第四批混改涉及的上市公司

① 混合所有制改革有哪些模式

混改的本質即股權多元化，試點單位及各地方國企混改模式可總結為4種典型手段+1種配套措施的「4+1模式」：

4種典型手段：

整體上市或核心資產上市、引入戰略投資者、引入基金以及改制重組。

1種配套措施：

員工持股。從激勵的角度出發，進一步達到股權多元化的措施。一般需結合四種手段或在二次混改的基礎上實施，不可單獨實施。

在實際運用中，國企混改的措施主要表現為單一模式的混改、多種模式的組合式混改以及模式+配套措施的組合式混改。

以下

將以雲南白葯、中油資本、中糧資本、綠地集團、江蘇高投的混改案例為大家系統解讀「4+1模式」。
一、

雲南白葯兩次「引入戰投」的單一模式

雲南白葯作為醫葯行業內的業績成長典範，從1993年上市至今業績成長領先同行，在混改之前是雲南省國資企業下屬全資上市公司。雲南白葯控股的混改可總結為「引戰投、兩步走」：

第一次引入戰投

2016年12月，雲南白葯控股股東白葯控股通過增資方式，引入新華都實業集團股份有限公司。新華都將向白葯控股增資約254億元，交易完成後，白葯控股的股權結構變更為雲南省國資委和新華都各持有50%股權。

2017年4月19日，白葯控股召開董事會，白葯控股高管都不再保留省屬國企領導身份和職級待遇，而按市場化方式選聘，成為職業經理人。

第二次引入戰投

2017年6月6日，白葯控股通過增資方式引入江蘇魚躍科技發展有限公司（以下簡稱「江蘇魚躍」）成為第三方股東。此次改革中，江蘇魚躍增資約56億元取得白葯控股10%的股權。交易完成後，白葯控股形成雲南省國資委45%、新華都45%、江蘇魚躍10%的股權結構。

雲南白葯混改模式有以下三大看點：

1、改革動作加大：通過兩次引入戰投，最終拿出超出一半的股權用於改革，這在以前是沒有的，表明地方重點國企改革動作加大；

2、真正的市場化：高管放棄幹部身份，成為職業經理人，釋放經營活力的同時，為下一步管理層持股埋下伏筆，並有望建立市場化的治理機制；

3、增量引入：通過案例，結合國家出台的國有企業混改相關政策，引入戰略投資者原則上只採用增量引入，不動存量。

二、中油資本運用「資產重組+上市」 的雙模式組合進行混改

中國石油集團資本股份有限公司（以下簡稱「中油資本」）為中國石油天然氣集團公司金融業務管理的專業化公司。中油資本混改項目共歷時8個月，通過資產注入、並購重組、最終實現重新掛牌上市。其混改路徑具體如下：

中油資本的混改模式有以下兩大看點：

1、通過資產重組，將連續兩年虧損的*ST濟柴將變身為綜合性金融公司，業務范圍擴大，擁有較為齊全的金融牌照；

2、通過重組後上市，有望成功保殼。

三、中糧資本運用「引入戰投+引入基金+員工持股」的「模式+配套」方式混改

中糧資本投資有限公司是中糧集團旗下運營管理金融業務的專業化公司，中糧資本的注冊資本為10億元，由中糧集團有限公司100%持股。

2017年4月19日，中糧資本披露將通過「增資+售股」的方式擬募資總額80億元，其中以增資入股的形式募資60億元，再以增資價格向投資方轉讓價值20億元對應股權。最後中糧資本實際募資69億元，確定7家投資人：國調基金、北京首農、溫氏投資、弘毅投資、霧繁投資、上海國際、航發資管等。增資後，中糧集團的持股比例降至約65%，新股東持股比例合計約35%，其中，員工持股比例約3%。

中糧資本混改有以下三大看點：

1、引入中國國有企業結構調整基金（簡稱「國調基金」），中糧資本是該基金成立以來投資混改的兩家企業之一（另一家是聯通），說明國企混改項目未來將得到該基金的助力；

2、採用「增資+售股」相結合的方式，進一步降低國有資本持股比例，優化股權結構；

3、增資方案中，還同時設計了員工持股。

四、綠地控股運用「引入戰投+員工持股+整體上市」的「模式+配套」方式混改

綠地集團是上海市國有控股特大型企業集團。2013年進行混改之前，綠地的股權結構為：職工持股會持股比例為36.43%，國資股東持股比例為60.68%。其混改路徑如下：
引入戰略投資者

