2018年a股上市公司再融资审核报告

❶ 4家A股公司同日被终止上市，透露出了哪些信息

2020年是实施新退市规定的第一个财政年度。从实际情况来看，新的退市规定是严格执行的。随着新退市规定的不断推进，未来可以期待规范的退市机制。

昨日，沪深两市4家上市公司同一天终止上市。

*ST欧浦，原名欧浦股份，是福建一家专营高档棉休闲服装面料的纺织企业，2015年在锂电池网点发布重组方案，拟收购四川国力和四川盛兴，进军锂电池行业，因锂电池概念光环而被二级市场炮轰。

然而，收购失败后，该公司还遭受了资金流动紧张、违反信托、拍卖子公司采矿权、冻结银行账户等问题。公司2015-2018年业绩亏损-1.47亿元，-1.99亿元，-10.40亿元，-5.73亿元，连续四年退市。根据今年第一季度报告，截至3月31日，公司股东人数达到61477人。

好了，以上就是本期所要分享的内容了。对此，你怎么看？

❷ 又一家资产超2600亿的银行冲刺IPO，你怎么看

资本市场是不是应该遏制某些银行和券商上市，因为经营同质化很严重，造成市场金融板块权重很大，又没有太多的创新。

I PO堰塞湖化解道阻且长。

截至2019年6月6日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业352家，其中已过会14家，另有23家企业中止审查。

截至5月末，年内已有紫金银行、青岛银行、西安银行、青农商行4家顺利登陆A股，超过2018年全年；同时，苏州银行已在4月末首发过会；另外，包括齐鲁银行在内的16家银行正在IPO排队区“候场”。

目前沪深两市走势不佳，标志性指数上证综指还在3000点以下运行，成交也是相当低迷，大致在4000亿元级别，管理层新股申购和批文核发方面总体上较为谨慎，避免触发投资者更多的抵触情绪，一个月大致上市十多家的水平，这样的新股发行，不考虑新增排队公司，消化目前存量公司还需要一年多，离即报即审的预期还很远。

资本市场主要任务是支持实体经济经济，提高直接融资比重，银行券商的融资规模有的比较大，大量资金配置于券商银行等金融机构，与股市支持实体经济有点背道而驰。

中小银行业务单一

中小银行上市目的十分明确，那就是补充资本，尤其是一级核心资本，用于业务扩张。银行缘何总是缺少资本，就在于业务过度扩张，总是希望不断的开设新的营业网点，投放更多的贷款获得更多的利差收益，出发点是好的，但是不应该缺少资本了，就想到资本市场找钱融资补充一级核心资本，而是要通过利润留存来补充核心资本。

中小银行最大问题是业务缺少创新，各个中小银行业务雷同，缺少差异性，主要依靠利差来获得盈利。资本市场支持中小银行同一业务，没有显示出资本市场支持创新的本质。

从世界资本市场来看，美国已经基本上没有传统的中小银行上市，香港虽然也有中小银行上市，但都是内资银行，而且不太受欢迎，一个是破发，另一个是成交低迷，股价不振，说明市场资源配置于中小银行，已经出现了资金错配的迹象，与资本市场资源优化配置出现背离。

金融挤占实体经济利润

16年银行业上市公司利润占整个上市公司48%，到了18年，A股上市公司2018年年报全部披露完成，32家上市银行共实现营业收入42479.35亿元，实现净利润14893.25亿元，相比于16年13217亿元大幅增加，一个是上市银行总数增加，另一个是上市银行不断融资和再融资不断补充核心资本，可以发放更多的贷款，获得更多的利差收益。

上市银行利润占据上市公司利润过半一直被市场诟病，如果没有资本市场不断提供资本支撑，银行业只能依靠利润留存补充资本，就不可能有那么多钱不断放贷做大规模，中国金融业已经过度化，像美国作为金融中心，金融业占GDP比重也不超过8%，只有7%，可是中国金融业占GDP比重已经达到8%，要超过美国，这不是匪夷所思吗？

中国企业在世界百强榜上面有100多家，排在前面的主要是银行等金融业，而且数量占据半壁江山，

我们实行经济转型，要促进一些高技术含量好高附加值产业提升，银行业行吗？何况银行业还是重资产行业，动不动就需要补充银行资本，否则马上就揭不开锅。银行业发展步入一个死循环，不断放贷不断补充资本，

大量银行上市扭曲了资本市场和实体经济。

资本市场承担了实体经济融资任务，在支持 科技 创新和供给侧改革、经济转型中承担巨大责任，承担着提高直接融资重任，可是大量银行上市，原本提高直接融资比重的资金都通过银行成为间接融资，这不是与资本市场定位相矛盾吗？

银行拿到钱，投放贷款嫌贫爱富，不是支持实体经济，支持 科技 创新，而是把大量资源配置到铁公鸡等基础设施中、沉积到房地产的水泥钢筋中、地方平台中，而地方平台资金投向何处，就不做评价了。造成房价高企出现巨大地产泡沫，地方政府债台高筑，带来的是无尽的债务风险。

