外匯反身性

『壹』 為什麼會有金融危機

金融危機的產生從理論上來講是通過各種不同的形式，再滿足一定的時間而必然產生的結果！
一、勞工過剩——消費指數下降——供大於求
二、勞工不足——個人、企業收入上升——消費指數上升——物價上漲——貨幣供應不足——銀行發行——貨幣貶值
三、外匯率過大、過小——國庫存量下降、上漲
四、進出口貿易增加、降低——勞工不足、過剩——個人、企業收入上升、下降——消費指數上升、下降——物價上漲——貨幣供應不足、過剩——銀行發行（版本更新、舊版本回收）——貨幣貶值
五、人才的流失——科研技術落後——引進技術——技術條件制約——經濟無法帶動——周轉率下降——
金融市場中的整體並協性
通常認為成功的投資需要其金融市場中的投資人能猜測出其他投資者的意願。喬治·索羅斯將這一猜度其他人意向的需求叫做「反身性」。同樣，約翰·梅納德·凱恩斯將金融市場比作選美比賽，在這一過程中每個參與者都試圖預先知道那種式樣是其他參與者都會認為是最漂亮的。
此外，多數情況下投資者都有協調其抉擇的動機。例如，某人認為其他投資者會大量購進日元則會預判日元將升值，因而也就有了購買日元的沖動。同樣，IndyMac銀行的某個儲戶以為其他儲戶都會取走他們的資金則會預期該銀行會倒閉，因而也就有了取款的沖動。經濟學家將效仿其他人的策略而決策的動因叫做並協性。
長期以來的觀點認為：如果人們或公司具備足夠強烈的同做他們以為別人都會做的事的沖動時，那麼，預言的自我實現就會出現。例如，如果投資者都預計日元的價值將上升，這將導致日元價值的上升；如果儲戶都預計銀行將倒閉，這也就導致其倒閉。因此，金融危機有時被看成是某種惡性循環，在這一過程中，投資者們由於預計別人會唾棄某些機構或資產而依葫蘆畫瓢地行事。
資產－負債不匹配
另一被認為引起金融危機的因素是資產－負債的不匹配，在這一狀態下與機構債務和資產相關聯的風險未被合理地協調一致。例如，商業銀行提供可隨時支取的存款賬戶同時他們利用收到的款項向企業和業主提供長期貸款。銀行短期債務（其存款）和其長期資產（其貸款）間的不匹配被認為是招致銀行擠兌的原因之一，當儲戶產生恐慌並要取走他們的資金時銀行無法足夠快地收回其貸出款項。同樣地，貝爾斯登2007-08年間的垮台就是由於其無力續借短期債務以補充其在抵押證券上的長期投資。
在國際范圍上，多數新興市場政府無法售出以其本幣命名的債券，只能以美元命名債券取而代之。這導致了其負債的貨幣面值（其債券）與其資產（其地方稅收收入）的不匹配，這樣因匯率波動他們將承受主權債務違約的風險。
杠桿
杠桿是指通過借貸來為投資提供資金，同時也經常被指證為是導致金融危機的原因之一。當金融機構或個人靠自己的錢去投資，最壞的情況下，他們可能會損失掉自己的錢。然而，當他們為提高投資而借貸時，他們有可能從其投資中賺取更多，但也可能損失掉比他們自己所擁有的更多的錢。因此，杠桿一方面放大了投資的潛在收益，另一方面卻製造了破產的風險。因為破產意味著企業不能兌現對其他企業的全部償付承諾，這樣就可能將財務問題從一家企業擴展到另一家企業。
經濟體中的平均綜合杠桿系數常常會先於經濟危機而升高。例如，1929年華爾街大崩盤前被稱作「保證金交易」的通過借貸投資股市的行為變得日益普及化。
監管缺失
政府一直致力於通過對金融行業的監管來消除或減小金融危機。監管的主要目標之一就是公開：通過要求在會計准則之下定期進行報告將機構的財務狀況公之於眾。監管的另一個目標是通過法定準備金，資本金保證和其他杠桿限制規定確保金融機構有足夠的財產支持其合同債務。
一些金融危機被歸咎於監管不力，並促使人們對規則進行修訂以避免重蹈覆轍。例如，國際貨幣基金組織總裁，多米尼克·施特勞斯－卡恩，一直指責2008年的金融危機是由於「在防止金融體系過度的風險擔待方面，尤其在美國，監管缺失。」同樣，紐約時報也認定對信用違約互換的缺乏監管是導致危機的原因之一。
然而，過度的監管也一直被認為是導致金融危機的可能原因之一。特別是，新巴塞爾協定一出來就受到質疑，該協定要求當風險增加時銀行需提高其資本金，這一要求可能導致在資本不足的當口銀行壓縮貸款，潛在地導致了金融危機的進一步惡化。
欺詐
在一些金融機構倒閉中欺詐所扮演的角色是，公司通過誤導性投資策略宣傳以吸引儲戶或盜用募集資金。案例有20世紀初波士頓的查爾斯·龐齊的騙局，1994年俄羅斯MMM投資基金的垮台，以及導致1997年阿爾巴尼亞樂透暴動的那場騙局。
多數致使金融機構損失慘重的不良交易員都被指控為為了隱瞞其交易而進行欺詐。抵押融資中的欺詐也被認為是導致2008年次貸危機的一個可能性因素；政府官員2008年9月23日表態說FBI已在調查抵押融資企業房麗美和房地美，雷曼兄弟公司以及保險公司美國國際集團可能的欺詐行為。
蔓延
蔓延的意思是金融危機會從一個機構傳染到另一個機構，如銀行擠兌從少數幾家銀行擴展到許多銀行，從一個國家擴展到另一個國家，又如貨幣危機，主權債務違約或股市崩盤在國際間的擴散。當某個個別的金融機構的失誤威脅到許多其他機構的穩定時，這種狀況就被稱為系統性風險。
一個經常提到的蔓延的例子是1997年泰國危機向其他國家，如韓國，的擴散。然而，經濟學家對這些問題還存在爭議，即同一時間在很多國家觀察到的危機是否真的是因為一個一個市場間的蔓延所引起的，又或者，這是否卻是由即使不存在國際關聯關系也會獨立作用於每個國家的相同的深層次原因所導致。
金融危機理論
世界體系論
世界經濟以20和50年的間隔實現一次大蕭條的輪回一直是經驗和計量經濟學研究，特別是在世界體系論和有關康德拉季耶夫和所謂50年康德拉季耶夫波長討論中，的研究主題。世界體系論的主要代表人物如A·G·弗蘭克（Andre Gunder Frank）和伊曼紐爾·沃勒斯坦（Immanuel Wallerstein）都曾對當今世界所面臨的沖擊不斷地提出過警告。世界體系論者和康德拉季耶夫周期論者一直暗指華盛頓共識導向的經濟學家從來不懂在始於1973年石油危機的長經濟周期的後期主要工業國家將面臨並正在面臨的危機和危險。
協調博弈
模擬金融危機的數學方法強調在市場參與者的決策間常常存在著正反饋。正反饋意味著與經濟基本面上的小的變動相呼應資產價值可能會發生劇烈的變動。例如，包括保羅·克魯格曼的模型在內的一些貨幣危機模型顯示一種固定匯率也許會保持很長時間的穩定，但是，在因政府金融或深層次經濟條件充分惡化而引發的貨幣沽售狂潮中將突然瓦解。
依據某些理論，正反饋意味著經濟體中可以存在很多個均衡。也許在一種均衡中市場參與者由於預計資產會增值而大量投資於資產市場，但在另一種均衡中市場參與者由於預計其他人會逃離資產市場因而也跟著逃離。這是戴爾蒙德－狄伯威格（Diamond and Dybvig）銀行擠兌模型下的一類論述，該模型中儲蓄人從銀行取走他們的資產是因為他們預計其他人也會去取。同樣，在奧伯斯法爾德（Obstfeld）的貨幣危機模型中，當經濟環境既不是很差也不是很佳時，會有兩者可能的結果：投機商也許會也許不會決定攻擊某種貨幣，這要取決於他們所預計的其他投機商會怎麼做。

