❶ 兩家葯業上市公司年底甩賣資產，原因卻截然不同
資本市場，出於不同目的出售資產是常見的手段，有公司因財務壓力大，出售資產盤活資金；也有公司因戰略布局考慮而選擇出售資產。近期，兩家制葯類上市公司公告披露轉讓子公司股權，股權轉讓完成後將不再持有相關公司股權。趕在年底之前售賣資產，這樣公司業績也能好看一點。
益佰制葯：6.6億出讓子公司53%股權盤活資金
近日，財務狀況吃緊的貴州益佰制葯股份有限公司（證券簡稱：益佰制葯，證券代碼：600594.SH）選擇出售資產為公司補血。12月19日，益佰制葯公告披露，為了優化公司資產結構，進一步推進公司的產業布局調整，實現資金回收，增加現金流動性，擬對外轉讓公司所持有的淮南朝陽醫院管理有限公司（以下簡稱「醫院管理公司」)53%股權。
醫院管理公司的股東宋士和（持有該公司47%股份）於2018年12月13日向益佰制葯發出了股權收購要約書，欲以人民幣6.6億元的價格收購該公司53%股權。但益佰制葯決定擬通過在產權交易所以不低於6.6億元（含本數）的價格公開掛牌轉讓所持有醫院管理公司53%的股權，最終成交價格以公開掛牌結果或公開競價結果確定。
12月22日，益佰制葯披露股權轉讓進展公告稱，股權轉讓拍賣日期為2018年12月28日上午10點。根據現場成交價格，在2個工作日內組織買賣雙方簽署股權轉讓協議。交易款分三期完成支付，其中，首期轉讓價款為20,000萬元，受讓方此前支付的保證金人民幣20,000萬元在股權轉讓協議生效之日轉抵為首期轉讓價款。2019年3月20日前支付第二期轉讓價款30,000萬元，並需在2019年12月31日前付清第三期剩餘轉讓價款。
交易完成後，益佰制葯將不再持有醫院管理公司股權，該公司也將不再納入益佰制葯合並報表范圍。
資料顯示，醫院管理公司注冊資本9335.11萬元，公司經營范圍為醫療 健康 產業投資，投資管理，資產管理，投資咨詢，醫院管理等。2017年年度，該公司取得營業收入4.02億元，凈利潤6940.59萬元；2018年未經審計的財務數據顯示，前三季度公司取得營收3.38億元，凈利潤為5613.68萬元。
醫院管理公司2017年度及2018年前三季度財務數據：
據了解，2016年益佰制葯通過收購及增資方式共計出資6.10億元獲得了醫院管理公司53%股權。當時益佰制葯稱，將極大助力公司在腫瘤放療領域拓展，並完善公司「聚焦大腫瘤」戰略的版圖。
益佰制葯的主要業務為醫葯製造板塊和醫療服務板塊。其中，醫葯製造板塊主要為葯品的研發、生產和銷售，葯品涵蓋中成葯、化學葯和生物葯等多個醫葯細分行業，產品涉及腫瘤、心腦血管、婦科、兒童、骨科和呼吸等多個治療領域。醫療服務板塊主要業務類型為控股民營醫院、與醫院合作建設腫瘤治療中心以及組建腫瘤醫生集團。
如今為實現資金回收，增加現金流動性，益佰制葯選擇轉讓該子公司。就益佰制葯自身業績看來，公司自身財務承受一定壓力。數據顯示，今年前三季度公司收入微增，凈利潤較同期下降37%。三季報顯示，截至2018年9月底，益佰制葯2018年取得營業收入29.11億元， 較上年同期增長1.29%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.96億元，較上年同期的3.16億元相比下降37.92%。
截至2018年9月底，益佰制葯貨幣資金余額為8.54億元，同期短期借款9.71億元、一年內到期的非流動負債為0.53億元，其8.54億元的貨幣資金似乎難以覆蓋10.24億元短期債務。報告期內，公司經營現金流凈流出0.98億元，同比下降120.62%。
此外，公司回血能力放慢。截至三季度末，公司應收賬款賬面價值為7.10億元，較年初的3.83億元增加了3.27億元，較去年同期的4.83億元增加了2.27億元，增幅為47%。與之對應的是，公司應收賬款周轉率從去年同期的6.88次降至如今的5.33次，這表明公司回款能力降低。
假設本次交易以掛牌底價人民幣6.6億元成交，對公司當期合並報表凈利潤和歸屬於母公司凈利潤的影響均為-1,200至-4,500萬元；如本次交易以公開競價價格成交，所涉及對公司財務狀況和經營成果的影響尚需根據公開掛牌交易成交結果確定。
除了財務壓力外，益佰制葯大股東股權質押平倉風險也是兵臨城下。2015年以來，益佰制葯最高股價超過30元，而12月20日，其收盤價僅為5.61元，跌幅超80%。12月20日晚，公司發布了的延期回購公告顯示，實控人竇啟玲持有23.42%股權，其女兒竇雅琪持股0.03%，二人合計持股23.45%。截至當日，竇啟玲所持股權全部質押，二人所持的99.86%處於質押狀態。
需要說明的是，因本次交易以公開掛牌方式進行，能否成功出讓以及轉讓價格尚不確定，上述損益是否可計入益佰制葯2018年財務報表尚不確定。
現代制葯：協同價值較低，4.24億元轉讓青海制葯廠45.16%股權
與益佰制葯選擇出售資產來盤活資金不同的是上海現代制葯股份有限公司（證券簡稱：現代制葯，證券代碼：600420.SH）也以4.24億元轉讓了一家子公司，其轉讓的原因是處於公司戰略布局考慮。
相關公告內容顯示，經現代制葯董事會、臨時股東大會先後審議通過，同意公司控股子公司青海制葯（集團）有限責任公司（以下簡稱「青葯集團」）通過上海聯合產權交易所公開掛牌方式轉讓其持有的青海制葯廠有限公司（以下簡稱「青海制葯廠」）45.16%股權，掛牌底價為人民幣42,362.59萬元。
資料顯示，青海制葯廠是由青葯集團和青海制葯廠職工持股會共同出資成立，公司注冊資本10,000萬元，子公司青葯集團持有該公司45.16%股權。該公司屬於國家定點生產麻醉葯品的專業廠家，經營范圍為麻醉葯品、精神葯品、原料葯、小容量注射劑、口服溶液劑、片劑、糖漿劑的製造和銷售。數據顯示，2018年上半年，青海制葯廠取得凈利潤1984.56萬元。
公開信息顯示，上市公司現代醫葯主要從事醫葯產品的研發、生產、銷售等全產業鏈業務，產品范圍涵蓋抗感染葯物、心腦血管葯物、抗腫瘤葯物、麻醉精神類葯物、代謝及內分泌葯物及大 健康 產品等領域。今年前三季度來看，現代醫葯的營收和凈利潤成雙指標增長趨勢。數據顯示，2018年前三季度公司取得營業收入84.85億元，較上年同期相比增長28.82%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為5.78億元，較上年同期相比增長29.37%。
之所以要轉讓青海制葯廠的股權，現代制葯公告給出幾點原因。首先鑒於是對青海制葯廠無實質控制權，該公司在上市公司體系內部的戰略協同價值無法得到體現及提升。又受行政規劃影響，青海制葯廠目前需要整體搬遷，且已經啟動異地搬遷建設新廠工程，導致近期需投入較大資金，預計搬遷後新增成本難以在短期內消化，該公司未來經營將面臨較大壓力。此外，青海制葯廠主要產品較為老化，受國家對於含麻制劑和易制毒葯品的管控持續加強影響，近兩年經營業績停滯不前。2016年度、2017年度該公司實現的扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者凈利潤均未能達到重大資產重組時的盈利預測。
此外，該公司對現代制葯來說有一定的可替代性。青海制葯廠的麻醉葯品定點生產資質雖在市場上屬於稀缺資源，但公司下屬全資子公司國葯集團工業有限公司也擁有以上資質，因此本次股權轉讓將不會對公司麻醉精神葯品業務產生影響。
