新课堂融资

⑴ 共修阅读-14|融资原则：“匹配”的双重维度

从这一讲开始，我们会进入第二个模块的学习，讨论融资和管理问题。

你可能觉得有点奇怪，为什么要把融资和管理这两个看似不同的问题，放在一个模块当中讲呢？

那是因为这两个问题，本质上都和找钱有关。只不过融资是企业从外部找钱，管理是企业通过降本增效，从内部找钱。

这一讲我们先来说说从外部找钱的问题。

企业有两种主要的融资方式。一种是债务融资，比如朝银行贷款，一种是股权融资，也就是找投资人。

这两类融资方式，在财务报表中，对应的是资产负债表右边的债权和股权。

企业为什么要融资呢？

一般来说是为了投资某个新项目。比如迪士尼要在北京新建一个主题游乐园，需要300多个亿，这么大的资金体量，一般就需要向外部融资。

迪士尼需要考虑什么问题呢？首此物先，这300个亿应该用债权融资还是股权融资？在财务管理中，这叫“资本结构”问题。

其次，如果使用债权融资，比如银行贷款，那么应该用短期贷款还是长期贷款呢？

你可能会说，这两个问题很容易回答啊，哪种方式便宜就用哪个呗。

你说得很对，尽量用便宜的钱确实是融资决策的一个重要原则。用财务的话说，就是让资金成本尽量低，这样才能尽量增加经济利润。

但是如果你问一个财务高手， 他会说，用便宜的钱虽然重要，但并不是融资决策最重要的原则。

我们这里说的“匹配”有两层意思：一是时间上的匹配，二是风险上的匹配。

下面我们就分别来说一说这两个维度的匹配问题。

一、期限匹配

你肯定知道，重资产的项目通常都会涉及银行贷款。一般来说，短期债务因为贷款时间短，银行要承担的风险比较小，所以利率会比长期债务的利芹明息要低。换句话说， 短期贷款比长期贷款便宜。

所以如果从资金成本角度看，所有企业似乎都应该使用短期贷款。

但现实情况是这样吗？

根据统计， 中国的上市公司当中，超过60%的企业都有长期债务。

明知道短期贷款便宜，为什么企业还会去选择长期贷款呢？

原因就在于，短期债务和长期投资项目的期限是不匹配的。

像迪士尼这种长期项目的现金流有什么特点呢？那就是前几年属于投资期，现金流通常是负的，到了后期项目正常运转了，才会开始产生比较多的正现金流。

根据上海迪士尼游乐园的经验，从修建、开业，到收回成本大约需要11年。假如迪士尼为了节省一点利息费用，使用1-2年的短债，那么迪士尼就必须在2年内把债务还清，而2年内游乐园的现金流可能还是负的，或者很少，靠这个项目本身，根本支撑不了贷款的利息和本金。

短期债务用于长期项目的做法，财务管理中叫“短贷长投”。

很多企业因为短期贷款便宜好借，所以会使用短期贷款用于长期项目。但是短贷长投是一嫌扒告种非常危险的财务运作。你一定要记住。

这就好比说你月初在某互联网平台上借了5000块钱，买了一个新手机，这笔钱月中就得还，但是你月底才发工资。那到了月中的时候，贷款还不上怎么办？

你可能会说，那就想办法再借一笔钱，用新借的钱把这5000块的旧债还了，等月底发了工资再还这笔新的贷款。

你说的很对，有很多公司确实就在用这种“借新还旧”的方式周转资金，特别是那些融资能力强、银行关系好的企业。

一旦有一家企业尝到甜头，其他企业就会纷纷效仿，导致短贷长投行为不断蔓延。

有国内学者研究了2008-2015年间的A股上市公司， 发现平均每年有32.9%的公司存在这种“短贷长投”的行为。

“短贷长投” 有什么风险呢？

在宏观经济好的时候，风险是看不出来的，但是到了经济不景气，银行收紧银根的时候，风险和隐患就暴露出来。

这两年小贷公司、P2P互联网金融常常爆雷，导火索大多是“短贷长投”导致的兑付危机。

先不说这些企业集资来的钱，是不是真的投到真实靠谱的项目中去了，但是他们大部分的投资项目都是相对中长期的，短则两三年长则七八年才能回本，而这些机构融资集资来的却是短期资金，甚至每周每日兑付的。这种金融游戏下，只要融资的增速出现停滞，马上就会出现兑付危机。

这就是为什么在财务高手眼中，融资决策的首要关注点，不是资金够不够便宜，而是资金背后的风险。“短贷长投”带来的财务风险，远远要大于使用短期贷款，节省财务费用带来的那点收益。