『貳』 索羅斯,羅傑斯和巴菲特他們的投資方法有什麼不一樣的地方

巴菲特、索羅斯、羅傑斯分別是商品股票、外匯、期貨三大類資產著名的交易者，他們三位誰的投資功力是最高的呢?首先，索羅斯和羅傑斯獲利都是建立在高杠桿交易的基礎上，而巴菲特更多是靠資金的規模和資金的低成本獲利，他的獲利方法一方面在於選股的眼光獨到，一方面帶有濃厚的保險資金追求安全性的投資風格。巴菲特的長期投資和保險資金的特點密不可分，保險資金就是追求長周期收支平衡的業務，長期投資和長期資金是匹配的。保險資金不求有功但求無過，只要對股市的投資長期安全穩定的獲利，並且高於投保者的保費，保險資金就贏了。連巴菲特自己也承認經營效益最好的不是他管理的資金而是他管理的保險公司。巴菲特的商業價值鏈主要贏利點在於保險，他的經營模式是保險+價值投資這種復合的增長方式，理解這一點就對巴菲特的投資功力有所了解了。巴菲特不僅要關注於投資，還要關注保險公司的經營，因為有兩個關注，所以他勢必分心。



索羅斯和羅傑斯原來是合作夥伴，他們雙劍合璧的時候也是量子基金效益最好的時候，收益率超過同期的彼得林奇和巴菲特，（1970年羅傑斯與索羅斯共同創立了量子基金，他在量子基金的十年裡，量子基金的復合收益高達37％，超過同期巴菲特的29％和彼得林奇的30％。），他們兩個誰的投資功力更高確實很難說。但他們成名都源自高桿桿交易，高桿桿交易比低杠桿交易更接近投資的本質：前者更加要求風險控制和利潤成長達到平衡，稍有不慎就可能滿盤皆輸。《股票作手回憶錄》中的傑西·利維摩爾四次破產，技術分析大師江恩也輸給了高杠桿交易，誰能在高杠桿交易上長期獲利，誰才是投資世界真正的王者。



高杠桿交易現在越來越復雜，期貨和現貨對沖，期權又和期貨對沖，期權又屬於過於復雜的衍生品。在期貨交易市場上流傳的信條是：市場總是對的，不要和趨勢做對。由於高杠桿放大了風險，就要去極其精確地判斷趨勢、時間窗口和波動區間。但是市場的波動率是無法控制的，大多數交易者選擇了跟隨市場的策略。索羅斯則提出了反身性理論，他認為由於投資者的群盲性市場經常是錯誤的，交易者要利用市場的錯誤進行交易。反身性理論是索羅斯外匯交易的基礎。羅傑斯則是一個把價值投資用於期貨這個以趨勢交易為主的市場上，他常常是看到了某種商品長期的價值成長趨勢，然後再進行中期的操作。由於外匯市場過於宏大與復雜，操作難度更大，索羅斯很難象90年代成為市場的領跑者。而羅傑斯預測未來商品市場依然有牛市，我覺得羅傑斯仍有可能在21世紀繼續走在時代的前列，尤其他是三大交易者中最看好中國經濟的未來的人。羅傑斯還有一個特點就是周遊列國，他比巴菲特好動；索羅斯雖然視野宏大，但是有些高高在上，羅傑斯則是依靠自己的雙腳踏上每一塊可能出現投資機遇的土地。我更看好羅傑斯一些，但是索羅斯對於海航的投資說明他的潛能無限，他有時會扮演股權投資者。

