股權融資失靈

㈠ 股票融資是否是免費的午餐

天下沒有免費的午餐」，以任何方式獲得企業資本都 是要付出代價的

相對於債務融資必須還本付息的「硬約束」，上市公司管理層自然將無需還本付息、成本低且具有「軟約束」特點的股權融資作為再融資方式的首選，表現出強烈的股權融資偏好，給上市公司的融資政策、公司治理和投資者利益帶來負面影響。 1.資本結構不合理 財務學理論告訴我們，在投資報酬率高於債務利息率的前提下，加大負債融資的比重，便可藉助於負債融資的「杠桿作用」和債務利息的「稅盾效應」達到提高股權資本收益率的目的。上市公司對股權融資表現出的強烈偏好，導致資本結構中負債比例偏低，不能充分利用財務杠桿效應，不利於企業價值最大化目標的實現。 2.資本使用效率不高 很多公司把配股增發募集來的資金投到自己根本不熟悉、與主業毫不相關的產業中，在項目環境發生變化後，又隨意地變更投資方向。還有相當數量的上市公司把通過發行股票籌集來的資金，重新投入到股票市場，參與股市的投機炒作，獲取投資收益，彌補主業的不足。這樣不僅造成資金使用的巨大浪費，同時也扭曲了證券市場的資源配置功能。 3.削弱了對公司管理層的制約 以股權融資為主的企業，股東對企業經理的制約相對來說要比債務融資中債權人對經理的制約弱得多。因為沒有債務或債務比例過低，企業就不存在破產風險，而由於占公司股本絕大比例的國有股、法人股不能上市流通，投資者「用腳投票」的機制失靈，經營者缺乏追求公司價值最大化的積極性和有效的約束機制。 4.助長了資本市場上的投機風氣 股票市場在中國基本上立足於滿足企業的籌資需要，而沒有真正發揮出監控和資源配置兩大主要功能。在股票供不應求的發展階段，上市公司強烈的股權融資偏好滿足了投資者對股票的需求，在短期內為投資者提供了獲取投機收益的可能。但從長遠看，它必然影響公司的盈利，從而影響國有股本的保值、增值，影響公眾投資的回報，最終打擊全社會投資的積極性。

㈡ 家族企業管理社會化 股權社會化的必然性

家族企業財務危機的成因及其規避方法

家族企業的財務危機是指家族企業組織發展中可能經歷的一種財務狀況，包括比較輕微的資金管理技術和極為嚴重的破產以及介於兩者之間的整個過程。輕的財務危機可能僅僅是短暫的資金周轉困難，嚴重的則是經營失敗或破產清算。家族企業在企業創業初期確實發揮了其特有的優勢，但是隨著規模的擴大和經營的復雜化，家族企業的某些「先天性」缺陷逐漸暴露出來，成為其進一步發展的絆腳石。根據統計資料，發達國家家族企業平均壽命可達25－40年，而中國家族企業的平均壽命卻只有2.7年，而且在平均經營24年後大多數都會面臨財務危機。

一、家族企業財務危機的成因

（一）家族企業的財務管理意識淡薄，內部經營管理的效率低

家族企業的家族關系導致其內部任人唯親。經理為自己的親朋好友，財務管理意識非常淡薄，具體表現在以下幾個方面：1.現金管理不善。有些家族企業認為現金越多越好，造成現金大量閑置，沒有參加生產周轉；而有些家族企業的資金使用缺乏合理、周密的計劃安排，過量購置固定資產。沒有為經營急需准備資金，導致經常陷入財務危機。2.應收賬款管理存在不少問題。不少家族企業片面追求市場佔有率，風險防範意識差；他們制定的銷售考核制度不合理，缺乏可行的考核指標；對應收賬款缺少系統的、科學的管理，沒有指定合理的信用政策，缺乏有利的催收措施，由此造成應收賬款周轉困難，資金回收困難，很多應收賬款成為壞賬。3.存貨控制薄弱。家族企業沒有建立先進的存貨管理辦法，沒有利用ABC控制方法。也未形成「零存貨」的管理意識，很多家族企業的月末存貨佔用的資金常常占營業額的兩倍之多，資金周轉嚴重失靈。

（二）家族企業的投資盲目。存在很多失誤

家族企業的投資存在以下兩個問題：1.投資缺乏可行性分析。由於家族企業獨裁式的管理模式，導致管理者往往主觀臆斷，在沒有經過詳細、可靠的可行性分析論證的情況下就盲目進行投資。有的在可行性研究中過於樂觀地估計市場狀況和發展前景，僅僅依據某個個別項目的投資收益好就斷定市場前景好，或者在沒有做充分市場調查，只看到某些少數消費者的需求而誇大想像項目的需求者，這些都會導致其家族投資的失敗。同時。在投資中低估投資成本，高估投資收益，過於樂觀。在一些可行性研究中對預算計算不足或考慮不周全，只計算主要的設備和設施。忽略一些數目較少、項目繁多的雜項費用。造成項目建成後因資金不足，不能按時滿負荷投入運行，造成投資效益低甚至投資徹底失敗。2.本末倒置，不務正業。一些家族企業往往無視自身的規模和資金限制。大量投資新項目、進軍新行業。一旦資金鏈斷裂，在短期內解決會給企業一段緩沖期，但是長期以往，資金不能迴流，企業將必然陷於財務困境。所以，家族企業在投資時，一定要深思熟慮，量力而行。否則就會面臨財務危機。

（三）家族企業的融資市場失靈，籌資渠道狹窄

2003年，國際金融公司曾在中國做過問卷調查，30％的家族企業認為，金融問題是阻礙其發展的主要原因，也是其財務危機形成的重要外部因素。1.家族企業信用不足。絕大多數家族企業固定資產較少，經營規模小，流動資金少，自創的無形資產數量少且難以計量，內部難以形成穩定的現金流量。企業的經營風險大，沒有嚴格的財務管理制度，不少家族企業存在財務造假行為和逃稅漏稅的劣跡。這些都嚴重影響了家族企業的整體信用形象。當需要靠融資補充流動資金時，家族企業只能以資產擔保來取得銀行貸款。由於它們可用於抵押的資產少，銀行對家族企業的投資熱情大大打折。2.兩權合一的智力結構抑制了家族企業的股權融資。由於股權融資會導致控制權的轉移。這使得家族企業的股權融資渠道局限在家族內部，融資數量非常有限。相比較而言，負債融資的成本雖低，但是若負債比率過高，會加大企業的財務風險。當企業面臨很好的發展機遇、急需大量資金時企業會陷入融資困境。3.金融機構存在對家族企業的「惜貸」行為。隨著金融機構的重新整合和商業銀行的上市，他們的信貸標准制定得更為嚴格。加上金融機構對家族企業的固有偏見，進一步增加了融資的難度。商業銀行提供的現有的金融服務，對家族企業存在許多不公平之處。他們的貸款額度小，貸款手續繁瑣，抵押條件苛刻，降低了家族企業貸款的獲取率。

