『壹』 關於財務管理變現價值的問題
我們先來看一看企業如何進行財務管理？企業進行財務管理的一個最重要的手段是財務報表，財務報表有那幾種財務報表呢？主要有三種，一個是我們經常講的利潤表，也叫做損益表，90年以後我們中國叫損益表及以後為了跟國際上統一，我們叫利潤表，第二個是資產負債表，第三個叫現金流量表。只要你是公司的利益相關者，都應該是財務報表的熱心讀者，應該讀懂財務報表，今天一個半小時的時間是不夠讓咱們真正的靜心認識這三張報表，我只是給大家過一下這三張報表都講了一些什麼內容。如果大家對這三張報表有深入了解的話，還請大家能來聽我的課。
首先，我們來看一看，第一張報表，也是企業非常重要的一個財務報表叫做資產負債表。資產負債表告訴我們一個什麼樣的信息呢？其實資產負債表國家我們公司有哪些資源，它是從哪些途徑得到這些資源的？是自己投資的呢？還是問其他的財務公司，比如說銀行或者其他的途徑借到的錢。另一方面它是要告訴我們公司把這些資源干什麼用了，是轉化為經營資產了？還是進行一些投資？資產負債表的一個編制原理也是我們常說、常講的會計恆等式，就是資產＋負債等於所有者的權益。就像天平的兩邊，如果左邊資產有所增加，負債和權益的增和也應該相等的。
資產負債表我們常見得是文具店所見的A3的大表，大表會列示，左邊是資產，右邊是股東權益和負債，資產又分固定資產，股東權益和負債是右邊的內容。我們剛才所說的是資產負債表的一個內容，我們現在再看看利潤表告訴了我們什麼事情，利潤表是告訴我們最簡單的企業經營一段時間以後是賺錢了還是賠錢了。利潤表是收入等於費用，或者如果費用大的話就是虧損。利潤表是把企業所得到的收入減掉他經營過程當中所有的費用得到最後的結果就是利潤。
利潤表我們在文具店裡也可以買到相應標準的利潤表格式範例，我們看一下，利潤表首先把主營業務減掉了成本，營業費用、管理費用等等，另外還有其他的一些支出，得到了我們索要的結果凈利潤。
資產負債表和利潤表我們已經介紹過了。為什麼企業除了知道資產負債和利潤以外，還要知道其他的內容呢？主要是因為資產負債表和利潤表有自己的局限性，它的局限性表現在哪些地方呢？首先資產負債表的資產是按照一種原始成本，或者是叫做非現金價值或者市價來計算的。舉一個例子來說，如果你今年買的廠房是20萬入帳，如果明年漲到了30萬，明年的帳目上是怎麼計算的呢？就是你還是以20萬入帳，30萬在什麼時候才能體現出增值的10萬呢？只有在你交易的時候，就是說你把廠房賣出去的時候，才能體現增值的10萬塊錢的增值。
第二個局限性資產負債表沒有辦法體現一個人的價值。以及一個優秀管理團隊的價值。現在我們提到人力資本的時代，資產負債表已經落後於一個時代了。
第三點，也是我們今天要講的一個最重要的內容，就是利潤表裡的凈利潤，並不等於企業所擁有相同數量可支配的現金。也就是說你帳面的利潤跟你真正包里有的錢是不相等的。為什麼會出現這種情況呢？也就是我們為什麼需要第三方報表的原因。這是因為利潤表和現金流量表記帳的原則是不一樣的。利潤表是按照權責發生制記帳的。什麼叫權責發生制呢？就是收入的時候，無論現金你收到還是沒有收到你都要在帳面上記錄你收入，在費用支出的時候，不論這個錢你花沒花出去你都必須記錄這個費用產生了，所以就會出現這樣的情況，就是你實際現金跟帳面上的現金是不對等的。
現金流量表就是起一個利潤表的補充作用，專門反映現金流在企業經營過程中變化的狀況。現金流量表它的統計、收入和費用的方法是在收到現金的時候進行記錄，而在支出現金的時候記錄費用。就是我們在會計上說的收付制。這兩種記帳原則會產生什麼樣的一個區別呢？我們來看一個例子。比如我們現在看一看三公司都是從事的家電批發業務，它基本上業務都是一樣的，賣出去，購進的一批電器價款是450萬，款項由銀行支付，把錢都支付出去了，款項600萬沒有收回。2公司也是購進了一批電器，也是由銀行支付的款項。現金支付的。但是這個款項全部收回了，這是另外一種情況，C公司，價款是450萬元，他沒有付給供應商，600萬的現金全部收回了銀行。大家看一下這三種情況都是得到的一樣的錢，就是在現金利潤表上所反映出來的利潤和凈利潤都是一樣的，都是135萬，我們具體的計算過，就不詳細說了。但是我們看一下，它的現金錶現是不一樣的。第一個把年初所有的自己兜里的錢全都花沒了，他自己購進了450萬電器，但是錢沒有收回，所以下期可以使用的現金是零，如果這個時候A公司還想繼續經營的話，還想繼續進原材料，進貨的話，很可能面臨一個非常大的現金缺口。另外，如果要經營，他可能要付給工人很多工資，員工工資的給付也是沒有可能給付的。他可能要向銀行借錢。另外要是向銀行還帳的話，他沒有錢還帳。B公司如果要是還帳的話可能會好一點。我們再看一下C公司它是管理現金能力最好的一家公司。
我們再看一下案例，剛才看到的是應收、應付的例子。導致我們現金虧營非常匱乏的局面。
這個案例講的是，既然我們賣的那麼好，我們為什麼還會破產？我們看一下，這個案例裡面主人公是小傑，在02年的時候，他認為有個人簽名的日歷銷售非常好，所以02年就推出了由個人簽名的業務。但是他沒有想到的是，他個人的業務量加大，導致了公司到了破產的邊緣。因為聖誕節快要到了，小傑就把錢更多地用到了生產，增加生產設備，但是訂量以每年兩千冊的速度遞增。訂量遞增導致設備超負荷運轉，但是小傑還是繼續生產，導致了日歷質量下降。另外小傑的現金是不富裕的，而且大多數是從父親那裡借的錢，到了03年的1月份，他的日歷公司不能經營下去了。他最後總結了一下原因，他說我是一個非常好的銷售人員，但是不是一個非常好的管理人員。我想可能大家分析這個案例的時候，可能都有同感，自己的公司是不是也有過這樣的一些經歷。老是再想如何分化銷售面，如何增加銷售額，但是沒有想到這種銷售額其實是跟自己的資產需求的增加，以及自己資金需求的增加是密切相關的。一個企業的老總想加大企業的銷售量的話，一定要配備更多的人員，更多的地原材料，可能要更多的租用生產線，在這個時候你要有更多的資金量支持。所以企業的銷售額是未來資金需求的一個最主要的驅動力。
這個剛才我們所說的意思，就是銷售額，銷售會導致企業現金流的匱乏。第三個例子我們看一個真實的案例，這個是北京喜臨門有限公司的案例。這是我的一個朋友，就是喜臨門以前的一個財務總監給我的一真實的例子。非常有趣。大家看一下，這個喜臨門公司應該是非常大的生產調料的公司，它生產的「家樂」牌雞精等都是供應必勝客的獨家供應商，而且也是麥當勞北京區的獨家供應商。北京喜臨門成立於1995年，當時11月28號正式開業，當時公司的注冊資金是460萬美元。我們看一下，當時經營這家公司的總經理是一個來自馬來西亞的一個總經理。按理說他應該非常懂西方的現代財務管理的知識，但是還是一樣，犯了一個同樣的錯誤，當時他把250萬資金用於固定資產的投資，大家看一下占所有總投資額的多少？差不多一半。然後1百萬用於前期開盤費。現在已經有350萬了，另外一百萬用於購買生產力的原材料，一共是450萬，那麼只剩下10萬塊錢來進行一個周轉，可以說對北京喜臨門公司來說，這10萬美金的周轉額應該是很小的。當時由於缺乏現金流量的預測，以及市場的盲目樂觀的估計，導致了公司購買過多的原材料庫存，據說是可以用四年的，大家可以想一想，如果是四年用於食品的原材料放在倉庫里肯定是要變質的，開業第一個月就面臨發不出工資的危險。後來通過跟總公司進行一個融資才解決了一個現金流量的危機。
我們有一個數據，也是挺嚇人的，通過2200個小性企業的研究，發現58％沒有進行現金流量的分析。我想在中國來說，這個統計數據應該更高。現金流量表現在呈遞每年一次，每個月一次財務部還沒有規定。所以很中小型企業都是不編制現金流量表的，現金流量表的編制也是為了應付財務部用的。對自己的現金流量管理並沒有起到一個非常好的管理作用。
