违约中诚信托

1. 中诚信托恒大项目能兑付吗

中诚信托恒大项目能否兑付尚待观察。因为9月3日，证券时报报道称：至少两家信托公司要求恒大立即偿还部分贷款。知情人士称，在对恒大的财务状况感到担忧后，信托公司在过去两个月向该地产巨头发出了还款通知。由于细节保密，这些人要求不具名。据信托圈内人调查了解，确实有多家信托公司提前终止信托计划，要求恒大立即偿还信托资金。由于细节保密，这些信托公司不具名。有投资人称，其认购的ZX信托恒大地产项目（不具名）18个月期限于2022年3月到期，9月2日ZX信托发布临时公告，提前兑付22%本金。据了解，该项目分12/18个月两个期限，12个月期限已于今年9月初到期。但是，ZX信托考虑到交易对手潜在的风险，宣布提前终止信托计划，项目回款后，不按到期先后顺序兑付，而是按认购份额的比例兑付。这样，已到期的投资人部分本金逾期，没有到期的投资人却提前兑付。该项目按自然季度付息，投资人对即将到来的9月20日利息核算日表示担忧。不止是ZX信托，信托圈内人调查了解到，其他几家信托公司也是按认购份额的比例进行兑付。如W信托，G信托等。信托贷款通常包括一些条款，允许债权人在满足销售目标、评级下调或诉讼等特定条件的情况下要求提前还款。今年以来，恒大集团的负面舆论较多，未来存在不确定性，已触发信托公司要求提前还款的条件。一旦信托公司要求交易对手提前还款，也就是信托公司提前终止信托计划，自发出公告之日起，就没有了期限之分。从信托公司角度，要求提前还款是出于保护投资人利益；从融资人角度，按到期时间还款是出于还款计划的安排。所以，信托公司并不是挤兑，融资人也并不是违约，投资人也不用过于担心。最近，很多人在后台留言，咨询恒大的信托兑付问题，在此作个简单的说明。信托公司是合法的金融机构，受银保监会信托部的严格监管，遵循信托行业的“一法三规”，是持牌金融机构。对信托公司违约，即是对金融机构违约，会影响债券的信用评级，银行的授信额度，信托的再次发行……甚至会被金融机构拉入黑名单，直接崩盘，等待他的就是债务会、接管组。对金融机构违约是很严重的，这和商票违约、拖欠工程款、民间借贷纠纷等完全不是一个概念。如果不是濒临破产、万不得已的情况，没有一家企业敢对信托违约。如果已经认购了恒大的信托项目，且行，且看，不用过于焦虑。

2. 暗设通道为恒大输血中诚信托再曝违规挪用资金 百亿资金已爆雷

3. 中诚信托诚瑞32号违约暴雷了吗

暴雷了。中诚信托诚瑞32号因违背了合同中的条例，即暴雷了。中诚信托有限责任公司，简称中诚信托，起初叫中煤信托，成立于1995年11月。

4. 世茂再陷违约“罗生门”

过去多年相见甚欢的房企和债主们，在债务困境中，忽然现了原形。

过去两个月里，世茂与机构之间的台下博弈就未曾消停，如今随着两纸公告，矛盾公开化了。

1月6日晚间，中诚信托在其官网发了个产品临时公告，称信托计划保证人上海世茂建设有限公司（以下简称“世茂建设”）未及时履行保证义务，已出现实质性违约。由此，中诚信托要求世茂方提前偿还借款。

世茂建设次日迅速回应，称公司尚未有公开市场的债务违约，与中诚信托融资的相关事项不会触发公开市场债务的加速清偿。

接近世茂集团的人士表示，目前集团方面仍在与中诚信托就信托进行沟通，但中诚信托方面在换帅后态度强硬，未就展期、分批还款等有所松口。

不少投资人将世茂与中诚信托之间的矛盾，与广发银行和恒大此前的贷款纠纷联系到了一起。他们认为，当下金融机构对房企信心的挤兑很容易产生“蝴蝶效应”。

此处仍然要提起万科总裁祝九胜的那句话，要么集体沉船，要么集体上岸。

让中诚信托和世茂矛盾公开的这笔信托金额并不算多。

中诚信托在公告中表示，截至2021年12月25日，作为共同差额补足义务人，上海骞奕建材有限公司（以下简称“上海骞奕”）和佛山德茂房地产开发有限公司（以下简称“佛山德茂”）累计应向受托人支付的变现备付金金额不低于受托人实际支付的标的股权收益权转让价款的65%，即9.1亿元。

