FOF期貨限制

A. fof是長期持有還是短期

公募基金中基金(FOF)的政策發令槍打響後，國內的基金公司紛紛摩拳擦掌准備推出產品。一時間，FOF站上風口，被寄望成為公募基金的下一片藍海。

但與此同時，FOF的真實運作是怎樣的？FOF日常運作有哪些必須考慮的問題？不同的FOF產品面對的客戶群體有何差異？FOF的費率會成為客戶敏感的考驗嗎？這些焦點問題依然引發行業思索。

這些疑問在海外市場應該已有答案。

來自晨星的數據顯示，截至2014年底，在美國市場共有1377隻以共同基金形式發行的FOF基金，規模達到1.72萬億美元，不少成熟團隊的FOF管理規模超過200億甚至1000億美元。本文聚焦海外成熟投資團隊的FOF管理經驗，告訴你真實的FOF是如何運作的。

核心競爭力：多元化和通道

FOF產品真正的生命力來自哪裡？

有些機構認為是通過專家選擇基金，可以產生更好的業績表現。有些機構認為是FOF的組合投資可以更好地防禦風險，還有些機構認為是FOF能為其投資者節省申購費用。

在摩根多元資產管理團隊基金經理高禮行(Leon Goldfred)看來，FOF的最大生命力就在三個方面——「多元化、分散化和專業化」。

高禮行在摩根資產管理的多元資產規模超過200億美元，他有二十多年從事FOF投資的管理經驗，是這一行的「老司機」。

在高禮行看來，所謂「多元化」，指的是FOF投資的基金特性要盡量不同，比如跨市場、跨資產類別、跨幣種等。

一方面，一個FOF產品投資的市場越多、投資的資產類別越多，組合起來的產品獨特性越強，和單個公募基金的差異也就越大。

另一方面，如果投資策略之間存在低相關性或負相關性，將會顯著改善組合的風險波動水平。而上述的低相關性，經常產生於不同貨幣標價或專注不同資產類別的基金產品之間，比如內地A股基金和黃金基金，或是中國商品基金與美國的債券基金。

目前摩根資產的平台上有超過500種投資策略，其所投資的市場可能涵蓋超過 50種資產類別，涉及多種貨幣，這些不同策略之間呈現的低相關甚至是負相關性。在他心目中，這是該公司FOF產品的核心競爭力之一。

而所謂的「分散化」，則是多元化投資後的一個自然結果。從投資實踐看，投資標的越分散，基金凈值的波動通常越小。如果一隻FOF產品投資於一籃子資產類別分散的基金，那麼單只基金的業績波動對整個組合的影響將降到很小，這很利於管理者控制FOF的凈值風險。

「專業化」，則是指投資團隊對於所投資品種的熟悉程度。通常在同一個市場里，把握相關產品的波動還是相對容易的，但是當進入國際市場後，對不同市場、不同資產類別基金的把握就需要很多資源。

高禮行曾打比方說：「挑選基金有點像僱傭一位修理師來為你修理汽車剎車。當然，你可以自己學習修理知識、購買工具，然後親手修理你的汽車。不過，僱傭專業修理師通常還是更明智的選擇，因為它不僅更容易，而且請專業人員來處理此事更安全。」

另外，在FOF產品的設計和投資中，「通道效應」也不可低估。

一位海外FOF的基金經理就提到，不同資產類別的投資門檻是不同的，海外有些債券的投資門檻可能就要幾千萬美元，一般資金量的投資者難以進入，那麼通過FOF產品來投資持有相關債券的基金，這個門檻就被打破了。

再比如投資優先股，一般來說，中小投資者沒有渠道直接參與優先股投資，但是通過FOF就很容易能夠實現。「對於小規模的資金而言，一般來說很難做出包含優先股的投資組合，但是FOF可以幫助中小投資者做到這點。」

投資方法：先假設、後配置

在投資方法和流程上，海外的成熟團隊和國內團隊之間，似乎還有更多的不同。

和國內團隊當下更多強調，如何進行底層基金的盡職調查、資產配置、組合動態調整等戰術層面因素不同，海外的團隊更多關注的是，全球主要資產類別的中長期收益、風險和相關系數等宏觀層面的維度。

比如，摩根多元資產管理團隊就更強調圍繞未來10年至15年搭建投資戰略框架，通過相對嚴格的投資流程，來實現FOF的投資目標。

根據高禮行的介紹，摩根多元資產管理團隊的FOF產品投資，大致可概括為四個步驟。

首先是利用長期資本假設來搭建戰略框架。所謂「長期資本假設」，就是摩根資產對全球全部主要資產類別未來長期風險、回報及相關系數做的估測。

通常，這個假設估測的期限為未來的10年至15年，並由摩根資產的團隊每年滾動進行。比如，今年是長期資本假設發布的第21年，今年剛發布的估測，針對的是2017年至2027年的投資預期。

