量化基金209收益

㈠ 怎麼寫項目計劃書

一份好的商業計劃書，哪些因素起到決定作用？

BP的頁數：看似一個簡單的文稿處理工作，其實起到了敲門的作用，對於絕大部分早期項目，BP不應該超過20頁PPT的信息量。許多投資人對於超過20頁的BP，內心是抵觸的，更有些創始人為了追求美觀，用了太多設計圖片，造成一份BP超過20M，投資人在收到這類BP的時候，如果周邊信號不佳，很大可能是不會選擇下載查看，這樣就白白錯過了許多機會。

BP的邏輯：這點是一份BP的核心價值，每個投資人一天要看的BP不會少於20份，能從這幾十份BP中脫穎而出，讓投資人牢牢記住你的項目，靠的就是清晰的邏輯。另外投資人看BP通常都是快速掃描，甚至一分鍾讀完。所以一定要直奔主題，講重點，在最短的篇幅內講述自己項目的商業邏輯。

BP的美觀：之前說過有些創始人為了追求美觀，過度包裝造成BP過大，這一點是不可取的，不過適當的顏色搭配選擇，還是可以讓投資人在大量垃圾BP中耳目一新的。「創業者不要過於迷信模板，相信你乾的事情是獨一無二的，不建議代為撰寫BP，親自撰寫與修改BP也是對自己創業邏輯的一次次梳理，最終面對投資人的也是創業者自己，代寫人無法取代。

投資人閱讀商業計劃書（BP）後需得出3大核心1、你要做什麼（what）？你的產品或服務到底有什麼價值2、怎麼做（how）？你是不是有執行能力和成功的把握3、怎麼賺錢（商業模式）、怎麼分錢與需要多少錢（融多少資金）

商業計劃書的主要框架

商業計劃的主要框架主要從事（內事和外事）、人和錢三個部分。商業計劃書的框架模型主要分為如下圖所示四大部分和十二小節。

二、以下從12個小節介紹商業計劃書的撰寫細節和注意事

1、項目定位項目定位：通過一句話簡明扼要地介紹你們的項目是什麼，項目定位介紹寫在商業計劃書首頁，讓人一眼就知道你們是干什麼的。

2、提出問題（市場痛點在哪裡）提出問題：現有的客戶需求哪些沒有被滿足，市場痛點在哪裡，市場需求是創業的基礎，很多創業者提出的需求多為偽需求或非剛性需求，在確認市場需求的過程中也是創業者在找差異化，如果創業的方向都沒有抓住，自然很難獲得投資人的青睞，創業需要對自己和對別人負責任，市場需求的了解和深入至關重要。

