康美融資圖

A. 公司為什麼要上市有什麼好處

公司為什麼要上市有什麼好處

引導語：上市公司是指所發行的股票經過國務院或者國務院授權的證券管理部門批准在證券交易所上市交易的股份有限公司。所謂非上市公司是指其股票沒有上市和沒有在證券交易所交易的股份有限公司。下面讓我來說說關於公司上市這些事吧。

企業要會產業經營，更要會資本運作

陳家茂先生如此比喻上市的好處：“對一個企業來說，產業經營和資本運作，就像一輛車的兩個輪子。只有產業經營，企業只能一個輪子滾動發展;而加上資本運作，企業就可以高速騰飛了。兩個輪子還有一個好處，就是企業發展更平衡了。”

“在美國納斯達克市場，上市公司大多數通過並購來降低成本擴張，從而實現公司的高速增長。並且並購一般不動用現金，而是以支付上市公司股權的形式實現。” 陳家茂舉例道。

2010年3月11日，潮資葯業巨頭、上市公司康美葯業收購吉林新開河人參的合同簽字儀式在北京舉行，國內人參產業大整合的資本巨浪由此掀起。新開河這家擁有中國唯一紅參品牌的人參生產商，僅以3900萬元的收購價格被康美葯業輕取。此時的康美葯業，已經由馬興田夫婦當年在廣東普寧創辦的一家小葯材店，成長為國內規模最大的中葯飲片龍頭企業。

康美葯業是陳家茂剛踏入廣發證券所做的第一個項目，他向我們列舉了一系列數據：康美葯業剛上市的注冊資本是5280萬，現在的注冊資本是16.9億;當時凈資產是1億，最新市值是232億;當時是一個多億的收入，一兩千萬的凈利潤，去年銷售收入是24億，凈利潤是5.9億。從這些指標可以看到，一個公司進入資本市場之後成長的奇跡，在9年時間內翻了兩百多倍。康美葯業從2001年第一次IPO融資募集到2.16億，連續3次融資，累計在資本市場籌集了35億。康美葯業歷次再融資募集資金全部用於固定資產投資、產品研發、補充流動資金等，公司的資產規模、凈資產規模、銷售收入、盈利能力均得到了顯著提高。

陳家茂指出，如果說企業實業經營能力是企業家的左手，那麼資本運營能力就是企業家的右手。危機來臨，左右手合力，方能成功躲避風險，把握歷史機遇!資本的力量，融資、並購與被並購、上市，商業模式的力量，創新、突破、重塑，將幫助企業度過宏觀經濟的巨變，也將為企業插上成長騰飛的翅膀!

“現在國家已經完成股權分置改革，民間投資活躍，國內證券市場的進入門檻明顯放低，對中小企業來說機會非常好。”陳家茂指出，“當經濟發展至一定水平後，優質企業往往已經處於成熟期，使投資者很難獲得超額收益，而處於成長期的中小型企業往往由於規模、信譽、盈利等方面的限制無法在主板市場上市，而創業板市場可以為追求超額回報的投資者提供一個投資渠道，將成為培育新興產業領域領軍企業的搖籃。”

康美葯業、宜華木業、東方鋯業、南洋電纜、奧飛動漫、星輝車模、潮宏基、皮寶制葯……在陳家茂“點金術”運作下，一家又一家潮汕企業進入資本市場，這不僅將深刻地改變潮汕區域經濟的格局，更大的意義在於對潮商脫胎換骨的轉型改造。

潮汕本土有遠見、有魄力的民營企業家，開始有效地利用股票市場的籌資功能，使自己的家族企業成為公眾公司，募集到的資金已超100億，造就了一個個潮商億萬富翁。從資本市場獲得更為充裕的資金支持和有效的監督，為潮汕企業的快速成長創造外部條件。“我們希望在潮汕多發掘一些比較優質的上市資源，我也預期著有更多的潮汕本地的民營企業能夠進入資本市場，利用資本市場這個平台把企業做大做強。”陳家茂說。

上市的好處不僅僅是融資

為什麼各地政府和企業都積極開展運作上市，上市又給企業帶來那些好處呢?許多企業在踏入資本市場後，經過短短幾年時間，創造了比企業創立以來累積所得更多的財富。資本市場的吸引力是巨大的，引來了許多企業和中介結構的狂熱追求。然而，在當前市場中，許多企業卻根本無法理解這一份執著，也不清楚企業為什麼要上市，上市到底意味著什麼。

