礦業企業投資收益率

A. 礦權資產評估中有關投資和折現取值的原因

折現率與折現系數 - 礦業權評估

評估與調查

折現率與折現系數

一、折現率

在運用收益途徑評估礦業權價值時，折現率起著至關重要的作用，它的微小變化會對評估結果產生較大的影響。

礦業權評估中折現率一般計算公式為：

折現率＝無風險報酬率＋風險報酬率＋通貨膨脹率

式中，無風險報酬率和風險報酬率中含有社會平均投資收益率。

風險是指在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度。

（1）無風險報酬率亦稱安全報酬率，一般將國債利率和銀行儲蓄利率作為無風險報酬率的參考標准。

（2）風險報酬率則是指冒風險取得的報酬與其投資額的比率。風險報酬率取決於投資的風險大小，風險大的投資，要求的風險報酬率就高。在企業經營過程中可能要面臨著許多風險，主要有行業風險、經營風險、財務風險、社會風險、政治風險等。行業風險主要由行業特點決定的，礦業投資特別是前期投入風險較高；經營風險是企業在經營過程中，由於市場需求變化、價格變化、生產要素供給條件變化等給企業的未來預期收益帶來的不確定性影響；財務風險是企業在經營過程中的資金籌措、資金營運、資金周轉等方面出現的不確定因素對投資收益的影響；社會風險是由於社會經濟及政策因素的變化對企業未來預期收益帶來的影響；政治風險是由於國家政局及社會不穩定對企業未來預期收益的影響。

（3）通貨膨脹率。我國通常以零售物價總指數表示通貨膨脹率。在評估計算中，對項目未來各年收益測算所採用的價格假定是不變的，實際上未考慮通貨膨脹因素，因此，折現率中可暫不考慮通貨膨脹因素。

2．礦業權評估中折現率的選擇

收益途徑各礦業權評估方法採用統一的折現率。

現階段折現率推薦採用區間指標8%～10%。勘探及生產礦山取低值，詳查及以下取高值。對一些高風險礦產、價格波動大的礦產，可以不限於上述區間范圍，根據評估項目的具體情況合理分析確定。對礦業權出讓評估和國家出資勘查形成礦產地的礦業權轉讓評估，由國土資源部發布具體折現率標准。

二、折現系數

折現系數是折現率和時間的函數，是未來資金換算成現在資金的換算系數。

（i=1,2,...,n）

礦業權評估中，自評估基準日次日為評估計算起點，評估計算起點年(i=1)按零年(i－1=0)折現；若以年末做評估基準日的，評估基準日時點下一年(i=1)按零年(i－1=0)進行折現；對以年內的月末做評估基準日的，評估基準日時點當年(i=1)按零年(i－1=0)進行折現。

B. 投資一個礦山，這個項目的投資收益，該從哪幾個方面去分析

投資預算：主要是買礦山花的錢和投資設備花的錢，這是投資。效益：包括每月的收入和每月的開支，兩者之差是月利潤。用年利潤除以投資總額就是投資回報率。如果是100%，就是說一年即可收回投資。基本上就是這樣~

C. 采礦項目的行業基準收益率是多少

采礦行業的基準收益率不低於15%。因為行業的基準收益率取決於社會的評價收益率，采礦行業屬於高風險行業因此這個行業的基準收益率高於社會平均收益率。

D. 礦山企業的投資回報率大概是多少

回報率12.9% 境外投資增580億美元

E. 我國礦業投資與礦業股市情況

隨著礦業領域的對外開放，社會各方面的資金逐步進入我國礦產資源勘查、開采活動，與此相應的礦業資本市場開始出現，並呈現多元化的格局。根據我們的監測，2009年我國礦業領域投資表現出三大特點。