3、解決方案（產品與服務）解決方案：通過哪些方法與方式解決市場痛點。

4、市場分析（市場容量）市場分析：需要證明市場需求的存在以及這個需求市場容量

5、進入策略（如何啟動）進入策略：項目從無到有，如何啟動？

6、競爭優勢（競爭對手）競爭優勢：行業內的競爭對手有哪些，項目的核心競爭力在哪裡？

7、核心團隊（團隊背景）核心團隊：核心團隊的背景履歷，以及要表明為什麼你們的團隊能幹這個事情

8、執行現狀（已做的事情）執行現狀：目前項目已經進展到什麼程度，已經做的事情做個說明

9、計劃目標（未來前景）計劃目標：未來一段時間需要乾的事情有哪些

10、商業模式（怎麼賺錢）商業模式：如何賺錢的問題，在什麼時間點能夠做到盈虧平衡

11、股權結構（怎麼分錢）股權結構：創始人及核心團隊的股權結構，決定未來長遠發展基礎

12、融資計劃（需要多少錢）融資計劃：需要多少錢干這個事情

13、如果不會寫可以找「雲對接」代寫，還可以免費對接投資人。

㈡ 亞歐控股集團的股票上市情況

歐亞控股集團股票-聯環葯業股票
基本面助力市場反彈民生證券吳春華本周滬深股市出現了先抑後揚的走勢。現金分紅比例提高有望提升交通運輸行業中高現金分紅基礎設施類企業的估值。首鋼股份在8月底的三季度業績預告中稱由於2012年上半年國內整體經濟不景氣。理論上可入市資金接近一萬億;二是證金公司給基金和券商提供的救市資金。我們認為這種季節性流動性改善所能引發的市場反彈幅度將在10%。綜合排名靠前的大型券商則採取傳統行業與新興產業均衡發展的策略。阿里巴巴旗下的支付寶去年處理的移動交易額也超過PayPal的三倍。萬科合並報表范圍內尚有合同金額約1766億元的已售資源未竣工結算。一汽馬自達等中外合資車企缺乏有影響力和競爭力的新車型推向市場
歐亞控股集團股票-首旅酒店股票股吧
28日晚間披露西部信託合力泰第一期1號員工持股集合資金信託計劃。國內部分主要煤炭供應企業大幅調低價格所引發的跟風降價和市場恐慌情緒。這意臘兆團味著國內77家券商保薦機構中的另外38家至今尚未完成一單IPO項目。根據此前協議約定蔓猜空莉公司天津CNG項目相關業務2016年-2018年度凈利潤分別不低於1000萬元。2012年國家統計局確立官方民間固定資產投資統計范疇民間固輪橘定資產投資是具有集體。中短期內堅定看好蘋果產業鏈上相關標的的估值回歸和業績超預期刺激下的股價上漲機會。這是繼7月19日金地國際控股有限公司在海外發行12億元3年期無抵押優先順序債券後。2010至2011年發生的兩次國際國內糧價波動也令人印象深刻。外資持股證券基金期貨公司比例放寬至51%三年後不受限制國新發布11月10消息
歐亞控股集團股票-601518股份股吧
但這些股權也在2011年6月以3900萬美元的價格轉讓給了葛蘭素史克公司。資金格局與管理層的正面態度仍然對A股的市場底部形成一定的支撐;另一方面。首批發布三季報的187隻股票型基金在三季度的凈值整體漲幅達到11。盈利主要來源於出租商業房產的租金收入及持有商業房產的增值收益。都能夠使得上市公司的管理層和基層員工更加深入地參與到公司的成長中。但短期內市場受人民幣加入SDR預期與美聯儲12月加息預期的影響不可忽視。農業部種子管理局馬淑萍副局長1月28日在國務院新聞發布會上表示。銀華基金李嘉誠稱會全力幫助喜歡自主創業特立獨行的次子李澤楷收購心儀的公司。中國金融期貨交易所宣布自2018年12月3日結算時起調整股指期貨交易安排
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在洋山保稅港區和浦東機場綜合保稅區等海關特殊監管區域內設立自由貿易港區。另一些參股准上市公司或擬上市公司的A股公司也受到投資者熱烈追捧。上海融創綠城投資控股有限公司競得上海虹口區提籃橋街道hk275A-02號地塊。後市隨著中國經濟增長韌性對市場的支撐以及中報披露期對企業盈利增速的確認。滬深兩市房地產開發企業共有42家公布了2012年業績預告或快報。寬松貨幣政策是有望實質意義上延續和市場信心修復是時間是最好的理療師。華夏基金發行的華夏滬港通恆生ETF和華夏滬港通恆生ETF聯接。上周五收盤的位置2860點在去年股災第二波下跌的低點2850一線。近期的持續逼空也不排除是部分資金借IPO停發之際的做賬需求使然
歐亞控股集團股票-002389南洋科技股份股吧
上述公司總經辦的一位未透露姓名的工作人員在接受本報記者采訪時說。整個上周對沖基金對標普500指數期貨的空頭持倉驟降102億美元。據FTSE估算富時羅素有望為A股帶來100億美元被動資金。同時還威脅將對2000億進口中國商品加征關稅稅率由10%提升至25%。較2013年末增加5個百分點;2014年創業板商譽合計同比增長了209%。這些頂尖的對沖基金會根據手機用元器件對相關標的公司進行買多和賣空。股要約收購公司5%股權公司控股股東雲南省城投集團決定以部分要約收購的方式增持公司股份。三是優先股的各項措施已經體現管理層防止它再次變成惡意圈錢戰場的決心。提升險資投資股市上限的政策體現了監管層對未來中國資本市場的期待和發展方向
歐亞控股集團股票-000548湖南投資股份股吧
在香港上市的實物A股ETF正在經歷史上規模的一波資金流入。中體產業股吧高和資本與住房和城鄉建設部政策研究中心聯合課題組每個月發布一份。北京福潤天成房地產開發有限公司以46億元的價格奪得了上海長寧區新華路街道71街坊地塊。今年上半年A股市場不振對重資產屬性較強的險企帶來的沖擊不容小覷。五礦國際信託有限公司違規委託非金融機構銷售部分集合資金信託產品。就如採用量化對沖在震盪市中尋求套利機會的眾星拱月MOM就是一款不錯的理財產品。今天乃至以後一段時間能否有源源不斷的資金來呵護大盤還不能確定。理財123提升市場活力目前資本市場中的機構投資者主要以中商獨資或控股的公募基金。今年已有46家民營A股上市公司宣布獲得國資接盤大盤參考在今年前9個月

