華發股份391政策

『壹』 中國房地產租售比為什麼低 知乎

威脅盡管面臨宏觀經濟和房地產行業雙重調控政策的威脅，但是，對於房地產業的未來，對於房地產行業的投資價值，我們的看法不會因調控而產生動搖，相反，行業發展趨勢以及宏觀調控政策使我們有理由超配地產股，並將投資的重點集中於行業龍頭和區域龍頭。萬科A、保利地產、招商地產、金地集團、華僑城A、中糧地產等已經奠定了全國行業龍頭地位的企業無疑是我們最好的選擇，而區域龍頭如北京城建、中華企業、上實發展、棲霞建設、華發股份等也是我們可以放心選擇的優良品種。那些通過資產注入、整體上市在全國快速擴張從而躋身行業或區域龍頭圈子的企業也將成為給投資者帶來超常收益率的黑馬。機會隨著外圍經濟繼續動盪，國內經濟景氣度也不可避免的受到了一些影響，幾個月前，央行的重點還放在「控通脹」上，而近期連續兩次降息意味著政府正將重心轉向「保增長」，同時也標志我國已進入降息周期。降息對地產行業確實是實質性的利好，能夠降低地產公司的財務成本，也是放鬆銀根的表現，使地產公司更易獲得貸款，同時能夠降低購房者的負擔，有助於刺激住房消費等。降息以及地方政府的救市措施對房地產行業確實都是實質性的利好，我們不否認這一點，但我們認為此輪房地產調整的根源是房價過高，在房價剛開始調整，還存在強烈降價預期的階段，目前這些措施尚不能解決這個根本性的問題。從地產股與市場的關系來看，市場基本面不變，地產股的長期趨勢難改。但在目前的淡市中，市場存在「預期帶來的階段性機會」。我們在四季度的策略報告中指出，若房地產市場已發生較大調整，則對基本面已調整到位的預期會帶來一波較大行情。從目前的情況來看，行業還沒到這個階段。但在市場低迷以及宏觀經濟減速的背景下，對政府調控政策或者相關宏觀政策變動的預期也會帶來階段性的行情。香港的情況表明：在政策預期的帶動下，地產股在短期內存在跑贏大盤的機會，但需大盤配合，逆勢而上的機會較少，而且一旦政策效應消失，預期發生反轉，其下跌的幅度相對大盤也將更大。因此，要把握波段行情，及時獲利了結是一個前提。從日本的情況來看，由於缺乏具體的數據，無法考察短期內政策對股市的影響，但從長期來看，持續的降息並未阻止地價的繼續下降，降息初期地產股跑贏大盤也比較少。另外，考察其1975-1976和1990年的情況，無論行業處於調整還是崩盤時期，降息初期，行業最糟糕的時候都還沒有來，地產股也不具備跑贏大盤的基礎。行業還將繼續調整，經濟下行風險初露，無論是對行業調控政策放鬆的預期還是對諸如降息的宏觀政策預期還將存在，因此，階段性的機會依然會出現，淡市沒有盛宴，但不是沒有任何機會。二、「政策放鬆預期」會帶來階段性的機會1998年初，軟化8.5萬個建屋計劃，2-3月，地產市場出現一個小陽春。3月份，一年期最優貸款利率從10.25%下調至10.23%，4月再下調至10%。從股市的情況來看，也確實存在階段性的機會。1998年5月，政府採取系列救市措施。其中包括：將樓花預售期由完成前的15個月延長到20個月，超過1200萬元的豪宅可豁免需抽簽的規定，暫時取消四項針對樓花轉售及公司買家的限制炒賣樓花措施，簡化購買住宅樓宇按揭計劃以使銀行確切知道可以得到多少流動資金去擬定貸款計劃。1998年6月23日，政府宣布推出9項紓解民困的措施，包括將1998/1999財政年度預留「首次置業貸款」的36億元增加到72億元，希望藉此將合資格家庭從6000戶增加到12000戶；提供「置業貸款」的名額從4500增加到10000；免繳當年第四季度差餉等等。其中最矚目的，就是即時停止賣地9個月。

『貳』 藁城樓盤儒林雅居有五證

威脅
盡管面臨宏觀經濟和房地產行業雙重調控政策的威脅，但是，對於房地產業的未來，對於房地產行業的投資價值，我們的看法不會因調控而產生動搖，相反，行業發展趨勢以及宏觀調控政策使我們有理由超配地產股，並將投資的重點集中於行業龍頭和區域龍頭。萬科A、保利地產、招商地產、金地集團、華僑城A、中糧地產等已經奠定了全國行業龍頭地位的企業無疑是我們最好的選擇，而區域龍頭如北京城建、中華企業、上實發展、棲霞建設、華發股份等也是我們可以放心選擇的優良品種。那些通過資產注入、整體上市在全國快速擴張從而躋身行業或區域龍頭圈子的企業也將成為給投資者帶來超常收益率的黑馬。

機會

隨著外圍經濟繼續動盪，國內經濟景氣度也不可避免的受到了一些影響，幾個月前，央行的重點還放在「控通脹」上，而近期連續兩次降息意味著政府正將重心轉向「保增長」，同時也標志我國已進入降息周期。

降息對地產行業確實是實質性的利好，能夠降低地產公司的財務成本，也是放鬆銀根的表現，使地產公司更易獲得貸款，同時能夠降低購房者的負擔，有助於刺激住房消費等。

降息以及地方政府的救市措施對房地產行業確實都是實質性的利好，我們不否認這一點，但我們認為此輪房地產調整的根源是房價過高，在房價剛開始調整，還存在強烈降價預期的階段，目前這些措施尚不能解決這個根本性的問題。

從地產股與市場的關系來看，市場基本面不變，地產股的長期趨勢難改。

但在目前的淡市中，市場存在「預期帶來的階段性機會」。我們在四季度的策略報告中指出，若房地產市場已發生較大調整，則對基本面已調整到位的預期會帶來一波較大行情。從目前的情況來看，行業還沒到這個階段。但在市場低迷以及宏觀經濟減速的背景下，對政府調控政策或者相關宏觀政策變動的預期也會帶來階段性的行情。

香港的情況表明：在政策預期的帶動下，地產股在短期內存在跑贏大盤的機會，但需大盤配合，逆勢而上的機會較少，而且一旦政策效應消失，預期發生反轉，其下跌的幅度相對大盤也將更大。因此，要把握波段行情，及時獲利了結是一個前提。

