a股市场估值溢价

A. 白龙马股享受估值溢价是A股走向成熟的表现吗

1月12日周二沪深两市大幅反弹，仅仅调整两个交易日白龙马股即重拾升势，大幅上涨，包括消费白马股以及新能源龙头股均出现大幅回升，这再次验证了我的观点。

在前两个交易日白龙马股因为获利回吐出现调整时，很多人对于白龙马股开始动摇质疑，我坚定的认为要紧紧拥抱白马股，抓住好公司的机会，做好公司的股东才能抓住A股市场黄金十年。

虽然从短期来看这些白龙马股估值已经不便宜，累计涨幅比较大，可能存在获利回吐的压力，但从长期来看，他们的品牌价值以及长期稳定的盈利增长能力和广阔的成长前景将会使得他们的估值会享受比较大的溢价。

因此建议投资者可以趁每一次白龙马股的调整来进行抄底，紧紧拥抱白龙马股的机会，来获得长期好的回报。短期的波动都非常正常，没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票，但建议投资者从长期主义来看这些优质股票的价值，就会让投资变得更加简单。

很多人对白龙马股的估值存在质疑，我认为是因为对白龙马股的价值认识不够深刻。为什么在2016年我提出要做价值投资，2016年也被我称为价值投资的元年，是因为2015年A股市场出现大幅波动，特别是下半年的股灾，是对投资者的一个洗礼。很多散户投资者也认识到只有买业绩优良的好公司，站到机构的一边，才能够真正的抓住机会，差的公司则会不断的被边缘化，不断的退市，我认为从2016年开始才是A股市场真正开始做价值投资的一个时候。

很多人说现在白马股的行情是属于抱团行情，抱团取暖，资金向头部集中，我认为是必然趋势，因此理解为抱团取暖是非常鼠目寸光的一个观点。如果是业绩差的股票，无论如何多少资金抱团都没有意义的，前段时间有一只庄股，人工控股，就是由于资金抱团而不是真正的业绩推动，后来资金撤退，联盟瓦解，导致该股连续出现十四个跌停，教训惨重。可见就是业绩差的股票是无论怎么抱团都没有意义的。尘归尘，土归土，真正好的公司具有长期的投资价值，机构抱团实际上是一种英雄所见略同，也就是对优质股票的高度认同。

从过去几年宏观经济的表现也可以看出，虽然经济增速不高，但龙头公司的表现非常好。龙头企业无论是在收入增长，利润增长，还是市场占有率来看，都具备更大的竞争优势，这是经济发展的必然。根据发达经济体的历史经验，经济越发展，行业龙头所占据的份额越高，行业龙头股的投资价值也会更高。

和美股相比，A股市场的分化并不严重。像美国过去十年前十大市值的股票，几乎贡献了75%以上的涨幅，剩下的七八千只股票才贡献了25%，很多传统行业的股票甚至是下跌的，有些则退市了。因此A股市场所谓的抱团取暖行情本身就是一个伪命题，好公司受到资金的追捧是必然。

随着机构投资者占比越来越高，现在已经超过了散户投资者，大量的居民储蓄正在通过买入基金来入市，好公司的价值还会进一步走高，这无疑会进一步推动A股市场走向成熟。

2014年10月份沪港通开通，我当时就讲到沪港通开通相当于开通了一个连通器，A股市场将会逐步的港股化和美股化，也就是好公司会不断的受到资金的追捧，差的公司则会不断地被边缘化，甚至退市。

2020年3月1日证新券法正式实施。行证券法的核心要点一个是全面推行注册制，让更多的代表新经济的企业上市，另一方面要加快退市制度。2020年12月31号退市新规正式发布，这是非常重要的一个文件，增加了很多退市条款，也就是说未来A股市场将会有巨大的这种优胜劣汰发生，很多垃圾股、题材股、小盘股十年以后可能就看不到了。我们看一下美国的经验，就知道这是无比正确的一个制度。

纳斯达克现在大概有三千多只股票，纳斯达克从诞生到现在共有1万多家上市公司退市。这是多么大的优胜劣汰才产生了纳斯达克突破13,000点的一个奇迹。通过优胜劣汰，不断的把好公司吸收到资本市场上，让资金流向好公司，远离那些差公司，那这正是资本市场的要义，资本市场才能更好的代表实体经济，同时支持实体经济。那资本市场产生的意义就是让资源进行优化配置，流向好公司，流出差公司。因此A股市场现在出现分化，实际上是A股市场走向成熟的表现。

