新課堂融資

⑴ 共修閱讀-14|融資原則：「匹配」的雙重維度

從這一講開始，我們會進入第二個模塊的學習，討論融資和管理問題。

你可能覺得有點奇怪，為什麼要把融資和管理這兩個看似不同的問題，放在一個模塊當中講呢？

那是因為這兩個問題，本質上都和找錢有關。只不過融資是企業從外部找錢，管理是企業通過降本增效，從內部找錢。

這一講我們先來說說從外部找錢的問題。

企業有兩種主要的融資方式。一種是債務融資，比如朝銀行貸款，一種是股權融資，也就是找投資人。

這兩類融資方式，在財務報表中，對應的是資產負債表右邊的債權和股權。

企業為什麼要融資呢？

一般來說是為了投資某個新項目。比如迪士尼要在北京新建一個主題游樂園，需要300多個億，這么大的資金體量，一般就需要向外部融資。

迪士尼需要考慮什麼問題呢？首此物先，這300個億應該用債權融資還是股權融資？在財務管理中，這叫「資本結構」問題。

其次，如果使用債權融資，比如銀行貸款，那麼應該用短期貸款還是長期貸款呢？

你可能會說，這兩個問題很容易回答啊，哪種方式便宜就用哪個唄。

你說得很對，盡量用便宜的錢確實是融資決策的一個重要原則。用財務的話說，就是讓資金成本盡量低，這樣才能盡量增加經濟利潤。

但是如果你問一個財務高手， 他會說，用便宜的錢雖然重要，但並不是融資決策最重要的原則。

我們這里說的「匹配」有兩層意思：一是時間上的匹配，二是風險上的匹配。

下面我們就分別來說一說這兩個維度的匹配問題。

一、期限匹配

你肯定知道，重資產的項目通常都會涉及銀行貸款。一般來說，短期債務因為貸款時間短，銀行要承擔的風險比較小，所以利率會比長期債務的利芹明息要低。換句話說， 短期貸款比長期貸款便宜。

所以如果從資金成本角度看，所有企業似乎都應該使用短期貸款。

但現實情況是這樣嗎？

根據統計， 中國的上市公司當中，超過60%的企業都有長期債務。

明知道短期貸款便宜，為什麼企業還會去選擇長期貸款呢？

原因就在於，短期債務和長期投資項目的期限是不匹配的。

像迪士尼這種長期項目的現金流有什麼特點呢？那就是前幾年屬於投資期，現金流通常是負的，到了後期項目正常運轉了，才會開始產生比較多的正現金流。

根據上海迪士尼游樂園的經驗，從修建、開業，到收回成本大約需要11年。假如迪士尼為了節省一點利息費用，使用1-2年的短債，那麼迪士尼就必須在2年內把債務還清，而2年內游樂園的現金流可能還是負的，或者很少，靠這個項目本身，根本支撐不了貸款的利息和本金。

短期債務用於長期項目的做法，財務管理中叫「短貸長投」。

很多企業因為短期貸款便宜好借，所以會使用短期貸款用於長期項目。但是短貸長投是一嫌扒告種非常危險的財務運作。你一定要記住。

這就好比說你月初在某互聯網平台上借了5000塊錢，買了一個新手機，這筆錢月中就得還，但是你月底才發工資。那到了月中的時候，貸款還不上怎麼辦？

你可能會說，那就想辦法再借一筆錢，用新借的錢把這5000塊的舊債還了，等月底發了工資再還這筆新的貸款。

你說的很對，有很多公司確實就在用這種「借新還舊」的方式周轉資金，特別是那些融資能力強、銀行關系好的企業。

一旦有一家企業嘗到甜頭，其他企業就會紛紛效仿，導致短貸長投行為不斷蔓延。

有國內學者研究了2008-2015年間的A股上市公司， 發現平均每年有32.9%的公司存在這種「短貸長投」的行為。

「短貸長投」 有什麼風險呢？

在宏觀經濟好的時候，風險是看不出來的，但是到了經濟不景氣，銀行收緊銀根的時候，風險和隱患就暴露出來。

這兩年小貸公司、P2P互聯網金融常常爆雷，導火索大多是「短貸長投」導致的兌付危機。

先不說這些企業集資來的錢，是不是真的投到真實靠譜的項目中去了，但是他們大部分的投資項目都是相對中長期的，短則兩三年長則七八年才能回本，而這些機構融資集資來的卻是短期資金，甚至每周每日兌付的。這種金融游戲下，只要融資的增速出現停滯，馬上就會出現兌付危機。

這就是為什麼在財務高手眼中，融資決策的首要關注點，不是資金夠不夠便宜，而是資金背後的風險。「短貸長投」帶來的財務風險，遠遠要大於使用短期貸款，節省財務費用帶來的那點收益。

