公司金融章實物期權

1. 實物期權的金融期權

實物期權的研究在我國尚屬起步階段,國內學者的研究主要涉及實物期權的定價、對戰略管理的影響。在不同領域的具體應用等方面的內容,試圖從金融期權定價模型的輸入量和實物期權自身特點兩個角度出發,分析實物期權在實際操作和運用過程中與金融期權的不同。以提高在運用實物期權理論進行管理時的准確性。
從上表我們可以對兩者的差異依次進行如下分析:
(一)對於金融期權而言,正是由於存在豐富的可交易的標的資產市場,才使相關無套利復制思想得以實現;而對於實物期權而言,有些不存在可交易市場標的資產,只能採取尋找類似可交易資產作為「孿生證券」的方法進行定價。國外研究者已經將動態規劃的思想引進到了對不存在交易市場的標的資產實物期權的定價。他們的分析指出,一般的金融期權的定價要求市場應存在充分的風險資產,然後可以通過一些可交易資產(或資產的組合)對標的資產進行復制。而動態規劃的方法則沒有做這樣的要求,如果風險資產不能在市場中交易,目標函數可簡單反映決策者對風險價值的主觀評價。另外,在實物期權中將期望現金流的現值看做是標的資產,如果這個現值是負值,則無法應用經典的金融期權定價模型進行定價,此時需要根據項目的特點重新選擇適當的標的資產。
(二)由於金融期權的到期期限較短,因而可以不用考慮股票的到期期限。而對於實物期權來說,不僅僅是期權到期的問題,還有項目到期的問題。這是因為實物期權的到期期限往往會較長,經常會出現在期權到期日之前,項目由於某些原因已經被終止。這一點也是金融期權中沒有涉及的問題。
(三)金融期權中風險可以認為是外生的,但在實物期權中風險可以是部分內生的,對於項目決策者及項目的管理方式不同可能會造成項目風險的增加或減少。而且對於RD項目的風險、研究與區分市場風險和技術風險,前者有利於期權價值的提升,而後者則降低了期權的價值,所以說這兩者都會決定項目本身風險的發展尺度——波動率。
(四)從分紅支付角度來看,金融期權只考慮了對於標的資產持有者的分紅支付,如對股票持有者的支付;而實物期權中還有對於期權持有者的支付,如一塊農業用地被用作生產用地後產生的利潤應有部分用於對於期權持有者的分紅。
(五)投資機會的價值有期權定價方法給出的結果可能對模型和模型中參數比較敏感。期權定價方法對期權定價已被證明是非常成功的,這是因為期權到期日都在一年之間,時間比較短;而投資機會的有效期一般比較長。風險隨時間變化而變化,評價起來更為復雜,使用常數風險(volatility)會導致較大的誤差。另外,我們一般都假定常數的利率,時間較長時,利率也是變化的,這更增添了計算的難度。

2. 什麼是實物期權，實物期權與金融期權的區別

B,C 金融期權的標的物為利率、貨幣、股票指數等金融產品，商品期權的標的物包括農產品、能源等

3. 實物期權與金融期權的聯系

實物期權與金融期權區別是交割方式：
實物期權到期後是賣出方向買入方交付實物回，風險小，答多用於保值取得穩定收益。
金融期權到期後是賣出方買入方按到期日市價進行資金結算，風險大，作為金融投機工具,獲取收益。

實物期權與金融期權的聯系:都是保值轉移價格風險的金融工具.