『叄』 索羅斯在狙擊英鎊、東南亞金融危機中是如何獲利的

1997年2月，索羅斯帶領國際游資對泰銖發動第一波攻擊，手法仍然和襲擊英鎊一樣，大量借入泰銖，在外匯市場上兌換成美元。泰國中央銀行運用20億美元的外匯儲備干預外匯市場，平息了這次風波，索羅斯空手而回。
三個月之後，索羅斯卷土重來，一方面大量拋售泰銖，另一方面聯合國際投機資本，在世界范圍形成泰銖將貶值的預期，國際資本紛紛加入拋售泰銖的行列。泰銖一度跌至1美元兌26.7泰銖。泰國中央銀行通過「東亞中央銀行總裁會議」的會員國，與新加坡聯合干預外匯市場，投入120億美元。然後用行政命令嚴禁本地銀行拆借泰銖給索羅斯等。最後大幅提高隔夜拆借利息，最終在5月20日，將泰銖維持在1美元兌25.2泰銖。
盡管索羅斯的前兩波攻擊都以失敗告終，但卻有效地減少了泰國中央銀行的美元儲備，並且在投資者心中製造了恐慌，那些以前大舉進入泰國股市和房地產市場的短期資金瘋狂撤退，泰銖貶值壓力進一步增加，外匯市場出現了連續不斷的恐慌性拋售。到1997年6月底，泰國外匯儲備下降300億美元，失去了繼續干預外匯市場的能力。
到了1997年7月2日，泰國政府被迫宣布放棄盯住匯率制度，實行有管理的浮動匯率制度，當天泰銖匯率最低曾達到1美元兌32.6銖，貶值幅度高達30%以上。
不僅在外匯市場，索羅斯大勝而歸，而且在股票市場，索羅斯也獲利頗豐。在泰銖危機前，索羅斯就大量買入泰國股票，進一步拉升泰國的股價。隨後，動用現貨股票、期貨、期權大量拋空泰國股票。由於泰國政府為遏制國際資本拆借泰銖，大幅提高拆借利率，使得股價大幅下跌，使得索羅斯的做空獲利滿滿。