那麼企業到底為什麼要上市呢?陳家茂認為上市的好處不僅僅是融資，還具有以下幾方面理由：

1.公司首次發行上市可以籌集到大量的資金,上市後也有再融資的.機會，從而為企業進一步發展壯大提供了資金來源。

2.可以推動企業建立規范的經營管理機制，完善公司治理結構，不斷提高運行質量。

3.股票上市需滿足較為嚴格的上市標准，並通過監管機構的審核。公司能上市，是對公司管理水平、發展前景、盈利能力的有力的證明。

4.股票交易的信息通過報紙、電視台等各種媒介不斷向社會發布，擴大了公司的知名度，提高了公司的市場地位和影響力，有助於公司樹立產品品牌形象，擴大市場銷售量。

5.可以利用股票期權等方式實現對員工和管理層的有效激勵，有助於公司吸引優秀人才，激發員工的工作熱情，從而增強企業的發展潛力和後勁。

6.股票的上市流通擴大了股東基礎，使股票有較高的買賣流通量，股票的自由買賣也可使股東在一定條件下較為便利地兌現投資資本。

7.公司取得上市地位，有助於提高自身信用狀況，增強金融機構對企業的信心，使公司在銀行信貸等業務方面獲得便利。

8.上市後股票價格的變動，形成對公司業績的一種市場評價機制。

9.企業發行上市，成為公眾公司，有助於公司更好地承擔起更多的社會責任。

10.財富合法化，上市公司及其資產、業務受到法律保護。

“民企上市可增大公司治理的彈性，家族企業上市可從封閉的家庭體制邁向開放式。股市像個放大鏡，做得好做得壞，都會引起強烈反應。更重要的是，上市後企業一定要學會按規則辦事，一定要有公眾股東意識。”陳家茂提醒道，“創業板企業一般都是中小企業，絕大多數是民營企業，上市前，大家習慣了按照意願行事。一旦上市，就要嚴格按照規則辦事，像信息披露，不要好事就披露，壞事就不披露，而是一視同仁。”

市場總是更加眷顧強者，弱者會在更透明、更規范的競爭中被淘汰，這就是企業生存的規則。只有經過市場考驗、被市場認可的企業才是真正優秀的企業。

企業上市融資有“技巧”

陳家茂先生指出，企業上市的另一個“技巧”是在剛有上市想法的早期，要注意選擇一個合適的證券公司來對企業上市進行指導和運作，以便盡早下定上市決心，並對公司上市作出合理規劃。

“會叫的雞不一定下蛋，會下蛋的也不一定會叫。當傳統玩具廠商紛紛倒閉，廣東有出口記錄的玩具企業由4820家減少為1554家之時，2009年9月10日，澄海農家子弟出身的蔡東青率領的奧飛動漫成功登陸深圳中小板，成為國內動漫第一股。奧飛動漫2009年登陸深交所時，其58.26倍的發行市盈率創下了當時中小板之最，被證券時報評為國內2009年IPO最佳創新獎。”談起自己的力作，陳家茂先生難掩驕傲。

“我是從2007年3月18日開始介入該項目，奧飛動漫股權結構簡單，歷史沿革清晰且業務主體明確，比較容易確定了改制上市主體。積極有效的發行路演及推介工作，為奧飛動漫發行市盈率創下中小板之最打下堅實的基礎。”據陳家茂先生介紹，奧飛動漫具有中小企業進入資本市場的典型路徑。

作為廣東奧飛動漫文化股份有限公發行的保薦機構，廣發證券為奧飛動漫上市制定了關鍵步驟，構建完整業務模式，形成涵蓋動漫內容製作、媒體發行、產業運營、形象授權與市場營銷等全環節的完整動漫產業鏈，同時將加快對動漫文化產業的布局。

第一、逐步減少通過奧迪香港辦理出口手續業務，以減少美聯交易，突出奧飛動漫經營主體地位;

第二、收購廣州奧飛文化公司並對其增資，從500萬資本增資至1800萬，加大了動漫的投入;

第三、為了結構清晰，注銷廣州奧飛數碼公司;通過資產重組，實現減少關聯交易和消除同業競爭的目標，同時可以有效的整合動漫資源。

第四、轉讓光大銀行2000多萬股股權，避免造成主營業務不清晰;

