① 華發股份的凈資產為什麼越來越低，我不太懂
股票多了，每股凈資產就少了。
華發股份去年初的凈資產是11元多，去年中報時就不足6元了，主要原因是期間實施了「10增8派8」的分配方案。今年分紅又搞了10派3。
② 如何選取行業龍頭股求解答
通常講，選取一隻好股票，是取得良好收益的關鍵，而選取行業龍頭股，無疑將是重中之重。 中國股市開辦二十多年，股指起伏跌宕，一路坎坷，雖然，股市投資最終賺錢的比例比較有限，但是，只要是按照低估值標准，建倉行業龍頭股，並堅持長期持有，不僅可抵禦股市調整風險，同時，也能獲得不錯的收益。像九十年代長線建倉中興通訊、鹽湖鉀肥、深發展、雲南白葯，2005年前後，建倉山東黃金、中金黃金、貴州茅台、包鋼稀土等，即使大盤經歷牛熊切換，長線投資者仍能跑贏大市。 個人覺得，這是一個嚴格的基本面、政策面、宏觀經濟等層面的分析和研究，具體歸納如下： 第一，上市公司處於朝陽行業，或是壟斷產業，有一定的資源、技術、品牌、產權等優勢。第二，上市公司產品有著較高的毛利率水平，或者說，起碼高於同行業、同類產品的平均值，以毛利率水平為例，醫葯行業高於65%為佳，釀酒行業高於50%的值得關注，旅遊行業高於70%算得上乘。第三，資產負債率應比同行業平均值低10-30%左右，資金回籠快，現金流充沛，凈資產收益率應高於同行業其他競爭對手10%以上水平的，具備龍頭優勢。第四，企業抗外部風險強，比如，內銷企業，產品或技術應處於行業上游，下端企業或產業對其技術、產品、資源有著一定的依賴性，缺之不可。外銷型企業，有著良好的外匯結算體系，能抵禦匯率風險者尤佳。第五，所銷售的產品或資源，宏觀大氣候整體向上，需求旺盛，在產業政策上，屬於「有保有壓」政策中，重點保護的對象。第六，企業有靈活自由的定價權，不受政府指導限價、不在暴利稅之列。
③ 會計學論文目錄——以房地產行業股利分配的新趨向為一級標題，細化到二、三級標題可以寫什麼
房地產行業股利分配的新趨向及對企業價值的影響分析
一、引言
自中國住房體制改革以來,房地產企業象雨後春筍般應運而生,經過 20 多年的磨練 和洗禮,房地產業逐漸成為國民經濟的支柱產業。 一批優秀的房地產公司活躍在中國的經 濟舞台上，引領著整個行業的發展。但是作為房地產業整體來講還處於成長發展階段， 存在所有制結構不同、經營模式各異、發展趨勢不明晰等等問題，這也使房地產業成為 爭議的焦點。而學者們對於房地產行業股利政策的分析，基本上都是以對於整個市場分 析來代替，房地產市場的特點決定了其股利政策及其對於企業價值的影響有其獨特的地 方，房地產公司應該根據行業特點與企業差異，制定適合自己的股利政策，來消除市場 其對自身不利的影響。 需要強調的一點是，由於房地產行業發展較快，企業間發展差異比較大，因此本文 對於整個行業的研究，是以對於地產類上市公司的研究為主說明分析的，一方面上市公 司的企業規模和經營業績比較好，能代錶行業發展的方向，另外一方面是由於上市公司 的財務比較公開，也便於本文的分析研究。
二、我國房地產公司及房地產行業的概況 國房地產公司及房地產行業的概況
（一）我國房地產行業的發展及現狀 房地產業是國民經濟發展的晴雨表,房地產市場的發展對於增強區域產業綜合競爭 力具有重要意義。一批優秀的房地產公司活躍在中國的經濟舞台上，引領著整個行業的 發展。我國房地產業正處於新一輪發展的高潮，房地產開發價升量增、供需兩旺，新一 輪的房地產開發可謂 「如火如荼」 全國的住宅開發、 ， 竣工面積及銷售價格更是疊創新高， 中國經濟的「房地產化」現象嚴重。房地產及固定資產投資對國民經濟的貢獻日益顯著， 有統計數據顯示，1998 年，全國土地出讓金收入僅占當年地方財政收入的 0.8%，而到 2004 年則高達 47%，加上其他房地產稅費，我國房地產業對地方財政的貢獻率在 50%左 右， 2006 年， 全國房地產開發投資為 1.94 萬億元， 占當年全社會固定資產投資的 17. 6%， 占當年 GDP 的 9.26%，遠高於國際公認的房地產開發投資佔比重 5%的合理水平。①另外， 最近幾年，我國房價呈不斷上漲的趨勢，特別是在北京、上海等這些經濟發展較快的大 中城市，上漲的幅度之大，是全國僅有的。但是對於其他地區的中小城市而言，房價雖