截至2021年12月25日，共同差额补足义务人实际支付仅为6.08亿元，尚有3.02亿元未收到。

前述上海骞奕、佛山德茂两家共同差额补足义务人均为世茂旗下公司。

随后中诚信托根据合同担保约定，在2021年12月27日向交易各方发送了《提前支付通知书》，宣告上海骞奕、项目公司支付全部剩余变现备付金的履行期限提前至2021年12月27日届满，上海骞奕、项目公司应立即向受托人支付全部剩余变现备付金7.92亿元。

截至1月6日，中诚信托仅收到1.47亿元变现备付金及对应的期间备付金，剩余6.45亿元变现备付金及对应的期间备付金仍未收到。

也就是说， 按照合同约定，世茂方面本应在去年12月25日支付3.02亿元，由于未能如期支付，加速了其他款项的提前还款。

世茂建设则在1月8日对此进行了进一步解释。世茂方面称，中诚信托公告中提及的3.02亿元，按协议约定，上海骞奕应于2021年12月25日（节假日顺延至2021年12月27日）偿付。按双方前序沟通的情况，上海骞奕已偿还了1.47亿元，尚余1.55亿元尚未偿付，公司及项目公司须按照协议约定承担担保责任。

同时，根据协议约定，上海骞奕应于2022年3月25日偿还资金4.9亿元。这使得上海骞奕总计尚需偿还资金为6.45亿元。

世茂建设称，作为主要还款来源的项目仍然在陆续销售并持续归集资金以备还款。

中诚信托的做法无可厚非，但在当下，世茂正处于化解流动性困境的关键时刻，作为债权人应该怎么做更有利，或许还有更多斡旋的余地。

一名信托人士认为，中诚信托在与世茂的这笔信托计划中行为确实比较强硬。 该信托计划违约的主要问题是抵押品价值不足，触发了提前违约条款，过往的做法就是双方私下协商一个满意的方案出来，很少将这种矛盾公开化。

该信托人士分析称，地产公司在一个项目上会将在建工程的公司抵押给信托公司，等到开始预售时，需要信托公司配合，解除质押。但解除质押后信托公司的抵押物没了，会要求地产公司划拨资金到信托公司账上，偿还信托资金。

企业信息显示，佛山德茂由广州常升投资有限公司100%持股，目前该项目公司处于被质押状态，中诚信托为质权人。

“在过往地产公司可以调拨资金集中偿还，或者根据买房进度分批还款。但当下地产公司资金调拨不如往年，加上预售资金监管加强，这两个做法都用不了了”，前述信托人士表示，卖楼的钱进了监管账户后，首先是偿还工程款项等资金，金融机构借款偿还排在了后面。

这种情形下，一些机构选择先行出手。

于是，当下成了个考验金融机构对房企信心的时候。认为房企能够挺过去，展期的展期、分期的分期，而缺乏信心的，则会要求提前还款、落袋为安。

令更多投资者担心的是，如果此次中诚信托与世茂之间未能有一个妥善的解决方案，那么后续是否会有其他机构效仿？

不过世茂近期一系列举措是主动、积极的。

就在与中诚信托矛盾公开化之前，1月4日，世茂建设刚刚完成一笔发行规模为11.6亿元人民币的供应链ABS的本息兑付，该ABS到期日为2022年1月14日。此前，世茂还通过配股融资、盘点资产进行售卖等等筹集资金。

1月7日下午，世茂建设全资子公司上海世茂投资管理有限公司也将所持的7.06%世茂股份股权质押给宁波通商银行股份有限公司上海分行，质押股份市值约为8.9亿元。

世茂方面表示，虽然公司在目前市场大环境下面临一定的流动性压力，但公司会坚定不移的采取积极措施加大销售、回款、资产处置等各方面的力度，公司将持续系统性地加强与投资者的沟通。

