德銀外匯不能匯出

❶ 淺談投行的FICC業務

本文探討了FICC業務在國際投行中的角色與現狀，FICC業務涵蓋了固定收益、外匯和大宗商品等非股票類業務，其范圍廣泛，通常在各大投行的營收中佔比高於股票業務。摩根大通和花旗等大型投行在FICC業務上占據領先地位，而德銀等則在信用和證券化產品等領域具有優勢。然而，由於監管趨嚴及市場變化，FICC業務的營收呈現出下降趨勢。面對挑戰，摩根大通等投行通過技術投入以增強個性化服務，吸引投資者；而德銀在面臨經營危機時，採取裁撤股票業務和縮減盈利能力較弱的FICC業務部分的策略。

FICC業務的監管環境也經歷了重大變革。金融危機後，沃爾克規則、多德弗蘭克法案和巴塞爾協議III等法規對投行在交易中的杠桿使用進行了嚴格限制，甚至導致一些投行完全退出了大宗商品交易。為了應對監管和市場變化，FICC業務部門內部通常設有銷售、交易、結構化和戰略等多個分工，以適應不同的業務需求。市場准則委員會作為自律組織，也出台了一系列行業規范，以解決行為問題。

FICC業務的現狀顯示，近年來營收下降趨勢明顯，特別是在G10利率及其衍生品和信用及其衍生品方面。G10外匯及其衍生品、新興市場宏觀和大宗商品營收逆勢增長，展現出一定的韌性。摩根大通在FICC業務中占據主導地位，而德銀作為其強勁對手，在轉型中縮減了股票業務，但仍保持了信用產品和證券化產品的競爭力。全球債券和衍生品市場規模的增長並不均衡，債券市場增長速度不如危機前，而衍生品市場則受到利率合約縮水的拖累，整體名義金額下降顯著。

摩根大通通過技術投入增強了其在FICC業務中的競爭力，開發了AlgoCentral和DeepX等項目，以提升電子化交易水平。德意志銀行也認識到技術創新的重要性，在重組中增加了技術投資，但其FICC業務營收仍面臨挑戰。面對市場變化和競爭壓力，各大投行在FICC業務上的策略和表現將對整體業績產生重要影響。

❷ 客觀認識程序化交易

程序化交易與量化投資的區別

程序化交易是什麼？量化投資又是什麼？事實上，我們中的絕大部分人並沒有嘗試了解程序化交易和量化投資的正確概念，而是籠統地將兩者畫了等號。更多所謂的評論者則直接把高頻交易與低延時交易混為一談，指鹿為馬，誤導公眾輿論行吸睛之實。

在最早期紐約證券交易所(NYSE)的定義中，程序化交易是指包含15隻股票以上、成交額在100萬美元以上的一籃子交易，2013年8月NYSE取消了定義中總價值100萬美元以上的條件。在後來的市場實踐中，程序化交易的對象擴大到各個交易所上市的股票、期貨、期權等，是由電腦直接發出下單指令並自動執行的。

隨著金融衍生品的不斷豐富，程序化交易成為機構投資的重要交易實現手段，解決了機構迫切需求的批量下單、全市場不間斷交易、減少沖擊成本等問題。這是一種技術手段，用軟體下單替代了人工委託。機構採用程序化交易手段是希望在盡可能減少市場沖擊的條件下，加速價格的形成，例如VVAP、TWAP等演算法交易都是十分基礎的程序化交易，其本身並不會放大漲跌幅。

量化投資的概念更加廣泛一些，通常我們理解以數據模型為內核，以程序化交易為手段，能夠自動識別投資機會並自動觸發交易的系統性投資方法才是量化投資。不難看出，量化投資是投資的一種套路，而程序化交易只是一種客觀的交易實現手段。極端一點來說，與場內喊單相比，投資者通過各種軟體報單到經紀公司前置機，之後進入交易所撮合成交的過程其實也是程序化交易。

