分眾傳媒資金解密

Ⅰ 關於分眾，不可不知的三個行業特點

跟蹤分眾傳媒這個公司已經一年多了，在這個過程中發現市場對分眾傳媒的看法可謂兩極分化的嚴重，看空的人認為人們坐電梯根本不會看廣告，頭條抖音遲早要幹掉電梯媒體。

也有一些看多的聲音，最典型的就是新潮傳媒，其董事長張繼學稱：「梯媒這個賽道很大，大到可以容得下兩個千億級別的公司，電梯廣告收入未來五年會達到600億。」同樣看好的還有相繼入股該行業的阿里、網路和京東。

其實市場上很多人看空一家公司，只是因為公司股價下跌了。等到市場反轉公司股價上漲，曾經消極看空的人立馬就又轉變為積極看多的人。

做投資的過程中，我們應該把更多的注意力放在研究生意模式上，而不是每天盯著股價的漲跌去評判投資的得失。以下幾個行業特點，可以幫助我們更好的了解這門生意。

第1個是客戶的行為特點。

唐朝在他的公眾號把分眾傳媒的核心競爭力總結為大、准、強、省、專。即使股價腰斬，他說對公司的這些競爭力看法依然沒有改變。而他坦言在投資分眾時最大的誤判，就是對廣告客戶行為特點的誤判。

老唐表示，過去他認為當宏觀經濟不景氣或者某種沖突導致出口受挫時，企業應該會更加註重於國內市場，應該增加廣告預算搶奪消費者。因此分眾甚至可能因此而受益，至少也能保證不受太大的沖擊。

而現實情況卻是，當廣告客戶面臨行業不景氣的時候，並不是主動採取進攻，而是以保守為原則，資金先保原材料和資產相關支出，首先砍掉的就是廣告費。而這其中也會優先選擇能帶來短期直接效果的效果廣告，之後才會輪到品牌展示廣告。

而分眾傳媒主要廣告形式就是以品牌展示為主，因此當經濟下滑，分眾業績下跌的幅度真的是遠超市場的襲州敏預期。

在宏觀經濟下滑，用戶會首先砍掉廣告費用，那麼順著這個邏輯，我們也可以推出，當宏觀經濟出現轉暖，公司業績上升，也一定會拿出更多的費用進行廣告投放。之前看到過一份研報，說美國廣告行業每次在經濟下滑中要比GDP跌幅更多，但每次經濟反轉後，上漲的幅度也會大大超過經濟的平均值。所以當宏觀經濟轉暖，分眾一定會收到比其他行業更大的經濟紅包。

第2是分眾成本固定的商業模式。

分眾傳媒不像傳統的製造業，營業成本隨著營收正向的變化。分眾傳媒的商業模式屬於固定成本高，變動成本小的模式。每年的租金成本是固定的，營業收入的變動將放大在利潤端反應，未來如果經營收入有起色，利潤將加倍上漲。這個也就是我們常說的經營杠桿。

我們列一個簡單的表格就可以看到這種變化。我們以分眾傳媒2018年利潤表的數據關系，100元的營收中有成本34元，銷售費用16元，管理費用3元，17%的所得稅。

第1種情況當營收增長20%，由於成本主要是付給上游物業的租金，這一部分是已經支付的，費用是不變的。可以假設銷售費用同比增長10%，管理費用不變，財務費用為0。最後得出公司凈利潤為50億元，同比增長了39%。在這種情況下我們可以看到，營收增長20%，凈利潤的增長幅度基本是營收增長幅度的兩倍。

第2種情況當營收下跌20%，同樣成本已經付出，這部分是不變的。這里銷售費用不增加，但這部分基本也不會隨著營收的減少而減少。其他費用不變。這種情況公司的凈利潤就變為20.5，凈利潤同比下降49%，同樣遠遠超過營業收入的變化幅度。

這個就是分眾傳媒所處賽道的生意模式，固定成本不變，因此營業收入的變化傳導到凈利潤，會呈現加倍的變化。今年半年報凈利潤下滑79%，更是讓很多人跡運大跌眼鏡，很多人甚至大喊分眾要完的聲音。

而拍枝這其中，本質就是公司營收下降25%，因為點位擴張帶來的成本同比上漲65%，最終傳導至凈利潤就出現了大幅下跌79%的慘劇。而在未來經濟好轉之時，這種經營杠桿也必然會讓凈利潤的增幅大幅高於營收的增幅。

第3個特點是公司在不同環境下談判地位也不一樣。

分眾營業收入可以大概簡化為一個公式，即：營收=點位數*單價*刊掛率*折扣

從這個公式可以看出，分眾傳媒的業績和刊掛率以及廣告折扣是息息相關的。當經濟繁榮的時候，廣告主投放廣告的意願加強。那麼分眾傳媒的刊掛率就比較高，廣告主往往要提前很久預約投放，這時分眾傳媒談判地位就比較強勢，折扣力度也很小。而當經濟蕭條廣告主投放意願少，這時公司刊掛率低，給的折扣也更多。

所以說當經濟好轉，分眾將在刊掛率和折扣上有很強的優勢，這就更加強化了公司業績復甦的力度。

以上三個梯媒行業特點可以幫助我們更好的理解這門生意。目前分眾只是欠缺經濟好轉的信號，無論是從廣告主的行為特點，還是分眾傳媒的談判地位變化以及經營杠桿所帶來的放大效應，當經濟好轉時，分眾業績一定會表現出更大的彈性。