第五、對公司的主體架構進行改組，在董事會的專業委員加上內容審核委員會，目的把握企業的作品必須是符合社會主流的價值觀，在內容上是健康的、向上的，起著正面的積極的引導;

第六、將企業名稱改為奧飛動漫文化股份有限公司，明確企業未來發展方向，即集產業運營與內容創造一體的模式;在財務上創新，採取與電影產業類似的核算模式;

第七、在發行環節進行了微調，在證監會材料定義為玩具加動漫，在路演時對調為動漫加玩具，開創了中小板最高的發行市盈率。

陳家茂笑著講了一段小插曲：“當時報價區間在23～25元，蔡東青說發行價定在23元，我想了一想，說不如定在22.92吧，就差8分錢，你就留一個“發”給二級股民吧，又剛好跟股票代碼一致，多好。他一聽也覺得蠻有創意的，然後就按22.92元上報證監會，證監會也同意了。”

奧飛動漫的上市對奧飛而言獲得大量的資本推動企業快速提升從而成為行業的領頭羊;從動漫產業來講奧飛的上市給整個產業提供了一個學習的標竿，提振了整個產業的信心。

“上市其實並不神秘，也沒有一般人想像中那麼高不可攀。潮汕地區企業有很多行業隱形冠軍，許多企業都能達到。重要的是企業上市前要有明確的自我定位和發展方向，要根據自身特點選擇合適的上市時機和證券市場。”陳家茂說。

國內上市還是國外上市?

上市幾乎是大多數中小企業的夢想和階段目標，企業發展到一定規模以後，是否走向資本市場，選擇什麼樣的資本市場，就成了企業面臨的選擇。就境內上市和境外上市，陳家茂先生以為，應結合企業的實際和不同資本市場的特性，做出理性選擇。

境外上市有以下三方面的優勢：一是上市時間門檻低，相對境內上市的各種條件特別是財務指標，境外不少創業板市場上市條件相對較低，為一些初創期的企業謀求上市提供了機遇;二是上市准備時間相對較短，特別是境外創業板市場;三是上市成功概率相對較大，有些境外創業板市場採用登記制，上市時間可期。

而境內上市，對中小企業而言，具有以下優勢：一是上市成本和維護成本較低，相對境外上市高昂的上市費用和上市後維護成本，境內上市可大大降低上市成本和上市維護成本;二是境內上市募集資金量相對較大，目前國內市場發行市盈率普遍較海外市場高，企業在上市時可以募集更多的資金;三是境內上市重組較為便利，相對境外上市較為復雜的重組架構，境內上市重組架構更容易搭建。

針對龐大的中國市場，境外交易所新招迭出，積極推介自己的優勢，以吸引中國企業的眼球。面對境外交易所咄咄逼人的氣勢，中國本土證券交易所則在一旁提醒中國企業謹慎赴海外上市。陳家茂指出，中小企業應充分考慮其業務特點、組織架構、未來發展目標、募集資金及使用等企業自身因素，以及世界證券市場的發展趨勢，慎重選擇適合自身的上市地。不同的選擇會對企業上市後的未來產生深遠的影響。

身為廣發證券的金牌保薦人，陳家茂先生建議廣大企業主：“從大的方向上來說，國內資本市場未來發展空間很大，如果是從事終端消費品，主要的運營及市場在國內，建議在國內發A股。國內A股再融資的能力非常強，而且國內A股市場作為當今世界發展最活躍的市場之一，能獲得較高的發行市盈率;對中小企業來說，中小板和創業板更適合作為上市板塊;對於具有自主創新、成長性好的創業型企業，建議選擇創業板上市。可以肯定的是，無論是在國內還是國外上市，都需要企業有成熟的產品，穩健的市場以及增長性。”

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B. 公司一年損失1千億，30萬股民跟著遭殃，他是誰

一說到國內喜歡玩車的富二代，人們會馬上想起精彩哥尹喜地和蔣鑫，不過如今在這一陣營中，又多了一個玩車的富二代，他就是馬興田的兒子馬嘉騰。和尹喜地國內第一輛布加迪相比，馬嘉騰的國內第一輛帕加尼也毫不遜色，這輛定製版帕加尼的價格為3000萬元人民幣。而馬興田的財富也超過了尹明善和蔣泉龍。

