2014三季度融資

『壹』 2014年中國宏觀經濟下滑原因

2014年經濟增長減慢的原因：
2014年經濟增長減慢並低於潛在經濟增長速度，既有2013年下半年以來積極的財政政策擴張力度不夠、穩健的貨幣政策寬松力度不足的宏觀調控政策主動調整原因，更重要的是結構和體制問題制約宏觀調控政策的效果，並影響社會預期。
一是投資面臨一定的資金約束。
2013年下半年以來，央行加強銀行體系流動性管理，控制貨幣信貸和社會融資總量適度增長，2013年下半年社會融資規模為7.14 萬億元，比上半年減少3.01萬億元；2014年一季度社會融資總量為5.6 萬億元，比上年同期減少5700億元。貨幣供給增速也有所降低，廣義貨幣M2由2013年4月的16.1%回落到2013年年底的13.6%，2014年3月進一步回落到12.1%。積極的財政政策執行力度弱於往年水平，2013年財政收入增長達到10.1%，超出預算目標2.1個百分點，而財政支出與預算數基本持平，僅增長10.9%，而2013年財政支出得以完成全年預算支出目標主要靠年終「突擊花錢」，1-11月財政支出持續低於10%的預算增長目標，12月份當月公共財政支出同比增幅高達20.3%。2014年1-2月份,全國財政收入增長11.1%, 財政支出增長6%,均低於預算8%和9.5%的水平。考慮到資金投放滯後半年對經濟增長發揮作用，2013年上半年融資總量擴大和下半年減少是2013年下半年經濟穩中有升的原因，也是今年上半年經濟減緩的主要因素。
二是融資成本居高不下。
現階段，不管是人民幣貸款、中期票據還是房地產信託的融資成本，均處於歷史高位，二三線城市的房地產信託融資成本動輒10%以上，加上各種中間費用甚至高達17%。首先，近年來，產能過剩的國有企業、地方政府等缺乏利率彈性的部門和利潤水平較高的房地產資金需求旺盛，在政府加強房地產調控以及銀監會加強平台貸款管控後，上述部門大量通過發行債券、銀信理財合作等影子銀行進行融資，造成相關部門債務和杠桿水平過快上升，社會資金「借短投長」的期限錯配和對民營企業、中小企業的資金「擠出」等結構性問題進一步加劇。其次，銀行理財產品、電子金融等存款替代性金融產品及影子銀行等市場化融資渠道快速發展，在推進利率市場化的同時，「金融脫媒」現象愈演愈烈，導致金融機構融資成本上升。再次，受存貸比約束和銀行季末考核因素影響，在季末、年末及春節前後等時點，銀行高息攬儲，貨幣市場利率往往大幅飆升。最後，在中國國際收支逐漸趨向均衡，跨境資金由大舉流入轉為「有進有出」的雙向流動後，以往外匯占款過快增長導致基礎貨幣大量被動投放的情況也出現了變化。
三是人民幣升值，其滯後影響中國出口。
自2011年4月到2014年2月，人民幣實際有效匯率升值23%左右，匯率升值對出口影響的滯後期一般在1-2年。
四是多因素交織導致財政金融風險上升，影響市場預期。
部分城市房地產市場出現調整、化解產能過剩和治理環境污染過程中一些企業出現破產倒閉、地方性債務迎來還債高峰、影子銀行風險增加。特別是房地產市場牽一發動全局，既關系產能過剩行業的發展，也是影響影子銀行和地方債務的安全，一旦出現資金鏈條斷裂，對金融穩定運行產生不利影響，並引起相關產業衰退，加大經濟下行壓力，財政收支矛盾也會加大。近來，中國已經出現了中誠信託、超日債等若干起金融違約事件。同時，隨著美國退出量化寬松政策，短期國際流動資本外流，可能引發國內資金緊張，加劇金融市場波動。

『貳』 前三季度外資凈買入逾8000億元中國債券，外資為何青睞中國債券

外資青睞中國債券的主要原因是中國債券可以帶來較高收益。第三季度，境外機構投資者在我國銀行間債券市場凈買入3211億元債券，由於上半年凈買入額約為5000億元，前三季度凈買入額超8000億元。9月，境外機構投資者在我國銀行間債券市場凈買入1108億元，環比大增59%，繼7月後再破千億元。