我想在這里多說幾句。三個財務報表利潤表、資產負債表、現金流量其實是非常重要的。它並不是你完全給工商局看的應付差事所用，很多小企業還有兩套帳，三套帳的說法，其實這種財務報表更多的是給你們企業自己的管理所用。很多企業說要建立現代企業管理機制，很重要的一方面就是說你的財務是不是真正的進行了一個規范化的管理，你是是真正用到了資產負債表三表的關系，你報出去的表，如果你老是經常虧損的話，你中小型企業老說貸不了錢，銀行很難給中小型企業融資，其實也是因為你自己的做帳的結果和後果。如果你真正報出去的表，不要因為避稅這樣一個短淺的眼光，你用一些比較長遠的眼光，我想銀行也會把心放在肚裡，把這個錢借給你，這又是題外話了。
另外一個統計數據表明，大多數，大約有一半的企業破產發生在什麼時候呢？發生在高水平的銷售額後一天之內。這時候企業會產生一個非常大的現金缺口。如果這時候企業不注意去融資的話，很難，尤其是對中小型企業來說很難度過這個關口。
那麼如何進行現金流量的管理呢？我們就要去管理現金流量整個的一個循環的過程。我們來看一下，一個現金從它的企業經營整個循環的過程，它會走一個什麼樣的循環過程呢？首先我們企業得到現金以後，就會把現金投入於購買原材料，僱傭員工，另外還是生產。所以就會要購買很多的機器設備等，這時候現金就流出了企業。然後在生產過程中，我們得到了很多再產品，還有產成品，還是半成品，這時候我們要把產品歸入庫存，到了倉庫以後，我們隨著企業對外的一個銷售，我們會產生很多的應收款，銷售越搞，應收款的百分比會越高。然後是收款的過程。我們來看看整個現金的循環就是這樣來循環的，從現金，現金支出得到一個庫存，通過銷售得到一個應收帳款，最後是收款的過程。現金流量管理是管理現金在整個經營過程當中的全過程。如何在現金支出的時候降低現金的支出，降低人員的開支？另外如何把庫存的商品盡快銷售出去？如何去降低應收帳款，如何把應收帳款盡快收歸企業？
增加現金流量的方法很多。我給大家分了一個類，主要有三類：首先我們來看一下第一類怎麼增加現金流量的方法。比如說如果你的產品市場上有一個非常好的銷路，你的產品有非常好的知名度的話，可以讓顧客預付一些款項，另外還可以用現金折扣的方式來刺激企業，刺激顧客用現金來支付貨款。如果你用現金支付的話，我給你打一個九五折，或者九折的優惠。另外可以定義較短的收款期，或者折扣刺激等等，讓顧客主動、及時地來付款。另外還有一個你可以設立收帳的部門，加速應收帳款的回收過程。我結石的一些公司美佳利等都是專門收款。大家知道超市付款都是非常苛刻的，有時候拖一兩個月付款，這個公司專門在自己公司裡面成立了收帳部門，自己任命自己為收帳的組長，專門負責各大企業的收帳。所以你作為一個企業老總看重應收帳款的過程，也是對下屬的激勵過程。 另外，可以租借的固定資產你不要購置，這樣也可以使你的現金流量能夠充盈，而不是匱乏。
第二個方法，就是增加現金流量的方法，是你的制度上是不是能夠加強現金流量的管理，比如說你能夠產品服務的利潤表，增加核心的能力，另外增加管理的經營效率，降低管理的費用和人員的編制。很多中小企業對自己的固定資產的管理，購買的時候非常謹慎，但是購買完了對這個固定資產的管理，由於形式，很多沒有非常好的管理好自己的固定資產。最後自己的固定資產有多少，可能企業自己都不記得了，這時候就會增加這個企業購買固定資產現金的額度。這個也會使現金有所匱乏。另外，如果你這個企業是一個季節性的企業的話，比如說像剛才小傑的日歷公司，或者是像買進可口可樂軟飲料公司這樣的，你很可能有一個季節的管理，比如說你在銷售量提高的時候，你在之前可能要提前向銀行借一個短期借款。然後到7、8月份，隨著銷售額的下降，很多的應收帳款都可以收回，在這時候，你可能會有很多的現金從銷售裡面釋放出來。在這時候，你就可以去把這個錢提前還給銀行。增加你的信用度。順便講一下，這個信用度越高的企業並不是什麼不借銀行錢的企業，而是你能夠到期還款的這些企業。
另外，你要進行一個現金流量的預測，現金流量的預測是非常重要的。你可以進行這樣一個管理，比如說在12個月之前來進行一個今後企業現金流量的分析和預測、管理，另外還要有每周的監控，比如說12周的滾動預測，另外還有一個銷售。這里我給大家提醒一下，銷售額一般是每增加40％、50％，企業就會需要用一種新的資本結構，就是說你要借更多的錢，你要投資更多的錢，這是很多老總需要注意的一件事情。還是回到小傑公司的案例。小傑公司因為沒有對今後的現金流量進行預測，所以沒有提前進行一個融資的手段措施，沒有提前去做。如果做的好的企業，應該進行三年的資本預測。大家也可以根據這個來預測一下自己的公司，如果真是要提高銷售額，企業要進行規模性的擴張的話，是不是你自己現在這個能力能夠達到？你是不是能夠借更多的錢？是不是需要打通更多的銀行之間的關系？
第三種增加現金流的方法，我是不太提倡的。這種增加現金流量的方法可能會對你的企業有一個致命的打擊作用。比如說裁員、減息、出售資產等這些都是比較危險的舉措。像裁員這樣的事情，會影響到公司整體的士氣，企業對人員的需求應該有一個提前的預測，不要到現金流量不足的時候進行大規模裁員然後說戰略調整等等，這個會對整體的企業人員士氣有很大的打擊作用。我已經看過很多例子，這種打擊很可能使這個企業走向滅亡，或者衰弱的一個跡象。
我們剛才談到了現金流量的管理，大家也可以回憶一下，我們現金流量的管理其實有三種方法，前兩種方法我是提倡的，其中第二種方法，比如說提高你企業的競爭能力，產品的競爭能力等，另外節儉經營的方式都是我所提倡的。而且希望能夠在企業管理制度上建立到你的企業管理制度里去。通過每天、每一點、每一滴的積累，能夠使你的現金流量得到充盈。另外，第三種方法是我所不強調的，因為第三種方法很可能會使企業導致非常致命的一個打擊。很可能會使你們的士氣得到非常大的打擊。
我們來總結一下現金流量表實際上是利潤表和資產負債表的補充。有很多人在看上市公司財務報表的時候，都會注意資產負債表和利潤表，但是這兩張報表並不能夠反映這個企業真實的狀況。尤其像利潤表，利潤表很可能反映這個企業有非常高的利潤，大家也可以看到資產負債表裡面，企業還是有很多的資產，自己的投資也佔了大部分。但是這個企業很可能一兩天的事因為資不抵債而走向滅亡。我們以前這個上市公司，比如說像銀廣廈、麥科特、鄭百文這種例子屢見不鮮。之所以為什麼會產生這些例子，是因為我們並不重視現金流量的分析。如果我們能夠重視現金流量的分析的話，我們會提早的看出是不是被掏空的企業。過去有人說過一句話資產負債表是為企業最後破產清算用的，而不是為了真正的企業經營所用。所以現金流量其實是一個企業的血液。缺乏血液機體會病變，甚至死亡。所以我們要重視現金流量的管理，重視現金流的管理。
我們再看一下，《基業常青》的作者，是一個非常著名的作家，他把現金流量提到了一非常重要的位置，市場的戰略、組織設計等都是企業最重要的戰略組成部分，也是我們實現企業遠景規劃的最重要途徑。現在現金流量表整個管理，我跟大家闡述完畢，不知道大家有一些什麼樣的問題。
『貳』 應該怎麼融資，哪裡可以教學融資
一、企業融資方式
融資方式從來源上可以分為內部融資和外部融資。內部融資是依靠企業內部產生的現金流量來滿足企業生產經營、投資活動的新增資金需求。內部融資以企業留存的稅後利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業外部獲得資金，具體包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業不通過銀行等金融機構，而是通過證券市場直接向投資者發行股票、公司債、信託產品等方式獲得資金的一種融資方式。間接融資是指企業通過銀行等金融機構獲得資金的一種融資方式。因而，銀行貸款就成為企業間接融資的一種重要方式。融資方式按照融資中產權關系的不同，可分為權益融資（或股權融資）和債務融資。權益資金無須還本付息，被視為企業的永久性資本。而債務資金必須定期還本付息，它是企業財務風險的主要根源。