公司一年損失1千億，30萬股民跟著遭殃，兒子卻仍然花3千萬買輛車。很多人覺得公司一旦上市就會解決一切問題，孰不知如果上市後處理不好的話，就會迷失在資本中，直至最後被淹沒。

C. 康美葯業12.8的本怎麼辦！虧8000

你好，目前來說，你可以選擇在調整時加倉，投資周期要拉長，醫葯板塊是長牛板塊，不用擔心短套！

D. 康美葯業300億不翼而飛牽出「幫凶」：別讓廣發證券跑了

康美葯業（維權）300億元現金不翼而飛，全市場為止震驚。

這些年的投資者什麼沒見過，獐子島（維權）的扇貝都能長腿，可如此規模巨大、堂而皇之的財務事故，事後公司卻還能鎮定的以「會計差錯」來搪塞質疑，這是前所未有的。

「公司核算賬戶資金時存在錯誤，造成貨幣資金多計299.44億元」

作為一種公開市場建制，A股從不是一個可以裸奔的場所，上市公司的一切重大動作，都要有券商、會計、律所這些第三方機構來背書的。

如此重大的財務事故，中介機構干什麼去了，回答這個問題非常關鍵。

證監會去年就開始對康美葯業進行調查，上個周末，會計師事務所正中珠江也被立案。

可時至今日，還有一位可能是康美葯業事件中最重要的主角，不但沒有受到追責，更沒發出任何聲音。

那就是廣發證券。

一）默契之交

廣發證券是康美葯業的「老朋友」了。

18年前康美葯業上市時，保薦券商就是廣發證券。

但細數兩家公司深度交好的起源，要追溯到中信證券對廣發證券的那起收購案。

2004年，中信證券突然發起股東要約收購。

一時間，廣發證券上下如臨大敵。這並不奇怪，與萬科類似，廣發證券是一家股權結構分散、無實控人企業，一旦遭遇龍頭收購，管理層大權必然旁落。

於是廣發證券內部想到了一個方法，其動員2000多名員工集資設立了一家持股平台「吉富投資」，火速買下了12.55％的外部股份，加上遼寧成大、吉林敖東這些盟友助陣，廣發成功抵禦了來自中信的突襲。

看似事態已經平息，但這場「員工護盤行動」卻為廣發證券兩年後的借殼上市買下隱患。

因為吉富投資無論在持股人數超過200人還是受讓程序上先斬後奏，都觸及了法律底線，必須限期清理。

於是，有四家公司成為這些廣發員工股的接盤方。康美葯業副董事長許冬瑾創設的「普寧市信宏實業投資有限公司」受讓了6200萬股，成為其中的四分之一。

要知道，吉富投資持有的這些員工股，是廣發證券對抗中信收購的利器，如果不是過命的交情，又怎敢拱手出讓。

不僅如此，吉富投資轉讓這些員工股時，居然是以2元多的每股凈資產來定價轉讓的，當時A股牛市洶洶，券商股動輒出現數倍溢價。

所以這四家公司的「低價受讓」，也難免讓市場質疑這場交易背後，是康美葯業們為廣發員工股提供的代持。

而自此之後，康美葯業開啟了瘋狂融資模式，從2006年至2019年的13年間，康美葯業籌資活動凈現金流入高達430.14億元，平均每年達33.09億元；在此前的2001年至2005年間，這個年均額只有2.35億元。

提供這一切的正是廣發證券。

從2006年至2019年的13年間，廣發證券為康美葯業提供的融資工具可謂五花八門，涵蓋了公開增發、定增、配股、公司債、可轉債、優先股等，合計規模高達252.55億元，占康美葯業同期籌資凈現金流入總額的接近6成。

以上統計都只是公開市場融資，這還不包括早年的1000萬元委託貸款和後來出現的多筆質押融資。

統計顯示，康美葯業大股東康美實業2014年以來在廣發證券及其資管子公司處實現了多達33次股票質押，為康美葯業大股東提供以康美葯業為質押的33次，涉及質押股票規模近40億股。

