中國股權投資高峰

① 中國股市還有和纏中說禪一樣厲害的人物嗎

纏論，本身就是一部邊寫邊總結、並且尚未完成的著作。

有人要說版，那把纏論拿到期貨、外匯權市場來使用行不行？當然行。然而纏師兄自己也說過，期貨市場由於交易規則不一樣，其共振的狀態、圖形上留下的軌跡也都不一樣。

那麼照搬纏論的股市操作法就只能適應一部分，而期貨的課程纏師兄又還沒來得及寫，所以將目前的纏論照搬過去，而又沒有自己的天才悟性做為保證，後果是什麼大家肯定很清楚。

當然，人人都認為自己天資悟性過人，尤其是在拾獲纏論寶典之後。這本來就是纏論得以傳播的人類內心結構之土壤，而今也導致人人都輾轉在這一紅海之中。

要知道，纏師兄是從藍海過來的，並且已經從藍海獲得巨額收益後，才開壇講法，自己已經逐步退出，在2006年開始已經轉型以做人民幣私人股權投資－這個當時的又一藍海為主了。

② 什麼是大小非誰能詳細系統地講給我聽，為什麼大小非對股市這么重要

小非 （非流通股 non-tradable share）
非是指非流通股，即限售股，或叫限售A股。小：即小部分。小非：即小部分禁止上市流通的股票（即股改後，對股改前佔比例較小的非流通股.限售流通股占總股本比例小於5%，在股改一年後方可流通，一年以後也不是大規模的拋售，而是有限度的拋售一小部分，為的是不對二級市場造成大的沖擊。而相對較多的一部分就是大非。）。反之叫大非（即股改後，對股改前佔比例較大的非流通股.限售流通股占總股本5%以上者在股改兩年以上方可流通，因為大非一般都是公司的大股東，戰略投資者。一般不會拋；）。 解禁：由於股改使非流通股可以流通，即解禁（解除禁止）。「大小非」解禁：增加市場的流通股數，非流通股完全變成了流通股。
非流通股可以流通後，他們就會拋出來套現，就叫減持。通常來說大小非解禁股價應下跌，因為會增加賣盤打壓股價；但假如大小非解禁之後,其解禁的股份不一定會立刻拋出來而且如果市場上的資金非常充裕,那麼某隻股票有大量解禁股票拋出,反而會吸引部分資金的關注,比如氯鹼化工年初的時候有大量大小非解禁股份上市,從解禁當日開始連續放量上漲！

