(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜现金净流量与净利润｜ 217.20｜ 89.20｜ 16.04｜ 29.86｜
｜比(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜投资活动的现金净流｜-272081.41｜-111263.55｜-385192.90｜-118172.76｜
｜量(万元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜筹资活动的现金净流｜ -6443.07｜ 74368.20｜ 26355.68｜ -20466.99｜
｜量(万元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘【利润构成与盈利能力】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜财务指标(单位) ｜2010-09-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜
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｜主营业务收入(万元)｜5715979.22｜4727824.83｜4531346.19｜3518833.94｜
｜主营业务利润(万元)｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜经营费用(万元) ｜ 522023.80｜ 573073.33｜ 461387.40｜ 338954.23｜
｜管理费用(万元) ｜ 157192.11｜ 166016.39｜ 172542.07｜ 113763.01｜
｜财务费用(万元) ｜ 27875.66｜ 22244.58｜ 48141.00｜ 29095.29｜
｜三项费用增长率(%) ｜ 25.97｜ 11.62｜ 41.56｜ 65.86｜
｜营业利润(万元) ｜ 210700.08｜ 251974.86｜ 172731.43｜ 182946.88｜
｜投资收益(万元) ｜ 8603.72｜ 3212.49｜ 3912.74｜ 18001.28｜
｜补贴收入(万元) ｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜营业外收支净额(万 ｜ 195014.27｜ 23308.03｜ 2825.71｜ 7917.28｜
｜元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜利润总额(万元) ｜ 405714.35｜ 275282.88｜ 175557.14｜ 190864.16｜
｜所得税(万元) ｜ 68321.66｜ 23896.26｜ 20446.92｜ 21358.99｜
｜净利润(万元) ｜ 271906.19｜ 189190.18｜ 102530.42｜ 121218.72｜
｜销售毛利率(%) ｜ 16.08｜ 21.79｜ 19.16｜ 18.62｜
｜主营业务利润率(%) ｜ 3.68｜ -｜ -｜ -｜
｜净资产收益率(%) ｜ 22.70｜ 20.02｜ 21.59｜ 26.64｜
└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
❷ 格力和美的历史的不同
1、产业调整中，三大家电巨头的不同并购路径
2015年家电行业遇冷，据工信部发布的信息显示，2015年1-12月家电行业主营业务收入1.4 万亿元，累计同比下降0.4%。而据中怡康测算数据显示，2015年全年空调市场零售额同比下滑5%，冰箱下滑2.2%，三大白电中仅洗衣机实现微增长，零售额增幅约1.8%。
中国白电三大格力、美的、海尔的营收均出现下滑。根据三家公司2015年年报：
