⑴ 筆記.財務報表分析.第3章
資產負債表分析的目的，在於了解企業會計對企業財務狀況的反映程度，所提供會計信息的質量，據此對企業資產和權益的變動情況以及企業財務狀況做出恰當的評價。
功能：提供企業在某一特定時點所擁有的全部資產、負債和股東權益（自有資本）的存量及其結構。
資產=負債+股東權益
作用：有助於管理者了解某一時點上各類資產和負債的規模、結構及其數量對應關系，明確個人和企業受託責任及義務，作出優化結構、降低風險和提高運營效率的判斷和決策。
資產表示資金的佔用，包括：
負債和股東權益表示資金的來源，包括：
資產負債表的作用：
資產負債表的「四看四分析」：
水平分析，垂直分析，項目分析。
觀察企業資產的配置情況，特別關注流動資產和非流動資產的比重，分析時可通過與行業的平均水平或可比企業的資產結構進行比較，對企業資產的流動性和資產風險作出判斷，進而對企業資產結構的合理性作出評價。
分析企業資產的變動情況，對企業資產結構的穩定性作出評價，進而對企業資產結構的調整情況作出評價。
案例1：靜態角度分析資產構成
閱讀不同行業企業（招商銀行，四川長虹，粵電力A，用友軟體）的資產負債表，分析資產構成差異。
案例2：資產變動合理性
東方電氣在2008年固定資產逐季度減少，在建工程逐季度增加。
原因：子公司廠房因地震倒塌。故東方電氣計提大額減值准備。
觀察資本的構成，衡量企業的財務實力，評價企業的財務風險，同時結合企業的盈利能力和經營風險，評價其資本結構的合理性（看股東權益和負債的比重）。
分析企業資本結構的變動情況，對資本結構的調整情況及對股東收益可能產生的影響作出評價（看股東權益和負債比重的變動）
貨幣資金是指存在於貨幣形態的資金，包括庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金。
企業在取得現金投資、接受現金捐贈、取得銀行借款、銷售產品後取得貨款收入等，會形成貨幣資金的收入；在購買材料、支付工資支付其他費用、歸還借款以及上交稅金等，會形成貨幣支出。
在所有的資產類別中，貨幣資金具有最高的流動性，但同時，其收益性也最低，通常情況下只能獲得銀行存款的利息收益。
企業貨幣資金管理的目標，就是要在現金的流動性和盈利能力之間做出抉擇，以使利潤最大化或企業價值最大化。即在保證企業的經營效率和效益的前提下，盡可能減少在現金上的投資。
案例：2009年格力電器的貨幣資金大幅增長。
為維持公司經營活動的正常運轉，公司必須保有一定的貨幣資金余額。
企業持有現金的動機主要有三個：
「貨幣資金」分析主要是結構分析，即將企業「貨幣資金」占總資產的比例與同行業平均水平加以比較。若該值顯著超過同行業的平均水平，則說明現金過多，企業需要為超額儲備的貨幣資金找一個出路，以優化企業的資產結構。
對於不同行業的公司，合理的貨幣資金規模會有所差異。
案例：貴州茅台2011年貨幣資金分析。
案例：金花股份在2002年至2005年長期持有大額的貨幣資金，同時總負債大幅增加。
分析：公司公告其2.85億元貨幣資金被大股東和關聯公司佔用。
企業貨幣資金出現問題的典型現象：高現金高負債同時並存。
案例：金地集團的貨幣資金政策。
分析：提前儲備貨幣資金，為行業復甦做好准備。
應收票據是指企業持有的還沒有到期、尚未兌現的票據。應收票據是企業未來收取貨款的權利，具有法律上的約束力。
應收票據反映企業持有的商業匯票的票面金額，減去已計提的壞賬准備後的凈額。
具有較強的變現性，質量較高。
分析注意要點：
關注其可能給企業的財務狀況造成的負面影響。
案例：杭鋼股份2005年應收票據分析
分析：
應收賬款是指企業在正常的經營過程中因銷售商品、產品、提供勞務等業務，應向購買單位收取的款項。
「應收賬款」項目反映企業因銷售商品、產品和提供勞務等而應向購買單位收取的各種款項，減去已計提的壞賬准備後的凈額。
應收賬款是一種商業信用。由於應收賬款的增加，能夠擴大企業的銷售，增加企業的盈利，但同時也會增加企業的成本（如資金佔用成本、收賬成本、壞賬成本等）。因此企業應收賬款管理的目標，就是要在應收賬款信用政策所增加的盈利和這種政策的成本之間作出權衡，以使企業的利潤最大化或企業價值最大化。
應收賬款是企業資產方一個非常大的風險點，迅猛增加的應收賬款往往預示著業績風險。
可通過比較分析、結構分析、比率分析來判斷應收賬款是否過多。
將應收賬款的變化與銷售收入的變化加以比較。如果應收賬款的增長率明顯大於銷售收入的增長率，則說明應收賬款過多。
將企業的應收賬款占總資產的比例與同行業其他企業的情況加以比較。如果該值顯著超過同行業的一般水平，則往往說明應收賬款過多。
將企業的應收賬款周轉率與同行業其他企業的情況加以比較。如果該值顯著低於同行業的一般水平，則往往說明應收賬款過多，周轉過慢。
此外還要注意壞賬准備的計提比率的變化。
案例：夏新電子大幅度變更壞賬准備的計提比率，明顯不同於行業的平均水平。
分析：
這種做法一般被戲稱為「洗大澡」。如果當年經營業績較差，虧損較多，通過提高各種計提比率，可以使虧損看起來更多，從而為第二年的扭虧為盈提前奠定基礎。
賬齡分析可進一步判斷應收賬款的風險。
應收賬款的賬齡，是指資產負債表中的應收賬款從銷售實現、產生應收賬款之日起，至資產負債表日止所經歷的時間，簡而言之，就是應收賬款停留在企業賬簿上的時間。
賬齡分析的目的：分析客戶所欠賬款時間的長短及發生壞帳的可能性。
案例：百大集團賬齡結構分析
分析：
該公司期初2-3年應收賬款幾乎都在期末變成了3年以上應收賬款，壞賬風險較大。且不同賬齡的壞賬准備計提率均採用5%是不合理的，賬齡高則計提率也應高。2001年，該公司管理層對會計估計做出變更，且全額核銷掉賬齡在3年以上的應收賬款，導致該年減少利潤500萬元左右。
案例：吉林化工2000年收入上升，利潤虧損。
分析：
通過中報可知，企業應收賬款大幅度增加，短期借款大幅度增加，可知企業日常經營資金缺口通過短期借款實現，產生了大量借款利息，影響了利潤。
案例：藍田股份2000年應收賬款佔比極低。該公司辯解其現款結算較多。
分析：銷售收入可能虛增，也可能隱瞞了應收賬款。
預付款項是指企業按照購貨合同的規定，預先支付供應單位的款項。
預付款項一般包括預付的材料和商品采購貨款、預付的購貨定金、工程建設中的預付工程款等。
案例1：東阿阿膠預付款項的大幅增長
案例2：預付款項的真實性。2012年萬福生科預付款項及在建工程數據的真實性值得商榷。
存貨是指企業在日常活動中持有的以備出售的產成品或商品、處在生產過程中的在產品、在生產過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料等。
在資產負債表中，「存貨」項目反映企業期末在庫、在途和在加工中的各項存貨的可變現凈值，包括各種材料、商品、在產品等。
指向其他企業購買並用於本企業生產經營的所有基本材料。
指正在生產製造過程中的存貨，是有待進一步加工的產成品。
指已加工完畢而有待於銷售的產品。
存貨分析
分析存貨的盤存制度對確認存貨數量和價值的影響。
