做多波动率的公募基金

A. 漩涡中的葛兰：跌出来的千亿基金经理 自购能否挽救亏损颓势

1月26日晚间，又见基金相关消息冲上热搜。中欧基金发布公告，宣布将大额自购。中欧公司将于30个交易日内以自有资金申购中欧医疗 健康 混合、中欧医疗创新股票合计5000万元，并持有三年以上；葛兰也将以自有资金自购上述两只基金合计200万元，并持有三年以上。

有网友将其看作是中欧公司对近期关于葛兰基金业绩争议的回应。一位网友评论，“终于出手了，不管近期业绩如何，至少代表了一种态度和诚意”。

刚刚出炉的基金四季报让葛兰成为业内外焦点。2021年四季报显示，葛兰在管产品规模已经超千亿，超过曾经的“公募一哥”张坤，她也成为首位女性千亿基金经理。然而，葛兰所管理的基金产品在2021年出现较大亏损，很多跟随葛兰的基民收益惨淡。

葛兰跻身千亿俱乐部但产品业绩不佳 与赵蓓相差18 个百分点

葛兰旗下在管公募基金共5只（A/C类份额合并计算）。根据基金四季报，截至2021年末，葛兰管理的公募产品资产净值达到1103.39亿元，相较三季度末规模增长了133亿元。

事实上，葛兰管理的5只基金中仅有2只在四季度规模增长。其中规模最大的产品是中欧医疗 健康 ，2021年四季度末规模为775.05亿元，较三季度末增长140.65亿元，这只基金也是带动葛兰管理规模增长最大的贡献者。另一只是中欧医疗创新，四季度规模增长了14.76亿元至130.94亿元。

另外三只基金均出现收缩，中欧阿尔法、中欧明睿新起点、中欧研究精选（葛兰与卢纯青共同管理）的规模在四季度分别减少16.01亿元、2.99亿元、3.03亿元。

与此同时，葛兰所管产品在过去一年业绩表现不佳，5只基金在四季度均出现净值回撤。中欧医疗 健康 、中欧医疗创新的A、C类份额净值在第四季度均跌超16%，这两只基金的2021年全年净值增长也为负值，均跌超6%。另外三只基金的第四季度净值回撤幅度较前述两只稍小。

在这样的业绩表现之下，葛兰的基金规模却反而上升，表明很多投资者是“越跌越买”，也有人将葛兰称为“跌出来的一姐”。

同样有着“医药女神”之称的工银瑞信赵蓓，目前相对葛兰的争议要小一些。截至2021年末，赵蓓在管产品共5只，总规模为322.79亿元，相对三季度末增长了31.22亿元，管理规模较葛兰小得多。

从业绩来看，尽管赵蓓所管产品在2021年第四季度也均出现回撤，但全年业绩相对更稳。赵蓓的代表作工银瑞信前沿医疗，A、C类2021全年净值增长率均在11%以上，相较亏损的中欧医疗 健康 ，年度增长率相差超过18个百分点。

2021年医药板块整体低迷，尤其是下半年，医药主题基金收益表现不佳不难理解。从长期回报来看，两位明星医药基金经理的业绩仍较为可观，其中赵蓓的长期业绩略优于葛兰。截至2021年末，赵蓓的工银瑞信前沿医疗A的三年、五年收益率为276.35%、279.02%，超过葛兰的中欧医疗 健康 A的同期收益率50个、13个百分点，两只基金均为2016年成立，赵蓓的基金成立以来收益率超过葛兰87个百分点。

精准踩雷？多只重仓股票遭遇外部冲击

从持仓来看，葛兰的中欧医疗 健康 整体股票仓位在2021年四季度末为81.47%，相较三季度末下降了8.15个百分点。

从持仓来看，2021年四季度，中欧医疗 健康 相对三季度前五大重仓股的排名并未发生变动，且均有增持。其中，该基金第一大重仓股为药明康德，四季度对药明康德增持2480.67万股至6571.61万股，仓位升至10.05%。然而，药明康德股价在四季度跌超22%。