一、礦業投資繼續增長，但是有退溫跡象

受國家擴內需、保增長及寬松的貨幣政策等利好因素影響，2009年我國礦業領域投資為24360億元，佔全國城鎮固定資產投資的12.5%，同比增長20.1%。根據監測計算分析，2009年，除石油和天然氣開采業外，煤炭、黑色金屬等五大行業的投資彈性系數仍大於1，說明這些行業投資增速大於GDP(國內生產總值)增長速度，投資偏熱現象仍比較明顯。但是，受國家宏觀政策影響，投資過熱行業的投資增長速度明顯放緩，變化最大的是其他采礦業，其投資彈性系數從一季度的32.68下降到四季度的5.69;煤炭、黑色金屬、有色金屬及非金屬領域的投資彈性系數也不同程度地有所回落。投資彈性系數的回落，表明礦業領域投資有退溫的跡象。需要關注的是，石油和天然氣行業投資彈性系數仍小於1，投資萎縮的現象應受到有關部門的關注(圖18)。

行業收益情況與采礦業投資之間存在很強的關聯性。除石油板塊外，2009年礦業板塊行情收益率比較理想，使得全年采礦業投資額增至8093億元，較上年增長33.2%。石油板塊行情收益率欠佳，2009年油氣開采投資額為2793億元，同比增長4.4%，遠低於采礦業投資增長33.2%的平均水平。

F. 礦床企業( 微觀) 經濟評價

礦床企業經濟評價也稱微觀經濟評價，它是從企業角度出發，對礦床的未來開發價值進行的評價，屬於企業盈利性分析，故稱為企業財務評價。評價方法有靜態(不計時)和動態(計時)評價兩種方法。

(一)靜態評價法

在整個礦床開發周期內不考慮時間因素對貨幣的影響，計算礦床全采期可能獲得經濟效益。常用的價值指標為礦床總利潤、投資利潤率、投資收益率、投資回收期等。

1.總利潤

礦床總利潤也就是礦產的總提取價值扣除產品的成本和稅金後的余額。由於目前國家對礦產品實行低稅政策，為了討論方便，可將稅金暫不計入。由於礦石生產的產品不同，即原礦、精礦、金屬等三種，所以計算的形式也有差別。

(1)當產品是原礦時

固體礦產勘查技術

式中:P為總利潤，元;Q為礦床儲量，t;Z₀₁為1t礦石的市場價格，元;S_e為生產1t礦石應償還的勘查成本，元;S_m為1t礦石的開采成本;K_p為采礦回收率，%;K_f為礦石貧化率，%。

(2)當產品是精礦時

固體礦產勘查技術

式中:P為總利潤，元;Q為礦床儲量，t;C為礦石平均品位，%;C_d為精礦平均品位，%;K_d為選礦回收率，%;Z_d為1t精礦的價格，元;S_e為1t礦石應償還的勘查成本，元;S_m為1t礦石的開采成本，元;S_d為1t礦石選礦成本，元;K_p為采礦回收率，%;K_f為采礦貧化率，%。

(3)當產品是金屬時

固體礦產勘查技術

式中:P為總利潤，元;Q為礦床儲量，t;Z_os為1t礦石的開采成本，元;S_e為1t應償還的勘查成本，元;S_m為1t礦石的開采成本，元;S_d為1t礦石的選礦成本，元;S_s為1t礦石的冶煉成本，元;K_p為礦石回收率，%;K_f為采礦貧化率，%。其中Z_os按下式求出:

固體礦產勘查技術

式中:Z_s為1t金屬的價格，元;C為礦石平均品位，%;C_s為冶煉產品金屬含量，%;K_d為選礦回收率，%;K_s為冶煉回收率，%;K_f為采礦貧化率，%。

以上計算結果，如果P＞0，則說明1t礦石勘查成本、開采成本、選礦成本及冶煉成本較低，開發該礦床是有利可圖的，反之則出現虧損。總利潤P是期呈總利潤，尚應扣除礦山的基建投資J。

2.投資利潤率

投資利潤率系指礦山企業在正常情況下，年凈利潤與礦山建設總投資額之比，為單位投資所創造的利潤，是衡量投資利潤水平的指標:

固體礦產勘查技術

式中:PR為投資收益率;P為礦山企業年凈利潤，元;J為礦山建設投資總額，元。

3.投資收益率

考慮到將折舊費用也列為收益，可按下式計算投資收益率:

固體礦產勘查技術

式中:PR為投資收益率;DE為年折舊費，元;J為基建投資總額，元;P為年凈利潤，元。

關於投資收益率各國家應達到的標准不一致，我國在1979年國務院規定投資收益率應達到6%～8%。這實際上是很低的一個標准，國外一些工業發達國家規定投資收益率一般不低於5%～30%。