限制中小银行上市，才能发挥资本市场提高直接融资比重的功能，大量资源配置给经营严重同类化的中小银行，实际上与股市提高直接融资比重背道而驰。

A股银行成权重美国 科技 成权重

美国股市之所以不断新高，与银行板块走强关联度不大，毕竟银行权重很低，主要得益于阿里巴巴、波音飞机、奈非、苹果、亚马逊、谷歌等 科技 股不断上涨，推动指数不断上涨。美国股市牛市与世界 科技 发展同步。

A股走势低迷，主要是金融板块权重太大，与银行保险等金融板块拖累高度相关，也给市场造成低估值的错觉，表面看，A股市盈率很低，但剔除银行以后，A股估值就很高了。

面对中小银行不断上市，个人认为中小银行应该严格限制上市，而是帮助 科技 型企业更多上市，改变银行等金融板块权重过大问题，

这家资产超2600亿的银行其实就是齐鲁银行，齐鲁银行成立于1996年，是山东有名的地方城商行，其2015年6月更成为了全国首家新三板挂牌的城商行，并在去年以21.5亿元的净利润成为新三板的“盈利王”，截至2018年末，该银行的资产规模达到2657.37亿元。

不过，其最终的目的地依然是A股，本次其由中信建投证券承保，拟在上交所公开发行不低于发行后总股本的10%（含 10%），且不超过发行后总股本的 25%（含25%），发行后总股本不超过54.97亿股，预计融资额也是10多亿起步，对A股市场的融资抽血效应将不少。

然而，从基本面来看，齐鲁银行却并不那么诱人。在报告期内的2016-2018年，齐鲁银行分别实现营业收入51.54亿元、54.26亿元、64.02亿元，从扣非后的净利润来看分别16.20亿元、19.95亿元、19.56亿元，在去年出现了明显的业绩增长滑坡，并且2018年的不良贷款率1.64%也同比上升0.1%，扣非后净利润下降、不良贷款率上升，齐鲁银行冲刺A股IPO之旅恐怕将备受质疑。

1 感觉最近银行消息有点多，先是三家大行的独立理财产品子公司成立，银行理财正式进入净值型，精细化运作模式，可以直接参与的投资市场越来越广。这两年各类地方和民营银行上市的消息，感觉有点过分了吧。

2优质银行股上市，本身对股市有一定优化作用，但是这样重量不重质的操作，看的有点慌，是去圈钱还是真的发展业务，毕竟地方银行也是比较缺钱和业务扩展也受限，通过上市提升估值，提升融资量。地方银行上市更多的是寻求业务发展和融资渠道扩展

3银行上市为啥？-第一个是这些年随着降息的持续性，处于低利率投资环境，存贷差的基本利差收益在缩小，大行都在寻找更多业务来增大利润，跟别提小银行。第二个是地方银行业务区域限制，可以通过上市来实现业务扩展和转变，分摊风险，提升业务水平，第三地方银行不良贷款问题也是比较严重的，通过上市可以实现不良贷款覆盖和风险转移。再加上这几年互联网银行发展，比起传统地方银行可以更便捷的开展业务，同时用户体验更好，成本更低。面对这些冲击地方银行都需要转变思路

又一家资产超2600亿的大型银行冲刺IPO,说点什么呢？这几年说的还少吗？以前是义愤填膺，现在是麻木不仁，在巨大的利益面前，任何反抗的言语都是苍白的，马克思早已说过，杀头的生意有的是人做。所以，IPO要常态化，只要财源滚滚，生意兴隆，股市下跌又有什么关系呢？有的是那些被保护的小散们，会去接盘，会去站岗，会去低吸，铁打的营盘，流水的韭菜。

但是，腐朽的，终将会腐朽！君不见康得新，康美药业双双都退市回家了吗？君不见那个对家乡企业上市厚爱有加的某人也进去了吗？君不见被推迟了两年的注册制也要来了吗？

是的，注册制来了，不顾小散死活的权力，终将被关进小黑屋，是的，注册制来了，选票权来了，投票权来了，这或许是一个 历史 的转折，我们好久没有听到春天的脚步了，如果市场一直只进不出，只吃不拉，终究会撑死的，医学上称这种病为"肠梗阻"。

观点：说好听点为了 “融资”， 说难听点就是 “圈money”，“借钱”，“套现”或者叫做“众筹”。

①大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米。

大银行抵抗资金充足，实力雄厚，抵抗经济下行风险能力强！但是小银行就不一样了，一旦出现资金紧张，很可能引发P2P式的挤兑风险。

当下各路小银行陆陆续续上市融资，说明小银行日子现在不好过啊。上市融资是一条很好的出路，有钱了啥都好办， 没钱再大的银行也很难维持经营。

②当下，居民存储在银行的储蓄是越来越少的，大多数居民都是“房奴”。

加上支付宝，微信等各类新式“储蓄罐”的成熟，银行揽储的生意是越来越难做啊，而且银行存款利率一年期才一个多点，远远赶不上货币的贬值速度啊，现在的人，特别是年轻人，存钱在银行的少之又少。年纪大点的倒是存银行，可是有儿子的，早就拿出来贷款买房。

从某种角度来说：银行上市融资，背后也有高房价的助推！

③高房价吞噬了居民的储蓄，由资产变成负债，银行揽储来源减少，贷款增加， 时间一长，银行流动资金就会出现紧张，因为钱都贷出去了，一时半会儿收不回来，要是哪天有几个大户集中来取现金，银行流动性就会瞬间断流。

