矿业企业投资收益率

A. 矿权资产评估中有关投资和折现取值的原因

折现率与折现系数 - 矿业权评估

评估与调查

折现率与折现系数

一、折现率

在运用收益途径评估矿业权价值时，折现率起着至关重要的作用，它的微小变化会对评估结果产生较大的影响。

矿业权评估中折现率一般计算公式为：

折现率＝无风险报酬率＋风险报酬率＋通货膨胀率

式中，无风险报酬率和风险报酬率中含有社会平均投资收益率。

风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。

（1）无风险报酬率亦称安全报酬率，一般将国债利率和银行储蓄利率作为无风险报酬率的参考标准。

（2）风险报酬率则是指冒风险取得的报酬与其投资额的比率。风险报酬率取决于投资的风险大小，风险大的投资，要求的风险报酬率就高。在企业经营过程中可能要面临着许多风险，主要有行业风险、经营风险、财务风险、社会风险、政治风险等。行业风险主要由行业特点决定的，矿业投资特别是前期投入风险较高；经营风险是企业在经营过程中，由于市场需求变化、价格变化、生产要素供给条件变化等给企业的未来预期收益带来的不确定性影响；财务风险是企业在经营过程中的资金筹措、资金营运、资金周转等方面出现的不确定因素对投资收益的影响；社会风险是由于社会经济及政策因素的变化对企业未来预期收益带来的影响；政治风险是由于国家政局及社会不稳定对企业未来预期收益的影响。

（3）通货膨胀率。我国通常以零售物价总指数表示通货膨胀率。在评估计算中，对项目未来各年收益测算所采用的价格假定是不变的，实际上未考虑通货膨胀因素，因此，折现率中可暂不考虑通货膨胀因素。

2．矿业权评估中折现率的选择

收益途径各矿业权评估方法采用统一的折现率。

现阶段折现率推荐采用区间指标8%～10%。勘探及生产矿山取低值，详查及以下取高值。对一些高风险矿产、价格波动大的矿产，可以不限于上述区间范围，根据评估项目的具体情况合理分析确定。对矿业权出让评估和国家出资勘查形成矿产地的矿业权转让评估，由国土资源部发布具体折现率标准。

二、折现系数

折现系数是折现率和时间的函数，是未来资金换算成现在资金的换算系数。

（i=1,2,...,n）

矿业权评估中，自评估基准日次日为评估计算起点，评估计算起点年(i=1)按零年(i－1=0)折现；若以年末做评估基准日的，评估基准日时点下一年(i=1)按零年(i－1=0)进行折现；对以年内的月末做评估基准日的，评估基准日时点当年(i=1)按零年(i－1=0)进行折现。

B. 投资一个矿山，这个项目的投资收益，该从哪几个方面去分析

投资预算：主要是买矿山花的钱和投资设备花的钱，这是投资。效益：包括每月的收入和每月的开支，两者之差是月利润。用年利润除以投资总额就是投资回报率。如果是100%，就是说一年即可收回投资。基本上就是这样~

C. 采矿项目的行业基准收益率是多少

采矿行业的基准收益率不低于15%。因为行业的基准收益率取决于社会的评价收益率，采矿行业属于高风险行业因此这个行业的基准收益率高于社会平均收益率。

D. 矿山企业的投资回报率大概是多少

回报率12.9% 境外投资增580亿美元

E. 我国矿业投资与矿业股市情况

随着矿业领域的对外开放，社会各方面的资金逐步进入我国矿产资源勘查、开采活动，与此相应的矿业资本市场开始出现，并呈现多元化的格局。根据我们的监测，2009年我国矿业领域投资表现出三大特点。

