世貿融資成本

㈠ 為什麼國外籌資成本比國內低

因為利率低了，百姓不願意儲蓄，會使銀行的存款額度下降，需要支付的存款利息也會減少。同時，貸款利率也將下降，貸款成功率會提高的。

公司發行債券時，會提前規定一個票面利率。當票面利率跟市場利率出現差異的時候，債券的發行價格就可能高於票面價格（溢價發行）或低於票面價格（折價發行）。

貸款與發債均為債務，均需償還，但貸款是借當地銀行的錢，門檻相對較低，融資成本（主要是貸款利息）相對高一些；向社會發行債券的門檻相對較高，雖然融資成本（即債券利息支出）較低，但其他費用較高且獲得難度較大。

(1)世貿融資成本擴展閱讀：

海外債方面，受境外融資監管趨嚴影響，房企今年以來在海外融資上也是動作頻頻。觀點指數統計發現，2019年1-7月，房企通過發行海外債（含計劃）形式融資4328.97億元，數量168隻，數量、規模均創同期歷史新高。不過由於用途受限制，上述海外債幾乎都是借新還舊。

需要注意的是，受發債用途以及人民幣貶值帶來的影響，房企也在積極防範匯率風險。

觀點指數梳理發現，從年初至今已經有不少企業提前贖回海外債，比如世茂贖回5.5億美元2022年到期優先票據，贖回價相等於該等票據本金額的104.188%另加截至贖回日期（不包括當日）累計未付利息，贖回價合計5.78億美元。

㈡ 房企「第一軍團」年報掃描：告別市場紅利，重視現金流

3月31日，隨著恆大2019年業績會落槌，中國房地產「第一軍團」——萬科、恆大、碧桂園、融創2019年銷售業績悉數浮出水面。
6308億元，6011億元，5522億元（權益），5562億元。
3月31日，隨著恆大2019年業績會落槌，中國房地產「第一軍團」——萬科、恆大、碧桂園、融創2019年銷售業績悉數浮出水面。
近期，上市房企陸續披露2019年業績，規模、利潤雙雙增長，土儲充裕，負債可控，構成了頭部房企良好的基本面。
但與此同時，隨著行業競爭白熱化和樓市調控常態化，一些指標開始走低，比如毛利率和凈利潤率。利潤率下滑的現象覆蓋整個行業，除融創外的「第一軍團」均出現盈利能力下降，「利潤王」中海、「穩健先生」龍湖也未能倖免。在一些財務分析人士看來，這意味著房企正在告別市場紅利。
因此，當融創宣稱謹慎並購，並試圖將手中的持有型項目出讓時，房地產業的「風向」似乎開始變了。2020年第一季度，在新冠肺炎疫情的疊加影響下，房地產業不再有以往常見的高昂情緒，降速、維穩正在成為今年的主流思路。
這一次，他們能安全著陸嗎？
利潤都去哪了？
2019年，萬科的毛利率由2018年37.48%下降至36.25%。其中，房地產及相關業務的結算毛利率為27.2%，下降2.5個百分點。在連續兩年增長後，萬科的房地產業務毛利率出現下滑。
2019年，「利潤王」中海的毛利率為33.7%、凈利率為25.4%，在連續兩年走高後也出現下滑。以穩健著稱的龍湖，去年毛利率為33.6%，核心稅後利潤率為15.5%，後一個指標已連續兩年下降。遠洋集團的凈利率低至8.18%，連續三年下滑。
實施了「以價換量」策略的恆大，毛利率從2018年的36.2%降至27.8%，降幅達到8.4個百分點。
2019年，旭輝、華潤、新城控股等大型房企都出現利潤率下滑的現象。頭部房企中，僅融創的毛利率從2018年的25%小幅升至2019年的25.1%，但這並不是一個高水平。
利潤率普遍下降，反映出房企盈利能力下降的現實。從頭部房企的年報中不難看出，這主要源於銷售價格增長乏力，以及各項成本的提高。
價格方面，除了「以價換量」策略外，各地出台的「限價令」，成為「蠶食」利潤的重要因素。近幾年，北京的商品房項目在備案時，普遍面臨因價格過高而不能獲批的情況。這不僅延遲了項目的入市時間，而且因此增加了資金成本。
成本提高則是近幾年的大趨勢。克而瑞研究中心指出，去年中海地產新增土儲樓板價約為9994元/平方米，同比大幅增長61%。考慮到房地產開發的周期性，這不僅影響當下，還會影響到以後的業績表現。高盛預計，中海地產今年毛利率將會進一步下降至32%。
融創則面臨著融資成本和銷售成本的壓力。2019年融創的平均融資成本為8.1%，高於2018年的6.8%。去年融創銷售成本的增幅達到36.6%，明顯高於銷售額20%的增幅。但由於融創有超過六成的土地通過並購獲得，土地成本較低，才得以維持其利潤率不降。
有財務分析人士指出，利潤率下降，說明房企正在告別此輪市場紅利。在我國過往的房地產周期中，這並不罕見。
由於樓市調控頻發，企業在保持銷售增速的同時，很難兼顧對利潤的追求。以萬科為例，2010年至2016年，萬科的房地產業務毛利率從29.61%一路下滑至18.5%。藉助本輪市場紅利，到2018年，該指標一度回升至29.7%的高位，但2019年再度下滑。
實際上，在2019年的中期業績中，萬科的利潤率就已出現下滑。去年8月，時任萬科集團財務負責人的王文金錶示，隨著地價占售價比的不斷提升，未來毛利率下降是行業長期趨勢。今年3月，萬科總裁祝九勝再度表達了這一觀點。
這種看法已成為行業共識。3月31日，恆大集團董事局主席許家印、副主席總裁夏海鈞在業績會上表示，「房地產黃金時代沒有了」。
保衛資金鏈
正因意識到這一趨勢，在2020年的業績目標制定中，大型房企普遍顯得保守。
萬科、碧桂園均未公布2020年銷售目標。考慮到新冠肺炎疫情的影響，手握8000億可售貨值的融創，將銷售目標調整到6000億的水平。向來保守的龍湖，設定的今年銷售目標為2600億，僅比去年實際銷售額提高了7.2%。
雖然部分企業仍有規模追求，但在2020年，大型房企設定的銷售目標增幅普遍在20%以內。其中，新城控股制定的銷售目標為2500億，甚至低於去年的實際銷售水平（2708億元）。
相對於單一的規模指標，企業考慮更多的是整體安全。在近期的業績會上，保證財務穩健、現金流安全，成為房企管理層口中的高頻詞彙。富力就明確了今年的降負債目標，碧桂園則強調抓現金流。
「今年本來不想提銷售目標的，我們認為銷售目標不太重要。」3月27日，融創中國董事局主席孫宏斌在業績會上表示，到了這個規模以後，利潤與降負債已經變成第一位，公司希望穩健、安全，通過提高綜合競爭力來提高利潤。
不僅如此，近年來持續並購的融創，也開始謹慎面對並購市場。孫宏斌認為，今年的並購機會會增加，但好標的可能不會太多，所以公司會十分謹慎。同時，融創正在嘗試出售旗下的文旅、酒店、商業等持有型物業，並降低融資成本。
去年剛剛完成一宗大幅並購的世茂，也表達了類似的觀點。世茂集團董事局副主席兼總裁許世壇指出，今年的收並購有更大的機會，但對收並購的標准會更嚴格、質量更好，「不一定會跟去年一樣這么多的並購動作」。
上海易居房地產研究院智庫中心總監嚴躍進指出，房地產業因其需求的剛性和周期波動規律，有著相對較強的耐受力，但疫情的影響仍然不可忽視。比如，今年前兩月的銷售規模普遍下滑，會使房企面臨短期的資金壓力。此外，雖然已在陸續復工，但疫情後的市場復甦前景，也存在一定的疑問。
另據21世紀經濟報道了解，出於降費增效的需要，以及新冠肺炎疫情帶來的外部壓力，很多企業已經啟動了薪酬、架構、人事等制度的調整。其中，降薪現象在房地產業已頗為普遍。另有不少房企啟動了管理架構調整和人員裁撤，其中涉及碧桂園、融創、華夏幸福等大型企業。