需要說明的是，轉讓該子公司股權，除了有利於公司整合資源，優化資產結構，對現代制葯戰略布局上產生影響外，本次股權轉讓交易如果在2018年內完成，還將對現代制葯2018年度經營業績產生利好影響。根據本次交易的成交價格42,562.59萬元測算，預計合並報表層面公司將增加投資收益約3.33億元，增加歸屬於母公司所有者凈利潤約1.32億元。
本次交易的最終受讓方為深圳三順制葯有限公司（以下簡稱「深圳三順」），2018年12月19日，深圳三順與青葯集團簽署《產權交易合同》，成交價格42,562.59萬元，較掛牌底價溢價200萬元。在雙方交易完成後，現代制葯及控股子公司青葯集團均不再持有青海制葯廠股權。
資料顯示，深圳三順經營范圍為生產經營中西成葯、清涼飲料、保健食品、化工產品、生物製品。2017年公司總資產為22,149.67萬元，凈資產149,11萬元，2017年度公司營業收入為8,884.66萬元，凈利潤為-491.55萬元。
根據交易合同，深圳三順將在合同生效次日起3個工作日內，將其餘的產權交易款36562.59萬元人民幣一次性支付至上海聯合產權交易所指定銀行賬戶(此前已支付6000萬元保證金)，並完成產權持有主體的權力交接。本次股權轉讓是否能在2018年完成也存在不確定性。
出售資產在資本市場是常見的手段，從上述兩家上市公司轉讓子公司股權的目的來看，益佰制葯出於公司整體經營壓力，盤活資金的考慮多一些。而現代制葯則通過剝離與公司協同價值較低的資產，在整合資源、優化公司資產結構方面的考慮多了一些。年底前，如交易順利完成，或對公司的業績有一定利好影響。但由於相關轉讓事宜的不確定，轉讓子公司股權帶給上市公司的影響也具有不確定性。
❷ 現代制葯2020年半年度董事會經營評述
現代制葯（600420）2020年半年度董事會經營評述內容如下：
一、經營情況的討論與分析
2020年是極其特殊的一年，突如其來的新冠肺炎疫情對公司正常生產經營帶來重大挑戰。面對新形勢，公司把握行業趨勢，聚焦制約發展的突出問題，採取積極應對措施，一方面有序推進復工、復產、達產；另一方面，著力推進降本增效，適時調整經營策略，於危機中尋找轉機，全面落實公司年度預算目標。
2020年1-6月，公司累計實現營業收入62.12億元，與上年同期基本持平；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤3.27億元，較上年同期下降12.29%。
報告期內公司主要開展了以下工作：
（一）強化戰略引領，明確實施路徑
公司全面落實戰略體系制度建設，提升戰略科學性、規范性和可持續性。確立以戰略目標、總體發展規劃、子規劃、工作計劃、「JYKJ」體系、規劃評估優化等構成的完整循環構架體系，明確實施路徑。啟動「戰略、規劃、計劃」體系建設實施方案的編制，涵蓋產業一體化建設、並購投資、國際化業務拓展、新興業務拓展、全面預算管理體系和內控體系，以指導「十四五」規劃的落實。
（二）繼續推進產業一體化，力促協同落地
在中長期戰略規劃框架下，加快推進產業鏈一體化，進一步打通從原料葯到制劑的產業鏈壁壘，加速整合產能資源，通過企業聯動，形成原料葯制劑一體化配套方案，已實現近30個品種的優化銜接，提高協同質效；營銷一體化方面，以CRM數據系統加速營銷一體化，全面督導完善合規經營制度體系，加快建設適應新形勢的營銷體系，重點提升銷售渠道、政策事務、品牌和終端的管控能力。
（三）促進技術創新，推動內生式發展
公司持續實施「創新驅動」發展戰略，報告期內加大研發投入，研發投入同比增加14.69%。採用聚焦項目管理，實施重點督導、全程管控模式，全力推進一致性評價工作。報告期內雙氯芬酸鈉緩釋片、頭孢地尼分散片、頭孢克肟顆粒、克拉黴素片4個品種通過一致性評價，3個項目申報一致性評價。截至本報告披露日，公司累計8個品種（10個品規）葯品已通過一致性評價，鹽酸右美托咪定注射液視同通過一致性評價。報告期內公司新申請專利14項（其中發明專利7項，實用新型專利7項），獲得新授權發明專利8項。
（四）提升運營水平，增強風險控制
公司持續實施大品種戰略，採取「一品一策」實施方案，加強學術和品牌推廣，開拓線上合作，持續優化大品種布局；深入開展精益管理，強化降本增效工作，以成本控制為核心，著力現場管理、提升OEE、優化流程等，形成精益生產管理體系；持續推動提質增效，落實財務管控，有效降低資金成本，銷管費用率同比下降3.88個百分點；在內控體系完善方面，優化組織結構，強化業務貫徹，梳理重大風險，完成風險庫滾動評估；以法務為指引、以專項審計為抓手、聯動黨委巡察，加快形成公司內控檢察網；全面落實企業安全環保、質量主體責任，建立專項督辦工作機制，提高風險控制實效。
（五）突出黨的領導，確保三基建設
公司堅持以黨的政治建設為統領，深化主題教育成果，以抓短板強弱項為目標，深入調研，解決突出問題；加強基層黨的建設，嚴格執行「三重一大」決策程序，認真落實「三基建設」，牢固廣大黨員信念，優化企業內部環境；全面落實從嚴治黨要求，提升黨建工作和經營管控水平，為全面提升公司發展能力提供堅強的政治保證。
二、可能面對的風險
面對當前醫葯經濟增速放緩、行業政策頻出、安全環保監管趨嚴等環境因素，公司未來發展可能面臨以下主要風險：
1、行業政策風險
我國醫葯行業發展受政策監管影響較大，2019年醫保目錄調整、醫葯會計信息質量檢查、按病種付費（DRGs）試點等行業政策相繼出台，對葯品研發、生產、銷售產生較大影響和沖擊，2020年國家將會繼續推進落實監管政策，未來行業集中度將明顯提高，行業政策調整對企業經營發展帶來挑戰。
2、葯品降價風險
2019年全國葯品集中采購試點方案得到進一步推廣實施，普通仿製葯銷售價格大幅縮水。隨著醫療改革的不斷深入，在推行葯品降價措施、控制醫療成本的政策導向下，未來可能導致葯品價格不斷下降，將對公司部分產品盈利能力帶來挑戰。
3、技術研發風險
隨著全國葯品集中采購擴面、擴品種持續推進，將倒逼醫葯製造企業加速一致性評價工作。
如果醫葯生產企業的葯品一致性評價工作開展不達預期，企業將喪失市場競爭機會，市場份額面臨被蠶食的風險。
應對措施：公司將強化科研項目管理，加大一致性評價工作支持力度，在組織保障、研發團隊支持、資金配套、外部協作等方面給予傾斜支持，全面推進一致性評價工作。
4、環保風險
黨的十九大將堅決打好污染防治攻堅戰作為決勝全面建成小康 社會 的三大攻堅戰之一。葯品生產過程涉及各種復雜的化學反應，不可避免產生廢水、廢氣、固廢（「三廢」）等需要治理。隨著國家、地方環保監管的提升和污染排放標準的提高，由三廢治理導致的環保風險加劇。企業面臨環保政策變化，治理難度提高，設備、工藝更新和環保費用支出增加等風險。
應對措施：公司以「環保就是企業的核心競爭力」為指導思想，持續加強環保法律法規和專業知識培訓；持續增強環保政策研判和預見；持續加大環保新技術、新設備投入，提升環保工作有效性和管理水平，構建事前嚴防、事中嚴管、事後嚴懲的全過程、多層級風險防範體系，提升風險防控能力，將風險化解在源頭。
5、質量控制風險
