❶ 药明康德李革的野心：手握万亿上市公司，想做制药界“阿里巴巴”
药明康德，被誉为“制药界富士康”，不过，作为创始人的李革，并不喜欢这个称号。
李革对药明康德的使命和愿景是：让天下没有难做的药，没有难治的病。或许成为“医药界的阿里巴巴”更契合李革的想法。
作为经历过纽交所上市、海外并购、退市、子公司分拆上市的CRO（医药合同外包）龙头，药明康德市值已远超“医药一哥”恒瑞医药3934亿市值。截至7月23日收盘，药明康德每股报收于154元，总市值为4547亿。
不仅如此，除了药明康德，李革还拥有两家分拆在港股上市的药企药明生物与药明巨诺。截至2021年7月23日，药明生物市值为5497亿港元，药明巨诺市值为90.98亿港元。
至此，李革的“药明系”医药资本版图初具雏形，接连推动公司上市背后，李革的身家也随之暴涨。不久前，李革家族以710亿元的财富列入2021年胡润全球富豪榜。
一手CRO，一手资本，温州人李革还有更大的野心。
都说成功男人的背后，会有一个成功的女人。在医药界，此言非虚。
不论是智飞生物的蒋仁生、廖晓明夫妇，还是恒瑞医药以及翰森制药的掌门人孙飘扬、钟慧娟夫妇，再到药明康德的李革、赵宁夫妇，他们个个身家百亿，不是药神，却胜似药神。
尤其是药明康德的李革、赵宁夫妇，被誉为药界“黄金夫妻档”，二人从大学时期就是学霸情侣。
1967年，李革出生在北京，现为美国国籍，父母祖籍温州平阳，他比妻子赵宁小一岁。从小，李革就是个学霸，高中就读于北大附中，本来他一心想学物理，最后却阴差阳错地被北大化学系录取。不过，李革在化学中的天赋也异于常人，“反正有机化学我是把着门了”。
1989年，李革和赵宁从北京大学化学系毕业后，一同前往美国哥伦比亚大学深造。临行前，李革在一张照片背后，写下“我相信我一定能征服美国”的豪言壮语。
事实也确实如此，从高考到留学再到科研，李革都走得顺风顺水。在美深造的第三年，李革就与导师共同发明了“标记的组合化学技术”。
除了科研方面的天赋，商业运作上李革也毫不逊色。28岁，他在美国参与创办的公司登陆纳斯达克。
“想要征服美国”的李革，并不满足于此。1999年，李革应北大邀请回国访问，他发现中国的原研药大多掌握在外企手中，“为什么不自己做”的想法促使李革回到国内。
2000年，李革与妻子赵宁以及另外两个小伙伴在上海创立了药明康德。一开始，药明康德走得是制药这条路，不过从筹建化学实验室开始，李革他们碰了壁：实验室里的专用通风橱根本买不到，也找不到生产厂家，只能自己按照图纸动手做。
在一次机缘下，李革发现自己手中可以作为新药研发基础的模板分子技术，居然能帮助药企大幅提高研发速度并降低研发成本。
捕捉到商机的李革，开启了本土CRO之路。作为李革背后的女人，赵宁曾在美国百时美施贵宝等跨国药企工作。药明康德成立后，赵宁才回国，助力丈夫创业，主要负责公司的全球人力资源工作。
李革最初的初心不仅仅是做一家简单的医药外包企业。
在药明康德成立之初，国内新药研发并不积极，大多药企更多专注于仿制药，相反，大型跨国药企研发投入增长与研发回报率的降低，催生了更多外包需求。
彼时，国内廉价的人力成本，让李革嗅到商机，在国内聘用廉价又高学历的“劳动力”，然后为大型药企提供外包服务，这种模式与富士康并无二致。
药明康德成立早期，以早期药物发现和临床前CRO为主要业务。在获得一定的市场占有率后，药明康德2007年在纽交所上市。
上市不是终点，李革并没有就此停步。此后，药明康德开展了一系列投资和业务拓展，一边向药物分子设计、生物分析服务、处方研究和制剂服务等上下游业务拓展；一边大手笔布局生物药及医疗器械领域。