我們不能簡單地把量化投資理解成程序化交易，更不能簡單地把程序化交易理解成高頻交易，量化是道，程序化是術，不應該被混為一談，量化投資在國內還有巨大的發展潛力。國內出台的一系列抑制過度投機的措施雖然將量化投資一並連累，但其出發點仍然是針對那些可能擾亂市場秩序的程序化交易行為，以維護市場公平性。具體的方法可以商榷，但釐清概念、區分種類對監管者和從業者來說是不可或缺的前提。

程序化交易在爭議中成長

在金融歷史的多個時期，程序化交易與市場的劇烈波動都被聯系起來，多個國家都曾經出現過打壓程序化交易的階段性舉措，但同時也有眾多的研究成果顯示程序化交易並未破壞市場的穩定性，大量的實證研究表明，程序化交易與市場價格波動沒有必然聯系，也沒有證據顯示指數套利加劇了市場價格的波動。

金融交易史上從來不缺乏魔鬼交易員，胖手指事件可謂比比皆是，但為什麼程序化交易會格外引發市場的關注呢？筆者認為，這與程序化交易一旦出問題，有可能在極短的時間內導致非常嚴重的後果，並有可能引起整個市場的連鎖反應密不可分。加之程序化交易的「黑箱」特性，經過媒體的宣傳發酵之後，令整個過程更加撲朔迷離，比起簡單的胖手指事件更具新聞性。

而事實上，在全球金融市場耳熟能詳的幾個惡性事件中，出錯的程序化交易與魔鬼交易員相比並沒有在破壞力方面更為驚人。

2015年6月，德意志銀行在倫敦的外匯部門的一名交易員將一訂單中的「凈值」錯誤處理為「總額」，令德銀向一家美國的對沖基金客戶白白送出了60億美元，緊急協商之後，德銀於次日收回了這筆款項，震驚的德銀馬上運行了高管調整。

比起德銀這一次的幸運，2010年5月瑞穗證券操盤手在J-COM公司股票上的一次胖手指事件令瑞穗證券最終經濟損失超過300億日元。

另一個廣為流傳的事件是2005年6月，一名富邦證券公司的經紀人在接受客戶交易委託時，將英文數字8000萬(eighty million)元誤聽為80億(eightbillion)元。結果當日11時33分至11時40分之間，台灣股市大盤指數從6284.82暴漲到6342.45點，百餘股票漲停。

而在標志性的程序化交易事故中，首屈一指的當數騎士資本的交易故障，以及Sarao利用程序化交易導致2010年美股閃崩這兩大事件。

2012年8月1日，當時全美最大的做市商、高頻交易領先機構騎士資本在此前一天更新做市部門的交易系統時出現誤操作，向市場發出了許多針對NYSE股票的錯誤報價，導致150多隻股票價格異常波動，在不到一小時內巨虧4.4億美元。該事件的直接後果是曾經風光無限的騎士資本被競爭對手收購才得以避免破產。

2010年5月6日，美股市場神秘暴跌9%，道指在幾分鍾內大跌近1000點。漫長的調查持續了5年，直到2015年37歲的交易員Navinder Singh Sarao在英國被捕。美國司法部在一份聲明中表示，美國正在尋求引渡。據披露，美股閃崩當天，Sarao通過分層演算法及spoofing演算法操縱標普500E-Mini指數獲利90萬美元，而美股投資者在幾分鍾內因閃崩損失了近1萬億美元。

此外，近年來包括西班牙股票交易所IBEX、東京交易所、CME在內的全球多家主要交易所也都曾出現過因系統問題導致交易暫停的事故。自程序化交易逐漸為市場所認知以後，各國監管機構對其運行約束與管理的措施就從未停止過，包括對於影響市場穩定的重大事件的責任人追訴民事責任。

總之，破壞市場交易秩序的並不是程序化交易技術本身，那些出問題的程序化交易與胖手指事件一樣，背後的違法、違規行為，流程缺失以及交易機制漏洞才是這類事件的始作俑者。

❸ 人民幣加入SDR

不可否認，人民幣「入籃」不會立即引發資金流向人民幣。當前，全球各國央行在其外匯儲備中持有約2820億美元的SDR單位。如果人民幣被納入SDR，這最直接的含義是IMF成員國若決定與另一成員國交換SDR單位的話，人民幣也是可接受的貨幣。