『肆』 股票市場反身性的評估

淘汰過程在相當長的時間後才會見出分曉。在此之前，抵押信託公司早已在規模上實現了成倍的擴張，抵押信託的股份將會取得巨額的收益。暫時不存在令投資人躊躕不前的威脅。當前的真實威脅在於自我加強的過程能否啟動。在如此嚴重的市場衰退期間，甚至12% 的股權資本收益率也不能吸引投資商付出任何溢價。由於擔心這一點，我們更傾向於期待另一種環境的來臨。在那裡，12% 的收益比之今天會更有吸引力。最好是在近幾年集團企業和計算機租賃公司的自我加強過程結束，進入淘汰期之後。在這樣一種環境里，應該會有可資用於剛剛開始的自我加強過程的充足的貨幣供應，特別應當認識到的是，它已經成為場內惟一可能的游戲了。即使這一程序未能啟動，投資商也可以找出避免賬面價值下降的辦法。新的信託公司以賬面價值加上包銷傭金（通常為10% ）的股價上市，絕大多數最近成立的信託公司以仍然適中的溢價銷售其股份，我們應該記得，當其資產充分用於臨時貸款後，抵押信託公司賬面上的盈利，在不記杠桿作用時為11% ，在1∶1 的杠桿條件下為12% 。超出賬面價值的適中溢價，甚至在沒有增長的情況下似乎也是合理的。如果自我加強的程序真的啟動了，善於經營的抵押信託公司的股東們在未來幾年裡就可以享受包括高額的股權資本收益、賬面價值上升和溢價上升的綜合效益。至於其資本收益的潛力，可以回想一下近期股市歷史中那些自我加強過程起始階段的情景。
這份報告的經歷是頗為有趣的，它發表於速利基金經理在集團企業倒閉中蒙受嚴重虧損的時期。既然他們被授權分享利潤卻不必分攤基金的損失，他們也就熱衷於抓住可以帶來迅速贏利希望的任何一個機會，他們本能地明白自我加強程序的原理，既然他們剛剛參與了一個這樣的過程並急於採取下一輪的行動，所以這個報告得到了熱烈的反響。起初我並不知道，後來克利夫蘭的一家銀行打來電話索要一份新的復印件，我才意識到它受重視的程度，因為他們那份經過多次復印再也無法辨認了。當時，抵押信託公司還不很多，但人們急於尋找可投資的股票，以至於在一個月左右的時間里這些公司的股票價格就翻了一番。需求創造了供給，一股發行新股的浪潮湧進市場。當人們意識到抵押信託公司可以無休止地供給其股份之後，股票價格迅速下跌，就像當初迅速升起來一樣。顯然，報告的讀者未料想新公司這么快就進入市場從而矯正他們的錯誤，然而正是狂熱購買促發了報告中所勾勒的自我加強的過程。後來發生的一切遵循了報告里描述的過程，抵押信託公司的股票出現了一輪高漲，盡管不像報告剛發表時那樣強勁，但實際上卻遠為持久。我大力投資於抵押信託公司，市場對那份研究報告的反應超出了我的預期，因此而獲利就是很自然的了。接著我為自己的成功而忘乎所以，在不景氣時積壓了一筆可觀的存貨，我堅持著，甚至還增加了我的存貨，我密切注意這些企業的發展長達一年之久，適時賣掉了我的存貨並獲利豐厚。此後我即同這一板塊斷了聯系，直到數年後問題開始暴露出來。我禁不住想開設一個空頭賬戶，可是由於我不再熟悉這個領域而受挫。不過，當我重讀了自己幾年前寫下的這份報告後，我為自己的預言所折服，我決定幾乎不加分別地賣空這一板塊的股票。當股價下降時，我賣空額外股份，保持我的敞口水平。早先的預言實現了，大部分的抵押信託公司破產了。我在空頭上的贏利超過了100%——考慮到空頭的最大利潤就是100%，這種成績簡直匪夷所思（其解釋是由於我一直在拋售額外的股份）。自我加強/自我消減的周期，如集團企業的繁榮以及REITs那樣的變化並非每天都會發生。其間會有很長的一段休閑期，那時這方面的專家將無所用其長。然而，這並不意味著他會挨餓。基本趨勢和投資商的認識兩者之間的背離一直存在著，精明的投資商可以利用這一點。