廣發證券助力康美葯業融資一覽

這種深度綁定關系，可不是誰想擁有就能擁有的。

二）縱容之惡

幫忙融資只是一個維度，廣發和康美間的曖昧關系卻遠不止此：

康美家族旗下的投資公司，投資了廣發證券保薦的多個項目。

康美的一名高管，通過定增成為廣發證券的間接股東。

廣發證券投行部的前員工，常年在康美擔任董事和顧問。

接盤廣發員工股後的2007年，康美葯業獲得廣發證券子公司廣發基金10％的股權。

這筆股權在今年1月份又被廣發證券回購，康美葯業通過12年的持股一舉獲得超過8億元的投資收益。

廣發和康美的關系，到今天康美事件的爆發，無疑向資本市場提出了一個倫理難題。

那就是中介機構公司關系可以好到一個什麼程度，有怎樣的邊界。

當超出這個邊界時，中介機構還算是「中介」，還具有獨立性嗎？

明眼人知道，在一些上市公司財務造假案中，中介機構很多時候不止是睜一隻眼閉一隻眼、未能勤勉盡責的疏忽者，而是出謀劃策、竭盡全力幫甲方擦屁股的始作俑者。

在廣發和康美的關繫上，這種已經突破中介機構獨立性底線的存在已經成為一張明牌，幾乎是市場中的公開秘密。

可這種關系，已經不止一次逃脫了決策者的問責與制裁。

2012年，康美葯業被曝存在十多億元的虛增資產，出具「無虛增結論」的廣發證券就曾被市場質疑「不具有獨立性、適當性」，但此事最終卻因證監局一句「廣發證券調查符合法律規定」沒了下文。

縱容之下，必有甚惡。

面對今天康美葯業300億現金的「差錯」，廣發證券隨之出具的督導報告書仍然對其堅定力挺：

「不存在虛假記載、誤導性陳述和重大遺漏的情形」

不僅如此，這份報告書落款處居然沒有日期，如此問題已不是首次出現，2017年的督導報告里，廣發證券同樣沒寫日期。

不知兩家公司的合作關系是否也包括「我蓋好章，你拿去用」這種極致體驗。

說個題外話。

在廣發證券的「老朋友」中，康美葯業並不是近來唯一不太平的公司。

在擔任廣發員工股「接盤俠」的四家企業中，一家名為「宜華企業集團」的公司赫然在列，老闆劉紹喜更是資本運作的高手。

宜華系旗下的宜化生活同樣是廣發證券保薦上市的。

如今這家公司的18年年報出現存貸雙高、子公司占款、存貨激增等異常情況，剛剛才遭到交易所19個連環追問。

回到眼下，康美葯業的案件並不能就此了之。

300億貨幣資金的虛列非同小可，前後如此巨大的差錯更是視上市規則為兒戲，作為醫葯白馬股的典型代表，這個案件的走向不僅關乎無數股民的信任，更將成為資本市場法治化建設能否突破既得利益集團的關鍵一局。

證監會已經對正中珠江立了案，這是個好兆頭，但廣發證券要從中承擔何種責任，仍然沒有說法。

作為頭部券商，廣發證券是一家內部人控制公司，自身的組織人事又接受當地領導，無論在證監系統，還是在屬地，都具有難以撼動的人脈、資源和根基，牽一發而動全身。

毫無疑問，必將會出現一股強大的勢力在康美葯業案上死保廣發證券，何況熱點頻出的資本市場又是極其健忘的。

如果今天放棄了對相關機構的追責，猖狂者又將前赴後繼，而買單者將是資本市場和投資者自己。

君不見，市場對萬福生科和平安證券的造假記憶十分模糊了。

本文源自融金術士

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E. 康美進入破產環節，負債超400億，多家銀行、券商等機構被捲入

康美葯業是A股市場非常典型的財務造假案例，其巨額財務造假引發的債務申報金額高達435億元。在康美漩渦中，多家金融機構踩雷，總損失率可能達30％。

康美目前的債務申報金額高達435億元，太平洋證券、民生證券、長江證券、國民信託、中融人壽等金融機構持有康美債的金額均達數億元。有債權人代表分析，最終債轉股後、總虧損仍又可能達30％。

作為康美葯業的深度合作夥伴，廣發證券也因康美爆雷一事受罰，投行業務暴跌。近期公司剛剛度過承銷業務禁令期，所保薦的上海福貝寵物能否順利過會，是檢驗廣發整改是否到位的重要信號。