如何去解决呢，上市融资呗。到大A股上去套现呗，亿万股民随便一个人出一百，这钱马上就来了。所以说，此刻一批小银行上市，你懂得。

但是作为投资者，我们也要理性投资。风险与机会同在。为了顾全大局，也是支持银行上市融资，毕竟银行是金融的稳定器。

最后提醒各位： 无论银行上市融资与否，在股市里都要谨慎参与！毕竟股市里的钱不好挣，想挣银行的钱，更难！

以上个人观点，仅供参考！

应该指的是齐鲁银行吧

6月6日，证监会网站披露齐鲁银行的A股首发招股书，作为首家在新三板挂牌的城商行，齐鲁银行若成功在A股上市，将有望成为继青岛银行、青岛农商行之后，山东省第三家在A股上市的银行。

济南农商行的罗生门
在齐鲁银行要上市的背景下

同城的济南农商行却发生了“巨额+桃色”事件

事实真伪尚难下定论

但双方关于学历的描述却有些超出意外

官方说高中学历---而其个人却说是本科学历

这么简单的问题竟然发生了分歧！

实在是很难让吃瓜群众理解。
城商行的大事件
近期有两件事，将城商银行带入大众视野

一个是号称“北包商、南泰隆”的包商银行

另一个是无法出具财务报告的上市银行“锦州银行”

如果不出事情，这些都是很优质的城市商业银行
齐鲁银行上市
大规模城商行排队上市

能不能给投资者带来丰厚回报暂且不谈

如此巨无霸们上市融资

对当前如此疲弱的股市至少不是利好！

齐鲁银行当然有申请上市的资格

但在城商行密集爆料的背景下

希望证监会能严格把关

希望在无数荣誉头衔的背后

是企业实实在在的成绩！

而不是虚假的财务报表！

更不是无法出具财务报表的尴尬！

银行冲刺IPO，是市场行为，也是必然会发生的行为！只是目前银行扎堆IPO，让一向银行不是主角的IPO市场显得格外热闹！综合来看有以下几点：1.金融市场融资工具的成熟化，套路已经被大家认可，也符合政府监管机构要求；2.银行是市场主题，是资本行为，背后股东利益的最大化实现是其经营的第一要务；3.企业发展，业务开展有益；大家觉得呢！

不见棺材不落泪，打着创新的旗号干了多少伤天害理的勾当，好好总结一下，睁开眼睛好好看看这两年金融行业埋了多少雷。

我支持注册证，符合条件都的公司都可以上市，选择余地大了才有可能择优劣汰，也就不会有很多人拿着钱就为了打新，不会有太多人把股市当赌场，也就不会有太多公司就为圈钱而上市，这个股市才能 健康 发展起来。