二、風險匹配

說完了融資和投資在時間上的匹配，我們再說說兩者之間的風險匹配。

風險匹配，主要考慮的是選擇債權還是選擇股權？

一般來說，低風險、盈利能力有保證的項目可以更多考慮債權融資，沒有盈利保障，風險高的項目通常要靠股權融資。

因為投資人比債權人的風險容忍程度更高。

債權人在意的是項目收益的下限，也就是，這個項目能不能把本金和利息還清，還清之後，項目賺再多的錢，也和債權人沒關系。

而股東更在意的是未來收益的上限，也就是最多能賺多少錢。

創業公司就是一個典型的例子。你肯定聽說過這么一句話——99%的創業項目會失敗。這樣的項目，銀行肯定是不願意貸款的。

所以創業公司只能主要依靠股權融資來發展。所以你看 ，有一群專門給創業公司投資的機構，叫私募股權投資機構，也被稱為「風險投資」機構。 他們的錢投給創業公司，是不用還的。如果失敗了，就會血本無歸。但是一旦這個公司成為下一個獨角獸，他們就會享受到最大的收益。

我們剛才說的時間匹配問題，其實在風險投資機構和創業企業之間，也存在。

你肯定知道，創業者和公司是長期綁定的， 而風險投資機構通常在創業公司上市之後兩年，就會把手裡持有的股份賣掉，從公司退出。

換句話說，風險投資機構是創業企業的短期股東。

這個期限錯配，會引發什麼問題呢？

那就是風險投資機構和創始人站的立場不完全一樣。大家決策時候就會出現分歧。

比如我們在第一講說到的研發投入。

創始人考慮企業長期發展，一定會願意投資研發。但是創業投資機構呢？由於會計上目前還是把研發投入當成費用，會降低當期利潤，所以他們就不太願意了，因為研發投入越多，企業利潤離證監會的上市要求就越遠。

事實上，私募機構的這種短視，對創業企業長期發展是沒有好處的。

我和我的研究團隊曾經研究過創業企業上市之後的資本市場表現。我們把中國上市企業分成了兩類：上市前有私募機構參與的和上市前沒有私募機構參與的。

通過下面這張圖，你就可以看到一個對比結果。

這張圖上，橫坐標畫的是2008年公司上市後1個月、3個月一直到48個月的股市表現。縱坐標超額收益率指的是股票的回報率比大盤高多少。

通過這張圖你會發現，私募機構支持的企業，在上市後的股價表現，比沒有私募機構支持的企業反而更差。

你看，融資方式和項目之間的時間錯配，會直接影響一家公司的成長。不過最近幾年，隨著私募行業的整體成熟，時間錯配問題，逐漸有了變緩的趨勢。

課堂小結

財務高手看待融資方法有三點：

第一，融資決策的首要原則是融資方式與投資項目之間的匹配。匹配包括兩個維度：期限和風險

第二，「短貸長投」的融資策略雖然能夠節約財務費用，但卻會大大提高企業風險。

第三，股東比債權人的風險容忍程度更高。低風險、盈利能力有保證的項目可以更多考慮負債融資，沒有盈利保障，風險高的項目通常要靠股權融資。

課後思考

我們之前說到，投資人和企業創業者之間也存在期限錯配的問題，造成一些短視行為，比如企業長期研發投入不足。其實，上市公司也普遍存在這樣的困擾，因為資本市場投資人在意短期盈餘，給企業造成很大的短期業績壓力。前段時間特斯拉的創始人Elon Musk就宣布，不想再受到這種困擾，想要退市。你覺得對於特斯拉來說，這是一個明智的選擇嗎？

  如果特斯拉選擇退市會面臨兩種情況，有利方面就是企業在生產研發上不再受資本的局限，資本逐利想要在短時間內效益最大化，私募基金的債權人會在企業研發投入上給與限制。而不受資本限制，那麼公司在開發產品上會更專注。但不利方面是公司融資規模上受到的一定影響，會在公司研發投入經費，其他經營活動的投入上受一定的影響。

  不過綜合企業的長遠發展，我認為退市會是一種明智的選擇。

⑵ 股權融資和債權融資各有何不同

一、風險不同：對於公司而言,股權融資的風險小於債權融資的風險。
二、融資成本不同：從理論上講，債權融資成本低於股權融資成本，其原因有二：
1、債券利息在稅前支付,可以抵減一部分所得稅；
2、債券投資風險小於股票投資,持有人要求的收益率低於股票持有者。
三、對控制權的影響：不同公司舉債融資，雖然會增加公司的財務風險,但有利於保持現有股東控制公司的能力。
四、受信息不對稱的影響不同：融資中的信息不對稱表現在資金的供應者和需求者之間。
本條內容來源於：中國法律出版社《中華人民共和國金融法典:應用版》