5. 如何打破刚性兑付

深受海内外关注的中诚信托亿元矿产信托产品兑付危机，也化险为夷。这是迄今为止，中国信托业最严重的一次单项兑付危机。虽然初步结局有惊无险，整个事件的警示意义却十分显著，表明影子银行刚性兑付蕴藏的金融风险越来越大，危机正在逼近。
中诚信托在三年前发出的诚至金开1号信托产品，存续三年，筹资30.3亿元，预期收益率10％，至今年2月1日存续期满。中介机构也收取了较高的中介费用。不过，此项目的收益基础，以信托发行时的高煤价保持不变为前提，而近年来煤价出现了周期性下滑。项目融资方山西振富集团，更在早年卷入非法集资，去年即陷入系列债务纠纷，实际控制人王彦平去年5月已因此被捕，案件涉资利滚利之后已高达70亿元。
此外，当初这一项目最令人看好之处，就是振富集团据称有可能通过关系，搞定吕梁地区的白家峁煤矿。这个优质焦煤矿山，当年估值在70亿元，如今仍值30亿元。不过，直到去年底，此事仍只是振富集团一厢情愿，并未获得山西省政府同意。早年曾发生过血案的白家峁煤矿利益纠葛十分复杂，矿权至今属于村办集体企业（参见本刊第4期封面报道《非刚性兑付》）。
有此背景，则振富集团矿业危机爆发实属必然。依法办事，让市场做决定，发行人、委托人和投资人理应承担投资失误的严重后果，发行人和委托人的责任尤其重大。不过，就在最后一刻，此信托项目再次以刚性兑付承诺而告“解决”，中诚信托与投资者达成协议，承诺如期兑付所有本金和大部分利息。
至于其解决方式，又是“以时间换空间”——该项目的发起人中国工商银行和委托人中诚信托寻找第三方接盘，把信托资产卖给资产管理公司等国企。这种做法，与2013年以来十多起规模相对较小的信托兑付危机的解决方案无异，正是多年来“政府背书＋风险后移”传统思路的继续。
近期以来，金融监管部门屡次强调打破刚性兑付、理顺风险定价机制，有意强化“卖者有责、买者自负”的市场化意识。市场舆论对此也相当认同。故中诚信托风波发生后，业内也曾预计，此事可能成为首次允许自然违约的断腕之举。但是，真实的考验来临之时，监管者徘徊于监管责任和“社会稳定”等诸多选项，仍未能破釜沉舟；涉事其中的工行、中诚信托和地方政府，更无意坦然面对风险、承担后果。主事各方联手，再次制造了皆大欢喜的假象，融资企业的真实风险水平仍无从测知，投资者获得了本无可能收获的几乎全部预期收益，道德风险重新蔓延开来。
“大而不能倒，小也不能倒”的结局反复出现，虽有其必然性，也不能不使人深以为忧。对此次中诚信托风波，相关方均应反思教训、严肃问责、一查到底。在金融机构一方，中诚信托和工商银行均为业内翘楚。但是，在这一矿产信托的履职管理环节中，两机构虽然收取了高额中介费，却在尽职调查、风险审查、投后管理、信息披露等诸多环节均有明显失职。其中，中诚信托作为委托人的责任是显而易见的。但以银信合作每由强势银行主导的惯例，工行虽仅以项目发起人、代销行和资金托管行身份出现，仍无法撇清自身重大责任。
此次风波阶段性平息，金融和制度成本都极为高昂。特别是地方政府涉身其中，承诺将把白家峁煤矿批给相关项目，为项目延续、第三者接盘提供了关键条件，有形之手的作用何其显著。显然，在涉及房地产、矿产等事项的金融风险事件中，由于交易不透明、有法不循相当普遍，地方政府的权力操作空间很大。地方领导人对于“地方金融信用”的考量，地方政府与国有银行的明暗交易，在金融博弈中均能起到举足轻重的作用。未来监管部门如有意直面局部风险，打破刚性兑付僵局，让市场实现风险定价，则应以切实措施切断地方政府不当干预的链条。
近年来，中国以银行理财和信托理财为主的影子银行不断扩张，有海外机构估测其总规模约为40万亿元。在经济增长放缓的背景下，2014年金融违约事件将不可避免。金融系统的存量风险如何化解，成为摆在监管者和利益相关方面前的紧迫任务。中国的影子银行问题究竟坏账几何，单个项目的风险和系统性风险之间的关系如何，依然缺乏系统的、科学的评估，缺乏真实、准确、完整的信息披露。若不能打破刚性兑付，有效切割个体风险和系统性风险，相关各方绑架政府，继续抱薪救火，则等于所有的影子银行都以政府和国有大银行持续背书，风险将越来越大。
解决这些严峻问题需要专业素养，更需要责任担当。国办2013年底的“107号文”试图解决影子银行的问题，但对于存量风险化解，仍需更明确的方案。中央政府应该提出主动防范金融风险的原则和系统办法，对监管部门加强问责与赋权，才能防止蚁穴继起，危及千里之堤。这既是金融治理的当务之急，也关乎金融改革的长久之计。