二、家族企業財務危機的規避方法

（一）完善家族企業的內部組織結構。建立利益相關者共同合理的機制

我們可以通過以下途徑加強家族企業的內部治理：1.設立獨立董事。獨立董事的成員不是由企業的家族內部人擔任，而是由企業的管理層和企業的技術人員、基層生產人員投票選舉產生的。獨立於公司的、以第三者的身份設置於企業的、起監督作用的一個組織。它可以定期審查企業重要的經營活動，監督其合法性、合理性和有效性。判斷其是否兼顧所有利益相關者（包括所有者、雇員、債權人、供應商以及消費者、政府部門）的利益。對於獨立董事而言，他要承擔發現公司經營方面和財務方面的危險跡象，監督公司所有財務活動的責任。若失職，將會受到譴責，要承擔相應的法律責任。2.保持企業內部的信息傳達暢通。家族企業習慣於用倫理規范代替經濟規范，家族企業內部的管理層絕大多數具有直系或旁系的血緣關系。為了保持家族的榮譽，各成員會克制自己的不良行為，不會刻意去隱藏信息，這大大降低了人為堵塞信息流動的出現概率，降低了信息不對稱。同時，對於可能影響企業發展的重大事項，財務管理人員在獲得授權後，可以快速地獲得相關的有用信息，不會貽誤時機，也可以避免財務危機的出現。例如，2000年創立的慧聰網，通過在制度和親情之間取得平衡，突破了家族企業管理的束縛，並將管理制度延伸到經營的層面，實現了其2003年在香港成功上市的戰略目標。

（二）建立健全企業內部的監督約束機制

1.建立科學的內部控制體系。建立與國際內部控制COSO體系一致的控制制度。解決家族企業在經營規模擴展後的內部責權統一管理，在現金、銀行存款以及存貨、應收賬款管理上建立規范的操作程序，維護財務安全。定期盤點資產，保證資產的完整、安全。經常實行崗位輪換、親屬迴避的管理辦法，建立成本控制制度。2.加強預算管理。把預算作為所有當期財務配置的基礎，制定好各期的財務預算。通過明確員工的崗位、責任和權益，整合企業的業務流、資金流和人力資源。這使家族企業的整個生產流程和所有的財務活動都能在預算管理制度的前饋性控制下有序地進行。3.要建立科學規范的投資項目決策程序。投資項目的金額大、資金回收時期長，所以其風險也大。家族企業在項目實施之前，首先應進行周密的市場調查，在經過可行性評估之後，再從家族外面聘請一些企業的常駐財務顧問和專家參與投資決策，運用專家小組的定性判斷，結合線性規劃、因數分析和趨勢分析等定量分析方法。計算凈現值和內部報酬率等決策指標，最後判斷投資的可行性。遵循這樣的嚴格投資決策程序，可以有效地避免由於家族企業任人唯親帶來的決策失誤，減少財務決策的盲目性，避免財務危機。

（三）建立有效的資金管理機制，加速資金周轉

在家族成員內部要廣泛宣傳資金風險觀念，使其認識到管好、利用好資金不僅僅是財務會計部門的責任，任何一筆資金收入和支出都會牽一發而動全身，都會關繫到家族企業的命運。同時，企業要合理地利用負債融資。運用其財務杠桿作用，有效配合資金的收入和支出，盡量使企業籌資活動的凈現金流量為正，投資活動的凈現金流量為負。在進行經營活動的效益評價時，不僅要以銷售額的增長率和銷售利潤率為考核指標，更要關注現金滿足投資比率、凈收益指數和現金營運指數等能夠反映企業財務彈性和收益質量的財務指標。因為只有現金流量的凈增長狀況，才能真實地反映企業業績狀況。同時，出於融資的需要。家族企業經常存在相互提供經濟擔保的現象，在浙江溫州，一些家族企業因承擔擔保連帶責任而被牽連導致資金周轉困難，甚至走向破產。故家族企業應該能避免盡量避免對外擔保，或採取反擔保和共同擔保的形式來分散擔保風險，加強對擔保風險的控制。

（四）政府要積極完善家族企業的外部融資環境

1.政府要推進商業銀行的制度創新。針對家族企業的商業票據提供票據承兌擔保服務，同時大力發展包括城鄉信用合作社、城市商業銀行、股份制銀行和信託投資公司等這些中小金融機構，讓他們成為家族企業間接融資的主要支持者。2.建立私營企業擔保基金。完善私營企業信用擔保體系。私營企業擔保基金的來源包括注入部分大方財政資金、向社會發行債券、金融機構投入和企業互助等，它嚴格按照市場經濟規則運作，為家族企業提供信用擔保。同時，在此基礎上組建和完善家族企業信用擔保體系，建立以行業協會、銀行、證券公司、保險公司和投資財務公司為主體的擔保機構，為具有發展潛力的家族企業提供融資擔保。3.發展多層次的資本市場，拓寬家族企業的直接融資渠道。政府應該鼓勵已經做大做強的家族企業上市融資，在規范我國主板市場的同時加快二板市場的發展步伐。因為創業板市場發行標准低於主板市場，只要家族企業從事風險投資，而且規模和資金達到一定的標准。就可以在二板市場發行股票。在信息披露和監管方面。發行企業每季度公布財務報表，半年和年度報告必須說明業務進度與原定業務目標的比較。如果業務進展欠佳，進行風險投資的家族企業可以在適當的時機轉讓股份，使損失降到最小程度。二板市場的這種進退自如的特徵，在一定程度上保障了風險投資的家族企業的融資渠道。同時允許條件合適的進行風險投資的家族企業在我國香港的主板市場、創業板市場以及海外證券市場如美國的納斯達克上市，讓其成為他們國內融資的補充。還可以讓一部分家族企業的風險資本通過香港或境外證券市場退出，為我國完善二板市場探索經驗。種進退自如的特徵，在一定程度上保障了風險投資的家族企業的融資渠道。同時允許條件合適的進行風險投資的家族企業在我國香港的主板市場、創業板市場以及海外證券市場如美國的納斯達克上市，讓其成為他們國內融資的補充。還可以讓一部分家族企業的風險資本通過香港或境外證券市場退出，為我國完善二板市場探索經驗。