有意思的是，這個估測並不是根據當年表現或歷史數據來線性外推的，相反，它是從大周期的角度，基於未來的市場環境、經濟走勢、央行舉措等因素，做出的較為深入的預測。

以2004年為例，當年剛好是2001年科技泡沫爆發之後的調整期。僅從中短期看，美國股票的歷史回報率非常低，如果依靠歷史數據做回報預測，對一個60%投資在股票、40%投資在債券的投資組合而言，其預測結果不會高，大致會在4%-5%之間，那麼這就和真實的回報差距非常大。

但2004年，摩根資產的研究團隊，根據其模型和經驗，對一個60%投資在股票、40%投資在債券的投資組合發布的未來十年的預期回報是7.1%，現在回過頭看，2004年至2014年實現的回報是6.9%，和預測很接近。

再以債券市場為例，債券市場過去五年的回報非常可觀，美國的十年期國債總回報率可能達到5%，但是只要結合對宏觀經濟基本面的判斷，就可以清楚地看到，如今美國十年期國債的利率已在歷史低位的1.5%-1.8%之間徘徊，要再達到過去的總回報率是很難的。

「因此，歷史的數據只能作為參考，而不能作為預測，我們堅持用一個往前看的預測方法，而不是單純地看歷史的數據。」高禮行表示。

在搭建了戰略框架之後的第二步是優選底層基金。

這點考驗著研究團隊的經驗、資源和專業能力。高禮行介紹稱，摩根多元資產管理團隊的主要工作就是負責研究平台上的500餘只基金。研究的內容包括基金經理的背景，其投資流程和投資業績，以及他們在不同市場環境下的業績表現。這其中，對後者的研究，顯得更有特色。

「哪些環境下他們表現得更好，哪些環境下他們表現得略差，最終的結果是預測這些基金經理未來可能創造的阿爾法(超額收益)是多少，並最終確定對底層基金的配置比例。」

第三是進行主動資產配置。一般而言，FOF戰略型的資產配置不會有大幅度的調整，產品運作中僅僅按市場情況和周期做小幅調整。但在市場動盪的情況下，主動資產配置就變得尤為重要，通過主動資產配置，可以有效降低投資組合的波動度，以實現更加穩健的業績回報。

采訪顯示，在摩根多元資產管理團隊這樣的海外成熟團隊中，主動的資產配置通常由三個團隊配合完成：量化的研究團隊、基本面的研究團隊和基金經理人團隊。基金經理人會綜合量化和基本面研究，並根據市場情況和周期對資產配置進行相應調整。

「舉一個最簡單的例子，比如在預期市場環境好的時候，我們選擇超配一些股票，如果預期市場環境震盪，則選擇低配一些股票，增加債券的投資。」

投資流程中的第四步，是嚴謹的風險管理，這一點和前三步同樣重要。通過基金經理人、投資總監、風險管理團隊、運營團隊等的全方位風險管理，可以令投資組合更加穩健地應對不同風險。

雙重收費問題：核心看業績表現

另一個引發市場關注的問題則是，FOF產品涉及的潛在雙重收費問題。

晨星的研究文章中曾很明確地提到，FOF的雙重收費問題是海外FOF行業存在已久的問題。

「一方面投資者向FOF管理人支付費用；另一方面，FOF產品在運作期間隱含了支付給組合持有基金的費用。所以一般情況下FOF基金的總費用會高於一般基金。」

更隱性的費用還包括基金申購贖回產生的沖擊成本，尤其是當大型規模的FOF資金投向較小基金時，FOF資金的進出會對所投基金的凈值和收益造成沖擊，損害基礎基金持有人利益。這也被一些機構認為是隱蔽的「收費」。

針對FOF潛在的雙重收費問題，高禮行認為，FOF收費的合理性取決於產品最終的業績表現，如果扣除所有費率後的產品業績表現依然能夠滿足投資者的收益率預期，那麼投資FOF就是有價值的。而從基金管理人的角度而言，如何在投資中將FOF的業績回報做到最好和最優，才是永恆的話題。

當然，由於摩根資產的FOF所投資的子基金均為內部基金，公司自動免除部分費用，所以該公司不存在FOF的雙重收費問題。高禮行也坦言，如果一隻FOF投資第三方機構管理的基金，那麼雙重收費問題可能會存在。

研究顯示，關於費率，海外的FOF已經有了非常成熟的應對模式。一方面，產品線完整的大型基金公司大多採用「內部管理人+內部基金」模式，通過該模式來迴避雙重收費，降低FOF的費用並提升公司所屬產品的競爭力，比如先鋒基金和富達基金都採用這個模式。