我們從表 2.1 中可以看出，房屋銷售、土地交易、房屋租賃價格都呈現上漲趨勢。 2005 年比 2004 年的房價指數上漲 7.6%、土地價格上漲 9.1%、房屋租賃價格上漲 1.9%。 （二）我國房地產公司的經營狀況及其對股利政策的影響 到 2006 年底，滬深兩市房地產企業一共 83 家，總市值一共 7975.01 億元，流通市 值一共 3830.46 億元，占總市值的 48.03%，可以看出從股權分置改革以來，房地產市場 的開放程度在整個資本市場中走在前列，其股利政策也更具有說服力。兩市房地產企業 平均主營業務收入為 168735.484 萬元，凈利潤為 20031.525 萬元，市盈率為 42.89%。 同中國深滬市上市公司其他行業市盈率比較，房地產類上市公司居中等偏上水平，說明 房地產業仍處於高利潤行業。平均每股收益為 0.2096 元低於 0.2409 的市場平均水平。 從縱向比較來看，2006 年房地產板塊的平均每股收益遠高於 2003 年的 0.1535 元，其他 指標如主營業務收入，利潤總額，凈利潤等都較 2003 年有大幅度提高，其中萬科、招商 地產、中華企業等地產類上市公司業績增長都在 50%以上，充分表明近年來國家宏觀調 控對房地產類上市公司的業績沒有產生較大的影響。② 一般而言，公司分配利潤應當遵循「多盈多分，少盈少分，無盈利不分配」的原則。 我國上市公司在派發現金股利時也基本遵循了這一特點，即盈利水平高的公司採用派現 方式的比例也高，而盈利水平低的公司採用派現的比例也就相應比較低。從表 2.2 可看 出，從 1998 年到 2006 年，每一年度內，派現的公司比例隨盈餘程度的上升呈現出上升 的趨勢。
三、股利理論及股利政策
（一）股利理論的發展及類型 1.股利無關論。米勒教授與莫迪格萊尼教授於 1961 年 10 月份共同署名發表的《股 利政策,增長與股權估價》一文中指出:股利政策無論是對企業的股票價格還是資本成本 都沒有影響。這就是所謂的股利無關論。MM 認為,企業價值取決於企業的基本盈利能力 及其風險程度,而與如何在股利和留存盈利之間進行稅後利潤的分攤沒有關系。 即在完全 資本市場中，理性投資者的股利收入與資本增值兩者之間不存在任何區別。 2.「手中之鳥」理論。在 MM 股利無關論中,MM 假設股東對現金股利與資本利得沒有 偏好。而戈登與林特納則認為,這一假設並不現實。在一般情況下,股東會偏好於獲得現 金股利,而不喜歡管理者將盈利留存在企業中進行再投資,在將來獲得資本利得。 3.納稅差異理論。以上兩種股利政策均沒有考慮投資者的實際納稅環境。根據國際 慣例,在通常情況下,股利適用稅率要高於長期資本利得適用稅率。這種稅率結構勢必會 影響到股票投資者對股利的看法。② （二）股利政策的類型 1.固定或持續增長的股利政策 這一政策是將每年發放的股利固定在某一固定的水平上並在較長的時期內不變，只 有當公司認為未來盈餘會顯著、不可逆轉地增長時，才提高股利發放額。