该基金第二大重仓股为爱尔眼科，四季度增持3165.33万股至1.41亿股。爱尔眼科在2021年四季度股价跌超20%，尽管大举增持，但该基金所持爱尔眼科市值占基金资产净值比例从9.19%降至7.68%。

另外，该基金四季度还增持了通策医疗143.74万股。通策医疗在2021全年下跌28%，下半年股价更是腰斩，跌超51%。

重仓股接二连三下跌，让基民对葛兰的选股能力提出质疑。在基民互动区，许多基民反复讨论葛兰的持仓，有基民称她“把医药板块的雷都踩全了”，还有基民痛心疾首“叫你割了爱尔眼科、通策医疗，你就是不听”。

事实上，葛兰一贯的投资策略就是选择各细分赛道龙头公司长期持有，例如其重仓的药明康德、康龙化成、泰格医药等是CXO龙头，爱尔眼科一度被称为“眼茅”，葛兰对爱尔眼科、通策医疗、泰格医药等股票也已持有超过三年。在一个特定板块内选龙头其实并没有太大空间，赵蓓的工银瑞信前沿医疗与葛兰的中欧医疗 健康 ，前十大重仓股7只股票重合，仅有3只股票不同。

股票价格变化受多种因素影响，2021年医药板块整体受挫，而葛兰重仓的几只股票又遭遇多重外部打击，例如CXO企业受美方“实体清单”事件影响，通策医疗受牙科集采影响，爱尔眼科因艾芬事件陷入信任危机。很多医药主题基金在2021年均为负收益，并不是只有葛兰一人。

那为何赵蓓能获取全年正收益？这与买入时点以及持股仓位有关。中欧医疗 健康 持有爱尔眼科1.4亿股，而工银瑞信前沿医疗仅持有爱尔眼科2000万股；葛兰重仓的通策医疗并未进入工银瑞信前沿医疗的前十大重仓股，仅在这两只股票上赵蓓就躲过了相当幅度的下跌。另外，整体上葛兰的风格更偏激进，股票仓位和持股集中度要高于赵蓓，2021年上半年葛兰的股票持仓均超过93%，三季度也接近90%，直到四季度才降至80%水平，赵蓓的股票仓位均未超90%。

实际上，葛兰一举“出圈”也是因为2020年押中了涨超14倍的英科医疗，从而给投资者带来丰厚回报。这样选定行业、集中押注于某一部分股票的策略，既容易押对了一战成名，也容易押错了全盘皆输。

葛兰也并非买的股票都踩雷。2021年四季度片仔癀新进中欧医疗 健康 的前十大重仓股名单，而中药是医药板块中少有的强劲上涨的细分领域，作为中药龙头的片仔癀四季度涨超15%。另外，中欧医疗 健康 在2021年开始逐步退出曾经的重仓股长春高新，到四季报已经完全退出前十大重仓股，而长春高新2021年全年跌39%。如此看来，葛兰也踩中了上涨的股票，避开了下跌的股票。

规模是业绩的诅咒？有基民提出应限制规模

葛兰成为“公募一姐”后，不少人将其与前“公募一哥”张坤对比。

2020年底，易方达张坤以1255.11亿元的管理规模，成为首位千亿规模的主动权益类基金经理。截至2021年底，张坤的在管规模仍有1019.35亿元，葛兰已经超过张坤。

张坤以重仓白酒出名，可以说是“成也白酒、败也白酒”。2020年在白酒股价长红的情况下，张坤的代表基金收益率在80%以上。随着2021年白酒辉煌不再，张坤管理的基金也出现亏损，规模最大的易方达蓝筹精选全年增长-9.89%，易方达优质精选（由原来的易方达中小盘更名而来）全年增长-13.39%。

公募基金行业有“规模诅咒”一说，指的是基金规模越大，保持业绩的难度越大。兴业研究分析师刘洛宁通过定量研究发现，基金过去一段时间规模变化的波动率与未来三个月收益率呈现反向关系，即过去规模变动越平稳，未来收益越高。