當大量外資購買中國國債，導致收益率下降，從而傳導至其他資產。對於個人和企業來講，最直接的利好就是融資成本的降低。

『叄』 疫情防控下房企境內外融資計劃繼續井噴

繼1月完成融資總額激增，特別是境外融資大爆發後，2月受新冠肺炎疫情影響，境外融資大幅回落，40家典型房企完成融資總額大跌。不過，從整體房企發布的融資公告情況看(包括已完成發行和已公布計劃但尚未完成的)，在銷售承壓及償債壓力的背景下，2月房企境內外融資規模繼續井噴。
同策研究院的數據顯示，2月，40家典型上市房企共完成融資金額摺合人民幣共計477.90億元，環比下跌60.34%，主要原因為境外美元債的減少。其中，債權融資金額390.01億元，占房企融資總量的81.61%，環比減少65.03%。在已披露的數據中，優質房企的融資成本有所下降，多數低於6.5%，在融資環境險峻的情況下融資優勢凸顯。
盡管受疫情影響，40家典型房企已經完成融資總額大幅減少，但是從整體房企發布融資公告的情況看(包括已發行完成和計劃尚未完成的)，2月全行業境內外融資規模繼續井噴。中原地產首席分析師張大偉統計，2月以來，房企發布的美元融資計劃再次超過100億美元。不僅海外融資加速，更在國內大量發布數百億公募債等計劃，多家房企發行了過去很少見的短期債。
「房企都擔憂銷售壓力，對於加大融資力度，大部分融資成本雖然增加，但境內外的融資額增加，有利於緩解企業資金鏈壓力。」張大偉說，特別是預期2、3月份銷售放緩，帶來資金壓力將越來越大，房企最近在增加一切融資手段，盡量大額度融資，長短期、境內外、成本高低的融資全面井噴。
華泰證券根據Wind發債數據統計也顯示，境內債方面，2月在短融中票的帶動下，發債規模363億元，同比增長50%，終結同比五連降；境外債方面，1月高峰後2月回落，1~2月累計發行1523億元，同比增長3%，已佔去年發行量的28%。另外，1~2月，高評級地產債發行佔比由去年全年的45%躍升至64%，「融資集中度」提升趨勢再度強化，同時，優質房企發債成本大幅降低。
華泰證券房地產行業研究團隊認為，2020年房企境內債到期壓力提升，三季度開始連續6個季度到期量超過1200億元，疊加新冠肺炎疫情對銷售回款的沖擊，需要政策適度對沖。從數據上看，地產融資改善已經在付諸實踐，「融資集中度」提升趨勢下龍頭房企優勢更加凸顯。
值得注意的是，多地出台的紓困房企穩地產政策中提出對符合條件房企加大信貸支持力度，住建部2月26日發通知推動企業開復工時也表示，鼓勵商業銀行對信用評定優良的企業，在授信額度、質押融資、貸款利率等方面給予支持。
不過，同策研究院研究員陳朦朦認為，雖然整體流動性寬松、貸款利率下行等政策有助於緩解地產融資壓力，但融資窗口僅為短期放鬆，並不意味著地產融資環境的長久改善。同時，作為房企重要資金補充的美元債發行因疫情影響而減少，將使得中國房企融資更加艱難。短期來看，各大房企應把握融資窗口，拓寬融資渠道，為未來做足資金儲備。（證券時報記者 張達）

『肆』 找律師咨詢經濟金融問題

導致融資難、融資貴的重要原因
我個人認為，當前的融資難、融資貴問題有多種成因。其中之一，與對商業銀行多重監管產生的疊加效應相關。
1、首先，嚴格的資本充足率監管約束，制約了商業銀行的放貸能力。我們做一個簡單測算：假設我國每年新增8.5萬億元貸款，按當前約12%的資本充足率估算，不考慮其他表內外風險資產增長，僅此一項需增加約1萬億元資本金，遠遠超出2013年商業銀行3482億元的實際融資額。按照前3年我國上市銀行資本補充來源40%來自資本市場、60%來自商業銀行推算,大致每年需從資本市場融資4000億元，商業銀行以自身盈利內源融資6000億元。需從資本市場融入的資金是2013年所有非金融企業股票融資（2219億元）的1.8倍。而從商業銀行自身盈利能力看，銀行負債成本上升、不良撥備增加等使其盈利增速下降，內源補充資本的難度越來越大。可見，當前資本充足率監管已對商業銀行放貸能力形成了明顯制約。
2、其次，當前存款准備金率過高，不僅加劇社會資金緊張的局面，也抬高了社會資金的融資成本。目前存款准備金率處於歷史高點上。根據20%的准備金率，商業銀行存款的五分之一要交給央行，只有五分之四的資金可以使用。准備金利率為1.62%，低於銀行間市場2%以上的隔夜回購利率和3%的存款利率。這意味著，商業銀行這五分之一的資金價格遠低於成本，嚴重虧損，因此必然要求剩下五分之四的資金要用更高的價格使用出去進行補償。前些年，商業銀行存款的高速增長和穩定的高利差水平，使得存款准備金率的繳存成本容易消化。2013年以來，這樣的條件已不復存在，商業銀行受到利率市場化和互聯網金融發展的雙重擠壓，存款尤其是儲蓄存款增速下降，凈利息收益率收窄。融資成本高企，必然導致資金價格上升。
3、再次，在銀行體系存款增長乏力的情況下，存貸比也明顯制約了商業銀行的放貸能力。經濟增速的放緩，使得居民、企業等各經濟主體收入增速下降，直接影響存款源頭。同時，利率市場化和金融脫媒，特別是儲蓄存款理財化、對公存款同業化以及金融服務互聯網化等，都正在深刻改變著銀行存款業務的市場生態，不斷增加銀行獲取存款的難度。以13家主要上市銀行為例，其存款平均增速由2004年的20.4%降至2013年的9.8%，10年累計下降10.6個百分點，平均每年下降1個百分點。2014年前三季度，上市銀行存款增速更是進一步降至7.2%，增存形勢加速惡化。但與此同時，由於我國仍處於工業化、城鎮化進程當中，貸款需求仍然較為旺盛，導致今年來存貸款增速出現背離。過去10年我國金融機構存款增速比貸款增速平均高1.75個百分點，但截至2014年11月末，我國金融機構各項存款余額同比增速僅為9.6%，較同期貸款增速低了3.8個百分點，創出改革開放以來歷史新低。
上述分析表明，嚴苛的資本充足率、過高的存款准備金率，還有存貸比限制和存款日均等要求，產生了疊加效應，不僅影響了商業銀行放貸的積極性，更限制了商業銀行實際的放貸能力。從監管機構來講，應該注意到這種實際調控結果與調控意圖間的反向效用，並及時對相關政策進行調整。

『伍』 蔚來三季度營收18.836億元，同比增長25%

12月30日，蔚來發布三季度未經審計的財報。財報顯示，蔚來三季度收入18.836億元，同比增長25%，其中汽車銷售收入為17.335億元；凈虧損25.217億元，同比減少10.3%，環比二季度減少23.3%。

2）降本

費用方面，蔚來Q3的銷售管理費用為11.644億元，較2019年第二季度減少18.1％，較2018年同期減少30.3％。

Q3的研發費用為10.232億元，比2019年第二季度減少21.3％，與2018年同期相比基本持平。

降本舉措的效果開始顯現。

關於人員方面，李斌在電話會議上表示，蔚來在過去幾個月採取了大量措施降低成本，成本在2020?年還會進一步降低，也的確進行了一些裁員和組織結構優化。今年年底，全球人員規模肯定在7500?以內，有一些優化還在走法律手續過程中，實際數字肯定還會更少。