2.固定股利支付率政策 固定股利支付率政策即公司確定一個股利占盈餘的比率，長期按此比率支付股利的 政策。 3.剩餘股利政策 剩餘股利政策是在公司有著良好的投資機會時，根據所確定的最佳資本結構測算出 投資所需的權益資本，先從盈餘中留用，在滿足了投資項目所需的權益資本之後，若有 剩餘，公司才將剩餘部分作為股利發放給股東。 4.低正常股利加額外股利政策 低正常股利加額外股利政策是在一般情況下，每年只支付固定的、數額較低的正常 股利，只有在公司經營非常好時，才根據實際情況向股東發放額外股利。 （三）股利理論與政策對於房地產企業的實際意義 對於房地產企業而言,按照 MM 股利無關理論,無論股利支付率如何變動,對股權資本 成本和股票價格不會產生任何影響。 按照股利的 「手中之鳥」 理論,企業發放的股利越多, 投資者認為投資的風險越小,股權資本成本會降低。在其他因素不變的情況下,企業價值 將因此而增加。即股利支付率越高,企業價值就越大。而按照納稅差異理論,投資者更加 偏好於資本利得。支付的股利越多,由於投資者需按較高的稅率交稅,他們會向企業要求 更高的報酬率來彌補由於納稅而造成的損失。因此,股利支付率越高,股東的要求報酬率 越高,企業價值越小。以上三種觀點是最為主要的幾種股利理論,但它們的結論卻差異甚 大。 管理者在具體制定股利政策時,一定要考慮各種因素,權衡各方面利弊,力爭使公司的 股利政策有助於企業價值的提高。 經過對各種股利理論的分析可以了解,股利支付雖說不會對企業現金流量產生直接 影響,但卻可以通過各種途徑影響到企業價值,比如股權資本成本會因股利政策的改變而 改變。管理人員必須認識到,證券市場尤其是股票市場對企業決策的反應絕對不容忽視, 它直接關繫到企業未來的投資與融資環境,關繫到企業的持續發展。
四、房地產行業股利分配政策的新趨向
（一）我國上市公司的股利分配政策的特徵 目前我國上市公司對股利政策普遍不夠重視， 股利政策制定的盲目性和隨意性很大， 部分分配方案既不符合財務決策的相關原則，也不符合股東利益的要求，這種股利分配 政策的弊端有：首先，損害了投資者利益，使投資者獲取的投資收益與承擔的投資風險 嚴重不對稱：其次，一些上市公司熱衷於送紅股，使股本規模迅速放大，股東權益被高
2. 股利分配受到配股行為的影響
分配現金股利，輔以資本公積金轉增股本，多元化的分配方式體現處我國房地產市場的 不斷自我摸索，成長。 截至 2008 年 5 月，我國 83 家房地產上市公司中，以分配混合股利為主要形式的有 46 家，佔到總數的 55%，這充分體現了混合股利政策對於地產上市公司的重要意義。這 是房地產行業在 2007 年取得飛速擴張的結果， 體現了地產公司對於資金流的渴求， 不管 是以公積金轉增的形式，或者是送股的形式，目的是為了將利潤留在公司，而少量的現 金分紅則是為了提升股東的信心，以便股東更多的資金投入公司，另外還可以提升債權 人對於公司的信心以及公司的信用評級，以便取得更多的資金。在中國的房地產行業發 展完全成熟以前，分配現金股利，輔以資本公積金轉增股本，多元化的分配方式將繼續 發揮著不可替代的作用，也將成為未來房地產行業股利分配政策的主流。 (三)股權分置改革對房地產行業的重要影響 股權分置改革是國家解決流通股和非流通股對立的股權分置問題，而解決這樣一個 問題它所使用的工具就是送股對價，即是非流通股股東向流通股股東支付對價，例如物 華股份，非流通股股東每 10 股送股數達到了 3.73 股，送出率達 21.36%，這種方式構成 了行業股利政策的一種形式和手段。 地產類上市公司股改始自物華股份與華發股份，2005 年 6 月 20 日，物華股份、華 發股份成為第二批 42 家股改試點的上市公司之一，拉開了地產類上市公司股改的帷幕。 隨後，股改由試點階段轉入全面推進階段，以每批 20 家左右的「勻速」推進，先後共有 八批 197 家上市公司進入股改程序。而在股改全面推進過程中，地產類上市公司也開始 了全面推進，每批股改企業中均出現地產類公司的身影，而且進入股改的地產上市公司 情況也呈現多樣化，同時股改方案屢現創新。① 在股權分置改革促使企業的內外部環境不斷完善作用下，會對股利政策產生深遠影 響。同時由於房地產行業對於大量資金的需求，改革非流通股為流通股對於房地產行業 而言，有著極為重要的意義。股改從股權結構的股權性質而言，使國家股和法人股的非 流通股具有流通權，改變了股東持股的本質，使不同性質的股東持股比例發生變化。從 股權集中度而言，股權分置改革同時也降低了非流通股東的持股比例，從而有利於更多 社會資金通過流通股的形式進入資本市場，為資金密集型的地產市場提供幫助。 1.有利於減少大股東」一股獨大」的情況