存貨數量變動是影響資產負債表存貨項目的基本因素，企業存貨數量的確定主要有兩種方法可供選擇：定期（實地）盤存法和永續盤存法。
兩種不同的存貨數量確認方法會造成資產負債表上存貨項目的差異，這種差異不是存貨數量本身變動引起的，而是存貨數量的會計確認方法不同造成的。
存貨核算方式的選擇對於反映企業的財務狀況和經營成果具有直接的影響。我國現行會計准則規定了三種計價方法：先進先出法，個別計價法，加權平均法。
在通貨膨脹條件下，不同計價方法的比較
會計准則規定企業採用「成本與可變現凈值孰低法」來確定期末存貨價值。
當存貨的可變現凈值下跌至成本以下時，對於可變現凈值低於成本的部分，應當計提存貨跌價准備。
存貨管理的目標，就是要盡力在各種存貨持有成本與短缺成本之間做出權衡，以使企業的利潤最大化或企業價值最大化。
迅猛增加的存貨往往預示著業績風險。
判斷存貨是否過多的三個方面：比較分析，結構分析，比率分析
如果存貨的增長率明顯大於營業收入的增長率，則說明存貨過多。
如果企業的存貨占總資產的比例顯著超過同行業的一般水平，則往往說明存貨過多。
如果企業的存貨周轉率顯著低於同行業的一般水平，則往往說明存貨過多，周轉過慢。
案例：瑞豐光電
分析：數據顯示，該公司產品產銷率大於100%，產品供不應求，雖然2008年至2010年生產成本和銷售價格在下降，但公司公布其2009年的毛利率有4.37%的提高。同時，公司2010年末「存貨-產成品」科目同比大幅上漲。說明產成品數量是增長的，這與該公司2010年產銷率為109%相矛盾（供不應求，產成品數量應該減少）。由此可見，該公布信息並不真實。
金融資產分類：
對於非金融類企業來說，金融資產多與其主業無關，是非核心資產。因此，來自金融資產的損益，包括公允價值變動損益、投資收益和其他綜合收益，多為非經營、非經常性項目，在分析其正常、持續的盈利能力是應當予以剔除。
如果企業持有較多的金融資產，其公允價值發生較大變化時，會加劇凈資產的波動。
案例：杉杉股份金融資產公允價值變動對凈資產的影響。
對於擁有較多可供出售金融資產的公司，需關注企業是否存在刻意利用可供出售金融資產來調劑利潤。
案例：福建水泥利用可供出售金融資產調劑利潤。
長期股權投資，是指投資方對被投資單位實施控制、重大影響的權益性投資，以及對其合營企業的權益性投資。
一般情況下，投資方持有被投資方50%以上表決權（股權）的，可判定為控制。
一般情況下，投資方持有被投資方大於等於20%、但小於50%的表決權且不屬於合營企業的，可判定為重大影響。
企業與其他合營方一同對被投資單位實施共同控制的企業。
適用情況：投資方能夠實施控制的企業或者是子公司（即占股在50%以上）。
適用情況：投資方對合營、聯營企業的長期股權投資。
案例：九陽股份的多元化擴張
分析：2011年至2013年長期股權投資增長，但收益下降。
投資性房地產是指為賺取租金或資本增值，或兩者兼有而持有的房地產，包括已出租的土地使用權、持有並准備增值後轉讓的土地使用權、已出租的建築物。
不同持有目的的房地產對應的科目
通常，持有投資性房地產對於房地產企業來說屬於正常經營性活動，形成的租金收入或轉讓增值收益確認為企業的主營業務收入。
對於非房地產企業來說，持有投資性房地產是與經營性活動相關的其他經營活動，形成的租金收入或轉讓增值收益確認為企業的其他業務收入。
在進行後續計量時，企業有兩種模式可以選擇：通常情況下應採用 成本模式 ，只有存在確鑿證據表明其公允價值能夠持續可靠取得的，才允許採用 公允價值計量模式 。
同一企業只能採用一種模式對所有投資性房地產進行後續計量，不得同時採用兩種計量模式，且計量模式一經確定，不得隨意變更。成本模式轉為公允價值模式的，應作為會計政策變更處理。已採用公允價值模式計量的，不得再轉為成本模式。
投資性房地產兩種計量模式對比
不同計量模式會對企業利潤表和資產負債表產生不同的影響。
案例：因會計准則不同，北辰實業在A股與H股採用不同計量模式
案例：紅星美凱龍的投資性房地產採用了公允價值計量模式。如果採用成本模式，賬面價值會減少一半以上，凈利潤也會減少一半以上。
分析：該公司採用公允價值計量模式，顯得企業規模更大，資產負債率低，凈利潤高，有利於獲得更高的發行價格。
固定資產是指為生產商品、提供勞務、出租或經營管理而持有的，使用壽命超過一個會計年度的有形資產。
投資項目評估和選擇的標准方法即折現現金流量法，某一投資項目的價值等於其凈現值，凈現值（NetPresentValue，NPV）是項目所有各期的凈現金流量的現值之和。
todo:NPV計算公式
NPV用於拒絕-接受決策時的決策標准：如果凈現值大於0，則接受該項目；如果凈現值小於0，則拒絕該項目。NPV應用於排序決策時的決策標准為：凈現值越大越優先。
考慮期權後，項目價值公式為：
項目價值 = NPV + 期權價值
固定資產在規模、配置以及分布等方面與企業戰略的吻合程度，會直接影響其盈利性、周轉性和變現性。
固定資產的周轉性分析：尋找利用率低的固定資產，並盡量減少這種固定資產。
判斷結構是否合理的財務指標主要是固定資產占總資產的比重。
固定資產占總資產的比重＝固定資產／總資產
固定資產的構成會因行業不同而呈現不同的結構特徵。
案例：招商銀行，四川長虹，用友軟體，粵電力A的固定資產結構分析。
分析固定資產折舊方法的合理性。
我國現行會計准則規定：企業可以採用年限平均法、工作量法、雙倍余額遞減法和年數總和法計提折舊。
分析企業固定資產折舊政策的連續性。
分析固定資產預計使用年限和預計凈殘值確定的合理性。
案例：粵贛高速在2001年使用總工作量法（車流量法）進行折舊。如果採用年限平均法，則當期利潤會減少一半。
案例：中國中鐵和中國鐵建的折舊差異。選用的折舊參數不同，造成了折舊的較大差異。
固定資產的質量評價，主要取決於該資產所能夠推動的企業經營活動狀況。
高質量的固定資產，應當表現為：
無形資產指企業擁有或控制的、無實物形態的、可辨認的非貨幣資產。
主要構成：
沒有實物形態但具有排他性；
是企業通過轉讓、購買等有償取得的，不容易變現的賬面價值；
它所提供的未來經濟利益具有不確定性；
其潛在經濟價值與其賬面價值之間沒有直接的聯系。
無形資產的盈利性分析：其盈利性具有很大的不確定性。屬性不同，盈利性也互不相同。
比如，專利權、商標權、著作權、土地使用權、特許經營權有明確的法律保護時間，盈利性更容易判斷，而專有技術不受法律保護，其盈利性就不太好確定，同時也容易產生資產泡沫。
無形資產的變現性分析：變現價值存在較大的不確定性。
分析企業無形資產的變現性主要從三個方面考慮：
案例：樂視網的版權費攤銷
分析：樂視網的無形資產中，版權費佔比90%以上，且採用直線法進行攤銷。樂視網購買版權一般是3-7年，分銷合同基本是一年一簽。此做法涉嫌美化利潤。因為越新的影視劇播放量越高，收益也越大。影視劇的收益通常是隨著時間逐步減少的。採用直線法進行攤銷違背了會計准則中收入和成本相匹配的原則，採用加速攤銷法更合理。
案例：中國中冶無形資產減值對利潤的影響。