㈢ 基金調研怎麼做

最近有約3到5位來自基金公司的研究員或者基金經理，一路風塵僕僕，在這個西距青海省省會西寧市只有120公里的廠區內座談調研。
半天的時間過後，這些「來自基金公司的人」便匆匆踏上歸程，一份份調研報告幾天後草擬成稿，堆放在了基金經理、研究總監、投資總監的案頭。或者進而成為基金公司投資決策委員會上討論的新話題。
從海石灣鎮一路垂直向南，1200公里外的宜賓五糧液廠區內自是另一番風景。
五糧液發布的2008年報顯示，全年內該公司共接待了共計518人來訪調研。基本上接近每個工作日有兩人以上的來訪者。除去20人次的個人投資者外，基金經理、分析師、研究員甚至國外對沖基金經理，都夾雜在這個龐大的隊伍中。
知情人士透露參加過去年五糧液經銷商大會的南方系基金，去年四季度內減倉五糧液1270萬股。此前參加過集體調研的廣發基金旗下廣發聚豐，景順長城精選藍籌則順勢闖入十大流通股股東之列。
作為中國A股市場上的最大機構投資者，基金行業的一舉一動牽動市場的眼球。
截至2009年2月19日，包括中小板在內兩市共計有63家上市公司披露了年度報告。除ST個股和部分上交所上市公司之外，其餘均在年報中披露了2008年度接待機構投資者調研、個人投資者咨詢以及新聞媒體采訪的情況。公募基金繼續成為調研上市公司的重要主體。
對比已經發布完畢的基金2008年四季報可以發現，基金扎堆調研重倉股的現象繼續存在，一些從前不為人注意的上市公司成為公募基金去年悄然調研的對象，而有些股票在基金調研之後被悄悄建倉或拋出。
上海、深圳、廣州、北京多家基金公司的投研人士表示，雖然對於上市公司的調研要求上差別很大，但如果一隻股票要進入基金經理的投資組合中，一份詳實、可以打動投決會的投資建議書都必不可少。
這些從基金公司撒向全國各地的「兵」，帶著「去疑」和「求證」的任務，運用自己的調研方法，把脈每一家感興趣的上市公司。這在一定程度上決定著基金是加倉、減倉，還是繼續持有。
2009年，對於基金經理的選股能力要求更高。「除了扎實做好基本面案頭資料研究之外，對上市公司的實地詳細調研則可能是基金公司更需要做的一項工作。」
有些公司已經提前行動，此前有媒體報道稱，去年年末華夏基金就已經大規模派出研究員和基金經理調研上市公司。
「我們公司的研究員現在只有1/3的人在家，其餘都在各地調研上市公司。」泰信基金投資總監王鵬說。國聯安基金也表示，其研究員有一半以上也在各地頻繁調研。據了解，其實不止是大型的基金公司是這樣做，中小型基金公司也已經在行動。
「集體表演」
十幾家基金公司、券商的研究員和基金經理在公司會議室座談之後，由公司領導或者董秘辦的人領著，浩浩盪盪去車間「看下熱軋爐」，「每次去都要看下」。
上海一家內資基金公司投資總監講到去寶鋼股份調研時描述說。「這種大白馬，市場上都知道，而且集體調研居多」，更多的像一種「集體表演」。
2008年基金的四季報顯示，有多達11隻基金將寶鋼股份列為其重倉股，持有市值均超過1500萬元，持有超過1.4億元的多達五家以上。「沒有列入重倉股，但是買了的更多。」
目前披露的2008年年度報告顯示，像寶鋼一樣得到基金重倉持有的上市公司，在去年年內也迎來了蜂擁而至的機構調研團隊，十幾家基金公司聯合調研的情形不斷發生，與券商、私募扎堆調研的情況也非常常見。
組團調研
位於山西太原的煤氣化，成為煤炭行業第一家公布2008年年報的企業。日前發布的年報顯示，在去年下半年煤炭價格大幅滑落的情況下，煤氣化公告營業收入為47.35億元，同比增長38.21%；凈利潤6.84億元，同比增長117.83%。
「調研煤炭企業，價格波動帶來的市場銷售狀況是調研時最關注的方面。」某基金公司行業研究員表示，尤其是上半年國際大宗商品價格漲速很快，國內煤炭價格也隨之上揚，但是下半年煤炭等大宗商品價格又出現了不同程度的回落。
這顯然牽動了基金的神經，基金對煤炭企業的探訪也頗為頻繁。2008年上半年，滬深300指數下跌47.7%，煤炭股卻明顯走強。神火股份下跌32.82%，煤氣化下跌了29.53%，西山煤電下跌20.54%，但是金牛能源同期上漲了57.77%。