從日本的情況來看，由於缺乏具體的數據，無法考察短期內政策對股市的影響，但從長期來看，持續的降息並未阻止地價的繼續下降，降息初期地產股跑贏大盤也比較少。另外，考察其1975-1976和1990年的情況，無論行業處於調整還是崩盤時期，降息初期，行業最糟糕的時候都還沒有來，地產股也不具備跑贏大盤的基礎。

行業還將繼續調整，經濟下行風險初露，無論是對行業調控政策放鬆的預期還是對諸如降息的宏觀政策預期還將存在，因此，階段性的機會依然會出現，淡市沒有盛宴，但不是沒有任何機會。

二、「政策放鬆預期」會帶來階段性的機會

1998年初，軟化8.5萬個建屋計劃，2-3月，地產市場出現一個小陽春。

3月份，一年期最優貸款利率從10.25%下調至10.23%，4月再下調至10%。

從股市的情況來看，也確實存在階段性的機會。

1998年5月，政府採取系列救市措施。其中包括：將樓花預售期由完成前的15個月延長到20個月，超過1200萬元的豪宅可豁免需抽簽的規定，暫時取消四項針對樓花轉售及公司買家的限制炒賣樓花措施，簡化購買住宅樓宇按揭計劃以使銀行確切知道可以得到多少流動資金去擬定貸款計劃。

1998年6月23日，政府宣布推出9項紓解民困的措施，包括將1998/1999財政年度預留「首次置業貸款」的36億元增加到72億元，希望藉此將合資格家庭從6000戶增加到12000戶；提供「置業貸款」的名額從4500增加到10000；免繳當年第四季度差餉等等。其中最矚目的，就是即時停止賣地9個月。

『叄』 600325華發股份,今年派息送股資料

華發股份2012年度利潤分配實施公告
珠海華發實業股份有限公司實施2012年度利潤分配方案為：以公司2012年末總股本817,045,620.00股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.00元（含稅）。
對於持有公司股份的自然人股東和證券投資基金，根據《關於實施上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策有關問題的通知（財稅[2012]85號）》的規定，由本公司暫按5%的稅率代扣代繳個人所得稅，實際派發每股稅後現金紅利0.095元。
對於持有公司股份的合格境外機構投資者（QFII）股東，根據《關於中國居民企業向QFII支付股息、紅利、利息代扣代繳企業所得稅有關問題的通知》（國稅函[2009]47號）的規定，由本公司按照10%的稅率代扣代繳企業所得稅，實際派發每股稅後現金紅利0.09元。
股權登記日：2013年7月1日
除息日：2013年7月2日
現金紅利發放日：2013年7月5日
今年只有現金分紅，沒有送股。

『肆』 影響房地產股票價格的因素

舉一個例子說吧以下是招商證券08.01.25號出的行業策略報告(房地產)
敬請閱讀末頁的免責條款
行業研究策略報告
勿需過分悲觀，靜待投資時機到來
賈祖國
2008年1月24日 ——房地產行業2008年度策略報告
周期性消費品 房地產 推薦（維持）
07 年8 月份以來出台的一系列嚴厲的房地產調控政策產生了一定的效果。但我們
認為不用對房地產行業過分悲觀。對這些調控政策勿需反應過度。同時，有利於
行業基本面的一些因素依然在持續。我們預計房地產行業有望在1 季度末回暖。
􀂉 嚴厲的調控政策產生了一定的效果：2007 年政府繼續出台一系列針對和房地
產市場有關的調控政策，尤其是8 月份後出台的4 個方面新的調控政策較為
嚴厲。這些政策主要包括：加快公共住房建設、對於第二套住房的信貸管理、
貨幣政策由「穩健」轉為「從緊」以及房地產上市公司再融資的暫停。這些
調控政策產生了一定的效果。主要城市房地產的量價總體出現了一定的下降；
􀂉 對調控政策勿需反應過度：這些調控政策的實施，從長期看無疑有利於中國
房地產市場的健康發展。但從短期看，這些政策對房地產市場的實質影響並
不是很大：加快公共住房目前基本還停留在指導意見的層面，商品住宅的剛
性需求至少在4.56 億平米左右， 08 年新增貸款將與07 年持平、長期貸款利
率上升的幅度應該會很小；
􀂉 有利於行業基本面的一些因素依然在持續：行業總體依然處於供不應求狀態；
中國居民對房地產的購買力水平不斷提高；流動性依然比較充足：預計08 年
外貿順差保持在07 年3.37 萬億人民幣的水平，M2 的年新增額大約為6.66 萬
億人民幣；
􀂉 房地產行業有望在1 季度末回暖：1 季度末傳統銷售旺季到來、「兩會」後房
地產調控政策或將趨於寬松、「兩會」後房地產上市公司再融資有可能「開
閘」；
􀂉 我們維持行業「推薦」的投資評級：重點公司的估值已經具備了較強的吸引
力，08 年PE 總體在20 倍左右或更低，股價/RNAV 已經1-1.2 倍左右或更低。
我們給予招商地產、保利地產、華發股份、香江控股和珠江實業等公司強烈
推薦A 的投資評級。
重點公司主要財務指標
股價06EPS 07EPS 08EPS 07PE 08PE 評級
招商地產 53.80 0.92 1.34 2.50 40.1 21.5 強烈推薦-A
保利地產 63.17 1.20 0.96 2.58 65.8 24.5 強烈推薦-A
華發股份 52.00 0.55 1.22 2.20 42.6 23.6 強烈推薦-A
香江控股 19.54 0.17 0.23 3.07 85.0 6.4 強烈推薦-A
珠江實業 14.09 0.11 0.11 1.39 128.1 10.1 強烈推薦-A
中航地產 23.08 0.50 0.67 0.88 34.4 26.2 強烈推薦-A
萬科A 25.33 0.49 0.75 1.45 33.8 17.5 推薦-A
金地集團 39.48 0.67 0.95 1.80 41.6 21.9 推薦-A
資料來源：招商證券
正文目錄
一、嚴厲的調控政策產生了一定的效果
1、07 年主要調控政策回顧.
（1）加快公共住房建設..
（2）對於第二套住房的信貸管理
（3）貨幣政策由「穩健」轉為「從緊」
（4）房地產上市公司再融資暫停
2、調控政策產生了一定的效果..
二、對調控政策勿需反應過度
1、公共住房政策短期主要影響了購房者的心理
2、第2 套房信貸政策短期有一定的影響，長期看實質影響有限.
3、08 年「從緊」的貨幣政策並未「很緊」
（1）人民幣新增貸款總體與07 年相當.11
（2）繼續加息對房地產的影響可能有限. 12
4、房地產上市公司再融資有望「開閘」.. 13
三、有利於行業基本面的一些因素依然在持續... 14
1、行業總體依然處於供不應求狀態.. 14
2、中國居民對房地產的購買力水平不斷提高.. 14
3、流動性依然比較充足. 15
（1）2008 年新增外匯儲備將至少保持在2007 年的水平. 15
（2）08 年M2 繼續保持較高增速. 16
四、行業有望在1 季度末回暖. 17
1、傳統銷售旺季的到來. 17
2、「兩會」後房地產調控政策或將有所放鬆 17
3、房地產上市公司再融資或將「開閘」.. 17