不仅如此，在李革的推动下，2015年，药明康德从纳斯达克退市，分拆成3个上市公司，药明生物到港股上市，药明康德在A股上市，而主做小分子CDMO合全药业则到新三板上市（现已退市），后又送药明巨诺到港股上市。
药明康德想要做什么？李革相信，“一体化平台正是这个行业未来的发展方向”。他想要建成一家平台型公司，成为“制药界阿里巴巴”。
北京鼎臣医药管理咨询公司创始人史立臣告诉市界：“中国的创新药才刚开始，企业的研发需求非常大，医药行业的钱太多了，但是国内明确有研发需求的药企并不多，对于CRO企业来说就容易造成恶性竞争。”
虽然，药明康德目前不论是营收规模还是市值体量，可谓医药外包行业当之无愧的龙头，但当前行业格局未定，药明康德却在不断上演“减持套现”大戏。
2019年5月，药明康德部分股东禁售期满后，便选择了纷纷减持。截至2020年7月15日，药明康德8名原始股股东已累计套现203.7亿元。对于这部分股东的套现，药明康德曾表示上述减持方都是机构投资者，机构投资者有明确退出的时间。
不仅是股东，就连创始人李革也挥起了“镰刀”。从2019年12月至2020年11月，作为药明康德的股东WuXi AppTec (BVI) Inc.通过集中竞价或大宗交易的方式减持套现金额累计达48.5亿元。
药明康德招股书显示，WuXi AppTec (BVI) Inc为公司实控人共同控制的企业。而药明康德的实控人为李革赵宁夫妇、刘晓钟、张朝晖。
除了药明康德，2021年7月21日，药明生物公布，大股东Biologics Holdings Limited以每股129港元(较昨日收市价138港元折让6.5%)，配售8000万股，套现103.20亿港元。
完成后，Biologics Holdings持股量由17.22%降至15.34%。这是大股东Biologics Holdings今年第三度减持套现，前两次通过配售累计套现213亿港元。
港股市场上的配售，分为配旧和配新两种，配旧其实就是大股东定向减持，把原本持有的股份卖给特定的投资人。配旧并不增加公司股份数目。通过今年三次配股，Biologics Holdings共套现317.19亿港元。
同样，Biologics Holdings 背后也是由李革控股。诚然，减持只要合规，体量频次是个人自由，无可厚非。
根据2021年的业绩，药明康德预计2021年1月-6月的净利润为26.2亿元至26.6亿元，同比上年增长53%至55%。
虽然半年报业绩不错，但实际上，药明康德的营收同比增速也在降低，从2019年的33.89%下滑至2020年的28.46%，至165.4亿元，净利润为29.6亿元。
想要做制药界的“阿里巴巴”，药明康德要走的路还很长，已经54岁的李革并不轻松。
（ 作者 | 市界 曾嘉艺 编辑丨方璐 ）
❷ 扣非净利润增130%康龙化成比药明康德、恒瑞医药更值得看好
近段时间，医药板块回调幅度较大，但贝壳投研认为医药板块长期配置逻辑仍然存在。这几天贝壳投研（ID:Beiketouyan）在医药板块的CRO行业进行了深入研究。
康龙化成有着较强的国际背景。 康龙化成成立于2003年，是一家美国独资企业，总部位于北京，它的现任董事长也是公司的创始人之一，楼博士是美国美籍，曾在加拿大、美国、中国多个地方工作。 今年上半年，康龙化成实现营业收入21.93亿元，同比增长34.01%，公司表示承接了更多来自于海外客户的订单，与此同时公司的净利润、扣非净利润增幅均超过100%，这是什么原因？
除此之外，对于CRO企业来说，它们比制药企业（比如国内抗肿瘤创新药龙头恒瑞医药）究竟有何优势？
一、竞争优势凸显，康龙化成盈利能力稳步提升