表 4.4 項目 第一大股東變動 流通股的變動
房地產行業股權結構的數量變化 平均值 0.083270 0.109361 中值 0.082700 0.109091 最大值
①最小值 0.000000 0.018654 方差 0.039699 0.044989 0.208900 0.384840
從表 4.4 中可以看出，流通股的變動平均值為 0.109361，中值為 0.109091，說明股 改使流通股的比例增加， 有利於市場環境得到一定的優化， 在房價虛高， 地王頻出的 2007 年，地產公司對於資金的瘋狂需求，這點顯得尤為重要。但是由於有限售條件流通股暫 不流通所以不考慮。 第一大股東變動平均值為 0.083270， 中值為 0.082700， 說明股改使第一大股東的比 例降低。有利於避免一股獨大的狀況，使房地產企業走上良性發展的軌道。 2.使房地產行業股利政策進入新階段，為企業減輕歷史遺留問題提供了契機 由於中國證券市場歷史的原因，與其他板塊相比，房地產行業情況更為復雜。1999 年以前相當長一段時間內，房地產企業被明令禁止上市，多數地產公司採取了借殼上市 的辦法，地產公司在借殼上市過程中，不僅要為股權收購支付巨額的資金，而且在股權 收購達成協議後，涉及國有股的股權轉讓還需要經過政府監管部門審批，由於被借殼的 上市公司的資產質量都較差，地產公司要變更其主業需要進行脫胎換骨的資產重組，置 入優質資產，重組成本都比較高，為以後公司的發展留下了後遺症。 以東華實業為例， 控股股東廣州粵泰集團是在 2003 年， 在每股凈資產值的基礎上溢 價 20%收購而來，自上市以來，東華實業從未進行過再融資，現大股東的持股成本竟比 原流通股股東持股成本還要高，而且尚未計算大股東先後兩次注入共計數億元的經營性 資產。② 股權分置改革對於解決這類問題， 提供了良好的契機。 減少了第一大股東持股比例， 而將投資主體轉移到更多流通股股東身上，對於公司優質資產是一種補充。例如渝開發 採取了非流通股股東先注資再轉增股本的創新股改方案，即由非流通股股東向公司注入 1.0226 億元現金到資本公積金項目， 渝開發以注入現金增加的部分資本公積金向全體股
③ 東按每 10 股轉增 5 股的比例轉增股份， 實際對價相當於每股流通股股東獲送 0.87 元。
該方案不僅是自股改啟動以來獨一無二的股改形式，更重要的是，解決了歷史遺留的資 產重組成本過高的問題。
五、房地產行業股利分配政策的新趨向對於企業價值的影響
股利分配政策改變的是企業的資本結構，即有多少利潤留在企業，多少作為股利發 放給股東。對於房地產企業而言也是一樣，下面繼續以萬科為例分析不同股利政策對於 企業價值的不同影響。 （一）從送股到分配現金股利 送股即送股票股利，股票股利減少公司的留存收益，但只是資金在股東權益之間轉 移，即將公司的未分配利潤或盈餘公積轉為股本，不會導致現金流出，不增加公司資產， 股東權益帳面價值總額也不會發生變化。而分配現金股利則能大大加強公司對股東的吸 引力，使得很多股東真正以分紅為目的持有公司股票，而不是以賺取差價為目的。 作為地產行業的龍頭，萬科分紅逐年增加，1997、1998、1999、2000、2001年分別 為0.15元、0.1元、0.15元、0.18、0.2元，占每股收益的百分比基本保持穩定，依次 為:36.1%、24.5、35.7%、37.7%、33.78%。這反映了公司良好的現金流動狀況，在保證 連續分紅的同時，也保持了公司的發展後勁。雖然分紅減少了公司的總資產，使得表面 上企業價值減少，但是對於股東的這種直接物質刺激會加深股東對於公司前景的看好， 將更多的資本投入到公司中去，其總的企業價值是擴大的。 （二）從分配現金股利到公積金轉增股本 轉增股本是我國上市公司一種特有的股本擴張方式，其實質上是公司用資本公積或 盈餘公積向股東轉送股份的行為。在國外較為規范的市場上，由於股市供需較為平衡， 公司發行股票時一般溢價部分比較少，資本公積金也不用作轉股，而在我國，上市公司 的股票絕大部分都是通過高溢價發行的，致使公司形成了大量的資本公積金。 2007年，萬科在綜合考慮股東建議、公司盈利前景、資產狀況以及市場環境的前提 下，以每10 股轉增6 股的比例，向全體股東轉增股本。以2007 年12 月31 日總股本 6,872,006,387 股計算，轉增股本為4,123,203,832 股，本次資本公積金轉增股本總金 額為4,123,203,832 元。轉增前，資本公積金為12,885,360,235.32 元，轉增後，資本 公積金結余為8,762,156,403.32 元。①萬科轉增股本之後，其企業價值不僅沒有減少， 反而有了很大的增強，加之對股東信心的鼓舞，可以看出，這是一個非常成功的政策。 對於其他房地產上市公司也是一個很好的表率作用，這樣的方式在地產界已經越來越被 廣泛使用。 （三）股利分配政策對房地產企業的宏觀影響
1.大量的房產公司熱衷於送紅股，導致股本規模急劇擴張 很多房產公司為了企業的規模能大幅擴張，以便在資本和證券市場以及銀行取得更 多資金，用於項目開發。所以熱衷於送紅股，但這樣會使原有股東權益被高度稀釋，一 些比例送股的公司的業績無法與股本擴張的速度保持同步，短短幾年便由原來的「績優 公司」變成了「績差公司」，股價也一路下滑。 2.經常性的不分配，難以發揮股利政策的積極效應 按照現代股利政策的相關理論， 恰當的股利政策具有兩種效應:一是降低代理成本效 應，二是顧客效應。代理成本理論認為，由於較多地支付股利，留存盈利減少，可能迫 使公司進入資本市場重新進行融資。這就會迫使公司管理者受到更多投資者的監督，另 一方面也迫使公司必須謹慎、有效地運用資金，竭盡全力搞好經營，以提高公司價值， 維持較高的股利支付；因而，股利支付可以避免權益資本的過度累積，具有降低代理成 本的功效。顧客效應理論認為，處於不同稅收邊際率的投資者的股利偏好是不同的，每 一公司富有個性的股利政策，會吸引一部分具有相應股利政策偏好的投資者組成的「常 客」 。而當公司的股利政策向積極方面轉化時，則會吸引比過去更多的「常客」 。由於我 國上市公司經常性的不分配，即使分配，也如蜻蜓點水，因而很難獲取股利政策的這兩 種積極效應。 3.由於股本擴張速度迅速，股本規模急劇膨脹，導致資本結構失調 合理的資本結構可以使公司資本成本降到最低，公司價值達到最大。由於債務利息 可以在稅前抵扣，在財務杠桿的作用下，保持適度的負債率可以提高投資者的收益。而 我國房產上市公司普遍偏好權益融資，盲目追求股本規模的擴張，資產負債率偏低，資 本結構嚴重失調。結果不僅失去了利用財務杠桿效應的機會，還會加大平均加權資本成 本。隨著資本成本的提高，勢必會影響到公司的投資決策，從而最終會影響到公司的生 存與長遠發展。
六、規范我國房地產上市公司股利分配政策的對策思路
(一)盡快完善關於房地產行業股利分配的特殊政策法規並加強執行 中國證券市場運作時間較短，相關的政策法規還不完善。由於缺乏硬性的約束，上 市公司的股利分配在很大程度上存在著隨意性。另一方面，由於房地產上市公司特殊的 股權結構等原因，我們國家的股市對於政策的規定比較敏感，這從以上的資料中可以看 出。 國家新規定的出台， 都會對敏感脆弱的地產類上市公司的業績帶來或大或小的影響。 因此，應盡快完善有關的法律規范，將有關操作的概念明確，操作的步驟細化，以加強執行，對地產行業起到完善和保護作用，促進其健康穩定發展。 （二）繼續深化房地產上市公司的法人治理結構 上市公司法人治理結構存在問題也是導致股利分配產生問題的重要原因。