煤氣化的年報顯示，去年1月15日一天，工銀瑞信基金、建信基金，以及山西證券、中天證券、國聯證券、廣發證券等15家機構集體調研了公司。5月份，交銀基金、信誠基金等與約30餘家機構共同調研煤氣化，除了有銀河證券、平安資產、東方證券外，還包括來自浙江的私募基金浙江星火投資公司。
位於河南的神火股份上半年至少接待了4次公募基金的聯合造訪。2月22日，諾安基金、東方基金、申萬巴黎3家基金公司研究員調研了該公司；2月27日，華夏基金、中郵創業、鵬華基金、長城基金、交銀施羅德基金、新世紀6家基金公司對神火股份進行了調研；3月5日和5月16日，又先後有長信基金、銀河基金、匯添富等基金公司去調研。
還沒有發布年報的金牛能源，其半年報顯示，上半年前後有11家基金公司的研究員或基金經理到此調研，西山煤電上半年也有11次基金公司的調研記錄。川投能源發布的2008年年報顯示，共計接待機構投資者來訪調研23 批次。
分道揚鑣
從年初到年末，五糧液董秘辦和證券部的工作人員都在忙於應對接踵而至的調研者。
五糧液新近發布的2008年年報顯示，全年內該公司接待了共計518人來訪調研。除去20人次的個人投資者外，來自基金公司、券商和私募組成的調研團隊占據其餘名額。
幾乎每個月，都會有基金研究員或者基金經理到來。去年2月間，就有寶盈基金、中銀基金，以及中信證券、國元證券、光大證券研究員共11人，分4批趕赴五糧液實地調研，「參觀廠區及生產設施」。3月份，20幾家基金公司參加了五糧液的2007年度股東大會。8月，建信基金、易方達基金、博時基金等紛至沓來。
但集體調研結束，基金各有各的想法。
「集中調研對上市公司來說，一次做完，可能比較省事。」上海某基金合資公司行業研究員說，但這種場合下，上市公司講的「很多都是場面上的話，從公開渠道已經可以獲知」。
五糧液日前發布的年報就顯示，在2008年度，三場由券商組織的投資者見面溝通會邀請了大批基金公司參加。1月16日，高盛高華證券有限公司組織的上市公司與投資者上海見面會上，上海所在地的部分基金公司、證券公司研究人員計50餘人參加。
6月5日，中銀國際證券組織的上市公司與投資者見面會在杭州召開，100餘位國內基金公司、券商到席。
9月11日，國金證券牽頭拜訪了上海、深圳、廣州三地約20家基金公司，合計114人。中信證券、國信證券牽頭，南方基金、易方達基金等基金經理、研究員、分析師等計40人參加五糧液2008年12·18經銷商大會旁聽，並參加五糧液2008年投資者溝通見面會。
一位參與過上述活動的基金公司研究員表示，這種活動人多嘴雜，並不指望能和上市公司進行深入交流，更多的是為了互相認識一下，為以後的溝通做准備。
「這只是集中式的溝通，重倉股上市公司高管到公司交流的機會也比較多。」上海某小型內資基金公司研究總監說。
「我們也會參與這樣的集體調研，但是還是以自己的單獨調研為主。」上海某內資基金公司投資總監稱。
部分基金公司研究員、基金經理、投研高層與上市公司私人關系較好的也時常溝通。「有時候會打電話問一下情況」，有投資總監表示。
但集體調研過後，基金對上市公司的態度開始發生轉變。
公開信息顯示，去年三季度末，南方基金旗下四隻基金，南方成分精選、南方隆元產業、南方穩健貳號、南方穩健位列五糧液十大流通股股東，合計持有超過1億股，佔到其流通股比例的4.95%。
但是在參加過去年12月份五糧液經銷商大會後，南方系基金開始大力度減持。去年四季度內，南方系基金減倉五糧液1270萬股，南方穩健也因此退出十大流通股股東之列。
而此前參加過集體調研的廣發基金旗下廣發聚豐，景順長城精選藍籌則順勢闖入十大流通股股東之列，分別持股2300.69萬股和1609.92萬股。
2008年五糧液實現銷售收入79.33 億元，同比增長8.2%。其中高價酒銷售同比增長20.2%，收入佔比由2007年67.4%升至74.8%。凈利潤為18.11億元，約合每股收益0.477元，同比增長23.3%。