2013年年底，綠地通過增資擴股引進平安創新資本等5家戰略投資者。該5家機構以5.62 元 / 股的價格，聯合向綠地集團增資117.29 億，占增資後股本的 20.2%。引進5家戰略投資者後，職工持股會持股比例稀釋至不到29%，國有股降至50%以下。

成立員工持股平台

由於有限合夥形式50人的人數上限，綠地將1000個擁有股權的員工拆分為32個小有限合夥形式(上海格林蘭投資管理中心1-32)，組成了上海格林蘭。上海格林蘭投資為綠地管理層直接控制，是其核心利益的體現，上海格林蘭投資法定代表人是董事長兼總經理張玉良。

整體借殼上市

2014年3月17日，金豐投資置出原有23億元資產，注入預估值為655億元上海地產集團所持綠地集團股份，又通過為綠地集團股東非公開發行股票購買其持有綠地集團股份，已完成對綠地集團股份100%的收購。

2015年8月13日，公司名稱由「上海金豐投資股份有限公司」變更為「綠地控股股份有限公司。同月18日，綠地控股上市。

綠地混改的方式有以下三大看點：

1、成立有限合夥企業吸收合並職工持股會；

2、上海國資委放棄控股權；

3、綠地集團借金豐資本上市解決了同業競爭問題。

② 混改概念股有哪些

混改概念股有：中國神華（601088）、南國置業（002305）、金龍汽車（600686）、中專色股份（000758）、中航動控（000738）、桑德屬環境（000826）、中集集團（000039）、上海貝嶺（600171）、振華科技（000733）、兗州煤業（600188）、中航電子（600372）。

③ 多地國企並入央企 央地混改升溫

[摘要] 對一些地方來說，本地國有企業不僅是地方經濟的重要稅源之一，還能帶動當地人口就業。地方國企並入央企之後，其稅收在中央和地方之間的歸屬問題值得關注。

時代周報記者 陳澤秀 發自北京

近日，央企與地方國企並購重組進入密集落地期。6月初，國內第一大鋼鐵企業——中國寶武對馬鋼集團實施重組，安徽省國資委將向中國寶武無償劃轉馬鋼集團51%的股權。同一時間，招商局集團將控股遼港集團，成為大連港、營口港的實際控制人。

此外，去年年底以來，海峽股份、雲鋁股份、馳宏鋅鍺、貴研鉑業、錫業股份等多家上市公司均發布公告稱，擬與央企進行並購重組，控股股權將出現轉移，實際控制人由地方國資委變更為國務院國資委。

「央企與地方國企的並購重組是混改推進的特殊方式，這幾年一直都有企業在 探索 落實央地混改。此輪央地混改升溫，可能與混改本身多維度加快推進有關。」中國企業聯合會研究部研究員劉興國對時代周報記者分析，央地混改，尤其是同行業內央企控股式的央地混改，有利於加快產業集中度提升，加快去產能任務落實，從而有效優化資源配置，提升整個產業的資源利用效率。

多個地方國企並入央企

6月2日，馬鋼股份發布公告稱，安徽省國資委將向中國寶武無償劃轉馬鋼集團51%的股權，公司實際控制人將由安徽省國資委變更為國務院國資委。

中國寶武與馬鋼集團重組的背後是中國鋼鐵產業集中度較低的問題。「前十名鋼鐵企業的產量加起來，份額不到40％，距離鋼鐵產業集中度達到60%的目標還有較大差距，這意味著鋼鐵行業重組的空間很大。」中國企業研究院首席研究員李錦對時代周報記者表示。

作為安徽省屬國企，馬鋼集團是中國特大型鋼鐵企業，旗下的馬鋼股份是A+H股上市公司。2018年，馬鋼集團實現粗鋼產量1964萬噸，資產總額970億元。中國寶武成立於2016年12月，由原寶鋼集團和武漢鋼鐵集團重組而來，是中國第一大、全球第二大鋼鐵企業。2018年，中國寶武資產規模達到7395億元，總產能約7000萬噸。此番重組後，中國寶武的總產能將增至約9000萬噸，無疑將提高當前中國鋼鐵行業的集中度。