開發支出，就是企業內部研究開發項目的支出，應區分研究階段支出與開發階段支出分別進行核算。
研究是指為獲得並理解新的科學或技術知識而進行的獨創性的有計劃調查，例如為獲取知識而進行的活動，研究成果或其他知識的應用研究，材料、設備、產品、工序、系統或服務替代品的研究等等。
開發是指在進行商業性生產或使用前，將研究成果或其他知識用於某項計劃或設計，以生產出新的或具有實質性改進的材料、裝置、產品等，例如生產前或使用前的原型和模型的設計、建造和測試，含新技術的工具、模具等的設計等等。
研究階段的支出應費用化，計入當期損益（管理費用）。
開發階段的支出，若符合資本化條件的，可進行資本化處理，計入開發支出，在達到預定可使用狀態後，轉入無形資產；若不符合資本化條件，則仍應費用化計入當期損益。
難點：
企業在開發階段的支出資本化的條件：
資本化實際可操作性不強，很大程度上要依賴財務人員的主觀判斷。然而，要准確劃分十分困難。
案例：中科金財2012年開發支出的變化。
分析：2012年之前的開發支出做了費用化處理，2012年開發支出做了資本化處理。反映在財務數據上就是利潤增加，有利於提升公司股價。實際上該公司限售股解禁後，該公司董事進行了減持，套現得到現金收入1億元左右。
案例：恆生電子 vs 科大訊飛
分析：
指企業已經支出，但攤銷期限超過1年的各項費用，包括租入固定資產的改良支出及攤銷期在1年以上的固定資產大修理支出、股票發行費用等。
案例：湘鄂情的長期待攤費用變相地增加了當期利潤結果。
長期待攤費用如果長期居高不下，則需要警惕企業有可能藉此操縱利潤。
短期借款是企業從銀行或其他單位借入的期限在1年以內的各種借款，包括短期流動資金借款、結算借款、票據貼現借款，以及企業借入的借款期在1年或長於1年的一個經營周期以內的新產品試制借款、引進技術借款、進口原材料短期外匯借款等。這些借款都是為了滿足日常生產經營的短期需要而舉借的，其利息費用作為企業的財務費用，計入當期損益。
生產經營需要，企業負債籌資政策變化。
具體變動的原因：
優點：使用靈活，利率較低，取得程序較為簡便。
缺點：短期內要歸還，需要保證資產的流動性，以符合一定的流動比率、速動比率要求。
流動比率、速動比率越高，說明企業的短期償債能力越強，反之較弱。必須結合行業的特點進行分析。行業不同，對比率的要求會不同。
需要防止短期借款用於長期用途，即「短貸長投」。
案例：樂視網2017年半年報短期借款構成方式發生重大變化。質押借款大為增加。
分析：
應付賬款是指企業因賒購原材料等物資或接受勞務供應而應付給供應單位的款項。它是由於購進商品或接受勞務等業務發生時間與付款時間不一致造成的。
應付賬款規模的適當擴大對企業有好處。一是與短期借款相比，應付賬款是無須支付利息的負債，可以說是成本為零的負債；二是與應付票據相比，應付賬款的約束相對較軟。
應付賬款的還款期限一旦被拉長，則往往預示著財務風險。需要警惕：應付賬款規模不正常增加的同時，應付賬款平均付賬期也不正常地延長。
案例：華聯超市
分析：連鎖超市企業最大的財務特徵就是資產負債率較高。
案例：華虹計通涉嫌隱瞞應付賬款數據，虛增凈資產。
預收款項指的是指企業按照合同規定或交易雙方之約定，而向購買單位或接受勞務的單位在未發出商品或提供勞務時預收的款項。
預收款項占負債比例越高的企業,其銷售環境越好。因為預收賬款作為企業的一項短期資金來源，在企業發送商品或提供勞務前，可以無償使用；在企業發送商品或提供勞務後立即轉入企業的收入。
對於以項目為主的行業,如房地產開發行業,就可以通過分析項目的進度及預收款項的多少來判斷未來收入的趨勢。
企業的預收款項較多，表明企業的產品或者勞務銷售情況良好，市場供不應求。或者由於企業相對於下遊客戶較為強勢，行業形成了先收錢後消費的慣例。比如電信運營商由於行業壟斷，長期以來就大量實行先充值、後消費的政策，所以會擁有較多的預收賬款。
預收款項作為企業的短期資金來源，在企業發送貨物或提供勞務之前可以無償使用，因此可以說是零成本的資金來源。
案例：萬科的預收款項逐年升高，股價也逐年上漲
案例：貴州茅台的預收款項逐年升高，股價也逐年上漲
應交稅費是指企業根據在一定時期內取得的營業收入、實現的利潤等，按照現行稅法規定，採用一定的計稅方法計提的應交納的各種稅費。
應交稅費包括企業依法交納的增值稅、消費稅、營業稅、企業所得稅、資源稅、土地增值稅、城市維護建設稅、房產稅、土地使用稅、車船稅、教育費附加、礦產資源補償費、印花稅、耕地佔用稅等稅費，以及在上繳國家之前，由企業代收代繳的個人所得稅等。
應交稅費反映企業應交未交的各種稅金和附加費，包括流轉稅、所得稅和各種附加費。應繳稅費的變動與企業營業收入、利潤的變動相關。
分析時應注意查明企業是否有拖欠國家稅款的現象。
IPO公司的報表顯示的典型特徵：「應交稅費」有餘額，且IPO前幾年「支付稅費」小於當年的
「所得稅費用」，IPO前一年的「支付稅費」大大高於當年的「所得稅費用」。
案例：魚躍醫療的遺留稅費問題。
長期借款是指企業向銀行或其他金融機構借入的期限在一年以上（不含一年）或超過一年的一個營業周期以上的的各項借款。我國股份制企業的長期借款主要是向金融機構借入的各項長期性借款，如從各專業銀行、商業銀行取得的貸款；除此之外，還包括向財務公司、投資公司等金融企業借入的款項。
長期借款的利率通常比短期借款高，此外，借款企業還將被銀行收取其他費用，如實行周轉信貸協定所收取的承諾費、要求借款企業在本銀行中保持補償余額所形成的間接費用等，這些費用都會增加長期借款的成本。數額巨大的長期借款將給企業帶來沉重的債務負擔，極大地侵蝕企業的利潤。
案例：樂視網長期借款的大幅增加。
分析：
樂視網的長期借款是通過質押股權的方式獲得的。
質押借款的風險在於質押率，警戒線以及平倉線。
質押率是指股權質押融資的資金和質押物的股權市場價值的比值，即質押資產折價比率。一般主板質押率為55%，中小板為50%，創業板為45%。
履約保障比率 = 質押股票的市值 / 借款金額
警戒線一般設置為履約保障比率的140%~150%。
平倉線一般設置為履約保障比率的120%~130%。
當結果低於警戒線時，借款方必須追加保證品。當低於平倉線時，借款方必須在下一交易日提前購回或追加擔保品等履約保障措施，使履約保障比率恢復到警戒線以上。否則出資方就要向交易所提交違約處置申請，經同意後可進行強制平倉。
預計負債是指根據或有事項等相關准則確認的各項預計負債，包括對外提供擔保、未決
訴訟、產品質量保證、重組義務以及固定資產和礦區權益棄置義務等產生的預計負債。
預計負債是與或有事項相關的義務，其確認要求同時滿足以下三個條件：
可能性判斷標准
預計負債的確認具有一定的主觀性。
預計負債的確認對企業凈利潤、資產和負債都會產生影響。
案例：中國遠洋
分析：該公司不僅承受了FFA的巨額浮虧，還在年末確認了高額的預計負債。
或有負債指過去的交易或事項形成的潛在義務，其存在須通過未來不確定事項的發生或不發生予以確認；或過去的交易或事項形成的現時義務，履行該義務不是很可能導致經濟利益流出企業或該義務的金額不能可靠地計量。