3）融資

截至2019年9月30日，蔚來持有的現金及現金等價物，受限制現金和短期投資為19.096億元。

關於融資，蔚來CFO奉瑋在電話會議上表示「在開始問答環節之前，我們想向大家更新一下融資項目的進展。我們在融資項目上已經取得了顯著的進展，但這些項目仍在進行中，我們目前還無法透露相關保密信息。」

蔚來現在仍然面臨毛利率為負的問題，今年三季度為-12.1%，二季度受召回影響為-33.4%。去年三季度毛利率為-7.9%，負毛利同比在擴大。

在電話會議最後，李斌表示，毛利提升是蔚來2020很重要的工作，電池成本的下降，對蔚來毛利的改進是可持續的，「我們明年全年的毛利轉正是可以做到的，具體要到每一個季度綜合去看。」

賣車、降本、融資三方面，蔚來都通過三季度財報以及電話會議給出了答案。

財報發布之後，資本市場給予了蔚來積極反應。12月30日，蔚來美股股價收3.72元，漲53.72%，市值為39.16億美元。成交額創下了蔚來上市第二高，當日成交額為16.58億美元。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

『陸』 讓市場出清房企償債高峰來臨風險

Orient Capital一份研究報告認為，中國房企將於2017年下半年至2018年初迎來償債高峰。這意味著，中小房企或將不得不面對一場潛在的流動性危機。
這種超常規融資負債基礎是從2014年開始的這輪房地產的瘋狂，誘使眾多房企包括小型房企超過承受能力的融資擴張。根據 Orient Capital的調研，房企將於2017年下半年至2018年初迎來償債高峰，預計僅到期公司債一項就將達到5440億元人民幣。根據中原地產的數據，中國房企2016年通過私募債、公司債、中票等方式融資1.14萬億元，同比增26%，並首次突破1萬億元。
這種超常規瘋狂融資都是基於房價的持續上漲甚至暴漲。一旦暴漲基礎坍塌或者停止，那麼這些巨額債務鏈條將斷裂，房地產債務危機必將爆發。
從本質上講，只要是高杠桿、高負債性融資，無論房價大漲或大跌都最終會出現危機。大漲不可能永久持續下去，放任房價大漲必將釀造大風險。在大漲驅使下，各路資本，各種資金必將都瘋狂進入到房地產行業，最終撐破泡沫，出現大危機，大風險。
目前，為抑制地產泡沫，監管層於2016年三季度起收緊了房企融資的多個融資渠道，包括交易所發債、銀行間市場融資等。從2016年10月起，由於國內融資政策收緊及強勢美元，房企的融資渠道阻塞。2016年10月19日，交易所疑似「一刀切」式暫停地產公司債，其中包括已經拿到無異議函的項目。
2016年10月21日銀監會召開三季度經濟金融形勢分析會，明確提出，要嚴控房地產金融業務風險，嚴禁違規發放或挪用信貸資金進入房地產領域；加強理財資金投資管理，嚴禁銀行理財資金違規進入房地產領域。2016年10月24日有報道稱，高層要求證監會和發改委收緊房地產企業融資渠道，包括不能在境內發債，不得到H股上市融資，境外發債也將趨嚴。
這意味著，在不久的將來，房企將面臨劇增的財務成本，進而可能遭遇潛在的流動性危機。
在這里大型房企承受能力較強，而且經營受市場波動影響較小，抗風險能力較大。而小型房企投機取巧性較大，主要趁房價上漲之機瘋狂融資，債務突然增加，有些基本是空手套白狼式的融資。無論是市場泡沫破滅式沖擊，還是政策調控式影響，對其影響都非常之大。一旦資金鏈條斷裂就直接進入破產清算境地。而同時空手套白狼的操作，使其基本沒有還債與抗風險能力。最終承擔風險的是給其融資的金融機構包括銀行等。這就是或爆發金融風險的邏輯。
研究機構發現，2016年中報顯示，嘉凱城、天津松江、雲南城投等企業凈負債率均超過500%，且較一年前仍有大幅增加。而萬科、招商、金地、華夏幸福的凈負債率均在100%以下。從中可以看出，越是小的房企負債率越高，而大型房企負債率反而很低。也就佐證了在房企債務密集到期之時，小型房企首當其沖的原因。
怎麼辦？一種選擇是政府房地產調控在度上把握住輕重，避免對小型房企沖擊過大，即仍依靠政府救市。另一種選擇是讓市場自主出清，尊重市場規律，讓市場配置資源，該破產就破產，該資金斷裂就讓其斷裂，只要承擔風險的責任主體明確清晰即可。即使涉及到金融機構風險，政府也不要插手 。政府要做的是保持市場透明公平，對國有金融機構發生的房貸風險追責到底。
在房地產上，一定要處理好政府有形之手與市場無形之手的關系。房地產是市場化程度較高的市場，應該由市場在配置資源中起決定性作用。有形之手盡量不要插手，特別是遭遇風險時，政府不要進行所謂的救市，大包大攬更不可取。市場本身就是風險很大的。讓釀造風險者承擔一切風險責任與後果是天經地義的。政府如果通過有形之手進行所謂的救市與降低風險必將破壞市場機理。必將使得風險製造者暗自竊喜，並且繼續屢犯釀造風險。
研究者分析，最終的結果可能是監管層進行個案干預，特別是當遭遇危機的開發商或地產項目有足夠的系統或地域重要性。以筆者看，個案干預都不必要。監管部門應該徹底放手，要相信市場的力量，要敬畏市場，要給市場主體自主承擔風險的權力。一定要把自主承擔風險的權力交給市場主體，不要再去剝奪了。

『柒』 智能駕駛投資熱度不減 三季度超30家企業獲投

車家號的網友，大家好！今天選車網為您帶來智能駕駛的最新消息，請點擊關注選車網，第一時間了解最新的汽車資訊。

據統計，截至到9月，我國有融資信息的自動駕駛相關企業超過了70家，融資金額高達數百億元。其中三季度關於車聯網、自動駕駛相關的企業獲得新投資的有16家，如果加上國外獲投企業數量，共計超30家。