中金公司日前發布對五糧液2008年業績回顧的報告表示，公司產品升級之路仍在繼續，2008年公司的業績與早先預期一致。並且認為包裝資產注入在即，內供貨價提高依然可期。
「2009年0.733元每股收益的預測高出市場平均近5%，我們相信該預測並不突兀。預計2009年公司將新增盈利9.7億元，主要來自包裝資產注入(貢獻近3億元盈利)、關聯供貨價提高(貢獻近5億元盈利)以及自身業務盈利增長預期(貢獻近2億元盈利)。公司估值雖高於可選消費股平均，但仍明顯低於低價快消股均值。」報告表示，其盈利大幅增長可期，並維持了「審慎推薦」的評級。
他們為何被賣出
被調研之後，便被基金立即拋出，這樣的命運不僅發生在重倉股身上。
「一些籠罩資產重組、資產注入光環的公司，一旦確認其資產質量，達不到其承諾的價值，就會立即拿腳投票。」參與過上市公司資產重組的基金經理說。
被市場定義為「欺騙式」資產注入計劃的江鑽股份即是一例。
從去年二季度以後，江鑽股份十大流通股股東中再也看不到基金的身影。
江鑽股份的半年報顯示，中國太保集團自有資金組合012G-ZY001深，東吳嘉禾優勢精選，嘉實服務增值華寶信託單一類資產信託R2008ZX012和博時價值增長貳號同時名列前十大流通股股東。
到了第三季度末，信託資金和基金悉數出逃，只留下了逐步減持的中國太保。而據知情者透露說，雖然中國太保是逐步撤離的，但也早已經清倉。
這一切都源於江鑽股份的資產注入。
「他們當初是有承諾的。」曾經位列十大重倉股的某基金的基金經理這樣說。
2008年3月9日,江鑽股份股改方案高票獲得通過。媒體報道稱，當時公司董事會負責人鄭重承諾，「利用上市公司平台，通過增發或其他合適方式，將其擁有的機械製造行業的優質資產注入江鑽股份，把江鑽股份建成中石化石油鑽采機械製造基地。」
而當時，除江鑽股份，江漢石油管理局旗下還有三機廠、四機廠和沙市鋼管廠三家機械製造企業。當時市場普遍預期，大股東將會把資產最好的四機廠注入上市公司。
一年時間內，機構對江鑽股份的投資態度是先加倉後爭相，而這正與機構調研江鑽股份的時機比較符合。
江鑽股份的2008年年報顯示，當年共有13家機構到公司實地調研，包括3家公募基金、1家信託機構，一家保險機構和7家券商，以及1家證券服務機構和1家投資公司。而且時間多集中在去年一季度和二季度。
年報顯示，2008年1月10日，華寶信託李俊彥到公司實地調研。1月15 日當天，嘉實基金的張淼和國信證券的分析師鄭國同時抵達公司實地調研。兩天後，中信證券分析師殷孝東隨後來到江鑽股份。
此時，市場對於即將股改的江鑽充滿了資產注入的預期。江鑽的一季報顯示，多隻基金和資產機構進駐。
到了3月份和4月份，機構調研江鑽更加頻繁。海通、光大、長江、中信建投等券商研究員密集到訪，易方達、東吳基金也參與調研。
「去現場調研，很重要的就是去確認其關鍵數據和前景是不是屬實。」泰信基金的投資總監王鵬說。
「注入第三機械廠之後我們預測2008、2009年的每股收益分別為0.43元、0.56元。目前股價明顯高估。」平安證券機械行業研究員王合緒去年3月份的研究報告就稱。並且將江鑽股份的評級調低至「迴避」。
去年6月12日，江鑽股份公告稱，大股東中石化集團江漢石油管理局將下屬的三機廠審計評估作價1.89億元，以出讓方式轉讓給上市公司。
江鑽股份公告顯示，三機廠凈資產2006年為13424萬元，2007年為16772萬元，2006年凈資產收益率0.99%，2007年5.88%。
「從凈資產收益率上來看，其指標竟然還要比現有業務要差。」一位曾經前去調研的基金經理表示，跟江鑽股份相關人士「溝通了一下，判斷其注入的資產與賣方研究員的預期有差距。」該基金經理回憶說。
一場逃離江鑽股份的賽跑隨後開始。江鑽股份的股價也隨即迎來三個月暴跌七成的結局。
此後，基金對江鑽股份再無問津。
它們為何被買入
有上市公司從基金的股票池、核心股票池、重倉股中被賣出，就會有新的股票被篩選進來。
從已發布的年報披露信息來看，一些並不為人們注意的的上市公司在2008年獲得了基金的關注。
方大炭素和建投能源，這兩只股票就是如此。