而另一方面，一些研究報告還指出，近些年來由於ETF的普及，美國市場上還誕生了一批基於互聯網發展的投資顧問公司。這些機構通常面向「401k」養老計劃的發起企業，或直接面向一部分個人投資者，來提供「定製版」的資產配置及FOF基金配置。這個做法非常類似於國內的第三方理財公司。

據悉，這批互聯網投顧公司所推薦的基金大多是費率低廉的指數基金或ETF，並直接向投資者收取基於資產的管理費，而不是國內第三方機構採用的銷售傭金模式。由於收費方式的差別，上述公司在利益上和基金公司會有所切割，也被認為能夠更好地為客戶提供資產管理和咨詢服務。

FOF的投資時期：長期

海外FOF行業的發展還有一個管理經驗是，FOF產品是個適合長期持有的產品。

在一些機構看來，FOF是一種在長跑中耐力超越對手的基金，需要長期的時間來表現出優勢。數據統計顯示，美國過去十年的大部分時間里，在十多種基金類型中，FOF基金能夠排入前三名。

這個表現也和海外FOF的客戶結構相吻合。

來自摩根資產的信息，在海外，FOF的主要客戶群主要包括保險、企業年金、大學捐贈金、家族基金和個人養老賬戶等。通常，機構群體的投資期限可能長達數十年，對收益有著較明確的要求，對於風險管控同樣有著很高的標准。

「FOF的機構投資者一般清楚地了解不能把雞蛋放在同一個籃子里的道理。」高禮行表示。

圍繞這樣的需求，海外的FOF管理公司也會向客戶推出，基於客戶的回報需求定製的投資組合。這一點尤其體現在對收益和波動率的把握上。

「比如，客戶的回報需求高一點，那麼在組合中股票類產品的配置比例會相對偏高；如果客戶的回報需求偏低，那麼相應的債券類產品的配置就會多一些。」高禮行說。

而上投摩根國際投資部總監、全球多元配置基金擬任基金經理張軍則表示，海外的FOF一般有兩種模式：一是按照投資者的風險偏好劃分；另一種則是目標日期型。

具體而言，前者是基金管理人按照保守型、平衡型和激進型的投資者風險偏好分類設立基金產品，產品設立後是永續存在的，投資者只需要按照自己的風險偏好進行選擇。後者則是為了達到某種目標所設立的產品，類似國內的生命周期基金。

「舉個例子，如果設立一個產品名為2026，那麼在產品契約中會約定在未來的10年中，產品組合中股票的投資比例會逐步減少，那麼到了2026年，組合中的配比會遞減至80%的債券和20%的股票，這樣的產品會更加符合客戶的需求。」張軍解釋道。

一些研報還顯示，在海外的養老金投資中，FOF或一籃子基金的定投，相比普通基金更容易吸引中小投資者的青睞。這是因為，中小投資者由於資金量的限制，無法通過簡單投資基金實現多元資產配置的目標。而對於養老這樣的投資需求而言，凈值波動更小的FOF能帶來更多的安全感。

起源於20世紀90年代的FOF基金，不久將在中國啟航。在美國市場，FOF從零開始到1.72萬億美元(2014年底數據)的基金規模，用了不到二十五年的時間。這個產品在中國會如何生根發芽，同樣令人興奮而期待。

B. fof禁投股指期貨 已成立備案的怎麼辦

要想成功，自信心是最為重要的。股票投資講究的是「快、准、狠」，但是能夠專做到以上幾點的並不屬多，因為這是投機高手的絕技。初入股市的股民要調整好自己的心態，保持自信的狀態，打破「不可能做到」的壁壘。人的潛力是無窮的，沒有做不到，只有你想不想做到，如果你自己給自己打上一個「我做不到」的標簽，那麼你必然無法達到這個目的。有時候多回想下李白的名句「天生我材必有用」，拿出你的勇氣，鑒定你的信念，你一定可以成功! +?? 8819-7996 可以更好的幫助你分析、、

C. 私募產品 可以投資fof嗎

可以投的，基金中的基金，更安全更優質

D. FOF基金不可以投資股指期貨嗎

可以的。無論是私募FOF還是公募FOF都可以。
我這個FOF是定位股票多頭的，可以去期貨公司開期貨戶做股指對沖，因為限手，一般都是套保的
FOF還可以買各個私募的做股指的產品，量化啥的，但是要看容量。今年就很多優秀的股指期貨產品業績突出啊

E. 基金業務中的FOF的投資范圍是什麼

投資范圍僅限於其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產。

FoF並不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限於其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產，它是結合基金產品創新和銷售渠道創新的基金新品種。

一方面，FoF將多隻基金捆綁在一起，投資FoF等於同時投資多隻基金，但比分別投資的成本大大降低了；

另一方面，與基金超市和基金捆綁銷售等純銷售計劃不同的是，FoF完全採用基金的法律形式，按照基金的運作模式進行操作；FoF中包含對基金市場的長期投資策略，與其他基金一樣，是一種可長期投資的金融工具。