僅供參考，請自借鑒

希望對您有幫助

㈢ 我的股票期權過期一個月了,可以挽回么

股票。期權過期一個多月了，不可以挽回的過期了，只能把他贖回。。

㈣ 我基金從業過了之後要找公司掛靠才行，不然成績多久會失效

我國的基金從業資格考試合格成績的有效期是四年，在四年內到基金公司任職，可申請執業證書，若沒有在基金公司工作，通過考試四年後，考試成績將作廢。

自2003年起，基金從業人員資格考試作為證券從業人員資格考試體系的一部分，一直由中國證券業協會組織考試工作。為了落實新《基金法》，2015年1月底財政部、國家發改委下發了《關於重新發布中國證券監督管理委員會行政事業性收費項目的通知》（財稅〔2015〕20號），明確了基金業協會組織基金從業人員資格考試的收費項目，自此基金從業人員資格考試正式從證券業協會移交到基金業協會。

(4)股權融資失靈擴展閱讀：

全國統考報名條件：

基金從業資格考試的人員主要是基金管理公司內部從事基金銷售的人員或者希望從事該職業的外部人員。報名條件為：

（一）報名截止日年滿18周歲；

（二）具有高中以上文化程度；

（三）具有完全民事行為能力；

（四）中國證監會規定的其他條件。

考試科目：

基金從業資格考試包含三個科目：

科目一：基金法律法規、職業道德與業務規范；

科目二：證券投資基金基礎知識;

科目三：私募股權投資基金基礎知識。

考生通過科目一和科目二考試，或通過科目一和科目三考試成績合格的，具備基金從業資格的注冊條件。協會將根據行業與市場發展的需要，酌情增加或調整相關的考試科目。

參考資料：網路--基金從業資格考試

㈤ 國稅發118號已失效，是否有新法規出台

《國家稅務總局關來於企業自股權投資業務若干所得稅問題的通知》（國稅發［2000］118號），企業以經營活動的部分非貨幣性資產對外投資，包括股份公司的法人股東以其經營活動的部分非貨幣性資產向股份公司配購股票，應在投資交易發生時，將其分解為按公允價值銷售有關非貨幣性資產和投資兩項經濟業務進行所得稅處理，並按規定計算確認資產轉讓所得或損失。
此法規在國家稅務總局網站上查詢時已失效
創業投資企業從事國家需要重點扶持和鼓勵的創業投資，可以按投資額的一定比例抵扣應納稅所得額（《企業所得稅法》第31條）。企業所得稅法第三十一條所稱抵扣應納稅所得額，是指創業投資企業採取股權投資方式投資於未上市的中小高新技術企業2年以上的，可以按照其投資額的70%在股權持有滿2年的當年抵扣該創業投資企業的應納稅所得額；當年不足抵扣的，可以在以後納稅年度結轉抵扣（《企業所得稅法實施條例》第97條）。

㈥ 分析國際金融危機的教訓，提出對中國銀行業今後的發展思路

後金融危機時代中國銀行業將現四大變化 銀行業在後金融危機時代更是經濟的核心，並在危機中迎來關鍵的發展時機，出現四個方面的變化。在利差收窄的背景下，商業銀行會尋求更多的增長方向，中間業務會得到穩步發展，在整個業務當中所佔的比重會有所提高。 ２００９年上半年企業融資四種債券的發行額達到去年同期的5倍，明年估計還會在這個基礎上進一步得到發展。此外，今年幾家大銀行的投行業務有了迅速的發展，明年有望繼續保持下去。 第二，銀行資金業務會迎來發展良機。連平表示，今年三季度末中國銀行業的存貸比達到67%，更多的資金用在信貸方面，使得資金業務的發展相對緩慢。今後幾年隨著信貸增長速度逐步放緩，資金業務會獲得很好的發展機會。此外，今後中國銀行業整體的流動性有望保持寬松，這也是資金業務取得發展的基礎。 第三，零售業務佔比還將進一步上升。連平說，隨著大企業融資方式的多樣化以及銀行利差的收窄，商業銀行將會從中小企業中挖掘一批有成長潛力的企業成為客戶。 此外，中國房地產市場的火爆會帶動房屋按揭貸款業務發展。 第四，連平認為，中國銀行業的海外業務佔比最近幾年呈下降趨勢。一方面因為國內業務得到迅速發展，相比之下海外業務的貢獻比例越來越低。另一方面很多商業銀行在海外分支機構在金融危機中遭受一定的損失。 金融危機為中資商業銀行帶來機遇，有望在西方發達國家發展本地優良客戶方面有所突破。隨著外資金融巨頭在金融危機中遭受損失，中國銀行業在海外會逐步顯示出優勢，海外業務將得到發展。

