康美融资图

A. 公司为什么要上市有什么好处

公司为什么要上市有什么好处

引导语：上市公司是指所发行的股票经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。所谓非上市公司是指其股票没有上市和没有在证券交易所交易的股份有限公司。下面让我来说说关于公司上市这些事吧。

企业要会产业经营，更要会资本运作

陈家茂先生如此比喻上市的好处：“对一个企业来说，产业经营和资本运作，就像一辆车的两个轮子。只有产业经营，企业只能一个轮子滚动发展;而加上资本运作，企业就可以高速腾飞了。两个轮子还有一个好处，就是企业发展更平衡了。”

“在美国纳斯达克市场，上市公司大多数通过并购来降低成本扩张，从而实现公司的高速增长。并且并购一般不动用现金，而是以支付上市公司股权的形式实现。” 陈家茂举例道。

2010年3月11日，潮资药业巨头、上市公司康美药业收购吉林新开河人参的合同签字仪式在北京举行，国内人参产业大整合的资本巨浪由此掀起。新开河这家拥有中国唯一红参品牌的人参生产商，仅以3900万元的收购价格被康美药业轻取。此时的康美药业，已经由马兴田夫妇当年在广东普宁创办的一家小药材店，成长为国内规模最大的中药饮片龙头企业。

康美药业是陈家茂刚踏入广发证券所做的第一个项目，他向我们列举了一系列数据：康美药业刚上市的注册资本是5280万，现在的注册资本是16.9亿;当时净资产是1亿，最新市值是232亿;当时是一个多亿的收入，一两千万的净利润，去年销售收入是24亿，净利润是5.9亿。从这些指标可以看到，一个公司进入资本市场之后成长的奇迹，在9年时间内翻了两百多倍。康美药业从2001年第一次IPO融资募集到2.16亿，连续3次融资，累计在资本市场筹集了35亿。康美药业历次再融资募集资金全部用于固定资产投资、产品研发、补充流动资金等，公司的资产规模、净资产规模、销售收入、盈利能力均得到了显著提高。

陈家茂指出，如果说企业实业经营能力是企业家的左手，那么资本运营能力就是企业家的右手。危机来临，左右手合力，方能成功躲避风险，把握历史机遇!资本的力量，融资、并购与被并购、上市，商业模式的力量，创新、突破、重塑，将帮助企业度过宏观经济的巨变，也将为企业插上成长腾飞的翅膀!

“现在国家已经完成股权分置改革，民间投资活跃，国内证券市场的进入门槛明显放低，对中小企业来说机会非常好。”陈家茂指出，“当经济发展至一定水平后，优质企业往往已经处于成熟期，使投资者很难获得超额收益，而处于成长期的中小型企业往往由于规模、信誉、盈利等方面的限制无法在主板市场上市，而创业板市场可以为追求超额回报的投资者提供一个投资渠道，将成为培育新兴产业领域领军企业的摇篮。”

康美药业、宜华木业、东方锆业、南洋电缆、奥飞动漫、星辉车模、潮宏基、皮宝制药……在陈家茂“点金术”运作下，一家又一家潮汕企业进入资本市场，这不仅将深刻地改变潮汕区域经济的格局，更大的意义在于对潮商脱胎换骨的转型改造。

潮汕本土有远见、有魄力的民营企业家，开始有效地利用股票市场的筹资功能，使自己的家族企业成为公众公司，募集到的资金已超100亿，造就了一个个潮商亿万富翁。从资本市场获得更为充裕的资金支持和有效的监督，为潮汕企业的快速成长创造外部条件。“我们希望在潮汕多发掘一些比较优质的上市资源，我也预期着有更多的潮汕本地的民营企业能够进入资本市场，利用资本市场这个平台把企业做大做强。”陈家茂说。

上市的好处不仅仅是融资

为什么各地政府和企业都积极开展运作上市，上市又给企业带来那些好处呢?许多企业在踏入资本市场后，经过短短几年时间，创造了比企业创立以来累积所得更多的财富。资本市场的吸引力是巨大的，引来了许多企业和中介结构的狂热追求。然而，在当前市场中，许多企业却根本无法理解这一份执着，也不清楚企业为什么要上市，上市到底意味着什么。