此時需要我們做的，只是耐心守候，靜待花開。

Ⅱ 分眾傳媒的運營模式是怎樣的大神們幫幫忙

2006年1月，分眾傳媒以現金加股票總計3. 25億美元收購了即將上市的競爭對手聚眾，業內一片嘩然， 諸多業內人士紛紛稱分眾傳媒已經實現國內樓宇廣告的壟斷。 事實上，吞並聚眾後的分眾傳媒實力確實增強不少。 今年年初的數據顯示， 分眾傳媒的商業樓宇聯播網已經覆蓋中國近75個城市， 三萬多棟樓宇，以及六萬多個液晶顯示屏。 在中國樓宇電視廣告市場佔到98%的份額，處於絕對壟斷地位。 雖然樓宇廣告市場沒有了聚眾， 但具有國資背景的各地廣電系企業紛紛出手， 並且從商業樓宇與公眾場所依靠 移動 電視向分眾傳媒逼近， 時至今日，分眾傳媒壟斷樓宇電視的美夢難成真。 移動電視廣告已經成為廣告業的一座金礦， 成功吞並聚眾傳媒的分眾傳媒一直想獨占這座金礦， 孰料到半路殺出一匹黑馬——廣電系的企業。 擁有雄厚資金實力的廣電系企業， 正在從樓宇廣告的延伸處全面圍繅分眾傳媒。 樓宇廣告是分眾傳媒的固有領域，也是分眾傳媒拓展業務的基礎。 未來，分眾傳媒將由樓宇廣告向火車站、汽車站、機場、銀行、 公交等其他公共場所延伸，而現在， 分眾傳媒的業務延伸區域正在被廣電系企業的移動電視佔領.同時， 廣電系企業佔領了分眾傳媒的業務延伸區域後， 也在向分眾傳媒的固有領域樓宇廣告發起了沖鋒。 北廣傳媒城市電視有限公司董事長趙文彥對外透露，「 預計到2006年年底， 北廣傳媒在北京布點的電視屏幕數量將接近分眾傳媒現在的水平， 即超過10000台， 不久以後將會出現更多北廣的屏幕與分眾傳媒的屏幕在同一樓宇同台 競爭的場面，雙方在北京地區樓宇電視市場的正面競爭即將展開。」 從現有的運營模式和資源優勢來看， 分眾傳媒與廣電系的企業相比並無優勢， 這也是分眾傳媒很難壟斷移動廣告這塊市場的根本原因。 這些在全國各地與分眾傳媒競爭的廣電系企業，擁有國資背景， 從政策上可以獲得一定的支持，同時也可以輕松獲得廣電資源。 目前各地廣電系統正在計劃實現廣電系統樓宇電視廣告聯盟， 通過聯盟展開同步的終端推廣和廣告營銷， 提高全國城市電視的市場佔有率。聯盟的出現， 分眾傳媒的業務擴張將會受到直接影響。 廣電系樓宇電視廣告聯盟試圖將原本分散經營的各地移動電視採取異 地聯播、節目置換、廣告互換等方式合作，降低製作成本。同時， 廣電系聯盟還佔領了汽車站、火車站、機場、計程車等業務戰線， 從前端阻止了分眾傳媒業務擴張的可能。同時， 廣電系正發揮自己的資源優勢，阻止分眾傳媒的業務擴張。 由於運營模式有著本質的區別，廣電系企業與分眾傳媒的競爭， 使得分眾傳媒的運營劣勢漸顯。一直以來， 分眾傳媒樓宇廣告電視的播出方式是「光碟播出」， 即直接在各大樓宇建立獨立的終端，播放碟片、 並由專人來進行維護。前期，在終端數量少的情況下， 這對於分眾傳媒來說是一件節約成本的事情，因為「光碟播出」 方式使分眾傳媒沒必要架設費用高昂的 網路 。

希望採納

Ⅲ 分眾傳媒股價連續下跌而業績一直叫好這是怎麼回事

股票的價格是由成交價格決定的，業績好的股票上漲也是有限度的，也許是這股票已經漲過了，也許是股價本身就偏高了，也許是主流資金故意打壓股價，可能性很多

Ⅳ 分眾傳媒最新消息

分眾傳媒(SZ 002027，收盤價：7.9元)12月10日晚間發布公告稱，2021年1月1日至本公告披露日，分眾傳媒信息技術股份有限公司及子公司累計收到與收益相關的政府補助為人民幣約4.18億元(未經審計)，占公司最近一個會計年度經審計的歸屬於上市公司股東的凈利潤10%以上。
2021年半年報顯示，分眾傳媒的主營業務為日用消費品、互聯網、娛樂及休閑、商業及服務、汽車，占營收比例分別為：39.27%、32.71%、7.89%、5.84%、4.9%。
拓展資料
1、分眾傳媒的董事長、總裁均是JIANGNANCHUN(江南春)，男，48歲，學歷背景為本科。
2、公司原名廣州七喜電腦股份有限公司，由原廣州七喜電腦有限公司整體改制設立，並於2001年2月2日取得廣州市經濟體制改革委員會穗改股字[2001]2號文批復。
3、原廣州七喜電腦有限公司股東易賢忠等以2000年12月31日原廣州七喜電腦有限公司的凈資產折股設立廣州七喜電腦股份有限公司，並於2005年10月更名為七喜控股股份有限公司。 經中國證券監督管理委員會證監發行字85號文批准，2004年7月20日本公司向社會公眾發行普通股29，000，000股，於2004年8月4日在深圳證券交易所掛牌交易。 2016年4月18日，公司名稱由"七喜控股股份有限公司"變更為"分眾傳媒信息技術股份有限公司";英文名稱由"Hedy Holding Co.，Ltd."變更為"Focus Media Information Technology Co.，Ltd."。
4、無論做多大的交易，都無法改變市場動向
無論你參與與否，市場都照樣運轉。她才不會在乎你以前是賺了還是賠了，她才不會在乎你的成本是多少，該漲就漲，該跌就跌，合力施然；
做股票要有大局觀，市場不好，錯的概率就大，太強調機會就是貪，永遠不要試圖比市場聰明，與市場和諧是關鍵；行情成功不是主力資金硬做出來的，而是順應潮流，先引導的主資金，一旦市場發展如預測，先機優勢就會加快對趨勢的強化操作。
5、下跌停式試盤
通常莊家在風平浪靜的時候突然打壓股價，直至跌停板，然後讓股價自然發展，以此來測試盤中的持股意願和承接盤的動向。
跌停試盤兼具試盤與洗盤的雙重作用，在操作手法上以不斷向下用大單砸盤為主，目的是測試下檔買盤力量的強弱。