『伍』 華發沈陽三盤，榮築和平灣，煥新城市偉大

「

縱觀沈陽，每個不同階段都有不同的區域之芯，2010年大渾南核心區建設啟動，新市府板塊崛起；2016年後，沈陽落實「一河兩岸」發展戰略，長白島晉級新中芯。2021年3月，和平灣規劃正式推出，繼長白島之後，和平灣成為城市發展的新焦點所在。

和平區鼎力規劃布局

世界級灣區全面崛起

和平灣共由領館核心區、領館配套區、領館產業配套服務區、商業休閑區、國際居住區等五大功能片區構成，各片區相輔相成。

1、宣傳資料為要約邀請，不作為要約或承諾；

2、本宣傳資料中提到的商品房面積為商品房建築面積，特別說明的除外；

3、本宣傳資料中對項目周邊環境、交通、教育及其他配套設施的介紹，旨在提供相關信息，不意味著本公司對此做出了承諾；

4、教育配套信息來源於教育局，僅供參考。學校的名稱、建成時間、開辦學性質、辦學規模、學位設置、開學時間、招生條件、收費標准及招生區域劃定等均存在未確定或者調整的可能，出賣人對此不作任何承諾，須以政府教育主管部門及校方的最新政策為准；

5、相關內容不排除因政府相關規劃、規定及開發商未能控制的原因而發生變化，出賣人保留對宣傳資料修改的權利，本資料所發布的內容為2022年3月25日前的信息，敬請留意最新資料；

6、本資料對項目或產品的介紹，旨在提供相關信息，不意味著本公司對此作出了承諾，買賣雙方的權利義務以雙方簽訂的《商品房買賣合同》及附件等協議為准；

7、本文發送日期2022年3月25日。

『陸』 會計學論文目錄——以房地產行業股利分配的新趨向為一級標題，細化到二、三級標題可以寫什麼

房地產行業股利分配的新趨向及對企業價值的影響分析
一、引言
自中國住房體制改革以來,房地產企業象雨後春筍般應運而生,經過 20 多年的磨練 和洗禮,房地產業逐漸成為國民經濟的支柱產業。 一批優秀的房地產公司活躍在中國的經 濟舞台上，引領著整個行業的發展。但是作為房地產業整體來講還處於成長發展階段， 存在所有制結構不同、經營模式各異、發展趨勢不明晰等等問題，這也使房地產業成為 爭議的焦點。而學者們對於房地產行業股利政策的分析，基本上都是以對於整個市場分 析來代替，房地產市場的特點決定了其股利政策及其對於企業價值的影響有其獨特的地 方，房地產公司應該根據行業特點與企業差異，制定適合自己的股利政策，來消除市場 其對自身不利的影響。 需要強調的一點是，由於房地產行業發展較快，企業間發展差異比較大，因此本文 對於整個行業的研究，是以對於地產類上市公司的研究為主說明分析的，一方面上市公 司的企業規模和經營業績比較好，能代錶行業發展的方向，另外一方面是由於上市公司 的財務比較公開，也便於本文的分析研究。

二、我國房地產公司及房地產行業的概況 國房地產公司及房地產行業的概況
（一）我國房地產行業的發展及現狀 房地產業是國民經濟發展的晴雨表,房地產市場的發展對於增強區域產業綜合競爭 力具有重要意義。一批優秀的房地產公司活躍在中國的經濟舞台上，引領著整個行業的 發展。我國房地產業正處於新一輪發展的高潮，房地產開發價升量增、供需兩旺，新一 輪的房地產開發可謂 「如火如荼」 全國的住宅開發、 ， 竣工面積及銷售價格更是疊創新高， 中國經濟的「房地產化」現象嚴重。房地產及固定資產投資對國民經濟的貢獻日益顯著， 有統計數據顯示，1998 年，全國土地出讓金收入僅占當年地方財政收入的 0.8%，而到 2004 年則高達 47%，加上其他房地產稅費，我國房地產業對地方財政的貢獻率在 50%左 右， 2006 年， 全國房地產開發投資為 1.94 萬億元， 占當年全社會固定資產投資的 17. 6%， 占當年 GDP 的 9.26%，遠高於國際公認的房地產開發投資佔比重 5%的合理水平。①另外， 最近幾年，我國房價呈不斷上漲的趨勢，特別是在北京、上海等這些經濟發展較快的大 中城市，上漲的幅度之大，是全國僅有的。但是對於其他地區的中小城市而言，房價雖

我們從表 2.1 中可以看出，房屋銷售、土地交易、房屋租賃價格都呈現上漲趨勢。 2005 年比 2004 年的房價指數上漲 7.6%、土地價格上漲 9.1%、房屋租賃價格上漲 1.9%。 （二）我國房地產公司的經營狀況及其對股利政策的影響 到 2006 年底，滬深兩市房地產企業一共 83 家，總市值一共 7975.01 億元，流通市 值一共 3830.46 億元，占總市值的 48.03%，可以看出從股權分置改革以來，房地產市場 的開放程度在整個資本市場中走在前列，其股利政策也更具有說服力。兩市房地產企業 平均主營業務收入為 168735.484 萬元，凈利潤為 20031.525 萬元，市盈率為 42.89%。 同中國深滬市上市公司其他行業市盈率比較，房地產類上市公司居中等偏上水平，說明 房地產業仍處於高利潤行業。平均每股收益為 0.2096 元低於 0.2409 的市場平均水平。 從縱向比較來看，2006 年房地產板塊的平均每股收益遠高於 2003 年的 0.1535 元，其他 指標如主營業務收入，利潤總額，凈利潤等都較 2003 年有大幅度提高，其中萬科、招商 地產、中華企業等地產類上市公司業績增長都在 50%以上，充分表明近年來國家宏觀調 控對房地產類上市公司的業績沒有產生較大的影響。② 一般而言，公司分配利潤應當遵循「多盈多分，少盈少分，無盈利不分配」的原則。 我國上市公司在派發現金股利時也基本遵循了這一特點，即盈利水平高的公司採用派現 方式的比例也高，而盈利水平低的公司採用派現的比例也就相應比較低。從表 2.2 可看 出，從 1998 年到 2006 年，每一年度內，派現的公司比例隨盈餘程度的上升呈現出上升 的趨勢。