那么企业到底为什么要上市呢?陈家茂认为上市的好处不仅仅是融资，还具有以下几方面理由：

1.公司首次发行上市可以筹集到大量的资金,上市后也有再融资的.机会，从而为企业进一步发展壮大提供了资金来源。

2.可以推动企业建立规范的经营管理机制，完善公司治理结构，不断提高运行质量。

3.股票上市需满足较为严格的上市标准，并通过监管机构的审核。公司能上市，是对公司管理水平、发展前景、盈利能力的有力的证明。

4.股票交易的信息通过报纸、电视台等各种媒介不断向社会发布，扩大了公司的知名度，提高了公司的市场地位和影响力，有助于公司树立产品品牌形象，扩大市场销售量。

5.可以利用股票期权等方式实现对员工和管理层的有效激励，有助于公司吸引优秀人才，激发员工的工作热情，从而增强企业的发展潜力和后劲。

6.股票的上市流通扩大了股东基础，使股票有较高的买卖流通量，股票的自由买卖也可使股东在一定条件下较为便利地兑现投资资本。

7.公司取得上市地位，有助于提高自身信用状况，增强金融机构对企业的信心，使公司在银行信贷等业务方面获得便利。

8.上市后股票价格的变动，形成对公司业绩的一种市场评价机制。

9.企业发行上市，成为公众公司，有助于公司更好地承担起更多的社会责任。

10.财富合法化，上市公司及其资产、业务受到法律保护。

“民企上市可增大公司治理的弹性，家族企业上市可从封闭的家庭体制迈向开放式。股市像个放大镜，做得好做得坏，都会引起强烈反应。更重要的是，上市后企业一定要学会按规则办事，一定要有公众股东意识。”陈家茂提醒道，“创业板企业一般都是中小企业，绝大多数是民营企业，上市前，大家习惯了按照意愿行事。一旦上市，就要严格按照规则办事，像信息披露，不要好事就披露，坏事就不披露，而是一视同仁。”

市场总是更加眷顾强者，弱者会在更透明、更规范的竞争中被淘汰，这就是企业生存的规则。只有经过市场考验、被市场认可的企业才是真正优秀的企业。

企业上市融资有“技巧”

陈家茂先生指出，企业上市的另一个“技巧”是在刚有上市想法的早期，要注意选择一个合适的证券公司来对企业上市进行指导和运作，以便尽早下定上市决心，并对公司上市作出合理规划。

“会叫的鸡不一定下蛋，会下蛋的也不一定会叫。当传统玩具厂商纷纷倒闭，广东有出口记录的玩具企业由4820家减少为1554家之时，2009年9月10日，澄海农家子弟出身的蔡东青率领的奥飞动漫成功登陆深圳中小板，成为国内动漫第一股。奥飞动漫2009年登陆深交所时，其58.26倍的发行市盈率创下了当时中小板之最，被证券时报评为国内2009年IPO最佳创新奖。”谈起自己的力作，陈家茂先生难掩骄傲。

“我是从2007年3月18日开始介入该项目，奥飞动漫股权结构简单，历史沿革清晰且业务主体明确，比较容易确定了改制上市主体。积极有效的发行路演及推介工作，为奥飞动漫发行市盈率创下中小板之最打下坚实的基础。”据陈家茂先生介绍，奥飞动漫具有中小企业进入资本市场的典型路径。

作为广东奥飞动漫文化股份有限公发行的保荐机构，广发证券为奥飞动漫上市制定了关键步骤，构建完整业务模式，形成涵盖动漫内容制作、媒体发行、产业运营、形象授权与市场营销等全环节的完整动漫产业链，同时将加快对动漫文化产业的布局。

第一、逐步减少通过奥迪香港办理出口手续业务，以减少美联交易，突出奥飞动漫经营主体地位;

第二、收购广州奥飞文化公司并对其增资，从500万资本增资至1800万，加大了动漫的投入;

第三、为了结构清晰，注销广州奥飞数码公司;通过资产重组，实现减少关联交易和消除同业竞争的目标，同时可以有效的整合动漫资源。

第四、转让光大银行2000多万股股权，避免造成主营业务不清晰;