康美為迷惑審計，竟另造財務系統

最終，在康美葯業2019年自曝家醜的會計更正中，把約300億元貨幣資金調整為存貨及投資性房產，就是把易審查的貨幣資金變更為不便於審查的存貨，意圖拖延時間。

今年3月，證監會發布了對正中珠江事務所的處罰書，一定程度上披露了康美造假的詳細手段：為滿足財務造假和反審計的需求，康美甚至基於金蝶EAS軟體重造了一套完整的財務系統，在該系統下，使用康美提供的初始數據，無論如何測試，都能達到完美的審計效果。另外，康美還存在和供應商/客戶串通做回款，共同應付審計的惡劣行為。

整體來看，康美造假的核心邏輯依然是通過資產的調整來消化虛增的利潤。在財務造假暴雷後，康美背負的巨額債務也無從償付，以至於走到了破產的地步。今年6月，揭陽中院受理了康美破產重整一案。

康美破產，債委會成員名單出爐

值得注意的是，此次債委會成員中還罕見的納入了虛假陳述集體訴訟投資人代表：中證中小投服中心，這一設置可謂是近些年企業破產過程中的一大創舉。

中小投服中心代表康美股民在內的5.5萬多位中小投資者、參與了債權申報，參與集體訴訟的投資者共申報債權達48.7億元！

之所以納入中證中小投服中心，是考慮到了康美股民集體訴訟以及索賠的需求。自新《證券法》出台以來，A股集體訴訟第一案就選定了康美葯業，且在8月初正式開庭，代表股民出戰的原告正是中證中小投服中心。

截至7月底，康美已有2000多家債權人，申報金額435億元。截至8月初，管理人已審計了近1300家債權，已確認債權300億元。其中，銀行占據大頭，譬如光大銀行債權約23億元，農業銀行深圳寶安支行、上海銀行深圳分行等銀行機構申報的債權都在10億元上下，而交通銀行、廣發銀行、郵政儲蓄銀行等敞口規模也均排在前列。

浙商銀行、粵民投、太平洋證券、民生證券等被捲入

值得一提的是，浙商銀行此前也多渠道向康美輸血，以至於在這次破產重整中栽了大跟頭：浙商銀行直接申報的債權近19億元，「寶城期貨有限責任公司-浙商銀行」對應債權接近15億元，「浙商銀行專屬系列理財產品」申報金額超過6億元，合計接近40億元。

太平洋證券也有多隻產品申報。此前《紅周刊》曾報道，太平洋證券是高收益債市場的活躍參與者，不少破產企業的債權人中均有太平洋證券存在。就康美來說，太平洋證券、太平洋證券-興業銀行-太平洋紅珊瑚富華1號集合資管計劃、太平洋證券紅珊瑚27號集合資管計劃等多隻產品的申報金額約為9億元。

觀察凈值，紅珊瑚富華1號作為一隻債基，最近3個月的凈值卻從1.2218跌至目前的0.9659，排在同類產品中的尾部。

公開信息顯示，太平洋紅珊瑚富華1號/紅珊瑚27號的基金經理均為張舒雅，其2013年後就職於太平洋證券資產管理部。張舒雅在權益投資上表現出色，紅珊瑚27號的長期收益率也跑贏滬深300指數。

民生證券也有多隻產品申報，譬如民生證券、民生證券進取1號單一資管計劃，共申報金額約5.5億元。

在信託系債權人中，國民信託有20多隻產品參與了申報。其中，國民信託-融信68號債券單一資金信託、穩鑫28號債券投資集合資金信託計劃、雪贏1號債券單一資金信託、托穩鑫2號債券投資單一資金信託等4隻產品就申報了7億多元。

此外，對標中民投的粵民投（廣東民營投資股份有限公司），申報債權達21億元。粵民投的籌建得到了廣東省政府的大力支持，其定位為「全國一流的地方民營投資平台公司」，股東也是廣東龍頭民企：康美實業、美的集團、碧桂園、金發 科技 等。不料卻踩中了康美這個大雷。

中融人壽、長江證券等機構「踩雷」

多家險企也被捲入。其中，「中融人壽-分紅產品」受傷最重，債權申報金額為5.3億元。年報顯示，截至2020年底，中融人壽的綜合償付能力充足率為147.65％，不足150％的監管要求，在業內排名尾部。目前來看，其失血情況還在加劇，截至今年二季末，中融人壽的綜合償付能力充足率進一步下跌至126.73％。