三、股利理論及股利政策
（一）股利理論的發展及類型 1.股利無關論。米勒教授與莫迪格萊尼教授於 1961 年 10 月份共同署名發表的《股 利政策,增長與股權估價》一文中指出:股利政策無論是對企業的股票價格還是資本成本 都沒有影響。這就是所謂的股利無關論。MM 認為,企業價值取決於企業的基本盈利能力 及其風險程度,而與如何在股利和留存盈利之間進行稅後利潤的分攤沒有關系。 即在完全 資本市場中，理性投資者的股利收入與資本增值兩者之間不存在任何區別。 2.「手中之鳥」理論。在 MM 股利無關論中,MM 假設股東對現金股利與資本利得沒有 偏好。而戈登與林特納則認為,這一假設並不現實。在一般情況下,股東會偏好於獲得現 金股利,而不喜歡管理者將盈利留存在企業中進行再投資,在將來獲得資本利得。 3.納稅差異理論。以上兩種股利政策均沒有考慮投資者的實際納稅環境。根據國際 慣例,在通常情況下,股利適用稅率要高於長期資本利得適用稅率。這種稅率結構勢必會 影響到股票投資者對股利的看法。② （二）股利政策的類型 1.固定或持續增長的股利政策 這一政策是將每年發放的股利固定在某一固定的水平上並在較長的時期內不變，只 有當公司認為未來盈餘會顯著、不可逆轉地增長時，才提高股利發放額。

2.固定股利支付率政策 固定股利支付率政策即公司確定一個股利占盈餘的比率，長期按此比率支付股利的 政策。 3.剩餘股利政策 剩餘股利政策是在公司有著良好的投資機會時，根據所確定的最佳資本結構測算出 投資所需的權益資本，先從盈餘中留用，在滿足了投資項目所需的權益資本之後，若有 剩餘，公司才將剩餘部分作為股利發放給股東。 4.低正常股利加額外股利政策 低正常股利加額外股利政策是在一般情況下，每年只支付固定的、數額較低的正常 股利，只有在公司經營非常好時，才根據實際情況向股東發放額外股利。 （三）股利理論與政策對於房地產企業的實際意義 對於房地產企業而言,按照 MM 股利無關理論,無論股利支付率如何變動,對股權資本 成本和股票價格不會產生任何影響。 按照股利的 「手中之鳥」 理論,企業發放的股利越多, 投資者認為投資的風險越小,股權資本成本會降低。在其他因素不變的情況下,企業價值 將因此而增加。即股利支付率越高,企業價值就越大。而按照納稅差異理論,投資者更加 偏好於資本利得。支付的股利越多,由於投資者需按較高的稅率交稅,他們會向企業要求 更高的報酬率來彌補由於納稅而造成的損失。因此,股利支付率越高,股東的要求報酬率 越高,企業價值越小。以上三種觀點是最為主要的幾種股利理論,但它們的結論卻差異甚 大。 管理者在具體制定股利政策時,一定要考慮各種因素,權衡各方面利弊,力爭使公司的 股利政策有助於企業價值的提高。 經過對各種股利理論的分析可以了解,股利支付雖說不會對企業現金流量產生直接 影響,但卻可以通過各種途徑影響到企業價值,比如股權資本成本會因股利政策的改變而 改變。管理人員必須認識到,證券市場尤其是股票市場對企業決策的反應絕對不容忽視, 它直接關繫到企業未來的投資與融資環境,關繫到企業的持續發展。

四、房地產行業股利分配政策的新趨向
（一）我國上市公司的股利分配政策的特徵 目前我國上市公司對股利政策普遍不夠重視， 股利政策制定的盲目性和隨意性很大， 部分分配方案既不符合財務決策的相關原則，也不符合股東利益的要求，這種股利分配 政策的弊端有：首先，損害了投資者利益，使投資者獲取的投資收益與承擔的投資風險 嚴重不對稱：其次，一些上市公司熱衷於送紅股，使股本規模迅速放大，股東權益被高

2. 股利分配受到配股行為的影響

分配現金股利，輔以資本公積金轉增股本，多元化的分配方式體現處我國房地產市場的 不斷自我摸索，成長。 截至 2008 年 5 月，我國 83 家房地產上市公司中，以分配混合股利為主要形式的有 46 家，佔到總數的 55%，這充分體現了混合股利政策對於地產上市公司的重要意義。這 是房地產行業在 2007 年取得飛速擴張的結果， 體現了地產公司對於資金流的渴求， 不管 是以公積金轉增的形式，或者是送股的形式，目的是為了將利潤留在公司，而少量的現 金分紅則是為了提升股東的信心，以便股東更多的資金投入公司，另外還可以提升債權 人對於公司的信心以及公司的信用評級，以便取得更多的資金。在中國的房地產行業發 展完全成熟以前，分配現金股利，輔以資本公積金轉增股本，多元化的分配方式將繼續 發揮著不可替代的作用，也將成為未來房地產行業股利分配政策的主流。 (三)股權分置改革對房地產行業的重要影響 股權分置改革是國家解決流通股和非流通股對立的股權分置問題，而解決這樣一個 問題它所使用的工具就是送股對價，即是非流通股股東向流通股股東支付對價，例如物 華股份，非流通股股東每 10 股送股數達到了 3.73 股，送出率達 21.36%，這種方式構成 了行業股利政策的一種形式和手段。 地產類上市公司股改始自物華股份與華發股份，2005 年 6 月 20 日，物華股份、華 發股份成為第二批 42 家股改試點的上市公司之一，拉開了地產類上市公司股改的帷幕。 隨後，股改由試點階段轉入全面推進階段，以每批 20 家左右的「勻速」推進，先後共有 八批 197 家上市公司進入股改程序。而在股改全面推進過程中，地產類上市公司也開始 了全面推進，每批股改企業中均出現地產類公司的身影，而且進入股改的地產上市公司 情況也呈現多樣化，同時股改方案屢現創新。① 在股權分置改革促使企業的內外部環境不斷完善作用下，會對股利政策產生深遠影 響。同時由於房地產行業對於大量資金的需求，改革非流通股為流通股對於房地產行業 而言，有著極為重要的意義。股改從股權結構的股權性質而言，使國家股和法人股的非 流通股具有流通權，改變了股東持股的本質，使不同性質的股東持股比例發生變化。從 股權集中度而言，股權分置改革同時也降低了非流通股東的持股比例，從而有利於更多 社會資金通過流通股的形式進入資本市場，為資金密集型的地產市場提供幫助。 1.有利於減少大股東」一股獨大」的情況