第五、对公司的主体架构进行改组，在董事会的专业委员加上内容审核委员会，目的把握企业的作品必须是符合社会主流的价值观，在内容上是健康的、向上的，起着正面的积极的引导;

第六、将企业名称改为奥飞动漫文化股份有限公司，明确企业未来发展方向，即集产业运营与内容创造一体的模式;在财务上创新，采取与电影产业类似的核算模式;

第七、在发行环节进行了微调，在证监会材料定义为玩具加动漫，在路演时对调为动漫加玩具，开创了中小板最高的发行市盈率。

陈家茂笑着讲了一段小插曲：“当时报价区间在23～25元，蔡东青说发行价定在23元，我想了一想，说不如定在22.92吧，就差8分钱，你就留一个“发”给二级股民吧，又刚好跟股票代码一致，多好。他一听也觉得蛮有创意的，然后就按22.92元上报证监会，证监会也同意了。”

奥飞动漫的上市对奥飞而言获得大量的资本推动企业快速提升从而成为行业的领头羊;从动漫产业来讲奥飞的上市给整个产业提供了一个学习的标竿，提振了整个产业的信心。

“上市其实并不神秘，也没有一般人想象中那么高不可攀。潮汕地区企业有很多行业隐形冠军，许多企业都能达到。重要的是企业上市前要有明确的自我定位和发展方向，要根据自身特点选择合适的上市时机和证券市场。”陈家茂说。

国内上市还是国外上市?

上市几乎是大多数中小企业的梦想和阶段目标，企业发展到一定规模以后，是否走向资本市场，选择什么样的资本市场，就成了企业面临的选择。就境内上市和境外上市，陈家茂先生以为，应结合企业的实际和不同资本市场的特性，做出理性选择。

境外上市有以下三方面的优势：一是上市时间门槛低，相对境内上市的各种条件特别是财务指标，境外不少创业板市场上市条件相对较低，为一些初创期的企业谋求上市提供了机遇;二是上市准备时间相对较短，特别是境外创业板市场;三是上市成功概率相对较大，有些境外创业板市场采用登记制，上市时间可期。

而境内上市，对中小企业而言，具有以下优势：一是上市成本和维护成本较低，相对境外上市高昂的上市费用和上市后维护成本，境内上市可大大降低上市成本和上市维护成本;二是境内上市募集资金量相对较大，目前国内市场发行市盈率普遍较海外市场高，企业在上市时可以募集更多的资金;三是境内上市重组较为便利，相对境外上市较为复杂的重组架构，境内上市重组架构更容易搭建。

针对庞大的中国市场，境外交易所新招迭出，积极推介自己的优势，以吸引中国企业的眼球。面对境外交易所咄咄逼人的气势，中国本土证券交易所则在一旁提醒中国企业谨慎赴海外上市。陈家茂指出，中小企业应充分考虑其业务特点、组织架构、未来发展目标、募集资金及使用等企业自身因素，以及世界证券市场的发展趋势，慎重选择适合自身的上市地。不同的选择会对企业上市后的未来产生深远的影响。

身为广发证券的金牌保荐人，陈家茂先生建议广大企业主：“从大的方向上来说，国内资本市场未来发展空间很大，如果是从事终端消费品，主要的运营及市场在国内，建议在国内发A股。国内A股再融资的能力非常强，而且国内A股市场作为当今世界发展最活跃的市场之一，能获得较高的发行市盈率;对中小企业来说，中小板和创业板更适合作为上市板块;对于具有自主创新、成长性好的创业型企业，建议选择创业板上市。可以肯定的是，无论是在国内还是国外上市，都需要企业有成熟的产品，稳健的市场以及增长性。”

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B. 公司一年损失1千亿，30万股民跟着遭殃，他是谁

一说到国内喜欢玩车的富二代，人们会马上想起精彩哥尹喜地和蒋鑫，不过如今在这一阵营中，又多了一个玩车的富二代，他就是马兴田的儿子马嘉腾。和尹喜地国内第一辆布加迪相比，马嘉腾的国内第一辆帕加尼也毫不逊色，这辆定制版帕加尼的价格为3000万元人民币。而马兴田的财富也超过了尹明善和蒋泉龙。