4.投資回收期

投資回收期即為投資返本期，也就是投資效益率的倒數，即

固體礦產勘查技術

式中:T為投資回收期，a。

投資回收期越短越好，我國對投資回收期的規定，一般為8～10a，但有些礦山企業可考慮不超過15a。

(二)動態評價法

動態評價法考慮到在礦床開發整個時期內時間因素對貨幣的影響，故稱計時評價法，其實質就是按一定貼現率，將礦山企業年獲得的利潤折算到評價時的值來衡量礦床開發的經濟價值和經濟效益，因此也稱之為貼現法。評價指標常用總現值、凈現值、內部收益率、動態投資回收期等。

1.總現值(PV)

計算總利潤現值的公式如下

固體礦產勘查技術

式中:PV為總的利潤現值(總現值);PV₁，PV₂，PV₃，…，PV_n分別為礦山企業第1，2，3，…，n年利潤現值;A₁，A₂，A₃，…，A_n分別為礦山企業第1，2，3…，n年的分年開采期望利潤;r為貼現率。上式可簡化成

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式中:A_t為礦山企業第t年的開采期望利潤;t為開采年份，t=1，2，3，…，n。

礦山企業的利潤一般按年度計算，如果開采過程中每年獲得的利潤為一常量，即每年獲得的利潤額相等(A₁=A₂=A₃=…=A_n=A)，則可用等比數列前n項求和的公式，推導出以下總現值的計算公式即謨爾基勒公式:

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式中: 為等額多次支付現值系數，其值可查復利表求得。

2.凈現值(NPV)

凈現值是目前西方國家廣泛應用的一種礦床動態經濟評價的指標。經營礦山得到的實際利潤等於儲量價值利潤與企業建設投資所得利潤之和，即:

實際利潤額=礦床儲量價值利潤額+基本建設投資及其利潤額

然後按統一上午貼現率分別折算到某一基準時間，則得:

礦床儲量價值的現值=實際利潤值－基本建設投資的現值

實際上礦床儲量價值的現值就是礦床的凈現值。上述關系式用下公式表示:

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式中:NPV為凈現值;PV為總現值;J為基建投資現值;A_t為礦山企業第t年的開采期望利潤;t為開采年份，t=1，2，3，…，n;r為貼現率;J_t'為第t年投資額;i為年利率。

如果年利潤為常數，即A_t=A，基建周期為P年，每年年末貸款等為J_t，貸款年利率為i，則NPV值可按下列公式計算:

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如果基建時間較長，則以基建開始為貼現的基準時間，此時計算凈現值的公式:

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式中右端第一項為整個開采和基建時間n+P年裡的貼現利潤總額，但基建時間並沒有利潤發生，故從中扣除該時期的貼現利潤額，即式中第二項。第三項為整個基建時期的貼現投資額。綜上所述，如果評價礦床預期的凈現值大於零，說明該礦床通過開發能取得大於基準收益率的良好經濟效益，在經濟上是可取用的。

3.總現值比(PVR)

總現值比即為礦山全采期總現值與礦山基建時期總投資的現值的比值，公式如下:

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式中:PVR為總現值比;A_t為礦山企業第t年的期望利潤;J_t為第t年的基建投資;n為礦山企業服務年限，t=1，2，3，…，n;r為貼現率;P為礦山企業基建周期;i為貨款利息率。

4.凈現值比(NPVR)

凈現值比是凈現值與全部投資額現值和的比值，其含義是單位投資的現值所「創造」的凈現值收益，即

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式中:NPVR為凈現值比;NPV為凈現值，有正有負;J為投資的現值和。凈現值比大，說明單位投資取得的凈現值大經濟效益好，反之則經濟效益差。

5.內部收益率(IRR)

內部收益率就是使礦床評價期內逐年現金流入現值之和等於逐年現金流出的現值之和，即各年凈現值累計和等於零時的收益率。它是反映評價對象經濟效益的一項基本指標，又稱動態投資收益率，或貼現收益率。