6. 中诚信托新能源3号能兑付吗

可以继续兑付。
近日，一封投资人致中诚信托的信函在网上传播，作者是中诚信托新能源3号恒大项目的投资人，根据信托合同2022年3月5到期，截止2022年3月9日，投资人未收到该信托项目的本息。因此投资人去函并通过媒体曝光，敦促中诚信托继续刚性兑付。
该函件中提到，2021年9月，恒大爆雷以后，投资人致电中诚信托提出尽快结束恒大项目的建议，但是中诚信托先行垫付了2021年9月和12月的利息，没有宣布本金提前到期。直至2022年3月5日投资人本金到期后，仍然没有宣布所有恒大产品提前终止，投资人也没有收到本息。函件中投资人对项目提出了7点疑问，是否属实有待核查。基于这7点疑问，再阐述个人投资者如何“辛酸”、如何“活不下去”，要求信托公司解决恒大新能源3号项目的本息问题。从结构上看，这是一份非常标准的“催债曝光函”。信托界仔细查看了投资人的疑问，有以下几点值得关注（综合于投资人的疑问）：1、恒大集团暴雷后，中诚信托为什么不提前结束项目来进行风险防控，而是继续支付2021年9月和12月的利息？2、支付2021年9月和12月的利息的资金，是来自于恒大，还是来自于中诚信托？3、新能源3号项目分几个批次发行，有的批次已经按照投资时间顺序还本付息，对于没有发生爆雷问题的项目这种分配方式无可厚非，但对于发生严重问题的恒大项目而言再按照时间先后顺序来还款有失公允，为何不按照投资比例偿还？4、有关新能源3号的抵押物以及项目的其他问题，是否有如实的进行信息披露？2022年1月6日，中诚信托发布临时公告，称“2020年中诚信托诚颐11号集合资金信托计划” 的交易对手方（世茂），未能在合同约定的时点及时足额的履行差额补足义务，已出现实质性违约。后确定为展期。与诚颐11号截然相反的是，恒大地产早已暴雷，不再兑付金融机构借款，信托产品已出现大面积违约，但中诚信托新能源3号却一直在兑付投资人利息，没有对投资人发生违约。如今，恒大产品的投资人本金已经到期，中诚信托是像世茂那样展期，还是区别于世茂产品给投资人刚兑呢？据信托界了解，中诚信托近期刚刚换帅，新任总裁和董事长均由中国人保集团委派。2021年9月，中诚信托新任总裁安国勇任职资格获批，恒大此时正好暴雷；12月9日，李祝用担任公司董事长，紧接着世茂产品宣布展期。恒大和世茂产品的兑付问题，是摆在两位新帅面前的一道难题。

7. 中信信托有没有未兑付的

中信信托一款产品疑似无法正常兑付。

等了147天，投资人还是没有结果。

7月14日，北京投资人沈雨(笔名)向时代财经记者表示，当天有3名投资人在北京总部与中信信托的经理、律师等7人进行了线下沟通，重点是产品支付、解决方案等问题。

上述投资人表示“没有实质性进展，没有承诺，但对方比较开朗。”

此前，7月13日，多名投资者向时代财经表示，中信信托2020年7月认购的深圳龙岗融资集合资金信托计划(以下简称“深圳龙岗计划”)部分产品无法正常兑付。该计划总规模为87亿元，剩余未缴资本约57亿元。

也有投资者向时代财经记者表示，部分产品的支付指的是5%-18%的不同资本金，但只到今年4月11日，从去年9月开始逐渐，利息一直没有计算。

7月13日，一位接近中信信托的人士回复时代财经称，“现在我正在努力处理这件事。公司一直在和地产公司沟通，也涉及到一些其他因素。方便第一时间向投资者公布信息。”