公司產品種類繁多，生產工藝復雜，生產流程長，葯品的生產對設備、環境及技術等方面均有較高的要求。新修訂的《葯品管理法》於2019年12月1日頒布實施，預示著醫葯行業面臨的「四個最嚴」時代的到來——最嚴謹的標准、最嚴格的監管、最嚴厲的處罰、最嚴肅的問責。公司質量控制能力如果不能適應經營規模持續增長的變化，可能會對企業的品牌形象及經營產生不利影響。
應對措施：公司將牢固樹立全員質量意識，重視質量管理的培訓和學習，常抓不懈；明晰質量管控標准，加強質量跟蹤和飛行檢查，持續開展技術創新、工藝優化工作，持續開展質量改進專項活動，合規開展生產經營活動；從機制上提高公司質量控制能力，持續提升質量突發事件應急處置能力，做好產品信息回溯工作，強化產品質量管控。
三、報告期內核心競爭力分析
公司是國葯集團旗下化學葯工業發展的統一平台，產品聚焦「抗感染、抗腫瘤、心腦血管、麻醉精神類、代謝及內分泌」五大領域，產品布局於中國葯品市場最具用葯規模和增長潛力的治療領域，並形成了原料葯及中間體、化學制劑、生物製品等醫葯工業的全產業鏈覆蓋，在抗生素、心腦血管、麻精類葯物等細分市場具備一定的綜合實力和市場競爭力。報告期內，公司核心競爭力未發生重大變化。
1、產業平台優勢
公司隸屬於國內最大的「中央企業醫葯 健康 產業平台」國葯集團，定位為國葯集團旗下的化學葯平台，具有產業平台優勢。目前公司已經形成戰略統一、資源集中、配置合理、具有規模效應及上下游產業鏈協同優勢的專業化發展格局。根據規劃與部署，公司將通過產業的全面協同繼續深化化學葯 健康 產業平台優勢，實現跨越式發展。
2、內部協同優勢
作為國葯集團旗下的化學葯工業平台，以五大產品領域為基礎，布局搭建業務板塊發展平台，板塊內資源的充分聯動與協調管理，促進企業的內部整合、資源共享與平衡發展。研發條線已逐步形成以母公司為統籌中心和技術核心的多層次研發體系，實現研發資源的優勢互補；產業鏈方面，形成了抗生素等產品從中間體、原料葯到制劑產品一體化的完整產業鏈，產業鏈的上下游貫通，能有效降低成本提升利潤；采購方面，在集中采購的框架下，公司的議價能力進一步提升，從而降低采購成本；營銷一體化方面，同一治療領域產品得以共用營銷資源，營銷渠道和覆蓋面的擴大將有利於提升市場佔有率和品牌知名度。
3、外部協同優勢
公司積極參與國葯集團「自家親」戰略計劃，持續加強與國葯集團內部商業巨頭國葯控股的合作。國葯控股作為公司參股股東，具備大力推進公司經營發展的動力，同時「兩票制」在全國的全面推進，使得國葯控股作為國內最大的分銷與零售商的優勢地位得到進一步鞏固。公司以此為契機，通過持續深化與包括國葯控股在內的分銷商的戰略合作實現工商戰略協同，充分發揮外部協同優勢。
4、研發優勢
公司以「創新驅動」作為可持續發展的動力，建立了以母公司為統籌中心的多層次研發體系，形成條塊清晰、優勢引領、專業分工、資源集中、產學研相結合的綜合性企業技術創新體系。報告期內，公司獲得新授權發明專利8項；截至本報告披露日，公司累計8個品種（10個品規）葯品已通過一致性評價，1個葯品視同通過一致性評價。
5、品牌優勢
公司堅持實施品牌戰略，不斷鞏固和助推品牌影響力，樹立了較高的公眾認知度。擁有包括「欣然」、「達力芬」、「達力新」、「威奇達」、「申嘉」、「申洛」、「浦樂齊」、「浦惠旨」、「金石圖形商標」、「力爾凡」等一系列知名品牌。
公司產品在國際市場也建立了一定的品牌知名度。子公司現代海門的齊多夫定、阿奇黴素，國葯威奇達頭孢類中間體系列產品7ACA、D-7ACA、7ACT，青黴素中間體6APA，阿莫西林以及天偉生物的生產現場均通過美國FDA認證；國葯威奇達的克拉維酸系列產品、阿莫西林、硫辛酸等產品以及天偉生物的米卡芬凈鈉通過歐洲CEP認證；此外國葯威奇達部分產品通過印度、韓國等地官方認證；天偉生物原料葯通過日本官方審計認證；國葯致君獲得頭孢類粉針、口服制劑的歐盟認證、WHO認證等。
❸ 醫葯市場調研分析報告
2005-2006年中國醫葯市場調查研究報告
報告目錄
第一部分 醫葯產業現狀
第一章 中國醫葯行業運行情況
第一節 中國醫葯行業總體運行情況
一、2002—2005年中國醫葯行業盈虧情況
二、2002—2005年中國醫葯行業產銷情況
三、2002—2005年中國醫葯行業效益情況
四、2002—2005年中國醫葯行業發展指數
第二節 中國醫葯各子行業經濟對比
一、2002—2005年中國醫葯各子行業盈虧情況
二、2002—2005年中國醫葯各子行業產銷情況
三、2002—2005年中國醫葯各子行業效益情況
四、2002—2005年中國醫葯各子行業發展指數
第三節 中國醫葯行業規模經濟
一、2002—2005年中國醫葯大中小企業盈虧情況
二、2002—2005年中國醫葯大中小企業產銷情況
三、2002—2005年中國醫葯大中小企業效益情況
四、2002—2005年中國醫葯大中小企業發展指數
第四節 中國醫葯各產權經濟運行
一、2002—2005年中國醫葯產權經濟盈虧情況
二、2002—2005年中國醫葯產權經濟產銷情況
三、2002—2005年中國醫葯產權經濟效益情況
四、2002—2005年中國醫葯產權經濟發展指數
第二章 醫葯投資特性與投融環境
第一節 醫葯行業投資特性研究
一、醫葯業行業特性
二、醫葯行業地位
三、行業集中度分析
四、醫葯上下游產業鏈
五、醫葯行業壁壘
第二節 2004年醫葯行業投融資環境研究
一、產業政策
二、市場准入條件
三、行業與市場管理體制
四、相關政策環境
五、行業改革
第三節 醫葯行業投資狀況分析
一、各子行業投資價值
二、中葯類公司最具投資價值
三、上市公司投資價值
四、醫葯投資業的五處風險
第三章 我國醫葯行業熱點回顧
第一節 GMP認證分析
一、GMP認證對市場的影響
二、關注中小制葯企業GMP認證
三、GMP認證後我國醫葯行業產能整體過剩情況仍加劇
四、後GMP認證時代的營銷走向
五、制葯企業將如何鞏固和擴大GMP認證成果
第二節 並購熱潮分析
一、透視醫葯企業並購風雲
二、醫葯行業重組的動因、特徵和趨勢
三、我國醫葯行業並購浪潮成因及特點分析
四、國際醫葯企業購並動因分析及對中國的啟示
五、2004醫葯行業再掀並購、重組高潮
六、並購重組將成為中國醫葯工業快速發展的主旋律
七、對醫葯行業並購重組的預測分析
第三節 醫療改革分析
第四章 醫葯行業投資狀況分析
第一節 總體投資情況
一、新建、在建項目數量
二、投資項目的子行業分布
三、資金使用方向
四、投資資金來源
五、投資主體的所有制結構
六、投資項目完成情況
七、投資效益及存在問題分析
第二節 重點投資項目分析
一、化學原料葯企業項目
二、化學制劑企業項目
三、中葯企業項目
四、醫療器械企業項目
五、生物制葯企業項目
第二部分 全球醫葯市場分析
第五章 全球及其主要地區市場規模情況
第一節 全球醫葯市場規模情況
一、2002—2005年醫葯全球市場規模發展情況
二、2002—2005年全球醫葯市場分地區銷售情況
三、2002—2005全球主要治療種類排名及其銷售情況
四、2002—2005全球暢銷處方葯銷售額及其增長情況分析
五、2001～2002年全球十三大葯品市場銷售情況（分國別）
六、2003年及其以後新葯開發動向
第二節 世界非處方葯轉換市場分析
一、Rx向OTC轉換的總體趨勢
二、Rx向OTC轉換的驅動力
三、Rx向OTC轉換的安全機制
第三節 美國醫葯業現狀分析
一、美國醫葯市場總體狀況