Ⅳ 外逃的資本巨鱷，留下的一地雞毛

2005年，中國網民數量首次過億，成為僅次於美國的互聯網大國。

同年，江南春的分眾傳媒在美國納斯達克上市，以1.72億美元募資額創造了當時的IPO紀錄，成為國內首個海外上市的廣告傳媒企業。

分眾傳媒算是給萌芽時期的中國資本市場打了個樣，一夜暴富的江南春頓時成為無數創業者心目中的偶像。

後來廣大網民熟悉的豆瓣、趕集、58同城、PPTV、土豆以及奇虎360等都在這年陸續出現。

中國的資本市場也是這年開始壯大，多了幾名新入局者：徐新創辦了今日資本，離開攜程的沈南鵬成立了紅杉資本。

資本有抱團的，也有單乾的。

這時，人們開始聽說一個新鮮名詞：天使投資人。

雷軍此時還沒成立小米，卻掏出100萬美元投資了YY語音的創始人李學凌，算是大戶。

還有位名叫蔡文勝的福建人以50萬和180萬分別投資了58同城和暴風影音，都在後來賺了個盆滿缽滿。

這年，智能手機還沒普及，人們最大的 娛樂 是通過手機WAP的上網功能收發彩信，看看質量渣的不能再渣的手機圖片。

此時，一家名為北京凱威點告網路已積累了近7000萬WAP用戶的資料庫，每天能發送超過1200萬次的簡訊給用戶，佔到全國WAP用戶的九成。

盡管WAP的內容乏善可陳，對於大部分用戶來說，聊勝於無，每天看看當個消遣也不錯。

有用戶訂閱，自然就有廣告推送，經營WAP業務的凱威點告公司靠簡訊廣告每年盈利頗豐。

2006年，看到凱威點告有如此強大的簡訊廣告實力，不差錢的江南春找到幕後老闆徐茂棟協商，以3000萬美元的價格收購了北京凱威點告網路技術有限公司。

收購完成後，徐茂棟搖身一變成了江南春手下的高管。

沒干多久，習慣獨行獨往的徐茂棟因不適應寄人籬下的生活，主動辭職離去。

分眾傳媒少了位高管，根本無所謂。

可江湖從此多了一位翻手為雲覆手為雨的資本大鱷。

因為公司被收購，徐茂棟品嘗到了資本市場的甜頭，意識到將互聯網模式和傳統的項目投資融合在一起將是非常誘人的概念。

此時，中國的互聯網大潮剛剛掀起，傳統行業的投資者對互聯網既好奇又陌生，急需一個既懂傳統行業，又熟悉互聯網的人來引路。

既有實操經驗又不差錢的徐茂棟抓住機會，充當起「天使投資人」的角色。

2007年，徐茂棟與緱斌濤、馬力群創辦了小能 科技 ，這是一家專門做互聯網投資和聯合創業的咨詢類公司。

徐茂棟不管運營，只負責出錢，其他人負責出力。

小能先後參與了許多中國早期互聯網創業項目的孵化和投資，徐茂棟也從中賺了不少錢。

可這些錢在徐茂棟眼裡都是「小錢」，通過試水小能，他盯上了人們都還不熟悉的互聯網及電商運營市場。

對精於營銷的徐茂棟來說，賺錢從不是難事，無非是換個玩法而已。

而他賺錢的能力從，他還在體制內時就展現無遺。

1968年，徐茂棟出生在山東日照。

網上能查到的徐茂棟早期資料屈指可數，只知道他從小成績不錯。

1986年，18歲的徐茂棟考入武漢理工大學計算機應用與自動化系專業。

武漢理工大學是後來的211大學，計算機專業也是最早開設的熱門專業之一。

不過，徐茂棟對本專業的喜愛顯然比不上對企業管理的興趣，他讀書時大量的時間都花在了選修的企業管理課程上。

課余時間，立志要當企業家的徐茂棟把所有國際企業家的傳記讀了個遍。

這也很正常，此時學計算機的學生畢業後基本都是去既沒油水也沒啥地位的科研單位。

在改革開放的歲月里，人人都想做生意賺錢，「造原子彈的不如賣茶葉蛋」是這一時期真實的寫照。

可惜，學了那麼多企業管理課程的徐茂棟畢業後還是進了體制，在老家的港務局上班。

在這種國企單位，誰都清楚，只要不犯啥大錯，混一輩子沒問題。

只不過徐茂棟心裡很憋屈，覺得自己要這么混下去，遲早就廢了。

可真要辭職，徐茂棟又不敢，他只能默默等著機會。

1991年，日照市港務局成立了一個購物中心，要在內部搞管理層競聘。

體制內待慣的人根本不想去搞什麼競聘，這給了「蠢蠢欲動」的徐茂棟一次機會。

憑著重點大學的學歷以及人高馬大的外形，徐茂棟順利通過內部選聘，加入了購物中心的管理層。

短短三年時間，從普通職工到管理者，徐茂棟憑著濃厚的興趣將零售業學了個明明白白，也積累了不少人脈。

徐茂棟很認真，可同事們對工作一個個都提不起精神。

不管有沒有顧客，6點下班，5點半就紛紛停止手上的活，著急等下班回家，反正是公家單位，營業額多和少都與自己無關。

開業數年，本想靠購物中心賺點福利的港務局每年還得貼錢進去。

1994年，看著購物中心半死不活的模樣，心急如焚的港務局學著搞起承包責任制。

徐茂棟毫不猶豫地站出來承包了購物中心，並改名為「齊魯超市」。

購物中心的問題說到底還是「大鍋飯」平均主義造成的，心知肚明的徐茂棟上任後大刀闊斧進行內部承包改革。

他先是將職工業績和工資直接掛鉤，有效提升了員工的工作積極性。

接著，他又把超市營業時間調整為早9點到晚9點，再晚也不催促顧客。

因為齊魯超市開在居民區，多是大爺大媽來購物。徐茂棟還特意將店內的雞蛋、鹽、小蔥等以成本價售出，通過貪便宜的老人帶來源源不斷的人氣。

這正是現代商業營銷思維，通過高頻低價的產品帶來人流，與後來電商做單品爆款帶流量其實是一個套路。

經過幾年的發展，齊魯超市營業額猛增，從一家店擴大到了近20家，連日照市赫赫有名的國有企業東都商廈都被其收購。

為了提升管理效率，徐茂棟還通過自己專業背景在企業內部成立了IT部門，利用計算機來核銷超市的業務，業余還能幫港務局做點網路項目賺點錢。

齊魯超市幫徐茂棟賺到了第一桶金，但是忙裡忙外的他身心俱疲，感覺賺得全是辛苦錢。

徐茂棟心裡在琢磨，有沒有啥不辛苦，還能賺大錢的「躺著賺」業務？

1998年，國人還在通過BP機收發語音和文字信息，大街小巷到處是「蛐蛐叫」。

為了方便業務，徐茂棟買了台最新款「摩托羅拉」手機。 因為做超市業務，他天天收到各種垃圾推銷簡訊，基本看都不看就刪除了。

在一個飯局上，他偶然和朋友吐槽垃圾簡訊太多的情況。

對方無意中提了句，別看這些簡訊不起眼，可每條都要1、2毛錢呢。全國這么多手機用戶，要是誰能控制發送的渠道，那可是不得了的數字。

說者無意，聽者有心。

徐茂棟眼前一亮：對啊，簡訊群發無非是個軟體問題。全國已經有數千萬的手機用戶，以後只會越來越多。自己就是學計算機的，要是把這個項目搞起來，不就是自己一直想要的「躺著賺」項目么？