㈢ 房地產公司債監管之下

觀點地產網 過去一個月內，包括央行、銀保監會等都先後釋放維護房地產市場健康發展的聲音，引發市場對房地產信貸管理有所放鬆的期待。

10月20日，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴表示，目前房地產市場出現了個別問題，但風險總體可控，合理的資金需求正在得到滿足，房地產市場健康發展的整體態勢不會改變。

證監會主席易會滿則表示，要堅決從源頭上遏制過度發債融資，同時要加強債券市場統一執法、妥善處理債券市場違約風險。

這或許意味著，在維持房地產健康發展的大前提下，業界過於期待「大放水」並不現實。即便如此，邊際放鬆若能實現，對於房地產而言仍能一定程度上緩解資金鏈的緊張。

當前的房地產監管體系，已經逐步促使企業融資能力與其杠桿率掛鉤，這令不少企業陷入融資困境。不止一位房企高層對觀點地產新媒體表示，房地產現在基本屬於借新還舊，在交易所、銀行間都並未獲得額度增加，更何況申報發行額度也不能超過擬償還債券的85%。

從融資情況看，近期包括遠洋、金融街、碧桂園、旭輝等房企仍在發行信用債，但這並不能掩飾行業總體融資走低的趨勢。根據市場研究機構統計，今年前三季度房企境內外債券融資約7689億元，同比降21%，降幅較上半年擴大5個點。

在行業轉折信號出現前，房企仍耐心地等待。

審核監管

在房地產直接融資渠道中，公司債券占據了相當大的比重。Wind統計數據顯示，截止10月18日，房地產類企業境內發行信用債共計約5302.39億元，去年全年則為6811.37億元；其中一般公司債佔2091.72億元，去年全年則為2101.1億元左右。

上述公司債水平較數年前總體呈現大幅增長，主要得益於公司債券從過往的核准制朝注冊制的轉變。

比如2017年5月，上交所發布《關於房地產業公司債券的分類監管方案（試行）》，對房企公司債審核提高准入門檻和進行分類管理，包括限定為境內外上市房企，以房地產為主的央企，中房協排名前100的其它民營非上市房企等；設置總資產、營收、扣非凈利潤、扣除預收賬款後的資產負債率等要求。

至2020年3月，公司債實行注冊制，公開發行公司債由交易所負責發行上市審核，中國證監會進行發行注冊。同時，公司債發行條件刪除「最低公司凈資產」及「累計債券余額不超過公司凈資產的百分之四十」等條件。今年2月，證監會進一步取消了公開發行公司債的強制評級規定。

注冊制縮短了發債周期，並簡化了審批標准，對於房企而言增加了融資的可行性。Wind統計數據顯示，2019年，房地產類企業境內發行的一般公司債約為1611.87億元左右，僅相當於2020年的77%。

但從企業個體的感受觀察，形勢或許嚴峻不少。觀點地產新媒體不完全統計，截止10月20日，年內主流房企在證監會申請注冊並獲批復的公司債總規模大約1780.31億元，其中上半年逾1580億元，包括碧桂園139億元，大連萬達商管128億元；下半年則不足200億元，規模最大的是世茂股份66.38億元，審批量出現較大差異。

按照一般規定，房企申請注冊公司債可採用分期發行方式，首期發行自同意注冊之日起12個月內完成，其餘各期則為24個月。

通過該規定，不少房企今年所發行公司債，實際上使用的是2020年所獲批的額度。比如陽光城2020年注冊80億元債券，至今年7月已發行至第四期，剩餘部分至今仍未發行完畢。

對於發行債券、票據融資，受訪的房企高層均對觀點地產新媒體表示，整體發債難度都不小。一位不具名的華南房企高層默認了融資渠道收緊的說法；某國有房企於上半年成功發行了公司債，該公司高層表示，盡管當下監管層仍批復房企發債，但審核屬於「嚴格」的級別。

北京房企遠洋集團，此前也曾提及房企融資的相關限制性政策。該公司指出，信貸融資方面，商業銀行需在房企滿足一定前提條件的基礎上，方可向其發放貸款，且發放貸款的形式及用途亦需滿足相關要求。

其續稱，房企在目前階段通過發行股票、債券等其他渠道進行融資亦需滿足相關監管部門的額外審批要求。

以上交所為例，今年4月22日，該交易所發布《上海證券交易所公司債券發行上市審核規則適用指引第3號——審核重點關注事項》。

根據《指引》，上交所將重點關注發行人是否屬於「母弱子強」的投資控股型發行人以及是否存在信用評級下調、債務違約記錄等需要關注的情形，並對城市建設類企業和房地產企業等特定類型發行人信息披露要求進行了特別明確。