表 4.4 項目 第一大股東變動 流通股的變動

房地產行業股權結構的數量變化 平均值 0.083270 0.109361 中值 0.082700 0.109091 最大值

①最小值 0.000000 0.018654 方差 0.039699 0.044989 0.208900 0.384840

從表 4.4 中可以看出，流通股的變動平均值為 0.109361，中值為 0.109091，說明股 改使流通股的比例增加， 有利於市場環境得到一定的優化， 在房價虛高， 地王頻出的 2007 年，地產公司對於資金的瘋狂需求，這點顯得尤為重要。但是由於有限售條件流通股暫 不流通所以不考慮。 第一大股東變動平均值為 0.083270， 中值為 0.082700， 說明股改使第一大股東的比 例降低。有利於避免一股獨大的狀況，使房地產企業走上良性發展的軌道。 2.使房地產行業股利政策進入新階段，為企業減輕歷史遺留問題提供了契機 由於中國證券市場歷史的原因，與其他板塊相比，房地產行業情況更為復雜。1999 年以前相當長一段時間內，房地產企業被明令禁止上市，多數地產公司採取了借殼上市 的辦法，地產公司在借殼上市過程中，不僅要為股權收購支付巨額的資金，而且在股權 收購達成協議後，涉及國有股的股權轉讓還需要經過政府監管部門審批，由於被借殼的 上市公司的資產質量都較差，地產公司要變更其主業需要進行脫胎換骨的資產重組，置 入優質資產，重組成本都比較高，為以後公司的發展留下了後遺症。 以東華實業為例， 控股股東廣州粵泰集團是在 2003 年， 在每股凈資產值的基礎上溢 價 20%收購而來，自上市以來，東華實業從未進行過再融資，現大股東的持股成本竟比 原流通股股東持股成本還要高，而且尚未計算大股東先後兩次注入共計數億元的經營性 資產。② 股權分置改革對於解決這類問題， 提供了良好的契機。 減少了第一大股東持股比例， 而將投資主體轉移到更多流通股股東身上，對於公司優質資產是一種補充。例如渝開發 採取了非流通股股東先注資再轉增股本的創新股改方案，即由非流通股股東向公司注入 1.0226 億元現金到資本公積金項目， 渝開發以注入現金增加的部分資本公積金向全體股
③ 東按每 10 股轉增 5 股的比例轉增股份， 實際對價相當於每股流通股股東獲送 0.87 元。

該方案不僅是自股改啟動以來獨一無二的股改形式，更重要的是，解決了歷史遺留的資 產重組成本過高的問題。

五、房地產行業股利分配政策的新趨向對於企業價值的影響
股利分配政策改變的是企業的資本結構，即有多少利潤留在企業，多少作為股利發 放給股東。對於房地產企業而言也是一樣，下面繼續以萬科為例分析不同股利政策對於 企業價值的不同影響。 （一）從送股到分配現金股利 送股即送股票股利，股票股利減少公司的留存收益，但只是資金在股東權益之間轉 移，即將公司的未分配利潤或盈餘公積轉為股本，不會導致現金流出，不增加公司資產， 股東權益帳面價值總額也不會發生變化。而分配現金股利則能大大加強公司對股東的吸 引力，使得很多股東真正以分紅為目的持有公司股票，而不是以賺取差價為目的。 作為地產行業的龍頭，萬科分紅逐年增加，1997、1998、1999、2000、2001年分別 為0.15元、0.1元、0.15元、0.18、0.2元，占每股收益的百分比基本保持穩定，依次 為:36.1%、24.5、35.7%、37.7%、33.78%。這反映了公司良好的現金流動狀況，在保證 連續分紅的同時，也保持了公司的發展後勁。雖然分紅減少了公司的總資產，使得表面 上企業價值減少，但是對於股東的這種直接物質刺激會加深股東對於公司前景的看好， 將更多的資本投入到公司中去，其總的企業價值是擴大的。 （二）從分配現金股利到公積金轉增股本 轉增股本是我國上市公司一種特有的股本擴張方式，其實質上是公司用資本公積或 盈餘公積向股東轉送股份的行為。在國外較為規范的市場上，由於股市供需較為平衡， 公司發行股票時一般溢價部分比較少，資本公積金也不用作轉股，而在我國，上市公司 的股票絕大部分都是通過高溢價發行的，致使公司形成了大量的資本公積金。 2007年，萬科在綜合考慮股東建議、公司盈利前景、資產狀況以及市場環境的前提 下，以每10 股轉增6 股的比例，向全體股東轉增股本。以2007 年12 月31 日總股本 6,872,006,387 股計算，轉增股本為4,123,203,832 股，本次資本公積金轉增股本總金 額為4,123,203,832 元。轉增前，資本公積金為12,885,360,235.32 元，轉增後，資本 公積金結余為8,762,156,403.32 元。①萬科轉增股本之後，其企業價值不僅沒有減少， 反而有了很大的增強，加之對股東信心的鼓舞，可以看出，這是一個非常成功的政策。 對於其他房地產上市公司也是一個很好的表率作用，這樣的方式在地產界已經越來越被 廣泛使用。 （三）股利分配政策對房地產企業的宏觀影響