特徵：
披露原則：或有負債的披露問題上,一般遵循謹慎原則。極小可能導致經濟利益流出企業的或有負債一般不予披露。
股東權益（所有者權益）是指資產扣除負債後由所有者應享的剩餘權益，即一個會計主體在一定時期所擁有或可控制的具有未來經濟利益資源的凈額。它是企業全部資產減去全部負債後的差額，體現企業的產權關系。
資產-負債=股東權益（凈資產）
這一等式表達了股東權益的基本含義及計量方法，也表達了股東權益的受償順序。
股東權益主要由股本（實收資本）、資本公積、盈餘公積和未分配利潤四部分組成。
企業有10股股票，每股面值為1元。
資產負債表
企業年末通過經營活動賺取了20元凈利潤，期末結轉利潤將會增加股東權益。
資產負債表
股東權益會因發放現金股利及回購股票而減少。
主要是指兩個方面：
在股東權益的構成中，股本和資本公積的變化主要來自於企業外部股權資金的投入，留存收益的變化主要來自於內部的留存和利潤的分配。如果企業股東權益快速增長，需要從結構上分析其增加是由外部股權資本的投入還是由內部利潤的留存積累引起的。
案例：貴州茅台2012年至2017年股東權益的大幅增加。
分析：貴州茅台股東權益快速增長是由內部利潤的留存積累（盈餘公積和未分配利潤）引起的，反映了該公司具有很好的盈利能力。
《財政部關於修訂印發一般企業財務報表格式的通知》（財會〔2017〕30號）新增如下內容：
筆記.財務報表分析.第1-2章
筆記.財務報表分析.第4章
⑵ 東阿阿膠股票怎麼樣值得買入嗎
最近因為買入了東阿阿膠，不少的朋友都認為買錯了，善意的提醒阿膠這個股票是沒有希望的，那麼我還是細說一下自己的投資邏輯吧。
關於暴雷
阿膠今年營收到凈利潤都出現了大幅度的下滑，股價也從2017年的最高價70.9元跌到如今的30元左右，說明市場是有效的，提前看到了阿膠的問題，直到最後反應到了報表裡面，至此阿膠股價回到了9年前。2010年凈利潤是5.82億，股價44元，那時其實不算太低估，真正低估是2014年凈利潤12億的時候，股價就是32的位置，17倍左右估值，然後2015年就翻倍了。
暴雷的原因很清晰，就是過去幾年提價戰略的失誤，造成終端庫存擠壓較多，今年主動壓縮供貨，支持渠道去庫存，所以營收與凈利潤爆降，平心而論，確實不算是優秀的公司，因為優秀的公司對增速的控制力度極強。
關於產品
其實在我看來，無論是水煮驢皮也罷，智商稅也罷，都不重要，就像仁懷的水才能釀出茅台一樣，東阿的水才能做出東阿阿膠，保健品這種東西從來沒有什麼道理，不管有沒有療效，這個故事講了一千多年了。東阿阿膠的歷史比貴州茅台的歷史久遠的多了。東阿阿膠的產品只要能賣出去，消費者只要認可，那麼東阿阿膠就是一個好產品，尤其是東阿阿膠這次調整戰略後，主動降價去庫存，是有點降維打擊的味道。
⑶ 東阿阿膠，究竟是下一個10倍股，還是下一個康美葯業
東阿阿膠，《價值事務所》說過兩次了，近年來，這家中國老字型大小遇到了危機，本來就備受爭議，隨著股價的暴跌，更是被人狠狠的踩在腳下，翻開各大股票論壇，清一色罵阿膠的，說他是騙子，是智商稅，更有甚至還拿出京東、淘寶的阿膠銷量截圖，大聲質問：「真搞不明白，這樣的智商稅現在還有人買？」
有一句話，《價值事務所》說過很多次，在此，我們也不介意再說一次：「你，不代表全世界。」作為一個理性人，我們要用數據說話，而不是用「你認為」說話。
誠然，阿膠2020年一季報，醜陋到爆炸，營收4.38億，同比下降66.11%；凈利虧損8000多萬，2019年年報也是醜陋，上市以來首虧，虧了4個多億，唯一有點安慰的是，2020年照一季度的趨勢，應該不會虧得比2019年多。
嗯，至於財報，我們現在先按下不表，後文仔細說，這里我們先看看東阿阿膠的邏輯。
東阿阿膠無疑是有市場的，這么多年的 歷史 ，都證明了這一點，阿膠為滋補聖品，這個時候大喊中醫黑，說阿膠是智商稅的人，大可以不用理會，為什麼呢？
只能說明這樣的人不是公司的目標客戶，從一開始就不是，今後也沒必要是，公司只用服務自己的目標客戶就好了，公司未來是否能增長，關鍵點還是在於目前這一波人身上。
買東阿阿膠的有三種人。
第一種，需要阿膠這味葯治病的人，比如vive所在的中醫院，阿膠當然不是像葯房那樣一盒盒賣的，是按g賣，中醫的處方一張通常會有幾味到幾十味葯，一個療程通常是10付，每付每味葯大概開幾g。
之前vive在中葯房輪崗的時候，最喜歡砸阿膠，就是很暴力的把一盒阿膠拆開，然後砸碎。這玩意兒貴呀，這么砸，好爽。
第二種，吃阿膠 養生 的人，因為阿膠是滋補葯，在免疫力差的群體中很流行，在女人中尤其流行。vive周邊有不少女性，經常買阿膠，自己熬阿膠糕。由於阿膠的價格不便宜，目前2000多元一斤，因此，這部分群體是中產階級及以上的人。
第三種，把阿膠作為禮品送禮的人，這部分群體，也是中產階級及以上的人。
好了，看到這里，你是不是想起了片仔癀？是的， 東阿阿膠的邏輯本質上和片仔癀的邏輯是一樣的，東阿阿膠的這部分消費群體一直都在那裡，這三類人，並不會因為外部嚷嚷智商稅而不去消費，阿膠這兩年的危機，其實並不是和民眾開悟有關，他的危機，我們下文慢慢講。
2018年，阿膠營收放緩，其實就已經向市場傳達了一個信號，阿膠可能遇到了問題，2018年，阿膠全年提價三次，在此之前，公司的產品本就連連提價，從2005年200元一斤到現在2000多元一斤，15年時間翻了10倍。
結合應收帳款、存貨雙雙走高，應收帳款周轉天數、存貨周轉天數相繼走高，我們可以得出一個很明顯的結論：阿膠不是茅台，阿膠的消費者對價格敏感度較高，這樣迅猛的提價並不好使。
但，仔細看阿膠的年報，你會發現一個問題，那就是，阿膠的毛利率並沒有隨著提價而上漲，他是一直持平的，保持在60%+，2019年開始清理庫存，進行促銷後，毛利率瞬間下降，降到40%+。
這是為什麼呢？如果大家上各大股票論壇，可以得到的結論是，阿膠想錢想瘋了，阿膠想把自己打造成奢侈品，確實，阿膠的秦總也公開表示過，阿膠論斤賣對比蟲草論g賣實在太便宜，且秦總一直想讓阿膠重現明清時期的輝煌，那時候的阿膠是貴族才吃得起的，大約每斤三兩二錢白銀，換成人民幣近1萬一斤。
一開始，《價值事務所》也是這么想的，現在看來，把問題想簡單了。
因為，阿膠實際毛利率的走勢與提價不相符，這說明什麼？說明阿膠並不是自己想提價，是不得不提價。
一開始，《價值事務所》看到阿膠高企的存貨，以為是阿膠因為連連提價賣不動了，仔細深挖後我們發現，公司的存貨一大半都是原材料，尤其是2018年及之前。
也就是說，阿膠的存貨高企很大一部分原因是在囤原材料，結合年報不難發現，主要是囤驢皮，再查一個數據，原來，我國的驢數量在不斷減少。阿膠擔心，今後原料的供應可能會不足，因此在瘋狂的囤驢皮，也因為驢下降，驢皮漲價，阿膠才漲價，它想把上有的原料成本轉嫁給下游消費者，但是消費者並不能接受。
於是，公司採取了較為寬松的銷售政策，也就是賒銷，所以反映在財務報表上，也就是我們之前文章所說，應收帳款增多、應收帳款周轉天數增多。它在向下游壓貨，到了2018年，這個政策行不通了，阿膠處在了火山爆發的邊緣。