不过，该人士并未证实前述投资者描述的信息。

同日，中信信托某财富中心主管向时代财经透露，“这个项目(深龙岗项目)是很久以前的事了，现在确实是临时违约。大家都开始互相起诉了，可能的结论是等对方把资产退回来，但是现在(房地产公司)因为市场困难没有(资产)。”

参与线下沟通的沈雨告诉时代财经，“今天我问了现场的律师，对方说如果启动诉讼程序，这个过程大概需要一到两年。”

根据投资人给出的产品合同，时代财经就该产品目前遇到的问题以及涉及的支付问题，向管理该信托计划的两位监管人员发出了采访函，但截至记者发稿，未收到回复。

付了1000多万，房贷受影响。

多位投资者对时报记者表示，深圳龙岗计划是他们中信信托财富部认购的家园信托产品。另外，这款产品也是按照中信银行销售的，但是占比不高。

“所有项目有57亿元资金未支付，利息从去年9月开始计算。”7月13日，深圳投资者赵周(笔名)告诉时代财经，他无法在深圳龙岗计划到期后支付他在2020年7月从中信认购的300万元人民币。中信信托没有给出任何切实可行的解决方案。

中信信托7月12日公布的2022年第二季度信息披露报告显示，计划资本余额为56。报告期内已收到借款人还款资产2，987万元，相关信托权益已派发给投资人。

时代财经从投资人给的品牌推广书上了解到，深龙岗计划2020年7月17日出售，期限不超过36个月。募集资金87亿元将投入深港国际中心的开发建设。

如果一切顺利，未来将超越现在的平安金融中心，成为深圳的“新地标”。

信托产品分为五类，ABCDE，期限从12月到24个月不等。根据认购规模的不同，商品A的年化率为6.7%-7.4%，商品B的年化率为6.8%-7.5%，以此类推，产品E最高可达7类。

逾期风险从今年2月底开始逐渐暴露。

今年2月17日，是中信信托和深圳龙岗融资集合资金信托计划(12.94亿元)的部分到期日。

2月16日，中信信托与项目方举行网上投资者见面会，拟于到期日提前支付12元资本9400万元的10%及部分利息，利息合计10%。剩余的82亿元将延至2024年。

实际展期方案为:2022年贷款本金(截至59年2月15日)的25%及部分利息，总利息约20% 08万元；2023年偿还贷款本金的35%及部分利息，利息总额约24% 3200万元；2024年偿还贷款本金的40%和部分利息，利息合计约25.14亿元。

但自2月16日会议后，市场出现动荡，投资者逐渐迷茫。

赵周告诉时代财经，“开会前几天，我的财务经理联系我，说货物可能有问题。”此外，上海、广州、杭州等地的投资者也收到了理财总监的提示。赵周当时的第一反应是“这么大的项目怎么会爆炸？”

杭州投资人张欣(笔名)告诉《时代财经》，“最初，展览计划是在2月16日的大会上确定的。按照这个数额，我们认为每天支付1000多万元是可以接受的。但3月3日左右，中信信托向投资者表示，这个(付款计划)不算，商品进入验货期，大家都很疑惑。”

鉴于“考察期”，时代财经从中信信托3月3日发布的公告中了解到，2022年2月17日，项目方未按承诺足额支付信托项下到期账款，而是每个工作日逐步将资产支付给信托计划。受托人觉得逐步降低融资敞口有利于促进项目背后的资产重组。因此，根据受益人利润最大化标准和信托合同的相关承诺，受托人公告信托计划并进入检查期，第一次检查期为2022年3月4日至2022年5月31日。在观察期内，受托人根据还款制度和每个工作日的还款目标，督促对方落实还款责任。

但很快，该计划也在“考察期”宣告失败。

4月29日，中信信托发布公告称，3月4日至4月18日，项目方共向信托计划支付资金3800万元。但4月18日起将终止转账，原因是收款少于预估金额。中信信托仍在公示中表示，将尽力再次寻找各种风险解决方案，不排除采取进一步措施的可能。

但投资者对中信信托“采取进一步措施”的心理并不认可这种说法。

根据时代财经的采访，投资者的核心诉求是中信信托没有尽到受托人的职责，期待其对各种问题给出明确的答案。

许多投资者告诉时代财经，“这封信和服务都不到位。中信办电话打不通，必须按官网热线转接，信托主管也联系不上。”