1.大量的房產公司熱衷於送紅股，導致股本規模急劇擴張 很多房產公司為了企業的規模能大幅擴張，以便在資本和證券市場以及銀行取得更 多資金，用於項目開發。所以熱衷於送紅股，但這樣會使原有股東權益被高度稀釋，一 些比例送股的公司的業績無法與股本擴張的速度保持同步，短短幾年便由原來的「績優 公司」變成了「績差公司」，股價也一路下滑。 2.經常性的不分配，難以發揮股利政策的積極效應 按照現代股利政策的相關理論， 恰當的股利政策具有兩種效應:一是降低代理成本效 應，二是顧客效應。代理成本理論認為，由於較多地支付股利，留存盈利減少，可能迫 使公司進入資本市場重新進行融資。這就會迫使公司管理者受到更多投資者的監督，另 一方面也迫使公司必須謹慎、有效地運用資金，竭盡全力搞好經營，以提高公司價值， 維持較高的股利支付；因而，股利支付可以避免權益資本的過度累積，具有降低代理成 本的功效。顧客效應理論認為，處於不同稅收邊際率的投資者的股利偏好是不同的，每 一公司富有個性的股利政策，會吸引一部分具有相應股利政策偏好的投資者組成的「常 客」 。而當公司的股利政策向積極方面轉化時，則會吸引比過去更多的「常客」 。由於我 國上市公司經常性的不分配，即使分配，也如蜻蜓點水，因而很難獲取股利政策的這兩 種積極效應。 3.由於股本擴張速度迅速，股本規模急劇膨脹，導致資本結構失調 合理的資本結構可以使公司資本成本降到最低，公司價值達到最大。由於債務利息 可以在稅前抵扣，在財務杠桿的作用下，保持適度的負債率可以提高投資者的收益。而 我國房產上市公司普遍偏好權益融資，盲目追求股本規模的擴張，資產負債率偏低，資 本結構嚴重失調。結果不僅失去了利用財務杠桿效應的機會，還會加大平均加權資本成 本。隨著資本成本的提高，勢必會影響到公司的投資決策，從而最終會影響到公司的生 存與長遠發展。

六、規范我國房地產上市公司股利分配政策的對策思路
(一)盡快完善關於房地產行業股利分配的特殊政策法規並加強執行 中國證券市場運作時間較短，相關的政策法規還不完善。由於缺乏硬性的約束，上 市公司的股利分配在很大程度上存在著隨意性。另一方面，由於房地產上市公司特殊的 股權結構等原因，我們國家的股市對於政策的規定比較敏感，這從以上的資料中可以看 出。 國家新規定的出台， 都會對敏感脆弱的地產類上市公司的業績帶來或大或小的影響。 因此，應盡快完善有關的法律規范，將有關操作的概念明確，操作的步驟細化，以加強執行，對地產行業起到完善和保護作用，促進其健康穩定發展。 （二）繼續深化房地產上市公司的法人治理結構 上市公司法人治理結構存在問題也是導致股利分配產生問題的重要原因。由於我國 目前絕大部分房地產上市公司是由原國有企業轉制而來的，股權分置改革有利於房地產 上市公司的發展，但是 「所有者缺位問題」的存在，使股東大會實際上由企業經營者所 控制，監事會則形同虛設。對公司經營者來說，公司的規模越大就越有成就感，自己也 可以從中獲得各種利益。在他們看來，公司上市的目的就是為了籌資方便，投資者的錢 既不需要還本，又不需要付息，是否分配股利更是無關緊要。這也是地產行業多為資本 密集型企業帶來的負面影響，繼續深化法人治理結構，有利於解決房地產行業一味最求 資本的現狀，有利於企業的良性循環與發展。 （三）房地產上市公司應盡量保持股利政策的穩定性 股利政策的穩定性，表現為股利與稅後盈利之間穩定的比例關系及股利穩定增長的 趨勢。穩定的股利對保持股票價格的穩定具有直接的作用。對公司而言，意味著公司實 力和盈利的穩定。通過前面對地產市場與行業的分析，我們得出，那些股利收人占其收 人總額比例較大的股東，注意穩定的股利收人，更願意持有那些收人穩定的公司股票， 並願支付較高價格購買。同時，股利政策是二級市場最直接的「穩壓器」之一，對於避 免由於股利政策變動而惡炒某個股票，避免二級市場的劇烈波動，遏制投機行為，培養 正確的投資理念具有無可比擬的作用。 當然， 股利政策的制定也應考慮股市的波動情況。 不論上市公司的財務及經營狀況如何，股利分配，尤其是配股都必須選擇適當的時機。 首先，在股價長期低迷的情況下，上市公司再大規模、高溢價配股，必然會加劇股票短 期內供過於求的矛盾，結果不僅是使二級市場受到更大打擊，而且上市公司的配股籌資 計劃也可能因市場抵觸而落空。其次，房地產上市公司作為股市的重要成員行業之一， 股市行情制約著公司的運作，公司對保護和鞏固股市也有應盡的責任，當股價過高，企 業應通過適當的股利政策，促其回落；當股價低迷，公司應通過股利政策給投資者適當 補償，增強他們的投資信心，使股價升高。 （四）增強現金股利的分配力度 從前文的分析，我們知道，投我國資本市場的投資者對於資本利得的偏好遠遠大於 投資所得。 所以要增強投資者長期持有公司股票的信心， 樹立公司長期健康發展的形象， 就要在可能的情況下發行現金股利，這也是國外資本市場發展的特徵之一。對於房地產 這樣一個對於資金要求更大的行業而言，更需要如此，所發的現金股利對於公司而言無足輕重，但是其提供的資金回報卻非常大，何樂而不為？也只有這樣，整個房地產行業 才能減少投機氣氛，逐步走向成熟。

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致 謝

在學士學位論文即將完成之際， 我想向曾經給我幫助和支持的人們表示衷心的感謝。 特別是我的論文指導老師陳平老師，他在我的論文寫作過程中給了我無微不至的關心和 指導，幫助我一遍又一遍的修改論文結構，一次又一次的糾正論文的內容，甚至連錯別 字和標點符號都幫我一一的指出。 還有要感謝我的朋友們，他們在我每次論文定稿時都幫我仔細檢查錯別字以及語言 的流暢性，並且在我的論文寫作過程中提供了很多有關我論文的資料和許多有價值的數 據。最後要感謝學校在我們的論文寫作過程中提供諸多便利設施和服務，比如網路檢索 設備、圖書館查閱服務以及免費列印服務等等。

『柒』 華發股份的股權激勵什麼時候開始實施

華為公司內部股權計劃始於1990年即華為成立三年之時，至今已實施了4次大型的股權激勵計劃。本文梳理了華為公司二十多年來跌宕起伏、令人艷羨的股權激勵歷程，並分析了其取得成功的原因和帶來的啟示，現分享給大家。

一、創業期股票激勵

創業期的華為一方面由於市場拓展和規模擴大需要大量資金，另一方面為了打壓競爭者需要大量科研投入，加上當時民營企業的性質，出現了融資困難。
因此，華為優先選擇內部融資。內部融資不需要支付利息，存在較低的財務困境風險，不需要向外部股東支付較高的回報率，同時可以激發員工努力工作。