10月20日，證監會主席易會滿亦對注冊制改革一事表達看法。易會滿表示，監管部門始終強調注冊制絕不意味著放鬆審核要求，必須對信息披露的真實准確完整嚴格把關，從源頭上提升上市公司質量。他還強調，必須深刻認識資本的「雙重性」，嚴把資本市場「入口關」。

審批要求

房地產是資金流向的主要目的地之一，過去幾年該行業持續處於調控之下。僅從發債端看，2015年證監會放鬆房企境內融資條件，並原則性同意紅籌公司於境內發行中期票據、短期融資券及公司債；次年，交易所則要求將房企分三類監管，並要求公司債募集資金不得用於購置土地。

上述兩項政策，再疊加2017年5月對房地產公司債分類監管政策，就已經使房企的直接融資遭遇了先揚後抑的過山車歷程。觀點地產新媒體曾報道，碧桂園從2016年到2018年間，所申請公開發行的一筆200億元公司債項目兩度中止。

與過往的調控相比，2020年8月住建部、央行明確對重點房企資金監測和融資管理的規則，影響則更為深遠。隨著「三條紅線」政策出台，房企融資限制繼續收緊，這被郁亮稱為「金融紅利時代結束」的標志。

某國有房企高層對觀點地產新媒體表示，房企發債早已基本是借新還舊，而「三條紅線」以來監管部門的額外審批要求之一，主要跟窗口指導「85折」有關。

「85折」是對到期債務償付比例的一種簡稱。實際上於去年11月27日，上交所已發布《上海證券交易所公司債券發行上市審核規則適用指引第1號——申請文件及編制》，明確以8月10日為節點，在該節點之後受理的房企公司債，申報額度不得超過擬償還債券本息規模85%。

至今年4月底，上交所對《指引》進行修訂，刪除以去年8月10日為節點的相關表述，將「85折」的限定范圍擴大到房企申報的所有公司債。

正常情況下，房企發債所需的償債資金主要來源於其日常經營收入，這要求企業保持良好的經營狀況、財務狀況及資產質量。而受到過去幾年地價占房價比例升高影響，房企盈利能力總體已較過往水平有所下降。

其次是通過現有的銀行授信額度，以及銷售回款提供流動性支持。比如截止今年上半年，遠洋宣稱未使用授信額度596億元，並共享母公司的授信額度，後者尚未使用的授信額度為2424億元。大部分房企年內均力圖提高銷售回款速度，推出包括降價、促銷等營銷措施。

而在銀行貸款「兩集中」的限制下，商業銀行對房企的信貸融資條件增加，在商品房貸款方面亦陷入按揭額度快用完的局面。

海通證券曾統計，39 家上市銀行中，個人住房貸款佔比超出警戒線的銀行依然為11家，但過線幅度普遍下降，房地產貸款佔比超出警戒線的銀行從10家下降為9家。

值得一提的是，對於房企而言，它們仍可以通過「住房租賃專項公司債券」公開獲取到一部分資金。根據交易所的規則，該融資品種募集資金需有不低於70%用於租賃住房項目，項目涵蓋居住用地、集體用地建設，商業辦公用房、工業廠房等改造的租賃項目，並不受到「85折」限制。

包括萬科、保利、金地、濱江、華潤置地、大華集團、華發股份、陽光城等房企，過去一年以來都已獲批或正申請住房租賃專項公司債券。從實操情況看，萬科、保利等完成發行該品種的企業，除了將不少於70%資金用於租賃項目建設，剩餘部分多用於「補充流動資金」。

不過，上述渠道獲取的流動資金仍難以止渴。大部分從業者都未曾預料到，「三條紅線」以來房地產監管造成的影響如此深遠。若針對房企的融資限制性政策延續或進一步加強，這個群體在融資計劃和融資成本方面都將面臨一個極為艱辛的時刻。

面對這樣局面，房企對於融資邊際寬松抱有較高期待，監管層的表態則時刻牽動它們的神經。

9月底央行、銀保監會對外表示，指導主要銀行准確把握和執行好房地產金融審慎管理制度，保持房地產信貸平穩有序投放，維護房地產市場平穩健康發展。

10月中旬，央行金融市場司司長鄒瀾解釋，部分金融機構對於30家試點房企「三線四檔」融資管理規則也存在一些誤解，將要求「紅檔」企業有息負債余額不得新增，誤解為銀行不得新發放開發貸款，企業銷售回款償還貸款後，原本應該合理支持的新開工項目得不到貸款，也一定程度上造成了一些企業資金鏈緊綳。

10月20日，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴亦表態，房地產合理的資金需求正在得到滿足。同日，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝指出，在金融管理部門的預期引導下，金融機構和金融市場風險偏好過度收縮的行為逐步得以矯正，融資行為和金融市場價格正逐步恢復正常。

㈣ 世茂會成為下一個恆大嗎

1、不一定，雖然受到股債雙殺與機構調低估值拖累，世茂境內多隻公司債13日出現下跌。其中一隻由世茂股份發行的將於2022年5月22日到期的「19世茂G1」跌超30%，盤中二次臨停；一隻由上海世茂股份有限公司建築有限公司發行的行權日期在2023年8月27日的「20世茂06」跌超54%，盤中臨停。其餘多隻公司債也出現下跌並臨停。這是繼11月5日之後，世茂再度面臨股債雙殺的局面。債市方面，世茂目前流通中8隻美元債均在12月9日開始陸續出現下跌，目前尚未跌至12月初的低點。目前世茂存續美元債規模為57.2億美元。
2、11月5日，世茂集團突陷信託違約虛假傳聞，當天股市收市後，世茂集團副主席許世壇率高管團隊與投資者人召開電話會澄清公司資金鏈問題。次日，世茂股價大幅上漲。12月7日，世茂宣布配股融資約11億港元。12月13日盤後，上海世茂股份有限公司（600823.SH）發布公告稱，世茂股份擬將所屬的物業管理業務相關公司、資產、負債和業務全部出售給關聯方世茂服務控股（以下簡稱「世茂服務」），本次交易涉及包括世茂物業管理有限公司100%股權、北京茂悅盛欣企業管理有限公司等29家公司涉及的物業管理業務以及相關的資產負債，交易轉讓價格為人民幣165，350 萬元。
拓展資料
影響股票價格的因素 :
影響股票價格變動的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內部因素，基本面因素，政策因素。
（1）市場內部因素它主要是指市場的供給和需求，即資金面和籌碼面的相對比例，如一定階段的股市擴容節奏將成為該因素重要部分。
（2）基本面因素包括宏觀經濟因素和公司內部因素，宏觀經濟因素主要是能影響市場中股票價格的因素，包括經濟增長，經濟景氣循環，利率，財政收支，貨幣供應量，物價，國際收支等，公司內部因素主要指公司的財務狀況。
（3）政策因素是指足以影響股票價格變動的國內外重大活動以及政府的政策，措施，法令等重大事件，政府的社會經濟發展計劃，經濟政策的變化，新頒布法令和管理條例等均會影響到股價的變動。
影響股票價格重要經濟因素：
股票價格是指在證券市場上買賣股票的價格。實際上股票只是一種憑證，本身並沒有價格，它之所以具有價格，能夠在市場上進行買賣，是因為它可以給持有者帶來股息收入。股票內在的價值的大小取決於未來預期實現盈利、貼現率和未來反復的年限。企業未來盈利越多，其現值越大，股票價格也越高，而貼現越高，股票內在價值就越低，股票價格也越低。所以，在西方股票市場上，人們都密切注視著企業未來盈利的狀況。