一、矿业投资继续增长，但是有退温迹象

受国家扩内需、保增长及宽松的货币政策等利好因素影响，2009年我国矿业领域投资为24360亿元，占全国城镇固定资产投资的12.5%，同比增长20.1%。根据监测计算分析，2009年，除石油和天然气开采业外，煤炭、黑色金属等五大行业的投资弹性系数仍大于1，说明这些行业投资增速大于GDP(国内生产总值)增长速度，投资偏热现象仍比较明显。但是，受国家宏观政策影响，投资过热行业的投资增长速度明显放缓，变化最大的是其他采矿业，其投资弹性系数从一季度的32.68下降到四季度的5.69;煤炭、黑色金属、有色金属及非金属领域的投资弹性系数也不同程度地有所回落。投资弹性系数的回落，表明矿业领域投资有退温的迹象。需要关注的是，石油和天然气行业投资弹性系数仍小于1，投资萎缩的现象应受到有关部门的关注(图18)。

行业收益情况与采矿业投资之间存在很强的关联性。除石油板块外，2009年矿业板块行情收益率比较理想，使得全年采矿业投资额增至8093亿元，较上年增长33.2%。石油板块行情收益率欠佳，2009年油气开采投资额为2793亿元，同比增长4.4%，远低于采矿业投资增长33.2%的平均水平。

F. 矿床企业( 微观) 经济评价

矿床企业经济评价也称微观经济评价，它是从企业角度出发，对矿床的未来开发价值进行的评价，属于企业盈利性分析，故称为企业财务评价。评价方法有静态(不计时)和动态(计时)评价两种方法。

(一)静态评价法

在整个矿床开发周期内不考虑时间因素对货币的影响，计算矿床全采期可能获得经济效益。常用的价值指标为矿床总利润、投资利润率、投资收益率、投资回收期等。

1.总利润

矿床总利润也就是矿产的总提取价值扣除产品的成本和税金后的余额。由于目前国家对矿产品实行低税政策，为了讨论方便，可将税金暂不计入。由于矿石生产的产品不同，即原矿、精矿、金属等三种，所以计算的形式也有差别。

(1)当产品是原矿时

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式中:P为总利润，元;Q为矿床储量，t;Z₀₁为1t矿石的市场价格，元;S_e为生产1t矿石应偿还的勘查成本，元;S_m为1t矿石的开采成本;K_p为采矿回收率，%;K_f为矿石贫化率，%。

(2)当产品是精矿时

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式中:P为总利润，元;Q为矿床储量，t;C为矿石平均品位，%;C_d为精矿平均品位，%;K_d为选矿回收率，%;Z_d为1t精矿的价格，元;S_e为1t矿石应偿还的勘查成本，元;S_m为1t矿石的开采成本，元;S_d为1t矿石选矿成本，元;K_p为采矿回收率，%;K_f为采矿贫化率，%。

(3)当产品是金属时

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式中:P为总利润，元;Q为矿床储量，t;Z_os为1t矿石的开采成本，元;S_e为1t应偿还的勘查成本，元;S_m为1t矿石的开采成本，元;S_d为1t矿石的选矿成本，元;S_s为1t矿石的冶炼成本，元;K_p为矿石回收率，%;K_f为采矿贫化率，%。其中Z_os按下式求出:

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式中:Z_s为1t金属的价格，元;C为矿石平均品位，%;C_s为冶炼产品金属含量，%;K_d为选矿回收率，%;K_s为冶炼回收率，%;K_f为采矿贫化率，%。

以上计算结果，如果P＞0，则说明1t矿石勘查成本、开采成本、选矿成本及冶炼成本较低，开发该矿床是有利可图的，反之则出现亏损。总利润P是期呈总利润，尚应扣除矿山的基建投资J。

2.投资利润率

投资利润率系指矿山企业在正常情况下，年净利润与矿山建设总投资额之比，为单位投资所创造的利润，是衡量投资利润水平的指标:

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式中:PR为投资收益率;P为矿山企业年净利润，元;J为矿山建设投资总额，元。

3.投资收益率

考虑到将折旧费用也列为收益，可按下式计算投资收益率:

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式中:PR为投资收益率;DE为年折旧费，元;J为基建投资总额，元;P为年净利润，元。

关于投资收益率各国家应达到的标准不一致，我国在1979年国务院规定投资收益率应达到6%～8%。这实际上是很低的一个标准，国外一些工业发达国家规定投资收益率一般不低于5%～30%。