公司一年损失1千亿，30万股民跟着遭殃，儿子却仍然花3千万买辆车。很多人觉得公司一旦上市就会解决一切问题，孰不知如果上市后处理不好的话，就会迷失在资本中，直至最后被淹没。

C. 康美药业12.8的本怎么办！亏8000

你好，目前来说，你可以选择在调整时加仓，投资周期要拉长，医药板块是长牛板块，不用担心短套！

D. 康美药业300亿不翼而飞牵出“帮凶”：别让广发证券跑了

康美药业（维权）300亿元现金不翼而飞，全市场为止震惊。

这些年的投资者什么没见过，獐子岛（维权）的扇贝都能长腿，可如此规模巨大、堂而皇之的财务事故，事后公司却还能镇定的以“会计差错”来搪塞质疑，这是前所未有的。

“公司核算账户资金时存在错误，造成货币资金多计299.44亿元”

作为一种公开市场建制，A股从不是一个可以裸奔的场所，上市公司的一切重大动作，都要有券商、会计、律所这些第三方机构来背书的。

如此重大的财务事故，中介机构干什么去了，回答这个问题非常关键。

证监会去年就开始对康美药业进行调查，上个周末，会计师事务所正中珠江也被立案。

可时至今日，还有一位可能是康美药业事件中最重要的主角，不但没有受到追责，更没发出任何声音。

那就是广发证券。

一）默契之交

广发证券是康美药业的“老朋友”了。

18年前康美药业上市时，保荐券商就是广发证券。

但细数两家公司深度交好的起源，要追溯到中信证券对广发证券的那起收购案。

2004年，中信证券突然发起股东要约收购。

一时间，广发证券上下如临大敌。这并不奇怪，与万科类似，广发证券是一家股权结构分散、无实控人企业，一旦遭遇龙头收购，管理层大权必然旁落。

于是广发证券内部想到了一个方法，其动员2000多名员工集资设立了一家持股平台“吉富投资”，火速买下了12.55％的外部股份，加上辽宁成大、吉林敖东这些盟友助阵，广发成功抵御了来自中信的突袭。

看似事态已经平息，但这场“员工护盘行动”却为广发证券两年后的借壳上市买下隐患。

因为吉富投资无论在持股人数超过200人还是受让程序上先斩后奏，都触及了法律底线，必须限期清理。

于是，有四家公司成为这些广发员工股的接盘方。康美药业副董事长许冬瑾创设的“普宁市信宏实业投资有限公司”受让了6200万股，成为其中的四分之一。

要知道，吉富投资持有的这些员工股，是广发证券对抗中信收购的利器，如果不是过命的交情，又怎敢拱手出让。

不仅如此，吉富投资转让这些员工股时，居然是以2元多的每股净资产来定价转让的，当时A股牛市汹汹，券商股动辄出现数倍溢价。

所以这四家公司的“低价受让”，也难免让市场质疑这场交易背后，是康美药业们为广发员工股提供的代持。

而自此之后，康美药业开启了疯狂融资模式，从2006年至2019年的13年间，康美药业筹资活动净现金流入高达430.14亿元，平均每年达33.09亿元；在此前的2001年至2005年间，这个年均额只有2.35亿元。

提供这一切的正是广发证券。

从2006年至2019年的13年间，广发证券为康美药业提供的融资工具可谓五花八门，涵盖了公开增发、定增、配股、公司债、可转债、优先股等，合计规模高达252.55亿元，占康美药业同期筹资净现金流入总额的接近6成。

以上统计都只是公开市场融资，这还不包括早年的1000万元委托贷款和后来出现的多笔质押融资。

统计显示，康美药业大股东康美实业2014年以来在广发证券及其资管子公司处实现了多达33次股票质押，为康美药业大股东提供以康美药业为质押的33次，涉及质押股票规模近40亿股。