㈦ 私募股權基金和創業投資基金以什麼為主

一、創業投資基金是一類特殊的股權投資基金,兩者有差異性.
根據《私募投資基金監督管理暫行辦法》（以下簡稱「辦法」）第三十四條的規定，創業投資基金是指主要投資於未上市創業企業的股權投資基金，投資的權益可以是普通股、可轉換優先股、可轉換債券等。由該定義可看出，創業投資基金實質上是一類特殊的私募股權投資基金。
但是為什麼辦法要單獨一章對創業投資基金作出規定呢？依據證監會發布的《私募投資基金監督管理暫行辦法（徵求意見稿）起草說明》中關於創業投資基金的特別規定的說明，「由於其主要投資小微企業，屬於市場失靈的領域，世界各國均通過特別立法，一方面明確財稅扶持政策，另一方面對其投資領域進行監管引導，以確保政策目標實現。」辦法為創業投資基金專章作了特別規定：一是參照國際通行定義和2005年十部委聯合發布的《創業投資企業管理暫行辦法》（以下簡稱「創投辦法」），對創業投資基金作了界定；二是規定鼓勵和引導創業投資基金投資創業早期的小微企業，並從銜接已經建立的創業投資政策扶持機制考慮，規定享受國家財政稅收扶持政策的創業投資基金，其投資范圍應符合國家相關規定；三是明確基金業協會對創業投資基金實行差異化行業自律和會員服務；四是明確證監會對創業投資基金在投資方向檢查等環節採取區別於其他私募基金的差異化監督管理，而且規定在賬戶開立、發行交易和投資退出等方面，為創業投資基金提供便利服務」。
雖然根據辦法的規定，基金業協會在基金管理人登記、基金備案、投資情況報告要求和會員管理等環節，對創業投資基金採取區別於其他私募基金的差異化行業自律，並提供差異化會員服務。但從基金業協會核實的信息反饋，目前對於兩種基金相應登記備案管理以及後續會員服務並未做區別對待。
二、設立創業投資基金還受創投辦法約束
根據2013年6月，中央編辦發布通知，明確將包括創業投資基金在內的私募股權基金的管理職責賦予證監會，發展改革委負責組織擬訂促進私募股權基金發展的政策措施。從《私募投資基金監督管理暫行辦法》與《創業投資企業管理暫行辦法》的法律效力上分析，後者是2005年由發改委、科技部、財政部、商務部、國家工商行政管理總局、中國證監會等十個部委共同發布的部門規章，從效力上講由於二者均屬於部門規章，在並未明確廢止創投辦法的情況下，兩部辦法應當同時有效。其次，後者應當認為是特別法，一般意義上而言，在同一層級的法律法規，特別法應當優於普通法。所以，設立創業投資基金還應當接受創投辦法約束。
三、創業投資基金與一般股權投資基金優劣比較
（一）法規對創投基金的限制更多
1.注冊資本最低限額較高
據創投辦法第九條第三款規定，創業投資企業「實收資本不低於3000萬元人民幣，或者首期實收資本不低於1000萬元人民幣且全體投資者承諾在注冊後的5年內補足不低於3000萬元人民幣實收資本」具體差別見下表。
2.業務禁止
依據創投辦法第十三條的規定，「創業投資企業不得從事擔保業務和房地產業務」。但是，一般私募投資基金沒有此項規定。具體差別見下表。
3.對單個投資項目的投資比例限制
依據創投辦法第十六條的規定，「創業投資企業對單個企業的投資不得超過創業投資企業總資產的20％」，一般私募投資基金沒有此項規定。
4.最短存續期限限制
依據創投辦法第十九六條的規定，創業投資企業可以事先確定有限的存續期限，但是最短不得短於7年，一般私募投資基金沒有此項限制。
稅收方面的差別請參見下表。
（二）設立創投基金有機會獲得國家資金扶持與相關政策傾斜
根據《國務院關於加快培育和發展戰略性新興產業的決定》關於大力發展創業投資和股權投資基金的意見中明確「發揮政府新興產業創業投資資金的引導作用，擴大政府新興產業創業投資規模，充分運用市場機制，帶動社會資金投向戰略性新興產業中處於創業早中期階段的創新型企業。」後續科技部、財政部等相關部委相繼發布了《國家科技成果轉化引導基金管理暫行辦法》、《國家科技成果轉化引導基金設立創業投資子基金管理暫行辦法》等具體規章，規范與引導政府資金對創業投資基金的扶持。符合相關規定的創業投資基金可以進行相關項目申請。
為了便於讀者清晰了解,列表如下:
私募股權投資基金與創業投資基金的比較

股權投資基金

創業投資基金

備注

設立形式

1）公司制（有限責任公司或股份有限公司）
（2）合夥制
（3）契約制

（1）有限責任公司
（2）股份有限公司
（3）法律規定的其他企業組織形式設立

契約型股權投資是指信託公司通過股權投資信託計劃的形式，將募得的資金交由專業的基金管理團隊或由信託公司進行管理和運作。

注冊資本

各地的標准不同，一般而言要求股權投資基金管理公司注冊資本不低於500萬元，股權投資基金公司注冊資本不低於1億元。.

實收資本不低於3000萬元人民幣，或者首期實收資本不低於1000萬元人民幣且全體投資者承諾在注冊後的5年內補足不低於3000萬元人民幣實收資本。

經營范圍

一般表述：從事非上市公司的股權投資管理。
（1）發起設立股權投資基金；（2）管理股權投資基金；
（3）提供股權投資基金的管理服務；
（4）股權投資咨詢服務。

一般表述：為創投企業提供投資咨詢、管理服務。
（1）創業投資業務。
（2）代理其他創業投資企業等機構或個人的創業投資業務。
（3）創業投資咨詢業務。
（4）為創業企業提供創業管理服務業務。
（5）參與設立創業投資企業與創業投資管理顧問機構。

登記備案

1.基金管理人應當根據基金業協會的規定，向基金業協會申請登記；
2.各類私募基金募集完畢，私募基金管理人應當根據基金協會的規定，辦理基金備案手續

各地區在稅收方面的具體政策不盡相同，其中北京、天津、深圳、上海等地區的在稅收優惠方面的相關規定較為完善

㈧ 私募股權基金和私募創投基金的區別

私募股權基金與私募創投基金的區別有以下幾點：

1、操作團隊的不同

私募股權投資(天使、基金)是一個很寬泛的概念， 通俗的講此類基金只有集中在最初創始人團隊里的幾個人手中，因為整個公司的經濟架構都是這些人創立和發展的。創投基金是由一群具有科技或財務專業知識和經驗的人士操作，並且專門投資在具有發展潛力以及快速成長公司的基金。

2、投資的流動性不同

私募股權投資基金通常投資成熟的企業、Pro-IPO的企業，這些企業離上市僅一步之遙了，私募股權投資基金投資進入幫助這些企業達到上市的標准，然後通過在股市上出售自己所持股份退出，所以通常私募股權投資基金投資價格也比較高。創業投資屬於長期性的投資，流動性較差，一般需要5—10年方能有顯著的投資回報。

3、風險不同

創業投資基金可以通過被大公司並購、二次募資時出售給其他的私募股權投資基金、或者IPO的方式退出，所以價格也相對較低，私募股權投資成本較高，周期相對很長。這一點大大加深了對私募股權投資的風險。