圈钱啊！低成本的上市圈钱割韭菜跑路，谁不打破脑袋往里钻啊！

❸ 遗漏审核程序和缩短审核时间

原标题：科创板再融资新规看点：审核时限缩短，设非公开发行简易程序
千呼万唤始出来。科创板再融资规则终于在11月8日公布了征求意见稿。
上海证券交易所官网显示，本次公开征求意见包含两项业务规则。一是《上海证券交易所科创板上市公司证券发行上市审核规则（征求意见稿）》，规定了科创板上市公司再融资审核内容与要求、审核程序、小额非公开发行简易审核程序，以及再融资违规行为的自律监管。二是《上海证券交易所科创板上市公司证券发行承销实施细则（征求意见稿）》，规定了科创板上市公司配股、增发的主要制度安排，以及非公开发行中，不同类型的发行对象确定机制下，与之相对应的发行承销业务流程和监管要求。
这两份再融资规则大力优化科创板上市公司非公开发行审核程序，例如，大幅缩短审核期限，设置小额非公开发行简易审核程序等。
根据规则，在收到非公开发行申请后，上交所发行上市审核机构会对申请文件进行审核并出具审核报告。“如果认为申请文件存在重大疑问，确有必要开展问询的，可以提出审核问询。”这意味着，非公开发行的审核问询并不是必须环节。
澎湃新闻记者还关注到，上交所官网在公布征求意见稿的同时在网页上设置了”在线反馈“的入口，社会各界人士都可以通过官网直接反馈意见和建议。
上交所表示，本次征求意见的截止时间为2019年12月8日，上交所将通过多种方式，充分、深入听取市场各方意见，对科创板上市公司再融资配套规则进行修改完善，履行相关决策和审批程序后正式向市场发布。
从内容上看，《发行上市审核规则》共设五章五十一条，包括总则、审核内容与要求、审核程序、自律管理和附则，重点内容在于以下四方面。
第一，规定审核内容与要求。
科创板上市公司再融资审核内容，主要是发行条件和信息披露是否符合中国证监会和交易所规定。对发行条件审核，重点关注中介机构对发行人发行上市申请是否合法合规发表的明确意见，以及是否具备充足的理由和依据。
对信息披露审核，重点关注上市公司的信息披露是否达到真实、准确、完整的要求，是否符合公开发行证券募集说明书、非公开发行证券预案的内容与格式准则要求，关注信息披露是否充分、一致、可理解。
第二，优化再融资审核程序。
再融资审核原则适用首次公开发行上市审核程序，同时，根据科创板上市公司再融资的需求和特点，对再融资审核程序进行了精简优化。再融资审核的精简优化，至少可以体现在这四个方面。
一是，进一步缩短审核时限。审核时限由三个月缩短为两个月，首轮问询的时间缩短到十五个工作日，取消在首轮回复后十个工作日内提出多轮问询的要求，在总的时限内可以更灵活快捷。
根据规则，上市公司申请证券发行上市的，自受理之日起两个月内上交所会出具同意证券发行上市的审核意见或者作出终止发行上市审核的决定。上市公司及其保荐人、证券服务机构回复本所审核问询的时间不计算在上述时限内。上市公司及其保荐人、证券服务机构回复审核问询的时间总计不超过两个月。
二是，区分公开发行与非公开发行，进一步简化非公开发行审核程序。
对上市公司再融资申请，发行上市审核机构在审核中充分发挥一线监管作用及监管协同效应。公开发行的，审核机构提出初步审核意见后提交上市委审议；非公开发行的，不用提交上市委审议。
三是，做好再融资审核过程与上市公司信息披露的衔接，要求上市公司及时和同步披露再融资的审核进展、问询与回复等信息。
第三，规定小额非公开发行的简易审核程序。
落实《科创板再融资办法》第二十七条规定，对符合要求的小额非公开发行规定了简易审核程序，畅通科创板上市公司再融资渠道，提高再融资效率。在明确适用简易审核程序的条件和要求的基础上，申请文件大幅简化，一个工作日内受理，对申请文件进行形式审核，五个工作日内作出同意发行上市的审核意见或终止发行上市审核的决定。
根据规定，上市公司申请股票非公开发行上市同时符合下列两种情形的，可以适用简易审核程序。
一是，融资额不超过人民币三亿元且不超过最近一年末净资产百分之二十，但最近十二个月内上市公司非公开发行股票的融资额超过最近一年末净资产百分之二十的除外；
二是，以询价方式确定发行价格、发行数量和认购对象，不得由董事会决议确定具体发行对象，且上市公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及持股比例超过百分之五的股东及其关联方不参与本次证券发行认购。
第四，加强对再融资违规行为的自律监管。
在提高再融资入口关审核效率的同时，对再融资存在的违规行为加重责任幅度，强化责任追究，落实注册制理念精神。包括对各上市公司及其控股股东、实际控制人、董监高违规行为全覆盖，对严重违规行为规定更为严厉的“冷淡对待”措施，对适用简易审核程序的违规行为从重处罚，避免简易审核程序被滥用等。
《发行承销实施细则》则共有五章四十条，包括总则、公开发行证券、非公开发行证券、其他事项和附则。澎湃新闻记者将重点内容梳理如下。
1，细则第七条规定，上市公司配股的，配股价格应当由上市公司与主承销商根据公司股票在二级市场的价格、市盈率及市净率、募集资金投资项目的资金需求量等因素协商确定。
2，上市公司向不特定对象公开募集股份，即增发的，可以全部或者部分向原股东优先配售，优先配售比例应当由上市公司与主承销商协商确定，并在发行公告中披露。
3，非公开发行适用简易审核程序的，不得由董事会决议确定具体发行对象。上市公司应当以询价方式确定发行价格、发行数量和发行对象。确定发行对象后，上市公司应当在提交注册申请文件前与相应发行对象签订附条件生效的股份认购合同。
4，上市公司、主承销商对非公开发行证券进行推介或者向符合条件的投资者提供投资价值研究报告的，不得采用任何公开方式，且不得早于上市公司董事会关于非公开发行证券的决议公告日。
5，八类情形将受到监管措施和纪律处分。
一是在证券发行过程中违反本细则规定，进行合谋报价、利益输送或者谋取不正当利益；
二是违反《科创板再融资办法》和本细则的规定，向不符合要求的投资者进行询价、配售；
三是上市公司、主承销商、证券服务机构等未按规定及时编制、报备或披露证券发行承销相关文件，或者所报备、披露信息不真实、不准确、不完整，存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；
四是未及时向本所报备发行与承销方案，或者本所提出异议后仍然按原方案启动发行工作；
五是根据《承销办法》《科创板再融资办法》和本细则等规定，应当中止或停止发行而不中止或停止发行；
六是参与证券发行的投资者违反其作出的限售期以及其他相关承诺；
七是保荐机构和主承销商违反规定向上市公司、投资者不当收取费用；
八是违反细则的其他情形。
据上交所介绍，科创板再融资制度的设计，遵循以信息披露为核心的科创板股票发行注册制理念，以市场化、法治化原则为导向，结合上市公司再融资活动的特点，作出了针对性的优化和完善，包括优化科创板上市公司非公开发行审核程序，大幅缩短审核期限，设置小额非公开发行简易审核程序，并构建与之相适应的再融资发行承销业务流程等。与此同时，相关规则也进一步强化了上市公司信息披露义务和中介机构的把关职责，加大了自律监管措施的力度。