由於我國 目前絕大部分房地產上市公司是由原國有企業轉制而來的，股權分置改革有利於房地產 上市公司的發展，但是 「所有者缺位問題」的存在，使股東大會實際上由企業經營者所 控制，監事會則形同虛設。對公司經營者來說，公司的規模越大就越有成就感，自己也 可以從中獲得各種利益。在他們看來，公司上市的目的就是為了籌資方便，投資者的錢 既不需要還本，又不需要付息，是否分配股利更是無關緊要。這也是地產行業多為資本 密集型企業帶來的負面影響，繼續深化法人治理結構，有利於解決房地產行業一味最求 資本的現狀，有利於企業的良性循環與發展。 （三）房地產上市公司應盡量保持股利政策的穩定性 股利政策的穩定性，表現為股利與稅後盈利之間穩定的比例關系及股利穩定增長的 趨勢。穩定的股利對保持股票價格的穩定具有直接的作用。對公司而言，意味著公司實 力和盈利的穩定。通過前面對地產市場與行業的分析，我們得出，那些股利收人占其收 人總額比例較大的股東，注意穩定的股利收人，更願意持有那些收人穩定的公司股票， 並願支付較高價格購買。同時，股利政策是二級市場最直接的「穩壓器」之一，對於避 免由於股利政策變動而惡炒某個股票，避免二級市場的劇烈波動，遏制投機行為，培養 正確的投資理念具有無可比擬的作用。 當然， 股利政策的制定也應考慮股市的波動情況。 不論上市公司的財務及經營狀況如何，股利分配，尤其是配股都必須選擇適當的時機。 首先，在股價長期低迷的情況下，上市公司再大規模、高溢價配股，必然會加劇股票短 期內供過於求的矛盾，結果不僅是使二級市場受到更大打擊，而且上市公司的配股籌資 計劃也可能因市場抵觸而落空。其次，房地產上市公司作為股市的重要成員行業之一， 股市行情制約著公司的運作，公司對保護和鞏固股市也有應盡的責任，當股價過高，企 業應通過適當的股利政策，促其回落；當股價低迷，公司應通過股利政策給投資者適當 補償，增強他們的投資信心，使股價升高。 （四）增強現金股利的分配力度 從前文的分析，我們知道，投我國資本市場的投資者對於資本利得的偏好遠遠大於 投資所得。 所以要增強投資者長期持有公司股票的信心， 樹立公司長期健康發展的形象， 就要在可能的情況下發行現金股利，這也是國外資本市場發展的特徵之一。對於房地產 這樣一個對於資金要求更大的行業而言，更需要如此，所發的現金股利對於公司而言無足輕重，但是其提供的資金回報卻非常大，何樂而不為？也只有這樣，整個房地產行業 才能減少投機氣氛，逐步走向成熟。
參考文獻：
[1] 安世民,吳奇.企業文化對其經營環境的適應性研究[J].西北民族大學學報, 2006（4）： 30-33. [2] 陳蘭.我國房地產市場發展現狀與趨勢分析[J].科技促進發展, 2007（3）：9-11.
[3] 陳衛利.論股利政策與企業價值[J].山東經濟, 2003（9）：36-37.
[4] 李宏.房地產上市公司價值評價體系研究[D].西安：西安建築科技大學,2004：
[5] 陸正飛,魏濤.配股後業績下降：盈餘管理後果與真實業績滑坡[J].會計研究, 2006（8）： 52-59.
[6] 呂長江,王克敏.上市公司股利政策的實證分析[J].經濟研究, 1999（12）：31-38.
[7] 田華臣.我國上市公司股利分配政策研究[J].理論與實踐, 2003（11）：70-71.
[8] 王斌,張虹紅.論企業集團的股權設計[J].會計研究, 2005（12）：9-14.
[9] 王憲平.我國房地產上市公司價值判斷標准及投資機會分析[J].經濟建築, 2002（2）： 34-37. [10] 楊旭東,莫小鵬.新配股政策出台後上市公司盈餘管理現象的實證研究[J].會計研究, 2006 （8）：44-51.
[11] 原紅旗.中國上市公司股利政策分析[M].北京：中國財政經濟出版社,2004：93.
[12] 於藝.我國上市公司股利政策現狀研究[J].武漢科技大學學報, 2004（19）：20-24.