海尔2015年总营收为897.48亿元，比上年同期下降29.04%；归属于上市公司股东的扣非净利润36.75亿元，同比下降15.01%。
格力2015年总营收为977.45亿元，比上年同期下降7.41%；归属于上市公司股东的扣非净利润123.14亿元，同比下降12.95%。
美的2015年总营收下降1384.41亿元，比上年同比下降2.28%，，归属于上市公司股东的扣非净利润反而上升15.14%，达1091.13亿。
而在空调市场收到了巨大冲击的情况下，格力所收到的影响最为显著，总营收下降接近30%，但净利率上升2.37%达12.55%，明显领先其他两家公司。
市场普遍认为家电行业将会面临新一轮的产业调整，但国内家电市场整合的空间已经不大，因此未来目标将主要集中在国际整合或者产业转型和升级上。进入2016年，海尔、美的、格力相继发布并购方案，其并购标的背后隐含的未来发展战略也各有不同。
1.1 海尔收购GE家电
交易方案
预案时间：2016年1月16日；
标的公司：通用电气家电业务（GEA）；
标的作价：54亿美元（折合人民币约354.44亿元）；
支付方式：全现金支付；
资金来源：上市公司自筹资金，及通过申请并购贷款等多种融资方式获取的资金。本次交易所使用的并购贷款金额不超过交易对价的 60%；
上市公司过去3年净利润：2013年417,401.74万元，2014年5,337,54.10万元，2015年4,300,76.05万元；
标的过去3年净利润：2015年-5,795百万美元，2014年15,345百万美元 2014年13,355百万美元；
业绩承诺：无；
交易进程：已实现并表。
1.2 美的连续收购东芝家电、库卡集团、意大利Clivet
美的集团上半年公布的跨境并购除了最受关注的收购德国库卡，还有收购日本东芝家电，和意大利中央空调企业Clivet。
美的集团收购德国库卡交易方案
草案发布时间：2016年5月26日；
标的公司：除MECCA外其他拟接受要约的股东所持有的库卡集团股份（最低意图持股比例为30%以上）；
交易方式：115欧元/股的价格进行全面要约收购；
标的作价：若库卡集团除 MECCA 以外的其他股东全部接受要约，收购总价约292 亿元人民币；
支付方式：全现金支付；
资金来源：银团借款和自有资金；
上市公司过去3年净利润： 2015年1,270,673万元，2014年1,050,222万元，2013年531,746 万元；
标的公司过去3年净利润：2016年1-3月21.1百万欧元，2015年86.8百万欧元，2014年68.1百万欧元；
业绩承诺：无；
交易进程：尚需通过美国CFIUS和DDTC的审查，前述政府审批最迟需在2017年3月31日之前完成。
1.3 格力收购珠海银隆
交易方案
标的：珠海银隆100%股权；
发行股份购买资产：以15.57元/股的价格发行83,493.90万股，合计作价130亿元；新发股份占发行后总股本的比例为12.19%；
标的历史净利润：2014年度扣费归母净利润-2.65亿元，2015年度扭亏为盈，全年扣非归母净利润4.33亿元，2016年1-6月扣非归母净利润3.22亿元；
业绩承诺：2016年-2018年经审计的实际净利润分别不低于7.2亿元、10亿元和14亿元；
募集配套资金：15.57元/股的价格，锁价发行不超过62,263.29万股，募集配套资金不超过96.94亿元；
募资用途：拟全部用于珠海银隆的建设投资项目；
认购方：格力集团、银通投资集团、珠海拓金、珠海融腾、中信证券、孙国华、招财鸿道、格力电器员工持股计划。
交易进程：股东大会募集配套融资相关等议案未能获得通过，目前正在着手修改方案。
2、不同并购选择带来的收益与其背后的驱动力
2.1 海尔和格力并购获得显著成效
海尔和美的的海外并购都给其带来了十分可观的并表业绩：
海尔收购GE家电的交易于2016年6月6日完成，至9月底GE家电贡献收入143.5亿元，贡献归母净利润3.17亿元。