選車君觀點：隨著社會的發展，科技的創新，智能駕駛能給用戶提供更安全和更舒適的出行體驗，因此各大企業都在智能駕駛上加大投資和研發力度，以便迅速佔領市場，分一杯羹。從目前的發展形勢來看，傳統車企很難獨立支撐智能駕駛的全部技術，唯有通過合作，才能實現共贏。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

『捌』 2021年第三季度金融統計數據新聞發布會文字實錄

2021年10月15日，人民銀行舉行2021年第三季度金融統計數據新聞發布會，調查統計司司長兼新聞發言人阮健弘、貨幣政策司司長孫國峰、金融市場司司長鄒瀾出席，並回答記者提問。人民銀行辦公廳副主任兼新聞發言人羅延楓主持新聞發布會。以下為文字實錄：

羅延楓：各位媒體朋友大家下午好，歡迎大家參加今天的第三季度金融統計數據發布會。

10月13日人民銀行在官網、官微發布了第三季度金融統計數據，數據發布之後社會各界非常關心第三季度經濟形勢、下階段貨幣政策趨勢等問題，希望得到來自央行的解讀。今天我們很高興地邀請到人民銀行調查統計司司長兼新聞發言人阮健弘女士、貨幣政策司司長孫國峰先生、金融市場司司長鄒瀾先生出席今天的新聞發布會，共同回答大家關心的問題。

下面請大家開始提問。

中央廣播電視總台（央廣經濟之聲）：三季度的數據發布以後，想請問一下目前金融運行整體的特徵是什麼？

阮健弘：今年以來，人民銀行堅決貫徹黨中央、國務院的部署，穩健的貨幣政策保持靈活精準、合理適度、穩字當頭，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的平穩性。從三季度的數據看，當前金融運行總體平穩，金融總量平穩增長，貨幣供應量和社會融資規模的增速同名義經濟增速基本匹配，宏觀杠桿率保持穩定。

一是金融總量平穩增長，流動性合理充裕。金融體系堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置，保持金融總量平穩增長，維護經濟大局總體平穩。9月末，M2的余額是234.28萬億元，同比增長8.3%，比上月末高0.1個百分點，社會融資規模的余額是308.05萬億元，同比增長10%，比上月末低0.3個百分點。M2和社會融資規模的增速與名義經濟增速基本匹配。

二是信貸總量穩定增長。今年以來，穩健的貨幣政策保持連續性、穩定性和可持續性，增強信貸總量增長的穩定性。前三季度，新增的人民幣貸款是16.72萬億元，同比多增4624億元。9月末，人民幣各項貸款余額189.46萬億元，同比增長11.9%，比上月末低0.2個百分點，保持基本平穩。

三是宏觀杠桿率基本穩定。今年以來，我國統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作，有效實施宏觀政策，經濟延續恢復的態勢，金融總量平穩增長，宏觀杠桿率保持基本穩定。今年上半年，我國的宏觀杠桿率是274.9%，比上年末低4.5個百分點，非金融企業、政府和住戶部門的杠桿率分別回落3.1個、1個和0.4個百分點，均出現不同程度的下降。從三季度的經濟恢復和債務增長情況看，預計三季度宏觀杠桿率還將保持基本平穩。

上海證券報：請問前三季度社會融資規模增長有哪些結構性特徵？

阮健弘：前三季度社會融資規模增量是24.75萬億元，比上年同期少4.87萬億元，比2019年同期多4.14萬億元，總體上金融對實體經濟的資金支持與經濟發展相適應。分結構看：

一是金融機構對實體經濟的信貸支持力度不減。前三季度，金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款新增16.83萬億元，比上年同期多增1400億元。

二是政府債券和企業債券的融資回歸常態，股票融資同比多增。前三季度政府債券的凈融資是4.42萬億元，比上年同期少2.32萬億元，比2019年同期多4276億元。前三季度企業債的凈融資是2.43萬億元，比上年同期少1.66萬億元，與2019年同期基本持平。前三季度非金融企業境內的股票融資是8142億元，比上年同期多2043億元。

三是表外融資減少較多。前三季度，委託貸款、信託貸款和未貼現的銀行承兌匯票三項表外融資凈減少1.56萬億元，同比多減1.4萬億元。

美國國際市場新聞社：隨著美聯儲縮減的進程日益明顯，我想問一下中國宏觀政策尤其是貨幣政策應該如何應對？謝謝。

孫國峰：我們注意到近期美聯儲關於貨幣政策的表態，市場預期美聯儲可能在今年年底前啟動縮減購債。從我國來看，2020年應對疫情以來，我們實施正常貨幣政策，2020年5月以後貨幣政策力度逐步恢復正常，今年已基本回到疫情前常態。今年以來，考慮到國際經濟和金融市場環境的變化，以及主要經濟體可能的貨幣政策調整，人民銀行作了前瞻性的政策安排，降低了美聯儲等發達經濟體央行政策調整可能帶來的外溢沖擊。當前我國金融市場運行平穩，十年期國債收益率在2.95%附近，總體處於較低水平。跨境資本流動基本平衡，人民幣匯率雙向浮動，在合理均衡水平上保持了基本穩定。9月末人民幣對美元匯率中間價為6.49元，較2020年末升值0.6%。CFETS人民幣匯率指數較2020年末升值5%。

下一階段，穩健的貨幣政策將靈活精準、合理適度，以我為主、穩字當頭，做好跨周期調節，統籌考慮今明兩年政策銜接。人民銀行將綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性。持續釋放LPR改革效能，穩定銀行負債成本，推動小微企業綜合融資成本穩中有降。發揮好結構性貨幣政策工具作用，引導金融機構加大對中小微企業、綠色發展等重點領域和薄弱環節的支持力度，增強人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用，引導市場主體樹立風險中性理念，加強跨境資本流動宏觀審慎管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