4. 實物期權的含義

實物期權(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT時所提出的，他指出一個投資方案其產生的現金流量所創造的利潤，來自於截止目前所擁有資產的使用，再加上一個對未來投資機會的選擇。也就是說企業可以取得一個權利，在未來以一定價格取得或出售一項實物資產或投資計劃，所以實物資產的投資可以應用類似評估一般期權的方式來進行評估。同時又因為其標的物為實物資產，故將此性質的期權稱為實物期權。
Black和Scholes的研究指出：金融期權是處理金融市場上交易金融資產的一類金融衍生工具，而實物期權是處理一些具有不確定性投資結果的非金融資產的一種投資決策工具。因此，實物期權是相對金融期權來說的，它與金融期權相似但並非相同。與金融期權相比，實物期權具有以下四個特性：(1)非交易性。實物期權與金融期權本質的區別在於非交易性。不僅作為實物期權標的物的實物資產一般不存在交易市場，而且實物期權本身也不大可能進行市場交易；(2)非獨占性。許多實物期權不具備所有權的獨占性，即它可能被多個競爭者共同擁有，因而是可以共享的。對於共享實物期權來說，其價值不僅取決於影響期權價值的一般參數，而且還與競爭者可能的策略選擇有關系；(3)先佔性。先佔性是由非獨占性所導致的，它是指搶先執行實物期權可獲得的先發制人的效應，結果表現為取得戰略主動權和實現實物期權的最大價值；(4)復合性。在大多數場合，各種實物期權存在著一定的相關性，這種相關性不僅表現在同一項目內部各子項目之間的前後相關，而且表現在多個投資項目之間的相互關聯。表1列示了實物期權與金融期權的具體比較。實物期權也是關於價值評估和戰略性決策的重要思想方法，是戰略決策和金融分析相結合的框架模型。它是將現代金融領域中的金融期權定價理論應用於實物投資決策的分析方法和技術。

5. 風險管理題：實物期權和普通期權有什麼相同和不同之處

實物期權：企業可以取得一個權利，在未來以一定價格取得或出售一項實物資產或投資計劃，所以實物資產的投資可以應用類似評估一般期權的方式來進行評估。同時又因為其標的物為實物資產，故將此性質的期權稱為實物期權。
普通期權：普通期權即作為衍生金融工具的期權，也就是狹義的期權。它包括在期權市場中交易的場內標准化期權合約和場外交易的期權合約。它的標的資產為股權類、債務類和衍生類金融產品，如股票期權、外匯期權、利率期權、股票指數期權以及期貨期權等都屬於這一類。
兩者不同之處：
(一)非交易性。實物期權與金融期權本質的區別在於非交易性。不僅作為實物期權標的物的實物資產一般不存在交易市場，而且實物期權本身也不大可能進行市場交易；
(二)非獨占性。許多實物期權不具備所有權的獨占性，即它可能被多個競爭者共同擁有，因而是可以共享的。對於共享實物期權 來說，其價值不僅取決於影響期權價值的一般參數，而且還與競爭者可能的策略選擇有關系；
(三)先佔性。先佔性是由非獨占性所導致的，它是指搶先執行實物期權可獲得的先發制人的效應，結果表現為取得戰略主動權和實現實物期權的最大價值；
(四)復合性。在大多數場合，各種實物期權存在著一定的相關性，這種相關性不僅表現在同一項目內部各子項目之間的前後相關，而且表現在多個投資項目之間的相互關聯。實物期權也是關於價值評估和戰略性決策的重要思想方法，是戰略決策和金融分析相結合的框架模型。

6. 實物期權模型屬於什麼估值模型

實物期權要抄衡量的不是企業的價值，而是機會的價值，因此不能套用企業估值模型來歸類，因為評價的標的不一樣。實物期權其標的為實物，但本身是一種對虛擬權利機會的估值。
如果一定要套用企業估值模型來談，按實物期權的類型來說，其實包含了對於標的企業的多種估值。比如說，延遲投資期權，是基於未來市場情況來對企業進行估值，屬於市場法估值。而企業增長期權，又有點像收益法估值。