㈤ 直面疫情挑戰：上市房企戰「疫」面面觀

北京師范大學房地產研究中心研究員 趙琳禕
中房智庫執行院長 柴鐸
上市房企作為房地產行業的中流砥柱，面對疫情挑戰有著怎樣的表現和應對，對行業發展具有風向標意義。新冠肺炎疫情持續一個多月，企業被迫停工停產，銷售停滯，資金回籠受阻。在嚴峻形勢下，上市房企主動採取線上營銷、開辟融資渠道、有序開復工等各種自救方式，最大限度降低疫情損失。從目前情況看，雖然疫情對上市房企產生了一定影響，但影響有限。
一、資本市場表現：板塊內部分化，物業企業被看好
受疫情影響，2月3日節後開盤首個交易日，房地產板塊幾乎全線跌停。隨後股市進入修復過程，至3月4日的一個月時間，房地產板塊漲幅達到12.19%，完全收復失地，其中物業管理板塊上漲18.68%，住宅地產板塊上漲13.44%。
從住宅板塊看，盡管疫情對全年住宅銷售形成一定的負面影響，但近期政府穩經濟訴求進一步加強，財政與貨幣政策也更趨積極，地方「一城一策」密集接力，逆周期調控力度加大。另外，住宅消費需求或因疫情而推遲，但不會消失，疫情結束後仍將逐步釋放。從物業管理板塊看，疫情期間，物業管理企業承擔了社區一線的防控排查和保障服務，使企業和行業的價值得到提升，疫情對物業管理板塊甚至產生了一定的正向影響。相比之下，產業地產、商業地產和房地產中介三個子板塊受疫情沖擊較大，難以回補前期缺口。
從企業層面看，上市房企多為行業龍頭或地方龍頭企業，資金面穩健，對疫情的抗性較好。以TOP20在A股上市的房企市值變化為例，萬科、保利、招商蛇口、金地、金科和陽光城市值上漲。其中金地集團漲幅達10.86%。TOP20房企在港股上市的企業中，華潤置地、龍湖、融創、世茂、金茂和旭輝的市值上漲，其中融創的市值漲幅達7.58%。
二、銷售業績表現：多數企業銷售大幅下滑