說干就乾的徐茂棟一邊忙著超市業務，一邊在自己的IT部門孵化能開發群發簡訊的軟體。

自己給自己做項目，效率肯定不一樣。

2000年，徐茂棟手上已經掌握了幾款十分成熟的簡訊推廣軟體。

經過仔細調研後，他退出了齊魯超市的承包，揣著換來的現金到北京注冊成立了北京凱威點告網路技術有限公司。

徐茂棟的第二次創業再次體現出他的精明，已從重資產轉到資本更為青睞的輕資產模式。

此時的他顯然還不太了解這些，只覺得這樣賺錢更快更輕松。

這時，國內的BP機尋呼市場依然火熱。徐茂棟以自己研發的群發簡訊技術與全國23個省電信公司、尋呼台合作，並將項目對象定位在企業客戶。

2001年，手機開始在全國范圍普及，簡訊成為人們信息交流的新方式，完成 歷史 使命的BP機逐漸退出了市場。

幾年功夫，隨著手機WAP技術的發展，彩信技術開始出現，枯燥的手機簡訊增添了許多圖文並茂的內容。

與時俱進的凱威點告也通過豐富的WAP信息從企業客戶逐步滲透到了普通用戶市場。

巨大的用戶數量給凱威點告帶來驚人財富，年營業額最高時突破了600萬元。

因此，上市後的分眾傳媒這才收購了徐茂棟的凱威點告，改組為分眾無線業務部。

詭異的是，徐茂棟走時，分眾傳媒不僅沒和他簽署任何競業禁止協議，反而任由他轉身收購了與凱威點告同樣業務形態的百分通聯，居然還把旗下一家子公司(Yitong)轉移給了百分通聯。