日本經濟新聞：今年的中國金融穩定報告強調「房地產貸款集中度管理制度已經進入常態化實施階段」。最近很多城市的樓市降溫了。經濟增速也在放緩。請問如果今後經濟增速進一步放緩，央行有可能對房地產信貸管理暫時放鬆嗎？

鄒瀾：十九大以來，中央堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，加快建立房地產長效機制，在防範化解房地產「灰犀牛」風險、實現房地產市場平穩健康發展的同時，也有力推動了中國經濟結構轉型和高質量發展，降低了整體金融風險水平。中央關於房地產調控的戰略和方針，是我們做好房地產金融工作的長期遵循。

從數據上看，今年前三季度，個人住房貸款發放金額保持平穩，與同期商品住宅銷售金額基本匹配。其中，少數城市房價上漲過快，個人住房貸款投放受到一些約束，房價上漲速度得到抑制。房價回穩後，這些城市房貸供需關系也將回歸正常。近期，個別大型房企風險暴露，金融機構對房地產行業的風險偏好明顯下降，出現了一致性的收縮行為，房地產開發貸款增速出現較大幅度下滑。這種短期過激反應是正常的市場現象，2019年包商銀行出險、去年永煤和華晨債務違約後，在同業市場和信用債券市場也發生過類似現象。

此外，部分金融機構對於30家試點房企「三線四檔」融資管理規則也存在一些誤解，將要求「紅檔」企業有息負債余額不得新增，誤解為銀行不得新發放開發貸款，企業銷售回款償還貸款後，原本應該合理支持的新開工項目得不到貸款，也一定程度上造成了一些企業資金鏈緊綳。

針對這些情況，人民銀行、銀保監會已於9月底召開房地產金融工作座談會，指導主要銀行准確把握和執行好房地產金融審慎管理制度，保持房地產信貸平穩有序投放，維護房地產市場平穩健康發展。

證券時報：四季度有大規模的MLF到期，想問一下央行將會如何應對這種到期壓力？以及央行是如何預判四季度的流動性是否會面臨較大的波動？包括隨著近期美聯儲的縮減購債計劃可能會落地，目前有沒有觀察到中國是否會出現資金流出的壓力？

孫國峰：今年以來人民銀行實施穩健的貨幣政策，綜合運用降准、再貸款、再貼現、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，貨幣市場利率運行平穩。今年前9個月，DR007就是銀行間市場的存款類金融機構回購利率平均值為2.18%，和央行公開市場操作7天期逆回購利率2.2%非常接近。

四季度，銀行體系流動性供求將繼續保持基本平衡，不會出現大的波動。對於政府債券發行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，人民銀行將綜合考慮流動性狀況、金融機構需求等情況，靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機構合理的資金需求，保持流動性合理充裕。同時，結構性貨幣政策工具的實施在增加流動性總量方面也將發揮一定的作用。

近期，人民銀行還推動常備借貸便利（SLF）操作方式改革，有序實現全流程電子化，這有利於提高常備借貸便利操作效率，穩定市場預期，增強銀行體系流動性的穩定性，維護貨幣市場利率平穩運行。

近年來，人民銀行完善流動性和市場利率調控框架，提高操作透明度，通過言行一致的貨幣政策操作和預期管理穩定市場預期，有效降低了金融機構的預防性流動性需求，使得維護貨幣市場利率平穩運行所需要的流動性總量和超額准備金率持續下降。後續，人民銀行將繼續密切關注影響流動性供求的多種因素，保持流動性合理充裕，引導貨幣市場利率圍繞央行公開市場操作利率平穩運行，為經濟高質量發展提供良好的流動性環境。

彭博新聞社：恆大集團的債務危機引起了國內外投資者的廣泛關注，我們想問中國央行怎麼看房地產的企業面臨的信用風險？是否擔心會引發系統性的風險？

鄒瀾：恆大集團資產總規模超過2萬億元，其中房地產開發項目約佔60%，涉及到1000多家作為獨立法人的項目子公司。近年來，這家公司經營管理不善，未能根據市場形勢變化審慎經營，反而盲目多元化擴張，造成經營和財務指標嚴重惡化，最終爆發風險。

恆大集團總負債中，金融負債不到三分之一。債權人也比較分散，單個金融機構風險敞口不大。總體上看，其風險對金融行業的外溢性可控。

目前，相關部門和地方政府正在按照法治化、市場化原則，依法依規開展風險處置化解工作，督促恆大集團加大資產處置力度，加快恢復項目建設，維護住房消費者合法權益。在此過程中，金融部門將配合住房城鄉建設部門和地方政府，做好項目復工的金融支持。

恆大集團的問題在房地產行業是個別現象。經過近幾年的房地產宏觀調控，尤其是房地產長效機制建立後，國內房地產市場地價、房價、預期保持平穩，大多數房地產企業經營穩健，財務指標良好，房地產行業總體是健康的。

財新：我想問一下碳減排的支持工具目前的創設進展如何？預計何時以何種形式落地？

孫國峰：碳減排支持工具大家都很關心，根據國務院常務會議部署，目前人民銀行正抓緊推進碳減排支持工具設立工作。碳減排支持工具是為助推實現碳達峰、碳中和目標而創設的一項結構性貨幣政策工具，人民銀行提供低成本資金，支持金融機構為具有顯著碳減排效應的重點項目提供優惠利率融資，為保證精準性，碳減排支持工具支持清潔能源、節能環保、碳減排技術三個重點領域；為保證直達性，採取先貸後借的直達機制，金融機構自主決策、自擔風險，向碳減排重點領域的企業發放貸款，之後可向人民銀行申請碳減排支持工具的資金支持，並按照人民銀行要求公開披露碳減排相關信息，接受社會監督。人民銀行將以穩步有序的方式推動碳減排支持工具落地生效，注重發揮杠桿效應，撬動更多社會資金促進碳減排。