一般来说，管理规模大了之后，基金经理的选股往往面临两难，要么将资金配置到大盘股上，但很有可能需要忍受相对平凡的业绩；要么寻找优质中小盘股，但资产规模大要求选择的股票数量多，对基金经理的能力和精力要求更高。

不过，也有研究显示，基金收益与规模的相关性因基金而异，与基金风格有关，如果基金主要投资的是大盘股，收益是与规模正相关的，偏小盘股的基金收益和规模则呈现负相关。

张坤在晋升“一哥”之后对旗下基金采取限购、暂停申购措施，易方达中小盘、易方达蓝筹精选多次调整限购额度，从100万元逐步调至2000元。易方达中小盘在2021年2月24日起暂停申购、转换转入及定投，直到变更注册为易方达优质精选混合，才于2021年9月10日起开放赎回和转换转出业务，但仍不开放申购。

目前葛兰的基金仍未采取限购或暂停申购措施。已经有投资者在讨论规模对于基金经理投资操作的制约。按照中欧医疗 健康 目前的775.05亿规模，如果股票投资达到合同规定的95%上限，投资医疗 健康 相关行业股票达到合同约定的80%下限，该基金投向医疗 健康 板块的资产将达到589亿元。按申万一级行业分类，医药生物板块目前的总市值为6.19万亿元，也就是说，葛兰的一只基金在满仓操作的情况下对于医药板块的持仓金额占到板块总市值的0.95%，接近1%，已经处于相当高的水平，一举一动都会影响到整个板块。

如果中欧医疗 健康 想要重仓持有一只股票，假定仓位达到3%，则需要持有该只股票23.25亿元，按照5%的举牌线限制，该只股票的最低市值要达到465亿元。按照1月26日收盘数据，wind生物医药概念板块中只有不到10只股票能满足，其中相当一部分股票已经是或曾经是葛兰的重仓股，这也体现了规模对于基金经理可投资空间的掣肘。

如果中欧医疗 健康 想要对一只重仓股进行建仓或清仓，仍按3%的仓位计算，同时假定该基金的交易金额占该股票日成交金额的10%（股票日成交额按过去三个月日均成交额计算），即使是大市值的恒瑞医药也需要10个交易日，如果是康龙化成则需要32个交易日。股票价格瞬息万变，如果基金调仓时间过长，基本不能及时应对市场变化。

有投资者认为，葛兰的基金压缩规模或已迫在眉睫。一位基民表示，无论是通过限购还是分红，当务之急应当是限制规模，越跌越买的结果就是直接把葛兰变成各大医药个股的5%以上股东，“然后就一年到头没活干了，基本没有换股的选择”。

B. 公募REITs基金适合什么投资者公募REITs基金有风险吗

REITs的全称是Real Estate Investment Trust，一般是指房地产投资信托基金，有私募和和公募两种，不过大部分是公募REITs基金。那么公募REITs基金适合什么投资者？公募REITs基金有风险吗？
公募REITs基金一般是比较适合保险、养老金和个人等各类投资者。
因为公募REITs分红稳定、底层资产价值增值、抗通胀、与股债资产相关度较低等特性，这类产品一般比较适合保险、银行、养老金等机构投资者。
其次就是一般公募REITs可以提供相对稳定的分红收益，长期持有的收益回报也是十分可观的。另外，公募REITs与股票、债券类金融资产关联性低，风险分散效果较好，具有较高的配置价值，因此公募REITs基金是有一定风险的，只是风险相对于股票而言小了很多。
我们要知道公募REITs主要提供长期稳定分红为目标，有利于引导养老金、保险等长期资金投资长期收益型资产，对于普通人来说，这次试点公募REITs投资的是挂钩地区发展以及对抗通胀的优质基础设施，是一次不错的机会。
总结：公募REITs基金一般是比较适合保险、养老金和个人等各类投资者，其次公募REITs基金是有一定风险的，只是风险相对于股票而言小了很多。