新企業崛起了，或者老企業卷土重來，典型的情況是，起初它們未引起適當的注意。例如，軍費開支經過長期削減之後於70年代初開始回升之際，只有兩三位經濟分析家真正注意到了這一行業，盡管它代表了經濟的一個重要份額。其餘的分析家則過於消沉，沒有看出一個重大的變化趨勢正在形成，那是一個投資於國防股票的絕好時機。有一些高技術國防股票從未為任何一位分析家眷顧過，如E系統股份有限公司，又如一些在倒楣的日子裡經營困難，而現在試圖引入多種經營擺脫過於依賴國防訂單困境的走向成熟的公司，如桑德斯聯合公司，還有捲入賄賂出售飛機丑聞的公司，如諾斯洛普和洛克希德公司。就國防股票而論，沒有發生自我加強的過程，但投資商的認識確實助長了股票的升勢，實際上，投資商的偏向對基本因素毫無影響的情況是極為罕見的，即使是對國防概念股票，主流偏向也發揮著重要的作用，只不過是在消極的方向上。洛克希德不得不由政府出面擔保，而像桑德斯之類的公司則被迫按如今看來實際上非常低廉的價格出售可轉換債券來調整其債務結構。只有在消極偏向得到矯正之後才出現了非常微弱的正面反饋：公司不再需要額外資本，而經理們卻由於一度失手而對多種經營心有疑慮。不過也有一些例外，如聯合航空公司，但投資商的偏向從未變得足夠積極以容許自我加強的過程開始走上正軌：聯合航空公司在收購許多公司時是以現金支付的方式成交的，所涉及的股票又沒有明顯地提高收益，其結果是一個更為龐大的多種經營的公司，因而看不到其股票價格出現大起大落的情形。最有意思的消極偏向也許發生在技術股票市場中。在1974年的股票市場崩盤後，投資商對需要通過外部渠道籌資以提高股權資本的公司都存有戒心。分散的數據處理公司尚處於早期的發展階段，像Datapoint和Four-Phase那樣的新公司成了開路先鋒，而IBM則遠遠落在後面，市場實際上正在劇烈膨脹，但這些小公司卻因籌資困難而被拖住了後腿。它們的股票市盈率很低，不利的說法主要是它們不可能通過迅速的增長滿足產品的需求，而IBM最終將會進入市場，這個觀點被證明是正確的，但等到這些公司變得龐大興旺起來並且投資商變得願意支付高倍市盈率之後，那些樂於向消極偏向開戰的投資人將會得到優渥的回報。在適合小公司生存的各種小環境匯集成一個大市場之後，它們大多為更大的公司所吸收，那些堅持獨立的公司則陷入了困境。Datapoint目前正以大大降低了的市場盈率尋找其安身之所，Four-Phase最近被摩托羅拉公司收購，它如果繼續經營，將會輸得更慘。假如開始時市場對分散的數據處理公司的反應更積極些，早期的開發公司就有可能很快增長並生存下來，正如更早的微機熱確實產生了一些像數字設備公司（Digital Equipment）和通用數據公司（Data General）那樣長盛不衰的企業。接著，1975～1976 年間的消極偏向讓位於相反的情緒，表現為在1983 年第二季度達到了高潮的風險資本的活躍。事件的發展過程並不像在REITs 中那樣清楚，這只是因為高科技企業並非同質的企業。在每一例中都可以觀察到股票價格、主流偏向和基本因素之間具有同樣的反身性相互作用，但准確地揭示它們則需要更專業化的技術。逐利的投機資本的供給導致新企業一擁而上，每個公司都需要設備和庫存，於是電子設備製造商得以坐享繁榮，包括相關產品和部件的製造商。由於電子設備企業成為自己產品的消費大戶，行業的繁榮也就成為自我加強的了，但是企業過於分散化激化了競爭，當產品升級後，行業龍頭逐步喪失其市場地位，因為負責開發新產品的管理者和發明家會離開原公司去創建新公司。行業不是隨著企業規模同步增長，而是隨著企業數目的成倍增加而增長，投資商沒能看出這一點，結果，一般的技術股和特別的新發行的技術類股票被大大地高估了。