這裡面有沒有貓膩現在已說不清楚，但可以肯定，徐茂棟此時已嗅出資本市場誘人的味道。

合夥創立小能 科技 ，是徐茂棟互聯網跨界資本市場的試水之作，他已悄悄做起互聯網創業公司的幕後投資者。

2009年，徐茂棟成立了星河互聯，這是他從傳統行業正式跨入互聯網領域的第三次創業。

因為看好中國傳統產業進行互聯網升級改造的機遇和前景，他以天使投資人的身份主動參與到各類互聯網創業項目之中。

這年，隨著國外團購概念出現，對標美國高朋團購網站的美團成立，國內也掀起火熱的團購風潮。

徐茂棟還沒盯上團購，他的星河互聯還在到處物色好的互聯網項目。

每發現一個好的互聯網項目，他就會孵化成立一家創業公司。充當投資者和管家角色的星河互聯則幫助新公司解決資金、技術以及經營戰略等難題。

星河互聯成立後，投資了包括小能 科技 、雲縱、微網、艾格拉斯、金掌櫃等數百家創業公司，覆蓋了16個不同產業領域，聲勢浩大。

星河互聯還以互聯網+房地產模式創立了星河空間，採用服務眾包形式提供給創業者，算是國內最早的「共享空間」的實踐者。

不過，徐茂棟最熱衷的還是海外上市。

這一時期，中國互聯網企業接連在納斯達克上市，創始人敲鍾時個個意氣風發，讓徐茂棟既不服氣，又眼饞。

2010年，國內突然出現團購網站激烈火並的場景。

因為有資本的助力，拚命燒錢補貼的團購也成為網民最熱衷的消費模式。

雨後春筍般冒出的5000多家團購公司從「百團大戰」逐漸演變為「千團大戰」，戰火愈演愈烈。

這年，42歲的徐茂棟從北京回到濟南，請了一大幫山東記者吃飯。

他在席間得意地說：「全國互聯網企業，就我們窩窩團是山東口音。」讓在場的山東記者好一番感慨。

人們這才知道徐茂棟收購了老鄉王贇明的「窩窩團」。

王贇明是山東煙台人，在清華讀MBA時聽到高朋商業模式後的12小時，便拉著好友劉傳軍立即創立了窩窩團。

因為沒有資金，他們通過老鄉聯繫到了徐茂棟。

徐茂棟也正好想投資一家團購公司，彼此一拍即合。

合作一段時間後，徐茂棟覺得窩窩團發展太慢，准備親自下場操刀。

也不知道徐茂棟和王贇明談了什麼，反正收購完成後，王贇明直接拿錢走人，將窩窩團拱手讓給了徐茂棟。

自此，窩窩團開啟了瘋狂的擴張模式，一邊不停並購其他團購公司，一邊從競爭對手公司挖人，風波一場接著一場。

最厲害的一次，窩窩團從拉手網一次性挖走200多名員工，氣得拉手網創始人吳波要找徐茂棟「單挑」。

窩窩團看似在一線城市攻城掠地，勢不可擋，但是不管是融資還是戰略上都遠不如穩扎穩打的美團。

也不奇怪，一個只是為了借勢上市，一個是想老老實實做好項目。

徐茂棟此時一邊燒錢，一邊也在賺錢。

2013年，他四年前投資的一家手游公司——艾格拉斯以30億元的估值賣給了上市公司巨龍管業，得到了上百倍的回報。

可這些錢對徐茂棟來說還是瞧不上，他希望窩窩團能在美國納斯達克上市，賺大把大把的美元。

2015年1月，「血海」里殺出的窩窩團終於在納斯達克上市，但募集到的資金只有4000萬美元。

相比A輪的5000萬美元融資，殘酷現實給了滿懷希望的徐茂棟一記「悶棍」。

這是窩窩團的巔峰時刻，也是最後的一道榮光。

伴隨美團等網站在社區電商服務領域站穩腳跟，團購大戰背後的「熱錢」逐漸褪去，窩窩團就此銷聲匿跡。

徐茂棟雖然拿到了一張資本市場的「入場券」，卻懊惱地發現是「過期票」，自此對海外上市不再那麼熱衷。

好在他已經摸清資本市場的門道，將目光轉向國內的A股市場，展開新一輪「精彩」表演。

2016年，隨著A股上市公司步森股份、天馬股份先後易主，人們這才發現徐茂棟名下的星河世界居然掌控了數百家企業，組成了璀璨的「星河系」。

這年8月，徐茂棟先是通過旗下的星河贏用和拉薩星灼以10億元收購了步森股份29%的股權，搖身成為其控股股東。

10月，徐茂棟又通過喀什星河，以29.37億收購了天馬股份29.97%的股權，也成為其控股股東。

實際上，當時的徐茂棟並沒有那麼多現金玩收購，他是通過外部融資收購股權，再以股權質押償還融資方式輕松得到了兩家A股公司的股權。

比如收購天馬股份的29.37億，其中13.87億是以喀什星河做股權質押向恆天財富做的短期融資。

還有15.5億，先是喀什星河向信託公司做了借款，支付給了天馬股份大股東天馬創業，緊接著天馬創業又把這筆借款質押給了信託公司，作為喀什星河借款的擔保。

資本市場中，這就是典型的先籌資購買上市公司股份，再質押融資，最後高價套現、金蟬脫殼的套路，並不稀奇。

只不過徐茂棟精巧地利用資本杠桿，玩了一出更為嫻熟的「空手套白狼」把戲，這套股權質押的套路隨即成為他縱橫資本市場屢試不爽的利器。

因為被徐茂棟吹噓的商業前景所迷惑，牽涉其中的企業都不知不覺掉進了坑裡，卻渾然不覺。

沒辦法，徐茂棟給人展現出的「星河系」太過光輝，所有人都覺得跟著他有錢賺。哪怕明知道前面是個巨坑，也肯閉著眼往下跳。

2016年，徐茂棟以71億元入選福布斯富豪榜，各類耀眼的頭銜和稱號不計其數。

上市公司被徐茂棟花里胡哨的概念和絢麗的光環所迷惑，還是暈乎乎的狀態。

正因如此，原本是傳統服飾行業的步森被徐茂棟轉型為金融 科技 公司，原本是軸承製造行業的天馬股份居然轉型為雲計算大數據公司。

這又是徐茂棟玩的一出資本概念 游戲 ，想趁著互聯網金融和大數據概念火熱的時候大撈一把。

既然「炮灰」都准備好了，剩下的就是及時「收割」了。

2017年初，方正證券與天馬股份的控股股東——喀什星河簽訂了一筆期限兩年的質押式回購業務，標的2億。

9月，天馬股份以存貨向金豐典當擔保借貸5000萬，立馬被轉入徐茂棟旗下的食樂淘賬戶內；緊接著，天馬股份又向小貸公司借款7000萬元，錢再次進入到徐茂棟控制的賬戶。

10月，天馬股份再次向德清縣中小企業金融服務中心借款1億元，貸款擔保卻是步森股份，錢依舊沒進天馬股份賬戶，還是進了徐茂棟控制的賬戶。

除了反復借貸，就連天馬股份賬面的5億多現金也被徐茂棟轉走，曾經「健碩」的天馬股份活生生被榨成了一匹「瘦馬」。

徐茂棟操控天馬股份的同時，還在悄悄出售步森股份，將其16%股份作價10.66億轉給了重慶安見 科技 。

通過非經營性佔用、擔保、關聯收購等一系列「資本挪騰術」，徐茂棟至少從兩家公司捲走了30億現金。

可怕的是，兩家涉事公司對徐茂棟埋下的「雷」絲毫沒有察覺。

徐茂棟也沒覺得自己的操作有啥問題，他還想通過天馬股份實現打造智能商業服務平台的「抱負」，繼續賺更多的錢。

不過，出來混，早晚要還的。

2017年12月初，天馬股份股價收於9.91元，跌破警戒線。

這使得之前與天馬股份有質押協議的方正證券察覺出不對勁，因之前質押股權已面臨平倉風險，方正證券趕緊發文通知天馬股份進行補倉。

對此，天馬股份始終沒有回應。

12月18日，天馬股份閃崩，徐茂棟緊急以內部重組名義申請停牌近半年。但還是被證監會察覺，自此戴上了ST的帽子。

同一天，步森股份也發生了閃崩，一路跌停，讓實控人趙春霞欲哭無淚。

可以說，如果不是這兩次閃崩，徐茂棟還會繼續靠著他「星河系」在資本市場不斷套利。

2018年4月底，徐茂棟涉嫌違法遭證監會立案調查，辭去天馬股份一切職務，可惜已於事無補。

5月14日，ST天馬股份再次開盤後，一路從9元跌到1.8元。不到一個月，幾萬名股東的78億元化為泡影，血本無歸。

相關部門調查發現，徐茂棟在步森和天馬股份董事會不知情背景下，不僅大肆套利，還將部分資金投了一個名為「錢滿倉」的P2P平台。

錢滿倉是2017年國內著名的上市系P2P平台，背後的實際控股人一直不為人所知。

直到2018年6月，錢滿倉「暴雷」，留下2億多的爛賬後，人們才發現其背後股東正是徐茂棟的星河世界和天馬股份等控股公司。

調查還發現，錢滿倉的賬戶里有7000多萬早就轉到了徐茂棟的賬戶。

原來，專割上市公司「韭菜」的徐茂棟，同樣沒放棄割普通人的「韭菜」。

2019年10月31日，證監會對徐茂棟做出了罰款90萬元的頂格處罰。

可惜就這么點錢也沒罰到徐茂棟頭上。

他剛瞧出風聲不對，就捲款潛逃到了美國。

數家公司的幾十億現金被徐茂棟洗劫一空，「黑鍋」還得天馬股份和步森股份等公司繼續背。

輝煌一時的「星河系」也因徐茂棟出逃分崩離析，成為一錢不值的沙礫。

就這樣，51歲的徐茂棟拍拍屁股一走了之，留下資本市場一灘渾水。

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Ⅵ 被渾水做空的分眾傳媒：天使還是魔鬼

不確定時就離開

我在11月8日就寫過一篇關於分眾傳媒的文章。我之前就看到過渾水做空的報告，說實話，當時心裡是給它打了折扣的。這次渾水做空瑞幸咖啡實錘，並且瑞幸咖啡還在分眾傳媒投放了廣告，這讓分眾又站在了風口浪尖。