二、风险匹配

说完了融资和投资在时间上的匹配，我们再说说两者之间的风险匹配。

风险匹配，主要考虑的是选择债权还是选择股权？

一般来说，低风险、盈利能力有保证的项目可以更多考虑债权融资，没有盈利保障，风险高的项目通常要靠股权融资。

因为投资人比债权人的风险容忍程度更高。

债权人在意的是项目收益的下限，也就是，这个项目能不能把本金和利息还清，还清之后，项目赚再多的钱，也和债权人没关系。

而股东更在意的是未来收益的上限，也就是最多能赚多少钱。

创业公司就是一个典型的例子。你肯定听说过这么一句话——99%的创业项目会失败。这样的项目，银行肯定是不愿意贷款的。

所以创业公司只能主要依靠股权融资来发展。所以你看 ，有一群专门给创业公司投资的机构，叫私募股权投资机构，也被称为“风险投资”机构。 他们的钱投给创业公司，是不用还的。如果失败了，就会血本无归。但是一旦这个公司成为下一个独角兽，他们就会享受到最大的收益。

我们刚才说的时间匹配问题，其实在风险投资机构和创业企业之间，也存在。

你肯定知道，创业者和公司是长期绑定的， 而风险投资机构通常在创业公司上市之后两年，就会把手里持有的股份卖掉，从公司退出。

换句话说，风险投资机构是创业企业的短期股东。

这个期限错配，会引发什么问题呢？

那就是风险投资机构和创始人站的立场不完全一样。大家决策时候就会出现分歧。

比如我们在第一讲说到的研发投入。

创始人考虑企业长期发展，一定会愿意投资研发。但是创业投资机构呢？由于会计上目前还是把研发投入当成费用，会降低当期利润，所以他们就不太愿意了，因为研发投入越多，企业利润离证监会的上市要求就越远。

事实上，私募机构的这种短视，对创业企业长期发展是没有好处的。

我和我的研究团队曾经研究过创业企业上市之后的资本市场表现。我们把中国上市企业分成了两类：上市前有私募机构参与的和上市前没有私募机构参与的。

通过下面这张图，你就可以看到一个对比结果。

这张图上，横坐标画的是2008年公司上市后1个月、3个月一直到48个月的股市表现。纵坐标超额收益率指的是股票的回报率比大盘高多少。

通过这张图你会发现，私募机构支持的企业，在上市后的股价表现，比没有私募机构支持的企业反而更差。

你看，融资方式和项目之间的时间错配，会直接影响一家公司的成长。不过最近几年，随着私募行业的整体成熟，时间错配问题，逐渐有了变缓的趋势。

课堂小结

财务高手看待融资方法有三点：

第一，融资决策的首要原则是融资方式与投资项目之间的匹配。匹配包括两个维度：期限和风险

第二，“短贷长投”的融资策略虽然能够节约财务费用，但却会大大提高企业风险。

第三，股东比债权人的风险容忍程度更高。低风险、盈利能力有保证的项目可以更多考虑负债融资，没有盈利保障，风险高的项目通常要靠股权融资。

课后思考

我们之前说到，投资人和企业创业者之间也存在期限错配的问题，造成一些短视行为，比如企业长期研发投入不足。其实，上市公司也普遍存在这样的困扰，因为资本市场投资人在意短期盈余，给企业造成很大的短期业绩压力。前段时间特斯拉的创始人Elon Musk就宣布，不想再受到这种困扰，想要退市。你觉得对于特斯拉来说，这是一个明智的选择吗？

  如果特斯拉选择退市会面临两种情况，有利方面就是企业在生产研发上不再受资本的局限，资本逐利想要在短时间内效益最大化，私募基金的债权人会在企业研发投入上给与限制。而不受资本限制，那么公司在开发产品上会更专注。但不利方面是公司融资规模上受到的一定影响，会在公司研发投入经费，其他经营活动的投入上受一定的影响。

  不过综合企业的长远发展，我认为退市会是一种明智的选择。

⑵ 股权融资和债权融资各有何不同

一、风险不同：对于公司而言,股权融资的风险小于债权融资的风险。
二、融资成本不同：从理论上讲，债权融资成本低于股权融资成本，其原因有二：
1、债券利息在税前支付,可以抵减一部分所得税；
2、债券投资风险小于股票投资,持有人要求的收益率低于股票持有者。
三、对控制权的影响：不同公司举债融资，虽然会增加公司的财务风险,但有利于保持现有股东控制公司的能力。
四、受信息不对称的影响不同：融资中的信息不对称表现在资金的供应者和需求者之间。
本条内容来源于：中国法律出版社《中华人民共和国金融法典:应用版》