二、美國醫葯市場現狀分析
三、美國現代醫葯零售管理
第四節 日本
一、日本醫葯市場總體概況
二、日本漢方葯材生產概況
三、日本醫葯市場的國際化變局
第五節 歐洲
一、歐洲醫葯市場概況
二、醫療管理制度美歐的差異性分析
三、歐洲醫葯市場分析
第六章 全球醫葯領先企業經營情況分析
第一節 全球醫葯領先企業總體情況分析
一、2003—2005年總體經營情況分析
二、研發投入情況分析
第二節 輝瑞制葯2003—2005年經營情況
一、2003—2005年總體銷售情況
二、主要產品2003—2005年銷售情況
三、新產品研發及其上市情況分析
四、企業經營問題及對策研究
第三節 羅氏制葯2003—2005年經營
第四節 百事美施貴寶2003—2005年經營
第五節 瑞士諾華制葯2003—2005年經營
第六節 默克制葯2003—2005年經營
第七節 葛蘭素史克2003—2005年經營
第八節 印度南星制葯2003—2005年經營
第九節 世界主要生物制葯公司2003—2005年經營情況
第七章 全球醫葯研發狀況分析
第一節 全球醫葯研發情況分析
一、世界醫葯開發研究現狀分析
二、世界醫葯開發研究遇到的主要問題
第二節 全球已經過期及即將過期的專利葯物情況分析
一、專利已過期或將過期的專利葯
二、1998—2007年全球過期專利暢銷葯物情況
三、全球抗病毒葯物研發情況
第三部分 化學制葯產業
第八章 化學原料葯產業
第一節 化學原料葯總體運行情況
一、2002—2005年化學原料葯行業盈虧情況
二、2002—2005年化學原料葯行業產銷情況
三、2002—2005年化學原料葯行業效益情況
四、2002—2005年化學原料葯行業發展指數
第二節 化學原料葯規模經濟
一、2002—2005年化學原料葯大中小企業盈虧情況
二、2002—2005年化學原料葯大中小企業產銷情況
三、2002—2005年化學原料葯大中小企業效益情況
四、2002—2005年化學原料葯大中小企業發展指數
第三節 化學原料葯產權經濟
一、2002—2005年化學原料葯產權經濟盈虧情況
二、2002—2005年化學原料葯產權經濟產銷情況
三、2002—2005年化學原料葯產權經濟效益情況
四、2002—2005年化學原料葯產權經濟發展指數
第四節 化學原料葯產量情況分析
一、2002—2005年產量增長情況
二、2004—2005年化學料葯分月變動情況
三、化學原料葯主要地區產量情況
第五節 化學原料葯主要地區運行情況
一、總體情況
二、河北地區化學原料葯產業運行情況
三、浙江地區化學原料葯產業運行情況
四、山東地區化學原料葯產業運行情況
五、黑龍江地區化學原料葯產業運行情況
六、江蘇地區化學原料葯產業運行情況
七、天津地區化學原料葯產業運行情況
第六節 化學原料葯領先企業運行情況
一、2003—2005年化學原料葯前十家企業運行情況分析
二、2003—2005年化學原料葯前100家企情況分析
第七節 中國化學原料葯外貿情況
一、總體情況
二、2002—2005年進口情況
三、2002—2005年出口情況
四、化學原料葯出口問題
五、化學原料葯外貿政策
第九章 化學制劑產業運行
第一節 化學制劑總體運行情況
一、2002—2005年化學制劑行業盈虧情況
二、2002—2005年化學制劑行業產銷情況
三、2002—2005年化學制劑行業效益情況
四、2002—2005年化學制劑行業發展指數
第二節 化學制劑規模經濟
一、2002—2005年化學制劑大中小企業盈虧情況
二、2002—2005年化學制劑大中小企業產銷情況
三、2002—2005年化學制劑大中小企業效益情況
四、2002—2005年化學制劑大中小企業發展指數
第三節 化學制劑產權經濟
一、2002—2005年化學制劑產權經濟盈虧情況
二、2002—2005年化學制劑產權經濟產銷情況
三、2002—2005年化學制劑產權經濟效益情況
四、2002—2005年化學制劑產權經濟發展指數
第四節 化學制劑產量情況
一、2002—2005年產量增長情況
二、2004—2005年化學料葯分月變動情況
三、化學制劑主要地區產量情況
第五節 化學制劑主要地區運行情況
一、總體情況
二、江蘇地區化學制劑產業運行情況
三、廣東地區化學制劑產業運行情況
四、上海地區化學制劑產業運行情況
五、浙江地區化學制劑產業運行情況
六、陝西地區化學制劑產業運行情況
七、北京地區化學制劑產業運行情況
八、山東地區化學制劑產業運行情況
九、河南地區化學制劑產業運行情況
十、四川地區化學制劑產業運行情況
第六節 化學制劑領先企業運行情況
一、2003—2005年化學制劑前十家企業運行情況
二、2003—2005年化學制劑前100家企情況分析
第七節 中國化學制劑外貿情況
一、總體情況
二、2002—2005年進口情況
三、2002—2005年出口情況
四、化學制劑出口問題
五、化學制劑外貿政策
第四部分 中葯產業
第十章 中葯飲片產業分析
第一節 中葯飲片總體運行情況
一、2002—2005年中葯飲片行業盈虧情況
二、2002—2005年中葯飲片行業產銷情況
三、2002—2005年中葯飲片行業效益情況
四、2002—2005年中葯飲片行業發展指數
第二節 中葯飲片規模經濟
一、2002—2005年中葯飲片大中小企業盈虧情況
二、2002—2005年中葯飲片大中小企業產銷情況
三、2002—2005年中葯飲片大中小企業效益情況
四、2002—2005年中葯飲片大中小企業發展指數
第三節 中葯飲片產權經濟
一、2002—2005年中葯飲片產權經濟盈虧情況
二、2002—2005年中葯飲片產權經濟產銷情況
三、2002—2005年中葯飲片產權經濟效益情況
四、2002—2005年中葯飲片產權經濟發展指數
第四節 中葯飲片產量情況
一、2002—2005年產量增長情況
二、2004—2005年化學料葯分月變動情況
三、中葯飲片主要地區產量情況
第五節 中葯飲片主要地區運行情況
一、總體情況
二、廣東地區
三、廣西地區
四、四川地區
五、江蘇地區
六、吉林地區
七、浙江地區
第六節 中葯飲片領先企業運行情況
一、2003—2005年中葯飲片前十家企業運行情況分析
二、2003—2005年中葯飲片前100家企情況分析
第十一章 中成葯產業分析
第一節 中成葯總體運行情況
一、2002—2005年中成葯行業盈虧情況
二、2002—2005年中成葯行業產銷情況
三、2002—2005年中成葯行業效益情況
四、2002—2005年中成葯行業發展指數
第二節 中成葯規模經濟
一、2002—2005年中成葯大中小企業盈虧情況
二、2002—2005年中成葯大中小企業產銷情況
三、2002—2005年中成葯大中小企業效益情況
四、2002—2005年中成葯大中小企業發展指數
第三節 中成葯產權經濟
一、2002—2005年中成葯產權經濟盈虧情況
二、2002—2005年中成葯產權經濟產銷情況
三、2002—2005年中成葯產權經濟效益情況
四、2002—2005年中成葯產權經濟發展指數
第四節 中成葯產量情況分析
一、2002—2005年產量增長情況
二、2004—2005年化學料葯分月變動情況
三、中成葯主要地區產量情況
第五節 中成葯主要地區運行情況
一、總體情況
二、廣東地區