這場新的發行股票的熱潮在1983 年第二季度達到了高潮。當股價開始下降時，新股的銷售極為困難。最終風險資本的風險性實際上也就降低了。由於成立的公司很少，現存的公司也耗盡了現金，技術產品的市場疲軟下來。競爭激烈，利潤邊際惡化了。這個過程開始進入自我強化階段，也許至今仍未探底。①風險資本熱潮並不是緊隨其後的淘汰過程的惟一原因——堅挺的美元和日本競爭力的崛起至少是同樣重要的——但是股票的價格在兩個方面對「基本因素」的影響都很明顯。將集團企業和REITs 的興衰與風險資本熱區分開來的是，在前兩者中基本趨勢本身是建立在對投資者偏向的利用之上的，而後者則不是。就集團企業而言，其思想是用擴大票據發行的方法收購其他公司，在REITs 中是杠桿作用，而新技術產品背後的動機則與股票市場無關。要弄懂技術類股票的興衰，我們必須對技術發展的根本趨勢有所了解。而對於集團企業和REITs 來說，除了反身性理論，我們幾乎無需了解其他任何問題。更重要的是，我們應該知道，技術發展基本趨勢的全部細節並不足以充分解釋技術類股票的興衰。要認識後者，還要了解基本趨勢、主流偏向和股票價格之間的反身性相互作用。把這兩種理解結合起來極為困難。希望熟悉技術的人必須持續地關注產業發展動態，想利用參與者的認知與現實之間的背離牟利的人，則必須不斷地從一個行業集團轉向另一個行業集團。大多數技術專家對反身性毫無認識，一廂情願地指望永遠維持充足的投資。他們的聲望和影響以一種反身性的方式交替地增長或衰落。技術類股票的市場價格在近期下降之後，市場上似乎正在涌現出一批新的對投資商的心理過於敏感的分析家，經過一個適當的間隔，反主流偏向而行，根據基本趨勢投資於技術類股票也許又將是有利可圖的了。由於不斷需要補充新的專業知識，我在技術類股票中的投資總是不太順手，最後，我成功地捕捉到1975 到1976 年間的計算機行業的變化，並利用主流的消極偏向賺了一筆。在好幾年裡，我堅持持有自己的頭寸，但後來還是賣掉了，從此無法掌握這個行業的內情。1981 年我犯了一個錯誤，沒有加入由一位當時最成功的風險資本家所經營的風險資本基金，因為我認為繁榮不可能繼續下去，投資商可能會來不及抽身撤出。顯然，我對整體形勢的理解是錯誤的。不管怎麼說，他的投資者在1983 年賺得了一大筆利潤。到了那個時候，我手頭的技術類股票早已出清，繁榮與我擦身而過。① 1987 年2 月附記：在眼下這種爆漲的形勢中，這一論斷當然已經過時。甚至連集團企業和REITs 的發展也不是完全獨立的，外部的變化因素，諸如經濟活動水平、調控措施，或者特殊事件（例如，收購化學銀行的企圖）等等，在集團企業的繁榮中起著決定性的作用，而在不太「純粹」的過程中，外部因素影響就更大了。眼下我們正處於另一個自我加強/ 自我消減的循環過程的中間階段，它將作為80 年代的兼並熱潮而載入史冊。這一次充當支付手段的是現金而不是膨脹的票據，交易的規模早已令當年集團企業的風頭相形見絀了。兼並狂潮只不過是一場遠為宏大的正在上演的歷史劇中的一個場景，其深遠的影響遠遠超出了股票市場，而涉及到政治、外匯市場、貨幣和財政政策、稅收政策的突然變化、國際資本流動以及其他種種事件的發展。我將嘗試揭開這出歷史劇的幕布，這可不像分析繁榮/ 蕭條歷史過程那樣簡單。更大的圖景充滿了反身性相互作用和非反身性的基本趨勢，我們需要一個更復雜的模型，既要考慮一個繁榮/ 蕭條過程向另一個的過渡，又要兼顧若干反身性過程同步進行的可能。在著手這一雄心勃勃的工程之前，我要先考察另一個以惡性循環和良性循環為特徵的市場：外匯市場。

