平台融資規模

A. 中小企業融資難的原因和對策 地方政府融資平台的主要挑戰與治理對策

融資平台問題是當前我國經濟社會發展中亟待化解的風險性難題。針對優化融資平台管理面臨的主要挑戰，應該正確劃分政府與市場的責任，釐清金融管理責任與政府財政責任；完善政府投融資預算管理，推進多元復合預算體系的構建；拓寬融資渠道，完善投融資體系等。
地方政府融資平台的存在價值及潛在的財政風險
盡管當前不乏對融資平台的質疑之聲，但不得不承認的是，地方融資平台作為一種變通的政府性融資方式，對於推進城市化進程以及應對全球性金融危機，仍舊功不可沒。第一，加速推進城市化建設和工業化進程，增強了城市競爭力和發展潛力。各類融資平台，從資金供給上，有效支團螞持了地方重大基礎設施項目建設，這關乎國計民生、環境資塌激埋源、公共利益，乃至國家鉛謹安全，具有重要的中長期發展戰略意義。第二，推動社會事業發展，解決重大民生問題。地方融資平台的資金籌措功能，一方面其促進了地方經濟的快速發展，另一方面其對解決當地就業、增加居民收入、改善居民生活，發揮了重要的促進作用，在一定程度上，彌補了民生財政的資金不足。第三，拓展融資渠道，充實地方政府可支配財力。當前，大多數地方政府的一般預算收支，往往只能滿足公共財政的維持性支出和必保項目的支出，用於地方公共事業的發展性資金嚴重不足。就現實而言，地方政府的發展性公共支出資金來源，主要來自於以下四個方面：一是預算超收收入；二是上級政府的專項轉移支付；三是土地出讓收入（也就是所謂土地財政）；四是融資平台公司的融入資金。因此，政府融資平台的出現，在某種程度上突破了地方政府籌集資金的制度約束，為地方政府提供了一定可自主支配的財力，具有某種「准地方債」的色彩。
地方政府融資平台獲得蓬勃發展的同時，也出現了一些亟須關注的問題，具體表現為：一是負債規模不斷擴大，加劇了地方財政風險。由於地方融資平台債務中的相當部分屬於中短期借款，2012～2013年將進入償債高峰期。隨著地方融資平台的負債規模不斷增加，財政風險不斷積累，最終可能導致政府無力提供基本公共產品以及政府財政責任的大規模違約。二是導致銀行信用風險上升。就治理結構而言，銀行貸款給政府性的地方投融資平台，內生蘊含著潛在的信用風險。目前，地方政府因強烈的發展性資金需求，轉而通過組建地方融資平台實現融資。這些融資平台公司或多或少地承擔了公共產品或准公共產品的供給責任，其營利性相對較差，資金直接回報率低，投資回收期過於漫長。因此，這種銀行信貸模式從初始就孕育了誘發不良貸款和金融風險的內生制度條件。三是存在著較強的商業銀行體系向公共財政系統轉嫁經營性風險的潛在可能。在片面的發展主義主導下，各級地方政府背負著發展地方經濟的強大壓力和「政績包袱」。在經濟危機的背景下，這種壓力更加明顯，構成了上述風險轉嫁的體制性前提。四是加大了今後實施反周期宏觀經濟政策的難度。如果擴張性財政政策未能取得預期效果，則今後繼續保持較大力度的持續性財政擴張，將可能面臨逐漸觸及「債務天花板」的內在壓力。在財政政策作用空間接近極限的狀況下，如果經濟刺激計劃未能產生預期效果，政府財政體系將面臨進退維谷的尷尬局面。
當前地方融資平台管理面臨的主要挑戰
單純強調融資平台公司的自身因素以及政府的財政責任，忽視金融體系內部控制疏漏所引致的風險責任。長期以來，融資平台為地方政府提供了重要的籌資渠道，但不容否認的是，在「保增長」背景下，部分地方政府為刺激經濟增長，盲目追求大規模基建項目，各類政府融資平台「遍地開花」。隨著融資規模的快速膨脹，銀行信貸資金集中注入各級融資平台，債務風險迅速攀升。
當前融資平台公司的債務風險，除了融資平台自身的因素，還包括金融體系內部控制不健全的內生因素。我國當前金融體系的運行特點，決定了商業銀行成為地方融資平台公司的主要資金供給者。從監管體制的角度看，我國的銀行監管體系名義上一直將風險控制置於首位。在這種監管模式下，大多數企業經營面臨較大的資金壓力，依託政府信用的地方財政，包括其直接擔保或隱性擔保的政府融資平台公司，成為近乎唯一可以信賴的授信對象。當年，地方政府融資平台之所以能夠獲得大量的銀行信貸資金，主要源自於銀行過度依賴貸款收入，使銀行信貸規模迅速擴大，銀行的監管導向則使信貸資金優先流向融資平台公司。如果說當初特殊的宏觀形勢和經濟政策，是加劇地方政府「投資飢渴症」的誘因，商業銀行針對融資平台過於寬松的信貸政策，也是導致各地融資平台得以大規模舉債的重要推手。
政企不分與宏觀經濟政策的非理性頻繁變化。我國長期以來的政府主導型經濟發展模式，在城市建設發展和公共事業管理中，存在著較強的制度路徑依賴。一些地方的城市基礎設施建設，仍處於政府「單兵推進」為主的非市場化運作狀態。地方政府盡管成立了企業性質的投融資平台，但並沒有真正遵循「誰投資、誰經營、誰收益」的市場運行規則。由於缺乏明確的城市資源經營權，企業的收益得不到保證，到期債務往往只能依靠展期或由政府財政來償還。投融資平台缺乏市場化運作，是影響政府投融資體系充分發揮作用的重要方面。從長期的貨幣信貸總量來看，未來貨幣信貸的增速有可能要低一些。「十二五」期間，將更注重結構的調整和優化，經濟增長速度有可能更趨理性，對信貸需求或許也會漸趨穩健，貨幣流動性的降低趨勢或許會更為明顯。這制約了融資平台公司到期債務的展期空間，直接還款壓力進一步加大。
政策變動的頻度過高，影響了各相關主體形成穩定的預期。地方政府組建融資平台進行基礎設施和城市建設的融資，可謂由來已久，但其成為眾矢之則是啟動反危機刺激性政策以來的事情。2009年3月，中國人民銀行和中國銀監會聯合發布了《關於進一步加強信貸結構調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》，提出「支持有條件的地方政府組建投融資平台發行企業債、中期票據等融資工具，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道」。2010年3月6日，國家發改委、財政部、央行的高層管理者卻就地方融資平台風險問題做出強烈的批評性回應。之後，國家發改委和財政部就加強融資平台公司管理提出了清理規范等具體措施。在短短一年期間內，政策總體導向呈現出近乎逆轉的態勢，嚴重扭曲了各相關決策主體的理性預期。