4、規模不同

創業投資基金起點相對難度比較高，因為要找到沒被發現的真正有潛力的公司比較難，比較考驗投資者的判斷力，並且需有專業的管理與操控團隊把持。私募股權基金一般是指從事私人股權(非上市公司股權)投資的基金。目前我國的私募股權基金已有很多，包括陽光私募股權基金等等。私募股權基金的數量仍在迅速增加。

(8)股權融資失靈擴展閱讀

私募股權基金：

是指從事私人股權（非上市公司股權）投資的基金。其中包含了投資非上市公司股權或上市公司非公開交易股權兩種。追求的不是股權收益，而是通過上市、管理層收購和並購等股權轉讓的途徑從而出售股權的方式而獲利。

私募創業投資基金(VentureCapitalFund)

是指由一群具有科技或財務專業知識和經驗的人士操作，並且專門投資在具有發展潛力以及快速成長公司的基金。創業投資屬於長期性的投資，流動性較差，一般需要5—10年方能有顯著的投資回報

㈨ 股權激勵的一般誤區有哪些

根據你的提問，經股網的專家在此給出以下回答：

企業在推行股權激勵的時候要注意以下八大可能會影響企業生死存亡股權激勵誤區：

誤區一：認為股權激勵就是股票期權激勵

其實，股權激勵並非只有股票期權激勵這一種方式，股權激勵還包括限制性股票計劃、員工持股計劃、虛擬股票增值權等。由於現在A股上市公司用得最多的是股票期權激勵，因此本文的重點也是期權激勵。但這並不表明企業對高管的激勵只有這一個方法，企業（特別是非上市公司）完全可以根據自己的具體情況選擇其他的激勵方法。

在我國證監會頒布的《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》中，僅對股票期權和限制性股票作了規定，因而在實際操作中，我國上市公司絕大多數採取股票期權和限制性股票兩種方式。

所謂限制性股票，是公司免費贈送給高管人員的一種股票，但這些股票的買賣和所有權受到一定的限制。比如，高管在限制的期限內不得隨意處置股票，如果在限制期內高管辭職或者不幸被開除，股票就會被沒收。目前，限制性股票計劃因為對高管拋售股票限制較多、激勵程度有限而遭到了大多數公司的冷遇。

誤區二：認為股票期權計劃適用於任何行業

股票期權並非適用於每一個企業。一般來講，實行股票期權的企業必須具備以下三個條件：

第一，企業處於競爭性行業。否則，經營者無需通過自己的努力，只要利用壟斷地位提高價格或減少供給量，就可輕易長期地坐享高額利潤。只有處於競爭性的行業才有必要實行期權激勵。由於經營者面臨的市場環境充滿競爭，企業只有求新求變方可生存發展。實行期權激勵，可以鼓勵經營者銳意進取、勇於創新，讓公司不斷增強競爭力。

第二，企業的成長性較好，具有發展潛力。企業有較好的成長性，意味著市場尚未開發或尚未飽和，企業有充足的物質資本和人力資源開拓業務。在這種條件下，只要所有者有效地激勵經營者，他們就會創造出良好的業績，實現經營者價值和股東價值的雙贏。

第三，企業產權清晰，內部權責明確。企業建立起規范完善的現代企業制度，擁有健全的法人治理結構，使董事會和經理層形成委託代理關系，是實施期權激勵的前提條件。產權不清晰，股權就無法確定，而且，如果政府對企業經營進行過多的不應有的干預，也會使股票期權計劃失效。

誤區三：認為推行股權激勵可以完善公司治理結構

完善的公司治理結構是企業推行股權激勵的前提條件，而不是相反。一個治理結構不完善的企業若貿然實施股權激勵方案，甚至會引發企業生存危機。

完善的公司治理結構包含兩個層面的意思。首先是形式上的完善。公司的法人治理結構應該包含這樣一些要素：股東大會、董事會、監事會、經理層、職工大會等。

但更為重要的是實質上的完善。上述要素以合約關系為紐帶，各司其職，互為制衡。股東大會選舉出董事會，董事會作為委託人，要求公司高管盡職盡責，以使股東能夠得到更多的投資回報。

而作為代理人的經理人員，追求的是包括知識、才能、社會地位在內的自身人力資本增值，以及從事經營管理的人力資本報酬最大化。因此，公司不僅必須為經理人員建立一套行之有效的激勵機制，還必須建立與激勵機制相配套的經理人員約束機制。

誤區四：認為股權激勵的成本不大

把股權激勵的成本作為費用記入損益表，對上市公司凈利潤的影響是非常明顯的。2007年年報顯示，有19家公司明確了報告期內予以攤銷的期權費用。這19家公司共實現凈利潤104.88億元，期權費用合計13.12億元，佔比達到12.5％。

這相當於上市公司平均拿出一成以上的利潤用於獎勵高管層。其中代價最大的是伊利股份，期權費用超過7億元，其次是萬科A和金發科技，分別為2.35億元和1.477億元。

對於剛剛接觸股票期權的我國上市公司來說，對這一權益工具帶來的費用問題可能有如下3種認識誤區或操作障礙：

第一，認為高管們行權後獲得的財富來自在二級市場拋售股票，公司本身並沒有承擔成本和費用；

第二，認為只有激勵對象行權才產生費用，在行權等待期內不應將相關費用入賬；

第三，已經意識到了股票期權會產生費用，但是會計入賬時，不知道如何計算或分攤該費用。

其實，當被激勵對象行權時，正常情況下每股價值已經高過了行權價，高出的部分是經過一段時間的努力經營取得的價值，本應歸屬於公司，但公司把這部分價值授予了經營者，這勢必會攤薄公司收益，因此須記入費用，作為獲得經理人勞動或服務的成本。而經理人的勞動貫穿了整個行權期限，因而必須在整個行權期的每個會計年度予以分攤。

誤區五：認為考核標准越高越好

如何制定對管理層的考核標准被認為是整個股權激勵方案設計中的最難點。合理的考核指標能夠激勵管理層努力經營，但又不至於被他們認為高不可攀而放棄努力。

因為已經出現考核指標較低，高管行權套現過於容易的案例。人力資源咨詢公司韜睿2007年的一份中國高管薪酬報告也指出，中國A股市場一些公司高管通過股權激勵計劃得到高額的行權收益，但是公司的股價表現平平，甚至下跌，這種高管薪酬和股東回報的不一致現象說明公司沒有設置有效的行權業績條件。