1990年，華為第一次提出內部融資、員工持股的概念。當時參股的價格為每股10元，以稅後利潤的15%作為股權分紅。那時，華為員工的薪酬由
工資、獎金和股票分紅組成，這三部分數量幾乎相當。其中股票是在員工進入公司一年以後，依據員工的職位、季度績效、任職資格狀況等因素進行派發，一般用員
工的年度獎金購買。如果新員工的年度獎金不夠派發的股票額，公司幫助員工獲得銀行貸款購買股權。

華為採取這種方式融資，一方面減少了公司現金流風險，另一方面增強了員工的歸屬感，穩住了創業團隊。也就是在這個階段，華為完成了「農村包圍城
市」的戰略任務，1995年銷售收益達到15億人民幣，1998年將市場拓展到中國主要城市，2000年在瑞典首都斯德哥爾摩設立研發中心，海外市場銷售
額達到1億美元。

二、網路經濟泡沫時期的股權激勵

2000年網路經濟泡沫時期，IT業受到毀滅性影響，融資出現空前困難。2001年底，由於受到網路經濟泡沫的影響，華為迎來發展歷史上的第一個冬天，此時華為開始實行名為「虛擬受限股」的期權改革。

虛擬股票是指公司授予激勵對象一種虛擬的股票，激勵對象可以據此享受一定數量的分紅權和股價升值權，但是沒有所有權，沒有表決權，不能轉讓和出售，在離開企業時自動失效。虛擬股票的發行維護了華為公司管理層對企業的控制能力，不至於導致一系列的管理問題。

華為公司還實施了一系列新的股權激勵政策：

(1)新員工不再派發長期不變一元一股的股票;

(2)老員工的股票也逐漸轉化為期股;

(3)以後員工從期權中獲得收益的大頭不再是固定的分紅，而是期股所對應的公司凈資產的增值部分。

期權比股票的方式更為合理，華為規定根據公司的評價體系，員工獲得一定額度的期權，期權的行使期限為4年，每年兌現額度為1/4，即假設某人在
2001年獲得100萬股，當年股價為1元/每股，其在2002後逐年可選擇四種方式行使期權：兌現差價(假設2002年股價上升為2元，則可獲利25
萬)、以1元/每股的價格購買股票、留滯以後兌現、放棄(即什麼都不做)。從固定股票分紅向「虛擬受限股」的改革是華為激勵機制從「普惠」原則向「重點激
勵」的轉變。下調應屆畢業生底薪，拉開員工之間的收入差距即是此種轉變的反映。

三、非典時期的自願降薪運動

2003年，尚未挺過泡沫經濟的華為又遭受SRAS的重創，出口市場受到影響，同時和思科之間存在的產權官司直接影響華為的全球市場。華為內部以運動的形式號召公司中層以上員工自願提交「降薪申請」，同時進一步實施管理層收購，穩住員工隊伍，共同渡過難關。

2003年的這次配股與華為以前每年例行的配股方式有三個明顯差別：一是配股額度很大，平均接近員工已有股票的總和;二是兌現方式不同，往年積
累的配股即使不離開公司也可以選擇每年按一定比例兌現，一般員工每年兌現的比例最大不超過個人總股本的1/4，對於持股股份較多的核心員工每年可以兌現的
比例則不超過1/10;三是股權向核心層傾斜，即骨幹員工獲得配股額度大大超過普通員工。

此次配股規定了一個3年的鎖定期，3年內不允許兌現，如果員工在3年之內離開公司的話則所配的股票無效。華為同時也為員工購買虛擬股權採取了一
些配套的措施：員工本人只需要拿出所需資金的15%，其餘部分由公司出面，以銀行貸款的方式解決。自此改革之後，華為實現了銷售業績和凈利潤的突飛猛漲。

四、新一輪經濟危機時期的激勵措施

2008年，由於美國次貸危機引發的全球經濟危機給世界經濟發展造成重大損失。

面對本次經濟危機的沖擊和經濟形勢的惡化，華為又推出新一輪的股權激勵措施。2008年12月，華為推出「配股」公告，此次配股的股票價格為每股4.04元，年利率逾6%，涉及范圍幾乎包括了所有在華為工作時間一年以上的員工。

由於這次配股屬於「飽和配股」，即不同工作級別匹配不同的持股量，比如級別為13級的員工，持股上限為2萬股，14級為5萬股。大部分在華為總
部的老員工，由於持股已達到其級別持股量的上限，並沒有參與這次配股。之前有業內人士估計，華為的內部股在2006年時約有20億股。

按照上述規模預計，此次的配股規模在16億～17億股，因此是對華為內部員工持股結構的一次大規模改造。這次的配股方式與以往類似，如果員工沒有足夠的資金實力直接用現金向公司購買股票，華為以公司名義向銀行提供擔保，幫助員工購買公司股份。

華為公司的股權激勵歷程說明，股權激勵可以將員工的人力資本與企業的未來發展緊密聯系起來，形成一個良性的循環體系。員工獲得股權，參與公司分紅，實現公司發展和員工個人財富的增值，同時與股權激勵同步的內部融資，可以增加公司的資本比例，緩沖公司現金流緊張的局面。

華為股權激勵取得成功的原因?

一、雙向晉升通道保證員工的發展空間

技術和管理屬於兩個領域，一個人往往不能同時成為管理和技術專業人才，但是兩個職位工資待遇的差別，會直接影響科研技術人員的努力程度。為了解決了這一困境，華為設計了任職資格雙向晉升通道。

新員工首先從基層業務人員做起，然後上升為骨幹，員工可以根據自己的喜好，選擇管理人員或者技術專家作為自己未來的職業發展道路。在達到高級職
稱之前，基層管理者和核心骨幹之間，中層管理者與專家之間的工資相同，同時兩個職位之間還可以相互轉換。而到了高級管理者和資深專家的職位時，管理者的職
位和專家的職位不能改變，管理者的發展方向是職業經理人，而資深專家的職業是專業技術人員。

華為的任職雙向通道考慮到員工個人的發展偏好，給予了員工更多的選擇機會，同時將技術職能和管理職能平等考慮，幫助員工成長。除了任職資格雙向
晉升通道外，華為公司對新進員工都配備一位導師，在工作上和生活上給予關心和指導。當員工成為管理骨幹時，還將配備一位有經驗的導師給予指導。