「我們曾經去調研過深圳一家上市公司的新項目，先是坐火車到青海西寧，然後再坐長途火車到塔里木盆地，隨後換上汽車趕赴項目所在地。」
前述規模居於前15位的基金公司投資總監回憶其調研情形時說，由於這個項目是晝夜顛倒作業，他和助手便身披大衣在夜裡觀察其生產。「調研的結果是，這個項目並沒有達到預期。」
雖然方大炭素並沒有披露其接受機構調研的信息，但其證券事務代表馬傑表示，2008年有3到5家基金公司趕赴這家位於蘭州市遠郊區的上市公司調研。但其並沒有透露基金公司名稱。
「自從2006年重組以後，公司變化很大，開始有基金公司過來調研。」
持有該公司股份的上海某銀行系合資基金公司投資總監表示，公司的基金經理去年就去過該上市公司調研，今年也去過了一次。
方大炭素2008年年報顯示，2008年全年實現營業收入334270萬元，同比增長61.27%，實現利潤總額81005萬元，同比增長107.13%。凈利潤為54531萬元，同比增長95.22%。基本每股收益0.95元，期末股本攤薄後每股收益為0.85元。
炭素行業的上游是石化行業(原料石油焦、針狀焦等)，下游是鋼鐵行業。
中信建投對方大炭素的年報點評表示，鋼鐵行業目前仍處於景氣度下行周期，209年經濟形勢可能更為嚴峻，對於鋼材產品的需求也會下降，從而對方大炭素業績構成巨大壓力。「但是公司目前較高的行業地位和產品定價權以及2009年產能的釋放將有助於適度緩解產品價格下降帶來的不利因素。預計2009-2010年EPS分別為0.92元，1.01元。」並給予了中性評級。
方大炭素的年報顯示，泰信基金旗下的泰信先行策略，光大保德信優勢配置和新增長進入其十大流通股股東行列。
按照基金進行選股的一般程序，如果該上市公司引起了基金的興趣，並且被列入到股票池中，基金公司行業研究員、基金經理以及投資研究總監都有可能對該公司進行詳盡的調研。
各家基金公司在進行投資研究時，對上市公司的調研程序有所不同。以匯添富基金為例，該公司規定，對於要建倉2%以上的股票，基金經理必須要親自調研，並作出調研報告，對於建倉超過5%的股票，則需要投資總監親自調研。如果該股票不換，還要定期出具對該上市公司的的實地調研報告。
「但也會有些特殊情況，比如招行、平安等大白馬股票，賣方機構每年都要去調研，而且平時的聯系也比較多，所以並不一定每隻都需要去調研。」上海某基金公司研究總監表示，反倒是有一些冷門的股票，即使要建倉0.1%，可能都需要去實地調研。
接受基金調研後，被買入的還有建投能源。
建投能源年報顯示，去年三四季度，華寶興業基金、建信基金、銀河基金、長盛基金等扎堆調研該公司。國信等券商同時也紛至沓來。
與此對應的是，三季度中只有博時新增長一家基金公司位居十大流通股股東之列，但是到了第四季度，基金的數目增加到兩只。持股也從375萬股增加到913萬股。
兩家房地產企業銀基發展和中天城投也逆市成為基金頻繁調研的對象。
「基金對上市公司的調研其實就是基本面分析的一部分。」東吳嘉禾優勢魏立波表示，對於上市公司的報告，尤其是未來展望的部分予以確認，尤其是在公司實地調研中，通過了解作業現場和與其員工，同行，上下游公司人員的交流中，這些虛的東西就能很直觀。
調研講究方法
私募領軍人物趙丹陽調研上市公司有自己獨特的方法。
之前有業界傳言「9·11」事件時，趙丹陽大量買進同仁堂科技之前，就對其供貨商和經銷商都進行了專門探訪，甚至還向同仁堂的競爭者——廣州葯業了解市場實情。另外，還自己到葯店看同仁堂六味地黃丸瓶底的生產日期，側面了解其庫存情況，並到各大中醫院去了解醫生對同仁堂葯品的評價。
泰信基金基金投資總監王鵬說，各基金調研也都有自己的「歪門邪道」。
他舉例說，其持有的某醫葯上市公司，通過現場調研其生產線的開工情況，來確認公司目前的狀態。「我們的化工研究員去年10月份去了工廠現場，那時候三條生產線還只有一條在生產，現在已經有兩條了。」
王鵬還表示，公司印製了一本名為《上市公司調研40問》的小冊子，在每次調研之前，公司的研究員和基金經理都會據此提前做大量准備。「做到有的放矢，而不是在上市公司坐上半天，走馬觀花的參觀一遍，這樣的調研才會有效果。」