然而，主流觀點認為，獲得「國際儲備貨幣」資格意味著中長期而言外匯儲備將流向人民幣。目前，人民幣在全球外匯儲備中佔比很小，在總額達11.3萬億美元的全球儲備資產中僅占約1%。瑞銀預計，假設到2020年人民幣的份額升至5%，可能意味著未來五年每年約有800-100億美元的資本流入人民幣。

資產管理公司Western Asset分析師Desmond Fu 對《第一財經日報》表示：「人民幣進入SDR標志著IMF認可人民幣在全球金融市場的地位不斷提升，全球央行可能在長期會進一步增持人民幣資產。此外，為了加強區域性金融穩定，人民幣和其他國家貨幣的雙邊互換安排會進一步增多，以避免過度依賴美元，而局部『去美元化』也是隔離匯率風險的有效方式。」

未來人民幣不會大幅貶值

近期，離岸人民幣一度連續出現貶值，使得匯率走勢再度引發各界關注。多方機構觀點認為，人民幣進入SDR後不會出現急劇貶值，但中短期內受到美聯儲加息的影響，人民幣對美元可能會適度走弱，但總體可控。

中國人民銀行調查統計司司長盛松成於11月26日撰文表示，「最近十年來，我國從未放任人民幣升值，多數時候人民幣是被低估的，短期人民幣即使有貶值壓力，貶值幅度也不會太大。」

在盛松成看來，中國匯率長期升值趨勢並沒有改變。「目前中國的利率遠高於美國，未來中美利差仍將存在。」在人民幣升值中長期趨勢並未改變的情況下，人民幣國際化前景廣闊。盛松成建議提高人民幣使用范圍，需要進一步擴大人民幣金融市場。

德銀則認為，中國政府在今年年內不會允許人民幣出現急劇貶值。由於市場對美聯儲今年12月加息的預期升高，人民幣貶值可能引發金融市場震盪，並對中國經濟造成不利影響。

「中國央行在採取下一步匯率措施之前，或將靜觀美聯儲加息的影響，並考量新興市場可能出現的風險。」德銀表示。

就投資角度而言，瑞銀維持對人民幣兌美元的謹慎觀點。「在美國經濟強健的支持下，美聯儲可能會在12月展開2006年來首次加息。相反，中國央行預料還將繼續降息，以提振放緩的經濟。鑒於兩國的宏觀經濟及貨幣政策前景分化,我們預估美元兌人民幣未來3、6及12個月的目標 價分別在6.5、6.6和6.8。」

中國債市仍需進一步開放

從中國央行近期不斷放寬海外金融機構進入債市的舉措便可看出，債市開放是人民幣國際化的重要一步。

德銀認為，中國面臨的下一步挑戰是如何提高國內債券市場對外國投資者的吸引力。「人民幣債券市場還需體現更高的流動性和透明度，才能使得人民幣資產成為全球央行儲備管理的現實選擇。應加強債券市場的基礎設施建設來輔助 外國投資者的參與。雖然市場基礎設施的完善任重道遠，但人民幣加入 SDR 將扮演加速這一進程的催化劑。」

值得注意的是，債券市場國際化既要有「走出去」更要有「請進來」，境外的人民幣點心債已經是「走出去」的關鍵一步，而今後鼓勵更多國外機構在境內發行「熊貓債」也是「請進來」的關鍵一環。當境外機構的融資渠道不斷拓寬，便有更多機構願意參與債券市場交易，這有利於促進市場對外開放。

東方匯理資產管理公司亞洲首席經濟學家紀沫也告訴《第一財經日報》，「人民幣進入SDR也或將加速國內債市開放進程，中國政府債券在絕對收益和套利空間方面都存在吸引力。然而，中國債市體量約40萬億元，外資佔比僅2.4%，這與印度(4.8%)、韓國(6.6%)、泰國(8.5%)、馬來西亞(19.7%)以及印尼(36%)相去甚遠。增加境內債市的開放度也將助推香港點心債市場，也可能緩解資金外流壓力。」