需要強調的是，碳減排支持工具對碳減排重點領域的支持是「做加法」，支持清潔能源等重點領域的投資和建設，從而增加能源總體供給能力，不是「做減法」。金融機構仍要按市場化、法治化和商業化原則，對煤電、煤炭企業和項目等予以合理的信貸支持，不盲目抽貸斷貸，更好發揮金融對能源安全保供和綠色低碳轉型的支持作用。

新華社：請問一下三季度的信貸結構有什麼樣新的變化？有什麼新的亮點？

阮健弘：人民銀行認真貫徹落實黨中央、國務院的決策部署，靈活運用多種政策工具，持續引導金融機構加大對國民經濟重點領域的資金支持。從貸款的實際投向看，9月末，全部產業的中長期貸款余額是67.46萬億元，同比增長15%。這個增速比同期全部本外幣貸款增速高3.6個百分點，其中製造業、基礎設施業和不含房地產業的服務業中長期貸款余額分別增長37.8%、16.4%和17.2%，分別比上年末高2.6、2.2和0.3個百分點，均保持了較快的增長速度。

從普惠小微企業融資情況看，普惠小微的貸款維持較高的增長態勢，繼續保持了「量增、面擴、價降、結構優化」的特點。量增方面，9月末，普惠小微貸款余額同比增長27.4%，比各項貸款的增速高15.5個百分點。面擴方面，9月末，普惠小微貸款支持了4092萬戶小微經營主體，同比增長30.8%。剛才孫司長也提到了推動小微企業融資成本穩中有降，從數據方面看，9月份新發放的普惠小微企業貸款利率是4.89%，比上年12月下降了0.19個百分點。結構優化方面，9月末，普惠小微貸款中信用貸款的佔比是17.4%，比上年末高兩個百分點。

同時我們也注意到三季度信貸結構方面又有了新亮點，金融在支持新動能、新產業、新業態方面取得了較大的進展，金融資源向國家的「專精特新」企業傾斜，「專精特新」企業貸款勢頭增長良好。一是「專精特新」企業的獲貸率比較高。9月末，「專精特新」企業的獲貸率是71.9%，戶均貸款余額7582萬元。二是貸款余額穩定增長，成本持續下降。9月末，「專精特新」企業貸款余額同比增長18.2%，比全部貸款的增速高6.3個百分點，貸款合同平均利率是4.52%，分別比上年末和上年同期低0.15和0.25個百分點。

當前金融體系在不斷加強對重點行業和普惠小微支持的同時，也在增強對「專精特新」企業的支持，信貸結構持續優化，將推動經濟的高質量發展。

香港經濟導報：我們注意到近期不少房地產企業海外美元債券價格出現下跌，請問央行對此持什麼態度？

鄒瀾：近期，受個別房地產企業債券違約等風險事件的影響，境外房地產企業美元債價格出現了較大幅度的下跌，這是市場在違約事件出現後的自然反應，歷史上也有很多案例。比如說，前段時間華融集團出現風險後，市場避險情緒急劇上升，連帶其他資產管理公司的股價、債券價格也都出現下跌，再融資困難，隨著8月華融成功引入戰投，境外債券折價快速收窄，市場情緒得以恢復。

目前，相關部門已關注到境外房企美元債市場的變化，將敦促發債企業及其股東，嚴格遵守市場紀律和規則，按照市場化、法治化原則，妥善處理好自身的債務問題，積極履行法定償債義務。

我們也注意到，一些中資房地產企業已經開始回購境外債券，這體現了企業對自身發展前景的信心，預計對於緩解市場緊張情緒、恢復市場信心將起到積極作用。

CNBC：我的問題是關於最近的一些限電情況，有不少的經濟學家對中國經濟展望和預測，這些情況對經濟的影響請問央行怎麼看待這個事情？

孫國峰：最近我們也注意到拉閘限電的有關情況，包括近期的大宗商品價格上漲，我們認為中國的PPI漲幅在今年年底至明年會趨於回落。對於我國CPI的影響來看，CPI可能有所上行，但仍將保持在合理區間。總的來看，我國的通脹總體可控，所以下一階段人民銀行還將堅持實施正常的貨幣政策，以我為主、穩字當頭，穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度，把握好政策的力度和節奏，穩定社會預期。

中國經營報：我注意到昨天出的9月份的CPI、PPI的數據，顯示CPI、PPI的剪刀差達到了10個百分點，再上歷史新高引起了市場的關注。同時我也注意到PPI內部的生產資料、生活資料同比也增高，這些對中小企業造成生產成本的壓力，市場預期四季度是不是可能央行會再次降准支持中小企業的發展？我想問一下怎麼看待這個現象？四季度還存在降準的空間嗎？

孫國峰：關於大宗商品價格上漲PPI上行，剛才我已經介紹過了，我們認為PPI可能在近期維持高位，但是考慮到我國是全球主要生產國，經濟自給能力較強，企業大部分能源品供應有長期協議保障，國際大宗商品價格上漲和各國通脹上行的輸入性影響可控，所以PPI維持高位還是一個階段性的。隨著全球供給恢復、運輸效率提升和高基數效應顯現，PPI有望於今年底至明年趨於回落。

CPI剛才也講到，我們預計CPI有所上行，但會繼續處在年初的預期目標區間之內。當然這個過程當中對一些下游的中小微企業會造成一些影響，我們也可以看到各部門採取了很多措施支持中小微企業應對挑戰。從人民銀行角度來說我們也出台了很多措施，包括前期出台的新增3000億元支小再貸款額度，也包括7月初的降准，都是對中小微企業加大金融支持力度。從流動性角度來說，人民銀行要保持流動性合理充裕，從整個四季度來看，流動性供求的形勢應當說是基本平衡的，人民銀行將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣市場利率平穩運行。

鄒瀾：我補充一下。因為面臨復雜的經濟形勢，往往受壓力最大的就是小微企業。剛才這位媒體朋友也提到了小微企業的情況，孫司長也作了回答。我也想借這個機會對金融支持小微企業多介紹一些情況。

