盤州信託違約

⑴ 剛剛，雪松信託貴州政信兌付了！

近日，一份關於雪松信託貴州政信產品的兌付消息傳出，讓部分2018年投資者看到了希望。據報道，一款名為「中江國際·金兔12號貴州盤州市城鄉發展貸款集合資金信託計劃」的產品已經完成了部分本金和逾期利息的兌付，兌付日期為5月11日。

此前，該信託計劃在2024年4月25日的持有人大會上，就是否同意與還款方盤州旅投、盤州市財政局、貴州宏財投資集團有限責任公司簽訂《和解協議》進行了投票。協議內容包括還款計劃，還款方承諾在2024年4月30日支付3200萬元，其中包含逾期利息和本金，占總償還金額的53.35%。之後，還款將按月分期進行，總計償還5998萬元。

據投資人所述，他們已經收到了約定的款項，這意味著逾期利息已全部得到償付。該產品原本是為盤州妥樂景區東盟十國峰會相關項目提供資金，但因逾期多年，投資人曾面臨資金回收問題。此次兌付的完成，無疑為投資者的擔憂畫上了句號。

值得注意的是，雪松信託網站提供豐富多樣的信託產品，專業的理財顧問能夠根據投資者需求進行產品推薦，並解答產品疑問。此次兌付事件表明，即使面對逾期，通過有效的協商和執行，信託產品的兌付仍有可能得以實現。

⑵ 「中植系」大廈將傾,中融信託能否獨善其身

暴風雨前的寧靜最為黑暗壓抑。

6月上旬以來，中植企業集團有限公司（下稱「中植集團」）及其關聯方發售的定向融資計劃理財產品（下稱「定融產品」）陸續出現到期不能兌付的情形，至今未有明顯改善。歷史上，每年6、7月份是中植集團流動性最為緊缺的時刻，過去部分定融產品也曾延期10個以上工作日兌付，但涉及的金額與時長均無法與此次同日而語。

一個多月的時間里，中植集團下屬四家財富管理公司的銷售人員在朋友圈瘋狂轉發支持民營經濟發展的政策文件，中植集團則忙於發布各類處置資產、安撫人心的公告。參照過去數年間因資金鏈斷裂而爆雷的財富管理公司的經驗，一個危機進程已然徐徐展開；通常來說，這個進程始於銷售團隊奮力募集以填堵流動性缺口，止於投資人集體報案。

中植集團自稱「管理資產規模近萬億元人民幣」，「擁有員工一萬余名」，並參股了十數家上市公司，以及中融國際信託有限公司（下稱「中融信託」）、恆邦財產保險股份有限公司（下稱：恆邦財險）、橫琴人壽保險有限公司和中融基金管理有限公司。

定融產品的融資方全部是中植集團成員企業，涉及的交易對手也均為關聯方。雖然持股中融信託與中融基金，但定融產品並沒有通過這兩家持牌機構銷售，而是交由恆天財富投資管理股份有限公司（下稱「恆天財富」）、新湖財富投資管理有限公司（下稱「新湖財富」）、大唐財富投資管理有限公司（下稱「大唐財富」）與高晟財富控股集團有限公司（下稱「高晟財富」）這四家財富公司銷售。

由於體量巨大且從業者眾，這四家公司也常被合稱為財富管理領域的「四大」。

對於中植集團的前景，業內普遍持悲觀的態度。而對於獨立運營結算、置身於定融產品事外的中融信託，業內卻相對樂觀；一位從業者表示，中融信託與中植集團「切割得比較徹底」，且「流動性有問題的產品早就已經轉去了四大」，所以「中融應該不會受到什麼影響」。

而好巧不巧的是，上述這些行業也是中植集團看好並投入大量資源開發的重點領域。中植集團旗下最重要的投資與募資平台之一中海晟融（北京）資本管理集團有限公司曾在一份定融產品的推介材料中對其所投行業的佔比做了細致描述，按照所佔比重依次是：大健康產業、大消費產業、高端製造業、信息技術產業、泛文化產業、環保產業、教育產業與其他。

（中海晟融（北京）資本管理集團有限公司在一份定融產品中對所投行業的介紹）

如果中融信託真的在業務上完全獨立於中植集團運作，為什麼二者涉及的行業會有如此高的重合度？

如果中融信託在資產端可以獲取如此多的優質項目，為什麼不能以募集資金與所投項目一一對應的方式來成立信託計劃，就像我們在中融信託設立的地產或政信項目上所看到的那樣，而要發行如此多資金用途未作具體約定的信託計劃？