但对于广大投资者来说，要想避免踏空或者是被割韭菜只有两条路可走。一条路就是通过买入业绩优良的白马股，做好公司的股东，不要频繁交易。第二条路就是站到机构的一边，通过买入优质基金，让专业的基金经理帮你去投资。再像以前一样追涨杀跌、打听消息、持有垃圾股，那只有亏钱这一个结局。我希望广大投资者能够认识到当前市场生态发生了深刻变化，及时转变投资理念，做好公司的股东，继续远离绩差股和题材股。

因此建议大家一定要转变投资理念，A股未来呈现出港股化，美国化的特征是必然的趋势，特别是随着外资的大量流入。外资给A股市场带来的不仅是增量资金，更重要的是价值投资理念，我们可以把外资持仓最最大市值的前一百只股票拉出来看一下，特别是前十只股票，基本上都是白龙马股，这是对投资者来说是一个重要的投资参考。

跟着外资学投资是我一直以来的一个重要的建议，希望大家能够学习外资的投资方法，选股方法，学习外资的投资理念。我相信2021年对于价值投资者来说，仍然是一个投资的大年。

B. 市盈率是什么概念，有什么用途

市盈率是股票市价与每股股票收益的比值，通常是用来衡量股价高低以及企业盈利能力。版如果市盈率高，权说明该只股票的市场表现较好。从投资的角度出发，市盈率越低，越有投资的空间。当然市盈率并不是越高越好，一只股票的市盈率要从公司的背景、业绩情况等多种因素去分析。

C. 为什么股票大量卖出就会导致股价下跌

今年的股市场专治各种不服。

从1200元的贵州茅台，到99倍市盈率的恒瑞医药，再到3000亿市值的酱油股。

什么样的白马股都可能会辜负你，只有消费行业的核心资产才是稳稳的幸福。

不过从传统意义上的估值情况来看，大消费板块无论市盈率（PE）还是市净率（PB），都已经不便宜了：

① 食品饮料行业的PE为32.17倍，达到历史百分位68%，PB为6.5倍，达到历史百分位的81%；

② 细分白酒板块市盈率更是高达32.17倍，远高于历史均值水平。

消费股的估值，过高了吗？

国泰君安零售团队最新发布《坚守消费龙头，分享中国成长》，详细地分析了消费股估值逻辑正在发生的转变。

本文共2303字，预计阅读时间10分钟，拉至本文底部可阅读本文核心观点。

还记得美国“漂亮50”吗？

探讨消费白马股估值是否过高的问题之前，我们不妨先回顾下美国20世纪70年代初的“漂亮50”行情。

所谓“漂亮50”，指的是美国20世纪60年代末至70年代初，在纽约证券交易所备受追捧的50只大盘股，它们当中有很多我们至今仍然耳熟能详的消费品牌，比如麦当劳、可口可乐等等。

“漂亮50”一个最主要的特点就是高盈利、高PE同时存在，直译为“很贵的好股票”。

自1971年开始，“漂亮50”股价和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位数超过40倍，最高的宝丽来公司估值甚至超过了90倍，而同期标普500估值中位数仅为12倍。

纵观市场，我们不难发现，消费股尤其受到大资金的重点青睐。分析其背后原因，我们认为有两点：

1、业务模式清晰，财务内容简单 2、经济下行期更具避险属性

消费股抱团行情何时会结束？

仍旧以美国“漂亮50”为例，“漂亮50”行情走向终结主要有三方面原因：

1）美国大幅的财政赤字和信贷扩张积聚高通胀泡沫，粮食危机触发CPI上行，美联储不得不加速收紧货币政策；

2）1973年石油危机爆发，导致通胀进一步恶化，原材料成本上升侵蚀企业盈利，企业毛利率和盈利增速双双下行，股市由牛转熊；

3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE开始回落，盈利稳定性受到市场质疑。

我们认为，A股机构“抱团取暖”的现象只可能在两种情况下被打破：

1）消费龙头业绩持续低于预期，但目前而言，贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团等白马股营收和净利润保持稳定增长；

2）像美国“漂亮50”那样，A股遭遇大的外部变动，例如中美摩擦全面升级或全球经济断崖式衰退，但目前来看概率很小。

两种情况在目前来看可能性都很小。

后续如何配置？

后续配置上，我们建议从两条主线主线挖掘投资机会。

1）供给看效率：经营效率高、业绩增长稳健、竞争优势明显的龙头企业，将会持续通过挤压中小企业的市场份额来获得成长，值得重点关注。

2）需求看红利：三四线市场仍存在巨大的消费需求红利，看好所处赛道成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业，尤其是战略重心向低线级市场扩张、能够通过自身管理及成本优势提升市场份额的龙头公司。