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在基金募集中，對於子基金來說，FOF作為LP發揮了顯著的增值效應，主要體現在三個方面：

第一，FOF是長期穩定的資金來源。對於子基金來說，更願意選擇能夠在後續基金中為其長期注資的LP，建立長期的合作關系。FOF作為專注於私募股權市場的LP，通常情況下能夠為業績優秀的子基金團隊長期注資，而不受到私募股權市場資產配置比例的限制。

第二，FOF能夠為子基金構築更優化的LP結構，保證長期穩定的資金渠道。不同地區、不同類型的LP，會根據市場和政策環境的變化調整其在PE市場的資產配置，因此過分單一的LP構成是基金的資金來源穩定性的潛在隱患。歌斐等FOF自身優化的LP構成能夠多樣化子基金的LP構成。

第三，FOF的加入通常能夠縮短子基金募集周期。FOF作為專業投資人，在盡職調查方面和基金條款的談判，以及後續GP表現的長期跟蹤上都具有很強的專業度。

因此FOF在基金募集早期加入，或者作為基金的領投人對於基金的潛在LP是一個積極的信號，對於推進基金成功募集和縮短募集周期有積極的意義。

F. 國內商品期貨mom基金產品是違法的嗎

二者組合對象不同 MOM組合的是優質基金經理,FOF組合的是優質基金產品。具體而言,就是MOM從市場上版精選符合需要的優權質基金經理來管理MOM基金產品。國內商品期貨沒有這一說，但是確實有很多基金公司是說發行期貨產品，有跟期貨公司合作這一塊。

G. 買FOF基金需要注意什麼

買FOF基金的注意事項如下：

1、先從產品入手，因為FOF有多種類型，可根據自己的投資目標來選擇相應的類型。

2、再從基金經理和其團隊入手。基金經理的從業年限盡量不要太短，並且有過管理基金產品經驗的為好，可以通過其管理產品的業績情況、產品的回撤等來了解其管理水平；管理團隊方面可以關注其穩定性，穩定的管理團隊更利於增強FOF的賺錢能力。

3、最後明確風險偏好。如今金融機構的風險警示做得相當到位，網上也有不少評測的，准確區分自己的風險偏好，才能更好的選擇產品。

(7)FOF期貨限制擴展閱讀

FOF基金選擇方式

1、看是否進行收益補償

目前市場上的FOF產品中，有些產品的管理者以一定的自有資金參與，並且承諾當委託投資者的本金出現虧損或未達保障收益時，管理者以自有份額資產或者收益進行補償。在運作水平相當的情況下，管理者參與的自有資金越多，投資者的資金安全性就更有保障。

2、看以什麼方式進行補償

對於有收益補償措施的FOF產品來說，補償方式並不相同，有的承諾以管理者自有份額資產進行補償，如招商基金寶；有的承諾以自有份額收益進行補償，如光大陽光2號。還有的則承諾以管理費進行補償，如廣發增強型基金優選4號。

H. 買FOF基金要注意什麼

1、明確風險偏好。如今金融機構的風險警示做的相當到位，網上也有不少評測的，准確區分自己的風險偏好，才能更好的選擇產品。比如你是進取（積極）型的投資者，還是穩健型的投資者，或者是保守型的投資者。
2、了解FOF產品的配置策略及其延續性。主要看FOF基金的資產配置策略，構建組合的標的比例這類信息，比如在現金資產、大宗商品、期貨債券等資產領域的預期配置比例，這些在基金合同中大多有詳細說明，朋友們只需要看合同條款就能略知一二。典型如市場下跌的時候，如果買入激進超低的FOF產品，虧損是大概率事件。
3、了解FOF產品管理人。這點和直接買基金類似，買基金和FOF的風險收益和管理人有最直接的關系，畢竟直接決定了銀子的分配情況。所以，基金管理人的從業背景、歷史業績、擅長領域、團隊成員背景等都需要做一定的了解。
4、費率和業績提成。天下沒有免費的午餐，跟其他基金需要收取費用一樣，FoF產品也要收取一定的參與費、退出費、管理費、託管費。

I. 怎麼與期貨工作合作fof基金和一些管理型產品結構性產品

期貨公司合作無非兩點：
1、產品銷售，也就是募集
2、期貨公司提供的服務，比如硬體、軟體、交易速度、私募行政服務等等。

J. fof的子基金之間需要限制同日反向交易嗎

房屋維修基金只是買一手房時需要繳納的，同時還包括暖氣、天然氣、有線電視的初裝費。 每次過戶必交的是契稅、交易費、工本費，還有營業稅、個稅是滿足某些條件才需要繳納的。