㈣ 美股再度大跌！下跌或才剛剛開始

作者：陳若焱、趙明昊

支持：遠川研究所投資組

美股已成驚弓之鳥。繼6月11日暴跌之後，6月15日美股再度大幅低開，三大指數集體下跌，道瓊斯指數開盤跌逾2%，納指和標普500指數也紛紛大跌。截至發稿，各指數跌幅有所收窄。

美股調整，其實早有先兆。北京時間6月15日午間，美股三大指數股指期貨集體跳水，道指期貨盤中一度跌超950點，跌幅超過3%。指數期貨作為美股指數的先行指標，對行情具有重要的參考作用。6月11日美股開盤之前，美股股指期貨也曾出現顯著暴跌。

疫情反復，經濟衰退，以及美股企業高負債，無疑是懸在美股頭頂的達摩克利斯之劍。山雨欲來風滿樓。一場暴風雨或即將來臨。

今年3月以來，在接二連三的「黑天鵝「事件打擊下，美股持續暴跌，多次觸發熔斷。意外的是，在疫情蔓延、經濟停擺、失業率飆升等多重利空之下，美股自3月23日觸底後，反而開啟了一輪波瀾壯闊的」牛市「。即使是5月份以來的種族沖突，也沒有影響到美股反彈的步伐。

美股這一輪反彈來得太突兀，完全脫離了經濟基本面。一季度美國GDP增速為-5.2%，創下經濟危機以來最差表現；4月、5月的失業率飆升至15%和13%左右，實際失業率可能會更高，即便如此，也已經超過了2008年經濟危機時的水平。利空不斷，但股價卻漲不停，令很多投資者大惑不解。

美股這次非理性上漲， 主要原因在於美聯儲無限量寬松政策的實施。 在火速降息之後，3月23日美聯儲又馬不停蹄的拋出了新一輪經濟刺激計劃，無限量寬松政策粉墨登場。貨幣寬松預期加天量流動性注入，不僅短時間內化解了踩踏危機，同時也大大提高了市場的風險偏好和投資者信心，成為市場持續走高的驅動力。

同時， 美股指數已經嚴重失真，被一些權重板塊和個股「綁架」，並不能完全反映市場真實的狀況。

美股三大指數標普500、納斯達克指數和道瓊斯工業指數成分股中，權重最大的是信息技術板塊，其次是醫療保健和可選消費。而這三個板塊，不僅受到疫情的沖擊最小，而且一些板塊的重要性在疫情中得到充分體現，板塊個股因此受到資金的青睞紛紛大漲，進一步推動了指數的強勢。

統計顯示，3月23日至6月10日期間，美股信息技術指數從3914點漲至4321點，累計漲幅超10%。醫療保健和可選消費指數在這期間也出現不同程度上漲。

另外，指數權重股的上漲，也起到重要的拉抬作用。以率先「填坑」並創出 歷史 新高的納指為例，其成分股均為新興行業公司，前十大權重股悉數來自TMT行業，前五大權重股分別為蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌和Facebook，這些個股在3月23日至6月10日期間，漲幅普遍超過40%。

美聯儲無限放水，提振市場信心的同時，一些利空因素也被掩蓋，再加上權重股的拉抬作用，導致美股近3個月的表現異常強勢。不過，脫離基本面支撐的股市上漲很難持久。當美聯儲量化寬松政策的刺激效果邊際減弱，疊加第二波疫情的爆發，已經處於高位的美股，再度回調變得順理成章。

在6月11日美股大跌之前，新債王岡德拉克在一次網路直播中就曾發出警告，盡管有「超人」鮑威爾，但 美聯儲推出的零利率和量化寬松不是有效政策，警惕美股高位回落，投資者應該買點黃金避險。 他還表示，若美債收益率持續上升，類似於上世紀40年代時的收益率曲線控制可能會重新登場。

事實證明，債王這次又對了。最近，影響美股最重要的兩大變數—— 經濟復甦和疫情好轉，在同一時間向市場預期相反的方向演進 。美股下跌的動力越來越強。

美聯儲對未來經濟的悲觀預期，讓資金開始對放水能否刺激經濟重回增長提出了質疑。這成為美股近期下跌的導火索。

6月10日美聯儲宣布維持零利率不變，並且預計這一政策將持續至2022年底。從基調來看，不加息確實是偏鴿派，但這在市場預期當中，而零利率持續時間之長，是超出市場預期的，這暗示美聯儲對未來很長一段時間內經濟的悲觀看法。

美聯儲的表態，將美國投資者一直憧憬的經濟V型復甦的幻想打破，市場信心急轉直下，二級市場上選擇用腳投票，導致了6月11日美股的暴跌。

而在美股暴跌之後，「懂王」在推特上怒懟美聯儲，把市場調整的原因歸咎於鮑威爾，說它們經常犯錯，美國非農數據表現很好，第三、第四季度的數據會更好，明年將是最好的一年，疫苗也會很快出現。不得不說，對於美股為何大跌， 「懂王」是真懂，每一句話都說到了點子上。