二、影響企業融資方式選擇的因素
資金是企業從事投資和經營活動的血液，如何籌集企業所需資金是現代財務管理的首要內容。每個企業在進行籌資方式選擇時，必須清楚影響企業融資方式選擇的有關因素。
1.外部因素
影響企業融資方式選擇的外部因素是指對企業融資方式選擇產生影響作用的各種外部客觀環境。主要是指法律環境、金融環境和經濟環境。外部客觀環境的寬松與否會直接影響到企業融資方式的選擇。企業進行融資方式選擇時，必須遵循稅收法規，同時考慮稅率變動對融資的影響。金融政策的變化必然會影響企業融資、投資、資金營運和利潤分配活動。此時，融資方式的風險、成本等也會發生變化。經濟環境是指企業進行理財活動的宏觀經濟狀況，在經濟增長較快時期，企業需要通過負債或增發股票方式籌集大量資金，以分享經濟發展的成果。而當政府的經濟政策隨著經濟發展狀況的變化做出調整時，企業的融資方式也應隨著政策的變化而有所調整。
2.內部因素
影響企業融資方式選擇的內部因素主要包括企業的發展前景、盈利能力、經營和財務狀況、行業競爭力、資本結構、控制權、企業規模、信譽等方面的因素。在市場機製作用下，這些內部因素是在不斷變化的，企業融資方式也應該隨著這些內部因素的變化而作出靈活的調整，以適應企業在不同時期的融資需求變化。
三、融資方式的選擇策略
1.遵循先「內部融資」後「外部融資」的優序理論
按照現代資本結構理論中的「優序理論」，企業融資的首選是企業的內部資金，主要是指企業留存的稅後利潤，在內部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風險類型的債務融資，後選擇發行新的股票。採用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點:（1）內部融資成本相對較低、風險最小、使用靈活自主。以內部融資為主要融資方式的企業可以有效控制財務風險，保持穩健的財務狀況。（2）負債比率尤其是高風險債務比率的提高會加大企業的財務風險和破產風險。（3）企業的股權融資偏好易導致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權資金投向自身並不熟悉且投資收益率並不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，並且並不能保證改變用途後的資金使用的獲利能力。在企業經營業績沒有較大提升的前景下，進行新的股權融資會稀釋企業的經營業績，降低每股收益，損害投資者利益。此外，在我國資本市場制度建設趨向不斷完善的情況下，企業股權再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。比如，2008年8月22日，證監會就再融資公司的分紅出台徵求意見稿，徵求意見稿進一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例，要求《上市公司證券發行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少於最近3年實現的年均可分配利潤的30%.同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業股票的選擇也會趨向理性，可能導致股權融資方式沒有以前那樣暢通了。
目前，我國多數上市公司的融資順序則是將發行股票放在最優先的位置，其次考慮債務融資，最後是內部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務杠桿作用弱化，助推股權融資偏好的傾向。
2.考慮實際情況，選擇合適的融資方式
企業應根據自身的經營及財務狀況，並考慮宏觀經濟政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。
（1）考慮經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用於增加固定資產、存貨、人員等，企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金，在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。
（2）考慮融資方式的資金成本。資金成本是指企業為籌集和使用資金而發生的代價。融資成本越低，融資收益越好。由於不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。
（3）考慮融資方式的風險。不同融資方式的風險各不相同，一般而言，債務融資方式因其必須定期還本付息，因此，可能產生不能償付的風險，融資風險較大。而股權融資方式由於不存在還本付息的風險，因而融資風險小。企業若採用了債務籌資方式，由於財務杠桿的作用，一旦當企業的息稅前利潤下降時，稅後利潤及每股收益下降得更快，從而給企業帶來財務風險，甚至可能導致企業破產的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產，就是與濫用財務杠桿、無視融資方式的風險控制有關。因此，企業務必根據自身的具體情況並考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。
（4）考慮企業的盈利能力及發展前景。總的來說，企業的盈利能力越強，財務狀況越好，變現能力越強，發展前景良好，就越有能力承擔財務風險。當企業的投資利潤率大於債務資金利息率的情況下，負債越多，企業的凈資產收益率就越高，對企業發展及權益資本所有者就越有利。因此，當企業正處盈利能力不斷上升，發展前景良好時期，債務籌資是一種不錯的選擇。而當企業盈利能力不斷下降，財務狀況每況愈下，發展前景欠佳時期，企業應盡量少用債務融資方式，以規避財務風險。當然，盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業，若有條件通過新發或增發股票方式籌集資金，則可用股權融資或股權融資與債務融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。
（5）考慮企業所處行業的競爭程度。企業所處行業的競爭激烈，進出行業也比較容易，且整個行業的獲利能力呈下降趨勢時，則應考慮用股權融資，慎用債務融資。企業所處行業的競爭程度較低，進出行業也較困難，且企業的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負債比例，獲得財務杠桿利益。
（6）考慮企業的資產結構和資本結構。一般情況下，企業固定資產在總資產中所佔比重較高，總資產周轉速度慢，要求有較多的權益資金等長期資金作後盾；而流動資產占總資產比重較大的企業，其資金周轉速度快，可以較多地依賴流動負債籌集資金。
為保持較佳的資本結構，資產負債率高企的企業應降低負債比例，改用股權籌資；負債率較低、財務較保守的企業，在遇合適投資機會時，可適度加大負債，分享財務杠桿利益，完善資本結構。
（7）考慮企業的控制權。發行普通股會稀釋企業的控制權，可能使控制權旁落他人，而債務籌資一般不影響或很少影響控制權問題。因此，企業應根據自身實際情況慎重選擇融資方式。
（8）考慮利率、稅率的變動。如果目前利率較低，但預測以後可能上升，那麼企業可通過發行長期債券籌集資金，從而在若干年內將利率固定在較低的水平上。反之，若目前利率較高，企業可通過流動負債或股權融資方式籌集資金，以規避財務風險。就稅率來說，由於企業利用債務資金可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，債務籌資的減稅利益就越多。此時，企業可優先考慮債務融資；反之，債務籌資的減稅利益就越少。此時，企業可考慮股權融資。