❹ IPO什么是二次过会

这个其实很简单 就是向证监会第一次提出IPO申请时在发行审核委员会上没有通过 这就叫一次未过会 在第二次提出申请的时候通过了 就是二次过会

❺ 海通证券姜超：18年杠杆率微升 1季度偿债能力改善

摘要

利润： 18 年盈利增速明显回落， 19 年一季度净利润有所好转。 18年A股非金融上市公司整体营业收入、营业利润和净利润增速同比大幅下滑，净利润增速转负，但19年一季度净利润增速回正，未来盈利能否继续改善有待观察。18年各行业中，建材及钢铁行业盈利增速虽然较高，但涨价效应正在逐渐消退，石油石化、食品饮料、国防军工及基础化工行业盈利状况较优，受贸易的影响，通信和电子元器件等行业在一定程度上受到冲击，房地产行业盈利增速在各行业中处于中上的位置，但考虑到房地产行业盈利的滞后性以及高周转策略或难以为继，未来盈利和现金流的持续性不容乐观。

现金流： 19 年一季度企业融资情况有所改善。 A股非金融上市公司自由现金流转正，主要由房地产行业销售商品及提供劳务收到的现金大幅上涨，带动经营性净现金流增加所致。同时18年企业融资环境偏紧，筹资现金流覆盖资金缺口的能力趋弱，而19年一季度，宽信用政策效果逐渐显现，社融有所回暖，筹资现金流/自由现金流缺口的比例约为60%，同比增加了7个百分点。分行业来看，18年自由现金流同比普遍回升，筹资现金流大体回落，而19年一季度末筹资现金流同比减少的行业有所缩减。18年房地产行业自由现金流同比增幅较大，筹资现金流同比大幅下降，建筑行业自由现金流缺口与17年基本持平，对外部筹资依然较为依赖，其他行业情况有所分化。

资本结构：债务负担微增，民企杠杆率走高。 截至18年末A股非金融上市公司负债率略有上升，19年一季度末整体资产负债率环比年初略微上升0.1个百分点。微观数据看，18年末负债率同比降低的企业占比减少，19年一季度末占比环比年初继续减少，说明18年及19年一季度企业杠杆率情况没有得到明显的改善，并且地方国企及央企杠杆较为稳定，民企杠杆率走高。此外，债务结构呈现短期化。分行业来看，房地产和建筑行业上市公司资产负债率仍旧是最高的，超过70%，且截至18年末及19年一季度末房地产行业整体负债率并未有所改善，依旧是高杠杆模式，建筑行业18年末及19年一季度末资产负债率有所下降。供给侧改革相关行业比如煤炭、钢铁、建材、有色行业18年末资产负债率较17年末均有不同幅度的降低，其中建材及钢铁行业降杠杆明显，其他负债率明显降低的行业还有基础化工、国防军工、纺织服装及食品饮料等。

偿债能力： 19 年一季度短期偿债能力有所增强。 18年末A股非金融上市公司整体速动比率约0.78，较17年下降0.01，并且货币资金/短期债务指标出现明显回落，但是19年一季度有所好转。分行业看，从绝对水平来说，钢铁、电力及公用事业、综合、有色行业的短期偿债压力较重，18年末行业货币资金对短期债务的覆盖率均低于50%，轻工制造、基础化工、农林牧渔、交通运输及机械行业也都在70%以下的偏低水平。而食品饮料、传媒、餐饮旅游、计算机、家电等下游消费行业资金相对充裕，短期偿债能力较强；从变化上讲，去年多数行业短期偿债能力回落，而19年一季度仅有3个行业环比年初短期偿债能力继续下滑，偿债能力有所改善。

盈利能否持续改善尚待观察，融资端改善较为关键。 整体来看，18年年报数据凸显了一些问题，如在企业盈利方面增速下滑较为严重，筹资现金流对自由现金流缺口覆盖能力弱化，民企杠杆有所上升，以及货币资金对短期债务的覆盖率降低等，而19年一季报显示净利润、融资及短期偿债能力方面得到一定改善。去年受到经济下行等影响，且风险事件频发，风险偏好下降，融资环境收紧一定程度上对企业筹资及经营等方面产生负面影响。在19年一季度宽信用政策效果逐渐显现，社融逐渐企稳后，企业盈利的持续恢复尚待观察，融资端未来能否继续改善是决定企业信用风险的关键因素。

1。 利润：18年盈利增速明显回落，19年一季度净利润有所好转

18 年 A 股非金融企业整体营业收入、营业利润和净利润增速相较 17 年大幅下滑，净利润增速转负。 具体来看，2018年A股非金融企业整体营业收入同比增速由2017年的19.5%降至12.7%，营业利润同比增速从17年的39.4%降至4.0%，净利润同比增速从17年的31.3%降至-5.4%，同比增速均有所降低，企业盈利指标有所恶化。

微观层面来看，2018年亏损企业占比有所提高，从17年的8.7%上升至11.0%；净利同比下滑的企业占比较17年有所增加，从24.0%提高到30.3%，增加了约6个百分点。整体来看，上市公司宏微观层面数据均反映了企业盈利有所恶化。

19 年一季度盈利指标出现分化，营业收入及营业利润增速继续下滑，净利润增速转正，可持续性有待观察。 从盈利同比指标看，2019年1季度A股非金融企业营业收入、营业利润同比增速分别为9.4%及2.2%，较18年继续下滑，而净利润增速回升至1.3%，从净利润增速来看，19年一季度盈利情况相较于18年有所好转，但可持续性尚待观察。