驢的數量在減少，驢皮在漲價，公司的產品卻不能跟隨原材料價格上漲而上漲。於是造就了公司近段時間的困境，公司的股價也一路下跌，從最高近71塊跌到最低25塊，跌幅高達65%，一副破產相。
其實，阿膠並不是2018年撐不住了，才開始出手解決問題，如去存庫，不發貨，這都是治標不治本，我們通過前文的分析，不難看出，阿膠的根本問題在上游，原材料的問題上。
所以，公司近些年的年報一直在強調，它在養驢，2019年年報也再次提出提升毛驢養殖產業鏈，實現原料保障。
2019年7月，秦總在投資者關系活動中表示，「主要原料驢皮情況逐步向好，我們穩定把握原料上端。所以，今後幾年原料情況不會出現大幅變化。」
我們先假設，秦總說的是實話，原料問題經過幾年的努力，得到解決，我們來看看阿膠在下游的努力。
2020年1季報，公司的應收帳款為10.89億，對比去年同期28.16億下降了近62%，公司積極幫助渠道清理庫存已經獲得了良好的效果。且公司的經營性現金流，終於為正了，說明公司的經營已經逐步恢復正常。
毛利率進一步下降到33.63%，為過去的一半，然而阿膠的打折促銷力度並不如毛利率那般誇張，結合上文存貨那裡公司存貨比2018年上漲、原材料存貨下降，我們猜測，公司一季度沒有發貨（阿膠塊）。
這4個多億的營收，《價值事務所》猜測，來自復方阿膠漿。
別的不說，阿膠的底子是非常厚的，負債率只有11.54%，且全是經營相關的負債，沒有一分錢有息負債，賬上趴著近20億現金，6個多億的理財產品，2019年全年虧好幾億的情況依舊每10股派2元分紅。
股利支付率常年維持在30%左右，阿膠對自己的股東是十分好的。
經過前文的分析，我們不難發現，阿膠的困境根本原因是上游毛驢出了問題，公司在積極解決，目前已經見了成效，2020年一季報，看似難看，但已經比2019年好了太多，尤其是現金流，已經出現反轉的拐點。
阿膠的滲透率、知名度都強過片仔癀太多，如果阿膠向其學習，產品多元化，從阿膠往大 健康 發力，未來是十分值得期待的。
最後的最後，《價值事務所》要吐槽，200億市值的阿膠，實在太過分了，太過分了，太過分了！人家的品牌價值估計都不止這個價！
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⑷ 半年報預虧！27年神話破滅，股價腰斬，東阿阿膠能否王者歸來
說起阿膠，就不得不說東阿阿膠，據說阿膠有三千年的輝煌 歷史 ，曹植稱其為"仙葯"，李時珍更是奉為"聖葯"，是歷代皇親國戚剁手搶購的緊俏品種。
阿膠中的極品叫"九朝貢膠"。煉這種膠必須選在冬至日，子時取水，歷時九天九夜，合計九十九道工序煉制而成。
因此，東阿阿膠走的也是精品高端路線，一度有葯中茅台之稱，然而，一些隨著19年東阿阿膠的崩盤開始落幕，走下神壇。
據悉，作為生產阿膠的龍頭企業東阿阿膠，自2019年業績「變臉」後，東阿阿膠也發布2020年半年度業績預告顯示，公司預計今年1-6月實現的歸屬凈利潤虧損6754萬-9841萬元，同比下降135%-151%。而去年同期，彼時東阿阿膠尚且盈利19296萬元。
公司今年上半年歸屬凈利潤仍為虧損。對於7.31萬的股東來說，這樣一份成績單，顯然並不能滿意。
對於中報業績預虧的原因，東阿阿膠稱，受國內新冠肺炎疫情影響，報告期內特別是一季度，國內部分經銷商復工復產延期，且葯店等銷售場所普遍顧客流量嚴重低迷，導致公司線下業務受到較大影響。
東阿阿膠還談到，「目前，公司正在清理渠道庫存，主動嚴格控制發貨，全面壓縮渠道庫存數量，因此對今年上半年銷售產生一定影響」。
曾幾何時，「葯中茅台」這個標簽讓無數投資者將東阿阿膠供上「價值投資」的神壇。列屬茅台的投資邏輯，似乎東阿阿膠都具備。特殊的資源或配方、行業標準的制定者、超強的產品定價能力、強勢的渠道控制力加上文化營銷帶來的品牌壁壘。
作為中國最大的阿膠企業，曾占據七成以上市場份額的東阿阿膠是行業標準的制定者，甚至一度將阿膠品類營銷當做東阿的品牌營銷。這就相當於茅台之於醬香型白酒的地位。然而，為何現在就失靈了呢？
神話破滅
商業模式是判斷一家企業有沒有長期投資價值的最重要的項目。什麼是商業模式呢？通俗來講就是賺錢的模式。
東阿阿膠的商業模式很簡單，就是「自產和購買驢皮-生產阿膠及系列產品-銷售」。由於阿膠系列產品貢獻了利潤的絕大部分，所以可以簡單把公司看成賣阿膠的企業。
其實，一開始阿膠這個東西，並不是什麼高端滋補產品，而是非常邊緣化的消費品，主要是農村裡的一些老年女性冬季用來補血，很小眾化的一個市場。而且東阿阿膠也不僅賣阿膠，而是什麼都賣 醫療商業、醫療器械、啤酒、印刷、大豆蛋白 等等產業都有。
轉折點大概是2006年，秦玉峰開始掌舵東阿阿膠，上台後開始對爛攤子進行改革，砍掉了除阿膠之外的其他業務，同時通過廣告營銷，成功把東阿阿膠包裝成高級滋補品，當時最流行的話是"滋補三大寶：人參、鹿茸與阿膠"。
當然，文化形象包裝好了，都定位成高級滋補品了買個屌絲的價格肯定是不匹配的，秦玉峰作為掌舵者，開始逆水行舟，提出價值回歸等理論作為漲價支撐。
從2006年開始，東阿阿膠連續提價17次，幾乎每年一到兩次。最近的一次漲價發生在2018年12月20日晚，東阿阿膠當天公告重點產品出廠價上調6%。
2019年，東阿阿膠的價格在2700元一斤左右，這個價格大概是2006年的34倍。這個漲幅，應該遠大於中國任何一個城市同期的房價漲幅。
不過，成也提價，敗也提價，2006年至2018年，東阿阿膠的營收從10.76億增長至73.38億，歸母凈利潤從1.49億增長至20.85億，年復合增長率分別為17.35%、24.59%，這其中很多大程度功勞來自於提價。
不過，頻繁的提價也產生了副作用進行反噬，頻繁的提價讓下游經銷商看到了茅台類似的金融屬性，一方面阿膠有5年的保質期，另一方面東阿阿膠提價確定性強，於是乎眾多下游經銷商開始進行大規模的囤貨；
然而，是泡沫就會有被刺破的一天，東阿阿膠最核心的材料是驢皮，而且阿膠這種東西本身就沒啥護城河，隨著眾多的老字型大小品牌的大肆殺入，東阿阿膠受到沖擊，一方面殺進市場的不乏同仁堂、宏濟堂、九芝堂這些老字型大小品牌，另一方面是價格相比東阿阿膠還低廉。
顯然，這些導致下游經銷商的存貨賣不出去，反過來又影響了東阿阿膠的業績，神話也就隨著破滅。
現狀和改革
18年負增長，19年虧損，20年怎麼樣，誰也不知道。連跌3年了，股價從18年1月份最高的66塊錢，跌到今天的33塊錢，剛剛好腰斬，顯然，目前東阿阿膠已經陷入泥塘之中。
不過，雖然財報數據不好看，但是從去年開始東阿阿膠已經著手開始進行改革布局。
第一:管理層換血，新任總裁高登鋒自2020年1月開始正式履職，
第二;針對庫存問題，開始清理渠道庫存，控制發貨，全面壓縮渠道庫存數量
第三：開拓轉型線上銷售，銷售方式從線下向線上線下相結合發展。
第四：養驢，提升毛驢養殖產業鏈，實現原料保障
總之，從今年半年報和一季報來看，其實公司已經在痛點庫存等方面有了改善，公司現金流也開始為正，以阿膠行業現在300億的市場規模，東阿阿膠的品牌力和龍頭低位、過去15～18年每年16億～20億的利潤。