美的收购东芝家电80.1%股权的交易于2016年6月30日完成交割，第三季度因合并东芝家电增加主营业务收入38.73亿元人民币，增加归母净利润1970.2万元人民币。
美的和海尔的并购都已获得显著的成效，但格力的并购却遇到了巨大的阻力和障碍。
2.2 格力电器并购受阻，公司股权架构成为最大的诱因
2016年10月30日格力电器发布公告，公布10月28日召开的临时股东大会决议结果。结果显示，格力电器收购珠海银隆的方案中关于募集配套融资的部分全部被否。双方最大的分歧在于股权摊薄问题。
小汪@并购汪在《格力百亿配融被否，董小姐VS中小股东？ | 小汪天天见》一文中总结过格力电器收购珠海银隆的三大诉求，除了转型和产业升级的需求外，剩余两大诉求均与格力电器的股权架构息息相关：
格力股权分散，面临“野蛮人”入侵压力，存在巩固控制权需求
格力电器控股股东持股比例仅18.22%，2015年曾面临险资入侵，中国人寿、前海人寿、安邦保险均曾大幅买进。主要竞争对手美的集团的控股股东关联企业持股比例一度逼近董明珠。
格力电器曾有MBO意向，管理层希望通过交易提高对公司的控制力
格力电器管理层和公司国有控股股东格力集团在公司发展上曾经产生不少分歧。以董明珠为首的格力电器管理层一直希望能够提高管理层对公司的控制力。
反观美的集团和青岛海尔，则并不存在这两方面的问题。截至2016年第三季度，上述公司前十大股东持股比例如下表所示：
格力电器2016年三季报中前十大股东持股情况：
青岛海尔2016年三季报中前十大股东持股情况：
美的集团2016年三季报中前十大股东持股情况：
格力电器、美的集团、青岛海尔的创立时间相近，发展过程也多有相似，最初也均为国资背景。但最终却形成了不同的股权架构，出现如今这样迥异的并购路径。这中间到底发生了什么呢？
3、复盘股权变动历史：从格力困境到美的、海尔的成功“MBO”
3.1 格力困境：公司股权架构隐含的内忧外患
格力集团创立于1985年，前身是珠海特区发展经济总公司，而目前为人所熟知的“格力”一般指的是格力电器，成立于1991年，前身为珠海海利空调厂。
格力电器很快发展为国内空调销量第一的龙头企业，并于1996年在深交所上市。但整个发展期间，一直伴随着公司管理层与公司国有控股股东之间的博弈。其中两件事将双方的矛盾逐渐透明化。
一是在格力电器成功树立品牌后，格力集团将格力品牌授权给旗下其他子公司，生产同质化产品，与格力电器争抢市场份额，引发了格力电器方面的不满。2001年时任总经理朱江洪曾提议格力电器收购格力集团旗下类似子公司，但遭拒绝。直到2004年，双方才达成交易。
二是格力集团曾经试图将格力电器出售给国际空调巨头、世界500强企业美国开利。当时曾有媒体报道称，格力电器管理层直至开利准备前往格力电器进行尽调，才得知格力电器将被出售。当时格力电器的董事长朱江洪接受采访时表示，“格力电器对于将企业转让给外资公司十分担忧”。
但2005-2006年适逢国企改制，按照证监会股权分置改革意见中的规定，格力集团在改制一年内不能转让格力电器的股份，一年后转让比例也被限定在5%-10%的范围以内，使得收购最终未能成功。但在控股股东的高压之下，格力电器未能如美的、海尔一样借国企改革完成MBO，留下了目前依然由国资控制公司的股权架构的基础。
同时，由于格力集团在股权分置一年后开始逐渐减持套现，最终目前作为控股股东仅持有上市公司18.22%的股权，给公司留下了股权分散的隐患。
3.2 美的、海尔：艰难MBO解决公司产权问题
美的集团：国内首家成功MBO上市公司
美的集团的前身是创始人何享健等人集资创办的塑料瓶盖生产厂，1980年开始生产风扇，此后相继注册“美的”商标和进入空调行业，并于1993年在深交所上市。
1997年美的进行事业部制改造，引入现代企业的管理制度，建立了完整的企业管理体系。但创始人何享健一直对公司产权问题可能对公司未来产生的影响表示担忧。于是在2000年推动美的管理层和工会组织共同组建了美托投资。