4.投资回收期

投资回收期即为投资返本期，也就是投资效益率的倒数，即

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式中:T为投资回收期，a。

投资回收期越短越好，我国对投资回收期的规定，一般为8～10a，但有些矿山企业可考虑不超过15a。

(二)动态评价法

动态评价法考虑到在矿床开发整个时期内时间因素对货币的影响，故称计时评价法，其实质就是按一定贴现率，将矿山企业年获得的利润折算到评价时的值来衡量矿床开发的经济价值和经济效益，因此也称之为贴现法。评价指标常用总现值、净现值、内部收益率、动态投资回收期等。

1.总现值(PV)

计算总利润现值的公式如下

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式中:PV为总的利润现值(总现值);PV₁，PV₂，PV₃，…，PV_n分别为矿山企业第1，2，3，…，n年利润现值;A₁，A₂，A₃，…，A_n分别为矿山企业第1，2，3…，n年的分年开采期望利润;r为贴现率。上式可简化成

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式中:A_t为矿山企业第t年的开采期望利润;t为开采年份，t=1，2，3，…，n。

矿山企业的利润一般按年度计算，如果开采过程中每年获得的利润为一常量，即每年获得的利润额相等(A₁=A₂=A₃=…=A_n=A)，则可用等比数列前n项求和的公式，推导出以下总现值的计算公式即谟尔基勒公式:

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式中: 为等额多次支付现值系数，其值可查复利表求得。

2.净现值(NPV)

净现值是目前西方国家广泛应用的一种矿床动态经济评价的指标。经营矿山得到的实际利润等于储量价值利润与企业建设投资所得利润之和，即:

实际利润额=矿床储量价值利润额+基本建设投资及其利润额

然后按统一上午贴现率分别折算到某一基准时间，则得:

矿床储量价值的现值=实际利润值－基本建设投资的现值

实际上矿床储量价值的现值就是矿床的净现值。上述关系式用下公式表示:

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式中:NPV为净现值;PV为总现值;J为基建投资现值;A_t为矿山企业第t年的开采期望利润;t为开采年份，t=1，2，3，…，n;r为贴现率;J_t'为第t年投资额;i为年利率。

如果年利润为常数，即A_t=A，基建周期为P年，每年年末贷款等为J_t，贷款年利率为i，则NPV值可按下列公式计算:

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如果基建时间较长，则以基建开始为贴现的基准时间，此时计算净现值的公式:

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式中右端第一项为整个开采和基建时间n+P年里的贴现利润总额，但基建时间并没有利润发生，故从中扣除该时期的贴现利润额，即式中第二项。第三项为整个基建时期的贴现投资额。综上所述，如果评价矿床预期的净现值大于零，说明该矿床通过开发能取得大于基准收益率的良好经济效益，在经济上是可取用的。

3.总现值比(PVR)

总现值比即为矿山全采期总现值与矿山基建时期总投资的现值的比值，公式如下:

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式中:PVR为总现值比;A_t为矿山企业第t年的期望利润;J_t为第t年的基建投资;n为矿山企业服务年限，t=1，2，3，…，n;r为贴现率;P为矿山企业基建周期;i为货款利息率。

4.净现值比(NPVR)

净现值比是净现值与全部投资额现值和的比值，其含义是单位投资的现值所“创造”的净现值收益，即

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式中:NPVR为净现值比;NPV为净现值，有正有负;J为投资的现值和。净现值比大，说明单位投资取得的净现值大经济效益好，反之则经济效益差。

5.内部收益率(IRR)

内部收益率就是使矿床评价期内逐年现金流入现值之和等于逐年现金流出的现值之和，即各年净现值累计和等于零时的收益率。它是反映评价对象经济效益的一项基本指标，又称动态投资收益率，或贴现收益率。