2020年1——2月，受疫情影響，各地新房、二手房線下銷售基本停擺，一季度的行業銷售將不可避免地受到較大影響。2020年1月，TOP 100房企單月實現操盤口徑銷售金額5097.05億元，百強房企整體業績規模較去年同期降低近12%。1月單月銷售金額過百億房企為14家，較去年同期減少4家。2月百強房企單月累計實現銷售金額3256億元，同比下降37.7%，增速較上月大幅下降25%。1——2月百強房企累計實現銷售金額9027億元，同比下降23.7%。
2020年1——2月，除恆大外，上市房企全口徑銷售額均同比下降。恆大的逆勢優秀銷售表現得益於其在全國范圍的線上售樓、疊加前所未有的折扣優惠力度（七五折），實現了較高的業績簽約。從1——2月的累計銷售金額來看，頭部上市房企中，九成企業2月單月和累計業績同比雙降，七成企業1月單月、2月單月和累計業績同時下降。從頭部上市房企看，恆大2月單月實現全口徑銷售金額470億元，同比增長125%，萬科、碧桂園2月單月分別實現全口徑銷售金額285.9億元和300億元，同比分別減少33.8%和49.2%。
按照以往經驗，1——2月是房地產企業一貫的銷售淡季，銷售額一般僅佔全年銷售額的8%左右，3月「小陽春」是房企在年後的第一個銷售小高峰，銷售額佔全年比重大約9%左右。今年，受疫情拖累，不僅1、2月市場低迷，3月「小陽春」也將不復存在，為房地產企業第一季度甚至上半年的銷售回款帶來壓力。隨著疫情得到有效控制，各地積極復工，加之較為寬松的政策持續托底，市場秩序和購房需求逐漸恢復，預計3月下旬開始市場將逐步回暖。
TOP20 上市房企2020 年1~2 月銷售額（億元）
三、拿地表現：現金充裕者伺機拿地，一二線是熱點
在武漢帶動下的湖北省，是長江中游城市群中重要的一部分，對中部經濟起著支柱的重要作用。近年來，各大上市房企積極擴張中部市場，布局湖北。近三年在湖北省拿地前三名的上市房企分別為碧桂園969萬平方米，綠地725萬平方米，融創637萬平方米。2019年，武漢銷售排名前三房企分別為保利、萬科、中建三局，分別實現150.7億、150.5億和111億元，其中保利、萬科分別僅占其全國銷售的3.3%和2.4%。考慮TOP20上市房企凈負債率和現金短債比維持在比較安全的位置，新冠疫情突發事件對其整體影響預計將維持在可控范圍內。
土地儲備情況是衡量上市房企能力的重要方面，擁有優質土儲的房企，即使面臨資金困難，也可以通過項目股權轉讓獲得現金流，緩解財務壓力。上市房企中，土儲資源比較豐富的有恆大、碧桂園、保利，去化周期較長的上市房企有遠洋、金茂和華發，去化周期均超過5年，部分去化周期短的上市房企短期內有補庫存壓力，如新力控股。
受新冠肺炎疫情擴散及春節放假影響，土地供給減少、需求不足，2020年1月全國土地成交呈階梯狀下滑，房企拿地面積僅為745萬平方米，同比下降53.78%，降幅明顯。然而，從中長期發展看，上市房企拿地需求仍然存在，疫情結束後，房產銷售將恢復，土地需求也將逐步釋放。
2月10日全面復工後，各地土地市場逐步「解凍」，部分核心城市通過推出優質地塊、松綁土拍限制提升市場熱度。2020年以來，北京宅地成交16宗，土地出讓金累計達671億，超過去年全年的44%，多宗不限價宅地引發房企激烈爭奪，以華潤、綠城為代表的大型上市房企憑借資金與融資優勢，表現積極。不難發現，上市房企中，拿地房企主要以資金充沛的企業為主。1月至今，拿地金額在50億元以上的TOP20上市房企中，七成以上的企業現金與短債比例在200%以上，在手現金充裕，且凈負債率大多在70%以下。
2020年2月以來，從TOP20主流上市房企土地成交的區域看，多集中於熱點一二線城市。一方面，這與2019年房企拿地趨勢相同，房地產企業投資布局向一二線城市回歸，棚改政策的收縮給三四線樓市帶來不利影響，主力布局一二線城市將是房企未來一段時間的趨勢。另一方面，受此次疫情影響，醫療、教育資源更好的一二線城市或將更受市場青睞，規模房企投資三四線城市將更為謹慎。
總的來說，土儲作為直接影響上市房企未來銷售業績的重要因素，疫情掣肘房企拿地的原因主要在於資金壓力，預計疫情結束後，上市房企資金狀況緩解，會進行更為積極的補倉。未來，上市房企關注的重點還是需求支撐性較好的熱點一二線城市，資金壓力較大的房企未來拿地會更加審慎，或將更多地採取與央企合作的方式進行拿地。
2020 年1 月全國土地成交下滑明顯
四、戰「疫」進行時：上市房企的「自救」策略
已有20多年市場化發展歷史、歷經多個行業周期的房地產行業，在應對疫情「黑天鵝」事件時，迅速採取「自救」和公益行動，通過線上營銷、發債融資、有序復工等舉措努力減少疫情對經營活動的負向影響，同時，上市房企積極履行社會責任，為疫情捐款捐物，為租戶減免租金，攜手中小企業共渡難關。
（一）線上營銷
疫情危機下，恆大、碧桂園、龍湖、融創、金茂、華夏幸福、雅居樂、保利、華潤、綠城等多家上市房企，紛紛順應形勢、加大了線上銷售渠道的推廣力度，通過APP、微信公眾號、小程序、進駐電商平台等多種形式全面啟動線上營銷。其中，線上營銷效果最佳的是恆大集團，該公司推出了定金低至5000元的「網上購房」活動，疊加多種優惠，短短三天時間就認購了47540套房屋，總價值約580億元，認購最多的一個樓盤達到870套。
疫情期間，線上售樓處作為房企面向市場的唯一窗口，通過咨詢預約等方式積累了大量的意向客戶，對疫情緩解後房企恢復銷售具有積極作用。然而，由於房地產大宗商品交易的特點，房地產線上營銷、線上售樓處短期內無法替代線下銷售。目前，房企線上銷售的作用更多地是培育潛在客戶，為疫情後銷售轉化做鋪墊。
（二）發債融資
剛性支出較高疊加債務到期，房企齊發新債。上市房企在銷售額下降的情況下，回款不及預期，同時，房地產企業的剛性支出仍然存在，部分房企債券面臨到期。克而瑞測算，64家百強上市房企（統計范圍為2019年全口徑銷售TOP100的A股和H股上市房企）平均單月員工薪酬約2.87億元，平均利息成本約為5.71億元，兩項剛性支出合計平均值約為8.58億元，TOP10龍頭房企的剛性支出高於平均水平，達到24.7億元。此外， 2020年95家典型房企共有5575億元的債券到期，1月、7月和11月為償債的高峰，分別需要償債616億元、615億元及662億元。在目前疫情影響下，加之剛性支出較高、債務到期，部分杠桿率以及融資成本較高的房企面臨較大的資金壓力。
疫情之下，政府方面積極出台扶持政策，加之上半年通常是房企融資的窗口期，近期上市房企紛紛搶抓機會，發債融資以減輕現金流壓力。1月，95家典型房企的融資總額為1810.1億元，環比增長42.4%，同比下降14.3%。截至2月28日，房地產企業2月份合計發行信用債275億元，多家房企發行了過去較為少見的短期債，市場首次出現「疫情防控債」。
在融資成本方面，上市房企仍然存在較大的差異。近日，正榮地產、華南城、當代置業、合生創展集團等多家房企宣布發行美元債，合計融資額11.25億美元（約79億元人民幣）。其中，正榮地產、合生創展集團的融資成本在6%左右，華南城融資利率為10.875%，當代置業則高達11.6%。相對來說，現金較為充裕、熱點城市土儲較為豐富、負債率較低的上市房企，能以相對較低的成本融資。
房企信用債發行額（月度）
（三）有序復工
上市房企由於項目布局較廣，各地項目復工時間依賴於項目所在城市復工政策。近期，多地出台樓市支持房地產企業復工，廈門、廣州、蘇州等多地政府發文，通過簡化審批流程等方式支持建築行業復工復產。從城市看，重慶、昆明復工最早，而太原、黑龍江、鄭州、湖北等則將復工時間推遲到3月之後。
多數上市房企執行與當地政府復工時間相同的安排，已逐漸復工。然而，由於農民工尚未完全返程，項目層面開工暫時無法得到保障。根據交通運輸部預測，農民工返程客運量總共約為3億人次，2月中旬返程約8000萬人次，2月底將要返程約1.2億人次，3月後預計返程約1億多人次。預計疫情對上市房企項目開工的影響，將在3月農民工大量返程後結束。
竣工方面，從房地產行業慣例來看，大部分房企或施工單位過去幾年都在元宵節之後復工，另外，項目竣工由於涉及結轉，一般在四季度尤其是12月盡量竣工，1——2月本身竣工不多。因此，疫情對竣工的影響相對銷售端而言較小。
（四）減免租金
疫情期間，商業地產人流驟減，相關企業銷售額下跌至幾乎為零，租戶租金支付壓力較大。在各機構倡議及行業領軍企業的帶動下，多家上市房企主動減免租金，與抗風險能力較弱的品牌商、商業運營商共度「寒冬」。其中，萬達商管對所有萬達廣場商戶租金及物業費實行全免政策，預計將減免租30億——40億元，萬科商業對旗下在營全部自持商業項目商戶將減半收取租金，龍湖商業對旗下商場的所有商戶租金費用減半收取，預計減免67天租金損失將達5億元。據不完全統計，房企為商業地產商戶免除租金物業費等逾百億元，此舉對於資金流瀕臨斷裂的中小租戶有「雪中送炭」的作用，也為疫情結束後商業地產的恢復做好了准備。