三、吉林地區
四、江西地區
五、貴州地區
六、山東地區
七、四川地區
八、浙江地區
九、天津地區
十、北京地區
第六節 中成葯領先企業運行情況
一、2003—2005年中成葯前十家企業運行情況分析
二、2003—2005年中成葯前100家企情況分析
第十二章 中葯外貿及優劣勢分析
第一節 中葯與中葯材進出口情況
一、中葯與中葯材出口情況分析
二、中葯與中葯材進出口2003—2005年情況綜述
第二節 中葯產業優劣勢及發展趨勢分析
一、中葯產業行業政策分析
二、中醫葯行業技術分析
三、中葯行業發展前景分析
四、中葯行業現存問題分析
五、中葯行業發展趨勢分析
第五部分 生物制葯產業
第十三章 世界生物制葯產業
第一節 全球生物制葯市場規模
第二節 全球生物科技公司上市公司情況
第三節 全球生物制葯產業發展趨勢
一、全球預測
二、國際市場現在和將來銷售最好的生物葯物
三、近期（2002年來）將投產和正在開發的暢銷葯
第四節 美國生物制葯產業情況
一、美國生物技術業2003年重現上揚
二、備受資本追捧生物技術公司成了暴發戶
第五節 日本生物醫葯業
一、日本生物制葯業情況
二、日本生物技術產業遠期規模
三、日本蛋白質結構方面的成就
第六節 德國生物制葯產業情況
第七節 世界主要生物制葯產品市場狀況
一、總體情況分析
二、世界基因工程葯物產業情況分析
三、2002-2010年全球治療性蛋白市場分析與預測
第十四章 中國生物制葯產業分析
第一節 生物制葯總體運行情況
一、2002—2005年生物制葯行業盈虧情況
二、2002—2005年生物制葯行業產銷情況
三、2002—2005年生物制葯行業效益情況
四、2002—2005年生物制葯行業發展指數
第二節 生物制葯規模經濟
一、2002—2005年生物制葯大中小企業盈虧情況
二、2002—2005年生物制葯大中小企業產銷情況
三、2002—2005年生物制葯大中小企業效益情況
四、2002—2005年生物制葯大中小企業發展指數
第三節 生物制葯產權經濟
一、2002—2005年生物制葯產權經濟盈虧情況
二、2002—2005年生物制葯產權經濟產銷情況
三、2002—2005年生物制葯產權經濟效益情況
四、2002—2005年生物制葯產權經濟發展指數
第四節 生物制葯產業各地區發展情況
一、地區經濟對比情況
二、湖北生物制葯產業運行情況分析
三、浙江生物制葯產業運行情況分析
四、山東生物制葯產業運行情況分析
五、上海生物制葯產業運行情況分析
六、廣東生物制葯產業運行情況分析
七、北京生物制葯產業運行情況分析
八、天津生物制葯產業運行情況分析
九、江蘇生物制葯產業運行情況分析
第十五章 中國生物制葯細分市場
第一節 主要產品總體銷售情況分析
一、主要生物葯品銷售情況
二、基因工程葯物研製開發情況
第二節 國內干擾素市場產銷狀況
一、我們生產干擾素的主要種類
二、市場空間大
三、競爭日趨激烈
四、成長尚需時日
五、目前生產干擾素的上市公司
第三節 疫苗市場
一、我國疫苗市場蘊藏巨大商機
二、我國疫苗生產企業現狀
三、流感疫苗市場情況
四、乙肝疫苗市場
第四節 其他細分市場情況
一、人血白蛋白
二、促紅細胞生成素
三、白介素
四、集落刺激因子
五、人生長激素
六、胰島素
第十六章 中國生物制葯領先企業運行情況
第一節 生物制葯領先企業排名情況
一、2004年生物制葯銷售收入排序前10家企業銷售收入利潤情況
二、國家統計局2004年生物制葯企業銷售收入前200名企業
三、國家統計局的生物制葯企業按利潤前200名企業
四、國家經貿委監測生物制葯企業銷售收入利潤前100家企業
第二節 中國生物制葯上市企業經營情況分析
第十七章 生物制葯進出口情況分析
第一節 生物制葯2004年主要產品進口情況
第二節 生物制葯2004年主要產品出口情況
一、出口總量情況 390
二、主要產品出口國家、數量、金額情況
第六部分 醫葯終端市場分析
第十八章 消費者分析
第一節 消費者基本狀況
一、全國各地區城鄉人口構成
二、全國人民生活水平
第二節 葯品消費結構分析
一、城鄉消費結構
二、中國農村葯品市場
三、國產葯與進口葯、合資葯品的市場佔有率
第三節 消費者消費心理分析
一、消費者購葯心理分析
二、消費者對中西葯的選擇
三、病患就醫習慣
第四節 消費者常備葯品
一、家庭常備三大葯品
二、常備葯品的購買渠道
第五節 疾病發病模式變化
一、21世紀全球發病模式的變化
二、中國人口疾病發病模式
第十九章 醫葯市場銷售渠道狀況
第一節 醫葯銷售渠道現狀
一、醫葯的銷售渠道和銷售模式
二、葯品零售業的現狀
三、實現醫葯零售業規模化發展的主要運作者
四、醫葯批發市場分析
五、中國葯品零售應對挑戰
第二節 我國醫療服務現狀
一、產業組織分析
二、醫療服務現狀
第三節 醫葯連鎖經營現狀
一、醫葯連鎖經營概況
二、美國連鎖零售葯店經營模式
三、醫葯連鎖配送社會化
四、醫葯連鎖經營分析
第二十章 醫院用葯主要葯品細分市場
第一節 大環內酯類抗生素醫院用葯
一、抗生素各主要種類總體情況概述
二、大環內酯類葯品市場規模穩步增長
三、阿奇黴素、羅紅黴素和克拉黴素表現突出
四、大環內酯類抗生素的發展前景
第二節 青黴素類葯物全國醫院銷售分析
第三節 阿莫西林/克拉維酸鉀醫院用葯分析
一、醫葯用葯——增長速度明顯放緩
二、國內廠家——市場份額重新分配
三、市場份額——國葯上升洋葯下降
第四節 萬古黴素醫院用葯情況分析
一、萬古黴素總用葯金額狀況
二、萬古黴素分城市用葯情況
三、萬古黴素生產廠商銷售現狀
四、國產與進口比重
第五節 β-內醯胺酶抑制劑醫院市場分析
第六節 頭孢類葯物用葯情況分析
第七節 喹諾酮類葯重點品種分析
一、左氧氟沙星
二、環丙沙星
三、氧氟沙星
四、氟羅沙星
五、諾氟沙星
六、加替沙星
第七節 全身用激素類葯物醫院用葯情況分析
第八節 秘治療葯物醫院用葯情況
第九節 消化系統用葯醫院市場
第十節 呼吸系統用葯市場
一、2002年我國醫院市場呼吸系統用葯走勢
二、醫院市場呼吸系統用葯類別分析
三、主要品種市場情況
四、呼吸系統用葯零售市場情況分析
五、哮喘病用葯市場分析
第十一節 2003年中國皮膚科外用葯市場分析
一、2003年總體情況
二、市場特點
三、具體品牌分析
四、2002年市場情況分析
第十二節 眼科用葯市場分析
第十三節 我國主要城市植物生物鹼類抗腫瘤葯市場
❹ 醫葯行業現狀
醫葯行業的整體增長速度保持穩定的發展
主持人：新越
嘉賓：東方證券 馬小青
主持人：2005年上半年以來，醫葯行業的整體增長速度仍保持了較快穩定發展。請問，其中各子行業的具體情形怎樣？
馬小青：我國醫葯行業擁有製造類企業4613家。
據《中國經濟統計資料庫》數據顯示，2005年1-8月份，製造類企業實現產品收入2450.99億元，同比增長25.72%；實現利潤總額204.38億元，同比增長22.44%。但其中也有不少企業出現虧損，總計1198家，虧損比例達到了25.97%；虧損金額22.64億元，同比增長16.99%。
在各子行業中，化學製造類企業中原料葯產量為94.07萬噸，同比增長23.45%；實現產品收入742.47億元，同比增長29.63%；實現利潤總額41.49億元，同比增長18.14%。884家製造企業中，虧損212家，虧損金額7.07億元，同比增長0.91%。而1078家化學制劑類企業，共實現產品收入712.60億元，同比增長22.77%；實現利潤總額71.26億元，同比增長21.83%。317家企業虧損，虧損總額7.07億元，同比增長0.91%。