生产期的逐年现金收入的现值=建设期逐年投资现金支出的现值。即

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式中:A₁，A₂，…，A_n为矿山企业生产期逐年现金流入;J'₁，J'₂…，J'_P为矿山企业建设期逐年现金流出;P为矿山企业建设周期;n为矿山企业生产周期;r为所要求的投资收益率。

如果建设期每年的投资额相等，均为J'₁生产期每年期望利润相等均为A，则

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当A，J，n及P等已知时，则可求出r，即为内部收益率。在实际工作中，内部收益率(IRR)可用计算机或专用小型计算器计算，也可用内插法计算。内插法求解r(IRR)时，必须先进行试算，即选定r₁和r₂两个贴率代入上式的左端分别计算净现值，一个使NPV(r₁)为正值，另一个使NPV(r₂)为负值，说明内部收益率在这两个贴现率之间，然后用内插法求出r。

内部收益率是矿床经济评价的重要指标。计算出投资效益率后，将其与基准收益率相比较，大于基准收益率，经济效益好。目前我国尚无统一的基准收益指标，不同矿山可参考下列数值:黑色金属矿山8%～10%;有色金属矿山8%～12%;贵金属矿山10%～15%;化工矿山7%～10%。

6.动态投资回收期

动态投资回收期是在考虑投资利息的情况下，回收全部投资所需要的时间。计算公式可由资金回收公式推导

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式中:J为原始投资;J_t为第t年投资偿还额;i为年利率;t为投资回收期。令n=T，则:

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移项整理并两边取对数得

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G. 矿产资源开发的财务评价

(一)矿产资源财务评价的概念及内容

矿产资源的财务评价是按照国内现行市场价格和国家现行财税制度，从采矿企业的角度出发，分析测算矿床开发的效益和费用，预估矿床开发后在财务上的获利能力，以此为依据对矿床地质勘查工作及其产生的经济效果进行评价，用此判断矿床勘查、开发的可行性。

矿产资源财务评价的基本目标是矿床开发后的盈利能力，由此可导出考察财务上盈利能力的主要评价内容：

(a)矿产资源开发后的正常生产年份可能获得的盈利水平，即正常生产年份的企业利润及其占总投资的比率大小，用以考察采矿企业年度投资盈利能力。

(b)偿还贷款期限的长短，即采矿生产后，用每年获得的利润及其他资金，按规定清偿贷款本身所需的时间。这是衡量企业还款能力的重要指标。

(c)采矿企业整个寿命期内的盈利水平，即矿床的整个寿命期内企业的财务收益。可以用静态的方法计算，也可以用动态评价法，以利于较客观地反映企业所能达到的实际财务收益情况。

(d)对于产品涉外的情况，尚需进行外汇效果计算分析。

(e)分析客观因素变动时对项目盈利能力的影响。即通过不确定因素分析，检验不确定因素的变动对矿床开发经济效果指标的影响程度，以考察其未来承受各种投资风险的能力。

(二)矿产资源财务评价的程序

矿产资源财务评价的程序大致分为以下三个步骤：

第一步：通过市场调查以及对内外部建设条件及经济地理条件的了解，确定评价方案，测算投资、生产成本、销售成本、销售收入等一系列财务基础数据。

第二步：根据预测数据，编制评价基本报表，如编制财务分析表、财务现金流量表、财务外汇流量表等。

第三步：通过基本报表，可计算出一系列财务评价指标，以便于进行矿床的获利能力分析、偿还能力分析、外汇效果分析和不确定性分析。

(三)矿产资源财务评价的指标

矿产资源财务评价的主要指标有：投资偿还期、投资收益率、财务净现值、财务内部收益率、投资回收期及潜在价值、总利润等。

H. 如何进行矿业项目投资决策(净现值法、收益率法、投资回收期法)

净现值法：贴现项目现金流到当前，然后剪掉初始投入，看看能否大于零。
收益率法：计算项目收益率，与到时收益率对比，看看能都大于到期收益率。
投资回收期法：将计算的年数对比，看是否在可以接受的投资周期内。

其实三个都是现金流贴现模型，只是参考的参数不一样而已。

I. 开采矿山回报率高吗

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