『伍』 巴菲特和索羅斯投資理念的差異

1.巴菲特復的特點：推崇制價值投資，即他自己所說85%的格雷厄姆和15%的費雪。意思是以合理價格買入能夠理解的優秀企業並長期持有。

2.索羅斯的特點：「反身性」理論，利用市場預期與客觀「事實」（按照索羅斯理論，社會學不存在嚴格的事實）的偏差，當偏差達到臨界點的時候放手做多或做空。

3.在很多人眼中，巴菲特推崇價值投資，索羅斯擅長投機。但索羅斯一生最喜愛的學科是哲學和心理學，卻對數字不敏感。而老巴卻從小以對數學出其的敏感出名，一個十二歲的小孩就嘗試著自己畫股票走勢圖，讓人何其驚訝。很多人都沒注意到，巴菲特是做股票經紀人出身的，在炒作和說服有獨特的天賦。

『陸』 巴菲特 佛摩爾 索羅斯 投資的本質到底是什麼 原文

巴菲特、索羅斯、羅傑斯分別是商品股票、外匯、期貨三大類資產著名的交易者，他們三位誰的投資功力是最高的呢?首先，索羅斯和羅傑斯獲利都是建立在高杠桿交易的基礎上，而巴菲特更多是靠資金的規模和資金的低成本獲利，他的獲利方法一方面在於選股的眼光獨到，一方面帶有濃厚的保險資金追求安全性的投資風格。巴菲特的長期投資和保險資金的特點密不可分，保險資金就是追求長周期收支平衡的業務，長期投資和長期資金是匹配的。保險資金不求有功但求無過，只要對股市的投資長期安全穩定的獲利，並且高於投保者的保費，保險資金就贏了。連巴菲特自己也承認經營效益最好的不是他管理的資金而是他管理的保險公司。巴菲特的商業價值鏈主要贏利點在於保險，他的經營模式是保險+價值投資這種復合的增長方式，理解這一點就對巴菲特的投資功力有所了解了。巴菲特不僅要關注於投資，還要關注保險公司的經營，因為有兩個關注，所以他勢必分心。



索羅斯和羅傑斯原來是合作夥伴，他們雙劍合璧的時候也是量子基金效益最好的時候，收益率超過同期的彼得林奇和巴菲特，（1970年羅傑斯與索羅斯共同創立了量子基金，他在量子基金的十年裡，量子基金的復合收益高達37％，超過同期巴菲特的29％和彼得林奇的30％。），他們兩個誰的投資功力更高確實很難說。但他們成名都源自高桿桿交易，高桿桿交易比低杠桿交易更接近投資的本質：前者更加要求風險控制和利潤成長達到平衡，稍有不慎就可能滿盤皆輸。《股票作手回憶錄》中的傑西·利維摩爾四次破產，技術分析大師江恩也輸給了高杠桿交易，誰能在高杠桿交易上長期獲利，誰才是投資世界真正的王者。