微观层面数据显示19年一季度盈利情况继续下滑。19年1季度A股非金融企业净利润为负的企业占比为11.2%，相较于18年全年11.0%略微升高，考虑到企业盈利有季节性规律，同期更有可比性，18年1季度亏损企业占比为6.5%，19年1季度与之相比亏损企业增多较为明显。19年1季度净利润同比下滑的企业占比为30.8%，较18年同期的25.3%有所增加。

对应到行业来看， 2018 年各行业中，此前受益于供给侧改革的建材及钢铁行业盈利增速较高， 石油石化、食品饮料、国防军工及基础化工行业盈利增速在各行业中排名靠前，煤炭、建筑、电力及公用事业行业盈利增速虽为正但也偏低。纺织服装、计算机、机械、有色金属及农林牧渔行业净利润下滑幅度较大，通信和电子元器件等行业在一定程度上受到贸易冲击。2019年一季度，通信行业净利润同比大增，受贸易影响有所缓和，国防军工、综合、餐饮旅游及计算机等行业盈利增速较高；农林牧渔、钢铁、有色金属、汽车、基础化工及传媒等行业同比来看盈利下滑较为明显。

房地产行业盈利增速在各行业中处于中上的位置 ， 其中房地产行业18年利润总额增速为20.4%，净利润增速9.8%，由于房地产采取预售制度，销售收入反映到报表上有一定滞后性，18年的利润更多反映的是前期市场销售情况。19年一季度房地产行业净利润增速约为16.0%，一定程度反映18年销售收入在今年结转情况。18年地产行业现金流改善主因很多房企采用了高周转策略，但结合房企拿地等数据来看，拿地数量及面积18年3季度以来同比增速为负，土地购置费增速明显下滑，高周转或难以为继，未来房地产行业盈利和现金流的持续性均不容乐观。

2。 现金流： 19 年一季度企业融资情况有所缓和

18 年企业自由现金流转正。 2018年年报显示A股非金融企业经营性净现金流同比增长约30%，而投资性净现金流的一直为负数，且绝对值同比增长近2%，导致企业自由现金流转正，A股全部非金融企业18年自由现金流合计约为1795亿，较17年大幅增多6956亿，主要由房地产行业销售商品及提供劳务收到的现金大幅上涨，18年房地产行业现金流周转加快，带动房地产行业经营性净现金流增加所致。2019年一季度非金融上市企业经营性净现金流合计为负，有季节性原因，但相比18年一季度同比有所增加，现金流缺口环比走扩。

18年企业融资环境偏紧，筹资现金流覆盖资金缺口的能力趋弱，19年一季度有所缓和。 14年到16年非金融企业筹资现金流一直处在逐年增长的状态，特别是15年和16年，低利率刺激了企业融资规模的快速增长，而18年上半年在金融去杠杆、资管新规影响下，非金融上市企业筹资现金流大幅减少，此后受经济下行压力及风险偏好降低等因素影响，企业融资环境继续收紧。2018年A股非金融企业筹资净现金流合计仅有约311亿元。19年一季度，宽信用政策效果逐渐显现，社融有所回暖，企业融资的规模环比有明显增加，19年一季度筹资现金流合计约为5505亿元，筹资现金流/自由现金流缺口的比例约为60%，同比去年一季度增加了7个百分点。

微观数据来看， 对于自由现金流缺口，2018年A股非金融上市公司中，有超过43%的企业自由现金流缺口走扩，相较于2017年的57%有所下降，2019年一季度与18年基本持平，企业自由现金流情况有所好转。

筹资现金流看，2018年非金融上市公司中筹资现金流同比增加的占比约40%，较17年的54%大幅下降，融资环境趋紧，2019年一季度有所好转，非金融上市公司筹资现金流同比增加的占比约为48%。当把筹资现金流和企业自由现金流缺口放在一起考察的时候，我们发现企业筹资现金流对自由现金流缺口的补偿也有所趋弱，两者之差减少的企业占比在18年末有显著增加，由17年的47%增加至18年的51%，19年一季度有所下降至与17年持平。

18 年行业自由现金流同比普遍回升，筹资现金流大体回落。 总体来看，我们关注的27个行业中，22个行业2018年自由现金流同比回升，特别是房地产、家电、电力及公用事业、基础化工等行业改善较为明显。自由现金流恶化的行业包括石油石化、煤炭、机械、国防军工及商贸零售。从筹资现金流角度来看，2018年绝大部分行业筹资现金流同比都在减少，未减少的行业仅有建筑业及商贸零售，融资环境收紧对各行业影响较为普遍，而2019年一季度筹资现金流同比减少的行业缩减为12个，从行业上看融资环境也有所改善。

非金融企业负债率有所回升。 我国去杠杆虽取得积极进展，但总杠杆仍然偏高，18年下半年后由去杠杆逐步转为稳杠杆。具体来看，截至18年末A股非金融企业整体资产负债率为60.69%，较2017年底59.94%的负债率上升0.75个百分点，一定程度上说明非金融企业杠杆率初步得到控制。2019年一季度末A股非金融企业整体资产负债率为60.79%，环比年初略微上升0.1个百分点。

微观数据看，负债率同比降低的企业占比减少，2017年只有不到一半的上市非金融企业实现了降杠杆，18年末资产负债率同比降低的企业占比也只有41%，说明18年企业杠杆率情况没有得到明显的改善。19年一季度末资产负债率同比降低的企业占比环比年初约下降0.28个百分点。