广发证券助力康美药业融资一览

这种深度绑定关系，可不是谁想拥有就能拥有的。

二）纵容之恶

帮忙融资只是一个维度，广发和康美间的暧昧关系却远不止此：

康美家族旗下的投资公司，投资了广发证券保荐的多个项目。

康美的一名高管，通过定增成为广发证券的间接股东。

广发证券投行部的前员工，常年在康美担任董事和顾问。

接盘广发员工股后的2007年，康美药业获得广发证券子公司广发基金10％的股权。

这笔股权在今年1月份又被广发证券回购，康美药业通过12年的持股一举获得超过8亿元的投资收益。

广发和康美的关系，到今天康美事件的爆发，无疑向资本市场提出了一个伦理难题。

那就是中介机构公司关系可以好到一个什么程度，有怎样的边界。

当超出这个边界时，中介机构还算是“中介”，还具有独立性吗？

明眼人知道，在一些上市公司财务造假案中，中介机构很多时候不止是睁一只眼闭一只眼、未能勤勉尽责的疏忽者，而是出谋划策、竭尽全力帮甲方擦屁股的始作俑者。

在广发和康美的关系上，这种已经突破中介机构独立性底线的存在已经成为一张明牌，几乎是市场中的公开秘密。

可这种关系，已经不止一次逃脱了决策者的问责与制裁。

2012年，康美药业被曝存在十多亿元的虚增资产，出具“无虚增结论”的广发证券就曾被市场质疑“不具有独立性、适当性”，但此事最终却因证监局一句“广发证券调查符合法律规定”没了下文。

纵容之下，必有甚恶。

面对今天康美药业300亿现金的“差错”，广发证券随之出具的督导报告书仍然对其坚定力挺：

“不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏的情形”

不仅如此，这份报告书落款处居然没有日期，如此问题已不是首次出现，2017年的督导报告里，广发证券同样没写日期。

不知两家公司的合作关系是否也包括“我盖好章，你拿去用”这种极致体验。

说个题外话。

在广发证券的“老朋友”中，康美药业并不是近来唯一不太平的公司。

在担任广发员工股“接盘侠”的四家企业中，一家名为“宜华企业集团”的公司赫然在列，老板刘绍喜更是资本运作的高手。

宜华系旗下的宜化生活同样是广发证券保荐上市的。

如今这家公司的18年年报出现存贷双高、子公司占款、存货激增等异常情况，刚刚才遭到交易所19个连环追问。

回到眼下，康美药业的案件并不能就此了之。

300亿货币资金的虚列非同小可，前后如此巨大的差错更是视上市规则为儿戏，作为医药白马股的典型代表，这个案件的走向不仅关乎无数股民的信任，更将成为资本市场法治化建设能否突破既得利益集团的关键一局。

证监会已经对正中珠江立了案，这是个好兆头，但广发证券要从中承担何种责任，仍然没有说法。

作为头部券商，广发证券是一家内部人控制公司，自身的组织人事又接受当地领导，无论在证监系统，还是在属地，都具有难以撼动的人脉、资源和根基，牵一发而动全身。

毫无疑问，必将会出现一股强大的势力在康美药业案上死保广发证券，何况热点频出的资本市场又是极其健忘的。

如果今天放弃了对相关机构的追责，猖狂者又将前赴后继，而买单者将是资本市场和投资者自己。

君不见，市场对万福生科和平安证券的造假记忆十分模糊了。

本文源自融金术士

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E. 康美进入破产环节，负债超400亿，多家银行、券商等机构被卷入

康美药业是A股市场非常典型的财务造假案例，其巨额财务造假引发的债务申报金额高达435亿元。在康美漩涡中，多家金融机构踩雷，总损失率可能达30％。

康美目前的债务申报金额高达435亿元，太平洋证券、民生证券、长江证券、国民信托、中融人寿等金融机构持有康美债的金额均达数亿元。有债权人代表分析，最终债转股后、总亏损仍又可能达30％。

作为康美药业的深度合作伙伴，广发证券也因康美爆雷一事受罚，投行业务暴跌。近期公司刚刚度过承销业务禁令期，所保荐的上海福贝宠物能否顺利过会，是检验广发整改是否到位的重要信号。