倫敦Stratton Street Capital合夥人、基金經理Andy Seaman所管理的一支人民幣債券基金從2007年組建開始便錄得了110%的回報，他告訴《第一財經日報》：「隨著投資者對於中國資產配置需求的持續上升，全球債券基金將會增配人民幣計價資產。與中國在全球經濟中的重要性相比，顯然當前國際配置遠遠不足。中國官方也可能會響應國際投資者進入中國債市的渴望。同時，人民幣進入SDR將會形成對開放的倒逼機制，推動中國開放債券市場，增進人民幣使用量。」

長期或增強中國股市吸引力

備受眾人關注的是，人民幣加入SDR能否強化中國股市對於外資的吸引力?

華泰證券首席分析師羅毅看來，人民幣國際化可謂是資本市場的「催化器」。「人民幣國際化代表整個金融體系地位的提高，代表金融體系賺錢的機會增多，隨著外資源源不斷進入中國，也就代表會源源不斷地配置權益市場。」

不過，羅斯柴爾德財富管理公司全球投資策略師Kevin Gardiner的觀點幾乎代表了多數外資對A股的態度。他對《第一財經日報》表示：「SDR的象徵意義更大，其在長期會激發投資者對A股市場的興趣，但短期可能不會產生立竿見影的效果，一切都會循序漸進。」

「我看好中國經濟，但對A股仍謹慎樂觀，由於A股設置漲跌停限制，流動性很難控制，不能及時撤出資金;此外，盡管當前市場已經企穩，且當前A股已較高位回調約30%，但我仍認為A股估值偏貴，如歐洲和美國等離岸市場對外資而言可能更具吸引力。」 Kevin Gardiner表示。

可見，要建立一個真正國際化、成熟的A股市場，靠的不光是SDR這一背書，更是A股以及整個中國金融體系能否進一步完善自身機制、加大開放程度，這也關繫到未來A股能否被納入MSCI新興市場指數。

❹ 國外匯款17天了錢還在中轉行

一般國外匯款占壓抄客戶款項的時間較長。

國外匯款是商業銀行通過其在國外的分支或代理行之間的資金劃撥為客戶辦理的匯款授受或了結債權債務關系的業務活動。

根據結算工具傳遞方向與資金運動方向是否一致，分為順匯 (匯付法) 和逆匯 (出票法即托收) 兩種。順匯可採取電匯 (T/T)、信匯 (M/T) 和票匯 (D/D) 三種方式，電匯的成本、匯率較高，信匯、票匯的成本和費用較低，但占壓客戶款項的時間較長。

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匯款結算

匯款結算方式一般涉及匯款人、收款人、匯出行、匯人行 (或解付行) 四方當事人，如匯出行和匯入行之間沒有建立直接往來關系，還需其他銀行代理匯出、匯入款項。匯款結算中使用的貨幣，一般由匯款人確定。

如匯款貨幣種類不同，需按當天的買入價和賣出價套算後匯出。當匯出行向匯款人收取本幣、匯出外幣時，按銀行外匯買入匯率計算; 當匯入行向收款人解付匯款時，如匯入的是外幣，可根據收款人的意見直接支付外幣或套算成本解付。

❺ 新規發布後首隻，德銀完成10億元熊貓債券發行

中國基金報記者 郭玟君

1月18日，德意志銀行集團宣布，已在中國銀行間債券市場成功完成首筆熊貓債券發行，以3年期優先票據共籌集10億元人民幣。此次交易是中國人民銀行和國家外匯管理局聯合發布《關於境外機構境內發行債券資金管理有關事宜的通知》（《通知》）後，境外機構在中國境內發行的首隻熊貓債券。