結語：當前行業總量下行，競爭激烈，新冠肺炎疫情加速了行業內企業分化。對於上市房企，此次疫情是對其資金實力和應變危機能力的考驗，銷售額下降、剛性支出高、債務到期或使房企面臨現金流壓力，開工停滯可能導致後續供貨不足。同時，危中蘊機，也有不少房企通過發債緩解資金壓力，現金充裕的上市房企拿地步伐不減，財務狀況佳、現金流穩定的房企有望進一步提升行業地位。整體而言，相對中小房企而言，上市房企在疫情中的韌性更強，財務狀況和運營能力更強的上市房企有望提升行業地位。

㈥ 第一批集中供地過半不賺錢第二批釋放利潤空間與「搖號」雙管齊下

8月底，杭州官方重新發布第二批集中出讓土地公告。
根據公告，第二批土地共31宗約2873畝，總建築面積約466萬平方米，總起價約629億元，計劃於10月12日-13日出讓。同一時間段，成都、南京也修改了第二次集中供地土拍的規則，三個城市有一個共同點，就是土拍溢價率天花板設在15%以下，成都大多數地塊在9%-11%。南京在溢價率觸頂之後，將採取「搖號 預售條件提高」，對商品住宅預售條件提高至完成住宅部分投資額的50%。
實際上，據自然資源部規定，當地塊溢價率達到上限後，可通過3種方式確定競買人，南京、杭州選擇了線下搖號。此外，三個城市在合作開發、競買資格等方面均有不同程度的嚴控，但杭州在部分地塊（尤其是競品質地塊）起拍價略有下調。
杭州土拍新規，相對南京等城市仍有調控空間。比如南京不僅規定所有地塊都要競品質，而且還規定拿地6個月內不能上市等。
「每家測算不同，至少過去20%現在15%，比原來多5個點總有的。」杭州一家房企認為，第二次集中供地給開發商留出了利潤空間。另一家在杭州首次集中供地中大舉出手的房企相關人士向21世紀經濟報道記者透露，還有興趣參與第二次集中供地，但要拼運氣了。房企們有一個共識，就是杭州首次集中供地中，融信143.2億買7幅土地的情況將不會再現，除非開發商敢於冒險，又有足夠家底，去拼競品質地塊。
除了一線城市，目前已官宣調整第二次集中供地的城市南京、蘇州、成都、天津、沈陽、青島、濟南等城市，這些二三線城市的共同點是：大幅降低拿地成本和門檻。
然而，近期中報業績集中發布期間，各家房企管理層在業績會上表達的觀點很明確，謹慎看待第二次集中供地。
土拍游戲規則改變：首輪集中供地多半不賺錢？
杭州第二輪集中供地新規一出，業內人士都認為，相當於政府對土地也進行了「限價」。查資金來源、嚴控馬甲公司參與等等手段多次在土地市場調控中出現，房企拿地和普通人買房越來越像了，如今更要通過搖號決定（達到封頂溢價後）。
雖然這次土拍新規降低了溢價率，部分地塊起拍價略有下調，但房企的利潤依然十分有限。特別是競品質地塊，未來即便起拍價拿地，也可能面臨虧損的情況。而且現房銷售，時間成本和風險系數依然很大；40％的投銷比紅線也擋住了部分房企，這些房企連「上車」的資格都沒有。
這也表明土拍對房企的資質要求越來越高。但據2021年中報業績發布會釋放的信息來看，不少頭部房企認為，第一輪集中供地中，除了一些特別的城市，基本上22城大部分土地地價都有不同程度上漲。某頭部房企在一場投資者會議上透露公司研究，首批次集中供地土地中，有接近60%是不賺錢的，甚至這裡面還有比較多可能是虧本的。這或許就是各地調整土拍新規之後呈現出一個降地價的局面的原因。
比如杭州第二次集中供地試點的10宗競品質地塊，雖然有部分地塊下調了起拍價，但由於要現房銷售，賬仍然很難算平。開發商不怕凈利潤率低（1%都能接受），但最怕沒有回款，沒有現金流。降杠桿背景下，融資成本變得難以承受。有房企測算後表示，即便零溢價拿下競品質地塊，一樣會面臨虧損。
實際上，杭州第二次集中供地的調整力度，也有些低於業內人士預期。比如，呼聲較高的增加土地供應規模，並沒有出現；預想中的起拍價下調，也沒有大面積出現。進入9月以來，杭州正經歷一波紅盤潮，又將出現一批中簽率極低的樓盤，房企將很快收獲現金流。此時，杭州等地的第二批集中供地定在國慶後；間隔一個多月，房企正好有錢拿地。
起家於浙江諸暨的祥生控股集團執行董事兼行政總裁陳弘倪指出，今年上半年4-6月份有22個重點城市已經完成了第一輪集中供地，祥生都有積極參與，並且獲取了部分優質土地，尤其是在浙江省。同時面對下半年的政策變化，祥生還會積極研究政策本身以及土地項目本身的合理性，然後做出相應規劃。
旭輝董事長林中有一個新發現：第一次的集中供地以後，整個行業的合作緊密度有所加強了。他因此做了一個決策，第二批集中供地政策有所優化以後，要持續提升旭輝的並表率，提高在所有聯合運營項目當中的股權比例，未來3年或者4年左右，林中希望把旭輝的並表比和權益比提升到70%左右。
土地投資多元化：房企拍地低預期
此前在第一輪集中供地中，不少頭部房企鮮少拿地，面對第二輪集中供地，它們同樣堅持自己的拿地節奏。比如世茂。就在8月30日的中報業績會上，世茂控股董事局副主席、總裁許世壇表示，22城外世茂也拿了不少地。
據透露，通過合作拿地，世茂2021年上半年總共拿了超過200億權益的土地，就在7、8月土地價格有所回調，世茂追加了100億的投資。換言之，2021年以來，世茂土地投資在300億左右。
萬科對土地市場的預判一向走在行業前列。萬科總裁祝九勝指出，土地市場的供應端確實呈現一些多元化的特徵，比如說各種渠道都有，首先雙集中是一種新的方式，然後大家可能也注意到項目層面並購也是一種方式。
一個事實是，過去三年，萬科在項目層面的收並購已佔整個開發業務投資額近40%。
越來越多頭部房企投資在拿地方式上鑽研，世茂則走出了一條特色路徑。許世壇認為，現在的調控不鼓勵炒作，不鼓勵非理性；比較鼓勵自主，比較鼓勵謹慎型的投資。「當然第二輪供地已經限制了溢價率，但是也有一些新的管理辦法我們都在積極研究，如果下半年看到有好的機會，因為我們的現金還是可以的，也是可以謹慎投資，但是肯定不可能去拍一些貴的地。」許世壇透露。
縱觀全國，今年上半年土地的成交面積同比下降了11%，量縮價漲，房企的利潤空間被壓縮。21世紀經濟報道記者通過梳理中報數據獲悉，從房企上半年的投資表現來看，不少房企積極開辟多元化的拿地模式。
比如金科2021年中報披露，上半年從公開市場招拍掛獲取項目的佔比也下降至43%，通過「地產 商業」「地產 產業」收並購、一二級聯動等方式，獲取項目的佔比大幅提升至57%。
值得關注的是，即便是對於集中供地的城市依賴性並不是特別高的中梁地產，也在首輪集中供地中的成都、蘇州等地出手好幾幅地塊。中梁首席財務官游思嘉透露，一般在集中供地城市的項目，因為限價，中梁不一定會做並表，但其表示，未來會觀察現在的政策的一些進展，符合預期就出手。
綠地香港董事局主席兼行政總裁陳軍指出，第二次集中供地的規則調整，表明壓力已經在不同層級上傳遞：從金融機構到房企，從房企到地方政府。消費者的預期也在改變，從房地產行業本身層面上來講，其實從整個經濟大環境，對醫療、教育、資本在大面積的動作的整治過程當中，使得整個社會購買力正在發生大幅變化。他認為，整體的調控思路到底是不是會進一步的深化，還是隨著很多企業出現了承兌的危機之後會有所緩和？目前還有待觀察，給行業也出了一個很好的題目，所以今年下半年的整體投資，綠地香港不為完成計劃而完成，而是要根據市場的調整狀況，選擇合適的投資機會。
作為中小房企企業主，三盛控股董事會主席林榮濱也認為，集中供地目的是為了把地價限下來，但是從第一次供地的情況來看效果不太好，所以第二次集中供地才按下了暫停鍵；現在第二批供地發生了非常多政策的變化，更傾向於有品質和各方面給房地產留下一定的空間，這個對房地產行業整體是一件好事。據其透露，三盛地產投資拿地遵循「4-3-3」的投資邏輯，即40%是勾地，30%是收並購，30%招拍掛的投資方向，包括今年上半年有85萬平方米基本上都是通過勾地的模式達成。