B. 地方政府投融資平台的現狀

地方政府組建投融資平台進行基礎設施和城市建設方面的融資由來已久，但是投融資平台發揮主導作用則是2008年來在應對金融危機時期的事情。2009年初中國人民銀行與中國銀行業監督管理委員會聯合發布《關於進一步加強信貸結構調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》，提出「支持有條件的地方政府組建投融資平台，發行企業債、中期票據等融資工具，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道」，這被地方政府視為對地方政府投融資平台的肯定和鼓勵。
從2008年底以來，地方政府投融資平台的數量和融資規模呈現飛速發展的趨勢，據初步統計，截至2009年8月，全國共有3000家以上的各級政府投融資平台，其中70%以上為縣區級平台公司。2008年初，全國各級地方政府的投融資平台的負債總計1萬多億元，到2009年5月末，總資產近9萬億元，負債已上升至5.26萬億元（絕大部分為銀行貸款），平均資產負債率約60%，平均資產利潤率不到1.3%，特別是縣級平台幾乎沒有盈利 。
隨著地方政府投融資平台的數量和融資規模呈現飛速發展的趨勢，越來越多的專家質疑，由於地方政府投融資平台法人治理結構不完善，責任主體不清晰，操作程序不規范，同時，地方政府往往通過多個融資平台公司從多家銀行獲得信貸資金，形成多頭舉債，而銀行對地方政府的總體負債和擔保承諾情況根本不清楚，甚至地方政府對自己的融資平台的負債情況都不清楚，一旦投融資平台的項目投資收益不能覆蓋成本，這些「隱性債務」就必然顯性化，給地方政府的財政造成巨大壓力，甚至最後不得不由中央財政和商業銀行買單。