C. 如何挑选出高性价比的基金基金的夏普比率怎么看

在我们去商场买东西的时候，我们都有一个想法，就是希望买到的东西便宜好用质量好，简言之，就是东西的性价比高。
其实，运用到投资当中也是一样的，我们也同样希望自己买入的投资标的具有超高的性价比。
追求高性价比的基金也是非常重要的。
基金的数量和种类繁多，市场上的公募基金就有七千多支，这七千多支基金又包含货币基金、指数基金、债券基金、混合基金、股票基金等等，哪怕是股票基金也有不同的行业主题基金。
想要从众多的基金中挑选出好的基金很多投资者还习惯于通过基金排名选基金。
通过基金排名选基金最容易出现的情况的就是你没买的时候基金涨的好，而一旦你买入之后，基金业绩就开始走下坡路或者是一动不动了。
在几千只名字差不多，投资范围每个资产类型也差不多的基金里面，挑选出我们认为最具性价比的基金显得尤为重要。
衡量基金的性价比有一个非常好的指标，叫做夏普比率。
什么是夏普比率？它是如何反映出基金的性价比的呢？我们一起来了解一下。
夏普比率有一个专门的计算公式，夏普比率的数据为基金的组合回报率减去基金的无风险收益率得出的结果再除以组合的标准差。
说起来可能有点拗口，我们不必过分纠结，夏普比率简单通俗一点的理解就是：你每承担一份风险的情况相爱，可以得到多少的收益。
我们可以用两只基金来举一个例子：
基金A：超额回报率是50%，波动率是50%，夏普比率是基金B：超额回报率是30%，波动率是15%，夏普比率是2
从超额回报率的数据来看，基金A的收益率更好一些，但是我们可以认为基金A更好吗？
显然不是的，因为我们可以看到，基金A的波动率水平大大高于基金B，所以，基金A波动性非常高，当你持有基金A的时候，其基金净值会出现较大幅度的上涨和下跌，同时也会影响你的心情七上八下。
而如果你买的是基金A，那么，你的投资体验感会更好一些，因为基金B的表现比较平滑，并且能获取一定的超额收益。
我们再看夏普比率的数据，基金B的夏普比率为2，即每承担1份风险，可以获得2份回报；而基金A的夏普比率仅为每承担1份风险，获得的回报仅为这样，区别就出来了，持有基金B显然是更划算一些。
如何运用夏普比率？
我们了解了夏普比例的意义，在实际的投资中，应该如何运用夏普比率这个指标呢？
首先我们要明确，基金的回报率解决的是我们买基金能否赚钱的问题，那么夏普比率解决的就是我们能否长期、稳健、比较舒服地赚钱的问题。
在我们了解一只基金的时候，可以考虑先从产品的过往业绩入手，找到几只过往业绩优异的产品，在纠结不定的时候，再用夏普比率来辅助我们的投资决策，选择夏普比率相对较高的那只产品。

D. 最赚钱的基金是哪一只基金

你问的这个问题非常主观，其实不管是哪一个基金产品，只要你能够选对时间，并且在合适的点位购买你就可以取得不错的回报。

目前市面上有很多基金产品，我们拿常见的公募基金来举例，目前公募基金里有近十几只基金产品，可以达到年化复合利率15%左右。这是一个非常恐怖的概念，因为如果我们连续持有5年以上，年化综合利率15个点会给我们带来丰厚的回报。

我在这里不能直接告诉你买什么基金，因为这样会有广告的嫌疑，我会通过讲解基金的知识来回答一下这个问题。

你需要找对适合自己性格的基金产品。

因为每个人的投资性格各不相同，每个人的财务情况也不一样，所以每个人在选择基金产品的时候不能盲目抄作业，更不能盲目投资。对于多数投资人而言，在投资基金的时候，至少要以年为单位，至少持有一年以上，这样才能避免基金的波动给自己带来亏损的情况。