關於占股比例多少和限售時間關沒有明確的確定，只是業內一種通俗的說法。
限售股上市流通將意味著有大量持股的人可能要拋售股票,空方力量增加,原來持有的股票可能會貶值,此時要當心.
最大的「莊家」既不是公募基金，也不是私募基金，而是以低成本獲得非流通股的大小股東，也就是所謂的「大非」「小非」。其中作為市場最有發言權的則是控股大股東——他們對自己企業的經營狀況最為了解，但股改之前大股東及其他法人股東的股份不能流通，所以他們對公司股價既不關心，也無動力經營好上市公司。
不過，經歷去年的股改洗禮，越來越多的「大非」「小非」已經或即將解禁流通，這些大股東們增持還是減持公司股票，能相當程度地反映公司是否具有投資價值。
持有上市公司股份總數百分之五以下的原非流通股股東，可以無需公告的限制而套現，廣大投資者無從得知具體情況。所以，限售股持股比例偏低、股東分散、有較多無話語權「小非」的上市公司是值得重點警惕的對象。
大小非的由來
當初股權分置改革時，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。也就是說，有許多公司的部分股票暫時是不能上市流通的。這就是非流通股，也叫限售股。或叫限售A股。其中的小部分就叫小非。大部分叫大非。
2月,3月,4月解禁股流通,大小非總量有多少?
2007年1月1日 601939 建設銀行解禁27億股，流通盤增42.86%，吸錢約275億
2007年1月5日 601988 中國銀行解禁12.857億股，流通盤增24.69%，吸錢約80億
2007年1月6日 000069 華僑城A解禁5556萬股，流通盤增11.34%，吸錢約30億
2007年1月9日 601628 中國人壽解禁4.2億股，流通盤增46.67%，吸錢約240億
2007年1月9日 601088 中國神華解禁5.4億股，流通盤增42.86%，吸錢約340億
2007年1月24日 600739 遼寧成大解禁1.1578億股，流通盤增15.77%，吸錢約50億
2007年2月1日 601006 大秦鐵路解禁9.09億股，流通盤增42.85%，吸錢約170億
2007年2月3日 601857 中國石油解禁10億股，流通盤增33.33%，吸錢約290億
2007年2月5日 601166 興業銀行解禁17.7億股，流通盤增253%，吸錢約880億
2007年2月18日 601111 中國國航解禁3.5億股，流通盤增27.15%，吸錢約100億
2007年2月27日 600036 招商銀行解禁11.576億股，流通盤增24.57%，吸錢約460億
2007年3月1日 601318 中國平安解禁19.63億股，流通盤增243.85%，吸錢約2050億
2007年3月4日 601390 中國中鐵解禁14億股，流通盤增42.86%，吸錢約90億
2007年3月5日 000878 雲南銅業解禁1.743億股(成本9.5元)，流通盤增47.76%，吸錢約60億
2007年3月31日 000858 五糧液解禁3.796億股，流通盤增26.36%，吸錢約130億
2007年4月27日 601398 工商銀行解禁9.615億股，流通盤增10.47%，吸錢約80億
2007年4月28日 601998 中信銀行解禁5.17億股，流通盤增29%，吸錢約47億
2007年4月30日 601600 中國鋁業解禁24.915億股，流通盤增217%，吸錢約850億
2007年5月12日 600000 浦發銀行解禁3.173億股，流通盤增8.97%，吸錢約160億
2007年5月16日 601328 交通銀行解禁32.77億股，流通盤增146.7%，吸錢約480億
2007年5月19日 600050 中國聯通解禁10.598億股，流通盤增11.3%，吸錢約100億
2007年5月25日 600519 貴州茅台解禁4719萬股，流通盤增11.57%，吸錢約80億
2007年5月30日 600150 中國船舶解禁2415萬股，流通盤增17.9%，吸錢約45億
2007年6月5日 000878 雲南銅業解禁3500萬股(成本9.5元)，流通盤增6.49%，吸錢約12億
2007年6月6日 600015 華夏銀行解禁5.1億股，流通盤增30.27%，吸錢約100億
2007年6月23日 600016 民生銀行解禁16.3億股，流通盤增11.26%，吸錢240億
2007年6月26日 601919 中國遠洋解禁5.35億股，流通盤增28.03%，吸錢約180億
2007年7月12日 601168 西部礦業解禁12.51億股，流通盤增28.03%，吸錢約370億
2007年8月11日 002024 蘇寧電器解禁3.82億股，流通盤增39.13%，吸錢約230億
2007年8月15日 600030 中信證券解禁4.937億股，流通盤增17.68%，吸錢約450億
2007年8月19日 600019 寶鋼股份解禁31.449億股（國有減持上限），流通盤增56%，吸錢約480億
2007年9月19日 601169 北京銀行解禁6.684億股，流通盤增74.27%，吸錢約120億
2007年10月10日 600028 中國石化解禁43.351億股，流通盤增51%，吸錢約880億
2007年10月24日 600104 上海汽車解禁16.3億股（國有減持上限），流通盤增99.1%，吸錢約350億
2007年11月21日 600837 海通證券解禁6.446億股，流通盤增551%，吸錢約320億
2007年12月2日 000898 鞍鋼股份解禁5.268億股（承諾減持上限），流通盤增41%，吸錢約130億
2007年12月27日 000002 萬科A 3.225億股解禁 流通盤再增5.92%，吸錢約90億
2007年12月27日 600717 天津港 1.449億股解禁 流通盤增20%，吸錢約30億
2007年12月28日 601808 中海油服解禁27億股，流通盤增41%，吸錢約36億
2007年12月31日 600500 中化國際 1.2577億股解禁 流通盤增24.4%，吸錢約23億