地方国企及央企杠杆较为稳定，民企杠杆率走高 。截至18年末A股非金融央企的资产负债率(整体法)为61.73%，高出平均水平约1个百分点，地方国企平均为60.09%，而上市民营企业只有56.33%。 从杠杆率变动情况看 ，18年末央企和地方国企整体法计算的资产负债率较17年末微幅降低，其中地方国企整体法计算的资产负债率较17年底降低约0.06个百分点，央企整体法计算的资产负债率较17年末降低约0.23个百分点；19年一季度末非金融央企杠杆率较年初略微升高0.84个百分点，非金融地方国企杠杆率有所降低。民营企业杠杆率则出现抬升，整体法计算的资产负债率从17年底的53.62%提高到18年底的56.33%，上升约2.72个百分点，截至19年一季度末，民企杠杆率与年初基本持平。

债务结构短期化。 18年A股非金融企业流动负债占比明显增加，18年末流动负债占比为72.45%，较2017年底的71.67%增加0.78个百分点。这是因为18年市场风险偏好下降，债市及非标违约频繁，部分企业融资成本抬升，企业以短期融资滚动长期债务、控制融资成本的显现很普遍。

分行业来看，房地产和建筑行业 上市公司资产负债率仍旧是最高的，超过70%，且房地产行业较17年末并未有改善，整体负债率反而增加了1.1个百分点，依旧是高杠杆模式，19年一季度末房地产行业杠杆率与年初基本持平；建筑行业18年末资产负债率同比下降0.6个百分点，19年一季度末较年初约下降0.1个百分点。 供给侧改革相关行业 比如煤炭、钢铁、建材、有色行业18年末资产负债率较17年末均有不同幅度的降低，其中建材及钢铁行业降杠杆明显，资产负债率分别降低4个百分点和3.7个百分点。19年一季度末二者进一步降低，建材行业资产负债率降至40.73%，钢铁行业降至57.33%。 其他负债率明显降低的行业 还有基础化工、国防军工、纺织服装及食品饮料等，其中基础化工行业18年末资产负债率为50.57%，较17年末下降约3.5个百分点，主要因为18年基础化工行业盈利能力明显好转，带动收入及经营现金流走高，同时产能扩张不明显，使得资产负债率有所下降。

下游行业分化明显 ，通信、商贸零售、传媒、电子、计算机行业杠杆率有所抬升，而食品饮料、纺织服装、餐饮旅游等债务负担明显回落。

4。 偿债能力： 19 年一季度短期偿债能力有所增强

在分析现金流时，我们发现18年非金融企业 筹资现金流覆盖资金缺口的能力趋弱，货币资金增速放缓；另一方面杠杆率没有显著去化，并且民企出现了杠杆率走高的情况，债务结构短期化，企业偿债能力趋于弱化，而19年一季度有所好转。 具体来看，18年末A股非金融企业整体速动比率约0.78，较17年末下降0.01，并且货币资金/短期债务指标出现明显回落，从17年底的95.7%降至18年底的91.1%，但是19年一季度有所回升至104.2%，18年主要源于货币资金增速减缓而短期债务大增，18年A股非金融企业货币资金同比增长6.9%，而短期债务增速为12.3%。

分行业来看， 我们以货币资金/短期债务衡量行业的短期偿债能力，从绝对水平看，钢铁、电力及公用事业、综合、有色行业的短期偿债压力较重，18年末行业货币资金对短期债务的覆盖率均低于50%，轻工制造、基础化工、农林牧渔、交通运输及机械行业也都在70%以下的偏低水平。而食品饮料、传媒、餐饮旅游、计算机、家电等下游消费行业资金相对充裕，短期偿债能力较强。

18年多数行业短期偿债能力回落，行业分化明显，19年一季度偿债能力有所增强。 从变动情况看，18年多数行业短期偿债能力下降，我们关注的27个行业中，短期偿债能力提升的行业仅有8个，主要包括部分上游行业如煤炭、钢铁，此外食品饮料、计算机等下游行业偿债能力亦有所提升。截至2019年一季度末，非金融行业中短期偿债能力较年初有所回升的行业有24个，仅计算机、建筑及餐饮旅游行业货币资金/短期债务的比值有所下降。

5。 总结及展望：盈利能否持续改善尚待观察，融资端改善较为关键

18 年盈利增速明显回落， 19 年一季度净利润有所好转。 从18年A股非金融上市公司披露的年报来看，整体营业收入、营业利润和净利润增速相较17年大幅下滑，净利润增速转负，19年一季度盈利指标出现分化，营业收入及营业利润增速继续下滑，净利润增速回正，未来盈利能否继续改善有待观察。对应到行业来看，18年各行业中，此前受益于供给侧改革的建材及钢铁行业盈利增速虽然较高，但涨价效应正在逐渐消退，石油石化、食品饮料、国防军工及基础化工行业盈利仍然乐观，受贸易的影响通信和电子元器件等行业在一定程度上受到冲击，房地产行业盈利增速在各行业中处于中上的位置，但考虑到房地产行业的性质以及拿地情况，盈利增速未来可持续性尚待观察。