C. 社交電商崩塌倒計時，新模式成關注點

微信的高壓管制，資本的收手，加上國家監管政策的收緊，以及公眾對社交平台上「幫砍一刀」的厭惡情緒驟增，必然將導致社交電商崩盤倒計時。

近幾年，拼多多、雲集和蘑菇街三傢具有代表性的社交電商的順利上市，另外還有阿里、騰訊、京東、蘇寧等綜合型電子商務玩家的進場，以及高瓴資本、紅杉資本、創新工場、高榕資本、IDG資本、今日資本等知名資本的爭相下注，讓社交電商正式迎來了高光時刻。

同時，還有多份公開數據報告顯示：近幾年整個社交電商發展強勁，2019年社交電商依然將保持高速增長態勢，且預計整個市場規模將超過2萬億元。截至目前，2019年社交電商消費者人數已達到5.12億人。預計全年將創造 歷史 新高。另外有報告還稱2020年，我國社交電商規模預計將突破3萬億。

由於社交電商從誕生之日起，就充滿各種爭議與投訴，而這些爭議和投訴並沒有隨著拼多多、雲集和蘑菇街幾家的上市而結束。所以行業3萬億規模真實性到底有多少？

雖然目前還無法考證，但是不妨礙我們從行業發展環境、資本市場的態度以及國內外巨頭玩家的現況，還有公眾對於社交電商的情緒等幾個維度，來對社交電商的未來發展展開討論。

根據拼多多、雲集和蘑菇街三家公司的財報數據來看。目前為止，三家無論是營收規模還是會員數量都已經接近了天花板，尤其是用戶規模與阿里、京東重合度越來越高。

在上游端，尤其是商品供應尚無變化的情況下，同質化的商品將成為新玩家的增長瓶頸。

事實上，跳出社交電商范疇來看，在阿里、京東、蘇寧等電商巨頭的營收增長速度進入平穩期之後，意味著整個消費端的激情將從過去的感性進入理性階段，而這也將表明社交電商的增長瓶頸並不會輕易的得到改善，特別是整個互聯網人口紅利消失見頂情況之下，用戶增長越發艱難。

近幾年，隨著拼多多的GMV在大幅攀升，而關於其GMV背後的月活數卻呈現出了過山車態勢，從2017年的最高值119%增速，暴降至2018年的17%最低增速。在經過經營調整之後，2019年第二季度，月活數同比增長回升至88%增速。

另外，作為中國會員電商第一股雲集也面臨用戶增長難題。根據雲集披露的數據顯示：會員數從2016年的90萬增長至2017年的290萬，環比增長222%，2018年達到了740萬，環比增幅155%，連續三年保持高速增長；而到了2019年，會員增幅開始疲軟；截至2019年3月31日，累計會員總數達到900萬人，較去年同期增長僅僅22.4%。

除了拼多多、雲集之外，背靠騰訊大樹的蘑菇街的月活數增長也已接近天花板。根據其財報數據顯示：截至2019年3月31日止的前12個月，蘑菇街平台的年度活躍用戶數相較於上年同期變動不大，為3280萬，但相較於2018年12月31日公布的3450萬減少了170萬。事實上，在活躍用戶數量達到3000萬級別後，該數字再無較大變化。

對於互聯網公司而言，擁有海量用戶就擁有了一切，而如今包含拼多多、雲集和蘑菇街均已進入用戶增長平穩期，這就意味著未來1~3年內，整個社交電商的用戶獲取成本將翻倍上升。