E. 如何在近4000只公募基金中挑选出打新基金

打新基金的判别标准
所谓“打新基金”，并非一种“固化”的基金类别，而是一种“动态”的基金概念。通常来说，只要在一定时间内、专注于参与申购新股的公募基金，都可以泛称为“打新基金”。自证券业协会发布《首次公开发行股票承销业务规范》之后，债券基金已经被全面禁止网下参与打新事宜。其他类型基金中，货币基金不允许参与权益类投资、QDII基金同样受限于基金契约、股票基金则被最低80%的股票仓位限制得束手束脚。所以，现阶段公募基金中的打新主力，其主要构成就是混合基金和保本基金。前者在留有60%保本资产的前提下，可以使用40%仓位进行打新；而后者更是拥有0-95%仓位调节空间。
“打新基金”不会在基金契约里对其产品投资范围贴上“打新专用”的“标签”。这主要因为基金公司清楚“打新基金”的寿命有限，为了给今后留一条可以转型的后路（比如转型为绝对收益类基金、偏债混合型基金等），契约中对于产品的定位一般较为灵活。因此，投资者在寻找“打新基金”之际，需要从多维度进行辨别，并且实时跟踪
1. 基金仓位。作为打新基金，其各期的股票仓位不应该、也不可能很多，一般各期平均仓位不会超过30%。相反，债券的配比会更多，而且债券组合的久期会较短，一般配置短融等流动性好、风险低的券种。银行协议存款更甚之，较为极端的基金，其存款净值占比可以达到80%以上。此外，作为短期资金拆借的重要品种，买入返售证券也一般是打新基金的“标配”。
2. 业绩比较基准。一般而言，较为典型的打新基金，在产品设计之初会将业绩比较基准锚定为固定收益率。比如一年期定期存款基准利率+3%、三年期银行定期存款利率等等。换而言之，此类产品的定位是绝对收益而非相对收益。
3. 投资风格。从混合基金来看，其打新基金投资风格一般为平衡型；保本基金投资风格则一般没有明确的界定。
4. 净值波动率。如果一只基金专注于打新，其净值波动率大概率很小，因为其核心资产为风险收益不高的债券和货币，从低中签率来说，新股的净值贡献也一般不大。而从净值走势图来看，在特定的时间区间内，基金净值可能会出现相对快速上涨的过程，这主要是新股上市后的贡献。
打新基金的筛选和业绩
第一步，统计基金获配新股数量。一般而言，获配新股越多的基金，其“打新基金”的烙印就越深。统计发现，一年以来获配新股数大于等于12的基金总共有105只。（每个月发行一批新股，假定基金为打新基金，一年最少获配12次）。由于股票基金和指数基金绝不可能是专注于打新的基金，所以将其剔除之后，样本中还剩余60只混合型基金和21只保本型基金。
第二步，定量筛选。一般而言，平均股票仓位和年化波动率均较低者，是“打新基金”的概率更大。具体筛选方法是通过计算保本和混合基金的各期股票仓位均值，再定性设定一个“打新基金”股票仓位均值的阀值，以进行第一道筛选。然后，计算第一道筛选基金的年化波动率，同样定性设定一个打新基金年化波动率的阀值，以进行第二道筛选。其中，混合基金和保本基金的仓位阀值设为30%，波动率阀值设为5%。通过定量筛选，锁定20只混合基金和11只保本型基金。
第三步，定性判断。定量筛选结果必然存在误差，仅仅依靠历史获配数量、波动率和股票仓位这三个因子远远无法满足需求。例如，业绩比较基准、净值曲线陡峭度、重仓股等都是无法量化的，这需要主观判断。而且，以上31只基金组成的基金池中，就没有包含国投新机遇、长城久利保本、国联安精选灵活配置等较为典型的打新基金。所以需要在定量筛选的基础上，结合各项标准进行定性判断。通过定性筛选，我们认为，附表一和附表二中的21只混合基金和8只保本基金是“打新基金”的概率较大。
从基金业绩来看，由于以上29只基金均成立于2014年9月19日之前，所以出于公平性考虑，我们统计了近六个月以来的各个基金复权收益率。数据显示，截止3月25日，混合型基金收益率均值为13.76%，中位数为11.66%；保本型基金收益率均值为16.06%，中位数为15.27%。综合来看，现阶段的打新基金整体年化收益率几乎达到28%左右。
附表一 打新基金一览（混合型）