19 年一季度企业融资情况有所缓和。 18年年报显示A股非金融企业经营性净现金流同比增长约30%，而投资性净现金流一直为负数，且绝对值同比增长近2%，企业自由现金流转正，主要由房地产行业销售商品及提供劳务收到的现金大幅上涨，带动房地产行业经营性净现金流增加所致。同时18年企业融资环境偏紧，筹资现金流覆盖资金缺口的能力趋弱，而19年一季度，宽信用政策效果逐渐显现，社融有所回暖，一季度筹资现金流合计约为5505亿元，筹资现金流/自由现金流缺口的比例约为60%，同比去年一季度增加了7个百分点。分行业来看，18年自由现金流同比普遍回升，筹资现金流大体回落，而19年一季度末筹资现金流同比减少的行业有所缩减。18年房地产行业自由现金流同比增幅较大，筹资现金流同比大幅下降，建筑行业自由现金流缺口与17年基本持平，对外部筹资依然较为依赖，其他行业情况分化，其中医药、计算机、汽车及商贸等行业自由现金流持续为负，未有明显好转，纺织服装及家电行业18年自由现金流转正。

债务负担微增，民企杠杆率走高。 截至18年底A股非金融企业负债率略有上升，2019年一季度末整体资产负债率为60.79%，环比年初略微上升0.1个百分点。微观数据看，18年末负债率同比降低的企业占比减少，19年一季度末占比环比年初继续减少，说明18年及19年一季度企业杠杆率情况没有得到明显的改善，地方国企及央企杠杆较为稳定，民企杠杆率走高。此外，债务结构呈现短期化，与18年市场风险偏好下降，债市及非标等违约频发，部分企业融资成本不断抬升，企业以短期融资滚动长期债务、控制融资成本等有关。分行业来看，分行业来看，房地产和建筑行业上市公司资产负债率仍旧是最高的，超过70%，且截至18年末及19年一季度末房地产行业整体负债率并未有所改善，依旧是高杠杆模式，建筑行业18年末及19年一季度末资产负债率有所下降。供给侧改革相关行业比如煤炭、钢铁、建材、有色行业18年末资产负债率较17年末均有不同幅度的降低，其中建材及钢铁行业降杠杆明显，其他负债率明显降低的行业还有基础化工、国防军工、纺织服装及食品饮料等。

19 年一季度短期偿债能力有所增强。 18年非金融企业筹资现金流覆盖资金缺口的能力趋弱，货币资金增速放缓；另一方面杠杆率没有显著去化，并且民企出现了杠杆率走高的情况，债务结构短期化，企业偿债能力趋于弱化，18年末A股非金融企业整体速动比率约0.78，较17年末下降0.01，并且货币资金/短期债务指标出现明显回落，但是19年一季度有所好转。分行业看，从绝对水平看，钢铁、电力及公用事业、综合、有色行业的短期偿债压力较重，18年末行业货币资金对短期债务的覆盖率均低于50%，轻工制造、基础化工、农林牧渔、交通运输及机械行业也都在70%以下的偏低水平。而食品饮料、传媒、餐饮旅游、计算机、家电等下游消费行业资金相对充裕，短期偿债能力较强；从变化上讲，去年多数行业短期偿债能力回落，而19年一季度仅有3个行业同比年初短期偿债能力继续下滑，偿债能力有所改善。

盈利能否改善尚待观察，融资端改善较为关键。 整体来看，18年年报数据凸显了一些问题，如在企业盈利方面增速下滑较为严重，筹资现金流对自由现金流缺口覆盖能力弱化，民企杠杆有所上升，以及货币资金对短期债务的覆盖率降低等，而19年一季报显示净利润、融资及短期偿债能力方面得到一定改善。去年受到经济下行等影响，并且风险事件频发，风险偏好下降，融资环境收紧一定程度上对企业筹资及经营等方面产生负面影响。在19年一季度宽信用政策效果逐渐显现，社融逐渐企稳后，企业盈利的持续恢复尚待观察，融资端未来能否继续改善是决定企业信用风险的关键因素。

❻ 2018年大华会计事务所对海航投资出具了什么意见的审计报告

ST大集(SZ000564) 1.59,+0.08,+5.30%
ST大集 SZ000564
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海航系10家上市公司2018年年报审计意见汇总
经过整理，查阅了海航系10家上市公司2018年报审计意见报告，发现其中5家居然被出具了带强调事项的保留审计意见，但股价却没有像供销大集那样大跌到近十年新低。要说问题多，被出具了带强调事项的审计报告那5家公司问题最多，但股价并未没有像供销大集这等砸法。资本太贪婪，贪得无厌，想砸到十年新低价吃货，为了达到目的，居然还在网上发布不实言论歪曲事实，如此丑恶嘴脸，我们内地散户一定要静心沉气，不能让外资砸盘乱了方寸。海航系10家上市公司2018年年报审计意见汇总----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------（一）、带强调事项段的保留意见报告海航创新普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)为本公司出具了带强调事项段、其他事项段或与持续经营相关的重大不确定性段的无保留意见的审计报告。海航科技普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了带强调事项段、其他事项段或与持续经营相关的重大不确定性段的无保留意见的审计报告。海航控股普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了带强调事项段、其他事项段或与持续经营相关的重大不确定性段的无保留意见的审计报告。海航基础中审众环会计师事务所

❼ 上市公司股权再融资前后相关数据在哪里可以查到

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