不同于老大药明康德，康龙化成的专业领域并没有覆盖药物研发的全产业链，而是主要在临床前研究阶段， 但随着发展的不断深入，康龙化成也在逐步拓展包括临床后期开发及商业化生产在内的下游业务能力。 CRO企业的一个发展趋势便是实现药物研发的全产业链覆盖。
近几年，康龙化成的业务结构有了明显的调整， 分产品来看，截至2019年，虽然实验室服务仍为公司贡献了大多数的营收，但公司的CMC（化学和制剂工艺开发及生产）服务、临床研究服务近几年增速更快，也已经形成了一定的规模。从前端到后端的发展模式顺应药物研发自身的周期，对于促进公司业务发展起到了一定程度的保障作用。
康龙化成竞争优势凸显，使总营业收入维持了高速增长， 五年复合增长率为36.6%，且每年的营业收入增长率均维持在25%以上，此增长速度远高于医药行业水平。除此之外，近五年康龙化成的扣非净利润的复合增长率竟然达到了66.8%， 不得不说，在维持快速发展的同时康龙化成还兼顾了盈利能力的提升。
康龙化成盈利能力提升的背后原因是毛利率的提升。 数据显示，2015年至今，康龙化成的毛利率提升了近10个百分点， 贝壳投研（ID:Beiketouyan）通过分析发现企业毛利率提升（营业成本率下降）的主要原因：
1）随着市场竞争地位的提高及科研技术能力的提高，公司的议价能力逐步增强；
2）康龙化成的人工成本占了总成本的50%左右，随着员工技术及经验逐步积累，人均产值持续增加；
3）公司经营规模扩大，规模效应增强，早期投入较高的业务单位固定成本有所下降；
4）近几年均收购物业的行为使租金及物业成本占比进一步降低。
由此我们可以得知康龙化成的发展更多的依靠技术人才的支撑， 一方面，企业规模和企业人员数量有着绝对的正相关关系，今年上半年康龙化成营业收入增速进一步提升，与此同时企业的研发、生产技术和临床服务人员合计8052人，半年增加了1651人；另一方面，人工成本的降低或人均产能的增加将直接提升公司的整体盈利水平，增强公司核心竞争力，目前康龙化成已稳居国内CRO行业老二。
二、与恒瑞医药相比，康龙化成的优势
现如今，在国内外众多制药企业不断加大研发投入的进程中，康龙化成仍然表现出强劲的成长动力， 与一般的制药企业相比，拥有技术优势和资源优势的医药外包企业康龙化成股票（300759）似乎更令人肯定。
1、来自"to B和to C之间的较量"，康龙化成的规模增速更快
对于康龙化成来说，它的下游客户是制药企业，而对于制药企业来说，它的下游客户可以说是消费者，二者从属于不同的商业模式。 首先，两者间的主要差别便是成长性不同，显然， 康龙化成的成长性要大于一般的制药企业。 这个成长性可以理解为增长的动力，康龙化成的订单收入来自于下游制药企业，医药市场的研发投入规模和市场渗透率将直接决定企业的规模。
数据显示，全球医药市场的研发投入正逐步稳定提升，尤其是我国市场增速更快，而外包服务市场的渗透率仍处于较低水平， 因此为加快研发速度、降低研发成本或风险，将会有越来越多的药企选择外包企业。
当然，如果制药企业自己进行全产业链的研发生产势必将会承担较大的风险，就算经过若干年研发成功的话，这一药品也不一定能为企业带来高预期的收入和利润，据悉，2019年一年恒瑞医药的研发投入就达到了39亿元，历年来投入巨大。
在创新药上市预期之下，恒瑞医药当前的市盈率也没有超过康龙化成，原因便在于康龙化成的成长性更确定，且增速较快。 相对比来看，今年上半年受疫情影响，恒瑞医药的药品终端销售下滑，但是康龙化成股票（300759）仍然维持了较高的收入增速，企业仍然承接了较多的合同订单。
2、康龙化成的另一大优势：费用投入较少
虽然CRO企业受产品价格和成本的限制并不能维持较高的毛利率，但CRO企业为此也保持了较低的费用率。