康美为迷惑审计，竟另造财务系统

最终，在康美药业2019年自曝家丑的会计更正中，把约300亿元货币资金调整为存货及投资性房产，就是把易审查的货币资金变更为不便于审查的存货，意图拖延时间。

今年3月，证监会发布了对正中珠江事务所的处罚书，一定程度上披露了康美造假的详细手段：为满足财务造假和反审计的需求，康美甚至基于金蝶EAS软件重造了一套完整的财务系统，在该系统下，使用康美提供的初始数据，无论如何测试，都能达到完美的审计效果。另外，康美还存在和供应商/客户串通做回款，共同应付审计的恶劣行为。

整体来看，康美造假的核心逻辑依然是通过资产的调整来消化虚增的利润。在财务造假暴雷后，康美背负的巨额债务也无从偿付，以至于走到了破产的地步。今年6月，揭阳中院受理了康美破产重整一案。

康美破产，债委会成员名单出炉

值得注意的是，此次债委会成员中还罕见的纳入了虚假陈述集体诉讼投资人代表：中证中小投服中心，这一设置可谓是近些年企业破产过程中的一大创举。

中小投服中心代表康美股民在内的5.5万多位中小投资者、参与了债权申报，参与集体诉讼的投资者共申报债权达48.7亿元！

之所以纳入中证中小投服中心，是考虑到了康美股民集体诉讼以及索赔的需求。自新《证券法》出台以来，A股集体诉讼第一案就选定了康美药业，且在8月初正式开庭，代表股民出战的原告正是中证中小投服中心。

截至7月底，康美已有2000多家债权人，申报金额435亿元。截至8月初，管理人已审计了近1300家债权，已确认债权300亿元。其中，银行占据大头，譬如光大银行债权约23亿元，农业银行深圳宝安支行、上海银行深圳分行等银行机构申报的债权都在10亿元上下，而交通银行、广发银行、邮政储蓄银行等敞口规模也均排在前列。

浙商银行、粤民投、太平洋证券、民生证券等被卷入

值得一提的是，浙商银行此前也多渠道向康美输血，以至于在这次破产重整中栽了大跟头：浙商银行直接申报的债权近19亿元，“宝城期货有限责任公司-浙商银行”对应债权接近15亿元，“浙商银行专属系列理财产品”申报金额超过6亿元，合计接近40亿元。

太平洋证券也有多只产品申报。此前《红周刊》曾报道，太平洋证券是高收益债市场的活跃参与者，不少破产企业的债权人中均有太平洋证券存在。就康美来说，太平洋证券、太平洋证券-兴业银行-太平洋红珊瑚富华1号集合资管计划、太平洋证券红珊瑚27号集合资管计划等多只产品的申报金额约为9亿元。

观察净值，红珊瑚富华1号作为一只债基，最近3个月的净值却从1.2218跌至目前的0.9659，排在同类产品中的尾部。

公开信息显示，太平洋红珊瑚富华1号/红珊瑚27号的基金经理均为张舒雅，其2013年后就职于太平洋证券资产管理部。张舒雅在权益投资上表现出色，红珊瑚27号的长期收益率也跑赢沪深300指数。

民生证券也有多只产品申报，譬如民生证券、民生证券进取1号单一资管计划，共申报金额约5.5亿元。

在信托系债权人中，国民信托有20多只产品参与了申报。其中，国民信托-融信68号债券单一资金信托、稳鑫28号债券投资集合资金信托计划、雪赢1号债券单一资金信托、托稳鑫2号债券投资单一资金信托等4只产品就申报了7亿多元。

此外，对标中民投的粤民投（广东民营投资股份有限公司），申报债权达21亿元。粤民投的筹建得到了广东省政府的大力支持，其定位为“全国一流的地方民营投资平台公司”，股东也是广东龙头民企：康美实业、美的集团、碧桂园、金发 科技 等。不料却踩中了康美这个大雷。

中融人寿、长江证券等机构“踩雷”

多家险企也被卷入。其中，“中融人寿-分红产品”受伤最重，债权申报金额为5.3亿元。年报显示，截至2020年底，中融人寿的综合偿付能力充足率为147.65％，不足150％的监管要求，在业内排名尾部。目前来看，其失血情况还在加剧，截至今年二季末，中融人寿的综合偿付能力充足率进一步下跌至126.73％。