誤區六：行權價格隨意高下

盡管斯克爾斯早在1970年代就與他的同事、數學家費雪·布萊克研究出了一個計算期權價格的復雜公式—Black-Scholes期權定價模型，並因此獲得1997年諾貝爾經濟學家，成為被國際上制定期權價格最權威的方法。但中國限制於沒有期權市場的投資者對期權價格進行糾偏，行權價格的制定具有極大隨意性，更改也過於頻繁

原則上說，在股價不低於行權價的情況下，一般不允許上市公司通過股票期權重新定價來使股票期權變得更加有利可圖。

如果重新定價確屬必要，上市公司應就重新定價事宜提交股東大會表決通過然後才能更改。

這些必須改變的情況理論上包括公司股本變化，以及進行資產重組、合並、分離，或因經營虧損導致停牌、破產、解散而終止；公司有重大違法違規行為，經營不佳或經股東大會的特別決議而終止股票期權計劃；激勵對象違反國家相關法律法規、公司的規章制度，或遇不可抗力而導致股票期權計劃加速或終止，或者經特別決議重新確定行權價格等情況。

誤區七：對資本市場是否有效不加考慮

資本市場的有效性是股權激勵計劃能否有效實施的前提。在一個有效市場中，股票價格基本上反映了經營者接手企業時企業的價值，短時間內股價大幅上漲的可能性很小。在美國，大部分公司股票期權授予日的價格都約等於甚至小於的股票期權的行權價。

在西方很多國家的股票市場上，基本不會出現「股權激勵行情」。企業高層管理人員在制定行權價以及行權時，很難通過企業內部消息來操縱股價，即使操縱一時，由於股票期權的行使是分批進行的，只要市場有效，股價最終將反映企業價值，經營者操縱股價獲利不會屢屢得手。因此，這就迫使經營者努力工作，而不是挖空心思去修改會計利潤，或者公布虛假信息欺騙股東。

但是在一個扭曲的市場，投資者並不看重企業的價值增長和未來分紅能力，而是想著在二級市場快速炒作一把便撤離。這時，股價不能正確反映公司價值，因此也難以用股價來衡量經營者的業績。這樣，股票期權方案將失靈。

誤區八：忽視了經理人市場的有效性

正如一個有效的資本市場能夠正確評價一家公司的價值，一個有效的經理人市場也能夠正確評價職業經理人的能力，並對經理人的行為加以約束。一個有效的職業經理人市場，不僅能夠記錄經理人的過往業績，也能記錄經理人的職業操守。在市場經濟發達的國家，信用和操守是職業經理人的立身之本，一個職業經理人一旦在信用上有了瑕疵，就意味著其職業經理人生涯的終結。因為市場賦予德才兼備者的價格會很高，而不勝任者或者信用有問題的經理人則會面臨淘汰的威脅。

而在我國，由於職業經理人的稀缺，導致職業經理人市場出現了求大於供的現象。很多時候，企業在招聘經理人時求賢若渴，往往忽視了對職業經理人的信用進行檢查，即使想檢查，也由於市場信息的不完備而只能作罷，甚至檢查出了污點，也由於企業急缺人才而只能將就任用。由於市場失效，就造成了某些職業經理人對職業道德的忽視，進而會給企業帶來危害。

其中，經理人辭職拋股對於企業來說就是一種道德風險。由於新《公司法》規定董事、監事、高級管理人員任期內只能每年部分拋售股票的硬性規定，在2006～2007年間，時常能夠聽到高管辭職拋股的消息。

高管辭職大都出現在股價暴漲時期，這時公司的股價被明顯高估。一些聰明的高管由於考慮到今後股市恢復理性時股價勢必會回落，因此為避免財富縮水，不惜辭職套現，以實現自身利益的最大化。這種行為從經濟學的角度上講無可厚非，但是，這些人的流失，很可能讓企業難以承受。