深圳證券交易所（下稱「深交所」）最近發布的一份統計報告顯示，自第一筆解除限售以來的不到2年裡，深市主板超過四成的解除限售股份已被減持，累計成交額超過1000億元。深交所表示，盡管「大小非」減持並非導致去年以來市場深幅調整的主因，但應當提前應對將於2009年到來的「大小非」解除限售高峰。
自2006年8月第一筆解除限售至今年4月24日，深市主板解除限售股份共計193.86億股，減持82.66億股，占解除限售總額的42.64%，累計成交金額1006.37億元。截至今年4月，深市共有335家上市公司的股份解除限售，在二級市場出售股份的上市公司，占解限上市公司的87.16%。其中，持股5%以上的股東出售20.7億股，占總減持額的25%。從時間分布看，「大小非」股東減持主要在去年，共減持67.78億股，占總減持額的82%。
深交所對主板的分析發現，作為產業投資人的「大非」傾向於持有股份，而作為財務投資人的「小非」以股權投資盈利為目的，基本上不打算長期持有，是減持的主要力量。超過60%的上市公司的「小非」減持數量達到解限比例的50%以上，有39家上市公司的「小非」已將解除限售股份全部售出。
從月度來看，減持股數最高的去年4月共計減持13.32億股，當月也是深證綜指漲幅最大的一個月，上漲33.63%；減持股數占市場總成交比例最高的是去年12月，占總成交量的1.184%，而當月深證綜指上漲17.04%。平均而言，每月減持股份總量占交易總量的比例為0.538%。因此，「大小非」通過減持股份賣出的數量十分有限，不是導致當前股市下跌的主要原因。
盡管深交所不認為「大小非」減持導致去年以來的市場深幅調整，但其在報告中仍警告說，由於「大小非」解除限售高峰在明年才真正到來，因此有必要未雨綢繆地應對未來「大小非」解除限售高峰期。深交所預計，剔除因非公開發行、增發而導致的新限售股，深市主板今年因股改產生的限售股解禁規模為225億股，比去年增長53.06%，明後兩年的解禁規模分別為412億股和136億股，2011年為149.8億股。
為消除市場對「大小非」減持的盲目恐慌情緒、增加透明度，報告建議通過深交所網站披露「大小非」解限、減持總體情況。其中，通過大宗交易系統成交的，按大宗交易相關規定進行披露；通過二級市場減持的，主板上市公司與中小板上市公司可分別披露。

③ 高瓴尋找「接盤俠」

編輯 米娜

頭圖來源 視覺中國

「高瓴到底怎麼了？」——似乎已成為近期投資圈的一個「寒暄」話題，彼此見面總要聊上幾句。

一些風聲流傳出來。有媒體報道「高瓴正進行無差別裁員」，還有人放出高瓴資本創始人或合夥人「出走」的傳聞，隨即都被高瓴官方以「辟謠」的方式否認了，但這家機構的真實狀況卻愈發淹沒在更多的猜測之中——這也是它的獨特之處，不管是處於聲名的頂端，還是跌落神壇之下，高瓴資本始終給外界一種霧里看花的感覺。不同的是，之前籠罩它的是光環，而現在則是迷霧。

迷霧讓高瓴資本的交易夥伴也心生疑竇。《中國企業家》接觸到的多個獨立信源證實， 高瓴資本近期頻繁就旗下一些項目尋找買家接盤。「規模還挺大的。」一位接近交易的知情人士王鑫（化名）透露。而讓他困惑的一點是，同一個項目，高瓴甚至會有不同的團隊分頭對接，而各方之間卻又似乎毫不知情。「這么大規模的資產處置，高瓴為什麼不進行內部統籌？」

高瓴到底怎麼了？

9日，高瓴對《中國企業家》回復稱：高瓴在做S基金的嘗試，所以跟行業里的玩家在接觸了解，同時也在尋找市場上的優質資產。

王鑫就職於一家美元S基金。業內俗稱的S基金，即Secondary Fund（二級市場交易基金），也有人稱之為存量資產交易，後一種叫法或許更直觀一些，即針對一級市場投資的存量項目進行的資產交易，通過買入二手投資份額或投資項目組合，在實現溢價後出售獲利。