華為完善的職業發展通道和為員工量身打造的導師制度能夠有效地幫助員工成長，減少了優秀員工的離職率。

二、重視人力資本價值 稀釋大股東比例

股權激勵並非萬能，當股權激勵的力度不夠大時，股權激勵的效果也相當有限。華為公司剛開始所進行的股權激勵是偏向於核心的中高層技術和管理人員，而隨著公司規模的擴大，華為有意識地稀釋大股東的股權，擴大員工的持股范圍和持股比例，增加員工對公司的責任感。

華為對人力資本的尊重還體現在華為基本法中。該法指出：「我們認為，勞動、知識、企業家和資本創造了公司的全部價值」;「我們是用轉化為資本這
種形式，使勞動、知識以及企業家的管理和風險的累積貢獻得到體現和報償;利用股權的安排，形成公司的中堅力量和保持對公司的有效控制，使公司可持續成
長。」，這說明股權激勵是員工利用人力資本參與分紅的政策之一。

華為重視人力資本還體現在對研發的投資上。華為每年都將銷售收入的10%投入到科研中，這高出國內高科技企業科研投資平均數的一倍多。在資源的分配上，華為認為管理的任務就是使最優秀的人擁有充分的職權和必要的資源去實現分派給他們的任務。

三、有差別的薪酬體系

通過薪酬體系來達到激勵的目的首先要設立有差別的薪酬體系。華為通過股權激勵，不僅使華為成為大部分員工的公司，同時也拉開了員工工資收入水平的差距。隨著近幾年華為的發展，分紅的比例有了大幅上升，分紅對員工收入的影響因子達30%以上，這對員工而言很具有激勵性。

股權激勵除了薪酬結構需要有激勵性，還需要績效考察具有公平性。華為公司在對員工進行績效考核上採取定期考察、實時更新員工工資的措施，員工不
需要擔心自己的努力沒有被管理層發現，只要努力工作就行。華為的這種措施保證了科研人員比較單純的競爭環境，有利於員工的發展。華為股權分配的依據是：可
持續性貢獻，突出才能、品德和所承擔的風險。股權分配向核心層和中堅層傾斜，同時要求股權機構保持動態合理性。

在保持績效考核合理性的同時，為了減少或防止辦公室政治，華為公司對領導的考察上也從三維角度進行，即領導個人業績、上級領導的看法以及領導與
同級和下級員工的關系。領導正式上任前要通過六個月的員工考核，業績好只代表工資高，並不意味著會被提升。這樣的領導晉升機制從道德角度和利益角度約束了
領導的個人權利，更加體現了對下級員工意見的尊重。

四、未來可觀的前景

股權激勵不是空談股權，能在未來實現發展和進行分紅是股權激勵能否成功實施的關鍵。在行業內華為公司領先的行業地位和穩定的銷售收入成為其內部
股權激勵實施的經濟保證。根據Informa的咨詢報告，華為在移動設備市場領域排名全球第三。華為的產品和解決方案已經應用於全球100多個國家，服務
全球運營商前50強中的36家。2008年很多通訊行業業績下滑，而華為實現合同銷售額233億美元，同比增長46%，其中75%的銷售額來自國際市場。

華為過去現金分紅和資產增值是促使員工毫不猶豫購買華為股權的因素之一。據了解，隨著華為的快速擴張，華為內部股近幾年來實現了大幅升值。
2002年，華為公布的當年虛擬受限股執行價為每股凈資產2.62元，2003年為2.74元，到2006年每股凈資產達到3.94元，2008年該數字
已經進一步提高為4.04元。員工的年收益率達到了25%～50%。如此高的股票分紅也是員工願意購買華為股權的重要原因。

帶來的啟示?

華為作為通訊行業的領頭企業之一，其特有的狼性文化和任正非的個人魅力是其他企業難以復制的。但是，我們仍可以從華為股權激勵中獲得一些啟示：

一、重視人力資本，積極實施股權激勵

對於一些掌握核心技術的員工，如果沒有股權激勵等措施，員工可能會根據自身掌握的技術自主創業，或者跳槽到競爭對手那裡獲得更高的收益。那麼企業不僅面臨著人才流失的影響，也面臨著市場份額丟失的風險。

但是，股權激勵也不是任何時候都對員工有吸引力，如果員工對企業的管理水平並不滿意或者對企業前景感到悲觀，股權激勵對員工來說更多的是一種風
險。所以企業應該持續改進自己的管理水平，在盈利和發展都可觀的時候，及時進行股權激勵，讓員工共擔風險也共享利潤，提升企業的戰鬥力，實現跳躍式發展。
對於一些盈利模式較好，發展迅速的企業而言，實施股權激勵，有利於穩住員工，增加競爭優勢。

但是對於一些未來前景很好，只是目前經營狀況並不明朗的公司而言，大股東讓出一部分股權給核心員工，可以增加核心員工的凝聚力和激發員工的潛能。

二、要保證員工的職業發展空間

對於一些剛創業的企業而言，應根據企業的特點和對技術人員的依賴性合理地設計技術人員和管理人員的工資。對一些技術依賴性比較高的公司而言，華
為的任職資格雙向晉升通道保證員工的發展空間是很好的選擇。中國南車通過學習華為的任職資格雙向晉升通道後，合理地解決了技術人員想轉做管理人員的問題，
同時也使得企業的人才結構更加穩定。

三、危機時期開股 留住核心 開拓市場

在經濟危機時期，很多企業的人才流失並非是裁員，而是當員工預期企業未來的業績不好時，主動選擇離職，以便有更多的機會尋找更好的工作。那麼，
對員工進行股權激勵，一方面增加了員工的主人翁意識，另外一方面也有利於減少員工的流失率。同時股權激勵是建立在未來盈利水平上的一種激勵模式，公司不僅
要實施股權激勵，也要積極開拓市場，增加市場份額，以保證公司未來廣闊的發展空間和穩定的現金流。

四、弱化管理職能部門的權利
對於高科技企業而言，管理部門如果太多干涉科研部門，勢必造成科研人才的不滿，影響員工工作心情。合理定位管理部門的職責，一定程度地弱化管理
者的權利，開發通暢的溝通渠道，有利於企業內部的競爭環境。弱化管理部門職能的另外一個功能就是有利於績效考核的公平性。辦公室政治是人力資源管理中最頭
疼的問題，缺乏監督的績效考核不利於發展來良性的辦公室文化。華為公司對幹部提升的三維考核和六個月的考察對於現有的高科技企業來說，是值得學習的。