本文观点总结：

1从传统意义上来说，大消费板块现在已经不便宜了。

2 但消费行业发展到一定阶段，其龙头股不应简单按照市盈率（PE）判断估值水平高低。

3消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。

4 国内资金和海外资金在大消费行业保持了较高的配置热情。消费股受到大资金青睐的原因是其业务模式清晰，财务内容简单，且在经济下行期更具避险属性。

5 消费股抱团行情在短期内不容易被打破。后续配置上，从供给看，关注龙头企业；从需求看，关注成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业。

D. 为什么股票一买就跌,一卖就涨

今年的A股市场专治各种不服。

从1200元的贵州茅台，到99倍市盈率的恒瑞医药，再到3000亿市值的酱油股。

什么样的白马股都可能会辜负你，只有消费行业的核心资产才是稳稳的幸福。

不过从传统意义上的估值情况来看，大消费板块无论市盈率（PE）还是市净率（PB），都已经不便宜了：

① 食品饮料行业的PE为32.17倍，达到历史百分位68%，PB为6.5倍，达到历史百分位的81%；

② 细分白酒板块市盈率更是高达32.17倍，远高于历史均值水平。

消费股的估值，过高了吗？

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本文共2303字，预计阅读时间10分钟，拉至本文底部可阅读本文核心观点。

还记得美国“漂亮50”吗？

探讨消费白马股估值是否过高的问题之前，我们不妨先回顾下美国20世纪70年代初的“漂亮50”行情。

所谓“漂亮50”，指的是美国20世纪60年代末至70年代初，在纽约证券交易所备受追捧的50只大盘股，它们当中有很多我们至今仍然耳熟能详的消费品牌，比如麦当劳、可口可乐等等。

“漂亮50”一个最主要的特点就是高盈利、高PE同时存在，直译为“很贵的好股票”。

自1971年开始，“漂亮50”股价和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位数超过40倍，最高的宝丽来公司估值甚至超过了90倍，而同期标普500估值中位数仅为12倍。

纵观市场，我们不难发现，消费股尤其受到大资金的重点青睐。分析其背后原因，我们认为有两点：

1、业务模式清晰，财务内容简单 2、经济下行期更具避险属性

消费股抱团行情何时会结束？

仍旧以美国“漂亮50”为例，“漂亮50”行情走向终结主要有三方面原因：

1）美国大幅的财政赤字和信贷扩张积聚高通胀泡沫，粮食危机触发CPI上行，美联储不得不加速收紧货币政策；

2）1973年石油危机爆发，导致通胀进一步恶化，原材料成本上升侵蚀企业盈利，企业毛利率和盈利增速双双下行，股市由牛转熊；

3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE开始回落，盈利稳定性受到市场质疑。

我们认为，A股机构“抱团取暖”的现象只可能在两种情况下被打破：

1）消费龙头业绩持续低于预期，但目前而言，贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团等白马股营收和净利润保持稳定增长；

2）像美国“漂亮50”那样，A股遭遇大的外部变动，例如中美摩擦全面升级或全球经济断崖式衰退，但目前来看概率很小。

两种情况在目前来看可能性都很小。

后续如何配置？

后续配置上，我们建议从两条主线主线挖掘投资机会。

1）供给看效率：经营效率高、业绩增长稳健、竞争优势明显的龙头企业，将会持续通过挤压中小企业的市场份额来获得成长，值得重点关注。

2）需求看红利：三四线市场仍存在巨大的消费需求红利，看好所处赛道成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业，尤其是战略重心向低线级市场扩张、能够通过自身管理及成本优势提升市场份额的龙头公司。

本文观点总结：

1从传统意义上来说，大消费板块现在已经不便宜了。

2 但消费行业发展到一定阶段，其龙头股不应简单按照市盈率（PE）判断估值水平高低。

3消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。

4 国内资金和海外资金在大消费行业保持了较高的配置热情。消费股受到大资金青睐的原因是其业务模式清晰，财务内容简单，且在经济下行期更具避险属性。

5 消费股抱团行情在短期内不容易被打破。后续配置上，从供给看，关注龙头企业；从需求看，关注成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业。