相对比来看，两者之间的主要差别在销售费用和研发费用上， 康龙化成与恒瑞医药从属于不同的商业模式也决定了两者之间的差距。首先，康龙化成不需要进行药品市场的推广，而制药企业则需要花费大量的市场费用；其次，康龙化成没有覆盖药物研发的全产业链，且不需要长期布局药物的研发，因此花费的研发费用较少。
对于康龙化成来说，它的大部分订单来自于老客户，药物研发属性使它与客户形成了长期的合作关系， 而它的研发投入也与所涉及的主营业务密切相关，未来随着企业业务的拓展，它的研发投入以及毛利率均有较大提升空间。
三、总结
总的来看，基于较强的竞争优势，康龙化成从前端到后端的发展模式起到了良好的效果，业务拓展使企业的规模收入、盈利能力都得到了稳步提升。
而与恒瑞医药相比，虽然康龙化成的整体盈利水平较差，但康龙化成目前最大的投资价值便是它的成长性更突出，加上企业较强的经营能力，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为未来康龙化成仍有望维持快速增长。 （ty005）
❸ 睿智医药估值为何这么低
睿智医药估值低的原因是睿智内部管理出现了问题。
1、睿智医药当前的主要问题肯定不是外部市场的问题，而在于管理层。不论是现任董事长胡瑞连，还是现任总经理曾宪维，亦或是实控人曾宪经，都是半路出家通过收购一脚跨入CXO行业。
2、但这个行业有个显著的特征，打交道的对象都是科学家，因此作为交易对手，必须有一位具有同等水平且足够专业的一把手负责统揽全局，否则要想在这个高知识密度的行业中生存下来恐怕很难。
拓展资料：
1、睿智医药微生态健康板块上半年营收1.62亿元，同比增长11.04%，但是净利润只有3064.91万元，下降了14.64%。主要由于业务重组将母公司的微生态营养业务划转并投资至全资子公司量子广东，量子广东因今年上半年内尚未取得高新企业资质而未能享受相关税收优惠，该业务板块所得税率由同期的15%调整为25%所形成的税额增加所致。另外，总部及量子磁系产业基金也发生了亏损，净利润为-2147.38万元。
2、造成睿智医药目前不论增速、净利润还是毛利率都远逊于同行的局面，可能还要从根源说起。睿智医药的前身睿智化学曾经是和药明康德处于同一起跑线线的我国CXO行业元老。时至今日，两者发展不可同日而语，70亿市值的睿智医药连药明康德的零头都不到，市值排名A股CXO倒数第二，不禁令人唏嘘。
3、睿智化学成立于2003年4月，早于2004年成立的泰格医药和康龙化成。2010年睿智化学母公司尚华医药在纽交所上市，后于2013年退市。尚华医药私有化退市等原因是由于当时海外市场普遍对中国企业认可度较低，其上市以后，股价一直震荡下滑，从上市之初15美元/ADS的发行价最低跌至私有化前的5.92美元/ADS，实控人认为退市更有利于其发展。药明康德也在两年后以同样的理由从美股退市。
4、睿智化学在2017年经过数次股权转让之后，最终于2019年5月被量子高科以发行股份及支付现金相结合方式从睿昀投资、睿钊投资、CGHK、MegaStar、张天星、曾宪经等6家对方获得睿智化学90%股权，交易作价21.44亿元。这次收购也被看成是睿智化学借壳上市，毕竟量子高科在2017年的总营收才只有2.75亿元，体量上没有收购睿智化学的实力。
5、在生物制剂工艺开发与生产方面，睿智医药已建立了一支拥有丰富生产经验的团队，并对外可提供覆盖DNA到IND的一站式服务，具体内容包括稳定的细胞株开发、工艺开发、制剂研发、无菌灌装和冻干、成药性研究、包材可提取物和析出物研究、分析方法开发和放行检测以及GMP生产。