定融產品出現到期不能兌付的情形後，有同行開始審視中植集團的投資，並就「資產關聯度」提出了質疑。

他表示：「一個號稱萬億的集團，有最強的財富端募資，底層做一丟丟地產、做一丟丟礦業、做一丟丟新能源汽車、做一丟丟牙科、做一丟丟早教、做一丟丟半導體晶元、做一丟丟廢物回收、做一丟丟充電樁、拿一堆虧損借錢做成大股東的小上市公司，這種極度無關聯的多元化，如果資產質量好，比馬斯克還偉大了」。

「極度無關聯的多元化」是外界對於中植集團所投項目的普遍印象；然而很少有人會順著這個路徑繼續思考：賺錢的行當千千萬萬，中植集團為什麼選擇了這些領域呢？

答案是，因為中融信託選擇了這些領域。

以上文提及的、已被質押股權的貴州中耀礦業有限公司（下稱「中耀礦業」）舉例。該公司名下有一座盤州梓木嘎煤礦，2018年8月6日，該煤礦發生事故導致13人死亡、7人受傷。據事後貴州省應急廳公布的《事故調查報告》，該煤礦原屬盤縣盤南煤業投資有限公司，因涉債務糾紛。

2017年12月，梓木嘎煤礦被雲南省高級人民法院裁定給中融信託抵償債務；2018年5月完成采礦權變更手續；同月中融信託就與中耀礦業簽訂了轉讓合同。事故發生時，梓木嘎煤礦已屬於中耀礦業名下資產。

類似這樣中融信託先做貸款業務，債務人無力還債被迫讓渡資產，中植集團成員企業最後介入接盤的案例比比皆是。

比如，2014年1月到2015年8月間，福建省嘉和盛貿易有限公司3次向中融信託質押盈豐食品股份有限公司的股權，每次都是12800萬股。2015年11月，該公司被法院列為失信被執行人；3個月後，中植集團旗下的北京中泰創盈企業管理有限公司（下稱中泰創盈）在明知對方失信的情況下仍然接過了這12800萬股質押股權。

再比如，2014年12月到2015年6月間，深圳德澤世家科技投資有限公司2次向中融信託質押藍鼎實業（湖北）有限公司股權，每次都是15588、4萬股。2017年1月，中泰創盈又接過了這15588、4萬股的質押。2019年7月藍鼎實業變成失信被執行人後，又是中泰創盈與其對簿公堂。

還比如，2015年8月兩名自然人賈仲瑚與曹淑萍分別將5880萬股與120萬股蘭州正和房地產開發有限公司股權質押予中融信託。2016年9月，新潤通國際融資租賃有限公司接過了這兩筆股權質押。該融資租賃公司的股東是一家注冊於香港的實體，但是其高管魯海濤有包括中泰創展在內的多家中植系企業任職經歷，同時其工商聯系電話也與多家中植集團成員企業重合。

2022年時，中植集團成為參與紫光集團破產重整的投資者之一。當年中植集團利用這一事件狠狠地營銷了一把，同時還發行了大量相關的定融產品。而從時間線來看，也是中融信託於2020年先與之發生業務上的聯系。

在中植集團極為看重的一些資產板塊里，比如新能源汽車、影視文化項目以及礦產項目上，我們都能找到這種「中融先進，中植接盤」的操作路徑，中融信託與中植集團形成了一種「你中有我，我中有你」，相互依賴，彼此共存的關系。

信託貸款業務本質上還是當鋪生意。信託公司在一定周期內借出資金並收取利息，借款人按照貸款金額和折價率向信託公司抵押部分資產作為保證。期限結束後，或者借款人還本付息，或者信託公司取得抵押資產的所有權。但對於信託公司而言，處置抵押資產回收資金來兌付投資人並不是一件輕松愉快的事情，因此中植集團的存在無疑提供了一個便捷的退出通道。

而對於中植集團而言，信託公司獲取的抵押資產往往是采礦權、探礦權、土地使用權、上市公司股權一類的優質資產，其質量要遠高過一般私募機構或者三方財富公司所能獲取的抵押物。

加之中植集團本身又是靠不良資產處置起家，對這一行業情有獨鍾，也不像持牌機構那樣處於嚴密的監管之中；因此在理想的情況下，便可以通過表內外騰挪、時間換空間的方式，賺取遠高於貸款利息的超額收益。不過，就目前的情況而言，哪怕是地產、煤礦、砂石骨料、牙科、早教這些高毛利的行業，也難以抵禦動輒10%以上高額利息經年累月的汲取。

最後，回到中融信託本身。一方面是體量巨大的地產項目難以退出變現，另一方面則是巨型資金池產品的兌付壓力，中融信託又將如何面對這雙重挑戰？