作為普通人，我們既沒有渾水的人力物力，也沒有做空的資金實力。這個時候我們應該靜下心來好好想一想：自己持有的公司是否經得起別人的質疑。那些漂亮的數字背後，是不是真的來自於公司宣稱的競爭優勢。投資一隻股票，就是投資它的確定性。而質疑它的投資價值，則只需要在它無法說服你持有時即可走開。

很多人的思維方式實在清奇。我之前分析認為貴州茅台的醬香型白酒的實際需求並沒有那麼大，很多人就反駁我，要求我提供證據，以證明茅台的實際消費量遠低於茅台的銷售量。我很懷疑這些人是不是上市公司的托。本來這些人在買入時就應該搞清楚這些問題。你自己都不知道到底喝了多少，居然還要問一個看空者。這實在是匪夷所思。而且據我所知，沒有任何一個茅台持有者能回答這個問題。這是很奇葩的地方。很多人洋洋灑灑寫成好幾本書來論證茅台酒不愁賣，貴州茅台股價能到天上去。但卻要求看空貴州茅台股票的人來提供這些數據。

相比較而言，貴州茅台的股票的素質還是不錯的，至少出口成臟的比重不大。我前幾天寫某明星地產股，被噴了300多貼。即便是以網路公關的角度來說，人性的丑惡展現到如此淋漓盡致。也因此我今後永遠都不會碰這種垃圾公司。

股票投資，我喜歡投光明正大的公司。

中國的新冠肺炎處理得是全世界最好的，因為我們從上到下都知道它的隱蔽性的傳播風險。我們根本無從分辨哪些人帶有病毒，唯一可行的方式就是自我隔離，阻斷傳播鏈。而某些自作聰明的西方國家則不然。他們似乎要你證明一定感染了病毒之後才去隔離，否則就可以正常出行。當前疫情全球肆虐，也正是在為某些人的傲慢在埋單。中國人民付出巨大代價為全世界爭取了2個月的緩沖時間，可惜被一些豬頭浪費掉了。

對於股票投資也是如此。我們根本無從知道到底哪個公司在哪個方面有問題。最保守的方法就是當你持有的邏輯無法被證實，而某些質疑也無法被證偽時，離開這家公司。

不確定時遠離，這是我的投資原則。

分眾傳媒做的是什麼生意？

再次分析分眾之前，我需要說一下：我沒有能力和精力去分析分眾傳媒到底有沒有造假。也因此我是基於公司的公開資料是真實性的情況。如果這些數據本身就是假的，那所有的分析就失去了價值。

很多時候我們就在潛移默化中記住了某些廣告。比如昨天還在電梯里看到瑞幸咖啡的廣告，如果不是在電梯里看到，我都要忘了瑞幸咖啡的醜事了。電梯廣告的作用，其實並沒有體現在它的內容如何上，而僅僅是引起了你的注意。這種注意其實是流量引流的基礎。

無論是AIDMA法則還是AISAS，以及後來的新法則，其前兩個環節都是引起注意和引起興趣。在互聯網高度發達的今天，信息爆炸使得人們的注意力被過度分散。電梯廣告設置在人們上下樓必經之路上，必定會吸引相當的注意力，從而為流量引入創造條件。在當前信息爆炸的時代，每個人的注意力都被各種事分散掉，能持續吸引人們的注意力，進而引導他們去消費，這其實就是實體廣告持續存在的基礎。

電梯廣告的市場容量大不大？

2018年中國的廣告業規模達到了8000億左右，在GDP中的比重達到0.8%，相比之下，美國的比重為1.1%。

從過去100多年西方資本主義的廣告發展 歷史 來看，廣告行業的發展與經濟狀況緊密相關。廣告業的市場規模基本同步於GDP的增長。

從上圖中也可以看出，雖然廣告收入與GDP增長基本同速，但廣告收入增長速度卻波動極大，是典型的周期性行業。

在這個總盤子中，電梯廣告有多大的市場空間呢？電梯廣告屬於戶外廣告。如果還是參考美國各廣告類型的佔比，那麼可以看到，互聯網廣告的比重逐步增長，而其他類型廣告的比重在逐步下降。從下面這種圖中也可以看到，互聯網廣告主要搶占的是電視廣告和紙媒廣告的空間，而戶外廣告佔比則基本穩定，但這個比重始終都不大，大約只有3%-4%左右。

我們來看一下各國互聯網廣告的比重。可以看到中國的互聯網廣告的比重還要大於美國，而且其比重還在迅速提升之中。

具體到電梯廣告，還有多大容量呢？如果我們以8000億元的總盤子，4%的比重來計算，那麼戶外廣告的總盤子一共320億元。那麼樓梯廣告又有多少呢？

從上限的圖中，我們按照41%的比重來計算，得到樓宇電梯廣告的總市場為131億元。然而我們看分眾傳媒2018年的收入是多少呢？140多億。

上面的計算多少有些偏差。不過我們基本可以得出結論，即分眾傳媒已經基本壟斷了電梯樓宇廣告。換句話說，分眾傳媒的收入已經到了天花板了。

但我們明明知道，分眾傳媒當前尚未覆蓋國內的所有樓宇電梯，明明還可以有更大的擴展空間，怎麼就說已經到頂了呢？其實我並不知道。因為上面的幾個圖標可能也是互相打架的。數據只能參考，不能盡信。

分眾傳媒的經營業績

分眾傳媒已經公布了它的快報。先來看看主要數據。可以看到，過去幾年以來，營業收入一直在穩步增長，在2019年出現了下滑。

而在凈利潤上，2018年的凈利潤就已經出現了下降，而在2019年出現大幅度下降。

而公司凈利潤的下降主要還是源於毛利潤率的下滑。下面的2019年的數據是三季報數據。

分季度來看看

下面分季度來看看。當前分眾還沒公布年報，只有快報數據，也因此只能看一下營業收入和利潤。

先看看各分季度的營業收入。可以非常明顯地看到，2018年二季度之前，分眾傳媒的營收在快速增長，而進入三季度之後，營收就開始逐步下滑，到了2019年則繼續下滑。三季度之後處於相對平穩期。

再看看分季度歸母凈利潤。2019年時，公司的單季度利潤逐季增長，增長非常好。而到了2018年三季度之後就開始快速下降。一直下滑到2019年2季度。進入三季度之後有所企穩。