這一點其實可以從拼多多的獲客成本看出來，2017年第四季度獲客成本為17.38元；2018年同期獲客成本猛增至142.86元；而到了2019年第一季度，獲客成本大幅攀升至286元，幾乎是2018年四季度的兩倍，創下 歷史 新高。

值得注意的是，作為電商兩極阿里京東的獲客成本也在大幅增長中。根據財報測算，2018年，京東獲客成本達到1503元，2016年這一數字為142元。相比之下，阿里去年的獲客成本為390元，盡管比兩年前的526元有所下降，但也高出2015年的166元2倍多。

依據阿里京東的獲客成本趨勢，相信在整個行業成本大幅增加的情況下，沒有資金優勢的社交電商新玩家的生存將變得更加難受。

在品類同質化日益加重的情況下，對於大部分社交電商新玩家而言，面臨的生存壓力將不僅僅是來自拼多多、雲集和蘑菇街行業內部的空間挑戰，還有阿里、京東和蘇寧等幾家大型電商平台的生存擠壓。

如果從2015年拼多多正式成立開始計算，社交電商的發展已有4年時間。這4年，不僅涌現出了包含拼多多、雲集和蘑菇街等成功樣本，也吸引了大量資本的湧入。

根據公開資料統計顯示：2017年我國社交電商融資規模開始全面爆發，並於2018年達到高峰，然而進入到2019年上半年之後，整個資本投資熱情出現了下降現象。

根據電子商務研究中心發布的《2017年度中國網路零售市場數據監測報告》數據顯示：2017年社交電商平台融資事件為17起，涉及12個平台，融資金額不少於7.7億元人民幣。其中，融資金額排名前三的平台分別是：花捲商城（5000萬美元以上）、大V店（數千萬美元）火球買手（3500萬人民幣以上）。其他平台還有環球捕手、瘋享匯、愛搶購、東家-有朋網路、豆佰直播、好物滿倉、LOOK、可可奇貨、禮物說，融資金額達千萬元以上級別的事件有12起。

2018年，據電子商務研究中心統計，全年社交電商融資總金額超200億元。其中涉及B2C類有1家、拼團類有1家，導購類有1家、服務商類有3家、B2S2C類有3家。社交電商成為零售電商行業與平台電商、自營電商並駕齊驅的「第三極」。

此外，據iiMedia Research（艾媒咨詢）數據顯示:2018年中國社交電商行業融資總額超過250億元。

2019年，根據公開信息統計顯示：在今年前7個月社交電商累計金額不足100億，和2018年相比相差甚遠。其中，包含鄰鄰壹、超級猩猩、松鼠拼拼、KK館、誼品生鮮、叮當快葯、ManoMano、貝店、呆蘿卜、同程生活等幾家公司最新一輪融資金額均超過1億元人民幣。

從2015年開始，拼多多的增長一直都是一路狂飆。

靠著「低價+拼購」的模式，很快俘獲了一大批三四線城市的用戶，並藉助微信分享實現了「病毒式」增長，在低價獲取流量環節中占據了絕對優勢。

在所有人眼裡，拼多多在三年的發展歷程中，幾乎沒有人注意到它，而當它出現在大眾視野的時候，已然是一家規模過千億的電商公司。

拼多多的必然是在淘寶的基礎上開辟了新的電商消費場景，在拼多多的社交電商中，消費者是通過碎片化的時間獲得商品信息，在社交場景完成商品購買。

拼多多的偶然是社交雖然占據了互聯網用戶大量的時間，但是一直以來都沒被轉化為電商用戶。阿里系佔了15%的電池耗電量，卻佔了80%的電商交易量；騰訊和微信佔了50%以上的電池耗電量，卻在電商領域遲遲難窺堂奧；拼多多通過拼團的模式成功將微信用戶時間轉化為了交易。

雖然微信成功孵化出了拼多多，但是我們也要看見FaceBook的社交電商 探索 並不順利。

早在2007年，Facebook便嘗試減少對廣告收入的過度依賴，開始通過主要網站直接銷售產品。對於當時仍是社交網路新秀的Facebook，分析師和行業專家以「Fcommerce」一詞予以形容，並認為電商是Facebook新的出路。