類似上述央地混改的案例還有很多。同樣在6月2日，營口港和大連港均對外披露，通過無償劃轉，招商局遼寧將持有公司間接控股股東遼港集團51%的股權，公司實際控制人將由遼寧省國資委變更為招商局集團。5月15日，海峽股份發布公告稱，海南省國資委擬將所持公司控股股東港航控股45%的股權，無償劃轉至中遠海運之下屬全資子公司，公司實控人變更為國務院國資委。

劉興國認為，本輪央地混改是想藉助混改的機會，以股權劃轉的方式，將地方國企並入央企，因此表現為股權劃轉、控制權轉移兩個主要特點。

值得一提的是，今年國企混改由「點」向「面」鋪開的步伐加快。

此前發改委方面曾透露，第四批國企混改試點驟增至160家，資產總量超過2.5萬億元，其中涉及107家央企和53家地方企業。

中國黃金集團的首席經濟學家萬喆對時代周報記者表示，當前民營企業資金壓力較大，地方國企推進混改時，民企參與的積極性不強，而央企具備資金、信用等方面的優勢，地方國企與央企合作能夠實現優勢互補。「考慮到未來國家可能會對資源型、能源型行業進行產業鏈方面的規劃布局，這些行業實行央地混改的可能性較大。」

重組走向專業化

近日，國務院國資委與中央企業簽訂經營業績責任書，明確2019年度中央企業凈利潤目標比去年增長9%。其中，有20家央企2019年凈利潤目標是12%，超過9%的整體目標，包括航天 科技 、中國電科、中國石油等。

劉興國認為，受經濟下行壓力的影響，要實現上述利潤增長目標並不容易。中央企業需要在成本管理、技術進步、市場多元化等多方面採取必要措施，在業務擴張方面，也應有所取捨，不能單純為了做大規模而大量涉足盈利能力不佳的業務領域。

「從央企現狀來看，仍存在資源分散、主業不突出的現象，也存在著在某個專業上同質化競爭、無序競爭的問題。」今年兩會期間，時任國資委主任肖亞慶曾表示，將按照市場發展需求，推動中央企業專業化整合，使得企業資源相互融合，增強競爭優勢。

劉興國認為，央地混改可以實現雙贏。一方面，央企通過參與地方國企進行混改，可以快速完成市場拓展，或是延伸產業觸角，獲得新的營收與利潤增長點。另一方面，地方國企通過引入央企作為戰略投資者，可以獲得央企帶來的資金支持，甚至可以在技術、市場上獲得來自入股央企的支持，「有了央企參與的背景，企業在發展上可能會獲得更多機會」。

以中鹽西南公司為例，5月17日，由重慶鹽業集團改組而來的中鹽西南公司正式掛牌成立，這是國家鹽業體制改革以來的首例央企與地方企業整體重組。「中鹽集團將通過中鹽西南公司進一步完善西南地區的市場布局，中鹽西南公司的優質鹽產品也可以充分利用中鹽集團的全國性網路，迅速走向全國市場，實現雙方優勢互補、資源互換。」中鹽集團董事長李耀強在中鹽西南公司成立大會上如是表示。

去年，中鋁集團在雲南啟動了千億級整合，引發廣泛關注。中鋁集團重組雲冶集團，將雲鋁股份與馳宏鋅鍺納入麾下。雲鋁股份在公告中曾表示，股權劃轉有利於整合和發揮雲南省有色金屬資源優勢，以及中鋁集團在中國有色金屬行業領軍優勢，同時有利於將中鋁集團打造成為更具全球競爭力的世界一流有色金屬企業。

「隨著國企改革的不斷深入，未來一段時間圍繞央企和地方國企的重組步伐將會加快，以市場化為導向的專業化、產業化重組將成為主要方式，帶動央企主業做大做強。」李錦分析道。

並購難題

央地混改並非「一混就靈」，其中也面臨不少困難。

對一些地方來說，本地國有企業不僅是地方經濟的重要稅源之一，還能帶動當地人口就業。地方國企並入央企後，其稅收在中央和地方之間的歸屬問題值得關注。

劉興國表示，從稅收與利潤上繳層面看，央地混改會遇到一些阻力，這需要在混改方案設計中加以解決，或者從中央層面對稅收與利潤上繳事宜做出新的安排，確保地方政府有足夠動力去推進落實將地方國企的控制權劃轉給央企。