作為VC/PE退出方式中的一種，S基金在海外已有30多年的發展。而在國內，近兩年S基金才步入發展窗口期，原因就在於，中國的VC投資熱潮自2010年開始，在2015年的「雙創期」形成又一個發展高峰，按照基金7~10年的存續期來看，兩個高峰時段的存量投資如今陸續進入退出期，但又普遍受阻於傳統退出路徑，陷入進退兩難的境地——正好卡在了S基金的交易點上。

「頂級GP（普通合夥人，泛指股權投資基金的管理機構或管理者）過往不輕易尋求外部基金接盤，因為他們規模資源夠，一般都選擇自體消化。」王鑫說。但最近，諸如高瓴這樣的頂級GP項目開始主動找上門來。

一位S基金的合夥人表達了同樣的看法。據他透露，這段時間高瓴交易存量資產的需求很頻繁。不同的是，此前高瓴是買方，現在變成了賣方。

「以前經濟持續增長，資金多，投資標的也多，都投資增量市場，大家也沒有那麼在乎退出。現在都在琢磨存量市場，GP不得不親自下場。原因也很簡單，如果資產好賣，GP可以藉助S基金撬動更多的新募資；如果之前基金做的不好，GP更要保證交易信息的保密性。」

一般來說，S基金可以進行LP（有限合夥人，泛指出資人）投資份額收購，也可以對整體項目進行重組性收購，不論哪一種方式，GP都同樣可以獲得管理費，因此從收益上來說不會有太大影響；同時，S基金的進入可以撬動GP的內部管理，比如調整項目管理人等，在一定程度上還能協助GP進行人員優化。

這或許是高瓴考慮S基金接盤的有利理由，但當前卻並非一個好的交易時機。

對比兩年前，S基金已經從賣方市場轉換到了買方市場——一方面大量的存量資產集中而至，賣方需求猛增，資產價格隨之下降，疫情期間大量資產甩賣進一步打壓了資產價格；與此同時，從資金端來看，美元基金當前出手更為謹慎，也抑制了買方的資產購入沖動。

再具體到高瓴的項目，一位VC業內人士就指出，高瓴的很多項目交易價格都很高，這會給有意接盤的S基金構成壓力。一般而言，S基金是從投資尾盤中篩選相對較好的資產——要麼是在被投企業中投資佔比較大的；要麼是項目退出前景較好的。當然更重要的一點就是價格合適，基於這些原因，王鑫坦言當前接觸到的高瓴資產包對於他所任職的機構來說，吸引力並不大。

對高瓴而言，這或許是不得不做出的一個決定。

在中國投資圈，高瓴是一個另類的存在。它是唯一一家從二級市場起步、而後又在一級市場風生水起的投資基金；《高瓴是怎樣煉成的》一文對比了與高瓴在影響力和活躍度都等量齊觀的紅杉資本，其中寫到： 紅杉的勝利是在所有賽道做全和做對的勝利，而高瓴是一種基於「象徵性事件」和super deal（超級交易）的跨越式成長，如同用幾個大踏步快進到了如今的體量。

很多LP對高瓴的認知也是來自於其 歷史 上的「高光時刻」，比如在二級市場，高瓴對洋河的逆勢抄底，最後獲得翻倍的收益；而在一級市場，高瓴以3億美元入股京東，這個數字在後者上市後膨脹到39億美元，3年十幾倍的造富故事讓高瓴一戰成名，這些將高瓴推向神壇的「象徵性事件」就像熠熠發光的勛章，吸引著投資人紛至沓來。

2018年，高瓴募集規模高達106億美元的PE基金，成為當時亞洲史上最大的一隻私募股權基金。2021年，專注於VC投資的高瓴創投在成立一年後，就完成美元和人民幣合計規模超過100億元的獨立募資。而在二級市場，「高瓴概念股」被競相追逐，一個定增消息就能讓一隻股票漲停的市場戲碼不斷上演。而王鑫所在的機構在做盡職調查時，就曾驚訝地發現幾乎他們接觸的每一家銀行的私人銀行客戶的資產配置中，都有高瓴的項目。