中融人寿也是问题重重，其实控人为罗玉平，也是中天金融（000540.SZ）的实控人。中天金融曾试图吞下“明天系”的核心资产——华夏人寿，但其后华夏人寿被接管。中天金融支付的70亿元定金也有损失风险。中天金融目前饱受债务压力，2016年以来，归母净利润从30亿元跌至不足6亿元。而中天金融以及罗玉平也因未履约股票回购承诺、向关联方违规提供财务资助等问题，在不久前被交易所通报批评。

“弘康人寿-万能”也持有一定规模的康美债。此前《红周刊》曾报道，弘康人寿的作风很激进，主打分红险/万能险等产品，在渠道上仍依靠滴滴金融等互金平台，而偿付率在业内也排名靠后，仅去年四季报就亏损了7000多万元，存在急切补充资本金的压力。

除了上述金融机构，也有多家外资大鳄“上榜”。比如，DAVIDSON KEMPNER就有5只产品，累计金额约12亿元。公开信息显示，Davidson Kempner（戴维森肯普纳资本）是美国一家知名的对冲基金，成立已近40年，管理规模曾超过300亿美元；另外，高盛国际申报且确认的债权也达3.1亿元。

对于剩余的暂缓确认债权中，管理人又临时确认了包括“长江证券超越理财灵活配置集合资管计划”在内的41家债权人，申报债权金额达47亿元。具体来说，长江证券超越理财灵活配置集合资管计划临时确定的债权为1.3亿元。长江资管交通银行长江证券超越理财乐享1天集合资管计划的确定债权额度为7707万元。长江资管长兴农商1号定向资管计划的确定债权5505万元；齐鲁资管0093乐山商行理财定向资管计划、齐鲁资管0176青岛农商行理财定向资管计划，各确定的债权均超亿元。

在债权申报中，也有多家医药行业上市公司。除了债务会中的新天药业（002873.SZ）外，医药流通巨头——九州通旗下的江西九州通药业有限公司、辽宁九州通医药有限公司等多家子公司，也参与了债权申报，但未获认可，管理人认为这些债权实质上是“销售返利”。

罕见的可交换债违约案例

比较罕见的是，康美债务包袱中还包括可交换债。可交换债由于对发行人的偿付压力较小，因此是2016~2017年一级市场的明星品种。康美药业的大股东康美实业在2017年发行了“17康01EB/02EB”两只可交换债，承销商同样是与康美关系密切的广发证券。两只可交换债规模达50亿元，存续期3年。

17康01EB的持有人主要包括哪些机构呢？据《财新》报道，持有金额较大的债权人包括某国有大行。值得注意的是，与广发证券类似，该银行也承销了康美药业发行的多只银行间市场债券（与民生联合为主承销商）。相较广发证券被证监会等监管机构处以重罚，该国有大行受康美爆雷影响却非常轻微。

不同于债券持有人，对于可交换债的持有人来说：到底是换股后大幅亏损、再以股东身份参与集体诉讼？还是以债券持有人的身份参与破产，但现金清偿可能很少？

存货暴增后又离奇缩水205亿

有债权人按30％计提亏损

在采访中，还有债券持有人表示了自己对康美存货离奇消失的担忧。据康美2020年报，公司去年亏损额高达277亿元，亏损原因主要是因为疫情冲击等。此外，康美还对应收账款、在建工程等进行了巨额减值，特别是对存货的减值达205亿元！

一直以来，康美的存货数据、及“存贷双高”是财报中的两大疑点。在2019年被证监会调查后，康美才自曝家丑：由于采购付款、工程款的确认时间存在错误，导致存货少计195亿元、货币资金多计299亿元。这一造假规模在A股堪称空前。

而康美在2020年9月由广东揭阳国资背景的易林药业接管后，对于包括大量中药材在内的庞大存货的盘点，也是托管组的重要工作。康美的存货包括原材料、库存产品、自制半成品、消耗性生物资产。据《财新》报道，消耗性生物资产主要包括康美自产的人参、林下参，被认为水分最大、最难清点。