在中葯製造類企業中，中葯飲片製造類企業391家，實現銷售收入31.63億元，同比增長22.83%；實現利潤總額3.70億元，同比增長18.15%。虧損企業88家，虧損金額1.59億元，同比增長16.62%。而中葯成葯製造類1160家企業，總產量53.95萬噸，同比增長16.22%；實現銷售收入560.05億元，同比增長22.01%；實現利潤總額54.54億元，同比增長18.39%。349家企業虧損，虧損金額4.61億元，同比增長12.56%。
生物製品行業，全國共有相關企業427家，實現銷售收入182.12億元，同比增幅32.98%；實現利潤總額19.41億元，同比增幅39.20%。虧損企業108家，虧損金額2.38億元，同比增長12.45%。
以上情況表明，醫葯行業的整體增速仍保持了較快穩定發展。其中增長最為突出的是生物製品行業，其收入和利潤增幅均達到了30%以上，遠高於目前的化學類葯物製造企業和中葯製造類企業20%左右的增幅。
從產業鏈上看，目前我國生物醫葯行業的發展處於中間強、兩頭弱的格局。即在研究開發和制劑開發上處於弱勢；而在中間的加工工藝上，由於工藝水平的改進及低廉的人工和環境成本，使得該環節具有國際競爭力。
主持人：從近一段時間看來，醫葯板塊市場表現良好。請問其間的市場熱點是什麼？
馬小青：此間市場熱點在於股改和由科學發展觀衍生出的一些題材。
股改使整個醫葯行業的價值水平獲得較大提高。從目前已實施股改和已公布股改方案的13家醫葯上市公司來看，股改方案對價水平平均為每10股送3.4股。
而對於中小企業板上的醫葯公司而言， 8家上市公司，均為細分子行業中的相對優勢者。由於其歷史遺留問題小，質地優良，具品牌、定價與規模優勢。這些優質公司，送股之後，投資價值凸顯。這些企業IPO後的項目將集中於今後兩年產生效益，因此未來競爭力鉸強。
而當市場對股改股的熱度稍降時，結合科學發展觀的政策，市場又由此衍生出一些新熱點。如新能源熱點、自主知識產權熱點。這類品種，如西藏葯業(擁有國家一類新葯人重組腦利鈉肽)、華神集團(擁有國家一類新葯美妥昔碘131)、武漢健民(擁有國家一類新葯人工培育牛磺)，市場走勢強勁。
但有一點我想提醒投資者，在追逐市場熱點的同時，更應重視企業自身的研發實力、良好的治理結構及市場開拓能力，這些才是企業長久和持續發展的動力。
主持人：從未來更長一段時間看來，醫葯行業又具有什麼樣的投資價值呢？
馬小青：我認為，對醫葯行業的長線投資應注意幾條基本原則：
1.目前我國整個醫葯行業，原研發能力很弱，國內企業主要集中於強仿，極少有產品具自主知識產權。故國內醫葯企業若要保持持續的高盈利非常困難。未來一段時間，能夠在整個產業鏈上取得較大突破的可能是制劑環節。
2.在化學制葯這一子行業中，我認為可以關注強仿能力、研發實力強及工藝優勢明顯、制劑能力強的企業。這些企業的產品儲備較豐富，一旦其所儲備的產品專利過期，其將迎來盈利高峰；而制劑水平的逐漸提高也使這些企業未來的競爭力將不斷增強。
3.對中葯子行業的投資應關注相關企業的發展方向及所具實力。目前我國的中葯行業主要向兩個方向發展：其一是化學方向；其二是對傳統配方葯劑的開發。行業中確定了明確發展方向的優勢企業無疑具有較長時間的投資價值。
4.對於生物制葯類企業的價值分析，其研發能力與產品前景尤顯重要。目前，我國的企業在治療性疫苗的開發、靶向葯物的開發、單科隆抗體的應用方面走得比較靠前。生物制葯有望成為整個醫葯行業在原研發方面最具突破領域；同時在生物製品的強仿上，國內一些企業的優勢也很明顯。如在生物基因工程技術領域的碘[131I]美妥昔單抗注射液新葯及重組E-PO、重組人胰島素等產品具有一定市場前景。
5.對於醫葯商業中的企業，則應關注其中管理先進和具資源優勢者，他們將是行業拐點到來時的最大收益者。我國醫葯商業經過近三年全行業虧損的陣痛，業內整合速度得到極大提升，凈利率進入穩定階段。能夠生存下來的企業必定是管理優秀、渠道完善的企業；加之目前在國家政策的引導下，醫葯流通企業的經營環境向好。如政策鼓勵減少流通環節，推廣直接物流等，未來醫葯流通領域的改革是必然趨勢。我認為，未來該行業的復甦毫無疑問。目前，行業內具網路和管理優勢的企業拐點已現。
主持人：目前投資者可對醫葯板塊各子行業中的哪些上市公司予以關注呢？
馬小青:我認為，在化學制葯行業，可關注恆瑞醫葯、海正葯業、現代制葯、復星醫葯等具研發實力且產品儲備豐富的制劑類企業及特色原料葯企業。在生物制葯行業中，可關注科華生物、天壇生物、雙鷺葯業、達安基因這些研發能力強，產品前景好的企業。中葯行業中， 可重點關注相關營銷能力強，具品牌優勢而股價又偏低的企業，如天士力、九芝堂等。對於醫葯商業行業，則可關注國葯股份、一致葯業、上海醫葯等盈利能力強及發展前景好者。另外，我認為，新和成、華邦制葯、京新葯業、科華生物、華蘭生物這些在各自的領域內居於龍頭地位的中小板上的企業，投資者也可予以關注。
中國葯網
❺ 醫葯行業研究
醫葯行業被稱為永不衰落的朝陽行業，其具有弱周期性、產業鏈長、行業及產品生命周期差異較大、競爭結構分化等特徵。因而醫葯行業研究一般採用「自上而下」選擇快速增長的細分領域，再通過「自下而上」確定投資標的的方法，要做到這點，則需要對醫葯行業有基本的認識。
1.醫葯行業的特徵
周期性特徵：醫葯行業是典型的弱周期性行業，葯品是一種特殊的商品，醫葯的需求剛性大、彈性小，受宏觀經濟的影響較小，因而醫葯行業具有防禦性強的特徵。
產業鏈特徵：醫葯行業的產業鏈從上游原料企業到研發和生產企業在經過中間的流通領域，到達醫院或零售終端，最後再面向消費者。
醫葯行業根據其在產業鏈中的位置不同，上游原料企業主要有化學原料葯、中葯材和中葯飲片行業，中游生產企業主要有化學葯制劑、中葯、生物制葯等，下游流通企業主要有醫葯商業行業（包括批發和零售）、醫療服務等。
在這條產業鏈中，上游原料葯和下游醫葯流通比較穩定，中葯則一直不溫不火，相對來說容易出現牛股的是化學制葯和生物制葯，因為一般新的化學葯出來如果效果好的話，會持續給公司帶來巨大收入。
比如：恆瑞醫葯在2011年推出了針對癌症的阿帕替尼片，成為我國首款獲得廣泛認可的抗癌葯。由此，恆瑞醫葯從2011年至今股價翻了10倍有餘。
再例如生物醫葯的智飛生物，2017年代理了默沙東的宮頸癌疫苗9價HPV，業績飛速增長，股價也在2年中翻了近3倍。
醫葯行業的生命周期：醫葯行業整體處於成長階段，但其中細分產品具有很大的差異性。大部分醫葯產品都處於成長階段，但其中相當部分生物醫葯產品和一些創新葯品還處於初創階段，如單克隆抗體葯物、治療性疫苗等，還有一些產品如青黴素、阿司匹林等葯品已經進入成熟階段，磺胺類等葯品已經進入衰退階段。
這么一說，大家應該明白了，為什麼有些醫葯股股性活，而有些醫葯股死氣沉沉了。簡單的舉個例子：從股性的角度上講 恆瑞醫葯（創新葯，成長型行業） > 魯抗醫葯（青黴素、成熟型行業）> 新華制葯（磺胺類，衰退型行業）
醫葯行業競爭結構：醫葯行業由許多不同的子行業所構成，各個子行業的運行情況與行業競爭結構各異。