美托投资于2000年5月以2.95元/股的价格协议受让当地镇政府下属公司持有的美的法人股，2001年1月再次以3元/股的价格再次协议受让。两次收购共计获得美的22.19%的法人股，耗资约3.21亿元。最终美托投资成为公司第一大股东，美的管理层完成了对美的集团的MBO，美的成为国内第一家完成MBO的上市公司，也形成了美的目前的股权架构的“初始版本”。
青岛海尔：持续数年的股权激励和“MBO”之路
青岛海尔创立于1984年，前身是青岛电冰箱总厂，张瑞敏作为厂长接手时，这家工厂已经亏损147万元，濒临破产。张瑞敏接手后严格进行品控，还留下了因冰箱质量不过关下令员工亲手“砸冰箱”的美谈。
此后海尔凭借出色的品控树立起良好的品牌形象，发展成为冰箱企业龙头，1997年总营收就突破百亿，同时开始向多元化发展，也开始了长达数年的“MBO”之路。
2000年-2004年，海尔一直致力于提高公司管理层对公司的控制力，而所谓“MBO”也引发了著名的关于国有资产流失的论战，后来被总结为“郎顾之争”。但海尔在论战中始终保持足够的低调和沉默，并表示公司的属性是“集体企业”而非“国有企业”。
但正是一系列的股权激励和“MBO”措施，将管理层对海尔的控制权提升到目前的情况。
4、从差点被世界500强收购，走到成为世界500强之一，中国企业依然任重道远
4.1 美的与海尔的发展史上，并购都有着极为重要的地位
1998年美的通过收购东芝万家乐进入空调压缩机领域，2004年-2005年相继收购现代电器和金科电器等家电企业。同时开始就通过收购美泰克国际投资，间接控制另一家电巨头荣事达50.5%的股权，将公司业务向冰箱等领域拓展，并于2008年完成对荣事达的整体收购，同年收购另一国内冰箱龙头企业华菱集团，并购洗衣机龙头企业小天鹅。
海尔集团则从一开始就提出“激活休克鱼”的理论，并作为企业文化的一部分，在国内相继并购红星电器和菜阳家电等数十家公司。同时很早就开始进入海外市场，从2002年开始就和日本三洋电器合作，此后分三次收购了三洋在日本、东南亚等地的家电业务，进行逐步整合消化。还在2012年收购新西兰家电巨头Fisher & Paykel。
4.2 格力电器发展史少有“并购身影”，资本结构差异导致处境截然不同
相比之下，格力电器的历史上少有“并购”这一关键词的出现，此前最为著名的一次“并购”是差点被格力集团卖给美国开利。此次130亿收购珠海银隆，已是格力史上最大的一次并购。
小汪@并购汪查阅三者2016年三季报发现，美的集团账面货币资金为185.84亿元，青岛海尔账面货币资金为198.67亿元，而格力电器的账面货币资金高达972.34亿元人民币。然而在并购的表现上，前二者在举债收购国际产业龙头，进行产业链的拓展和升级；格力则在发行股份收购国内新能源汽车领域企业，谋求转型的同时，也要兼顾公司控制权方面的“外忧内患”。
这样的情形，固然和企业家个人管理风格和发展中形成的企业文化息息相关，但其中企业资本结构的影响也绝对无法忽视。美的和海尔在艰难的“MBO”过程中虽然面临了诸多争议，但确实解决了企业产权问题给公司带来的隐患。而格力电器管理层和控股股东之间的博弈则难免使公司的发展受到掣肘，最终造成了如今格力电器与其他两者截然不同的处境。
然而即便在不断跟控股股东进行博弈，面临了诸多的“外忧内患”，格力电器的业绩和盈利能力都不可否认地十分出色。
格力电器从当初差点被世界500强收购，走到了今天，成为世界500强之一。而兜兜转转，当初差点收购了格力的美国开利，其旗下拉美业务则被格力电器的最有利竞争者美的集团收入囊中。
❸ 美的集团2017年货币资金为什么猛增
销售回款比较好。进行了了筹资活动。收回以前的投资。引起美的集团货币资金猛增。
❹ 货币资金的定义及特点
货币资金的定义：
货币资金是指可以立即投入流通，用以购买商品或劳务，或用以偿还债务的专交换媒介。属