企業融資方式的選擇是每個企業都會面臨的問題，企業應綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據具體情況靈活選擇資金成本低、企業價值最大的融資方式。
『叄』 期權發生融資等資本介入，在行權後是否可能變現
根據你的說情況，不能變現。
『肆』 一隻股票概念中所說的定向增發是指什麼這樣的股票是買好還是不買好
[編輯本段]定向增發的內容非公開發行即向特定投資者發行，也叫定向增發，實際上就是海外常見的私募，中國股市早已有之。但是，作為兩大背景下——即新《證券法》正式實施和股改後股份全流通——率先推出的一項新政，如今的非公開發行同以前的定向增發相比，已經發生了質的變化。
在2006年證監會推出的《再融資管理辦法》(徵求意見稿)中，關於非公開發行，除了規定發行對象不得超過１０人，發行價不得低於市價的９０％，發行股份１２個月內(大股東認購的為３６個月)不得轉讓，以及募資用途需符合國家產業政策、上市公司及其高管不得有違規行為等外，沒有其他條件，這就是說，非公開發行並無盈利要求，即使是虧損企業只要有人購買也可私募。
到目前為止，滬深股市已有G華新、G重汽、G太鋼、G建投、G泛海、G京東方、G天威、G陽光等公司提出了非公開發行計劃，包括已經實施的G鞍鋼，以及以前曾提出定向增發的海南航空(增發28億股)等，非公開發行的陣營正在逐漸壯大。非公開發行的最大好處是，大股東以及有實力的、風險承受能力較強的大投資人可以以接近市價、乃至超過市價的價格，為上市公司輸送資金，盡量減少小股民的投資風險。由於參與定向的最多10名投資人都有明確的鎖定期，一般來說，敢於提出非公開增發計劃、並且已經被大投資人所接受的上市公司，通常會有較好的成長性。
非公開發行還將成為股市購並的重要手段和助推器。這里包括兩種情形：一種是大投資人(例如外資)欲成為上市公司戰略股東、甚至成為控股股東的，以前沒有私募，它們要入股通常只能向大股東購買股權(如摩根斯坦利及國際金融公司聯合收購海螺水泥14.33%股權)，新股東掏出來的錢進的是大股東的口袋，對做強上市公司直接作用不大。相信只要有幾家企業帶頭，整個市場就可大大活躍起來，並從中創造出多姿多彩的各種新概念和新題材。另一種是通過私募融資後去購並他人，迅速擴大規模，到目前為止，提出非公開發行的都是將募股資金用於建設新的生產線，或購買大股東的資產，在當前總體產能過剩的大背景下，為什麼不能設想讓私募成為股權購並和產業購並的重要手段，為中國經濟的結構調整作貢獻呢？ [編輯本段]定向增發蘊含投資新機遇定向增發方式對提升公司盈利、改善公司治理有顯著效果，尋找更多存在定向增發可能性的公司，仔細分析相關的方案與動機，有機會發掘全流通時代新的投資主題。
隨著管理層明確以不增加市場即期供給的定向增發作為融資恢復的優先選擇，一批存在定向增發預期的公司如G 廣電、G建投、G太鋼等獲得市場的熱烈追捧，定向增發蘊含的投資機會持續涌現。
定向增發將極大提升公司價值
我們將上市公司實施定向增發的動機歸結為以下幾個方面。
1、利用上市公司的市場化估值溢價(相對於母公司資產賬面價值而言)，將母公司資產通過資本市場放大，從而提升母公司的資產價值。
2、符合證監會對上市公司的監管要求，從根本上避免了母公司與上市公司的關聯交易和同業競爭，實現了上市公司在財務和經營上的完全自主。
3、對於控股比例較低的集團公司而言，通過定向增發可進一步強化對上市公司的控制。
4、對國企上市公司和集團而言，減少了管理層次，使大量外部性問題內部化，降低了交易費用，能夠更有效地通過股權激勵等方式強化市值導向機制。
5、時機選擇的重要性。當前上市公司估值尚處於較低位置，此時採取定向增發對集團而言，能獲得更多股份，從未來減持角度考慮，更為有利。
6、定向增發可以作為一種新的並購手段，促進優質龍頭公司通過並購實現成長。
定向增發對於提升上市公司市值水平其內在機理是顯而易見的。在股權分置時代，上市公司做大做強更多的是通過增發、配股等手段再融資，然後向大股東購買資產。由於資產交割完成後，大股東在上市公司的權益被稀釋，因而新增資產的持續盈利能力與其利益相關度大為削弱。這種「一錘子買賣」容易帶來的不良後果是，一些上市公司購買的資產盈利能力逐年下滑，流通股東利益因此受損，而大股東由於持有的為非流通股份，並沒有因此有直接的損失。
而在全流通環境下，大股東通過定向增發向上市公司注入資產後，其權益比例不降反升。同時，大股東所持股權根據新的規定，定向增發的股份對控股股東增發的部分3年之內就可以流通，鑒於資本市場目前的低位和對市場未來普遍良好的發展預期，控股股東尤其是擁有較優質資產的控股股東有強烈的動機向公司注入優質資產以實現資產的價值最大化，這也是目前相當多的上市公司謀求定向增發的深層次原因。同時，考慮到大股東所持有的定向增發的股份3年之內才能夠流通，大股東實現自己價值的最大化將是一個持續的過程而非瞬間完成。為了確保股權變現利益最大化，大股東將不得不考慮所注入資產的中線持續盈利能力。因此，我們可以認為，在控股股東與中小股東信息不對稱的情況下，實施定向增發的公司至少在大股東所持有股份到期的時間段里有較強的提升公司市場價值的內在動力，從而可以使中小股東分享公司價值的成長。 [編輯本段]定向增發的幾種模式按照定向增發的對象、交易結構，區分為以下幾種模式。
定向增發的主流模式
模式一、資產並購型定向增發
整體上市目前受到市場比較熱烈的認同，如鞍鋼、太鋼公布整體上市方案後股價持續上漲，其理由主要在於：
1、整體上市對業績的增厚作用。整體上市條件下，鑒於大股東持有股權比例大幅度增加，未來存在更大的獲利空間，所以在增發價格上體現出了一定的對原有流通股東比較有利的優惠。如鞍鋼定向增發收購資產的PE水平達到7.2倍，超過增發同期市場鋼鐵平均6.9倍的水平，考慮鞍鋼較高的行業地位和擁有鐵礦石資源，業績波動較小，PE水平應超過行業平均水平，則這一定向增發價格將顯著增厚公司的業績水平。
2、減少關聯交易與同業競爭的不規范行為，增強公司業務與經營的透明度，減少了控股股東與上市公司的利益沖突，有助於提升公司內在價值。
3、對於部分流通股本較小的公司通過定向增發、整體上市增加了上市公司的市值水平與流動性。
模式二、財務型定向增發
主要體現為通過定向增發實現外資並購或引入戰略投資者財務性定向增發其意義是多方面的。首先是有利於上市公司比較便捷地實現增發事項，抓住有利的產業投資時機。如京東方，目前該公司第五代TFT-LCD 生產線的上游配套建設正處於非常吃力的時期，導致公司產品成本下降空間有限，如果能夠順利實現面向控股股東的增發，有效地解決公司的上游零部件配套與國產化問題，公司的經營狀況將會獲得極大的改善。其次，定向增發成為引進戰略投資者，實現收購兼並的重要手段，例如華新水泥向第二大股東HOLCIM 定向增發1.6 億股後，二股東得以成為第一大股東，實現了外資並購。此外，對於一些資本收益率比較穩定而資本需求比較大的行業，如地產、金融等，定向增發由於方便、快捷、成本低，同時容易得到戰略投資者認可。
模式三、增發與資產收購相結合
上市公司在獲得資金的同時反向收購控股股東優質資產，預計這將是比較普遍的一種增發行為。對於整體上市存在明顯的困難，但是控股股東又擁有一定的優質資產，同時控股股東財務又存在一定變現要求的上市公司，這種增發行為由於能夠迅速收購集團的優質資產，改善業績空間或公司持續發展潛力，因此在一定程度上構成對公司發展的利好。但是具體利好程度而言，則要考慮發行價格與資產收購的價格。比如國陽新能擬募集資金收購集團部分煤礦資源，以上市公司目前擁有的資源計算，每噸儲量資源價格在8 元左右，低於這一價格的收購對上市公司而言將是有利的。此外值得注意的是泛海建設公布的增發方案提出的發行價格甚至是不低於公司股票董事會會議公告前20個交易日收盤價的均價的105%，其中大股東認購的不少於發行股本的75%，資金全部用於收購控股公司的土地資源。