7. 什麼是實物期權的底層證券

實物期權，一種期權，其底層證券是既非股票又非期貨的實物商品。這實物商品自身（貨幣，債券，貨物）構成了該期權的底層實體。又見股票期權（equity option）和指數期權（index option）。是管理者對所擁有實物資產進行決策時所具有的柔性投資策略。
實物期權(real options)，把金融市場的規則引入企業內部戰略投資決策，用於規劃與管理戰略投資。在公司面臨不確定性的市場環境下，實物期權的價值來源於公司戰略決策的
實物期權
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相應調整。 每一個公司都是通過不同的投資組合，確定自己的實物期權，並對其進行管理、運作，從而為股東創造價值。 實物期權法應用金融期權理論，給出動態管理的定量價值，從而將不確定性轉變成企業的優勢。
最初用金融期權理論來審視戰略投資的想法源於摩西·魯曼發表在哈佛商業評論上的兩篇文章：《視投資機會為實物期權：從數字出發》（Investment Opportunities as Real Options：Getting Started on the Numbers，1998年7-8月刊）及 《實物期權投資組合戰略》（Strategy as a Portfolio of Real Options，1998年9-10月刊）。在後一篇文章中，摩西·魯曼寫道，「用金融觀點來看，企業投資更似一系列的期權，而不是穩定的現金流」。
期權是一種特殊的合約協議，它規定持有者在給定日期或該日期之前的任何時
實物期權
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間有權利以固定價格買進或賣出某種資產。期權只有權利而沒有義務，這種權力和義務的不對稱性實際上提供了一種保險的可能。在存在不確定性的條件下，期權是有價值的，而且不確定性越大，期權的價值就越大。如果資產含有期權，那麼資產的風險越大，其價值可能也越大。
所謂實物期權，寬泛地說，是以期權概念定義的現實選擇權，是與金融期權相對應的概念。實物期權方法為企業管理者提供了如何在不確定性環境下進行戰略投資決策的思路，實物期權的一般形式包括放棄期權、擴展期權、收縮期權、選擇期權、轉換期權、混合期權、可變成交價期權以及隱含波動率期權等等。實物期權法是當今投資決策的主要方法之一，而二項式模型是目前應用最為廣泛的實物期權估值方法。

8. 如何理解實物期權在資產定價中的作用

實物期權(real options)的概念最初是由 Myers(1977)在MIT時所提出的，他指出一個投資方案其產生的現金流量所創造的利潤，來自於目前所擁有資產的使用，再加上一個對未來投資機會的選擇。也就是說企業可以取得一個權利，在未來以一定價格取得或出售一項實物資產或投資計劃，所以實物資產的投資可以應用類似評估一般期權的方式來進行評估。同時又因為其標的物為實物資產，故將此性質的期權稱為實物期權。
實物期權方法為企業管理者提供了如何在不確定性環境下進行戰略投資決策的思路，實物期權的一般形式包括放棄期權、擴展期權、收縮期權、選擇期權、轉換期權、混合期權、可變成交價期權以及隱含波動率期權等等。實物期權法是當今投資決策的主要方法之一，而二項式模型是目前應用最為廣泛的實物期權估值方法。
實踐中，許多大型投資銀行已經逐漸採用實物期權理論的評價方式取代傳統的評價方法，事實證明實物期權理論方法是一種比較能准確評估出創業企業價值的方法，因此中國如果能夠比較好的運用這種金融創新的工具到創業投資的實踐中，則必將推動中國創業投資業的良性發展。
實物期權理論方法與創業企業價值評價
創業企業多為高科技企業，其存在知識更新速度快、產品生命周期短、技術創新頻率高和企業外部環境不確定性大等特點，因此創業投資的最大特點是高風險性和多階段連續投資 (sequential investment)的特性。
而實物期權理論比較好的體現了項目投資的風險性、不確定性以及連續性的特點，因此對企業價值的評估也就更接近企業的真實價值。當然以上的闡述只是體現了實物期權理論對創業企業價值評價的一個基本框架或者說是基本的思想，具體的運用中則因針對創業投資的實際情況，採用不通的實物期權模型和評價方法，只有這樣才能真正的有助於中國創業投資的發展。

9. 實物期權與金融期權的本質區別是什麼

實物期權與金融期權的本質區別在於標的物不同，實物期權是作用在實物資產上的，實物資產通常是一些有形資產，比如說一個工廠，一種機器設備等等；而金融期權為無形資產，包括股票期權、外匯期權等等。