生產期的逐年現金收入的現值=建設期逐年投資現金支出的現值。即

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式中:A₁，A₂，…，A_n為礦山企業生產期逐年現金流入;J'₁，J'₂…，J'_P為礦山企業建設期逐年現金流出;P為礦山企業建設周期;n為礦山企業生產周期;r為所要求的投資收益率。

如果建設期每年的投資額相等，均為J'₁生產期每年期望利潤相等均為A，則

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當A，J，n及P等已知時，則可求出r，即為內部收益率。在實際工作中，內部收益率(IRR)可用計算機或專用小型計算器計算，也可用內插法計算。內插法求解r(IRR)時，必須先進行試算，即選定r₁和r₂兩個貼率代入上式的左端分別計算凈現值，一個使NPV(r₁)為正值，另一個使NPV(r₂)為負值，說明內部收益率在這兩個貼現率之間，然後用內插法求出r。

內部收益率是礦床經濟評價的重要指標。計算出投資效益率後，將其與基準收益率相比較，大於基準收益率，經濟效益好。目前我國尚無統一的基準收益指標，不同礦山可參考下列數值:黑色金屬礦山8%～10%;有色金屬礦山8%～12%;貴金屬礦山10%～15%;化工礦山7%～10%。

6.動態投資回收期

動態投資回收期是在考慮投資利息的情況下，回收全部投資所需要的時間。計算公式可由資金回收公式推導

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式中:J為原始投資;J_t為第t年投資償還額;i為年利率;t為投資回收期。令n=T，則:

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移項整理並兩邊取對數得

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G. 礦產資源開發的財務評價

(一)礦產資源財務評價的概念及內容

礦產資源的財務評價是按照國內現行市場價格和國家現行財稅制度，從采礦企業的角度出發，分析測算礦床開發的效益和費用，預估礦床開發後在財務上的獲利能力，以此為依據對礦床地質勘查工作及其產生的經濟效果進行評價，用此判斷礦床勘查、開發的可行性。

礦產資源財務評價的基本目標是礦床開發後的盈利能力，由此可導出考察財務上盈利能力的主要評價內容：

(a)礦產資源開發後的正常生產年份可能獲得的盈利水平，即正常生產年份的企業利潤及其占總投資的比率大小，用以考察采礦企業年度投資盈利能力。

(b)償還貸款期限的長短，即采礦生產後，用每年獲得的利潤及其他資金，按規定清償貸款本身所需的時間。這是衡量企業還款能力的重要指標。

(c)采礦企業整個壽命期內的盈利水平，即礦床的整個壽命期內企業的財務收益。可以用靜態的方法計算，也可以用動態評價法，以利於較客觀地反映企業所能達到的實際財務收益情況。

(d)對於產品涉外的情況，尚需進行外匯效果計算分析。

(e)分析客觀因素變動時對項目盈利能力的影響。即通過不確定因素分析，檢驗不確定因素的變動對礦床開發經濟效果指標的影響程度，以考察其未來承受各種投資風險的能力。

(二)礦產資源財務評價的程序

礦產資源財務評價的程序大致分為以下三個步驟：

第一步：通過市場調查以及對內外部建設條件及經濟地理條件的了解，確定評價方案，測算投資、生產成本、銷售成本、銷售收入等一系列財務基礎數據。

第二步：根據預測數據，編制評價基本報表，如編制財務分析表、財務現金流量表、財務外匯流量表等。

第三步：通過基本報表，可計算出一系列財務評價指標，以便於進行礦床的獲利能力分析、償還能力分析、外匯效果分析和不確定性分析。

(三)礦產資源財務評價的指標

礦產資源財務評價的主要指標有：投資償還期、投資收益率、財務凈現值、財務內部收益率、投資回收期及潛在價值、總利潤等。

H. 如何進行礦業項目投資決策(凈現值法、收益率法、投資回收期法)

凈現值法：貼現項目現金流到當前，然後剪掉初始投入，看看能否大於零。
收益率法：計算項目收益率，與到時收益率對比，看看能都大於到期收益率。
投資回收期法：將計算的年數對比，看是否在可以接受的投資周期內。

其實三個都是現金流貼現模型，只是參考的參數不一樣而已。

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