模式四、優質公司通過
定向增發並購其他公司
與現金收購相比，定向增發作為並購手段能大大減輕並購後的現金流壓力。同時，定向增發更有利於發揮龍頭公司的估值優勢，能夠真正起到扶優扶強的效果，因而，這種方式對龍頭公司是頗具吸引力的。以大商股份為例，2000 年開始，通過承擔債務、職工安置等條件，低價收購當地老百貨企業，同時獲得稅務方面的優惠政策，然後輸出其管理改善被並購企業的經營面貌，從而獲得了超額利潤和長期快速成長。
誰將搶食「定向增發」頭啖湯？
鋼鐵、電力、煤炭、資源類行業存在更多定向增發的機會。
鋼鐵、電力行業的共同特點是：多為分拆上市，集團公司還擁有大量相關資產；都面臨或即將面臨巨大的行業整合壓力，要在未來競爭中勝出，必須通過規模、成本優勢取勝。目前鋼鐵行業已經發生多起整體上市案例，如武鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼新軋、太鋼不銹和本鋼板材等。電力行業在煤炭和電網的雙重擠壓下重新走向「寡頭壟斷」的市場結構已是大勢所趨，個別能夠擔當集團旗艦的上市公司價值將逐步顯現。G 建投、桂冠電力、G 通寶、內蒙華電和G 華靖等公司完全可以依託於大股東龐大的數倍於自身的優良資產而實現其規模和業績的爆發式增長。
皮海洲：正視定向增發的擴容壓力
自《上市公司證券發行管理辦法》頒布以來，定向增發明顯成了上市公司再融資的主流。不僅有越來越多的上市公司刊登了各自的定向增發預案；而且還有如G廣電者，取消原已公開的公開增發新股計劃改為非公開發行的定向增發。
據統計，在《上市公司證券發行管理辦法》出台後的兩周內，在25家提出再融資計劃的上市公司當中，就有17家公司所選擇的就是定向增發。
按照證監會「三步走」的安排，定向增發之所以被安排為三步走的第一步，是因為定向增發「不增加即期擴容壓力」。當然，按照對定向增發傳統發股方式的理解，在股權分置背景下的定向增發主要是用之於引進戰略投資者的，或向大股東定向增發，引進大股東的優質資產，以改善上市公司資產的質量，提高上市公司的業績。所以，當時的定向增發，融資並不是最主要的目的，相反，引進戰略投資者，或引入大股東的優質資產，才是定向增發的主要使命。因此，按照這樣的理解，定向增發確實並不增加市場即期的擴容壓力。
不過，事情是不斷地發展變化的。經過股改後，上市公司的股份不再有非流通股與流通股之分了，原有的非流通股也都變成了可流通股，而且定向增發的價格也以市場價為基礎。因此，在這種情況下，定向增發雖然還具有引入戰略投資者、引進大股東優質資產的功能，但它同時更是一種融資的重要工具。而且由於定向增發的門檻低，程序簡單快捷，以至更多的上市公司都把定向增發作為了融資的最主要途徑。因此，在這種情況下，定向增發「不增加即期擴容壓力」的說法就值得商榷了。作為投資者來說，有必要正視定向增發帶來的擴容壓力。
按照原來的定向增發制度，定向增發的股份多以非流通股為主或為非A股股份，所以定向增發無需二級市場或A股投資者來買單。但全流通背景下的定向增發情況明顯發生了變化。由於定向增發成了上市公司最喜愛的一種融資工具，如此相適應的是，二級市場上的機構投資者擔起了定向增發的主力軍，在目前公開定向增發預案的上市公司中，除了極少數上市公司的定向增發對象是向上市公司大股東或戰略投資者之外，絕大多數公司的定向增發對象都選定為基金公司、信託公司、財務公司、保險機構投資者、QFII以及其他機構投資者等。雖然《上市公司證券發行管理辦法》規定，定向增發發行的股份自發行結束之日起，十二個月內不得轉讓，也即不得上市流通，這表面上好象沒有增加市場當前的擴容壓力，但由於這些機構投資者本身就是二級市場的投資者，因此他們在參與定向增發時，必然要抽調二級市場上的資金去參與增發，甚至因此而拋售股票，調整倉位也是很可能的事情。所以，這種定向增發還是對當前市場上的資金有抽血的功能，仍然對當前的市場構成了一種擴容壓力。並且由於定向增發基本上無門檻設置，實施定向增發的公司可說是多了去了，而且這些選擇定向增發公司的融資額度也很大，都是數以億計甚至十億計，因此，這種定向增發從市場上抽走的還不只是少量的資金，而是大量的資金，其抽血作用相當明顯。所以，在這種情況下，如果我們還認為定向增發「不增加即期擴容壓力」，這顯然是不正視現實的一種表現。當然，由於目前股市處於強勢之中，所以這種擴容的壓力市場還沒有予以足夠的重視，但筆者相信，隨著大量上市公司定向增發方案的實施，特別是一旦市場走軟，那麼定向增發給市場帶來的這種即期擴容壓力就會體現出來，屆時市場視定向增發為洪水猛獸也不是沒有可能。
當然，定向增發給市場帶來的擴容壓力最主要還是表現在12個月之後。由於定向增發股份有12個月的鎖定期，所以目前市場上上市公司可流通的股份基本上還是以原有的流通股股份為主，原非流通股東持股可上市流通的股份不多。但12個月後的情況就發生了明顯的變化，因為從目前公布定向增發方案的上市公司來看，定向增發的股份份額並不低，與原有的流通股股份相比，所佔比例甚大，有的甚至大大超過了原有流通股的數量。因此，一旦定向增發公司股份上市流通，這對這些定向增發公司來說，無疑是一次流通股的大擴容。而且由於很多的公司都選擇了定向增發的再融資方案，屆時就會有很多的上市公司都會面臨著這樣一種流通盤大擴容的壓力。加上屆時還有原非流通股的上市流通，市場上的新股發行與再融資活動還在正常進行。因此，這方方面面的擴容壓力匯合在一起，就構成了股市裡的擴容大潮。所以，對於定向增發將要帶來的這種擴容壓力，投資者務必要保持清醒的認識。
定向增發何以成香餑餑
近期有定向增發題材的股票漲幅喜人，
G國安、G建投漲停，G綜超、蘇寧電器、G韶鋼漲幅均在8%以上。是什麼原因讓此前「圈錢猛於虎」的再融資行為，在今天反而成為了股價催升劑呢？這類股票存在什麼樣的投資機會和風險呢？
市場化是關鍵
當前上市公司再融資主要以定向增發為主。據統計，已有29家上市公司公布了再融資計劃。在這29家公司中，23家選擇了定向增發，佔去近80%。不包括海南航空和G津濱在內，21家公司定向增發的數量為37.56億股。其中G綜超已完成再融資，公司以非公開發行方式發行了46439628股A股，募集資金近6億元。
定向增發既可以用最快的方式融資，又可以降低風險和費用。定向增發不需要經過繁瑣的審批程序，也不用漫長地等待，並且可以減少發行費用，採用定向增發方式，券商承銷的傭金大概是傳統方式的一半左右。目前管理層對於上市公司的定向增發，並沒有關於公司盈利等相關方面的硬性規定，對於一些過往盈利記錄未能滿足公開融資條件，但又面臨重大發展機遇的公司而言，定向增發也會是一個關鍵性的融資渠道。除了發行速度較快之外，定向增發往往也比公開增發的市場風險要小。公開增發定價需要參考市價，價格應不低於公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價；而採用定向增發方式，可以把基準日設定為董事會決議公告日，對機構投資者來說，有機會以更低價格完成認購，所以發行得到支持的概率也會大一些。當然，對於一些因支付股改對價有失去控股權威脅的上市公司來說，為了降低並購風險，大股東實施定向增發，可以進一步增持股權，通過一定的控股比例，獲得更多的收益。
對於投資機構來說，定向增發方式可以使之以簡潔和低成本的方式參與高成長公司或行業，輕易獲得公司或行業高速發展帶來的利潤，更為重要的是定向增發的股權一般鎖定期只在一年左右的時間，隨後可以進行流通，投資周期短且收益將非常豐厚。據了解，目前機構投資者對公司擬定向增發的股份的需求相當旺盛。