⑶ 我国有哪些新业态

一、大力发展融合化在线教育

1.允许购买并适当使用符合条件的社会化、市场化优秀在线课程资源，探索纳入部分教育阶段的日常教学体系，并在部分学校先行先试。

2.试点开展基于线上只能环境的课堂教学，深化普及“三个课堂”应用等。

二、积极发展互联网医疗

1.进一步加强智慧医院建设，推进线上预约检查检验，探索检查结果，线上处方信息等互认制度，探索完善线上医疗纠纷处理办法。

2.将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围。

3.规范推广慢性病互联网复诊、远程医疗、互联网健康咨询等模式。

三、鼓励发展便捷化线上办公

1.支持远程办公应用推广和安全可靠的线上办公工具研发。

2.推动完善电子合同、电子发票、电子印章、电子签名、电子认证等数字应用的基础设施，为在线办公提供有效支撑。

四、不断提升数字化治理水平

1.结合国家智慧城市试点建设，健全政府社会协同共治机制，构建政企数字供应链。

2.支持民间资本参与水电路网等城市设施智慧化改造。

3.探索完善智慧城市互联网应用标准，推进京津冀、长三角、粤港澳、成渝等区域一体化数字治理和服务。

五、培育产业平台化发展生态

1.支持传统龙头企业、互联网企业打造平台生态，提供信息撮合、交易服务和物流配送等综合服务。
2.鼓励金融机构有效防范风险的前提下，依法依规为平台提供金融服务。

3.建设跨产业的信息融通平台，促进农业全流程、全产业链线上一体化发展。

4.支持工业互联网平台建设推广，发展服务衍生制造，支持制造业企业数值化转型、提供产品全生命周期管理服务。

六、加快传统企业数字化转型步伐

1.组织数字化转型伙伴行动，建立政府-金融机构-平台-中小微企业联动机制。

2.鼓励各类平台、机构对中小微企业实行一定的服务费用减免。

3.组织面向数字化转型的基础产品的联合攻关，发展开源社区，降低传统企业数字化转型技术门槛

⑷ 北京中清研的新时代管理讲堂目标定位——融智、融商、融天下具体是什么意思啊

高端超前的学抄习场所——融袭智

作为后MBA时代的扛鼎力作，新时代管理讲堂内容设计跳出一般意义上的课程研修，而重在提供超前权威的观点和智慧光芒。讲堂师资阵容豪华盛大，全部由高踞知识宝塔顶端的名人大家包括部委官员、两院院士、著名经济学家、名企CEO、著名企管培训专家、著名学者构成，从企业的信息化管理、经济管理、个人修炼等维度出发，借名人睿智博识，审视当前企业经营内外环境，寻找财富机会，提升企业的竞争力，实现企业盈利的终极目标。

财富倍增的理想载体——融商

本着搭建平台、资源共享的指导原则，为项目找资金，为资金找项目，为合作找伙伴，为中小企业特别是高科技企业提供融资支持，为风险投资找到财富增长的种子。让会员在讲堂内外无不感受到由讲堂所营造出的巨大商业机会。

人脉扩张的交流平台 ——融天下

新时代管理讲堂在实现知识提升、思维创新的同时，通过课堂交流互动，辅以商务活动，打造分享经营管理经验，探讨实践问题，共商解决之道，整合企业资源，广布人脉的最佳交流平台。线上学习和线下活动相结合，营造各式各样载体，如主题沙龙、高峰论坛、商务酒会、企业考察等，为会员的交流和合作提供众多的机遇。

⑸ 云学堂在线教育企业获得战略投资，在线教育有什么发展前景

云学堂在线教育企业获得战略投资，在线教育具有巨大的发展前景。随着信息时代的到来，学校教育已无法满足当今学生的学习需求。中国在线教育的发展如火如荼，各种新产品不断涌现，赢得了越来越多的用户认可，吸引了越来越多的投资者和开发商。

如今，人类的学习能力已成为社会上最基本的生存能力。关于中小学生的学习能力高低不仅决定了真正的学业成就，而且是一个人未来成功的关键因素。随着信息时代的到来，学校教育已无法满足当今学生的学习需求。学生和家长更加注意自己的学业成绩。除了课堂时间外，学生还需要学习更多或巩固所学知识。

在线教育的最大优势在于它可以积累大量的学习记录。通过分析这些记录，我们可以全面跟踪和掌握学习者的兴趣点和学习特征，从而提供有针对性的诊断报告，制定个性化的学习计划，并向学习者推荐最合适的内容。大数据分析可以使教育更加个性化，解决传统教育中师生比例高，教育资源分配不均的问题。