同年，Facebook還與商務平台Oodle聯合推出了名為Marketplace的應用程序。通過這一應用，Facebook用戶能輕松創建、共享、回應如「傢具」等類別列表。類似於「閑魚」，不過交易往往在熟人之間產生。

理想的情況下，按照Oodle首席執行官兼創始人Craig Donato 的說法：「為我們不再使用的物品找到好歸宿，比以高價出售它們更為重要。」

但在當時，Marketplace 並沒有呈現出讓人滿意的結果。2009年，Marketplace的控制權被全權轉移至Oodle，2014年，這一應用被關閉。

2009年，Facebook嘗試在品牌主頁中提供店鋪入口，作為電商業務的一個新嘗試。到2011年，許多大品牌也都在Facebook上設立在線商店，如GameStop、Gap、J.C.Penney、Nordstrom等等。

從賣家的期望的角度來說，Facebook平台可以讓賣家非常輕松地定位具有特定興趣的用戶。這就使得分享，甚至病毒式營銷在Facebook這一平台上變得更為容易。因此，期待 Facebook shop能夠幫助他們的業務實現迅速騰飛。

然而理想很豐滿，現實很骨感。因為Facebook shop page僅僅有商品展示這個簡單功能，一沒有自然流量支持，二沒有其他電商平台那樣豐富的電商管理功能，三也不支持交易。這一電商嘗試最終仍然以失敗告終。

可以看見，雖然Facebook坐擁全球的海量用戶，在2018年平台活躍用戶達到26.6億，比微信多了16.6億，但是其在社交電商的 探索 可以說是慘敗收場。

慘敗收場的原因，很大程度上可以歸咎於用戶體驗和GMV之間的艱難平衡結果。用戶的活躍，一直都是Facebook最重視的根本。因此，在目標市場的開放，產品和品牌的篩選上，Facebook顯得特別謹慎。這也就註定了其社交電商的 探索 將以失敗收場。

Facebook社交電商的 探索 暗淡收場，勢必將給中國社交電商帶來影響。而這影響將到底有多大。歸根到底，還是要看那些天天活躍在各大社交APP上的用戶，是否繼續願意為低價，或者拼購的形式而買單。

根據多份公開報告發現，伴隨各大社交電商的一路狂飆的是各種投訴與厭惡情緒的激增，根據聯商網零售研究中心發布的《2019中國社交電商研究報告》顯示：雖然社交仍處於高速發展時期，但是仍面臨供應鏈、信任度、合規化等問題。

自2016年社交電商大火以來，假貨、劣質貨問題就一直伴隨著每一個社交電商平台，拼多多、小紅書、雲集等一系列社交電商頭部企業也不能倖免。數據顯示：61.6%的網民在使用社交電商時候，最看重的是商品質量的保證。

在信任度方面，社交電商是以人為中心的銷售模式，其根本核心就是基於人與人之間的信任。由於快速擴張和低門檻，平台商家不可避免地出現產品質量低劣、售賣假貨、服務態度差等問題。

另外，一些本應經過嚴格審批的廣告未進行審核，卻能隨意發布誇大廣告、虛假廣告，商家甚至能通過軟體捏造好評和成交額，以虛假信息蒙騙消費者。數據顯示：39.1%的人認為社交電商商品質量保障差，31.8%的人認為社交電商的過度分享對他人造成了滋擾。

自2017年以來，已有包括雲集微店、花生日記、未來集市等在內的多個社交電商平台因涉嫌傳銷被監管部門處罰。

今年1月，移動互聯網數據機構Quest Mobile發布的報告顯示，在2018年的電商類APP增速前10名中，社交電商佔比就超過了一半。

可以看見，隨著公眾對於社交電商的爭議越來越大，除了政府監管力度更加嚴格之外，出於平台用戶體驗考量，微信也於近日修訂更新了《微信外部鏈接內容管理規范》，對於「幫我助力」、「幫我砍一刀」，「人人都能領現金/流量」……這些砍價、拼團等病毒式外鏈或將被「封殺」。