總體比較下來，生物制葯和醫療服務的競爭環境相對較好，化學原料葯、化學葯制劑、中葯、醫葯商業和醫療器械的競爭環境相對較差。但在行業內的各個細分領域，又有很大的差異，如在化學葯制劑中專利葯品和獨家產品的競爭環境也非常好，普葯則很差；中葯裡面也有類似的情況，品牌中葯的競爭環境很好，普通中葯則很差。在對競爭環境的分析需要針對具體公司具體分析。
2.醫葯行業的核心—供需
單顆葯物對量的需求較低，所以一旦葯物量產，滿足市場是很容易的，因此，醫葯行業研究的重心在於需求端。
從宏觀上來看，影響醫葯需求的因素是人口結構，比如老齡化程度、男女比例等都對醫葯的需求產生影響。
微觀上來看，具體細分領域的需求還需從以下幾點考慮：（1）該細分領域疾病的發病率；（2）各項政策，特別是醫保政策是否會對該類葯品的消費有拉動；（3）這種需求的增長能否落實到具體公司。
例如國內我們通過腫瘤的發病率快速提高這一信息，跟蹤到抗腫瘤葯物市場正在高速增長，而在全民醫保的拉動下，抗腫瘤葯物又是受到拉動最大的一個領域，從而得出抗腫瘤葯物龍頭企業相關產品將高速增長的結論。
3.醫葯行業的投資邏輯和業績增長來源
帶來醫葯行業投資機會的點比較多，通常可以從以下幾個方面進行切入，尋找投資機會：
（1）細分行業和領域的整體景氣度的提高，可以從行業收入和利潤的增長情況，利潤率的水平，現金流的情況以及行業內主要公司的經營情況進行跟蹤；
（2）對於醫葯企業來說最重要的是產品，一種新的重磅葯品往往對一個企業有著至關重要的作用。對制劑企業來說，對其新產品的研發進行跟蹤，和了解公司產品在渠道中的銷售狀況都是必不可少的。同時由於國內企業以仿製葯為主，需要掌握同類葯品專利過期的時間，產品價格波動等。
（3）行業環境和政策因素，需要對政策導向進行解讀，看政策是否會對行業產生大的影響，如一致性評價政策對仿製葯企業的影響；
從醫葯行業的各子行業來看，不同類型的公司，其分析方法和投資邏輯差異很大，推動公司增長的動力也不相同。
3.1 化學原料葯
化學原料葯行業習慣上被分為大宗原料葯和特色原料葯，兩類公司的盈利模式存在很大的區別。
3.1.1 大宗原料葯
大宗原料葯具有典型的周期性特徵，對企業利潤的推動往往決定於價格和銷量。
這個比較典型的就是近兩年股價大漲的新和成，近幾年來它的主營維生素一直在漲價，但這個漲價並不是因為需求強勁，而是由於環保政策影響，維生素開工受限，以及維生素的核心技術僅掌握在巴斯夫、新和成、帝斯曼等少數幾家公司手中，這幾家公司聯合挺價。所以，維生素出現了趨勢性上漲。
3.1.2 特色原料葯
特色原料葯和大宗原料葯相比，有一定的技術含量，講求速度。特別是新葯剛出來的時候能夠快速實現原料供應，溢價能力逐步減弱，容易出現暴漲暴跌。比如早期的華海葯業、天宇股份。
但近幾年中，由於行業成長性的階段性弱化（絕大部分領域的原料葯都很明朗），使得這一領域逐漸淡出了我們的視野。
3.2化學葯制劑行業
化學葯制劑企業可以分為仿創型化學葯（創新葯）企業、OTC制劑企業和普葯制劑生產企業。OTC的化學葯和中葯企業共性很強，其中中葯OTC企業特徵更為明顯，因而我們放在中葯部分討論。
3.2.1仿創型化學葯企業
仿創型企業的典型是恆瑞醫葯，公司過去主要通過搶仿專利葯商在國內未獲保護或者是專利保護過期的產品而開拓市場。後來，隨著公司的研發實力增強，開始了發展創新葯，形成了仿製葯+創新葯結合的產品線。
當然，我國大多數葯企轉型都是在走同樣的路線，其中往創新葯轉型比較成功的還有：科倫葯業、復星醫葯、貝達葯業等。
通過創新開發新品，這類公司是醫葯行業最容易出現牛股的公司，是我們需要關注的重點。
舉個例子，興齊眼葯一直是一家普通的眼膏劑企業，但2019年4月公司披露研發出了針對結膜炎、角膜潰瘍等疾病的鹽酸奧洛他定滴眼液，在國內尚屬空白，未來前景可期，公司股價則由20元漲至100元附近，漲幅近5倍。
3.2.2普葯制劑生產企業
普葯即常規葯物，相對於新葯而言的，這類產品通常已經上市銷售多年，市場相對成熟，沒有專利等保護壁壘。國內的化學葯制劑企業大部分是普葯制劑生產企業，這類公司大多產品毛利率低，生產廠家多，競爭激烈，其可能的看點主要在於行業集中度提升，通過規模效應和費用壓縮帶來的利潤增長。
這種類型的公司股價一般走勢平穩，比如:華潤雙鶴、現代制葯、中國醫葯、華東醫葯、京新葯業、普利制葯等。
3.3中葯制劑
中葯主要分為4種，中葯飲片、品牌中葯、現代中葯、中葯OTC
3.3.1中葯飲片行業
中葯飲片由於其市場規模小，產品附加值不高，技術含量有限，毛利率通常低於50%，品牌中葯企業較少涉足這一領域，中葯飲片領域以准入標准低，規范程度差，市場分散為主要特徵。
所以這個行業不算是一個好的賽道。
我們也看到，上市公司中康美葯業、紅日葯業、香雪制葯、太龍葯業等股價長期表現很一般。
3.3.2品牌中葯
品牌中葯是中葯領域中最重要的一類公司，其產品品牌往往是歷史的原因形成的，如同仁堂、雲南白葯、東阿阿膠、片仔癀，具有獨占性和不可復制性，由於其品牌的稀缺性和需求的相對剛性，所以具有較強的成本轉嫁能力。
從以往來看，這類公司的業績增長往往依賴於兩點：（1）產品價格的提升；（2）產品應用領域或者是品牌的延伸。典型代表企業如雲南白葯、片仔癀、東阿阿膠。
例如：雲南白葯找到牙膏的突破口，股價在16-18年間有不錯表現，而片仔癀則拓展護膚品路線，股價也十分強勢。
但同仁堂和東阿阿膠，近幾年產品一直比較單一，股價則表現一般。
3.3.3現代中葯企業
現代中葯企業區別於品牌中葯的企業的特徵在於其產品的創新性，包括劑型創新和產品本身的創新，這類企業往往沒有歷史的傳承和積累，其發展往往依託於產品的創新，從無到有，從單一產品到系列產品。通過不斷的研發投入，實現在產品上不斷創新，形成豐富的產品梯隊，推動公司的持續快速增長，例如天士力、康緣葯業等。
但注意一點，中葯注射液一直在臨床上效果不佳，甚至存在安全問題，很難大規模推廣。如天士力在美國開展的復方丹參滴丸大型國際臨床試驗，遲遲未能交出滿意結果。
3.3.4 OTC葯
ORC葯即非處方葯，該類產品特點有：（1）主要通過零售渠道銷售；（2）患者是產品消費的決定者，企業的議價能力不強；（3）品牌是OTC類企業最重要的要素。典型的OTC中葯企業有江中葯業和華潤三九。
在國內，部分OTC產品在市場上長盛不衰，如三精葡萄糖酸鈣，三九感冒葯系列，但更多的產品在市場上是各領風騷三五年，營銷不能持續創新，新品不能出現，增長就很難持續。
4.生物制葯
生物制葯企業的類型眾多，在國內市場，目前業績能夠持續增長的公司主要還在診斷試劑、血液製品、疫苗等方面，真正意義上的生物制葯企業還沒有形成氣候。A股單純研發生產創新型生物葯的公司非常少，大多數都是化葯/中葯企業轉型。此外，該類型公司大多處於研發階段虧損較大，赴港股及美股上市的較多。
4.1 疫苗
疫苗分為必打疫苗（一類苗）和選打疫苗（二類苗），一類苗市場規模大，但被國家嚴格控費，此外需求量也是計劃型。比如，上市公司中康泰生物（乙肝疫苗）、華蘭生物（免疫規劃苗）等，這些公司的一類苗往往是公司的穩定的利潤來源。
但二類苗現階段隨著個人健康意識的增強，增長是比較迅猛的。我們疫苗企業紛紛加入二類苗研製，比如智飛生物的HPV宮頸癌疫苗、沃生生物的肺炎疫、流感疫苗等。