广发证券投行收入暴跌

冲刺福贝宠物IPO检验整改成色

作为康美的长期合作伙伴，广发证券也被重罚。广东证监局去年做出决定：广发负责康美可交债的林焕荣等人被认定为不当人选达15~20年，不得从事债券承销工作；广发的债券承销业务被暂停1年，欧阳西等高管被公开谴责，多位资深保代被采取10年以的禁业处罚。

广发证券的投行业务是受到严重冲击的。其投行部门员工有多人离职，不少在手项目的发行进展也受到影响。体现在营收上，其投行原本在行业内第一梯队，营收规模长期行业内前十，其2019年投行业务净收入为13.65亿元。但在去年的一级市场牛市行情下，广发的投行业务净收入却跌至5.72亿元，滑落至行业中游。在IPO项目上，去年至今，广发保荐的IPO公司仅有8家上市，仅为2019年上市数量的一半。

不少有IPO/增发目标的企业也选择了其他保荐券商，比如国信证券就不再聘请广发证券担任其150亿元定增的联席主承销商；另外，壶化股份、深圳市水务规划设计院等多家IPO公司也不再聘用广发，比如壶化股份宁愿选用资历和口碑略逊的国都证券，也不再续聘广发证券为IPO保荐券商。

（本文已刊发于8月21日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

本文源自红刊 财经

F. 康美股票还能买吗

目前ST康美主要考虑还是由于财务造假影响的，整体风险比较大，退市的可能性也比较大，资金得不到保障，其次就是后期在想上市的机会也比较小，而且目前科创板开市在即很多未上市企业多了上市融资的机会，所以对于后期【借壳上市】的情况也比较小的，所以不太建议买进。
买st股票最大的风险是暂停上市和退市风险。暂停上市之后，投资者是不能交易的。后面的结果要不是能恢复上市，要不就是退市。风险是很大的。
【拓展资料】
康美药业会不会退市？
一、证券法规定需要退市。按照证券法第63条相关规定，康美药业使用虚假银行单据虚增存款，通过伪造业务凭证进行收入造假，并且还存在部分资金转入关联方账户买卖本公司股票。造假和操纵股票已经做实，除了ST之后，相关责任人都要面临重罚，并且追究责任，不仅仅是会不会退市，按照证券法规定，退市后还要赔偿投资者损失，毕竟股民不可能为此行为买单。这种地雷大多数人是防不胜防，没有专业的财务分析能力，一不小心都会踩雷，毕竟蓝筹和白马股是让股民最信任的价值投资标的，一旦出现雷，很多人是始料不及的。
二、康得新强制退市后才到康美。目前康得新因为四年虚增净利润119亿被监管调查后已经做出了处罚，康得新被处以60万元罚款，董事长钟玉被处以90万元罚款并终身证券市场禁入，在顶格处罚面前让这些造假人士不敢猖獗，知道法不容情，也让他们了解到敢伸出罪恶之手，就要被重罚。而康得新一旦强制退市，预计接着就是对康美药业的审判之日，也会走康得新的退市之路。退市股的增多，ST股今年增加了40多只，市场的风险正在急剧升温，此时ST板块在注册制落地前已经一片狼藉，资金疯狂出逃，加大了该板块股票退市的概率。
三、投资者谨防风险。虽然康美药业作为国内500强企业很有实力，但是在资本市场造假，就要面临相关的处罚，如果都因为是好公司，500强企业就不用退市，那如何让股市健康和稳定发展，如何保住股市的生态环境不被破坏，此时股民就要很理智的不参与炒作，不盲目投机，避免和它一起退市。投机最终的终点就是亏损，这是一条不归路，价值投资虽然周期太长，但是证明是成功的，不过康美这种价值投资，仅仅是个例，踩雷的股民也只能是诉讼赔偿。总之：康美药业退市的概率是非常高的，这只股票目前已经在ST的路上越走越远，造假和操纵股票已经被坐实，那么等待它的就是公正和公平的审批，在大部分造假股票退市的当下，没有所谓的既往不咎，就算曾经是千亿市值的大白马，就算是中药龙头，它也要为自己犯的错承担，踩雷的股民加紧索赔。