中融人壽也是問題重重，其實控人為羅玉平，也是中天金融（000540.SZ）的實控人。中天金融曾試圖吞下「明天系」的核心資產——華夏人壽，但其後華夏人壽被接管。中天金融支付的70億元定金也有損失風險。中天金融目前飽受債務壓力，2016年以來，歸母凈利潤從30億元跌至不足6億元。而中天金融以及羅玉平也因未履約股票回購承諾、向關聯方違規提供財務資助等問題，在不久前被交易所通報批評。

「弘康人壽-萬能」也持有一定規模的康美債。此前《紅周刊》曾報道，弘康人壽的作風很激進，主打分紅險/萬能險等產品，在渠道上仍依靠滴滴金融等互金平台，而償付率在業內也排名靠後，僅去年四季報就虧損了7000多萬元，存在急切補充資本金的壓力。

除了上述金融機構，也有多家外資大鱷「上榜」。比如，DAVIDSON KEMPNER就有5隻產品，累計金額約12億元。公開信息顯示，Davidson Kempner（戴維森肯普納資本）是美國一家知名的對沖基金，成立已近40年，管理規模曾超過300億美元；另外，高盛國際申報且確認的債權也達3.1億元。

對於剩餘的暫緩確認債權中，管理人又臨時確認了包括「長江證券超越理財靈活配置集合資管計劃」在內的41家債權人，申報債權金額達47億元。具體來說，長江證券超越理財靈活配置集合資管計劃臨時確定的債權為1.3億元。長江資管交通銀行長江證券超越理財樂享1天集合資管計劃的確定債權額度為7707萬元。長江資管長興農商1號定向資管計劃的確定債權5505萬元；齊魯資管0093樂山商行理財定向資管計劃、齊魯資管0176青島農商行理財定向資管計劃，各確定的債權均超億元。

在債權申報中，也有多家醫葯行業上市公司。除了債務會中的新天葯業（002873.SZ）外，醫葯流通巨頭——九州通旗下的江西九州通葯業有限公司、遼寧九州通醫葯有限公司等多家子公司，也參與了債權申報，但未獲認可，管理人認為這些債權實質上是「銷售返利」。

罕見的可交換債違約案例

比較罕見的是，康美債務包袱中還包括可交換債。可交換債由於對發行人的償付壓力較小，因此是2016~2017年一級市場的明星品種。康美葯業的大股東康美實業在2017年發行了「17康01EB/02EB」兩只可交換債，承銷商同樣是與康美關系密切的廣發證券。兩只可交換債規模達50億元，存續期3年。

17康01EB的持有人主要包括哪些機構呢？據《財新》報道，持有金額較大的債權人包括某國有大行。值得注意的是，與廣發證券類似，該銀行也承銷了康美葯業發行的多隻銀行間市場債券（與民生聯合為主承銷商）。相較廣發證券被證監會等監管機構處以重罰，該國有大行受康美爆雷影響卻非常輕微。

不同於債券持有人，對於可交換債的持有人來說：到底是換股後大幅虧損、再以股東身份參與集體訴訟？還是以債券持有人的身份參與破產，但現金清償可能很少？

存貨暴增後又離奇縮水205億

有債權人按30％計提虧損

在采訪中，還有債券持有人表示了自己對康美存貨離奇消失的擔憂。據康美2020年報，公司去年虧損額高達277億元，虧損原因主要是因為疫情沖擊等。此外，康美還對應收賬款、在建工程等進行了巨額減值，特別是對存貨的減值達205億元！

一直以來，康美的存貨數據、及「存貸雙高」是財報中的兩大疑點。在2019年被證監會調查後，康美才自曝家醜：由於采購付款、工程款的確認時間存在錯誤，導致存貨少計195億元、貨幣資金多計299億元。這一造假規模在A股堪稱空前。

而康美在2020年9月由廣東揭陽國資背景的易林葯業接管後，對於包括大量中葯材在內的龐大存貨的盤點，也是託管組的重要工作。康美的存貨包括原材料、庫存產品、自製半成品、消耗性生物資產。據《財新》報道，消耗性生物資產主要包括康美自產的人參、林下參，被認為水分最大、最難清點。