此次交易使德意志銀行更深入地參與不斷開放的中國債券資本市場，充實資金並擴展投資者基礎。本次發行所募集資金凈額將用於德意志銀行的一般公司用途，包括業務活動和發展。

熊貓債市場持續擴大

穩步推進人民幣國際化

熊貓債是指境外和多邊金融機構等在華發行的人民幣債券。根據國際慣例，在一個國家的國內市場發行本幣債券時，一般以該國最具特徵的吉祥物命名。

為進一步擴大金融市場雙向開放，2022年11月23日，中國人民銀行、國家外匯管理局聯合發布《通知》，對境外機構發行熊貓債在資金管理方面的規則進行了跨市場的統一規范。《通知》自2023年1月1日起施行。境外機構在境內發行熊貓債涉及銀行間市場和交易指友所市場兩個市場。此前鍵升，兩個市場在熊貓債發行資金管理方面缺乏統一規定，給發行人造成了不便。此次統一規范後，有利於提升熊貓債發行監管政策的透明度，提高境外機構境內發行熊貓債的便利性和吸引力，有助於進一步推動熊貓債市場規模不斷擴大、發行人結構持續優化。

2005年，國際多邊金融機構亞洲開發銀行（ADB）和國際金融公司（IFC）作為首批外資機構發行人，通過發行熊貓債進入了中國銀行間債券市場，也拉開了熊貓債市場發展的序幕。近年來，隨著金融市場雙向開放的不斷深化，人民幣國際化進程穩步推進，熊貓債作為境內資本市場雙向開放的重要一環，在引入國際發行人及投資人、豐富債券市場結構、擴大對外開放方面發揮了重要作用。截至2021年末，已有近70家境外發行人在中國銀行間債券市場發行熊貓債，累計發行量超過4000億元，參與機構覆蓋外國政府類機構、國際開發機構、金融機構及境外大型非金融企業等，市場參與機構日益豐富，發行規模逐漸擴大。

為適應日益壯大的熊貓債市場的發展需求，近年來，金融管理部門相繼出台了多項政策舉措進一步完善熊貓債市場各項制度。如健全境外機構境內發行熊貓債統一的管理辦法，細化各類境外機構熊貓債分層分類標准，提高高資質發行人注冊發行便利性；取消QFII（合格境外機構投資者）和RQFII（人民幣合格境外機構投資者）投資額度限制，統一規范境外投資人債券市場賬戶與資金管理要求等，大幅提高市場投融資便利性，相關制度規定、信息披露、執行細項、定價流程更符合境外發行人習慣，熊貓債市場國際化接軌程度穩步提高。

德銀看好中國市場業務潛力

德意志銀行提交熊貓債發行申請，恰逢中德兩國建交50周年和德意志銀行慶祝來華150周年。

德意志銀行管理委員會委員、亞太區首席執行官慕文澤(Alexander von zur Muehlen)表示：「中國是全球第二大債券市場，持續增加的國際投資者和發行人活動是中國資本市場擴大開放並融入全球金融體系的重要一環。德意志銀行很榮幸能夠參與其中，在提升中國市場的國際參與度方面發揮積極推動作用。」

作為擁有A類主承銷業務資格的兩家外資銀行之一，德意志銀行多年來積極參與中國債券資本市場的開放和發展，連續四年被評為「債券通」優秀做市商，曾通過南向債券通(SBBC)發行點心債券。德意志銀行致力於發揮專業優勢，推動人民幣國際化的進程，成為連接中外資本市場和投資者的橋梁。

德意志銀行中國區總經理、德意志銀行(中國)有限公司董事長朱彤表示：「德意志銀行發行首隻熊貓債券充分證明了中國市場對於國際發行人的重要價值。作為擁唯亮槐有中國銀行間市場全牌照展業資格的少數外資銀行之一，德意志銀行一直是國內和海外人民幣債券和衍生品市場最活躍的參與者之一。得益於熊貓債券監管規定的不斷優化，我們十分看好中國市場的業務潛力。」

德銀在中國銀行間市場為客戶融資逾400億元

據悉，截至2022年，德意志銀行累計在中國銀行間債券市場為客戶完成36筆、總規模逾400億元的債券融資。作為國內債券發行中唯一一家同時擔任主承銷商與簿記行的外資行，至今已主導完成六筆交易。

2020年、2021年及2022年至今，德意志銀行在中國銀行間市場交易商協會債券承銷規模排行中位列外資行首位。

2022年7月，德意志銀行作為聯席主承銷商，協助梅賽德斯-賓士集團完成了其剝離商用車業務後的首次熊貓債發行。

編輯：黃梅