定向增發之所以受到上市公司和投資者的追捧，一個最重要的因素是現在的定向增發完全是市場化發行。分析人士指出，定向增發的實施，由於有發行價作為保底，這將封殺股價的下跌空間，同時，為了增發的成功，上市公司也有動力做好業績，這就成為股價上漲的最大推動力。G綜超此次增發是向不超過10家機構投資者非公開發行，而最終只有7家基金公司和1家保險公司獲得認購資格，尤其是易方達基金管理公司一家就認購了4644萬股的27.99%，由此可以看出認購的踴躍程度，這也為再融資第一單的閃電完成創造了有利條件。
機會與風險辨析
擬定向增發的公司因定價方式各異，募資投向風險不同，加上公司質地不一樣，投資的機會和風險也不相同。
募集資金投資項目較好的公司主要有G天威、G廣電、G國安等。G天威主要投向未來發展潛力較大的太陽能項目和風力發電項目，增長前景可以期待。G廣電則將收購陝西省有線電視網路，整合省內網路後，公司將成為省內行業龍頭企業，可藉此搶得數字電視發展先機。G國安的投資項目同樣有很好的成長性，由於青海國安主要開發鹽湖資源，儲量非常豐富，國內鉀肥需求旺盛，將給公司帶來可觀的收益。相反，項目前景不確定因素較多的股票則風險較大，如G棲霞、G魯西、G葯玻、G京東方等。
定價方式對二級市場股票價格有提升作用的股票值得投資者關注。如G建投、G天威、G豐原等以公告之日前20日交易平均價溢價105%發行，可以提升股票價格。
收購集團資產從而減少關聯交易後，公司的治理現狀將得以改觀的公司，也值得重點關注，如G太鋼，集團公司擁有一定礦產資源，增發完成後會提升治理水平和每股收益。G泛海則因收購集團公司資產而改善了正在開發的房地產項目的周邊環境，從而使得原有項目無形之間增值，也可以給公司帶來可觀的收益。此類公司還有G重汽、馳宏鋅鍺等。
『伍』 如何衡量一個公司能否股權融資的指標
1.遵循先「內部融資」後「外部融資」的優序理論
在市場經濟中，企業融資方式總的來說可以分為兩種，一種是內源融資，即將企業的留在收益和折舊轉化為投資的過程;另一種是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。我們清楚的明白，在企業的進步和生產規模擴大過程中，單純依靠內源融資是很難滿足企業的資金需求的，企業獲得資金在很大程度上靠的是外源融資。內源融資資金產自企業內部，不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量;不需要融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低於外源融資，可以有效控制財務風險，保持穩健的財務狀況。因此，它是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力的大小取決於企業的利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。
企業的外源融資由於受不同融資環境的影響，其選擇的融資方式也不盡相同。但是可以遵循先選擇低風險類型的債務融資，後選擇發行新的股票這樣的順序。採用這種順序選擇融資方式的原因有：
（1）負債比率尤其是高風險債務比率的提高會加大企業的財務風險和破產風險。
（2）企業的股權融資偏好易導致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權資金投向自身並不熟悉且投資收益率並不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，並且並不能保證改變用途後的資金使用的獲利能力。在企業經營業績沒有較大提升的前景下，進行新的股權融資會稀釋企業的經營業績，降低每股收益，損害投資者利益。此外，在我國資本市場制度建設趨向不斷完善的情況下，企業股權再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。
我國多數上市公司的融資順序則是將發行股票放在最優先的位置，其次考慮債務融資，最後是內部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務杠桿作用弱化，助推股權融資偏好的傾向。
2.考慮實際情況，選擇合適的融資方式
企業應根據自身的經營及財務狀況，並考慮宏觀經濟政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。
（1）考慮經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用於增加固定 資產、存貨、人員等，企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金，在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。
（2） 考慮融資方式的資金成本。資金成本是指企業為籌集和使用資金而發生的代價。融資成本越低，融資收益越好。由於不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。
（3） 考慮融資方式的風險。不同融資方式的風險各不相同，一般而言，債務融資方式因其必須定期還本付息，因此，可能產生不能償付的風險，融資風險較大。而股權融資方式由於不存在還本付息的風險，因而融資風險小。企業若採用了債務籌資方式，由於財務杠桿的作用，一旦當企業的息稅前利潤下降時，稅後利潤及每股收益下降得更快，從而給企業帶來財務風險，甚至可能導致企業破產的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產，就是與濫用財務杠桿、無視融資方式的風險控制有關。因此，企業務必根據自身的具體情況並考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。
（4） 考慮企業的盈利能力及發展前景。總的來說，企業的盈利能力越強，財務狀況越好，變現能力越強，發展前景良好，就越有能力承擔財務風險。當企業的投資利潤率大於債務資金利息率的情況下，負債越多，企業的凈資產收益率就越高，對企業發展及權益資本所有者就越有利。因此，當企業正處盈利能力不斷上升，發展前景良好時期，債務籌資是一種不錯的選擇。而當企業盈利能力不斷下降，財務狀況每況愈下，發展前景欠佳時期，企業應盡量少用債務融資方式，以規避財務風險。當然，盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業，若有條件通過新發或增發股票方式籌集資金，則可用股權融資或股權融資與債務融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。
（5） 考慮企業所處行業的競爭程度。企業所處行業的競爭激烈，進出行業也比較容易，且整個行業的獲利能力呈下降趨勢時，則應考慮用股權融資，慎用債務融資。企業所處行業的競爭程度較低，進出行業也較困難，且企業的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負債比例，獲得財務杠桿利益。
（6）考慮企業的控制權。中小企業融資中常會使企業所有權、控制權有所喪失，而引起利潤分流，使企業利益受損。如：房產證抵押、專利技術公開、投資折股、上下游重要客戶暴露、企業內部隱私被明晰等，都會影響企業穩定與發展。要在保證對企業相當控制力的前提下，既達到中小企業融資目的，又要有序讓渡所有權。發行普通股會稀釋企業的控制權，可能使控制權旁落他人，而債務籌資一般不影響或很少影響控制權的問題。
『陸』 公司完成非公開發行後,要隔多久才允許再融資