廣發證券投行收入暴跌

沖刺福貝寵物IPO檢驗整改成色

作為康美的長期合作夥伴，廣發證券也被重罰。廣東證監局去年做出決定：廣發負責康美可交債的林煥榮等人被認定為不當人選達15~20年，不得從事債券承銷工作；廣發的債券承銷業務被暫停1年，歐陽西等高管被公開譴責，多位資深保代被採取10年以的禁業處罰。

廣發證券的投行業務是受到嚴重沖擊的。其投行部門員工有多人離職，不少在手項目的發行進展也受到影響。體現在營收上，其投行原本在行業內第一梯隊，營收規模長期行業內前十，其2019年投行業務凈收入為13.65億元。但在去年的一級市場牛市行情下，廣發的投行業務凈收入卻跌至5.72億元，滑落至行業中游。在IPO項目上，去年至今，廣發保薦的IPO公司僅有8家上市，僅為2019年上市數量的一半。

不少有IPO/增發目標的企業也選擇了其他保薦券商，比如國信證券就不再聘請廣發證券擔任其150億元定增的聯席主承銷商；另外，壺化股份、深圳市水務規劃設計院等多家IPO公司也不再聘用廣發，比如壺化股份寧願選用資歷和口碑略遜的國都證券，也不再續聘廣發證券為IPO保薦券商。

（本文已刊發於8月21日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

本文源自紅刊 財經

F. 康美股票還能買嗎

目前ST康美主要考慮還是由於財務造假影響的，整體風險比較大，退市的可能性也比較大，資金得不到保障，其次就是後期在想上市的機會也比較小，而且目前科創板開市在即很多未上市企業多了上市融資的機會，所以對於後期【借殼上市】的情況也比較小的，所以不太建議買進。
買st股票最大的風險是暫停上市和退市風險。暫停上市之後，投資者是不能交易的。後面的結果要不是能恢復上市，要不就是退市。風險是很大的。
【拓展資料】
康美葯業會不會退市？
一、證券法規定需要退市。按照證券法第63條相關規定，康美葯業使用虛假銀行單據虛增存款，通過偽造業務憑證進行收入造假，並且還存在部分資金轉入關聯方賬戶買賣本公司股票。造假和操縱股票已經做實，除了ST之後，相關責任人都要面臨重罰，並且追究責任，不僅僅是會不會退市，按照證券法規定，退市後還要賠償投資者損失，畢竟股民不可能為此行為買單。這種地雷大多數人是防不勝防，沒有專業的財務分析能力，一不小心都會踩雷，畢竟藍籌和白馬股是讓股民最信任的價值投資標的，一旦出現雷，很多人是始料不及的。
二、康得新強制退市後才到康美。目前康得新因為四年虛增凈利潤119億被監管調查後已經做出了處罰，康得新被處以60萬元罰款，董事長鍾玉被處以90萬元罰款並終身證券市場禁入，在頂格處罰面前讓這些造假人士不敢猖獗，知道法不容情，也讓他們了解到敢伸出罪惡之手，就要被重罰。而康得新一旦強制退市，預計接著就是對康美葯業的審判之日，也會走康得新的退市之路。退市股的增多，ST股今年增加了40多隻，市場的風險正在急劇升溫，此時ST板塊在注冊制落地前已經一片狼藉，資金瘋狂出逃，加大了該板塊股票退市的概率。
三、投資者謹防風險。雖然康美葯業作為國內500強企業很有實力，但是在資本市場造假，就要面臨相關的處罰，如果都因為是好公司，500強企業就不用退市，那如何讓股市健康和穩定發展，如何保住股市的生態環境不被破壞，此時股民就要很理智的不參與炒作，不盲目投機，避免和它一起退市。投機最終的終點就是虧損，這是一條不歸路，價值投資雖然周期太長，但是證明是成功的，不過康美這種價值投資，僅僅是個例，踩雷的股民也只能是訴訟賠償。總之：康美葯業退市的概率是非常高的，這只股票目前已經在ST的路上越走越遠，造假和操縱股票已經被坐實，那麼等待它的就是公正和公平的審批，在大部分造假股票退市的當下，沒有所謂的既往不咎，就算曾經是千億市值的大白馬，就算是中葯龍頭，它也要為自己犯的錯承擔，踩雷的股民加緊索賠。