那麼之前到底發生了什麼，之後又發生了什麼，讓分眾傳媒的收入和凈利潤突然開始下降了呢？來看看各廣告的收入情況。

這些數據只在半年報和年報中有，也因此我們也無法再區分到底在哪個季度出現了問題。我們大體可以看到，互聯網類廣告在最近幾年增長乏力，而在2019年更是大幅減少，通訊類和交通類廣告在2019年都有較大的下滑。雜類廣告2018年就出現了下滑，2019年繼續下滑。房產家居廣告2018年增長停滯，2019年繼續下滑。日常消費品廣告2018年大增長，2019年仍有增長。

這也大體反映了當前的趨勢。2018年去杠桿去的很多企業都處在生死邊緣，大概是沒有更多的錢再去打廣告了。P2P跑路使得這類廣告主也沒有了。只有日常消費品這種現金流充沛的企業還有錢來打廣告。我印象中經常看到茅台、五糧液之類的廣告。估計酒企給分眾貢獻了不少的收入。當然，還有小罐茶、瑞幸咖啡這種大客戶應該也為分眾貢獻了不少收入。

是不是一筆好生意？

分眾傳媒這個生意好不好？

我們說廣告生意就是將注意力轉化為流量的生意。而隨著人們的生活水平提高，流量也會越來越貴。因此分眾如果能吸引足夠的注意力，那就是可以伴隨人均收入水平而營業收入不斷增長的。由於梯媒受到物理限制，不可能不限增加廣告投放數量。當經濟形勢比較好時，廣告主投放意願比較強烈，這會推升廣告單價。而當經濟形勢不好時，廣告投放比較少，廣告單價自然就下來了。也因此分眾傳媒的收入會伴隨經濟形勢的好壞而波動。

從成本來說，分眾傳媒的成本主要是生產成本和銷售費用。而生產成本中包括了平面媒體成本和多媒體媒體的折舊及運行費用。這些費用是相對固定的。而銷售費用則主要是業務費。這部分實際與營業收入正相關，但也相對剛性。

收入彈性和成本剛性，就使得公司的利潤會伴隨經濟形勢而大幅波動。這是一個典型的周期性行業。換句話說，就是靠天吃飯。

分眾傳媒的結算方式採用先投放後收款的方式，其應收賬款數額也比較大。而且在經濟形勢不好時，應收回款的質量也會變成問題，進而使得公司的利潤更加學上加上。2018年之前，公司一年以上的應收賬款為0，而到了2019年半年報則出現了5.27億元。典型的還有這次的瑞幸咖啡的大額廣告，上個季度剛投放完，最近瑞幸出事，不知道這筆錢還能不能回來。

但這筆生意的好處在於，它是輕資產運作的。如果控制好應收賬款，那麼產生巨額虧損的概率也相對較小。

綜上，分眾傳媒的梯媒生意不算太好，但也不是很差，差強人意。

還有沒有發展空間了？

分眾傳媒的發展空間，取決於兩個方面。

一個是行業空間問題。廣告行業固然可以伴隨經濟增長而增長，但廣告投放形式卻在發生變化。戶外廣告過去在廣告中的比重一直相對平穩，但梯媒只是其中的一個分支。這部分比重後續會不會被壓縮，我無從判斷。即便我們認為保持穩定，那麼至少當前來說，分眾傳媒已經到了天花板附近了。

二是行業內競爭問題。新潮傳媒作為一個攪局者，的確對分眾傳媒稻城了不小的影響。未來呢？未來會不會再次出現攪局者？這個概率仍不能排除。個人覺得潛在的可能有兩種。

一種就是類似於新潮這樣的廣告公司。在分眾已經占據壟斷的情況下，再出現這種攪局者，成功的概率不會太大。

另一種就是類似於萬科物業這種物業管理公司。很顯然，物業管理行業的市場集中度正在迅速提升。以往分眾傳媒作為一個梯媒壟斷者，在樓宇廣告位的租借中有壟斷定價的優勢。但後續情況將出現變化。一方面，物業管理公司是事實上的廣告位壟斷者。物業管理公司的規模越大，相對於分眾的話語權就越強。這會抬高分眾的成本。另一方面，物業管理公司可以以所擁有的廣告位自行運營廣告，並且以此為基礎進入這個行業與分眾進行競爭。而這在美國已經是事實，大的物業管理公司本身就自己經營廣告位。

而分眾傳媒對於後一種競爭方式基本沒有抵抗力。

也因此從長遠來看，我個人認為或許梯媒本身後續還會伴隨GDP而增長，而分眾傳媒未來未必有成長空間。

對於分眾傳媒股票如何看？

按照2019年18.75億的歸母凈利潤，分眾傳媒當前的市盈率為32.5倍。這個估值如果對於像永輝超市這樣的非周期性行業來說還算可以，但對於分眾傳媒這種的周期性股來說，還是很高的。

但有人要說，周期性行業要看一個周期內的平均利潤，而當前剛好是利潤最低的時候。當前的利潤的確比較低，但是不是最低就很難說。比如說今年，一季度收入大減是可以預期的，能否保持盈利都很成疑問。而經過疫情之後，廣告主們的廣告預算可能又要縮減，也因此今年的利潤可能還不如去年。

未來的經濟走勢我根本無從猜測。但從中長期的角度來說，個人認為分眾傳媒過去動輒70%的毛利潤是無法維持的。或許去年的40%的毛利還可能可以維持一段時間。

毛利潤率無法提升甚至還要下降，營業收入上則由於市場佔有率到頂且面臨其他競爭對手侵蝕，進而使得收入增長存在很大不確定性。這使得公司後續的利潤增長很難說很樂觀。

按照這個情況，公司的凈利潤是無法支撐當前的市值的。

也因此結論很容易得出來：短期凈利潤只怕更難看，長期的利潤增長的不確定性依然很大。

結語

上面只是我個人的看法。說實話，對於渾水的做空報告其實我一直挺在意的。雪球上有不少文章都把當年的渾水報告翻出來。這個報告去年我就看過，其實我是真有些遲疑的。這家公司實際上也很喜歡包裝自己，對於喜歡包裝自己的公司，通常我都會對它的所有數據報以懷疑的態度。