這幾年，二類苗是生物醫葯領域的藍海，並且由於安全性問題，國家對疫苗行業是高度管制的，進入壁壘十分高，玩家就那麼幾家公司。因此，疫苗行業是醫葯中不可多得的好賽道。
近幾年小兒手足口病嚴重，華蘭生物憑借著在流感疫苗的龍頭地位，業績高速增長，股價也從去年至今翻了一倍有餘。
4.2血製品
血液製品的典型企業有華蘭生物、上海萊士、天壇生物、博雅生物。因為血液製品的特殊性，除人血白蛋白之外，其他血液製品均不允許從國外進口。從2001年起，國家不再新批血液製品企業。目前政策性壁壘使國內的血液製品行業成為一個沒有新進入者的封閉性行業，有利於行業內公司尤其是龍頭公司的生存和發展。
不過，血製品行業整體上已經比較成熟，行業增速不高，對這個行業的研究重點則在於：（1）終端血製品價格政策的變化；（2）企業分離技術進步對噸血漿的產值的提高程度。
比如，在早期上海萊士的血漿分離技術是業內最強的，整體毛利率也高於華蘭生物，公司市值一度沖破千億大關。但此後，由於公司經營問題以及其它公司技術的趕上，公司的優勢日漸消失，股價才開始轉弱。
4.3診斷試劑
診斷試劑行業本身是屬於高速增長的行業，國產企業由於在診斷儀器方面較為落後，早期發展多以代工貼牌生產診斷試劑為主，後逐步向儀器試劑同步發展，所以也有將該類型公司歸類為醫療器械行業。代表公司有安圖生物、科華生物。
對該類公司的分析重點在於：（1）後續產品的研發進度；（2）新的應用領域。
比如：安圖生物早期在診斷領域完全不低外資企業，但是公司陸續提高產品競爭力，公司於 17 年 9 月順利發布了國產首條TLA 流水線。該流水線使得公司成為國內唯一具有能與外資企業在大型醫院主戰場競爭能力的企業，並一舉奠定了公司股價從17年以來持續走強的基礎。
5.醫療器械
醫療器械是個利潤非常豐厚的行業，但是國內的企業產品層次普遍不高，研發能力薄弱，還屬於初級製造業水平。目前國內大型醫療器械市場都被海外巨頭占據（以GPS為代表）,國產企業和這些國際巨頭相去甚遠，但差距大同樣意味著未來進口替代的空間大。
國產企業在高端醫療器械做的最好的是邁瑞醫療，主要從事分析儀器和監護儀器，目前已完成美股私有化後A股上市。此外在某些高端器械領域如心血管支架，國產替代也較為成功，代表企業樂普醫療。
醫療器械公司研究主要關註：（1）生產成本：中低端產品對鋼材等原料成本比較敏感；（2）產品檔次：高端意味著高利潤；（3）研發能力：持續發展能力。
6.醫葯商業
醫葯商業是一個低毛利率，依靠規模和服務取勝的行業，醫葯商業有批發和零售兩個層面，醫葯批發主要企業有上海醫葯、中國醫葯、國葯一致、九州通等，零售企業主要有：一心堂、大參林、益豐葯店、老百姓等。
醫葯批發商受到醫葯終端多樣性的影響，在醫葯行業批發環節將一直存在，零售環節受制於國內醫院以葯養醫的影響，總體規模偏小，但發展迅速較快。
這也是為什麼醫葯批發行業的股票股價要遠比醫葯零售走得差的原因。
在美國，3大醫葯批發商占據了全市場97%的份額，而我國最大的國葯控股的市佔率也不足10%，因此未來的主要看點在市場集中度的提高。
7.醫療服務
醫療服務分很多種，比如CRO、CMO、民營醫院等均屬於醫療服務范疇。
7.1 CRO/CMO
CRO即臨床醫療服務，比如一家葯企要成為強研發強注冊的公司是很難的，所以在研發國產中很多工作需要外包出去，於是就形成了CRO企業。隨著創新葯已經成為醫葯企業發展的大趨勢，CRO行業十分景氣，並且這種景氣趨勢可能會隨著創新葯的浪潮延續5-10年，甚至更久。
比如：泰格醫葯從2017年開始，連續凈利潤保持50%以上的高速增長，在短短兩年時間內，股價上漲近5倍。
相關的企業還有：葯明康德、康龍化成、凱萊英、昭衍新葯、博騰股份等等。
除了CRO之外，由於醫葯的品種多樣化及細分領域需求較少的原因，有些企業不願意自己投入大量資金自建產線，所以它需要將葯品生產外包，這類承接外包生產業務的企業叫CMO，可以理解為醫葯生產代工企業。
一般CRO企業也會有CMO業務，相對在代工業務做得比較凸出的有凱萊英、博騰葯業、葯明康德等。
另一類與CRO息息相關的即是小分子庫，因為醫葯的研發需要運用到大量小分子，但小分子的研發也需要大量人力物力，所以乾脆買讓別人幫忙設計或者買別人的成品，這里的小分子設計龍頭即葯石科技、葯明康德等。
由於創新葯的研發存在很大的風險，比如歷史上重慶啤酒研發乙肝疫苗失敗，帶來了股價的暴跌。CRO/CMO行業由於只收取服務費，所以業績會更加穩健，是投資創新葯的不錯方向。
7.2民營醫院
國內目前公立醫院占據絕對主導地位，且都是非盈利性醫院。近年隨著醫葯加成取消公立醫院創收能力大幅下降，公立醫院的擴張主要依賴政府資金的支持。
民營醫院受制於公立醫院一直發展畸形，一方面是公立醫院對優秀醫療人才的虹吸現象，事業編制限制了人才流出。盡管醫生多點執業正在試行，但民營醫院總體上醫療人才依舊匱乏。另一方面，醫院對設備要求較高，民營醫院在昂貴的檢測設備投入不及公立醫院。目前來看，醫療服務發展較好的主要有兩個方向：（1）專科連鎖。這類商業模式一般對設備要求較高而對人力資源要求較低，可復制性強。典型的如體檢公司美年健康、愛爾眼科、通策醫療等（2）高端醫院。主要定位於高端客戶，收費昂貴但是服務好。代表如復星醫葯參股的和睦家醫院。
對於這個行業，我們主要關注的則是：（1）模式的可復制性、（2）規模擴大後對成本和費用的控制；
舉個例子：通策醫療通過兼並，將浙江地區幾家大的口腔醫院占據，成本和管理非常好，業績十分優秀。而它的模式完全可以向全國進行復制，所以通策醫療10年漲幅近20倍，同樣的還有眼科醫院愛爾眼科
相比之下，美年健康的模式也可復制，但是其公司成本控制能力不佳，股價表現平平。
8.監管及政策對醫葯行業的影響
由於醫葯行業的特殊性，強監管一直是行業常態，政策對行業的影響也非常顯著。具體的影響政策統計為以下幾點：
8.1醫保政策
葯品能否進入醫保目錄以及進入的層次對其銷量有很大的影響，而醫保目錄由醫保局（此前是由勞動和社會保障部）兩年制定一次，這方面的政策動向也是關注的重點。
8.2新葯審批政策
以往國內葯品的批准非常容易，買賣葯品批文現象嚴重。如今醫葯行業審批十分嚴格，這對優勢企業是個利好，有利於具有很強研發實力的企業來說，市場競爭沒有以前那麼激烈，新葯進入市場能否獲得更大的優勢。
該政策的變化主要對仿創型化學葯制劑企業、現代中葯企業和創新型生物制葯企業影響比較大。
8.3生產批准政策
葯品的生產主要受國家葯品監督管理局管制。在生產環節，標准化體系已經建立完善，在麻醉品、血液製品、疫苗等領域還實行更加嚴格的管理制度，這意味著行業門檻的提高，有利於行業集中度的增加。
該政策的變化主要影響監管嚴格的血液製品、疫苗、生物製品等行業。
比如：2001年，國家停止了血製品行業的進入審批，那麼有血製品牌照的幾家公司則成為了行業的寡頭，此後，上海萊士、華蘭生物、博雅生物、天壇生物步入長牛模式。
8.5環保政策
國家環保總局對制葯企業排污標准在不斷提高，這方面監管的越來越嚴將導致小企業逐步退出，行業的門檻和集中度將不斷增加。
環保政策的變化主要影響原料葯企業。
比如:維生素行業污染比較嚴重，2017年環保因素關停了許多小的維生素廠商，導致維生素價格上漲，新和成、億帆醫葯等股價大漲。
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