投资人段宇(笔名)表明，“前几天和理财经理沟通，问今天涉及的一些借款公司中信信托是否向法院提交了最高限额。对方说没有，从常理上来说，这应该是速战速决的行为，但中信信托至今没有任何动作。”

“主管居然说大家(中信信托)要互相配合，这让我很生气。”段誉说。

7月13日，一位接近中信信托的投资者回复时代财经称，“信托公司一直在想办法解决这个问题，也和房地产公司沟通过，但也涉及到一些其他因素。方便第一时间向投资者公布信息。”

当天，时代财经以咨询的名义致电中诚信托财富中心，一位主管透露，“这个项目(深龙岗项目)是很久以前的事了，现在确实是临时违约。大家已经开始互相起诉，可能的结果就是等对方还款，但是由于市场问题(房地产公司)没有(资产)。”

从2月17日部分商品逐渐逾期，到7月14日中信信托与投资者见面，已经过去了147天。

投资者李楠(笔名)共认购约1000万元，影响了她的生活。

“我已经84天没收到一分钱了，但贷款银行不会停，孩子的学费还得交，老人生病的治疗费也不该欠，”李楠说。“本来是按照承诺的时间付利息的，家里也够用了。现在都‘锁’了。”

她还感叹，“疫情期间，大家的收入都受到了影响，压力真的会很大。没想到买了信托想要点利息变成家庭理财了？”

段誉认缴了300万，他告诉时代财经，“现在家里生病了，等着钱做手术，孩子还要上学，所以循环很紧。”

另一种商品是预付货款？

时代财经注意到，虽然深圳龙岗项目已经出现风险，但中信信托涉嫌在今年3月31日提前结清另一个项目——招商大运信托项目(以下简称“招商大运”)。

时代财经了解到，招商大运计划于2020年4月27日成立，中信信托官网于今年3月31日公布了该计划的清算报告。

有投资者告诉时代财经，“他们的疑问是招商局大运会项目和深圳龙岗项目有没有关系，为什么这个可以早点解决，而我们不行？”

根据时代财经从投资人处获得的录音以及中信信托监事的说法，该监事在沟通中表示，“除了深圳龙岗项目，任何人都没有义务为了其他投资人的利益而公布其他(项目)信息。”

据时代财经介绍，深圳龙岗计划的资金投向深圳深港国际中心，深港国际的开发建设方是一家名为新里程实业的企业。公开资料显示，新里程实业于2020年向中信信托申请了15亿元三年期贷款。至2020年末，借款金额1亿元，未完成相关担保。

时代财经发现，2017年12月，一家名为福建新里程投资的公司在239的基础上，深港国际中心综合体项目国有建设用地权属43亿元。该项目位于深圳市龙岗区龙城街道大云新城核心商务区。根据项目，该地块计划建设一座600米高的标志性建筑。福建新里程和新里程实业的大股东是同一家房地产公司。

深港国际和大云城属于同一个项目吗？

一位投资人告诉时代财经，“人人和中信信托首席手机确认，招商大云城项目是招商银行出售的深市大云15亿贷款项目。可以肯定的说，招商局大运信托计划也是由深圳龙岗项目经理和团队运作的。”

换句话说，如果新里程实业的15亿元贷款与中信信托出售的招商大运计划是同一个项目，那么招商大运计划应该在2023年4月到期。中信信托为什么会在今年3月底落定？

由于投资者的上述说法，时代财经无法获得在大云投资的详细项目资料，也无法在公共资源中寻找关联性。同时，中信信托无法回应时代财经的采访要求。

放眼2021年，中信信托收入和利润增速较去年有所放缓。

财务报表显示，中信信托2021年完成收益为85。与2020年的870年相比，分别为875亿元和4500万元，下降1.8%。股东净利润35亿元，比380 2020年下降9.2%。

财务报表显示，截至2021年底，其信托资产余额为9788亿元，跌破1万亿元，同比下降20%。2021年，中信信托新增信托项目225个，实缴信托规模3300亿元。信托资产主动管理信托资产占比73%，包括基础设施、金融体系、文化科技、工业制造等行业。

此外，财务报表还提到，中信系统信托、保险信托、公益信托服务客户超过3600家，委托财产近560亿元，同比增长13%。https://pics5..com/feed/.jpeg?token=