這個問題真大！ 資本市場的概述 英文: capital market 亦稱「長期金融市場」、「長期資金市場」。期限在一年以上各種資金借貸和證券交易的場所。資本市場上的交易對象是一年以上的長期證券。因為在長期金融活動中，涉及資金期限長、風險大，具有長期較穩定收入，類似於資本投入，故稱之為資本市場。 商務印書館《英漢證券投資詞典》解釋：資本市場 capital market。金融市場三個組成部分之一。進行長期資本(即股票和債券)交易的市場。長期資本指還款期限超過一年、用於固定資產投資的公司債務和股東權益——股票。與調劑政府、公司或金融機構資金餘缺的資金市場形成鮮明的對照[1]。 資本市場的參與者 資本市場的資金供應者為各金融機構，如商業銀行、儲蓄銀行、人壽保險公司、投資公司、信託公司等。 資金的需求者主要為國際金融機構、各國政府機構、工商企業、房地產經營商以及向耐用消費零售商買進分期付款合同的銷售金融公司等。 資本市場的類型 資本市場上資本出讓的合同期一般在一年以上，這是資本市場與短期的貨幣市場和衍生市場的區別。 資本市場可以分一級市場和二級市場： 在一級市場上新的吸收資本的證券發行並被投資者需求。 在二級市場上已經發行的證券易手。 假如一個市場符合證券交易所的要求，則這個市場是一個有組織的資本市場。一般來說通過時間和地點的集中這樣有組織的市場可以提高市場流通性、降低交易成本，以此提高資本市場的效應。 資本市場的特點 與貨幣市場相比，資本市場特點主要有： 1、融資期限長。至少在1年以上，也可以長達幾十年，甚至無到期日。 2、流動性相對較差。在資本市場上籌集到的資金多用於解決中長期融資需求，故流動性和變現性相對較弱。 3、風險大而收益較高。由於融資期限較長，發生重大變故的可能性也大，市場價格容易波動，投資者需承受較大風險。同時，作為對風險的報酬，其收益也較高。在資本市場上，資金供應者主要是儲蓄銀行、保險公司、信託投資公司及各種基金和個人投資者；而資金需求方主要是企業、社會團體、政府機構等。其交易對象主要是中長期信用工具，如股票、債券等等。資本市場主要包括中長期信貸市場與證券市場。 資本市場的構成 我國具有典型代表意義的資本市場包括四部分： （1）國債市場。這里所說的國債市場是指期限在一年以上、以國家信用為保證的國庫券、國家重點建設債券、財政債券、基本建設債券、保值公債、特種國債的發行與交易市場。 （2）股票市場。包括股票的發行市場和股票交易市場。 （3）企業中長期債券市場。 （4）中長期放款市場，該市場的資金供應者主要是不動產銀行、動產銀行；其資金投向主要是工商企業固定資產更新、擴建和新建；資金借貸一般都需要以固定資產、土地、建築物等作為擔保品。 資本市場新制度新變化 1、股權分置改革：資本市場重大制度性缺陷得以糾正，全流通機制形成，資本市場處於重要發展機遇時期。 （1）股權分置改革基本完成：截至2006年12月30日，滬深兩市已完成和進入股改程序的上市公司市值佔比達98.55%； （2）完成股改的上市公司進入全流通板塊。 2、新《公司法》和《證券法》：為資本市場發展和創新消除了諸多限制。 （1）取消股份公司設立、合並、分立要求批準的規定，縮短企業改制時間； （2）發起人出資方式多樣化，貨幣出資不低於注冊資本的30％，提高了知識產權在公司資本構成中的地位； （3）取消了間隔一年才能再融資的要求。 （4）取消了對外投資不得超過凈資產額50％的限制。 3、IPO新政：輔導期取消、發行條件更細化、程序簡化、預期明確。 （1）明確財務指標，企業自己能做出是否能上市、多長時間上市的判斷。 a、凈利潤：最近三個會計年度均為正且累計大於3000萬元。 b、營業收入或經營現金流量凈額：最近三個會計年度現金流量凈額累計大於5000萬；或最近三個會計年度收入累計大於3億。 c、發行前總股本：不少於人民幣3000萬元。 （2）取消一些限制性規定。 a、籌資額不得超過凈資產兩倍，市盈率不得超過20倍； b、輔導期一年方可申請發行上市，關聯交易比例不得超過30%； c、不能在發行上市前12個月內通過擴股引進新股東。 （3）發行方式與定價方式更加市場化：機構投資者投標詢價及上網定價發行。 4、新的再融資政策：更加便利的再融資方式。 （1）根據各種融資方式，分設不同的盈利條件，提高了市場運行效率。 a、增發和可轉債：最近三年加權平均凈資產收益率>；=6％； b、配股：連續三年盈利，取消6%的要求； c、定向增發：無盈利要求。 （2）強化市場化約束機制，確定了再融資定價與市價之間的比例關系。 a、增發：不低於公告招股意向書前20個交易日股票均價或前一個交易日的均價； b、可轉債：轉股價格不低於募集說明書公告日前20個交易日股票均價和前一交易日的均價； c、配股：無要求； d、定向增發：不低於定價基準日前20個交易日股票均價的90%。 5、股權激勵：股票或期權可作為激勵手段。 （1）《公司法》：允許公司收購不超過5％的股份用於獎勵職工。 （2）《上市公司股權激勵管理辦法》： a、激勵對象：公司員工，具體對象由公司自主確定，獨立董事和有污點記錄的人員不能成為激勵對象。 b、激勵數量：不超過已發行股本總額的10%，個人獲授部分不得超過股本總額的1%，超過1%的需要獲得股東大會特別批准。 6、 創新融資工具：為上市公司融資提供靈活、多樣化的手段。 （1）認股權證： a、 由權證標的資產的發行人發行，然後再行使認購權以獲得標的股票； b、長江電力的權證正在上市交易，存續期12個月，預計在2007年5月行權後募集67億資金。 （2）定向增發： 名流置業：公司非公開發行1.2億股，發行價格不低於董事決議公告日前二十個交易日公司股票收盤價均價的105%。
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『柒』 輪融資的時候是否能夠變現
pre a輪融資 中pre 意思是前期。 附註： PreA輪融資是A輪投資的第一期投資。 融資是指為支付超過現回金的購貨款而答採取的貨幣交易手段，或為取得資產而集資所採取的貨幣手段。 A輪融資一般是看這個項目的試運行，預測未來收益。
『捌』 公司上市融資了100億，創始人可以馬上變現嗎就是把公司賣了錢都是自己的
股權轉讓當然可以，只要有人接盤。這轉讓包括融資。融資後，公司增加了銀行存款，同時增加了債務。不可能存款拿走，債務留給後者。誰是這么慷慨的接盤俠！
『玖』 融資該怎樣做
一、企業融資方式
融資方式從來源上可以分為內部融資和外部融資。內部融資是依靠企業內部產生的現金流量來滿足企業生產經營、投資活動的新增資金需求。內部融資以企業留存的稅後利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業外部獲得資金，具體包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業不通過銀行等金融機構，而是通過證券市場直接向投資者發行股票、公司債、信託產品等方式獲得資金的一種融資方式。間接融資是指企業通過銀行等金融機構獲得資金的一種融資方式。因而，銀行貸款就成為企業間接融資的一種重要方式。融資方式按照融資中產權關系的不同，可分為權益融資（或股權融資）和債務融資。權益資金無須還本付息，被視為企業的永久性資本。而債務資金必須定期還本付息，它是企業財務風險的主要根源。
二、影響企業融資方式選擇的因素
資金是企業從事投資和經營活動的血液，如何籌集企業所需資金是現代財務管理的首要內容。每個企業在進行籌資方式選擇時，必須清楚影響企業融資方式選擇的有關因素。
1.外部因素