基金代码

基金名称

获配新股数量

波动率

平均股票仓位

近六个月收益率

成立时间

000556

国投新机遇混合A

29

7.52

7.68

19.0645

2014-03-11

200001

长城久恒平衡

29

6.90

22.18

9.2331

2003-10-31

000417

国联安新精选灵活配置

43

6.74

6.80

17.3438

2014-03-04

000538

诺安优势行业灵活配置混合

38

6.28

3.24

17.9688

2014-03-13

253010

国联安安心成长混合

55

4.81

5.41

16.7377

2005-07-13

000121

华夏永福养老混合

14

4.47

9.97

18.4956

2013-08-13

000526

国泰浓益灵活配置混合

32

3.70

7.72

14.3403

2014-03-04

420009

天弘安康养老混合

25

3.41

5.20

7.7324

2012-11-28

166020

中欧优选

74

2.84

5.91

7.0429

2013-08-21

160220

国泰民益灵活配置混合

50

2.70

3.51

11.2570

2013-12-30

000507

泰达宏利养老混合A

26

2.51

5.10

7.5581

2014-03-05

400022

东方利群混合

43

1.64

6.83

9.1247

2013-07-17

000431

鹏华品牌传承混合

56

1.45

4.81

6.9311

2014-01-28

000433

安信鑫发优选混合

35

1.28

6.62

6.3730

2013-12-31

000496

长安产业精选混合

15

0.00

29.39

10.4707

2014-05-07

000763

工银新财富灵活配置混合

23

0.00

13.16

24.1276

2014-09-19

000639

宝盈祥瑞养老混合

47

0.00

8.55

25.4278

2014-05-21

000664

国联安通盈灵活配置

30

0.00

7.87

10.8977

2014-06-13

400023

东方多策略灵活配置混合

37

0.00

7.85

11.2588

2014-05-21

519127

浦银安盛盛世精选混合

12

0.00

7.61

10.4433

2014-06-26

000597

中海积极收益混合

26

0.00

7.58

4.9116

2014-05-26

数据来源：同花顺iFinD 数米基金研究中心整理
附表二 打新基金一览（保本型）

基金代码

基金名称

获配新股数量

波动率

平均股票仓位

近六个月收益率

成立时间

487021

工银保本2号混合发起

41

5.98

4.72

21.7033

2013-02-07

000030

长城久利保本混合

33

5.07

13.49

20.69225

2013-04-18

000126

招商安润保本混合

36

3.28

13.48

18.25765

2013-04-19

202212

南方保本

22

3.04

13.95

14.82558

2011-06-21

202202

南方避险增值

82

2.64

13.50

12.72979

2003-06-27

202211

南方恒元保本

22

2.39

10.14

9.119608

2008-11-12

487016

工银保本

40

1.73

2.29

7.287809

2011-12-27

000649

长城久鑫保本混合

47

0.00

6.78

13.7931

2014-07-30

数据来源：同花顺iFinD 数米基金研究中心整理