這個行業應該會持續存在，但不知道這家公司會不會給投資者帶來持續回報。

Ⅶ 江南春分眾傳媒成功的經驗,給你的啟示有哪些

江南春分眾傳媒經營成功有著良好的經營策略。經驗如下：

1、准確的市場定位。將市場定位建立在對市場詳盡凱陵尺分析的基礎之上，面向一個特定的有清晰主體的群體，這個群體便是某些商品與品牌的消費主力或重度消費群。

2、差異化營銷策略。針對不同的環境採取差異化營銷策略。不同的環境適合播放不同的廣告。針對舒適的環境，突出娛樂性，有盯高效地運用賣場電視為廣告主創造更大的價值。

3、風險性資本策略。摸索自己的資本戰略思想和方法模式，構建適應自身的資本戰略結構。調整重心，運營汪陪資本，優化資金分配結構，打造分眾品牌。

4、個性化營銷策略。提倡以客戶為准繩，一結果為導向。強調創新、細節控制與工作態度的把持。

5、人本化的人才策略。重視人才，合理安排統籌，讓人才優勢發揮到極致。

6、多領域的擴張策略。在原有領域的不斷發展之下，探索更多更廣的新領域。

Ⅷ 分眾傳媒融資的背景是什麼

直接找那些懂技術的人請教技術解決方案,是上策

Ⅸ 分眾傳媒借殼上市案例是否得到資本市場投資者的認可，判斷依據是什麼

分眾傳媒中17年2月到現在依舊在放量,縮圖對比發現,這么一大堆的成交量,不要以為是散戶買回的,只要不是散戶買的,那麼答就意味著這個點位得到了資金的認可,流通值600多個億,要做這個庄得是實力雄厚後的大資金或者聯合大資金坐莊,莊家這么多錢砸進去了,那麼剩下就要分析現在大盤處在什麼位置,有沒有可能再次暴跌,如果你分析不出來有長期沒趨勢 那你等他 突破在考慮介入,等股價再次到13:80附近回踩再次反轉時介入,切記你要你要介入是大盤一樣不能有明顯大跌信號,畢竟大盤暴跌什麼都撐不住

Ⅹ 信用卡最低還款利息

受疫情防控影響，各行業復工速度不一，部分人收入縮水，甚至工資遲遲不發。

雖然銀監會已出台相關政策，強調靈活調整住房按揭、信用卡等個人信用還款安排，合理延遲還款期限。

不過，王小金從多家商業銀行了解到，可以先提交相關證明材料，審核通過後再適當延期還款。同時，如果條件允許，最好按時還款，以免影響徵信。

對逾期風險的焦慮導致新的「還款需求」，讓一度被監管叫停的違規還款行業燃起了「復甦」的跡象。

網路調查發現，疫情期間信用卡還款行業再度興起。據一位平台代理透露，最近生意大漲，高峰時日活躍用戶數百萬。

目前市場上最火的信用卡還款平台是「存錢」和「還錢」。相對來說，環百的宣傳略勝一籌。「銀行最低還款利息五折」，真的能做到嗎？

01

信用卡分期付款「聞起來很香」

自從有了信用卡，很多人就走上了「買買買還」的道路，一去不復返了。手裡的信用卡分期已經完成，不能再分期數，分期費率也刷上去了。

據王小金所知，信用卡的分期手續費大概是每月6 左右。按照實際利率，年化率超過13%。去年中後期，部分銀行上調了每期的費率，現在年化利率更高。

俗話說，無利不起早。銀行也是營利性金枝磨融機構。他們之所以大力推廣信用卡，是因為他們經常用簡訊、電話提醒用戶分期還款，最後「利」字當頭。

有業內人士認為，分期業務相當於變相的小額貸款業務，已經成為各家銀行信貸業務競爭的焦點。這種「很香」的業務自然吸引互聯網金融平台開展信用卡代償業務。

在蘇寧金融研究院薛洪言看來，信用卡代償平台的主流客戶主要有兩類：有賬單分期需求但未能取得銀行賬單分期資質的客戶；具備票據分期資質，但票據分期佔用授信額度，藉助平台變相增加授信額度。

那麼，通過還款、儲蓄等信用卡代償平台還款或提高信用額度真的「劃算」嗎？

02

解密「低息」秘密

去年底，銀聯發布《通知》，要求關停信用卡違規還款。同時，開展信用卡違規還款專項規范，重點打擊代償業務中的「套現貸」模式。

一直以來，信用卡代償業務都有「以貸還貸」的嫌疑，這是銀行政策不允許的。雖然目前的監管「矛頭」並沒有直接指向信用卡代償平台，但是主流的信用卡代償玩家已經在萎縮。

到目前為止，銀豹金梟和新浪已經放棄了這項業務；薩摩耶德金夫省正在進行改革搭搭襲和轉型；白還沒有放棄，但信用卡代償只佔總業務的30%，剩下的7成消費貸款業務。

作為信用卡代償服務的「先行者」，核心團隊主要來自招商銀行信用卡中心等擁有「零售之王」的知名金融機構。具有前期超低分期價格的優勢，號稱「銀行最低還款利息五折」。

在期待消滅貨幣的觀點下，信用卡代償模式的成本主要來源於三部分：資金成本和運營成本。

和風險成本。

但作為束河科技的主要品牌，資金實力僅次於BAT的分眾傳媒，資金渠道要廣闊得多。

因為移動互聯網效率知兄高，所以還是以線上業務為主，運營成本低。其主要運營成本仍花在營銷和宣傳上，而分眾

此外，還將結合互聯網信息、客戶使用行為、外部數據廠商的數據，建立新的風險評估體系，支持底層的信貸決策。動態監控系統實時「把關」，最大程度保證客戶的賬戶和信息安全。

整體來看，無論是資金成本、運營成本還是風控成本，都極其依賴分眾傳媒和數字技術的支持。

2019年三季報顯示，分眾傳媒凈利潤同比下滑71.72%，被稱為上市以來最差業績。業內人士分析，很大程度上，分眾將新的籌碼放在了數字沃科技身上，被還款「拖累」。

王曉津曾透露，在風控測評方面，仍然存在侵犯用戶隱私的問題，「智能風控定價」的安全隱患也不小。此外，根據近期相關投訴平台反饋，還款的貸款利率仍在監管「紅線」上。

可見，「銀行最低還款利息五折」只是一個宣傳噱頭。

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相關問答：還，唄必須還清欠款才可以重新借嗎？

還唄是一款提供低利率分期還款的貸款產品，在還唄貸款以後，借貸人只需要按時還款，沒有逾期行為，在用完還唄額度並還清以後，就還可以再次申請借貸。