未來3年利潤回歸10～15億也正常，投資也不需要過於看今年業績多差，市值至少先看300億才正常(PE20～30倍)，未來能不能做強大，跟蹤好公司各方面的改革和推進吧。
⑸ 怎樣分析一個公司的盈利能力
盈利能力是什麼？是一個公司主營業務賺取利潤的能力，所以，非主營業務再強，也不能看作是公司盈利能力，通常的盈利能力指標有以下幾個：凈資產收益率、銷售利潤率、資產收益率……
1、凈資產收益率凈資產收益率也就是所謂的ROE，這在財務分析中屬於非常重要的指標，而計算該指標我們通常會用到杜邦分析。
ROE反映的主要是所有者權益的投資報酬率，所有者權益是什麼？就是凈資產，所以，ROE=凈利潤/所有者權益，這個指標是巴菲特最喜歡用的，他的要求是公司連續5年通常的ROE要達到25%，這代表著投資者每年能拿到的利潤。
所以，凈資產收益率高，說明企業利用其自有資本獲利的能力強，投資帶來的收益自然就高，反之，則獲利能力弱，投資收益低。
但是，能夠影響ROE的因素有很多，比方說資產周轉率、銷售利潤率、權益乘數、應收賬款等等，這一點，杜邦分析幫我們做了解釋，而杜邦分析的恆等式比較復雜，於是計算ROE的另一個公式表示為ROE=銷售利潤率*總資產周轉率*權益乘數。
2、銷售利潤率銷售利潤率指的是每單位銷售收入所產生的的利潤，所以計算公式為凈利潤/銷售收入，通常來說，在其他條件不變的時候，銷售利潤率越高越好。
凈利潤是剔除掉所有成本之後的結果，所以，銷售毛利率也同樣很重要，比方說白酒行業，有的企業能做到90%的毛利率，而有的企業只能做到50%，這中間的差距足夠反應公司的盈利能力。
於是我們發現，正常來說，銷售收入越高，凈利潤也就越高，但同行業的公司進行對比的時候，我們就需要計算銷售利潤率，因為兩家公司的成本肯定不一樣，如果某家公司能夠保持連續幾年領先，那麼大概率說明該公司的銷售利潤率更高，賺同樣多的錢，能夠有更多的凈利潤。
3、資產收益率資產收益率值得是每單位資產能帶來的利潤，所以其計算公式為凈利潤/總資產，那麼資產收益率也稱之為總資產收益率，也就是所謂的ROA。
一般來說，資產收益率高，這說明公司有較強的利用資產創造利潤的能力，不過我們要注意一個問題，總資產=所有者權益+負債，那麼一家企業的負債越大，資產收益率也就越低，所以，杠桿過重的公司通常的資產收益率都不會很高。
而資產收益率跟凈資產收益率區別就在於一個有負債，一個沒有負債，所以，要更准確的反應企業獲利對於股東的價值，還得藉助ROE才行。
所以，我們既希望資產收益率更高，但有希望公司資產負債率控制在30%一下，這就加大了我們選擇對應優質公司的難度，同時也說明一點，企業杠桿率在整個過程中使我們不能忽視的環節，當負債比凈資產更高的時候，背後還有很多值得分析的地方。
什麼是杜邦分析前文就多次提到了杜邦分析，這是一個用來評價企業盈利能力和股東權益回報水平的指標，需要運用主要財務比率之間的關系來綜合性的評價公司的財務狀況。
簡單的說，就是把各個財務比率才分合並在一起，讓恆等式成立的同時，也能深入的比較公司的經營業績，所以，關於杜邦恆等式的推導如下：
ROE=凈利潤/所有者權益=（凈利潤/總資產）*（總資產/所有者權益）=資產收益率*權益乘數；
ROA=凈利潤/總資產=（凈利潤/銷售收入）*（銷售收入/總資產）=銷售利潤率*總資產周轉率；
故而ROE=銷售利潤率*總資產周轉率*權益乘數，這就是著名的杜邦恆等式……
所以對於總資產周轉率以及權益乘數的計算也就變得簡單了，於是我們發現，銷售收入越高，總資產周轉率也就越大；而公司的凈資產越多，或者是負債越小，權益乘數就月底，於是這又可以跟資產負債率扯上關系，因為負債越大，資產負債率越大，而總資產包含凈資產與負債，當權益乘數越大的時候，在凈資產不變的情況下，說明公司的負債增加了，杠桿也就變大了。
總結下來，對於公司盈利能力的分析，除了上述三大指標之外（ROE/ROA/ROS），事實上其中還有很多具備關聯的財務指標，我們需要去拆分各大指標的細節，得到更為客觀合理的數據，然而盈利能力固然重要，但是卻同樣具備局限性，比方說公司盈利能力不錯，但成長型如何？未來的可發展空間如何？假設我們找到了一傢具備優質財務數據的公司，那是否有一個對應的好價格能讓我們買入？所以，想要分析透徹一家上市公司並不簡單，需要我們更全面，得出的結論也才更有說服力……
非請自來。
如何看一個公司的盈利能力？第一印象當屬凈利潤，凈利潤為正說明盈利;相反，凈利潤為負，則虧損。以上理解較為簡單，不夠准確，了解公司的盈利能力可從財務報表深入分析，運用財務數據計算盈利能力比率進行業績評估。
盈利能力比率包括： 營業凈利率、總資產凈利率、權益凈利率，下列分別簡單介紹一下。
營業凈利率營業凈利率是指凈利潤與營業收入的比率，計算公式為：營業凈利率 （凈利潤/營業收入）*100%，從公式中可知，該比率越大，公司的盈利能力越強。
總資產凈利率總資產凈利率是公司盈利能力的關鍵，計算公式為：總資產凈利率 （凈利潤/總資產）*100%，顯然其是凈利潤與總資產的比率，總資產凈利率的提高使得權益凈利率相應提高，這個問題在權益凈利率計算中一並說明。
權益凈利率權益凈利率，同理就是凈利潤與股東權益的比率，計算公式為：權益凈利率 （凈利潤/股東權益）*100%。通過公式可見，股東權益是股東的投入，凈利潤是股東的所得，該比率反映每1元股東權益賺取的凈利潤，比率越高，說明總體盈利能力越強。
公司的盈利能力是指公司獲取利潤的能力。分析公司的盈利能力，主要是通過分析公司財務報表，計算盈利相關的指標和比率來進行的。
在計算盈利能力指標之前，需要先了解以下幾個概念：
毛利潤=營業收入-營業成本
營業利潤=毛利潤-銷售費用-管理費用-財務費用-其他損益=息稅前利潤（EBIT)
稅前利潤=營業利潤-利息費用
凈利潤=營業利潤-營業外收支-所得稅=稅後股利分配前利潤
按照 參照物 的不同，盈利能力指標可以分為以下幾類：
參照物為收入毛利率 ：指毛利潤與營業收入的比率。
毛利率=毛利潤/營業收入
凈利率 ：指凈利潤與營業收入的比率。
凈利率=凈利潤/營業收入=EBIT/營業收入
稅前利潤率 ：指稅前利潤和營業收入的比率。
稅前利潤率=稅前利潤/營業收入
以上指標直接反映公司在一段時期內的經營業績，是公司盈利能力的最直觀表現。一般情況下，這些指標越高，公司的盈利能力就越強。反之亦然。
參照物為資產 為了衡量公司資產的使用效率和對利潤的貢獻率，還有一類參照物為資產的指標。
總資產收益率（ROA) ：指凈利潤相對於由股權和債權性投資構成的總資產的比率。
總資產收益率=凈利潤/平均總資產
資產運營收益率 ：指營業利潤相對於總資產的比率。
資產運營收益率=營業利潤/平均總資產
以上指標越高，表明公司資產創造利潤的能力越強。
參照物為股東權益 這類指標主要衡量的是公司凈資產也就是股東權益對利潤的貢獻率。
凈資產收益率（ROE） ：指凈利潤相對於凈資產（包括優先股）的比率。
凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產
普通股權益收益率 ：衡量相對於普通股權益的盈利能力。
普通股權益收益率=（凈利潤-優先股利）/平均普通股權益
凈資產收益率也是「股神」巴菲特最看重的指標。 凈資產收益率越高，代表公司給股東帶來的回報就越高。
對凈資產收益率進行分解，還可以詳細了解這一指標的具體影響因素，對公司的盈利能力進行更全面和深入的剖析。這就是著名的杜邦分析體系。
杜邦分析體系 把凈資產逐項拆解，我們可以發現：
凈資產收益率=凈利潤/凈資產=（凈利潤/營業收入）*（營業收入/凈資產）=（凈利潤/營業收入）*（營業收入/總資產）*（總資產/凈資產）
而凈利潤/營業收入=凈利率，營業收入/總資產=總資產周轉率，總資產/凈資產=權益乘數（或財務杠桿）。
因此 凈資產收益率=凈利率*總資產周轉率*權益乘數
這樣，就把凈資產收益率和其他三個指標建立了聯系，我們可以更好的觀察具體是哪個指標對凈資產收益率影響最大。
當然，還可以進一步分解。
凈資產收益率=凈利潤/凈資產=（凈利潤/稅前利潤）*（稅前利潤/息稅前利潤）*（息稅前利潤/營業收入）*（營業收入/總資產）*（總資產/凈資產）
凈利潤/稅前利潤可以看成公司的稅務負擔，稅前利潤/息稅前利潤可以看成公司的利息負擔，那麼：
凈資產收益率=稅務負擔*利息負擔*息稅前利潤率*總資產周轉率*權益乘數
這樣的話，分析會進一步細化，得出的結論也更為直觀。
總結
在實際的操作中，一般是 綜合運用以上指標，對公司的盈利能力做一個全面的分析。
當然，以上指標都是 基於 歷史 財務報表 計算得出。 如果希望預測公司未來的盈利能力，還要結合行業情況、公司在行業中所處的位置和競爭力等因素進行綜合分析。
盈利能力，是判斷一個公司是不是好公司，很重要的維度，自然也是財務報表分析中至關重要的一部分。不過，財務報表本身也會有局限性，分析公司未來的盈利能力，尤其是未來長期的盈利能力，只看財務報表可能也不夠。財務報表反映的是公司過去的業績，所以，基於財務報表做出的判斷，是對公司過去業績的判斷；那基於財務報表作出的對未來的分析，是一種預估，只能說可能性和概率，不是必然。所以，在看財務報表的時候，先要留意報表中一些可能的「壞」信號。比如，報表的數據質量是不是有問題，報表中的資產有沒有水分，這些信息是進行後續盈利分析的基礎。那最後，盈利能力的分析，可以結合公司的產品、公司所處的行業特性、當下的經濟周期等多重信息來綜合判斷，最後聚焦於三個方面。
公司是否有充裕的現金流支撐未來的發展 產品的銷售量是否有提升空間 產品漲價的空間類似的還有片仔癀，產品價格連翻上漲，明顯對毛利和營收數據都有改善。但是，不是所有的產品，消費者都會為高價買單，需要產品具有獨特性，有特殊市場地位，否則價格曲線會也會反映銷量的減少。比如2019年表現非常糟糕的東阿阿膠，雖然也是定位高端市場，價格很好看，但渠道庫存積壓嚴重，甚至導致了巨額虧損。
一個公司的盈利能力主要看主營業務的持續盈利能力，這是一家公司是不是有持續造血能力的基本，主要從兩個方面來看，分別是主營業務盈利能力和持續能力。
主營業務的盈利能力
一個公司的盈利部分分為兩兩大部分，分別是凈利潤和扣非凈利潤，凈利潤是指一家企業稅後的利潤，是一個企業 經營的最終成果。凈利潤一般就是所有的收入減去所有的支出，問題來了，這樣計算出來的結果是不是越高代表企業經營的越好？當然不是，問題就出在收入上，一家企業的收入可以一般可以分為三類，分別是主營業收入，政府補貼，處理資產三大塊，這里我們就要注意了，如果總收入中，主營業收入佔了大頭，且凈利潤高的，這類企業是當之無愧的好企業。
但是，如果是通過處理資產來拉高總收入的，這類企業就要注意了。比如2018年年的一汽夏利， 29.23億元將所持天津一汽豐田15%的股權轉讓給公司控股股東一汽股份，交易完成後，一汽夏利的 凈利潤 年報報表扭虧為盈，避免了退市。如果是類似一汽夏利這一類公司因為處理資產而盈利的企業能叫好企業嗎？當然不能了，這是一次性的機會，今天處理了資產，下一年還有資產可以處理嗎，這是不可持續的盈利。因此，看一家企業的盈利能力，一定要看這家企業的主營業盈利能力。
公司持續盈利能力
分析一家公司的盈利能力，除了要看主營業務的造血能力，還要看這家企業持續的盈利能力，虧一年賺一年是不行的，說明這家企業還沒有穩定期，持續盈利能力是橫量一家企業穩定性的重要指標。貴州茅台為什麼被這么多的機構看好，看看茅台最近十年的表現，扣非凈利潤穩中有增，而且是持續十幾年都是如此，這樣的企業才會得到機會資金的青睞，因為這類股票找個相對低點買入後不用太操心，拿好就行。
總結：分析一家企業的盈利能力就看兩方面，一是主營業務的盈利能力，一個是持續的盈利能力，如果一家企業能做到主營業務持續的盈利，這樣的企業找個低點介入就是了。
盈利能力俗話講就是賺錢能力，衡量一個公司的賺錢能力可以分別從銷售毛利率，銷售凈利率，凈資產收益率三個較為重要的指標來看：
銷售毛利率銷售毛利率通常代表一個公司的初始賺錢能力，它的計算公式=【（銷售收入-銷售成本）/銷售收入】 100%。舉個例子，比如一個公司銷售收入為100萬元，銷售成本為20萬元，那麼根據公式就可以得出銷售毛利率是80%，這說明這家公司的初始賺錢能力是非常強的，所以這個指標理論上來講越高越好。
銷售凈利率銷售凈利率通常代表一個公司的目標賺錢能力，它的計算公司=【凈利潤/銷售收入】 100%，為什麼說這是個目標賺錢能力呢，同樣可以用個例子說明，比如一個公司產品目標的銷售凈利率是20%，但實際銷售凈利率是15%，那麼就說明這家公司日常經營管理存在一定的問題，如果大於20%，那麼說明公司日常經營管理比較出色。
凈資產收益率(ROE)凈資產收益率是資本市場最為看重的財務指標之一，也是巴菲特最為看重的財務指標，它的計算公式=【凈利潤/平均凈資產】 100%，這個指標通常代表企業的核心賺錢能力，一般來講這個指標在20%以上，就可以認為這家公司具有非常強的賺錢能力。
這裡面我們可以用貴州茅台財務指標具體說明：
從貴州茅台的凈資產收益率上來看，最新財報ROE高達22.79%，這說明這家公司的賺錢能力是十分強大的，而按照美國杜邦分析體系也可以看出，貴州茅台的凈資產收益率高主要還是產品稀缺和品牌價值高導致的。
綜合來看，財務指標好看的公司通常發展的都不錯，但是有些行業由於行業屬性原因，財務指標可能並不符合以上的條件，但是依然是好公司。比如，最近上市的食用油龍頭 金龍魚 ，它的各項財務指標在財務分析上並沒有那麼亮眼，但是還有一點是非常重要的，就是它的市佔率特別的高，可以達到30%以上，那麼我們可以看出，雖然食用油受制於國家管控利潤不是很高，它是它的市場佔有率極大，同樣也可以為企業帶來不錯的利潤，也可以認定為具有較強賺錢能力的好公司。
所以，我們在分析一家公司是否具有賺錢能力的時候，除了單純的從財務指標上來看，還要區分不行業不同公司的經營特點，比如有的行業利潤率天然就高，但是有的行業利潤天然就低，這個時候就要從多角度來分析，才能得出客觀的結論。