今年以來，人民銀行堅決貫徹落實黨中央、國務院決策部署，堅持長短結合、標本兼治，繼續深化金融支持穩企業保就業工作，實施好兩項直達貨幣政策工具。開展中小微企業金融服務能力提升工程和金融支持個體工商戶發展兩個專項活動，優化地方融資環境，引導金融資源更多的流向小微企業和個體工商戶。從效果上來看，兩項直達貨幣政策工具的效力還在進一步的發揮，小微企業融資繼續保持「量增、面擴、價降」的良好態勢，三季度末普惠小微貸款余額18.6萬億元，同比增長27.4%。支持小微經營主體超過4000萬戶，同比增長超過30%。9月份新發放單戶授信1000萬元以下的小微企業貸款利率平均為4.89%，和上年末相比又下降了0.19個百分點。從去年一直到今年的9月末，全國銀行業金融機構累計對13.5萬億元貸款延期還本付息，其中支持中小微企業延期還本付息11.1萬億元，累計發放普惠小微信用貸款8.6萬億元。

針對大宗商品價格居高不下導致生產經營成本上升，應收賬款增加，疫情災情影響等小微企業面臨的這些困難，9月1日國務院常務會議部署了加大對市場主體特別是中小微企業紓困幫扶力度工作。9月7日潘功勝副行長在國務院政策例行吹風會上也介紹了金融工作的具體安排，人民銀行將加強各項惠企政策實施力度，進一步提升小微企業融資的獲得感。

這里主要包括幾項：

一是抓緊推動新增三千億支小再貸款政策落實落地，剛才孫司長已經介紹了。二是繼續發揮好普惠小微貸款延期還本和信用貸款支持政策效力，運用好再貸款資金引導銀行更多發放普惠小微信用貸款，統籌做好政策接續。三是深入開展中小微企業金融服務能力提升工程，支持中小銀行發行小微企業專項金融債券，拓寬支小信貸資金的來源。引導銀行繼續優化內部資源配置和考核激勵機制，強化互聯網、大數據等科技手段運用，推廣主動授信、隨借隨還貸款模式。進一步健全敢貸、願貸、能貸、會貸的長效機制。四是要支持小微企業供應鏈的融資。在配合相關部門做好賬款清欠工作的基礎上，推動大型企業使用商業匯票替代其他形式的賬款，指導金融機構擴大商業匯票的承兌貼現，通過再貼現等工具來支持緩解小微企業因為占款所面臨的壓力。

羅延楓：感謝今天的三位發布嘉賓，感謝今天到場的各位媒體朋友，謝謝大家。

『玖』 浪潮在6年間融資70億，什麼時候能告別以價換量

2011~2018年，浪潮信息實現了快速發展，其營收、歸母凈利潤八年復合增速分別達到了60.2%、44.9%。2017~2019年，其主力產品伺服器的市佔率連續保持全球第三、中國第一。這是由於，雲計算、AI等技術刺激了企業持續擴容伺服器的需求，浪潮信息恰恰抓住了這些風口。利用契機推動國產替代潮流，採用JDM定製化模式綁定BAT等巨頭，也讓其在國內市場占據優勢地位。

值得注意的是由於浪潮信息所處的行業對營運資金需求量極大，隨著浪潮信息的貸款額水漲船高，利息支出對利潤的「侵蝕」也愈發明顯。同時擁有著對營運資金的需求和負債指標的約束，浪潮信息似乎只有權益類融資這一條路可以走，然而「以價換量」的路還能走多遠呢？截至4月13日收盤，浪潮信息股價跌7.77%，報35.15元/股，總市值縮水至506.6億元。

『拾』 智能駕駛投資熱度不減，三季度超30家企業獲投

受新冠肺炎疫情的影響，今年很多車企和零部件供應商都作出了削減研發投入的決定。據IHSMarkit對全球140家車企和供應商調查顯示，2020年全球汽車行業平均將削減13%的研發預算，其中對先進技術的研究投入將削減17%。盡管如此，在對自動駕駛、車聯網等的投資上，相關企業和投資機構們的興致還是一如既往地高。

據天眼查不完全統計，截至9月中旬，我國有融資信息的自動駕駛相關企業超過了70家，融資金額高達數百億元。其中僅三季度，國內就有16家車聯網、自動駕駛相關的企業獲得新的投資，如果加上國外獲投企業數量，共計超30家，涵蓋自動駕駛整體解決方案以及感測器、晶元等多個熱門領域。

智能駕駛發展漸入佳境，開展B輪和C輪融資企業數量增多

從融資輪次來看，盡管目前還是有很多企業停留在A輪，但進行了B輪和C輪融資的企業亦不少。這充分表明，經過前幾年的沉澱，智能駕駛領域的「實力派」正漸漸浮出水面。

例如智行者，就於9月中旬宣布完成數億人民幣的C+輪融資，該輪融資由新鼎資本、華夏未名等機構投資，將用於加強智行者在無人駕駛產品方面的技術優勢，加速乘用車領域的L4級別自動駕駛車隊的組建，陸續推出不同場景下的robotaxi落地運營項目，同時實現特種車領域的快速量產落地。此外，這筆資金還將用於無人駕駛頂級人才的招聘和海外市場的拓展。

汽車智能安全技術提供商中安天馳也已經進入了C輪融資。8月中旬，中天安馳宣布，公司已獲得來自SBI中國基金的億元人民幣C輪融資。本輪融資將用於ADAS、DMS等視覺技術、AIoT（人工智慧物聯網）產品及軟體平台的研發，並挖掘商用車細分領域需求，提高落地服務能力。

而在融資進程處於A輪的企業中間，則以芯馳科技表現較為搶眼，融資金額高達5億元人民幣，可謂車規級晶元領域的一匹「黑馬」。未來芯馳科技將會圍繞X9、G9、V9，在軟體、應用和生態上增加投入，助力客戶量產落地。同時會加快新產品系列的研發，在新能源車、自動駕駛、C-V2X等領域擴大布局。