影響企業融資方式選擇的外部因素是指對企業融資方式選擇產生影響作用的各種外部客觀環境。主要是指法律環境、金融環境和經濟環境。外部客觀環境的寬松與否會直接影響到企業融資方式的選擇。企業進行融資方式選擇時，必須遵循稅收法規，同時考慮稅率變動對融資的影響。金融政策的變化必然會影響企業融資、投資、資金營運和利潤分配活動。此時，融資方式的風險、成本等也會發生變化。經濟環境是指企業進行理財活動的宏觀經濟狀況，在經濟增長較快時期，企業需要通過負債或增發股票方式籌集大量資金，以分享經濟發展的成果。而當政府的經濟政策隨著經濟發展狀況的變化做出調整時，企業的融資方式也應隨著政策的變化而有所調整。
2.內部因素
影響企業融資方式選擇的內部因素主要包括企業的發展前景、盈利能力、經營和財務狀況、行業競爭力、資本結構、控制權、企業規模、信譽等方面的因素。在市場機製作用下，這些內部因素是在不斷變化的，企業融資方式也應該隨著這些內部因素的變化而作出靈活的調整，以適應企業在不同時期的融資需求變化。
三、融資方式的選擇策略
1.遵循先「內部融資」後「外部融資」的優序理論
按照現代資本結構理論中的「優序理論」,企業融資的首選是企業的內部資金，主要是指企業留存的稅後利潤，在內部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風險類型的債務融資，後選擇發行新的股票。採用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點：（1）內部融資成本相對較低、風險最小、使用靈活自主。以內部融資為主要融資方式的企業可以有效控制財務風險，保持穩健的財務狀況。（2）負債比率尤其是高風險債務比率的提高會加大企業的財務風險和破產風險。（3）企業的股權融資偏好易導致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權資金投向自身並不熟悉且投資收益率並不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，並且並不能保證改變用途後的資金使用的獲利能力。在企業經營業績沒有較大提升的前景下，進行新的股權融資會稀釋企業的經營業績，降低每股收益，損害投資者利益。此外，在我國資本市場制度建設趨向不斷完善的情況下，企業股權再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。比如，2008年8月22日，證監會就再融資公司的分紅出台徵求意見稿，徵求意見稿進一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例，要求《上市公司證券發行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少於最近3年實現的年均可分配利潤的30%.同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業股票的選擇也會趨向理性，可能導致股權融資方式沒有以前那樣暢通了。
目前，我國多數上市公司的融資順序則是將發行股票放在最優先的位置，其次考慮債務融資，最後是內部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務杠桿作用弱化，助推股權融資偏好的傾向。
2.考慮實際情況，選擇合適的融資方式
企業應根據自身的經營及財務狀況，並考慮宏觀經濟政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。
（1）考慮經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用於增加固定資產、存貨、人員等，企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金，在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。
（2）考慮融資方式的資金成本。資金成本是指企業為籌集和使用資金而發生的代價。融資成本越低，融資收益越好。由於不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。
（3）考慮融資方式的風險。不同融資方式的風險各不相同，一般而言，債務融資方式因其必須定期還本付息，因此，可能產生不能償付的風險，融資風險較大。而股權融資方式由於不存在還本付息的風險，因而融資風險小。企業若採用了債務籌資方式，由於財務杠桿的作用，一旦當企業的息稅前利潤下降時，稅後利潤及每股收益下降得更快，從而給企業帶來財務風險，甚至可能導致企業破產的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產，就是與濫用財務杠桿、無視融資方式的風險控制有關。因此，企業務必根據自身的具體情況並考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。
（4）考慮企業的盈利能力及發展前景。總的來說，企業的盈利能力越強，財務狀況越好，變現能力越強，發展前景良好，就越有能力承擔財務風險。當企業的投資利潤率大於債務資金利息率的情況下，負債越多，企業的凈資產收益率就越高，對企業發展及權益資本所有者就越有利。因此，當企業正處盈利能力不斷上升，發展前景良好時期，債務籌資是一種不錯的選擇。而當企業盈利能力不斷下降，財務狀況每況愈下，發展前景欠佳時期，企業應盡量少用債務融資方式，以規避財務風險。當然，盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業，若有條件通過新發或增發股票方式籌集資金，則可用股權融資或股權融資與債務融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。
（5）考慮企業所處行業的競爭程度。企業所處行業的競爭激烈，進出行業也比較容易，且整個行業的獲利能力呈下降趨勢時，則應考慮用股權融資，慎用債務融資。企業所處行業的競爭程度較低，進出行業也較困難，且企業的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負債比例，獲得財務杠桿利益。
（6）考慮企業的資產結構和資本結構。一般情況下，企業固定資產在總資產中所佔比重較高，總資產周轉速度慢，要求有較多的權益資金等長期資金作後盾；而流動資產占總資產比重較大的企業，其資金周轉速度快，可以較多地依賴流動負債籌集資金。
為保持較佳的資本結構，資產負債率高企的企業應降低負債比例，改用股權籌資；負債率較低、財務較保守的企業，在遇合適投資機會時，可適度加大負債，分享財務杠桿利益，完善資本結構。
（7）考慮企業的控制權。發行普通股會稀釋企業的控制權，可能使控制權旁落他人，而債務籌資一般不影響或很少影響控制權問題。因此，企業應根據自身實際情況慎重選擇融資方式。
（8）考慮利率、稅率的變動。如果目前利率較低，但預測以後可能上升，那麼企業可通過發行長期債券籌集資金，從而在若干年內將利率固定在較低的水平上。反之，若目前利率較高，企業可通過流動負債或股權融資方式籌集資金，以規避財務風險。就稅率來說，由於企業利用債務資金可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，債務籌資的減稅利益就越多。此時，企業可優先考慮債務融資；反之，債務籌資的減稅利益就越少。此時，企業可考慮股權融資。
企業融資方式的選擇是每個企業都會面臨的問題，企業應綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據具體情況靈活選擇資金成本低、企業價值最大的融資方式。
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