《規范》表明，在微信和微信朋友圈中分享的外鏈不可違規使用用戶頭像;不可誘導/誤導下載/跳轉；不可進行好友助力、加速、砍價、任務收集等違規活動;不可違規拼團等。新增規則將於10月28日正式實施。

表面上是微信對外鏈的整治，但實際上，這些「不可以」對依賴微信流量的平台來說，尤其對拼多多、花生日記等依靠社交裂變起家的社交電商而言，將是一場必然的「滅頂之災」。

面對這場「封殺」之災，社交電商如何擺脫對於社交平台的流量依賴？

題圖來自 Unsplash，基於 CC0 協議

D. 關於地方融資平台公司負債規模：審計署和銀監會報告的差別在哪裡

1、報告中的融資平台公司數量不同。截至2010年底，根據審計署的報告，全國有6576個地方政府融資平台公司。然而根據銀監會的報告，截至2010年底，全國有一萬家融資平台公司。

2、報告中的融資平台公司的負債規模不同。截至2010年底，根據審計署的報告，全國所有的融資平台公司的總負債規模為4.97萬億元。然而根據銀監會的報告，截至2010年底，全國所有的融資平台公司的總負債規模達到9.1萬億元。

3、統計的口徑大小不同。根據審計署的定義，地方政府融資平台公司是由地方政府及其部門和機構、所屬事業單位等，通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，具有政府公益性項目投融資功能，並擁有獨立企業法人資格的經濟實體。

但在銀監會的統計口徑下，機關、事業、企業三類平台法人均被納入地方政府融資平台范圍，而審計署公布的平台數及其負債僅限於「平台公司」。

審計署的數據和銀監會的數據相比，並不存在嚴重低估地方政府債務的情況。它們之間的差距，是因為銀監會關注的角度是銀行系統在地方政府總體的貸款風險敞口，從而採用了更寬泛的統計口徑。審計署則對地方政府的負債主體有了更為細致的劃分。

E. 揭地方GDP迷霧陷投資驅動陷阱此前數據怎麼樣

1. 三省下修GDP

隨著新常態下我國經濟增長階段的轉變，由過去追求增長的高速度轉向注重增長質量，GDP增速目標也被逐漸淡化，而統計執法日益趨嚴，官員審計責任需終身負責。因此，很多省份開始「自曝家醜」，著力擠壓過去經濟數據中存在的水分。

根據新華社報道，內蒙古自治區黨委在區經濟工作會議上承認政府財政收入存在虛增空轉，工業增加值也存在水分。根據財政審計部門的核算，2016年其一般公共預算收入核減530億元，占當年總量的26.3%，相應地調減17年預算收入目標至1703億元，並且，核減2016年規模以上工業增加值2900億元，佔全部工業增加值的40%，約佔2016年內蒙古GDP總量的15.6%。

3.2 債務壓力上升，倒逼財稅改革

但經濟、稅收數據下台階，實實在在的削弱了償債保障，令地方債務壓力上升。從2016年地方政府負有償還責任債務與GDP的比值看：遼寧為38.3%，高居全國前列；下修GDP後，內蒙古將從31.3%上升至37.3%，天津將從16.3%上升至20.0%；而被審計署點名批評的吉林、雲南、湖南和重慶，其2016年地方政府債務率分別為19.6%、43.0%、21.6%和21.1%，普遍高於各省的中位數（21.1%）。

F. 叮咚買菜獲7億美元融資，生鮮電商燒錢背後玩的究竟是什麼

生鮮電商屬於新興行業，通過燒錢能夠獲得更多的競爭力，所以投資機構也紛紛看好這個行業。有媒體日前發文表示，知名生鮮電商品牌叮咚買菜完成了新一輪的融資，融資金額為7億美元，這應該是今年以來，電商行業最大規模的融資了。這次融資吸引了不少的新投資方，公司的股東規模也更大了，而且更重要的是，按照公司的說法，公司將把資金用於市場的拓展。