[14] 中國注冊會計師協會.財務成本管理[M].北京：經濟科學出版社,2005：
[15] Tom Copeland,Tim Koller,Jack Murrin.Valuation—Measuring and Managing the Value of Companies[M].北京：電子工業出版社,2002：
致 謝
在學士學位論文即將完成之際， 我想向曾經給我幫助和支持的人們表示衷心的感謝。 特別是我的論文指導老師陳平老師，他在我的論文寫作過程中給了我無微不至的關心和 指導，幫助我一遍又一遍的修改論文結構，一次又一次的糾正論文的內容，甚至連錯別 字和標點符號都幫我一一的指出。 還有要感謝我的朋友們，他們在我每次論文定稿時都幫我仔細檢查錯別字以及語言 的流暢性，並且在我的論文寫作過程中提供了很多有關我論文的資料和許多有價值的數 據。最後要感謝學校在我們的論文寫作過程中提供諸多便利設施和服務，比如網路檢索 設備、圖書館查閱服務以及免費列印服務等等。
④ 大橫琴自貿區概念股有哪些
大橫琴自貿區概念股
國家級超級自貿區呼之欲出 央企發力大橫琴
自從規劃的「金手指」指向橫琴之後，短短幾年光景里，這座佔地面積為106平方公里的海島便從一個邊陲小漁村搖身變為國家級新區。這座島嶼位於珠海南端，與「世界賭城」澳門隔水相望，最近處不足200米。歷經4年開發，它已初步完成基建配套，正欲大展拳腳。過去的3年間，橫琴的公共財政收入漲了9倍，地價和樓價更是一路水漲船高，成為珠海各片區增長勢頭最猛的一個區域。而今，它正朝著申報粵港澳自貿區的新「區」勢大步前進。新區的建設，需要大量資金，大橫琴赴港上市邁出了融資的第一步，未來，這里還將引進一萬億人民幣輸血造城。
自貿區申報進展順利港澳企業相繼進駐
作為全國乃至全世界的「明星」區域，今年以來，橫琴的經濟建設和城市發展發生了翻天覆地的變化。
先是全球最大的海洋主題度假區———珠海長隆國際海洋度假區開業，首期投資達到200億元，它刷新了世界五大吉尼斯紀錄———擁有世界上最大的水族館、世界上最大的水族箱、世界上最大的亞克力板、世界上最大的水族館展示窗以及世界上最大的水底觀景穹頂。
此外，新賭王呂志和宣布將投資百億在橫琴一幅2.7平方公里的土地上建世界級度假村，項目擁有長約2.5公里的海岸線，將與銀娛的澳門業務優勢互補。而作為集辦公、會議、會展、研發和商業於一體的國際5A級智能化綜合寫字樓，華策國際大廈近日也奠基，這里未來將成為華策集團的總部基地。
對於市民關心的粵港澳自貿區的最新進展，珠海橫琴新區管委會主任牛敬近期表示，目前粵港澳自貿區申報非常順利、正常，對成功獲批持樂觀態度。牛敬表示，自貿區的申辦工作由省政府統籌安排，橫琴是粵港澳自由貿易園區的一部分，目前申辦工作順利，爭取在海關監管、金融監管、外匯結算、市場准入等方面進一步對港澳地區開放。
資料顯示，截至目前，橫琴已引進各類金融機構419家，區內金融類企業認繳資本達680億元人民幣，實際管理的資金規模超過6200億元，金融業、旅遊業、商務服務企業迅速崛起。
不僅如此，從87家企業中篩選而出的33家港澳企業項目獲薦進駐橫琴粵澳產業園，總投資額高達1400億元人民幣，其中產業覆蓋文化創意、旅遊休閑、物流商貿、商務服務、科教研發、高新技術等多個領域，這再一次將粵澳產業合作推至焦點。從這33家企業特徵來看，不難發現，其中文化創意和旅遊休閑行業可達到整體的六成以上。這不僅將有效推動橫琴旅遊行業的發展，同時也將帶動橫琴區域內相關產業的聯動效應，如房地產行業等。www.southmoney.com
引萬億人民幣輸血赴港上市打響融資第一槍
新區的建設，需要大量資金，僅依靠珠海本地和澳門的財政是遠遠不夠的。於是，上市成為新的融資渠道。近日，珠海市政府控股的國企珠海大橫琴投資有限公司上傳初步招股文件，擬赴港上市，有望成為首隻在香港上市的橫琴概念股。該公司提供的初步招股文件顯示，擬將全球發售集資凈額的80%用於5個區域的征地及基建;約8%、21%、22%及11%用於口岸服務區、綜合服務區、文化創意區、國際居住區及高新技術產業區。其餘10%用於償還銀行貸款、10%作營運資金。集資規模未定。而在2012和2013年度，珠海大橫琴盈利分別為1 .61億元和2 .09億元，毛利率高達52.6%和50.7%。