高杠桿交易現在越來越復雜，期貨和現貨對沖，期權又和期貨對沖，期權又屬於過於復雜的衍生品。在期貨交易市場上流傳的信條是：市場總是對的，不要和趨勢做對。由於高杠桿放大了風險，就要去極其精確地判斷趨勢、時間窗口和波動區間。但是市場的波動率是無法控制的，大多數交易者選擇了跟隨市場的策略。索羅斯則提出了反身性理論，他認為由於投資者的群盲性市場經常是錯誤的，交易者要利用市場的錯誤進行交易。反身性理論是索羅斯外匯交易的基礎。羅傑斯則是一個把價值投資用於期貨這個以趨勢交易為主的市場上，他常常是看到了某種商品長期的價值成長趨勢，然後再進行中期的操作。由於外匯市場過於宏大與復雜，操作難度更大，索羅斯很難象90年代成為市場的領跑者。而羅傑斯預測未來商品市場依然有牛市，我覺得羅傑斯仍有可能在21世紀繼續走在時代的前列，尤其他是三大交易者中最看好中國經濟的未來的人。羅傑斯還有一個特點就是周遊列國，他比巴菲特好動；索羅斯雖然視野宏大，但是有些高高在上，羅傑斯則是依靠自己的雙腳踏上每一塊可能出現投資機遇的土地。我更看好羅傑斯一些，但是索羅斯對於海航的投資說明他的潛能無限，他有時會扮演股權投資者。

『柒』 金融煉金術的作品目錄

譯序
原序
前言
導論
第一部分理論
第一章反身性理論
第二章股票市場中的反身性
第三章外匯市場中的反身性
第四章信貸與管制的周期
第二部分歷史的回顧
第五章國際債務問題
第六章貸款的集團體制
第七章里根的「大循環」
第八章銀行體系的演進
第九章美國的「公司大精簡」
第三部分歷時實驗
第十章起點：8/1985
第十一章第一階段：8/1985-12/1985
第十二章控制對照階段：1/1986-7/1986
第十三章第二階段：7/1986-11/1986
第十四章結論：11/1986
第四部分評述
第十五章金融煉金術的視界：實驗評判
第十六章社會科學的窘境
第五部分前瞻
第十七章自由市場與管制
第十八章走向國際性的中央銀行
第十九章全面改革的悖論
第二十章1987年大崩盤
結束語

『捌』 索羅斯的核心投資理論什麼

‍‍正反饋是經典控制論中的術語，是指受控部分發出反饋信息，其方向與控制信息一致，可以促進或加強控制部分的活動。在股票期貨外匯等金融市場中索羅斯反身理論的「反身性」其實本質上就是正反饋。反身理論是索羅斯的核心投資理論。是指投資者與市場之間的一個互動影響。索羅斯認為，金融市場與投資者的關系是：投資者根據掌握的資訊和對市場的了解，來預期市場走勢並據此行動，而其行動事實上也反過來影響、改變了市場原來可能出現的走勢，二者不斷地相互影響。因此根本不可能有人掌握到完整資訊，再加上投資者同時會因個別問題影響到其認知，令其對市場產生「偏見」。其實可用此理論解釋近期螺紋鋼期貨表現出來的一些現象。一個事件的發生有一定的宏觀，產業背景。當前的宏觀，產業情況是前期的大宗商品長期低迷，鋼材庫存維持在低位，價格持續陰跌，為保增長國家強推基建推動需求短暫上漲，但供給一時無法跟上，打破了平衡。國家特別提出鋼鐵和煤炭行業的共給側改革。14年以來持續降准降息特別在今年以來的新增貸款增加釋放了天量的流動性，資金看似泛濫，卻只是在金融系統空轉。游資在股市房市無法得到較大收益，卻因為外匯管制，貨幣無法有效流出國外。大眾最擔心的是手中貨幣的貶值。這時商品期貨市場的價格上漲吸引了大量的流動性，推動價格上漲，上漲的價格反過來吸引所有投資者的眼光，反過來進一步吸引更多的資金，螺紋鋼期貨成為宇宙第一期貨品種，單日成交金額達到6056億元。‍‍

『玖』 外匯交易技術分析好還是基本面分析好

謝採納
外匯從波動性來講短線機會較多，另外短線很注重交易的反身性原理。華回爾街交易員都答熟爛於心短線交易真理短線交易都是反人性的。所以更注重技術分析，從量能強弱和k線形態本身去分析。
基本面外匯更注重大周期里配合消息面(非農數據和國際時政消息)以周線月線級別來做博弈，對資金量和風控體系要求高一些。
總而言之，外匯交易風險大，但更靈活，資金量小可以先從技術分析日內級別短線交易為主。
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