以中國寶武重組馬鋼集團為例，據財新網報道，有知情人士透露，未來馬鋼集團的稅收和注冊仍留在地方。另有資深人士表示，按照以往重組方法，還要兼顧地方財政的收入。

另一方面，對中央企業來說，並購重組的對象並非都是實力雄厚的地方國企，也有一些經營困難、財務周轉不靈的企業。

今年1月，沈陽機床發布公告稱，沈陽市政府與中國通用技術集團簽訂框架協議，由中國通用技術集團戰略重組沈陽機床集團，開啟了今年央地混改的第一單。目前，中國通用技術集團對沈陽機床的重組正在進行中，不過公告中並未提及，此次央企入局是否將佔有控股權。

沈陽機床雖然是中國機床行業的龍頭企業，但長期以來債務負擔比較沉重，曾一度面臨退市的風險。該公司2018年年報顯示，報告期內公司資產總計397.44億元，負債合計386.81億元；營業總收入64.91億元，利潤總額-21.79億元。

沈陽機床集團董事長關錫友去年11月在「中國改革論壇」上曾表示，公司的「杠桿」主要來自三方面：第一，計劃經濟時期，一直是由國家供養，「撥改貸」（撥款改貸款）政策後，形成了第一筆杠桿；第二，作為東北基礎工業領域的企業，此前吸收了一些經營不佳的企業，背上 歷史 包袱；第三，為提升競爭力，投入大量資金用於技術研發。

「進行此類合並，央企作為新的控股股東如何合理利用現有資源，剝離過剩產能，形成一個有活力的新機制，這是一個難題。」萬喆說道。李錦認為，央地混改中，要把現有的資源進行重新組合，形成產業鏈，打造新動能。而 歷史 包袱等消極因素，則要用改革的辦法解決。

此外，萬喆認為，地方國企在人事任命、投資布局等方面由地方國資委等部門統一管理，並入央企後，公司治理層級如何安排，是否能夠實現合並與轉換，從而實現由新的控股大股東、董事會來進行人事任命、投資布局等都是較大的難題。

李錦也指出，央地混改通常會面臨組織機構調整、產權劃分、產業鏈條協同、企業文化融合等方面的問題。「如果這些問題解決不了，重組的效果將受到影響。」

④ 中國聯通混改方案如何突破再融資新規的

中國聯通混改方案最大的政策疑問被打消。

果不其然，最終公布的方案也是「特事特辦」。

2017年8月20日深夜，中國聯通在上證所網站披露的非公開發行A股股票預案的公告中稱，2016年以來，為貫徹落實黨中央、國務院關於國有企業發展混合所有制經濟的決策部署，中國聯通在國家發展改革委等部門的指導下，制定了混改方案。同時就混改涉及的非公開發行股票事項與中國證監會進行了溝通。中國證監會等部門在依法依規履行相應程序後，同意對中國聯通混改涉及的非公開發行股票事項作為個案處理，中國聯通可以根據2017年2月17日證監會再融資制度修訂前的規則制定本次非公開發行股票方案。

在上述公告披露半個小時後，證監會發聲：中國聯通非公開發行做個案處理。

證監會在這份新聞稿中稱，中國證監會經與國家發展改革委等部門依法依規履行相應法定程序後，對中國聯通混改涉及的非公開發行股票事項作為個案處理，適用2017年2月17日證監會再融資制度修訂前的規則。

特事特辦利於行。

⑤ 那些企業進入了新一批的混改名單

據報道抄，近日發改委曝光了襲新一批混改名單，名單顯示此次混改中糧資本、中金珠寶相關企業等入圍。

專家表示，由於中國聯通的主要資產已在上市公司中，這次混改一方面可以理解為對國有股上市企業的改革深化，另一方面也可以理解為對集團整體的混改深化，截至目前，央企不同層級相關企業正在陸續以不同程度、不同形式參與到混改當中。

業內人士表示，隨著改革的推進，最新一批的混改試點基本上採取增量持股，以及引進戰略投資人等途徑，至少到目前為止，披露出來的定價都是相對高於凈資產的。

⑥ 中環能源混改後是國企嗎

備受關注的中環百億混改終於塵埃落定，
TCL科技成功競標天津中環電子信息集團有限公司（以下簡稱「中環集團」）100%股權，
將旗下相關企業盡收囊中，
還涉及A股上市公司4家，分別為中環股份、天津普林、七一二、樂山電力。
公司控股股東將由中環集團變更為智博科技，實際控制人為天津市國資委，
股東天津津智國有資本投資運營有限公司持有中環集團51%股權,，
個人認為這種中環能源混改後相當於國企性質。