F. fof基金的投资策略 fof投资策略有哪些

FOF基金的放开成为基金发行人产品线完善，其运作方式和产品布局路径与其他基金存在差异，按照fof母基金的的运作方式，可以FOF产品分为四种类型，其每种fof基金的投资策略也存在差异。
1.AFOAF——双重主动管理模式
AFOAF模式(双重主动管理模式)下，FOF母基金经理需要主动择时择基，而投资的子基金也均为主动管理型基金。使用该模式运作的FOF产品适合于对基金投资了解不深同时希望取得超越基金产品平均预期年化预期收益的投资者。
此类基金对于基金管理人的择时择基能力要求较高。例如，某只积极配_型FOF基金旗下配_了5只主动管理型基金，在进行管理的时候，基金经理不仅要对市场大势做出判断，同时，要对该基金配_的子基金深入跟踪，注意子基金的风格变换，确保子基金的投资风格符合母基金的投资理念。
1.1.AFOAF管理模式的优点
第一，FOF的投资对象是基金，而非股票。FOF可以帮投资者一次购买“一篮子基金”，并通过二次筛选，有效降低系统风险。
第二，与基金超市和基金捆绑销售等电商平台纯销售计划不同的是，FOF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作;FOF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。
第三，FOF基金可以将大类资产配_(母基金)和行业内精选股票(子基金)的工作分开，从而发挥基金经理的专长，最大化组合预期年化预期收益。
1.2.AFOAF管理模式的缺点
第一，严重的双重收费问题。我们知道，主动管理型公募基金申购赎回费较高，以股票型基金为例，100万金额以下的申购费为1.5%，100万至500万金额的申购费为1.2%。明显加重FOF基金的运作成本。
第二，重复投资问题会影响风险的二次分散。假设一位FOF基金经理投资的几只子基金均为一个投资风格，他们的重仓股极为相似，则对这只FOF来说，将出现重复投资。一旦这些重仓股出现大幅下跌的情况，FOF基金的产品业绩将不容乐观。再加上中国公募基金的投资风格较为单一，相比之下，海外FOF基金的投资标的通常是对冲基金，投资风格较为多元化、个性化，因此能够真正做到分散风险中国FOF类基金产品数量有限。
第三，我国QDII基金的支付时间是在T+10日内，如果遇到海外市场休市，将会影响到基金净值的结算时间。对于投资QDII的FOF基金来说，资金冻结时间较长，面对瞬息万变的市场，可能会错失投资机会。
1.3.AFOAF模式的发展方向
承前所述，控制波动率的方式在于紧密跟踪子基金的风格特征，而MOM模式最适合这类FOF产品的发展，MOM模式，即为管理人之管理人模式，通过对投资管理人的研究评价，筛选多元投资风格类别的优秀投资管理人，构建管理人投资组合，并持续对其业绩进行动态跟踪、风险控制，获取长期、稳定高于市场平均水平的投资预期年化预期收益。在这种模式下，基金经理的择基模式将变成选择基金管理人模式，即一只FOF基金的基金经理将选择与其投资模式相符合的基金经理人管理的基金作为其子基金进行投资。
另一种适合双重主动管理模式FOF基金的条件为子基金为主题类基金。FOF母基金的基金经理根据当前的市场环境，精选出主题类基金作为子基金进行配_，例如，医药行业基金、军工行业基金等。一来可以为投资者构建符合当前市场环境的最优组合，通过资产配_和把握行业机会提升预期年化预期收益，二来也避免了重复投资，达到了分散风险的目的。
2.AFOIF——主动管理被动类基金
AFOIF模式是指FOF产品经理通过主动管理的方式投资于被动型的基金产品。类如，分级B类基金因为杠杆因素往往在行情良好时可以带来极大的超额预期年化预期收益，因此这类基金将受到追求超额业绩的FOF基金的青睐。
2.1.AFOIF管理模式的优劣势
首先，AFOIF模式具有投资灵活的优势，投资对象以及仓位可以灵活调整，管理人可以通过判断大类资产走势，风格行业相对强弱，主动调整配_，捕捉大类资产轮动、风格轮动、行业轮动等超额预期年化预期收益，未来市场上配_型的FOF将成为主流，该模式FOF在美国市场成为主流FOF模式。