货币资金是指在企业生产经营过程中处于货币形态的那部分资金，按其形态和用途不同可分为包括库存现金、银行存款和其他货币资金。它是企业中最活跃的资金，流动性强，是企业的重要支付手段和流通手段，因而是流动资产的审查重点。其他货币资金包括外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用证保证金存款、信用卡存款、存出投资款等。
货币资金的特点：
商业企业在经营过程中，大量的经济活动都是通过货币资金的收支来进行的。
它是资产负债表的一个流动资产项目，包括库存现金、银行存款和其他货币资金三个总账账户的期末余额，具有专门用途的货币资金不包括在内。
❺ 高瓴为什么放弃美的入主格力
一、选择格力背后是"重仓中国制造"
高瓴投资格力的背后是对中国制造业的投资，在这背后又是张磊"重仓中国"的价投逻辑：
真正的"重仓中国"，就是要帮助中国制造业更好更快地实现转型升级。
中国是名副其实的制造大国，根据世界银行2019年统计数据，中国制造业增加值达到3.9万亿美元，占全球的28.2%，并连续 10 年位列世界第一。对于中国而言，制造业不仅仅是立国之本，也是国家竞争力的重要评估基准。但中国制造业也面临从"制造"到"智造"的转型升级问题，高瓴的重仓也有帮助企业改革、提升数字化、信息化水平的愿望。
二、为什么是格力？
关于第一点：资产动态配置
什么是企业资产的动态配置呢？书中并没有给出具体的解释，而"资产动态配置"更多是用于描述基金的投资策略。这里我理解的是，不管企业的资产动态配置具体是如何操作的，只有资产的流动性足够好才能保证实现。那么企业资产中流动性最强的是哪一部分呢？当然是货币资金。
从美的与格力的货币资金总资产占比上来看，格力有着绝对的优势。2016-2019年格力货币资金占比达到52%、46%、45%、44%，而美的最多也只有24%。2020年上半年格力账上货币资金含量达到1296个亿，能达到这个量级的都是银行、房地产等企业了。
所以，有充沛的现金是自由配置资产的大前提，格力很符合这个条件。
关于第二点：管理层战略
在之前关于"洋葱模型"的文章中我们说过，分析企业最核心的一层就是对于管理层"人"的分析，这层东西无法用数据去量化。作为普通投资者，关于管理层战略的选择其实很难去评价，好在张磊在书中为我们呈现了他自己的判断，也是三条：
1.格力电器于1996年在A股上市，从一家地方国企转变为国有上市公司，利用资本市场实现公司治理的逐步规范化，并开始探索市场化的运营管理模式；
2.格力电器于2006年进行股权分置改革，引进战略投资者，并建立现代企业治理结构，在市场竞争中开拓更加灵活的管理模式；
3.格力2019年通过股权转让，进一步运用市场化改革的力量，探索更加科学的治理机构、更加高效的执行效率、更加市场化的激励机制，以及更加灵活的发展空间。
关于第三点：国际化
格力与美的最主要的差别之一就是：格力追求产品的专一化，而美的追求多元化。从产品收入构成上来看，格力的核心产品空调收入占到总收入的88%，而美的只有47%，其余是其他消费电器占到43%。
而对于走向国际这一目标，很显然格力的专一化是更有潜力的，毕竟想要实现国际化，"做的事情多"远不如"把一件事做到极致"更有效。从国内空调市场看，格力多年持有30%以上的份额，而且格力是全球的空调龙头，市占率超过20%。
从技术上看，格力对空调的研究更胜一筹。目前公司拥有24项"国际领先"的核心技术，国内专利申请数量虽不如美的多但是含金量更高。
而且从战略上来看，以"让世界爱上中国造"为目标的格力似乎更有动力。
三、总结
当然看问题要全面，格力目前也是存在很多问题与不足的。比如相对于产品多元化的美的，格力单一产品空调在面对行业周期性的时候更难以分散风险；同业竞争加剧以及互联网新零售的来临使目前格力的经销商体系面临改革；董明珠强势的性格以及与格力品牌的绑定也会增加不确定性等等。
其实个人认为，张磊选择投资格力并不一定代表着美的不行、格力完美，而是格力目前的状况、未来的改革可能性等更符合高瓴的投资逻辑。毕竟投资一定是一件极具个性的事，而认准了自己的投资原则，剩下的就只需要交给时间证明，就像《价值》写在后记的：