㈦ 匯添富資本的購房尾款ABS具體交易結構是怎樣的

您好！
10月30日，「匯添富資本-世茂購房尾款資產支持專項管理計劃」獲上海證券交易所無異議函，並於11月13日完成發行。該專項計劃的順利發行，意味著國內市場上首單購房尾款資產證券化項目(以下簡稱購房尾款ABS)正式出爐。
這是今年7月世茂全國首單物業費資產證券化項目後，世茂在房地產金融領域的又一次重大創新。購房尾款ABS不僅豐富了國內金融市場層次和產品，對於企業低成本拓寬融資渠道而言，也是一次突破性創舉。
據披露，「匯添富資本-世茂購房尾款資產支持專項管理計劃」是由世茂房地產聯合匯添富資本管理有限公司(以下簡稱「匯添富資本」)、金杜律師事務所共同推出，匯添富資本擔任管理人。中誠信證券評估有限公司給予了該計劃AAA評級。在產品設計方面，該計劃以世茂集團旗下位於一、二線城市的項目公司對其購房者的購房尾款應收賬款作為基礎資產，該產品也獲得了機構投資人的大力追捧，發行當日共獲得了3倍的超額認購。
分析認為，世茂攜手匯添富資本推出的購房尾款ABS，可謂是一款一舉多贏的金融創新產品。對於世茂而言，不僅開啟了一條低成本融資渠道，且盤活了資產(購房尾款)，進一步優化了財務結構。於資本市場而言，投資人又多了一款低風險的投資理財產品，購房人、投資者都能間接受益。

據悉，從2014年起，世茂集團就開始積極部署金融平台的搭建工作，今年以來，世茂更是將「大金融」作為集團戰略重心。在此背景下，世茂集團財務管理中心組織團隊，圍繞房地產上下游全產業鏈迅速開展各類金融創新產品的研發與設計，並已取得一系列成果。
除了全國首單物業費ABS和全國首單購房尾款ABS兩款創新產品外，世茂還於近日獲得重慶市金融工作辦公室的批准，獨立出資成立地產行業首家互聯網小額貸款公司。此外，2015年世茂還通過發行低息公司債及低息票據等手段，持續降低融資成本。
房地產是高度依賴於融資的行業，世茂多措施並舉，拓寬融資渠道、降低融資成本，從中也可看出其加快推進布局地產金融的戰略目標。
望採納，謝謝

㈧ 業績增長難掩隱憂 房企下半年夯實主業各有招

房地產行業基本面浮出水面。Wind數據顯示，2019年上半年，申萬二級行業119家房地產開發企業合計實現營業總收入9128.61億元，實現凈利潤1205.36億元，較2018年同期分別增長23.80%和19.57%。多數房企上半年保持營業收入和凈利增長。Wind數據顯示，上述119家房地產開發企業中，有73家公司實現營業收入同比增長，有72家公司實現歸屬於上市公司股東凈利潤同比增長。但從房企半年報來看，房企對融資收緊、去庫存等因素影響後續業績十分關注，並各有各的招數。

加強銷售結轉成業績增長主因

龍頭房企業績繼續增長。半年報數據顯示，今年上半年有18家房企上半年營業收入超過100億元，去年同期則為14家。具體看，綠地控股上半年實現營業收入達2014.45億元，為A股房企之最。萬科、保利分別為1393.20億元和711.41億元，位居二、三位。上半年，綠地、萬科和保利營收同比分別增長27.59%、31.46%和19.49%；歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為89.87億元、118.4億元和99.55億元，同比增長分別為48.4%、29.8%和53.28%。