第二，AFOF模式下投资的子基金为被动管理型产品，具有费率较低的优势，能够缓解FOF类产品双重收费带来的成本负担。
但AFOIF模式也有劣势，其母基金主动管理架构导致主动管理费率较高、以及更高的换手率导致的交易成本和税收较高的问题，这对双重收费的FOF来说，费率相对较高，如果不能通过主动管理获取超额预期年化预期收益，将影响AFOIF的竞争力;另外母基金的运作不够透明，因此不太适合上市交易，产品的流动性有限。
2.2.AFOIF模式的发展方向
AFOIF投资策略主流方式是配_型策略，比如决定了大类资产配_，权益、债券、商品各自的权重后，FOF管理人可以买入相应的大盘股指ETF，债券ETF，商品ETF实现FOF配_，另外除了大类资产，FOF可以根据地域、行业主题采取主题性投资策略，FOF管理人确定投资主题，比如金砖四国这种新兴市场主题、抗通胀主题，然后根据主题选择对应的指数基金进行投资。
在选择具体的投资标的时候(Funds)，被动管理型基金主要根据流动性、跟踪误差、总体费率，折溢价情况进行筛选。选择流动性好，跟踪误差低，总体费率低的基金进行FOF构建。
3.IFOIF——双重被动管理模式
IFOIF模式具有一定的缺陷，主要是因为如果投资标的(Funds)之间差异不是很大，FOF架构意义就不大，此时管理人做一层Fund架构就可以直接投资基础资产，实现FOF的配_，而投资标的之间(Funds)差异较大的时候，又无法将投资标的(Funds)指数化，比如大类资产配_型的FOF，投资标的(Funds)包含股票指数，债券指数，商品指数，显然做一个总指数包含股票债券商品其意义不明显，因此IFOIF运作下的FOF无法成为主流。
但是IFOIF运作下的FOF也不是完全没有价值，如果投资标的(Funds)是结构化基金的子份额，份额之间差异不大，但是同时基金管理人无法直接投资基础资产来实现FOF公共，比如华宝证券开发的稳健股基、进取股基、进取债基，可以被动投资，从而实现只投资股票分级A份额、B份额、债券分级B份额的功能。
诚如前述，我们认为市场上的基金之间差异有限，各种创新基金品种相对国外较少，FOF基金起步阶段投资标的(Funds)为被动型指数基金的优势无法充分体现出来，但是随着公募基金的创新，投资标的(Funds)为被动型指数基金的FOF将更具优势。
IFOIF架构的FOF需要编制丰富的基金指数，市场股票指数众多，但是基金指数有限，市场上也出现了一些具有特色的，以被动指数型分级产品为成份基金编制的指数型产品，例如中证稳健股票上市分级基金指数(H30264，简称“稳健股基”)，中证进取股票上市分级基金指数(H30265，简称“进取股基”)，中证进取债券上市分级基金指数(H30266，简称“进取债基”)，能够实现对IFOIF架构下的FOF投资，FOF管理人通过跟踪以上指数实现对分级基金A份额、B份额，债券分级基金B份额的被动化投资。特别是在结合了互联网平台的优势下，我们认为，这种投资策略和方式将成为IFOIF发展的主要方向。
4.IFOAF——被动管理主动型基金
被动管理主动模式的IFOAF是指FOF基金母基金采用模拟基金指数的方式配_，即根据基金指数的编制规则配_其成分基金进行投资，而这些成分基金(子基金)均为主动管理类的基金产品。市场上主要的基金指数为沪深基金指数、中证基金指数等，当然，未来可能还将出现较多基金风格指数。但是，我们认为这种管理模式发展空间有限：
第一，以中证基金指数为例，该指数的成分基金较多，对FOF基金来说复制较为困难。
第二，根据指数的编制方案，指数每过一定的时间将进行调整，因此FOF基金需要进行调整，增加了管理的难度。
第三，投资标的为主动管理的基金需要FOF投资管理人花比较多的时间去研究基金标的，对子基金的投向和风格的把握难度较大，造成基金标的选择上耗费的成本过高，FOF基金经理无法将精力集中在基金的组合投资策略上。因而，开发以主动管理类基金为成分基金的基金指数意义和需求有限，难以成为市场主流。
第四，FOF运作模式中，底层的投资标的(Funds)的工具性之于FOF基金的透明度越强越好，主动管理不透明以及仓位的随意性都使得其工具性比被动型指数基金弱。