因此，企業在設計期權激勵方案的時候，應該考慮到我國職業經理人市場對經理人的約束較弱這個因素，爭取在創造富翁的時候，還能留住這些能乾的富翁。

以上就是經股網的專家根據你的提問給出的回答，希望對你有所幫助。

經股網,一家以股權為核心內容的企業家股權門戶網站

㈩ 最近世界范圍內內部控制失效的案例有哪些請給出一些知名上市公司的案例，最好是近幾年的。

1.多元化投資
(1)三九集團的財務危機
從1992年開始，三九企業集團在短短幾年時間里，通過收購兼並企業，形成醫葯、汽車、食品、酒業、飯店、農業，房產等幾大產業並舉的格局。但是，2004年4月14日，三九醫葯（000999）發出公告：因工商銀行要求提前償還3.74億元的貸款，目前公司大股東三九葯業及三九集團（三九葯業是三九集團的全資公司）所持有的公司部分股權已被司法機關凍結。至此，整個三九集團的財務危機全面爆發。
截至危機爆發之前，三九企業集團約有400多家公司，實行五級公司管理體系，其三級以下的財務管理已嚴重失控；三九系深圳本地債權銀行貸款已從98億升至107億，而遍布全國的三九系子公司和控股公司的貸款和貸款擔保約在60億至70億之間，兩者合計，整個三九系貸款和貸款擔保余額約為180億元。
三九集團總裁趙新先曾在債務風波發生後對外表示，「你們（銀行）都給我錢，使我頭腦發熱，我盲目上項目。」
案例簡評：三九集團財務危機的爆發可以歸納為幾個主要原因：（1）集團財務管理失控；（2）多元化投資（非主業/非相關性投資）擴張的戰略失誤；（3）集團過度投資引起的過度負債。另外，從我國國有上市公司的發展環境來看，中國金融體制對國有上市公司的盲目投資、快速膨脹起到了推波助瀾的作用。
（2）華源集團的信用危機
華源集團成立於1992年，在總裁周玉成的帶領下華源集團13年間總資產猛增到567億元，資產翻了404倍，旗下擁有8家上市公司；集團業務跳出紡織產業，拓展至農業機械、醫葯等全新領域，成為名副其實的「國企大系」。進入21世紀以來，華源更以「大生命產業」示人，躍居為中國最大的醫葯集團。
但是2005年9月中旬，上海銀行對華源一筆1.8億元貸款到期；此筆貸款是當年華源為收購上葯集團而貸，因年初財政部檢查事件，加之銀行信貸整體收緊，作為華源最大貸款行之一的上海銀行擔心華源無力還貸，遂加緊催收貸款；從而引發了華源集團的信用危機。
國資委指定德勤會計師事務所對華源集團做清產核資工作，清理報告顯示：截至2005年9月20日，華源集團合並財務報表的凈資產25億元，銀行負債高達251.14億元（其中子公司為209.86億元，母公司為41.28億元）。另一方面，旗下8家上市公司的應收賬款、其他應收款、預付賬款合計高達73.36億元，即這些上市公司的凈資產幾乎已被掏空。據財政部2005年會計信息質量檢查公報披露：中國華源集團財務管理混亂，內部控制薄弱，部分下屬子公司為達到融資和完成考核指標等目的，大量採用虛計收入、少計費用、不良資產巨額掛賬等手段蓄意進行會計造假，導致報表虛盈實虧，會計信息嚴重失真。
案例簡評：華源集團13年來高度依賴銀行貸款支撐，在其日益陌生的產業領域，不斷 「並購－重組－上市－整合」，實則是有並購無重組、有上市無整合。華源集團長期以來以短貸長投支撐其快速擴張，最終引發整個集團資金鏈的斷裂。
華源集團事件的核心原因： （1）過度投資引發過度負債，投資項目收益率低、負債率高，說明華源集團戰略決策的失誤；（2）並購無重組、上市無整合，說明華源集團的投資管理控制失效；（3）華源集團下屬公司因融資和業績壓力而財務造假，應當是受到管理層的驅使。
（3）澳柯瑪大股東資金佔用
2006年4月14日，G澳柯瑪（600336.SH）發布重大事項公告：公司接到青島人民政府國有資產監督管理委員會《關於青島澳柯瑪集團公司佔用上市公司資金處置事項的決定》，青島市人民政府將採取措施化解澳柯瑪集團面臨的困難。至此，澳柯瑪危機事件公開化。
澳柯瑪危機的最直接導火索，就是母公司澳柯瑪集團公司挪用上市公司19.47億元資金。澳柯瑪集團利用大股東優勢，佔用上市子公司的資金，用於非關聯性多元化投資（包括家用電器、鋰電池、電動自行車、海洋生物、房地產、金融投資等），投資決策失誤造成巨大損失。資金鏈斷裂、巨額債務、高層變動、投資失誤、多元化困局等眾多因素，使得澳柯瑪形勢異常危急。
澳柯瑪症結並非僅僅是多元化投資下資金問題，關鍵問題還有自身的管理模式，是魯群生近17年的家長式管理模式。魯群生在特定環境中創業成功，然而在擴張中缺乏應有的風險意識，澳柯瑪近親繁殖任用領導現象是企業對市場缺乏應有的敏感度。
案例簡評：擴張幾乎是每個企業追求的目標。而同在青島的三家家電集團（都是上市公司）卻有不同的選擇：海爾的擴張基於品牌戰略；海信的擴張基於技術突圍；而澳柯瑪的擴張卻選擇了不相關多元化道路。
「發散型的多元化擴張，不但沒有讓澳柯瑪做大作強，發而使其一盤散沙」。澳柯瑪集團大額佔用上市公司資金，用於其非相關多元化投資；然後頻頻發生的投資失敗和管理不善，致使資金鏈斷裂，也把集團風險也轉嫁給上市公司。應當說，造成澳柯瑪危機的根本原因是管理層投資決策失誤、投資監管不到位、管理能力不足的綜合因素造成的。
2．金融工具投機
（1）中航油的金融衍生工具投機
中國航油（新加坡）股份有限公司（簡稱中航油）是中國航油集團的海外控股公司；是新加坡交易所主板掛牌企業。中航油於2004年由於石油衍生品交易導致5.54億美元的虧損；被迫於2004年11月30日向新加坡高等法院申請債務重組。而之前，中航油曾被評為2004年新加坡最具透明度的上市公司；中航油成立有風險委員會，還曾聘請安永會計師事務所編制了公司的《風險管理手冊》和《財務管理手冊》；風險管理手冊明確規定，損失超過500萬美元，必須報告董事會。
經國家有關部門批准，中航油自2003年開始做油品套期保值業務。但總裁陳久霖擅自擴大業務范圍，從事石油衍生品期權交易；一直未向中國航油集團公司報告，中國航油集團公司也沒有發現。陳久霖一直獨立於中國航油集團公司班子的領導之外，集團公司派出的財務經理兩次被換，集團公司卻沒有約束辦法。
陳久霖和日本三井銀行、法國興業銀行、英國巴克萊銀行、新加坡發展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場外，簽訂了合同。陳久霖買了「看跌」期權，賭注每桶38美元；但是沒想到國際油價一路攀升。中航油從事石油期權交易從最初的200萬桶發展到出事時的5200萬桶，致使中航油在清算時造成賬面實際損失和潛在損失總計約5.54億美元。