阻礙美股繼續上漲的另一個重要原因則在於疫情的反復。5月美國種族沖突爆發，各地遊行抗議等聚集活動，加速了新冠疫情的擴散；同時，美國各州解除了「居家令」，逐漸復工復產，增加了疫情二度爆發的可能。

約翰·霍普金斯大學統計顯示，截止6月14日，美國新冠肺炎確診人數已經超過209萬，德克薩斯州連續三天新冠肺炎住院人數創紀錄，加利福尼亞州有9個縣住院人數激增。很顯然，目前美國已經出現了疫情二次爆發的苗頭。

舊愁未去又添新愁。對於疫情卷土重來的擔憂，成為壓垮美股的最後一根稻草。除此之外，市場處於高位，個股估值高企，也將一定程度上制約美股繼續上行。

自3月23日以來，截至6月11日暴跌之前，美股三大指數均出現了一波近40%的反彈行情，短期市場漲幅太過誇張，市場泡沫快速形成，個股估值高企。根據興業證券的測算， 目前美股幾乎全部的行業估值均偏高，工業、非核心消費品、房地產估值分位數均達100%，僅電信服務、醫療估值分位數低於90%。

由於前期大漲積累了大量的獲利盤，當市場不確定性增加，資金獲利了結的需求上升，當賣盤大量涌現，恐慌性殺跌或將再度上演。

美股就像一架天平，一邊是美聯儲兜底經濟的刺激政策，一邊是美國疫情、經濟基本面。為了讓天平平衡，應對疫情和經濟衰退，美聯儲不斷加大政策砝碼，市場信心提升，美股走強；而當政策刺激空間和效果下降，疫情反復讓情況變得更加糟糕，天平開始向另一端傾斜，美股下跌再所難免。

美股過去十年長期牛市， 最重要的原因在於上市公司大量回購股票 ，而低利率環境為此提供了基礎，上市公司通過低負債融資回購股票，市場上的流通股數越來越少，不僅推高了股價，也「虛增」了美股的 EPS 和 ROE。但是，這使美股上市公司負債率普遍偏高。

美聯儲今年推出的量化寬松政策，進一步推高了上市公司的負債率。高杠桿下，上市公司對融資成本和盈利能力更加敏感，抗風險能力或變弱。

同時，美股上市公司股東極其分散，華爾街各類機構幾乎占據了公司前十大股東名單，職業經理人和資本相對急功近利，高負債回購股票推高股價的方式就是最好的體現。這將削弱美國企業長期競爭力。

據華泰證券研究認為， 美股今年 3 月以來的反彈或由居民、外資和杠桿資金推動 ，其中，大量居民借道美國國內權益型 ETF「抄底「美股，參與熱情很高，而公募機構在 3-5 月持續賣出美股，自 4 月起先後買入大量高收益債與投資級公司債。散戶湧入，而大資金持續撤退，也意味著行情或走不遠。

近期美股的劇烈震盪，歸根到底原因在於，當疫情和經濟向好預期證偽，市場風險偏好急轉直下，使得原本被掩蓋的美股高負債率等不利因素再次浮出水面，導致多空分歧加大。當市場風險偏好高的時候，利好被放大，利空被忽視，市場上漲；相反，當市場風險偏好下降，利空因素則會被顯著放大，市場調整。

目前美股或正處於後面這個階段，調整或才剛剛開始。不過，對此市場上也有不同的聲音。有分析人士認為， 美股這一輪反彈始於美聯儲量化寬松政策，因此貨幣政策的轉向才是行情結束的信號。 顯然，這個信號還沒有出現，美聯儲依然會繼續呵護市場；長遠來看，當美聯儲工具箱里「彈葯「用盡之時，才應該擔心真正大熊市的到來。

興業證券張憶東在5月一份研報中曾引用了這一觀點，他當時認為，美聯儲政策轉向最快也要到三季度。

不過，現在的情形顯然已時過境遷。隨著疫情的二次爆發，美國經濟復甦預期變差，美股向下轉向的時間點可能會大大提前。美聯儲若不能及時出台更強勁的經濟刺激政策，美股中長期下行趨勢或已確立。

相比美股，目前A股上市公司盈利確定性無疑更高。國內疫情得到有效控制，率先復產復工經濟快速恢復中，同時A股估值普遍較低，有望成為全球資金的避風港。近期A股一改跟跌不跟漲的「老毛病」，指數雖然表現一般，但個股機會層出不窮。A股獨立行情呼之欲出。

風險提示：本文觀點僅供參考，不作為買賣依據。基金有風險，投資需謹慎。