「大橫琴上市是第一家，絕不會是最後一家。」珠海橫琴新區管委會主任牛敬近日接受媒體采訪時表示，橫琴建設將從澳門和香港分別引入800億元和1萬億元，這些離岸人民幣將是支持橫琴大規模項目開發的重要資源，因此，未來將積極尋求包括「借殼」在內的方式推進下屬投資或項目公司赴港上市。(新浪)
華發股份(行情，問診)2014年一季報點評
華發股份600325
研究機構：東北證券(行情，問診)分析師：高建 撰寫日期：2014-05-05
1、2014年4月30 日，華發股份公布了2014 年一季報。2014 年一季度，公司實現營業收入5.23 億元，比上年下降60.28%;實現歸屬於母公司所有者的凈利潤 550 萬元，比上年下降了93.66%;基本每股收益0.01 元，每股凈資產7.82 元，加權平均凈資產收益率0.09%。
2、點評:
2.1. 公司一季度收入和利潤同步大幅下滑，其中凈利潤下滑幅度更大，但一季度業績的大幅波動並不代表全年的業績情況，我們維持對公司全年的業績預測。
2.2. 一季度，公司的銷售現金回籠情況表現平平。
2.3. 一季度，公司土地儲備支出大幅放量，已經接近去年全年合計支付地價70 億元的74%。我們認為，公司一方面既要向外拓展，同時也需要在周轉率上下功夫。
2.4. 一季度公司的毛利率大幅回升是項目結轉不均衡造成的。公司過去較高的毛利率水平已經難以再見到，公司的毛利率水平將會向行業平均水平靠攏。
2.5. 公司短期債務大幅增加，需要對債務結構進行調整並增加長期債務的規模。一季度末，公司的資產負債率已接近80%，公司的經營略顯激進，財務風險開始增加。
2.6.盈利預測及投資評級:我們對公司未來3 年的業績預測為: 2014 年每股收益為0.79 元;2015 年每股收益為0.87 元;2016 年每股收益為0.95 元;給予增持的投資評級。
2.7.風險提示:房地產宏觀調控的力度和時間超出預期或者公司業績結算的不均衡，都會使我們的業績預測不達預期，提醒投資者注意投資風險。
珠海港(行情，問診):主業符合預期，投資收益回落
珠海港000507
研究機構：長江證券(行情，問診)分析師：韓軼超 撰寫日期：2014-04-28
事件描述
珠海港公布2014年1季報，公司一季度實現營業收入3.01億，同比增長23.3%，毛利率同比下跌0.6個百分點至14.13%，歸屬於母公司所有者的凈利潤為-0.15億，實現EPS為-0.0186元，去年同期為0.0241元。
事件評論
物流貿易拉動營收增長，投資收益回落致一季度虧損。公司一季度營業收入同比增長23.3%，主要因物流貿易業務迅速增長;物流貿易業務發展同時使得營業成本同比上漲24.2%，毛利率同比下跌0.6個百分點至14.13%，與去年同期基本保持持平。但歸屬於母公司所有者的凈利潤同比虧損0.15億，是因為投資收益同比大幅減少0.4億至-0.14億，去年同期為0.26億:1)公司去年同期確認了珠海電廠2012年度0.37億的分紅收益，而今年一季度無該項分紅;2)神華煤炭碼頭等合營企業投資收益虧損。
⑤ 珠海華發股份公司如何
好不好，看他下屬的各地公司就知道了，在內蒙古包頭市開發的華發新城，業主回入住了以後，房答子出現什麼問題都不管，噪音影響休息，修了半年，怎麼反映都不理，房子漏水了，客服理直氣壯的讓業主去協調樓上鄰居，業主墊付了物業使用的水電費一年多不給退還，細碎的房子質量問題多了去了，一年多沒給處理，接電話的總說要向領導反應，這個領導手機從來不接，向華發總部反映，都沒有回復過處理結果，真是垃圾到頂了。表皮再光鮮，內里的糞臭味無法遮擋，不作為的這種垃圾人，包頭華發新城客服部姓李的負責人，報應不在你身必在你周圍親人身上，會讓你更痛苦！做點你該做的本職的事，是給你自己積德！