各大房企十分強調銷售結轉，這也成為企業保持營收規模的重要因素。萬科上半年實現結算面積846.3萬平方米，同比上升20.7%；實現結算收入1329.9億元，同比上升32.2%。碧桂園上半年結轉回款資金也表現出色，權益物業銷售現金回款約2659.4億元，權益銷售回款率高達94.3%。綠地控股則稱，公司加快結轉節奏，上半年共結轉收入901億元，同比增長26%；結轉項目毛利率平均達到27.97%，比去年同期增加1.86個百分點，持續保持提升態勢；結算利潤相應大幅增長，為公司整體業績增長發揮了基石性作用。

也有一些企業因銷售結轉情況不佳業績出現一定下滑。以招商蛇口為例，上半年，公司實現營收166.87億元，同比減少20.49%；實現歸母凈利潤48.98億元，同比減少31.17%。營收與業績下滑主要是當期結轉面積及結轉單價同比減少所致。截至2019年上半年，公司預收賬款及合同負債共1111.03億元，較2018年末的753.49億元增長明顯。

融資收緊和去庫存影響後續業績

盡管多數房企在上半年依然保持著營收和利潤的增長，但從房企半年報來看，房企對融資收緊、去庫存等因素影響後續業績十分關注。

融資收緊方面，在多家房企半年報中有提及。萬科稱，下半年整體經濟仍將面臨諸多風險和挑戰。融資方面，隨著金融監管持續收緊，房企融資將面臨一定壓力。保利地產稱，2019年初，行業資金受到社會融資規模增加及信貸季節性寬松因素的影響，資金面略有反彈，但至6月，受房地產融資和信託資金收緊等嚴控影響，資金面進一步承壓。財信發展則稱，隨著房企融資持續收緊，房地產企業的融資成本也在不斷上升，從而對公司的資金產生不利影響。

國都證券最新研報認為，受制於當期融資渠道額度收緊，房企自籌資金方面下滑較多。隨著當前房貸利率的提升，預計後續個人按揭也將持續回落，從而帶動企業到位資金小幅回落。

因此，降低負債率成為房企上半年經營工作的主旋律。

龍頭房企方面，萬科稱，公司在手現金充足，凈負債率保持低位。萬科在手現金1438.7億元，遠遠高於一年內到期有息負債。龍湖則表示，截至報告期末，公司在手現金580.7億元，凈負債率為53.0%。碧桂園在手現金余額2228.4億元，對於短期有息債務的覆蓋比例達到2倍，擁有極好的財務安全「護城河」。

中小房企也注意降低負債，以保持公司發展的韌性。以世茂房地產為例，報告期末，公司賬面現金約為522.34億元，未動用銀行及金融機構融資額度約為400億元。世茂集團董事局副主席、總裁許世壇在中期業績會上表示，下半年對小房企來說壓力較大；對大房企來說，如果負債率較高，壓力也較大，世茂集團會謹慎投資。

在去庫存方面，東吳證券認為，8月份，房地產新開工面積已經達到了竣工面積的3.25倍，大大超過了過去幾年的水平。若竣工面積持續跟不上新開工面積，大量的房地產無法按時出售，地產開發商難以及時回籠資金，那麼可能要面臨流動性不足的風險。

中金公司測算，8月第三周，其監測的10個重點城市推盤量同比降幅擴大，這10個重點城市共有61個項目開盤，累計新推房源10013套，同比下降33%；8月份累計推盤量同比下降23%。

一些公司在半年報中對推盤銷售的預期不容樂觀。財信發展稱，不排除現有項目及新增項目所在區域會出台相關進一步的限購限貸政策，屆時可能對公司的房地產項目銷售造成一定影響。同時，公司在重慶郊縣項目周邊競品較多，由於人口效應，快速去庫存需做出較大努力。大悅城也表示，今年上半年，三四線城市受棚改政策影響較大，同時受制於前期需求過度釋放，去化情況有所下降，成交逐漸疲軟。

房企下半年各有招數

對於樓市下半場怎麼走？梳理房企半年報發現，不同公司也有不同看法，使出不同招法。

一些房企將繼續夯實房地產主業。萬科表示，公司將牢牢把握經營的「基本盤」，在上半年的基礎上，繼續鞏固和深化既定工作思路。堅持積極銷售，積極回款；加快長期庫存去化；提升經營性業務表現；提高資金使用效率；實施清產核資。

保利地產則稱，公司作為龍頭企業，將憑借著在融資、拓展、運營管理、品牌等方面的專業實力，積極捕捉區域市場的結構性機會，繼續鞏固行業地位，擴大市場影響力，實現經營穩健增長。

一些房企輕裝上陣，以輕資產面對市場挑戰。大悅城控股8月30日晚發布公告稱，將上海長風大悅城、西安大悅城項目相關股權，注入大悅城商業並購改造基金。大悅城表示，本次交易可以實現輕重並舉的「大資管」發展戰略，充分利用地產基金實現資本循環閉環，降低融資成本，助力公司長足發展。

此外，一些房企還加快向園區開發企業轉型。以萬業企業為例，公司加大轉型力度，以設立半導體產業園基地為依託，積極開展「集成裝備+地方」模式的創新探索，力圖實現半導體雙向產業結構的優化升級，全方位推動產城融合發展，在保證穩健消化房產存量的同時確保轉型軟著陸。

㈨ 發債是從境外融資的主要手段嗎

2017年房地產調控持續深化，從證券市場到銀行間市場，房企融資渠道全面收緊。克而瑞房地產研究中心指出，今年房企禦寒主要靠「三床棉被」。

除了境外融資，資產證券化也是房企融資的通道。2017年1月至9月，多家企業完成發行資產證券化產品，發行金額達334.5億元，同比大幅增長120%，也大大超過2016年全年總量。與往年相比，發行企業數量增加，且超過半數的項目單筆發行規模大於25億元，其中金融街、世茂、陽光城等企業皆發行了超過45億元規模的產品。

值得關注的是，由於房企拿地資金受政策所限，今年以來，與金融機構合作成立並購基金的模式備受青睞。這種合作模式主要由房企主導，尋找市場上有價值的項目進行並購開發，或對開發滯後的項目及公司進行盤活，再利用房企的品牌和營銷優勢，推動項目的開發和銷售。