另外，三季度禾多科技也完成了由源星昱瀚基金、混沌投資共同領投，禾多老股東IDG、四維圖新跟投的A+輪融資。上半年的疫情給汽車產業按下了暫停鍵，但禾多科技的整個開發進程並沒有停止。在推進原有產品高速公路自動駕駛系統HoloPilot和智能泊車系統HoloParking規模化量產的基礎上，禾多科技進一步豐富產品形態，完善以高精度定位產品HoloPolaris為主的模塊化服務，更好地滿足主機廠的需求。另外，在商業模式、工程、技術以及質量方面，禾多科技今年也迎來了新的關鍵團隊成員加入，尤其是前博世中國副總裁黃雷加入並擔任全球商業合作高級副總裁。團隊的壯大也進一步助力禾多科技將技術轉化為實際的產品，為公司的商業化進程加速。

初創企業接連獲得資本市場青睞，雖然該產業在第三季度雖未出現數十億元的單輪大額資金流入，但在融資數量上並不算少，且老股東持續投資的現象頻頻出現，可見資本市場對自動駕駛投資熱情依舊。不過，一輪融資也只能解決一時之需，後續初創企業還需不斷提升自身的產品實力及盈利能力，以獲得更多投資者的認可。

資本密集入局下，自動駕駛方案提供商最受追捧

就投資領域來看，三季度自動駕駛依舊是資本關注重點，尤其是整體的解決方案提供商，如圖森未來、希迪智駕等無人駕駛卡車公司，探維科技、Ouster、知行科技這樣的感測器企業，以及芯馳科技這樣的晶元開發商。而在車聯網領域，則以博泰和均勝電子旗下智慧車聯系統供應商均聯智行較受關注。

下半年以來，圖森未來不斷推出新動作，以擁抱市值8000億美元的美國自動駕駛卡車運輸業。7月15日，該公司宣布與美國卡車製造商Navistar達成戰略合作，並獲得了來自後者的投資，共同研發並爭取在2024年前量產L4級無人駕駛卡車。近期，該公司還與大眾汽車旗下重型卡車部門Traton就自動駕駛卡車的研發簽署了合作協議，通用汽車前副董事長、Nikola新任董事長SteveGirsky也正就投資與圖森未來進行談判。

激光雷達感測器製造商Ouster近期發展態勢也十分迅猛，在其B輪融資中又籌集到了4200萬美元的資金，融資總額達到了1.4億美元。這顯示出了資本市場對於激光雷達這一核心技術的持續看好。特別是對於綜合實力靠前，短期內量產前景相對較好的企業，投資方也更有信心。

車聯網領域，均聯智行第三季度完成了總額約7.2億元人民幣的融資。該公司擁有20餘年配套經驗，是大眾MQB平台配套的信息娛樂系統在歐洲市場核心供應商，也是國內少有的能夠承接國際頂級車企平台化訂單的智能車聯系統的企業。其開發的V2X車載單元產品集成了高精定位地圖、高精攝像頭功能，通過協作式通訊，融合雷達、攝像頭等信息，可使車輛實現安全有效的感知，未來或將有助預警逃生。預計2021年,均聯智行將有望實現全球首個5G-V2X量產項目。此次融資，是均聯智行首次公開宣布融資，就一舉獲得了7.2億元的融資，這充分顯示了資本對於車聯網領域的強大信心。本次投資,也有望帶動更多資本湧入車聯網行業,持續提升中國車聯網品牌的國際影響力。

另外特別值得一提的是同馭汽車。同馭汽車專注於「下一代線控底盤關鍵技術」的研發和產業化，依託同濟大學強大科研實力與萬安科技堅實產業資源支撐，目前已經迅速成長為我國智能駕駛與新能源汽車關鍵零部件領域的新銳企業之一。作為國內自動駕駛領域少有的專注於執行層的企業，也在第三季度收獲了來自萬安投資、同闖投資的戰略投資。

傳統車企加速投資，欲搶占自動駕駛市場

德勤認為，傳統整車企業將自身轉變成一個以軟體研發能力為核心的汽車科技公司困難重重。無論是傳統整車企業還是高科技公司，都難以獨立支撐自動駕駛設計的所有技術。唯有通過合作，才能填補雙方在各自領域的短板，贏來共贏的局面。

如寶馬，為在未來汽車上採用5G網，其風投部門BMWiVentures提前投資了5G技術提供商——GenXComm，為5G網聯自動駕駛汽車奠定基礎。寶馬表示，GenXComm致力於提高5G通信網路的吞吐量和性能，該筆投資將有助於提高在全球范圍內部署具有強大5G網路連接能力汽車的速度。GenXComm的光子技術還能夠將5G網路的實施成本最多降低80%，為5G供應商節省數十億美元。

據了解，自2017年投資自動駕駛公司Nauto公司以來，BMWiVentures已多次下注自動駕駛領域公司。該筆投資已是BMWiVentures2020年在自動駕駛領域的第四筆投資，上半年，該機構還曾參與投資了Alitheon、DSPConcepts、HEREMaps，涉及機器視覺軟體、音頻演算法、高精度數字地圖等領域。

沃爾沃也在加快其在數據追溯上的進展。目前，該公司電池供應鏈已經廣泛採用了Circulor的區塊鏈技術，可100%對沃爾沃首款純電動車型XC40RechargeP8車型中所使用的鈷進行追溯。為將業務重點擴展至鈷以外的區域，近期，沃爾沃也通過其風投部門VolvoCarsTechFund對Circulor進行了投資。後續，雙方將就如何提高對雲母材料的可追溯性，以及追蹤和減少二氧化碳足跡合作展開研究。

後疫情時代，在搶占產業制高點的訴求下，自動駕駛領域正在形成新的游戲規則和競爭生態。寶馬和沃爾沃專門成立風投部門以扶持初創的科技企業，並為其提供戰略投資和全球市場准入。在此之下，其頻頻出手讓我們看到了傳統車企主動擁抱市場的姿態，以及想要分羹新興市場的野心。而對於整個自動駕駛市場來說，做大蛋糕，做強蛋糕，更是眼下最重要的事情。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。