在股市中分析公司的盈利能力，是最為困難的分析。或者不能說是分析，用預判、預測形容反而會更為准確。個人認為有兩種方式比較合適：
第一種：利用歷年凈利潤的穩定性預判。
上市公司的凈利潤與凈利潤同比增長率，每一個季度都需要披露，年報時間不超過4月份、1季度財報在4月份披露、半年度在7-8月份時披露、三季度財報在10月份披露。那麼，利用這種方式怎樣分析一個公司的盈利能力呢？
比如，一家公司的凈利潤盈虧很是不穩定、凈利潤同比增長率也是不穩定。那麼，在此基礎上可以將這家公司歸類到業績不穩定的公司中去。作為普通投資者而言，如果對行業、公司有著不了解，這類公司盡量少去投資。因為，不夠專業。
而另外一個類別呢？就是每年保持著穩定的凈利潤正增長的狀態，連續五年、十年的時間。或者，十數年僅僅只有1年、2年的時間有著小幅負增長，而多數年保持著雙位數的正增長的狀態。這種類別的公司，未來盈利能力的確定性是比較高的。分析與執行，都要更為簡單一些。
第二種：「賽道」分析
在股市中投資股票，其實就是投資公司。而分析股票，就是分析公司；分析一個公司的盈利能力，就是分析分析這家公司的業務方向、發展模式。市場中常用的詞語就是「賽道」，研究公司盈利能力，就需要研究「賽道」。
比如，一家公司經營的產品，根本不愁銷，庫存都是零庫存，產品生產出來了就賣光了。那麼，在這種情況下，公司的「賽道」自然是好的，盈利能力當然是穩定的。相反，如果公司生產出來的產品，周轉銷售很不穩定，凈利潤同比增長率也是不穩定，那麼這家公司的盈利能力勢必存在一定的問題。
還有，「賽道」方向對於不同的行業也是有著一定的周期性影響的，還需要分析行業的景氣周期屬性。如果公司產品處於景氣周期的上升期，那麼公司盈利能力將會上升。相反，產品處於衰退期、降價期，公司的盈利能力將會下降。
個人認為這兩種方式是能很好的分析出公司的盈利能力，更好的達到辨別公司屬性。
所有的公司都是以盈利為目標。要實現公司的盈利目標，取決於公司的盈利能力。那麼，從哪些方面可以分析出公司的盈利能力，我們可以從以下幾個角度去分析：
公司的盈利能力，主要是指公司的利潤高，並且是否具有穩定性，持續性的特點。也就是公司要賺錢，要賺穩錢，要持續的賺錢。
一個公司的盈利能力，是公司整合資源的能力體現。會涉及到以下幾個主要方面的因素：
01
產品是盈利能力的基礎
任何公司的盈利都是以產品為基礎的。這種產品可以理解為商品，內容，技術，服務等。也是公司盈利的基礎及工具。
產品是否具有市場差異化，產品質量與售後等。差異化的產品是公司盈利能力的重要要素之一。市場上一些盈利能力較強的公司，一定是擁有差異化的產品優勢。
另一個方面，公司的產品也決定了公司是否能夠持續盈利的能力。比如，產品是否能夠順應市場，是否能夠及時升級等。
02
產品銷售渠道的布局
公司的產品是盈利的基礎，那麼，產品銷售渠道布局是盈利的最關鍵的因素。也就是通過產品渠道的布局，可以分析出公司的銷售量，以及市場覆蓋率。也就是公司最主要的「開源」渠道。比如，以下公司是採用線下深度分銷模式，有的主要依靠電商渠道模式。有的是線下線上結合的渠道布局等。
產通過公司的產品銷售渠道的布局，比如銷售網點的數量，網點覆蓋率等數據，可以對公司的年度的銷售做出分析。這也是最主要的盈利能力分析。
03
產品的毛利率與銷售量
如果要分析一個公司的盈利能力，從財務的角度要看兩個主要的要素，一是產品的毛利率，另一個就是銷售量。產品的毛利率主要是看是否高於行業產品毛利率。或者是差異化產品具有高毛利率。如果是產品的毛利率較低，也要結合另一個要素就是銷售量。
有些公司的產品毛利率設計的非常高，但銷售量較低。這樣的公司盈利能力也是不理想的。有的公司產品毛利率低，但銷售量非常大。這樣的公司也是具有強的盈利能力。
所以，從財務的角度產品的毛利率與銷售量一定要結合分析，才能較客觀的斷定公司的盈利能力。從數字工具分析盈利能力是最科學的方法。
04
公司運營的成本因素
一個公司的盈利能力的判斷，是必須要考慮公司的運營成本要素。我們在分析盈利能力可能會更多的去分析銷售量，渠道布局，也就是公司的「開源」要素。很容易忽略「節流」的因素。一個公司如果總是高成本運營模式，盈利的能力一定會受到影響。
公司的運營成本，主要是指公司的產品銷售成本，公司運營產生的費用。一般低成本運作，是一個公司盈利能力較強的體現。
05
公司的現金流因素
現金流是否 健康 運轉，也是一個公司的盈利能力重要體現。有些公司的產品毛利率較高，銷售量也是非常可觀，但現金流卻非常的緊張。有可能會出現大量的應收帳款，出現很多的虛擬利潤，這都會影響到一個公司的盈利能力。
一般現金流非常充裕的公司，大都是盈利能力較強的公司。因為作為一個公司每天都會有一個固定的費用與成本產生，這都是需要現金支付的方式。如果，一個公司的盈利能力有限，是很難有充足的現金流的。
06
公司的老客戶的穩定性
分析一個公司的盈利能力，還可以從另一個角度去分析，就是公司的老客戶的穩定性。如果一些公司的老客戶數量較多，穩定性也比較高。這說明公司的產品是能夠給客戶創造利潤的。否則，很難有非常穩定的老客戶資源。一個公司只要能給客戶創造價值，那麼，也另一個角度看出公司的盈利能力比較高，也非常穩定。
特別是有些公司是做傳統渠道生意，線下老客戶的穩定性，說明公司的盈利能力也是比較穩定的。
總結：
分析一個公司的盈利能力，我們認為可以以下六個方面綜合考慮：公司的產品，渠道布局，產品的毛利率與銷售量，運營成本，現金流，老客戶的穩定性。
怎樣分析一家公司的盈利能力？盈利能力分析的指標非常多，為了快速進行初步判斷，我們一般從兩個方面分析，績效指標和財務指標。
績效指標：
1、市場佔有率，市場佔有率越高越好；
2、品牌識別率，越高越好；
3、客戶投訴率，越低越好；
財務指標：
1、營業收入，越高越好（現金收入部分，應收賬款不計入）；
2、銷售成本，越低越好；
3、銷售利潤，越高越好；
4、利潤率，越高越好；
對上市公司的分析，涉及的指標更多，不展開，僅作簡單介紹，可參考的三大指標有市盈率、市凈率、市銷率。同行業，同等規模企業市盈率低比市盈率高好，市凈率低比市凈率高好，市銷率低比市銷率高好。
企業長期的獲利，更多的是看其公司是否明確的占據了一個定位！
如：
沃爾沃 汽車 占據了「安全」這一定位
海飛絲洗發水占據了「去屑」這一定位
吉列剃須刀占據了「品類領導者」的定位
寶馬 汽車 占據了「超級駕駛的機器」這一定位
賓士 汽車 占據了「聲望」這一定位
.......
如果說一個企業旗下的品牌不是品類的代表或占據了品類特性的話，短期來看是盈利，但從長期來看，其獲利能力危險.....
長期來看，市場競爭的激烈程度只會加劇，消費者在購買產品時的邏輯是：
用需求來思考（如：我渴了）
用品類來選擇（如：我喝點什麼？咖啡、水、可樂、還是紅茶等等）
用品牌來表達（如：我喝點瓶裝水，來瓶農夫山泉吧！）
故：長期的獲利能力，一定要成為品類的代表或占據品類的特性....(只有此，才會長期立於不敗之地，長期的財富才會源源不斷....)