2005年6月3日，普華永道發布了有關中航油巨額虧損的最終調查報告。報告認為以下因素單獨或共同的造成了公司在期權投機交易上受到損失：（1)後來被證明從2003年3季度開始的對油價走勢錯誤的判斷；（2)不想在2004年披露損失；（3）沒有按照行業標准對期權倉位進行估值；（4）沒有正確的在公司的財務報表上記錄期權組合的價值；（5）缺乏針對期權交易的適當的及嚴格的風險管理規定；（6）公司管理層有意違反本應該遵守的風險管理規定；（7）整個董事會，尤其是審計委員會，就公司投機衍生品交易的風險管理和控制未能完全履行各自的職責。
案例簡評： 中航油從事場外石油期權投機是我國政府明令禁止的。國務院1998年8月發布的《國務院關於進一步整頓和規范期貨市場的通知》中明確規定：「取得境外期貨業務許可證的企業，在境外期貨市場只允許進行套期保值，不得進行投機交易。」1999年6月，以國務院令發布的《期貨交易管理暫行條例》第四條規定：「期貨交易必須在期貨交易所內進行。禁止不通過期貨交易所的場外期貨交易。」第四十八條規定：「國有企業從事期貨交易，限於從事套期保值業務，期貨交易總量應當與其同期現貨交易量總量相適應。」2001年10月，證監會發布《國有企業境外期貨套期保值業務管理制度指導意見》，第二條規定：「獲得境外期貨業務許可證的企業在境外期貨市場只能從事套期保值交易，不得進行投機交易。」
對從事金融衍生業務操作來看，中航油在國際金融市場上還只是個新手；直接與國際大型基金進行對壘，無疑「以卵擊石」。
中航油事件最突出表現在「管理層凌駕」，導致監控機制的失效；直接抵觸了內部控制的經營合規性目標和報告可靠性目標。其違規之處有三點：一是做了國家明令禁止不許做的事；二是場外交易；三是超過了現貨交易總量。 其報告不可靠表現在：從事期權場外交易沒有在財務報告上披露，也沒有直接向母公司匯報。
（2）南方航空的委託理財
南方航空集團公司2004年7月間曝出的巨額委託理財投資損失；隨後，國家審計署廣州特派辦對南方航空實施了專項審計；廣東證監局也在2005年10月對南方航空股份公司進行了檢查。2004年績效考核的179家中央企業中，南航集團由於重大財務違紀事件，從B級降至了C級。2006年4月底，在香港、紐約和上海三地上市的中國南方航空股份有限公司宣布，2005財年巨虧17.94億元人民幣；公司將其歸結為航空燃油價格持續暴漲，以及近年收購北方航空、新疆航空兩家公司導致的費用攀升；但這顯然難以說服市場。
南方航空集團屬於國有大型企業，在銀行貸款方面具備良好的信譽憑證，不用任何抵押即可以從每個商業銀行獲得10至20億元的貸款。用銀行的錢來進行投資理財，確實是賺錢的商機。南航集團從2001年就開始進行委託理財業務；與南航集團有過委託理財業務的有漢唐證券、中關村證券、世紀證券。南航集團調集巨額資金乃至賬外資金進行委託理財，其中僅流向深圳世紀證券公司的委託理財資金即達12億元。
南航給世紀證券的委託理財資金基本上被世紀證券用於重倉持有南航集團旗下的南方航空(600029.SH)。南方航空2003年7月25日上市，當時因「非典」的影響，南方航空上市首日收於3.88元，是四大上市航空公司中股價最低的。世紀證券在此低位入貨，3個月不到，南方航空從4.2元上漲到6.8元，升幅超過60％，世紀證券也獲得了豐厚的賬面利潤。但隨後，在油價不斷攀升的壓力下，航空股開始萎靡不振，世紀證券因此損失慘重。從世紀證券賬面上看，南航委託理財的12億資產已經無法償還。也正是由於對南航所形成的巨大債務壓力，世紀證券被迫走上重組之路。世紀證券無力歸還南航集團12億元委託理財中的7.15億元，南航集團無奈只得將其實行債轉股。
2005年8月，南航集團副總裁兼上市公司董事彭安發、南航集團財務部部長的陳利明因涉嫌違法，先後被司法機關依法逮捕；2006年3月二人被廣東省反貪局移交廣州市檢察院起訴。2006年10月16日，中國南方航空集團原財務部部長陳利民因涉嫌挪用、貪污、受賄等罪，接受廣州市中級法院公開庭審。據檢察機關偵查證實，2001年8月至2005年5月，陳利民利用經辦委託理財的職務便利，採用先辦事，後請示或不請示；只籠統匯報理財收益，不匯報合作對象或隱瞞不報等方式，大肆超范圍地開展委託理財業務，已侵吞集團部分理財收益，收受回扣；超許可權地從銀行貸款供個人、朋友注冊公司、經營所用；收受漢唐證券、世紀證券、姚壯文賄賂近5400萬元，挪用公款近12億元，貪污公款1200多萬元。
案例簡評：南航集團的委託理財業務，實際上是南航集團用自己的錢，藉助於證券公司進行操作自己的股票。從法律法規方面來說，不論是國有資金入股市炒股，還是利用自有資金操作自己股票，都是被明令禁止的。
從內部控制的角度說，南航集團幾十億的委託理財業務集中於公司2-3個人的運作，企業決策層、黨委、內部審計監管沒有跟上，雖然不能肯定存在管理層縱容，但是可以肯定地說是對重大投資監控不到位；個人收受賄賂、挪用和貪污公款，反映了關鍵人員的道德敗壞和企業基本內部控制的缺失或管理層凌駕等問題。另外，中國的金融體制也為這種現象提供了便利。
（3）國儲局的銅期貨投機
2005年11月13日開始外電紛紛披露，中國國儲局一名交易員劉其兵在LME（倫敦金屬交易所）銅期貨市場上通過倫敦金屬交易所場內會員SEMPRA，在每噸3000多美元的價位附近拋空，建立空頭頭寸約15萬至20萬噸。這批頭寸交割日在12月21日。但自9月中旬以來，銅價每噸上漲約600多美元，這些空單無疑已經造成巨額虧損，而該交易員劉其兵則神秘失蹤。國儲局的交易對手包括斯邁爾金屬公司、瑞福期貨、倫敦標准銀行、巴克萊銀行、曼氏集團、AMT、薩頓公司、以及一家總部在法國里昂的基金公司。
國儲局選擇了部分交割，即向倫敦交易所交付5萬噸現貨銅，其餘15萬噸的空單展期到遠期。市場人士指出，國儲目前以3.7億元左右的虧損，換得了短期的風平浪靜；但是與國際基金的對決還將繼續，最後的結局還沒有出現，不排除基金再度逼倉的局面出現。
在國儲銅事件上，同樣是普通的調節中心的交易員，一邊為中心做交易，一邊為自己建立了多達20萬噸的頭寸，嚴重被套且長時間沒人發現；另外，交易行為由原來的兩個崗位變成由劉其兵一個人操控。
案例簡評：國家物資儲備是國家直接建立和掌握的戰略後備力量，是保障國家軍事安全和經濟安全的重要手段。事實上，當國儲局從負責國家戰略物資儲備調節向投機賺錢的方向轉變時，它就已經開始背離其固有的職責。
同中航油期權投機案一樣，同樣是小角色、新手的國儲局，與國際基金大諤對壘，顯然不是其的對手。
吳其兵進行投機性銅期貨操作，顯然有悖於國家相關法規規定的限於套期保值業務。對於重大的期貨業務交易由一個人操控，嚴重違反了內部控制的基本原則（不相容職務分離）；另外，一起跟進的與公司業務相當的「老鼠倉」，說明關鍵交易員存在嚴重的道德敗壞。