但硬幣的另一面則是，被「象徵性事件」激發而起的市場信心，也很容易因「象徵性事件」而遭到挫傷。

其中之一是高瓴資本對格力的投資，截至6月8日收盤，格力電器報31.81元/股，如果不考慮分紅所得，高瓴資本投資浮虧超過百億元。更近的一筆是對用友網路的定增，高瓴資本浮虧近4億元。 雖然不能就此否定高瓴的投資能力，但其令人炫目的光環效應已經不復存在了。

「融資和募資不同，公司融資有固定資產，有員工、有市場，這些都可以幫出資方做出判斷；而募資更多就是一個想法，最重要的就是基金keyman（關鍵人物）。」上述合夥人對比說，所以GP的工作更像是 社會 活動家，贏得信心，才能發揮出更大的杠桿效應。

而從過去投資者的趨之若鶩到如今流傳的似是而非的「滿城風雨」，高瓴逐漸失去的，可能正是那份信心。張磊在2020年出版的《價值》一書中曾提醒，每一個投資人都要搞清楚的是，能隨著時間的流逝加深護城河的，才是「資產」，時間越久對生意越不利的，則是「費用」。「許多秘密藏在時間里，時間會孕育一切。」

而經過17年時間孕育的高瓴資本，管理資產從2000萬美元到600億美元，從最早對消費、醫療和互聯網企業的有限參與，到先進製造、硬 科技 、企業服務、前沿 科技 、新消費、碳中和等領域投資的一應俱全，從二級市場再跨越到一級市場，經過經濟周期和大勢的洗禮，又有哪些是真正的「資產」，哪些是禁不起推敲的「費用」？

在上述VC業內人士看來， 高瓴一向是「大力出奇跡」的打法——高價搶項目，迅速把產業鏈拉起來；就算挖人的闊綽也是讓同行嘆為觀止的，「直接就是三倍薪酬」。 另一方面，為了支撐這樣的成長模式，就需要募更多的資金，以獲得更多的管理費收入，然後更大手筆地投入到下一輪，如此形成一個高速旋轉的飛輪。只不過，遭遇經濟下行，信心匱乏，支撐這個飛輪運轉的動力已經不復當初了，而作為一家投資機構來說，盤子越大，支出越多，日常現金流有限，短期內又沒有carry（激勵分成），運營壓力會很大。

在這種情況下，高瓴資本尋求S基金的接盤，引發了外界更多的猜測。不過一位投資機構業內人士也強調，「S基金在海外是很普遍的退出渠道，國內很多頭部GP最近兩年也都進行了很多資產包交易，對於高瓴來說，應該也是一種正常的退出嘗試。」

但當前處在風口浪尖下的高瓴，即便是常規性的操作，也需要慎之又慎。

「找基金接盤對GP來說不一定是好消息，所以很多頭部GP都不會特別聲張，限定在小范圍內詢價交易。」上述合夥人認為 高瓴目前多方出擊詢價，讓一個本該私密的交易變成一個半公開的信息，「肯定會影響資產出售和資產價格，做成一兩單不是問題，但對於聲譽的損傷可能就無法估量了。」

#高瓴資本#

④ TPG資本管理合夥人孫強究竟說了什麼，竟然引來了流量女王楊冪的關注

孫強說了一些關於新冠肺炎疫情，對於經濟和產業結構的影響，引來了流量女王楊冪的關注，關於疫情一直都是我們現在比較關注的一些問題，就連我們平時的一些通訊公司，比如說電信，移動等每天也是在通過信息，再發布一些需要注意的事項，還有就是疫情的最新狀況，我們可以看到疫情現在在全球，也是蔓延速度非常快的，它可以通過飛沫和接觸來傳播。

楊冪是一個自帶流量的明星，不管什麼話題都是非常引人關注，結婚受人關注，離婚受人關注，甚至是穿什麼衣服也是非常受人關注的，是當今的一個流量女王了，這次他關注了孫強，就有許多人在孫強的微博下面告訴他楊冪關注他了，而且還有許多人因為楊冪的關注而更加的了解孫強，從而也關注孫強了，可以說孫強這次借著楊冪的流量也是火了一把。