⑶ 我國有哪些新業態

一、大力發展融合化在線教育

1.允許購買並適當使用符合條件的社會化、市場化優秀在線課程資源，探索納入部分教育階段的日常教學體系，並在部分學校先行先試。

2.試點開展基於線上只能環境的課堂教學，深化普及「三個課堂」應用等。

二、積極發展互聯網醫療

1.進一步加強智慧醫院建設，推進線上預約檢查檢驗，探索檢查結果，線上處方信息等互認制度，探索完善線上醫療糾紛處理辦法。

2.將符合條件的「互聯網+」醫療服務費用納入醫保支付范圍。

3.規范推廣慢性病互聯網復診、遠程醫療、互聯網健康咨詢等模式。

三、鼓勵發展便捷化線上辦公

1.支持遠程辦公應用推廣和安全可靠的線上辦公工具研發。

2.推動完善電子合同、電子發票、電子印章、電子簽名、電子認證等數字應用的基礎設施，為在線辦公提供有效支撐。

四、不斷提升數字化治理水平

1.結合國家智慧城市試點建設，健全政府社會協同共治機制，構建政企數字供應鏈。

2.支持民間資本參與水電路網等城市設施智慧化改造。

3.探索完善智慧城市互聯網應用標准，推進京津冀、長三角、粵港澳、成渝等區域一體化數字治理和服務。

五、培育產業平台化發展生態

1.支持傳統龍頭企業、互聯網企業打造平台生態，提供信息撮合、交易服務和物流配送等綜合服務。
2.鼓勵金融機構有效防範風險的前提下，依法依規為平台提供金融服務。

3.建設跨產業的信息融通平台，促進農業全流程、全產業鏈線上一體化發展。

4.支持工業互聯網平台建設推廣，發展服務衍生製造，支持製造業企業數值化轉型、提供產品全生命周期管理服務。

六、加快傳統企業數字化轉型步伐

1.組織數字化轉型夥伴行動，建立政府-金融機構-平台-中小微企業聯動機制。

2.鼓勵各類平台、機構對中小微企業實行一定的服務費用減免。

3.組織面向數字化轉型的基礎產品的聯合攻關，發展開源社區，降低傳統企業數字化轉型技術門檻

⑷ 北京中清研的新時代管理講堂目標定位——融智、融商、融天下具體是什麼意思啊

高端超前的學抄習場所——融襲智

作為後MBA時代的扛鼎力作，新時代管理講堂內容設計跳出一般意義上的課程研修，而重在提供超前權威的觀點和智慧光芒。講堂師資陣容豪華盛大，全部由高踞知識寶塔頂端的名人大家包括部委官員、兩院院士、著名經濟學家、名企CEO、著名企管培訓專家、著名學者構成，從企業的信息化管理、經濟管理、個人修煉等維度出發，借名人睿智博識，審視當前企業經營內外環境，尋找財富機會，提升企業的競爭力，實現企業盈利的終極目標。

財富倍增的理想載體——融商

本著搭建平台、資源共享的指導原則，為項目找資金，為資金找項目，為合作找夥伴，為中小企業特別是高科技企業提供融資支持，為風險投資找到財富增長的種子。讓會員在講堂內外無不感受到由講堂所營造出的巨大商業機會。

人脈擴張的交流平台 ——融天下

新時代管理講堂在實現知識提升、思維創新的同時，通過課堂交流互動，輔以商務活動，打造分享經營管理經驗，探討實踐問題，共商解決之道，整合企業資源，廣布人脈的最佳交流平台。線上學習和線下活動相結合，營造各式各樣載體，如主題沙龍、高峰論壇、商務酒會、企業考察等，為會員的交流和合作提供眾多的機遇。

⑸ 雲學堂在線教育企業獲得戰略投資，在線教育有什麼發展前景

雲學堂在線教育企業獲得戰略投資，在線教育具有巨大的發展前景。隨著信息時代的到來，學校教育已無法滿足當今學生的學習需求。中國在線教育的發展如火如荼，各種新產品不斷涌現，贏得了越來越多的用戶認可，吸引了越來越多的投資者和開發商。

如今，人類的學習能力已成為社會上最基本的生存能力。關於中小學生的學習能力高低不僅決定了真正的學業成就，而且是一個人未來成功的關鍵因素。隨著信息時代的到來，學校教育已無法滿足當今學生的學習需求。學生和家長更加註意自己的學業成績。除了課堂時間外，學生還需要學習更多或鞏固所學知識。

在線教育的最大優勢在於它可以積累大量的學習記錄。通過分析這些記錄，我們可以全面跟蹤和掌握學習者的興趣點和學習特徵，從而提供有針對性的診斷報告，制定個性化的學習計劃，並向學習者推薦最合適的內容。大數據分析可以使教育更加個性化，解決傳統教育中師生比例高，教育資源分配不均的問題。